报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 11.02 元 [4][6] 报告的核心观点 - 领益智造 2025 年上半年净利润同比增长 31.57% - 66.66%，扣除股权激励摊销费用后同比增长 48.59% - 82.88%，主要因持续增加 AI 投入、汽车板块好转及海外新工厂减亏 [1][2] - 公司在折叠屏、XR 智能穿戴等重点项目取得进展，与多家客户建立深入合作并获肯定与奖项，转型为解决方案专家和全球领先的 AI 终端硬件制造平台 [3] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 509.31 亿元、592.33 亿元、681.18 亿元，归母净利润分别为 24.13 亿元、30.61 亿元、35.6 亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 341.24 亿元、442.11 亿元、509.31 亿元、592.33 亿元、681.18 亿元，净利润分别为 20.51 亿元、17.53 亿元、24.13 亿元、30.61 亿元、35.6 亿元 [9] - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 - 1.0%、29.6%、15.2%、16.3%、15.0%，净利润增长率分别为 28.5%、 - 14.5%、37.6%、26.8%、16.3% [10] 股价表现 - 截至 2025 年 7 月 16 日，股价 9.08 元，总市值 636.3429 亿元，流通市值 626.4917 亿元 [6] - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 7.3%、22.8%、4.3%，绝对收益分别为 10.7%、29.0%、18.8% [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 领益智造是全球领先的一站式AI终端硬件制造平台，凭借先进工艺构建精密制造核心竞争力，正从产品制造专家转型为解决方案专家 看好公司中长期布局机器人、服务器散热、AI眼镜、折叠屏等第N增长曲线，拓展海外市场并深挖国内需求 维持2025 - 27年归母净利润预测为28/34/39亿元，2025/26年PE 21/17X，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年6月18日收盘价8.51元，一年内最高/最低11.49/5.44元，市净率2.9，股息率0.24%，流通A股市值587.16亿元，上证指数3388.81，深证成指10175.59 [1] - 2025年3月31日每股净资产2.91元，资产负债率54.10%，总股本70.08亿股，流通A股69亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|44211|11494|50604|57450|63951| |同比增长率（%）|29.6|17.1|14.5|13.5|11.3| |归母净利润（百万元）|1753|565|2777|3411|3942| |同比增长率（%）|-14.5|23.5|58.4|22.8|15.6| |每股收益（元/股）|0.25|0.08|0.40|0.49|0.56| |毛利率（%）|15.8|15.2|18.9|18.9|19.0| |ROE（%）|8.9|2.8|12.5|13.3|13.3| |市盈率|34|/|21|17|15| [5] 公司事件 - 6月17日晚，领益智造发布调整募投项目、变更募集资金用途公告及2025年员工持股计划草案 [6] - 增加东莞散热项目产能投资额至8.68亿元，达产年产值预计12.94亿元 原计划投资3.49亿元，现增加4.77亿元用于热管理产品研发生产，项目达产后毛利率20.71%，净利润1.55亿，净利率11.97% [6] - 新增人形机器人研发平台投资1.37亿元，计划投资期2年，在多地分支机构开展研发、测试、试制项目，引入先进设备完善技术体系 [6] - 推出2025年员工持股计划草案，业绩考核目标为2025 - 2027年营收或归母净利润较2024年增速不低于10%/20%/30% 参与对象不超过100人，规模不超过2640万股，占总股本0.38%，股票来源为前次回购股份 [6] 投资项目调整 |项目名称|投资总额（百万元）|使用募集资金净额（百万元）|累计投入金额（百万元）|实施主体|实施地点| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |调整前| | | | | | |田心制造中心建设项目|622|472|154|东莞领睿科技|东莞市| |平湖制造中心建设项目|1098|862|633|领益科技（深圳）、赛尔康技术（深圳）|深圳市龙岗区| |碳纤维及散热精密件研发生产项目|349|266|33|东莞领杰金属精密制造科技、东莞领益精密制造科技|东莞市| |智能穿戴设备生产线建设项目|258|178|50|东莞领博实业|东莞市| |精密件制程智能化升级项目|342|268|109|东莞领杰金属精密制造科技|东莞市| |调整后| | | | | | |田心制造中心建设项目|622|165|/|东莞领睿科技|东莞市| |平湖基地建设及电源管理产品扩产项目|1098|862|/|领益科技（深圳）、赛尔康技术（深圳）|深圳市龙岗区、深圳市宝安区| |碳纤维及散热精密件研发生产项目|868|743|/|东莞领杰金属精密制造科技、东莞领益精密制造科技、东莞盛翔精密金属、东莞领睿科技|东莞市| |智能穿戴设备生产线建设项目|258|58|/|东莞领博实业|东莞市| |精密件制程智能化升级项目|342|168|/|东莞领杰金属精密制造科技|东莞市| |人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目|137|50|/|深圳领益机器人科技、扬州领煌科技、苏州领略智能科技、东莞领杰金属精密制造科技、东莞盛翔精密金属|深圳、东莞、扬州、苏州| |变更（+/-）| | | | | | |田心制造中心建设项目|不变|-307|/|/|/| |平湖基地建设及电源管理产品扩产项目|不变|不变|/|/|增加实施地点| |碳纤维及散热精密件研发生产项目|518|477|/|增加实施主体|增加实施地点| |智能穿戴设备生产线建设项目|不变|-120|/|/|/| |精密件制程智能化升级项目|不变|-100|/|/|/| |人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目|137|50|/|/|/| [7][8][9] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|34124|44211|50604|57450|63951| |营业成本|27319|37238|41063|46585|51786| |税金及附加|204|228|260|296|329| |主营业务利润|6601|6745|9281|10569|11836| |销售费用|332|366|607|632|640| |管理费用|1402|1411|1619|1781|1919| |研发费用|1808|1975|3239|3619|3965| |财务费用|212|42|12|16|5| |经营性利润|2847|2951|3804|4521|5307| |信用减值损失|226|-69|102|-28|-44| |资产减值损失|-707|-761|-815|-842|-793| |投资收益及其他|376|266|393|627|456| |营业利润|2553|2210|3485|4280|4928| |营业外净收入|-31|-16|-33|-26|-7| |利润总额|2521|2194|3453|4254|4921| |所得税|474|436|667|833|968| |净利润|2047|1759|2785|3421|3953| |少数股东损益|-4|5|8|10|12| |归属于母公司所有者的净利润|2051|1753|2777|3411|3942| [10]