中国商务部启动调查 - 中国商务部于9月25日决定对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查 [1] - 被调查措施包括墨西哥政府拟对中国等非自贸伙伴的产品提高进口关税税率的提案以及其他贸易投资限制措施 [2] - 中方认为墨方单边加税举动会损害相关贸易伙伴利益 严重影响墨营商环境确定性 降低企业对墨投资信心 [2] 墨西哥关税提案细节 - 墨西哥政府于9月10日向国会提交关税提案 拟对来自中国等非自贸伙伴国家的进口商品加征最高达50%的关税 [3] - 涉及商品包括汽车及零部件、钢铁、纺织品等大宗商品以及日用品、鞋履服饰、玩具、家电等消费品 [3] - 该提案仍需议院批准 若获批预计最早于2026年12月31日前全面生效 [3] - 措施将影响520亿美元的进口 占墨西哥全部进口8.6%的商品清单 涉及1400个税目 [5] - 预计每年新增关税收入约37.6亿美元 可挽救32.5万个工业与制造业岗位 [5] 对汽车行业的影响 - 汽车产业是受冲击最大的领域 汽车及零部件在加税清单中 [3][5] - 墨西哥目前对亚洲进口的汽车征收20%的关税 考虑将中国进口汽车关税提升至50% [9] - 2023年中国品牌与中国生产的汽车占到墨西哥进口车总量的30% 占轻型车市场约20%的份额 [17] - 加税影响不仅是中国品牌 也包括通用、福特、起亚、克莱斯勒等在中国制造的国际车企 [17] 中国企业投资与贸易现状 - 2024年中墨双边贸易总额达到1094.26亿美元 中国对墨西哥出口额为902.32亿美元 从墨西哥进口额为191.95亿美元 [17] - 2020年至2024年 中国对墨西哥的直接投资仅为9.9亿美元 [18] - 过去一年中国在电气系统、起动装置和替换零部件等领域的投资达到约39亿美元 同比增长约77% [18] - 2024年上半年中国在墨西哥汽车行业的投资额达到22亿美元 占整个行业投资的约18.3% 同比增幅超过50% [18] - 中国电商在墨西哥表现突出 占到约26%的市场份额 Temu、Tiktok shop、Shein等平台均有显著扩张 [18] 墨西哥的政策考量与背景 - 新关税措施旨在为本土制造筑起护栏 并缓解特朗普政府对部分墨西哥出口品加征关税的压力 [7] - 汽车产业占墨制造业产值的23% [7] - 墨西哥政府强调措施并非针对任何特定国家 希望与中国继续保持良好关系 [8] - 政策调整涉及的产品价值高达520亿美元 中国输墨产品受影响金额在350亿-380亿美元之间 占中国输墨总金额约三分之一 [31] - 深层考虑包括调整近40年的经济政策 实现对外贸易均衡发展 增加国内产品满足当地市场需求 [32] 行业商会的反应与警告 - 墨西哥中国科技商会警告 关税政策可能阻碍墨西哥在金属加工、汽车零部件、家电等关键产业吸收和发展先进技术 [10] - 汽车、汽配、电子和家电类产品将是最先受冲击的品类 因其对全球价值链依赖程度最高 [11] - 关税可能导致消费品和轻制造领域成本上升和进口模式调整 但可能推动汽车、电子或能源等战略性行业的直接投资 [12] - 已有重要中国企业暂停投资计划 包括一家考虑转移到越南生产的玩具公司和一家商业模式受影响的印刷电路板制造商 [12] - 针对非墨西哥制造的电动汽车的关税还可能影响墨西哥的能源转型进程 [13] 《美墨加协定》复审的背景 - 《美墨加协定》将于2026年迎来日落复审 墨西哥对美出口额超过其总出口额的90% [21][22] - 复审可能演变为重新谈判 美国可能迫使墨西哥和加拿大作出重大让步 [23] - 关键问题涉及原产地规则、区域安全和劳动执法问题 这些均和中国有密切关系 [24] - 美国警告中国等国家通过在墨设厂组装并使用本国零部件 然后享受协定好处却不承担义务 [25]

核心观点 - 算力行业正迎来蓬勃发展，特别是智能算力需求增长迅猛，预计2023-2028年中国智能算力规模复合增长率达46.2%[3][19] - 算力硬件市场需求持续增加，CPU、GPU、服务器等关键硬件规模均呈现显著增长[3][23][26][35] - 液冷技术作为高效散热解决方案，将随数据中心能耗攀升而迎来快速发展，IDC预测到2028年60%的数据中心将引入液冷等创新方案[3][36] - 报告重点关注北交所算力行业相关企业，特别是方盛股份（数据中心液冷热管理）和万源通（印刷电路板）两家公司[2][39][41] 算力行业分类与产业链 - 算力行业主要分为基础算力（基于CPU）、智能算力（基于GPU/FPGA/ASIC等AI芯片）和超算算力（超级计算机集群）三类[12][15] - 智能算力专注于人工智能模型训练和推理，随着AI应用开发需求迅速提升[12] - 算力硬件包括CPU、GPU、TPU等核心计算芯片，以及服务器、光模块、交换机等基础设施，技术正向异构计算、绿色低碳和国产化方向突破[13][16] - 算力产业链上游是芯片、设备及能源等生产硬件，中游通过数据中心集成硬件并以云服务等形式交付，下游涵盖互联网、金融、智能制造等应用行业[16][18] 中国算力规模增长预测 - 预计2025年中国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，2028年将达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年复合增长率46.2%[3][19] - 预计2025年中国通用算力规模将达到85.8 EFLOPS，2028年将达到140.1 EFLOPS，2023-2028年复合增长率18.8%[3][20] 算力硬件市场需求 - CPU：2024年中国市场规模2,160.32亿元（同比+6.47%），预计2025年增长至2,484亿元[3][23] - GPU：2024年中国市场规模1,073亿元（同比+32.96%），预计2025年增长至1,200亿元[3][26] - FPGA：2024年中国市场规模279亿元（同比+11.64%），预计2025年增长至312亿元[27][30] - 光模块：2024年中国市场规模606亿元（同比+12.22%），预计2025年增长至700亿元[31] - 服务器：2024年中国市场规模2,492.1亿元（同比+41.25%），预计2025年增长至2,823.5亿元[35] 液冷技术发展前景 - 人工智能数据中心IT能耗持续攀升，预计2025年达77.7 TWh（为2023年两倍），2027年进一步增长至146.2 TWh，2022-2027年复合增长率44.8%[3][36] - 高密度机架能耗超出传统风冷技术散热能力，液冷技术成为重要解决方案[3][36] 北交所算力行业企业概况 - 截至2025年9月25日，北交所有5家算力行业相关企业[38][41] - 方盛股份主营换热器和换热系统，2025年上半年板翅式换热器业务收入占比68.57%，换热系统业务占比28.45%，并布局数据中心液冷热管理等新兴领域[2][42][44] - 万源通主营印刷电路板研发、生产和销售，2025年上半年多层板、双面板、单面板业务收入占比分别为43.54%、29.70%、18.72%[2][55][57] 重点关注企业经营情况 - 方盛股份：2025年上半年营收1.80亿元（同比+15.41%），归母净利润0.14亿元（同比-27.47%），毛利率19.74%[48][52] - 万源通：2025年上半年营收5.41亿元（同比+16.40%），归母净利润0.65亿元（同比+7.56%），毛利率21.36%[60][64][65]

公司财务表现 - 报告期内营业收入分别为55926.34万元、51094.26万元、59610.27万元和17048.74万元 2023年受宏观经济下行及下游需求降低影响收入下降 2024年随经济复苏显著增长 [1] - 扣非净利润分别为3405.22万元、-673.93万元、1697.04万元及903.85万元 呈现明显波动 2023年净利润下降 2024年显著回升 [1] 业务结构 - 主营业务为多品种小批量定制化印刷电路板销售 占营业收入比例超90% [2] - 外销收入占比分别为57.37%、52.13%、48.39%和50.78% 主要出口至美国和欧洲市场 [2] - 前五大原材料供应商采购占比超50% 部分期间向单家供应商采购超30% [2] - 产能利用率较高 订单增加时采用外协加工 外协金额占主营业务成本一定比例 [2] 募投项目规划 - 可转债拟募集资金不超49000万元 用于珠海硕鸿年产30万平米智能电路产品项目 泰国年产25万平米印制电路板生产基地项目及补充流动资金 [2] - 珠海硕鸿项目主要生产多层板 达产后毛利率预计24.70%-24.81% 税后内部收益率14.07% [2] - 泰国项目生产双层板、多层板及HDI板 达产后毛利率预计18.73%-18.82% 税后内部收益率13.80% [2] 战略布局与风险管控 - 泰国生产基地旨在提升海外订单响应能力 实现供应链多元化 降低国际贸易争端风险 [3] - 原材料主要从境内采购 销售面向境外客户但不依赖单一客户 国际贸易环境影响可控 [3] - 前次募投项目效益未达预期主因宏观经济环境 相关因素已消除 对本次项目无重大不利影响 [3] - 新增产能消化已制定应对措施 新建厂房不对外出租 效益测算充分考虑风险因素 [3]

公司股份回购计划 - 公司董事会通过集中竞价交易方式回购股份议案 回购资金总额不低于1000万元且不超过1500万元 [1] - 回购股份将用于员工股权激励或员工持股计划 回购期限为董事会审议通过后12个月内 [1] - 授权公司管理层具体办理回购股份相关事宜 [1] 公司财务与业务构成 - 公司市值为67亿元 [2] - 2025年上半年营业收入构成：印刷电路板占比64.11% 五金卫浴占比14.11% 被动元件占比8.54% [1] - 电子通讯领域收入占比5.06% 汽车零部件收入占比4.25% [1]

行业整体业绩 - SW电子行业2025年上半年实现营业收入18,460.95亿元，同比上升19.10% [1][2] - 行业整体期间费用率为10.62%，同比下降0.65个百分点，费用控制良好 [1][2] - 行业实现归母净利润840.40亿元，同比上升29.29%，增幅大于营收 [1][2] - 行业毛利率和净利率分别为15.68%和4.45%，同比变动-0.09个百分点和上升0.44个百分点，整体盈利能力提升 [1][2] 半导体板块 - 半导体板块盈利能力提升，芯片设计、集成电路制造等子板块表现较好 [3] - 营收方面半导体设备和数字芯片设计增幅居前 [3] - 归母净利润方面，模拟芯片设计、分立器件、集成电路制造增速较高 [3] - 增长主要受AI算力加速建设、终端设备需求复苏及国产替代推进驱动 [3] 消费电子板块 - 国补政策推动消费电子需求增长，但子板块业绩有所分化 [3] - 零部件及组装子板块受益于国补政策和补库存周期，业绩回暖 [3] - 品牌消费电子受原材料成本压力影响，盈利能力承压 [3] - 三、四季度大厂新品频发叠加双十一旺季，下半年业绩有望改善 [3] 光学光电子板块 - 光学光电子各子板块营收和归母净利润均实现同比增长 [3] - 面板子板块2025年上半年归母净利润同比大幅增长193.31% [3] - 面板盈利能力大幅提升，主要因供给端格局优化，中国大陆厂商掌握话语权并维持按需生产策略，面板价格稳定 [3] 元件板块 - 印刷电路板和被动元件子板块2025年上半年营收及归母净利润均同比增长 [4] - 印刷电路板子板块归母净利润同比增长58.89% [4] - 增长主要受AI算力加速建设，AI服务器出货增长提振服务器PCB需求驱动 [4] 投资建议 - 行业在自主可控与AI算力双主线驱动下，多数板块营收及归母净利润实现正向增长 [4] - 模拟芯片设计、数字芯片设计、印制电路板、面板等三级子板块归母净利润实现同比大幅增长 [4] - 建议关注PCB、模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路制造、面板等业绩强劲的子板块 [4]

核心观点 - A股三大指数集体收涨 沪指涨0.37% 深成指涨1.16% 创业板指涨1.95% 成交额23764.76亿元[2][8] - 美联储降息25个基点 联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%[3][9] - 香港施政报告提出强化港股市场措施 包括科企专线、优化上市机制及推动人民币交易柜台纳入港股通[4][10] 市场表现 - 行业表现：电力设备、汽车、家用电器领涨 农林牧渔、商贸零售、社会服务领跌[2][8] - 概念板块：光刻机、同花顺果指数、铜缆高速连接领涨 免税店、猪肉、预制菜领跌[2][8] - 港股表现：恒生指数涨1.78% 恒生科技指数涨4.22%[2][8] - 美股表现：道指涨0.57% 标普500跌0.1% 纳指跌0.33%[2][8] 银行业 - 8月社融新增2.57万亿元 同比少增0.47万亿元 存量增速8.8%较7月回落0.2%[12] - 政府债净融资额1-8月达10.3万亿元 同比多增4.63万亿元[12] - M1同比增速6% 环比回升0.4%[12] 传媒行业 - 2025H1营收2548.56亿元同比增3.86% 归母净利润217.80亿元同比增28.85%[15] - 游戏板块表现突出：H1营收544.52亿元同比增22.17% 净利润80.52亿元同比增74.95%[15] - 影视院线H1营收196.89亿元同比增15.24% 但Q2营收同比降21.50%[16] - 数字媒体H1营收119.38亿元同比降4.06% 净利润同比降27.39%[17] 食品饮料行业 - H1营收5806.35亿元同比增2.41% 净利润1275.08亿元同比降0.56%[22] - 啤酒/软饮料/调味品/肉制品实现营收利润双增长 啤酒净利润增12.06%[23][26] - 白酒板块自2014年来首次负增长：营收降0.86% 净利润降1.18%[25] 电子行业 - H1营收18460.95亿元同比增19.10% 净利润840.40亿元同比增29.29%[30] - 半导体板块表现亮眼：设备及数字芯片设计营收增幅居前[31] - 面板子板块净利润同比大增193.31%[31] - 印刷电路板净利润同比增58.89%[32]

中美经贸谈判动态 - 美国在第四轮经贸磋商中表现出战略性调整和让步迹象 源于复杂现实压力和商业利益考量 [4] - 美国贸易代表办公室公布新一批对华加征关税商品排除清单 涉及电子元件 印刷电路板 高端医疗器械和精密机械零件等关键零部件 [5] - 清单特别纳入清洁能源系统关键元件 显示美国在工业根基和未来战略布局领域表现灵活退让 [5] 美国科技行业供应链压力 - 英特尔 德州仪器 高通等半导体巨头向美国商务部提交正式意见 表达对供应链中断的深切担忧 程度超过关税增加顾虑 [6] - 这些企业从鼓吹对华技术脱钩转变为维护供应链稳定的倡导者 恳请政府避免破坏现有合作关系 [6] - 美国2023年加强对中国科技领域定向施压 将十余家人工智能企业列入出口管制清单并收紧高端GPU销售 [7] - 扩展针对半导体生产设备和存储芯片的贸易禁令 频繁动用长臂管辖干预中国与其他国家商业往来 [7] 美国遏制措施的负面影响 - 英伟达财务报告指出 若完全停止对华产品供应 公司年收入将锐减近五分之一 [7] - 美国在后续谈判中因负面经济影响显得异常谨慎 陷入两难抉择困境 [7] 中国稀土产业优势 - 全球近90%稀土精炼能力集中在中国 体现产能集中和产业链核心地位 [9] - 美国芒廷帕斯稀土矿原材料仍需运往中国进行精炼加工 否则难以转化为实用产品 [9] - 中国掌握从开采到应用的完整稀土产业链 形成难以复制的系统性优势 [10] - 智能手机制造 核磁共振设备 工业电机和新能源电池生产都高度依赖中国稀土材料 [10] 中国贸易结构变化 - 中国对美国出口额占比从2018年近20%逐步下降至2025年15% 象征经贸互动进入新阶段 [12] - 东盟稳居中国第一大贸易伙伴 2025年上半年双边贸易总额超1.2万亿美元 [12] - 中国在拉丁美洲 中东和非洲等新兴市场影响力显著提升 积极拓展商业网络和供应链布局 [12] 中国出口商品升级 - 2025年1-7月中国汽车出口总量达368万辆 同比增长12.8% [13] - 锂电池出口数量25.67亿个 出口总额411亿美元 同比增幅超26% [13] - 光伏组件 新能源汽车和新型储能设备等高技术高附加值产品成为对外贸易新支撑力量 [13] 美国政策矛盾性 - 美国以国家安全为由限制人工智能和高端芯片对华出口 却又在医疗设备和电子元器件上给予豁免待遇 [14] - 策略反映既要遏制中国科技崛起 又不愿牺牲美国现有经济利益和市场优势的双重意图 [14] - 全球供应链是数十年全球化形成的复杂生态系统 具有高度韧性和稳定性 难以通过行政指令重塑 [14] 美国实际妥协举措 - 将原定8月底到期的549项中国商品关税豁免最终裁决推迟至11月 实质是现实压力下的妥协 [14] - 第四轮对话中美国代表团立场出现后退 多项条款有所收缩 整体态度更趋保守 [15] - 美方放宽某些出口限制和延长关税豁免期限 表面是政策调整 实为多重压力下的被动选择 [16]

公司董事会会议 - 公司第十三届2025年第五次董事会会议于2025年8月27日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《2025年半年度报告全文及摘要》等文件 [1] 公司业务结构 - 2024年1至12月营业收入构成中印刷电路板占比92.46% [1] - 其他业务占比6.13% [1] - 融合通信收入占比1.39% [1] - IT系统集成占比0.02% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为385亿元 [1]

中国联通 - 上半年营业收入突破人民币2,000亿元，利润总额达177亿元，同比增长5.2% [1] - 联网通信收入1,319亿元，算网数智收入454亿元占比提升至26%，国际业务收入68亿元同比增长11% [1] - 战略性新兴产业收入占比提升至86%，成为高质量发展新动能 [1] - 联接用户规模突破12亿，移动和宽带用户净增1,100万总量达4.8亿，物联网连接数净增6,000万总量达6.9亿 [1] 贵州茅台 - 上半年净利润同比增长8.89%，公司称有利因素强于不利因素 [2] - 营业收入893.89亿元，利润总额627.78亿元，归母净利润454.03亿元 [3] - 茅台酒基酒产量约4.37万吨，系列酒基酒产量约2.96万吨 [3] 双汇发展 - 上半年肉类产品总外销量157万吨同比上升3.67%，营业总收入285亿元同比上升3.00% [4] - 归母净利润23.23亿元同比上升1.17%，免税业务盈利水平改善明显 [4][5] - 经销商总数21,415家较年初增加551家，长江以北增幅3.15%高于长江以南1.67% [5] 鹏鼎控股 - 上半年营业收入163.75亿元同比增长24.75%，归母净利润12.33亿元同比增加57.22% [6] - 通讯用板业务收入102.68亿元同比增长17.62%，消费电子与计算机用板收入51.74亿元同比增长31.63% [7][8] - 汽车/服务器用板收入8.05亿元同比增长87.42%，资产负债率29.24%保持财务稳健 [8] 金龙鱼 - 上半年营业收入1,156.82亿元，归母净利润17.56亿元同比增60.07% [9] - 厨房食品、饲料原料及油脂科技产品销量均有所增加 [9] 行业动态 - 江苏索普拟定增募资不超过15亿元 [10] - 衢州发展拟购买先导电科95.46%股份，海兰信拟10.51亿元购买海兰寰宇100%股权 [10] - 九鼎投资收上交所监管函涉及2.13亿元股权收购 [10] - 恒信东方因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 [11] 其他公司业绩 - 臻镭科技扣非归母净利润扭亏，主营业务收入大幅增长 [12] - 株冶集团上半年净利增54.06% [12] - 晶晨股份上半年利润增37.12% [12] - 国盾量子亏损收窄，量子计算业务收入同比增长283.92% [12][13] - 神马电力上半年净利增13.60% [14] - 奥士康营业收入25.65亿元同比增19.43%，净利润1.96亿元同比减11.96% [14] - 复旦张江净利降91.89%，主要药品价格下调不低于35% [15] - 道氏技术净利润同比增长108.16% [16] - 中科三环净利润4,399.31万元同比增长160.82% [16]

成长股投资策略 - 投资者寻求成长股以利用高于平均水平的财务增长 这些股票能吸引市场关注并产生超额回报 但筛选优质成长股具有挑战性 [1] - 成长股天然具有高于平均水平的风险和波动性 若公司增长故事接近尾声 投资可能导致重大损失 [1] - Zacks增长风格评分系统通过分析公司真实增长前景 能有效识别前沿成长股 其推荐标的TTM Technologies同时具备优异增长评分和Zacks最高评级 [2] TTM Technologies成长性驱动因素 盈利增长 - 公司历史EPS增长率为12.6% 但当前年度预期EPS增速达35.5% 显著超越行业平均15.9%的增速 [5] - 双位数盈利增长被视为公司前景强劲的关键指标 成长型投资者尤其重视该特征 [4] 资产利用效率 - 公司销售与总资产比率(S/TA)为0.76 即每美元资产产生0.76美元销售额 高于行业0.74的平均水平 [6] - 年度销售预期增长15.4% 远胜于行业0%的停滞状态 体现业务扩张优势 [7] 盈利预测修正 - 当前年度盈利预测呈现向上修正趋势 Zacks共识预期过去一个月内上调5% [9] - 盈利预测修正趋势与股价短期走势存在强相关性 正向修正进一步验证投资价值 [8] 综合评级表现 - 公司获Zacks第2级(买入)评级 并基于多项指标获得B级增长评分 [10] - 同时具备Zacks高评级和成长评分的股票 历史表现显示其持续跑赢大盘 [3][11]