核心观点 - 报告认为，随着新能源、5G通信、数据中心（特别是AI算力需求）及工业自动化等领域的发展，全球电源设备市场需求将持续增长，行业前景广阔 [1][3] - 报告重点关注北交所电源产业链相关企业，并具体分析了万源通和许昌智能两家公司的业务与财务表现 [2] 电源行业概述与产业链 - 电源是电子设备中将电能转换为所需形式和电压等级的核心组件，其发展正朝着高效、稳定、小型化、节能及高功率密度、数字化控制和可再生能源集成的方向升级 [10][16] - 电源产业链完整，上游包括铜、铝、磁性材料、半导体器件、PCB板等原材料；中游为各类电源设备（如AC/DC转换器、开关电源、UPS、逆变器）的研发制造；下游广泛应用于通信、新能源、工业自动化、消费电子及数据中心等领域 [3][16] 电源市场规模与增长驱动 - 全球电源市场规模持续增长，据QYResearch数据，2024年市场规模约为525.4亿美元，预计到2030年将达到746.1亿美元，期间复合年增长率为6.0% [3][19] - 中国国内电源市场增长迅速，据中国电源学会统计，2024年市场规模约3,853亿元，同比增长约8%，预计2025年将突破5,400亿元 [20] - 全球AI服务器电源市场将迎来爆发式增长，根据Valuates Reports数据，2024年销售额约为28.46亿美元，预计2031年将大幅增长至608.1亿美元，2025-2031年复合年增长率高达45% [3][23] - 全球通信电源市场同样增长强劲，据QYResearch数据，2024年市场规模约为28.46亿美元，预计到2031年将突破至608.1亿美元，2025-2031年复合增长率达45% [3][26] - 全球开关电源市场在AI服务器、数据中心等需求拉动下触底反弹，2024年市场规模约为400.71亿美元，预计2028年将增至434.76亿美元 [20] 北交所相关企业总览 - 截至2026年2月24日，北交所筛选出5家电源行业相关企业，分别是雅达股份、万源通、许昌智能、亿能电力和派诺科技 [29][32] 重点关注企业：万源通 - 万源通主营业务为印刷电路板的研发、生产和销售，产品应用于消费电子、汽车电子、工业控制及家用电器等领域 [2][33] - 2025年上半年，公司产品收入构成中，多层板、双面板和单面板占比分别为43.54%、29.70%和18.72% [2][33] - 公司客户资源优质，包括台达集团、新普、LG集团、立讯精密、欣旺达、京东方A等知名企业 [35] - 2024年，公司实现营收10.43亿元，同比增长5.96%；归母净利润1.38亿元，同比增长4.45% [39] - 2025年前三季度，公司实现营收8.73亿元，同比增长15.39%；归母净利润1.00亿元，同比增长7.20% [39] - 2024年公司毛利率为22.39%，研发费用为0.40亿元，研发费率为3.82% [41] 重点关注企业：许昌智能 - 许昌智能主营业务为智能配用电产品、新能源产品和系统的研发、销售及电力工程总承包，是国家专精特新企业 [2][45] - 2025年上半年，公司配用电自动化系统及智能元件、高低压成套开关设备及智能开关元件、电力工程总承包项目和新能源业务收入占比分别为35.41%、30.79%、18.50%和12.07% [2][45] - 公司产品应用于北京地铁、大兴国际机场、华能集团、国家电网等重点项目和大型企业，客户集中度相对较低 [48] - 2024年，公司实现营收6.30亿元，同比增长7.37%；归母净利润0.42亿元，同比下降8.40% [51] - 2025年前三季度，公司实现营收4.15亿元，同比增长8.93%；归母净利润0.25亿元，同比增长5.69% [51] - 2024年公司毛利率为25.65%，研发费用为0.33亿元，研发费率为5.19% [53]

公司业务与产品定位 - 公司深耕车规级电源管理芯片领域，产品覆盖DC/DC转换器、LDO稳压器、高/低边开关芯片、PMIC等核心品类 [1] - 部分产品已批量应用于智能座舱和车身控制等场景 [1] 单车价值量现状与展望 - 公司各类车规级芯片产品在单车的价值量估算已超过百元 [1] - 具体单车价值量数值随车型配置（如新能源/燃油车、智能化等级）有所差异 [1] - 随着产品矩阵持续壮大、客户渗透率提升，单车价值量有望向更高区间迈进 [1] - 具体目标需结合市场需求、量产节奏动态评估 [1] 公司未来发展战略 - 公司将持续丰富产品料号，加速在研及规划产品量产 [1] - 公司计划进一步覆盖整车电子电气架构的核心环节 [1]

公司业务与产品布局 - 公司深耕车规级电源管理芯片领域，产品覆盖DC/DC转换器、LDO稳压器、高/低边开关芯片、PMIC等核心品类 [1] - 部分产品已批量应用于智能座舱和车身控制等场景 [1] - 公司将持续丰富产品料号，加速在研及规划产品量产，进一步覆盖整车电子电气架构的核心环节 [1] 产品价值与市场前景 - 截至目前，公司各类车规级芯片产品在单车的价值量估算已超过百元 [1] - 单车价值量具体数值随车型配置（如新能源/燃油车、智能化等级）有所差异 [1] - 随着产品矩阵持续壮大、客户渗透率提升，单车价值量有望向更高区间迈进，但具体目标需结合市场需求、量产节奏动态评估 [1]

公司股价与交易数据 - 1月27日，联合动力股价下跌0.22%，成交额为2.27亿元 [1] - 当日融资买入额为1446.70万元，融资偿还额为1806.22万元，融资净买入额为-359.52万元 [1] - 截至1月27日，公司融资融券余额合计为2.55亿元，其中融资余额为2.55亿元，占流通市值的5.65% [1] - 1月27日，融券方面无交易，融券余量及余额均为0 [1] 公司股东与机构持仓 - 截至11月28日，公司股东户数为6.56万户，较上期减少7.30% [2] - 截至11月28日，人均流通股为2542股，较上期增加7.88% [2] - 截至2025年9月30日，长城久嘉创新成长混合A（004666）新进成为第八大流通股东，持股51.73万股 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入145.25亿元，同比增长35.52% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润7.92亿元，同比增长38.38% [2] 公司基本情况 - 公司全称为苏州汇川联合动力系统股份有限公司，位于江苏省苏州市 [1] - 公司成立于2016年9月30日，于2025年9月25日上市 [1] - 公司致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商 [1] - 公司主营业务为电驱系统（电控、电机、三合一/多合一驱动总成）和电源系统（车载充电机、DC/DC转换器、二合一/三合一电源总成）等动力系统核心部件 [1] - 公司主营业务收入构成为：电驱系统占86.85%，电源系统占12.64%，其他(补充)占0.43%，其他占0.08% [1]

公司资本运作与战略规划 - 公司正筹划发行H股并在香港联交所上市 旨在推进国际化战略、提升国际品牌形象与全球竞争力、并拓宽多元化融资渠道 [3] - 此次筹划赴港上市前不足半年 公司刚刚完成子公司联合动力的A股分拆上市 联合动力于2025年9月25日登陆A股 主要产品为电驱系统和电源系统等动力系统核心部件 [4] - 截至2025年三季度末 公司持有联合动力83.17%的股份 [4] - 公司创始人朱兴明旗下两家A股上市公司总市值合计超2800亿元 其中截至1月20日收盘 公司股价为79.38元/股 总市值2149亿元 联合动力股价为27.85元/股 总市值669.7亿元 [1][4] 公司业务与财务表现 - 公司聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化 专注信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层核心技术 业务涵盖通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通四大板块 [3] - 公司近年来业绩稳步增长 2022年至2024年营收分别为约230.08亿元、304.2亿元、370.41亿元 归属净利润分别约为43.2亿元、47.42亿元、42.85亿元 [5] - 2025年前三季度 公司营收约为316.63亿元 同比增长24.67% 归属净利润约为42.54亿元 同比增长26.84% [5] 国际化发展与海外业务 - 公司海外业务收入占比较小 2025年上半年海外营收约为13.19亿元 占当期总营收205.09亿元的比例约为6.43% [1][5] - 公司明确表示希望海外业务占比持续提升 并制定了三方面着力点：加强国际品牌建设、快速搭建销售研发供应链等国际化平台、推动优势的行业定制化解决方案出海 [6] - 行业专家指出 A股公司赴港上市的核心考量通常在于构建跨境资本双循环战略 以香港为枢纽撬动全球资源 [5]

公司资本运作与战略 - 汇川技术于2010年登陆A股，目前总市值约2149亿元人民币，公司正筹划发行H股并在香港联交所上市，旨在推进国际化战略、提升国际品牌形象并拓宽融资渠道 [2][5] - 在筹划赴港上市前不足半年，公司于2025年9月25日成功分拆子公司联合动力在A股上市，截至2025年三季度末，汇川技术持有联合动力83.17%的股份 [5] - 截至2025年1月20日，汇川技术股价为79.38元/股，联合动力股价为27.85元/股，两家公司总市值合计超过2800亿元人民币 [6] 公司业务与财务表现 - 公司聚焦工业自动化、数字化、智能化，业务涵盖通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通四大板块 [5] - 公司营业收入从2022年的约230.08亿元增长至2024年的约370.41亿元，归属净利润在2022年至2024年间分别为约43.2亿元、47.42亿元和42.85亿元 [7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入约316.63亿元，同比增长24.67%，实现归属净利润约42.54亿元，同比增长26.84% [7] 国际化发展现状与目标 - 公司海外业务收入占比较小，2025年上半年海外营业收入约为13.19亿元，占当期总营业收入205.09亿元的比例约为6.43% [2][8] - 公司明确表示未来希望持续提升海外业务占比，并计划从加强国际品牌建设、搭建国际化平台以及推动行业定制化解决方案出海三个方面着力推动国际化战略 [8] - 分析指出，A股公司赴港上市的核心考量在于构建跨境资本双循环战略，以香港为枢纽撬动全球资源 [8]

公司股价与交易数据 - 12月19日，公司股价上涨4.54%，成交额达4.15亿元 [1] - 当日融资买入额为3627.45万元，融资偿还额为4102.36万元，融资净买入为-474.92万元 [1] - 截至12月19日，公司融资融券余额合计2.61亿元，其中融资余额2.61亿元，占流通市值的5.82% [1] 公司股东与持股结构 - 截至11月28日，公司股东户数为6.56万户，较上期减少7.30% [2] - 截至11月28日，人均流通股为2542股，较上期增加7.88% [2] - 截至2025年9月30日，长城久嘉创新成长混合A（004666）新进为公司第八大流通股东，持股51.73万股 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入145.25亿元，同比增长35.52% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润7.92亿元，同比增长38.38% [2] 公司基本情况 - 公司全称为苏州汇川联合动力系统股份有限公司，成立于2016年9月30日，于2025年9月25日上市 [1] - 公司致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商 [1] - 公司主营业务为电驱系统（电控、电机、三合一/多合一驱动总成）和电源系统（车载充电机、DC/DC转换器、二合一/三合一电源总成）等动力系统核心部件 [1] - 主营业务收入构成为：电驱系统占86.85%，电源系统占12.64%，其他（补充）占0.43%，其他占0.08% [1]

股价与交易表现 - 11月25日公司股价上涨1.59%，成交额达1.85亿元 [1] - 当日融资买入1353.02万元，融资偿还1881.44万元，融资净卖出528.42万元 [1] - 截至11月25日，融资融券余额合计2.92亿元，融资余额占流通市值的6.54% [1] 股东与股权结构 - 截至11月10日股东户数为7.08万户，较上期减少3.89% [2] - 同期人均流通股为2356股，较上期增加4.05% [2] - 截至2025年9月30日，长城久嘉创新成长混合A（004666）新进为第八大流通股东，持股51.73万股 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入145.25亿元，同比增长35.52% [2] - 同期归母净利润为7.92亿元，同比增长38.38% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务为智能电动汽车部件及解决方案，主要产品包括电驱系统和电源系统 [1] - 电驱系统（电控、电机、驱动总成）是核心业务，占主营业务收入的86.85% [1] - 电源系统（车载充电机、DC/DC转换器等）占主营业务收入的12.64% [1]

股价与资金流向 - 10月16日盘中股价上涨2.05%至28.36元/股，成交额1.41亿元，换手率3.04%，总市值682.00亿元 [1] - 当日主力资金净流入140.25万元，特大单净买入598.78万元（买入1108.37万元，卖出509.59万元），大单净流出458.54万元（买入2646.34万元，卖出3104.88万元） [1] - 公司今年以来股价下跌8.22%，近5个交易日下跌11.10% [1] - 最近一次于9月25日登上龙虎榜，当日净买入1.54亿元，买入总额2.84亿元（占总成交额6.90%），卖出总额1.30亿元（占总成交额3.17%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为苏州汇川联合动力系统股份有限公司，成立于2016年9月30日，于2025年9月25日上市 [2] - 公司定位为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商，主要产品包括电驱系统和电源系统 [2] - 主营业务收入构成为：电驱系统86.85%，电源系统12.64%，其他业务合计0.51% [2] 行业与市场 - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统 [2] - 所属概念板块包括理想汽车概念、奇瑞汽车概念、汽车零部件、小米汽车概念、新能源车等 [2] 股东与财务表现 - 截至9月25日，公司股东户数为16.82万户，较上期大幅增加5607900.00%，人均流通股991股 [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入91.48亿元，同比增长51.08% [2] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润5.49亿元，同比增长92.91% [2]

公司上市与业务定位 - 苏州汇川联合动力系统股份有限公司于2025年9月25日正式在深交所创业板上市 [1] - 公司致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商 主要产品包括电驱系统（电控 电机 三合一/多合一驱动总成）和电源系统（车载充电机 DC/DC转换器 二合一/三合一电源总成） [1] - 公司是新能源汽车动力系统行业龙头 位处产业链核心环节 [1] 行业战略地位与发展背景 - 新能源汽车是我国汽车工业发展的战略方向 推动制造业核心竞争力提升和培育新质生产力 [1] - 我国率先确立发展新能源汽车国家战略 推出70余项支持政策 各地方出台配套政策 [3] - 新能源汽车动力系统是核心环节 关乎整车动力输出 能量管理与运行性能 是重塑全球竞争格局的战略制高点 [3] 技术创新与研发成果 - 公司围绕"高效率 高功率密度 高安全"目标打造动力系统产品 实现IGBT/SiC功率模组 电机定子转子 减速器等核心部件及软件算法的自主研发与配套 [4] - 公司精准预判行业趋势 2018年启动混动双电控系统技术布局 2019年实现为头部主机厂混动车型量产配套 [6] - 截至招股书披露日 公司取得98项发明专利及407项实用新型专利 主导参与编制超过20项国家标准 牵头国家级省级重大科研项目 [7] 市场地位与客户合作 - 2025年上半年公司电控产品份额10.1%（第三方供应商第一） 电机产品份额11.3%（第三方供应商第一） 驱动总成份额7.1%（第三方供应商第二） 车载充电机份额5.1%（总排名第七） [8] - 2024年我国新能源汽车销量前10的车企中有8家与公司达成深度合作 公司是国内最早实现向国际主流汽车厂商大批量供货的自主品牌供应商之一 [8] - 2022年至2024年累计为超过40家客户的170余款车型配套开发数百款电驱系统解决方案 主要产品累计出货量超过770万台 [9] 发展战略与资金用途 - 公司通过前瞻性战略布局和技术实力取得先发优势 从产品 技术 市场 全球化多维度缔造行业龙头地位 [9] - IPO募集资金投向新能源汽车核心零部件生产建设项目 研发中心建设及平台类研发项目 数字化系统建设项目 [9] - 公司未来将坚持核心技术创新 以全球化 全产业链视野布局新产品 新技术 新工艺 [9]