业绩表现 - 1HFY26收入同比增长18.2%至5.16亿元人民币 [1] - 1HFY26经调整归母净利润由去年同期亏损3416万元转为盈利1959万元 [1] - 经调整净利率达3.8%，同比提升11.6个百分点，实现转正 [2] 收入结构 - 云端HCM解决方案收入同比增长22.2%至4.14亿元，占总收入比例达80.3%，同比提升2.7个百分点 [1] - 年度经常性收入（ARR）同比增长22%至9.56亿元 [1] - 单客户收入（ARPU）同比增长6.5%，订阅收入留存率（NDR）达105% [1] 产品与客户 - 核心产品Core HCM解决方案ARR同比增长27%，占总ARR比例提升至58% [1] - 客户数量留存率达83% [1] - AI Family产品新签合同额超2600万元，覆盖超过800家企业客户 [1] 盈利能力与现金流 - 1HFY26经调整毛利率达69.9%，同比提升4.2个百分点 [2] - 由于季节性影响，公司经营性现金流净流出8615万元 [2] - 管理层预计FY26经调整净利率有望达到5%，FY27有望进一步提升至近10% [2] AI产品发展 - 公司推出AI Family 2.0产品，包含10大AI Agent，覆盖50余个人力资源业务场景 [1] - 管理层预计FY26 AI相关产品新签约合同额有望超6000万元 [1] - 预计FY27 AI相关产品有望贡献总收入的5%-10% [1] 盈利预测与估值 - 维持FY26/FY27收入预测基本不变 [2] - 将FY26经调整归母净利润预测由2251万元上调至4392万元，FY27由1亿元上调至1.06亿元 [2] - 公司目前交易于4.2倍FY26市销率 [2]

股价表现 - 北森控股盘中股价一度上涨近10%，截至发稿时上涨6.29%，报7.6港元，成交额为989.69万港元[1] 中期业绩 - 公司截至9月底的中期整体收入为5.16亿元人民币，同比增长18.2%[1] - 经调整EBITDA达到3930万元人民币[1] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要得益于核心云端HCM解决方案的稳健表现[1] - AI产品家族商业化的快速推进，新签合同额超过2600万元人民币[1] AI产品发展 - 公司全新推出AI Family2.0产品，包含10大AI Agent，覆盖50余个人力资源业务场景[1] - 管理层预计，伴随AI面试官、AI领导力教练等产品的加速渗透，2026财年AI相关产品新签约合同额有望超过6000万元人民币[1] - 预计2027财年AI相关产品将贡献总收入的5%-10%，且后续占比将持续提升[1]

公司股价表现 - 北森控股(09669)盘中一度涨近10%，截至发稿时上涨6.29%，报7.6港元，成交额为989.69万港元 [1] 中期财务业绩 - 截至9月底的中期业绩显示，公司整体收入为5.16亿元人民币，同比增长18.2% [1] - 经调整EBITDA达到3930万元人民币 [1] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要得益于核心云端HCM解决方案的稳健表现 [1] - AI产品家族商业化的快速推进也是重要因素，新签合同额超过2600万元人民币 [1] AI产品发展 - 公司全新推出AI Family 2.0产品，包含10大AI Agent，覆盖50余个人力资源业务场景 [1] - AI面试官、AI领导力教练等核心产品加速渗透 [1] - 管理层预计，2026财年AI相关产品新签约合同额有望超过6000万元人民币 [1] - 2027财年，AI相关产品有望贡献总收入的5%-10%，且后续占比将持续提升 [1]

财务业绩 - 报告期内整体收入为5.16亿元人民币，同比增长18.2% [1] - 经调整EBITDA为3930万元人民币 [1] 核心业务表现 - 整体订阅收入留存率稳定在105% [2] - Core HCM一体化解决方案年度经常性收入同比保持27%高速增长 [2] - Core HCM年度经常性收入占比达到58%，累计服务客户数近2500家 [2] - Core HCM订阅收入留存率提升至115% [2] 学习业务增长 - 学习业务年度经常性收入接近1亿元人民币，较去年同期激增305% [3] - 学习业务累计服务客户近4500家 [3] - 增长得益于HR SaaS一体化生态、销售体系规模化效应、AI Learning创新及酷学院并购协同 [3] AI业务进展 - AI Family新签合同金额超过2600万元人民币，客户数超过800家 [4] - AI面试官产品新签合同金额近1000万元人民币，累计在约客户数约410家 [4] - AI领导力教练产品新签合同金额超600万元人民币，在约客户数近百家 [4] - AI Family2.0涵盖十大AI助手，覆盖50多个场景和500多个AI特性 [4] 战略与展望 - 公司持续推进大客户战略，签约多家行业头部企业 [2] - 公司将持续研发投入，深化AI布局，推出更贴合场景的AI Agents [4] - 公司将持续贯彻大客户战略并聚焦行业深耕 [4] - 公司的持续战略并购策略将带来更高增长和长期价值 [4]

企业培训痛点与AI解决方案 - 80%企业培训停留在视频学习层面，缺乏实战演练，销售新人需3-6个月培训才能独立上岗[2] - 汽车销售面临传统经验失效与新能源知识转型压力，需掌握自动驾驶、数字化运营等新技能[2] - 某新能源车企采用AI陪练后，销售团队考核通关率从65%提升至99.5%，新人留存率提升10%，培训成本减少20万元[2] 车企销售培训挑战 - 全国100多家门店面临市场竞争激烈、销售流动率高、产品知识复杂三大挑战[3] - 原培训方式为集中3天新品讲解+考试，通过率仅50%-60%，每月差旅成本达2万元[3] AI陪练模式设计 - AI陪练模拟真人教练，提供实时反馈与量化评估报告[4] - 车企将销售流程拆解为20多个场景任务（如电话邀约、价格谈判、竞品对比），形成销售训练地图[5] - 针对3类目标客户设计4轮"张口练习"，最终实现99.5%通关率[6] 北森AI产品布局 - AI Learning平台包含AI陪练、AI做课助手、AI领导力教练等端到端学习产品[7] - AI面试官商业化8个月获300多家客户，单次面试成本从250-300元降至20元[9] - 客户采购关注AI可信度、场景适用性及安全性，高管面试仍依赖人工[9][10] 技术实现与商业化 - 北森采用至少三家大模型技术方案，60%工程挑战与客户定制化需求相关[8] - AI产品商业化聚焦可独立收费场景，客户按使用量或订阅付费[8][10]

行业与市场趋势 - 中国HR软件市场中E-Learning是规模较大的细分领域，北森于2022年进入该市场，通过收购酷学院及AI技术布局寻求突破性增长[1] - AI Learning正推动企业培训从传统E-Learning的"知识传递"向"技能培养和训练"转变，实现千人千面的个性化学习[3] - 当前AI Learning的主要客户为大型上市公司（如百度、腾讯、宁德时代），其付费能力强且存在自上而下的战略需求驱动[3][4] 公司战略与整合 - 北森完成对酷学院的收购后，两周内完成180人团队的整合，采用研发与销售分离的标准化管理体系[2] - 产品定位差异化：酷学院产品对接飞书/钉钉等平台提供轻量化服务，原北森E-Learning产品则聚焦大型客户的复杂定制需求[2] - 计划将AI能力注入酷学院产品线，并保持先发优势（比同行早投入约1年）[2][5] AI产品创新与商业化 - 推出5款AI Agent覆盖全场景学习流程，包括AI做课助手、学习助手、陪练、领导力教练和考试助手[1] - AI面试官已实现规模化销售（客户超100家），单人面试成本从250-300元降至20元，成为商业化最成功的产品[6][7] - 商业化策略聚焦可独立收费的端到端场景，订阅制为主，部分产品（如AI面试官）已实现千万元级收入[6][8][9] 技术优势与竞争壁垒 - 北森的核心竞争力在于HR领域专业知识与数据积累，能将隐性经验转化为AI训练数据，此能力难以被纯技术公司复制[5] - 相比企业自建AI系统，北森在HR专业场景（如岗位能力评估、模拟训练）具备深度解决方案能力[5] - 2025年计划新增AI学习助理、考试助理等产品，持续扩充AI Agent家族[9]

核心观点 - 北森控股推出基于AI大模型的新一代学习平台AI Learning，通过五大AI Agent实现从课程制作到考试的全场景学习过程颠覆[1][6] - 该平台推动行业从eLearning向AI Learning跨越，重构企业学习市场的交互方式、学习模式和培养范式[4][16][19] - 公司依托20年人才科学积累构建"People Science × AI Agent"技术路径，形成差异化竞争优势[17][18] 产品功能创新 AI做课助手 - 将课程制作时间从3-5天缩短至2小时，效率提升4-5倍，支持20+种语言课件翻译[7] - 某汽车物流企业实现多语言课程转化效率提升10倍，成本降至不足1/10[7] AI学习助手 - 学习完成率从不足30%提升至随需学习模式，通过Agent交互提供个性化推荐和情绪价值[8][9] - 实现从浏览器点击到实时对话的交互变革，支持语音唤起知识片段匹配[8][9] AI陪练 - 将知识学习转化为技能训练，某新能源车企销售场景考核通关率从65%提升至99.5%[11][12] - 提供数十种陪练对象选择，包含3D/VR模拟等沉浸式训练环境[11] AI领导力教练 - 构建70+管理场景模拟实战，将领导力培养从知识灌输变为实战历练[14][15] - 已获国内顶尖互联网大厂采用，改变传统领导力训练营模式[15] 技术优势 - 整合200名心理学者20年积累的能力技术、评估技术和发展技术[17] - 基于真实管理者行为数据构建AI模型，如领导力基因卡片等专业Know-how[17] - 提供知识萃取和AI Agent定制服务，形成服务壁垒[18] 市场影响 - 合并酷学院后覆盖近万家企业客户，加速AI Learning市场渗透[19] - 预计未来十年企业培训市场将重新洗牌，AI Learning取代传统eLearning[19] - 公司定位为行业创新者和颠覆者，集中资源加大AI产品研发投入[19]