涉及的行业与公司 * 行业：云计算与人工智能（AI）基础设施产业 [1][2] * 公司：亚马逊（AWS）、微软、Google（Google Cloud）、Meta [1][2] 核心财务表现与AI进展 * 亚马逊三季度收入达1,800亿美元，同比增长13%，利润217亿美元超预期 [1][3] AWS云业务收入290亿美元，同比增长20%，增速连续三季度提升 [1][3] AWS订单储备达2,000亿美元，环比增长25% [1][3] * 微软智能云收入约309亿美元，同比增长28% [1][3] AI相关云服务增长39% [1][3] Copilot覆盖240万企业客户，月活超1亿 [1][3] * Google第三季度收入约1,000亿美元，同比增长16% [1][3] Google Cloud收入约151亿美元，同比增长33%，环比增长11% [1][3] 云业务订单储备环比增长46%至1,550亿美元，至少一半来自AI订单 [1][3] * Meta三季度收入约400亿美元，同比增长26%，利润130亿美元，同比增长28% [1][3] 智能广告系统覆盖90%广告客户 [1][3] 资本开支趋势与展望 * 四大科技巨头2025年全年合计资本开支预计超4,000亿美元，是过去两年的两倍左右 [2][4] 公司明确表示2026年投资将进一步提升 [2][4] * 亚马逊2025年全年资本开支预计超1,200亿美元，同比增幅约90% [2][4] 前三季度资本开支近900亿美元，其中三季度为340亿美元 [4] * Google和AWS的2025年全年资本开支预计在910亿至930亿美元之间，高于此前预期的850亿美元 [2][5] 其中约60%用于服务器，40%用于数据中心和网络建设 [2][5] Google明确表示2026年整体资本开支将显著增加 [2][5] * 微软三季度资本开支约为349亿美元，同比增长74%，环比增长45%，创历史新高 [5] 微软预计2026年的资本开支增长率将超过2025年 [5] * Meta三季度资本开支约为194亿美元，同比增长110%，环比增长14% [6] 全年预期上调至700亿至720亿美元 [6] Meta预计2026年资本开支增长将显著高于2025年 [6] AI商业闭环与具体影响 * AI资本开支已从建设期转入由AI推理驱动的扩张期，周期较长且需求可见性强 [2][7] 头部厂商巨额投资推动自身技术与业务发展，巩固市场壁垒 [2][7] * 微软通过AI服务实现从一次性授权到长期订阅模式的转变 [1][3] GitHub Copilot代码生成率提升55%，开发效率提升40%，API调用量环比增长约90% [1][3] * Google的Gemini系列产品月活用户超6.65亿，每分钟处理70亿个token [1][3] 其广告和搜索业务通过AI重构后分别实现11%和13%的增长 [3] * 亚马逊Bedrock平台接入Meta的LLaMA等多个主流大模型，自研ASIC芯片Trinity 2出货量环比增加150%，形成数十亿美元收入 [3] * Meta推出Meta AI智能助理及LLaMA 3新模型，并研发推理芯片以增强终端设备交互能力 [1][3] 对产业链的影响 * 头部科技公司的大规模投入对AI产业链上下游企业产生积极影响 [8][9] 光模块行业龙头公司业绩增速保持较高水平 [8] 上游物料如EML和CW芯片紧缺，使相关芯片企业受益 [8][9] * 整个AI基础设施产业链已成为科技巨头的重要投资主线，高投入周期将持续带来实质性利好 [9]

报告核心观点 - 五一假期消费数据亮眼，旅游等市场有望持续复苏，建议关注OTA平台以及景区、酒店等受益板块；电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [9][12] 重点推荐 旅游市场五一消费数据点评 - 旅游人次及收入同比稳定增长，五一假期5天国内旅游出游3.14亿人次，同比增长6.4%，收入1802.69亿元，同比增长8.0%，人均消费574.11元，较2024年同期小幅提升，出游半径扩大，平均出游半径196.48公里，同比增长4.7%，目的地游憩平均半径22.15公里，同比增长31.8% [5] - 旅游热度高且出游多元化，异地租车、自驾游“量价齐升”，自驾游人次同比增长近40%，人均租车消费增长24%，异地自驾订单占比85%；长线游、县城游等共同发展，青海、新疆等地景区门票销售额同比增1 - 2倍，县城酒店预定量同比增长30% [6] - 出入境市场热度双升，五一假期全国边检保障1089.6万人次中外人员出入境，日均217.9万人次，同比增长28.7%，出境游订单量同比增长超两成，入境游订单量同比激增130%，上海、深圳等地入境游订单大幅增长 [7] - 部分景区及目的地表现出色，宋城演艺12大千古情景区游客人数、营收创新高，演出场次、接待游客同比分别增长24%、26%；黄山、峨眉山、祥源文旅等景区游客接待量和收入均有增长 [8] - 交通运输人员流动活跃，五一假期全社会跨区域人员流动量超14.65亿人次，日均2.93亿人次，比去年同期增长7.9%，水路客运量同比增长23.8% [8] - 电影消费票房表现平淡，2025年五一档票房7.48亿元，同比下降51%，仅两部影片破亿 [9] 海外云厂商Q1云业务情况 - 海外云厂商巨头云业务业绩亮眼且资本开支维持高位，微软2025财年第三财季营收700.66亿美元，同比增长13%，智能云部门收入268亿美元，同比增长33%，Q1资本开支167.5亿美元，同比增长近53%；Meta一季度营收423.14亿美元，同比增长16%，上调2025年资本开支预期至640 - 720亿美元；亚马逊一季度营收1556.7亿美元，同比增长9%，AWS云业务Q1营收292.67亿美元，同比增长17%，Q1资本开支250.19亿元，同比增长67.63% [12][13] - 苹果Q1业绩稳健，毛利率创新高，2025财年第二财季营收954亿美元，同比增长5%，毛利率提升至47.1%，但关税政策或影响Q2业绩，预计第三财季营收低至中等个位数增长，毛利率下降 [14] - 电子行业本周跑赢大盘，沪深300指数下降0.43%，申万电子指数上涨1.34%，行业整体跑赢1.77个百分点，申万电子二级子板块涨跌不一 [15] 财经新闻 - 何立峰将于5月9 - 12日访问瑞士，期间与美方举行中美经贸会谈，5月12 - 16日赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话 [17] - 中方和欧洲议会全面取消对相互交往的限制，将为中欧关系发展注入新动力 [17] - 5月6日习近平同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电，双方愿深化合作，共同应对全球性挑战 [18] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨37点，涨幅1.13%，收于3316点，高开向上突破多条均线压力，量能放大，大单资金净流入超92亿元，日线指标修复，短期均线多头排列，有望突破60日、120日均线及前期缺口 [20] - 上证指数周线呈小实体阳K线，收复5周均线，上破20周均线，周指标有所修复，上方有缺口和下降趋势线压力 [21] - 深成指、创业板双双收涨，分别上涨1.84%、1.97%，抵达30日均线压力位，日线指标金叉共振，短期均线多头排列，量能放大，上破30日均线概率大 [21] - 上交易日同花顺行业板块仅银行板块收阴，其余收红，金属新材料板块大涨6.78%，证券板块收盘上涨1.77%，量能放大，大单资金净流入超13亿元，技术条件修复，仍有30日均线压力和缺口需回补 [21][22] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17757|-156.09| |资金|逆回购到期量|亿元|10870|/| |资金|逆回购操作量|亿元|4050|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.7095|-7.58| |国内利率|DR007|%,BP|1.7272|-7.14| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6298|0.55| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.3000|-6.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|3.7800|-5.00| |股市|上证指数|点,%|3316.11|1.13| |股市|创业板指数|点,%|1986.41|1.97| |股市|恒生指数|点,%|22662.71|0.70| |股市|道琼斯工业指数|点,%|40829.00|-0.95| |股市|标普500指数|点,%|5606.91|-0.77| |股市|纳斯达克指数|点,%|17689.66|-0.87| |股市|法国CAC指数|点,%|7696.92|-0.40| |股市|德国DAX指数|点,%|23249.65|-0.41| |股市|英国富时100指数|点,%|8597.42|0.01| |外汇|美元指数|/,%|99.2342|-0.55| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2101|90.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1369|0.48| |外汇|美元/日元|/,%|142.42|-0.89| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3077.00|-0.61| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|704.50|0.00| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|3441.80|2.94| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|59.09|3.43| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9520.00|1.75| [25]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、传媒、广告、云服务、手机制造、芯片制造、光模块、服务器制造 - **公司**：亚马逊、苹果、腾讯、谷歌、微软、Meta、立讯、歌尔股份、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、舜宇光学、比亚迪电子、杰普特、宜安科技、金太阳、铂力特、新易盛、烽火通信、华丰科技、AppLovin、凯英、巨人、上海电影、奥飞、果麦 纪要提到的核心观点和论据 亚马逊 - **2025年一季度财报表现**：净销售额1555.6亿美元，同比增长8.62%，不计汇率变动同比增长10%；净利润1171.27亿美元，同比增长64%；每股摊薄收益1.59美元；营收1556.6亿美元超预期，利润184.05亿美元高于预期；广告业务贡献超预期推动利润增长[2] - **未来季度业绩指引**：二季度交易额预计1590 - 1640亿美元，营业利润预计130 - 175亿美元，均略低于市场预期，受关税和股权激励影响；对云业务乐观，认为客户转向云端比例将增加[1][3][4] - **AWS云业务表现**：一季度营收293亿美元，同比下降17%，预计全年超1170亿美元，营业利润115亿美元；全球超85%本地部署支出仍用于本地，但公司认为宏观压力下客户转向云端比例会提高[1][5] - **资本性支出情况**：一季度243亿美元，低于预期；预计2025年提升至1000亿美元，高于24财年的830亿美元，用于AI服务和定制芯片等基础设施建设[1][6] - **自研芯片和AI应用进展**：自研芯片性价比比英伟达高30% - 40%，已大规模应用于云服务；从对话式chatbot转型为更广泛AI型应用并推出支持服务，虽尚需人工干预，但公司对未来落地乐观；AI趋势受谷歌、微软、Meta等推动，供需两端表现超预期[7][8] 苹果 - **2025年二季度财报表现**：收入954亿美元，同比增长5%；利润248亿美元，同比增长4.8%[1][10] - **毛利率影响因素**：预计二季度毛利率在45.5% - 46.5%之间，新关税政策影响部分可穿戴设备和配件产品，但主要产品享受豁免，整体影响较小，预计收入低个位数增长[11] - **应对关税政策措施**：扩充海外产能，将大部分手机生产转移至印度，从越南生产其他单品；游说政府获取支持[12] - **2025年一季度产品销售表现**：手机业务增速2%，占比49%；Mac同比增长约7%，占比8%；iPad增速15%，占比7%；配件业务同比下滑约5%，占比8%；服务收入同比增长11.6%，占比28%[13] - **中国市场表现**：一季度收入同比下降2.3%至160亿美元，受汇率波动和补贴政策影响；剔除汇率影响收入持平；环比趋势逐渐改善，新机型可能提升销量[14] - **未来产品创新及影响**：计划推出iPhone 17和支持中文AI功能的新操作系统18.4，有望拉动销量增长，新款高端机型或吸引更多消费者[15] - **未来投资计划及影响**：计划未来在美国投入5000亿美元用于服务器和芯片制造等产能布局，关注业绩稳健低估值大型公司和高弹性小市值标的[1][17] - **财报对市场影响**：一二季度增长良好，表明下游需求强劲；二季度关税预期小，上游盈利压力不大；国链通信领域机遇大于风险[18] 其他公司 - **腾讯**：2025年资本开支预计900 - 1000亿元，同比大幅提升；加大会员业务中AI投入；一季度广告预计增长18%左右，收入端增速约10%，利润端增速约20%，估值约十五六倍，是重点推荐标的[3][24][25] - **国内英伟达产业链及光模块公司**：海外厂商财报减缓市场担忧，国内相关公司超跌但业绩超预期，估值处于底部，今年业绩预计强势[19] - **国内云厂商**：资本开支投入处于初期，国产910C预计五月批量出货，烽火通信等存货增加，华丰科技业绩改善[20] 行业观点 - **宏观经济对科技巨头影响**：美国宏观经济转弱，但谷歌、微软、Meta、亚马逊等科技巨头受影响有限，投资意愿强烈，AI需求和供给略超预期，对AI投入韧性有信心[9] - **全球关税政策对供应链公司估值影响**：初期高估不利影响致股价下跌，不确定性缓解但仍压制估值，长期国内供应商仍为苹果核心配套[16] - **AI在广告领域应用影响**：大型科技公司关注AI在广告领域应用，AppLovin股价增长引发关注；Meta业绩和指引超预期，抗干扰能力强；AI赋能广告可抵御经济周期波动，提升广告效果[23] - **海外大厂资本开支对传媒行业影响**：海外大厂如Meta持续上修资本开支，验证AI加广告业务跑通，国内头部企业也受积极影响[21][22] - **传媒行业细分赛道**：看好凯英、巨人（游戏领域），上海电影、奥飞（玩具赛道），果麦（校对领域）等细分赛道企业[26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 近期美股表现超预期，率先进入反弹周期，5月将根据大厂财报和风险偏好对AI应用赛道重新评估[26]