公司领导层与战略调整 - CEO Kelly Ortberg上任一年后公司呈现稳定迹象，股价年内上涨超30% [1][2] - Ortberg实施大规模成本削减措施，包括裁员10%并完成超200亿美元融资 [6] - 更换防务部门负责人并出售Jeppesen导航业务，同时解决持续7周的机械师罢工 [6] 财务与运营表现 - 第二季度亏损预计同比减半，下半年有望实现现金流转正 [3] - 飞机交付量达18个月新高，生产速率提升至每月38架737 MAX [3][15] - 分析师预测2025年将实现自2018年以来首次年度盈利 [4] 产品质量与客户关系 - 2024年737 MAX 9舱门脱落事件导致生产放缓并引发FAA审查 [9][10] - Ryanair和西南航空高管近期肯定产品质量及交付稳定性显著改善 [13][14] - 737 MAX 7和MAX 10认证延迟仍困扰客户，西南航空预计2026年前无法接收MAX 7 [14] 生产与监管挑战 - FAA当前限制737 MAX月产量38架，突破目标42架需监管批准 [15][16] - 公司库存充足以支持增产，但防务部门KC-46加油机和空军一号项目持续受挫 [17][18] 长期发展计划 - 行业人士呼吁启动新机型研发，737系列设计可追溯至1967年 [19] - Ortberg被视作推动新机型项目的合适人选，此前公司曾暂停中型客机计划 [19]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收报告基础上下降12%，货币中性基础上下降11% [30] - 耐克直营下降14%，其中耐克数字业务下降26%，耐克门店增长2%，批发业务下降9% [30] - 毛利率报告基础上下降440个基点至40.3% [30] - SG&A报告基础上增长1%，需求创造投资增长15%，运营管理费用下降3% [31] - 有效税率为33.6%，去年同期为13.1% [31] - 每股收益为0.14美元，全年摊薄后每股收益为2.16美元 [30][31] - 库存与上年持平，较上一季度下降1% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 耐克直营 - 第四季度下降14%，其中数字业务下降26%，门店增长2% [30] 批发业务 - 第四季度下降9% [30] 跑步业务 - 本季度整体高个位数增长，Bovero 18超90天成为超1亿美元的业务 [21] 篮球业务 - 本财年女性业务增长超50%，Asia Wilson签名系列首双鞋A1北美数字平台三分钟售罄 [22] 运动休闲业务 - 跑步鞋款持续强劲，正通过不同渠道重新推出Air Max 95 [22] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 第四季度营收下降11%，直营下降14%（数字业务下降25%，门店增长3%），批发下降8%，EBIT报告基础上下降29% [33] EMEA市场 - 第四季度营收下降10%，直营下降19%（数字业务下降36%，门店增长5%），批发下降4%，EBIT报告基础上下降41% [35] 大中华市场 - 第四季度营收下降20%，直营下降15%（数字业务下降31%，门店下降6%），批发下降24%，EBIT报告基础上下降45%，库存较上年下降11% [38][40] APLA市场 - 第四季度营收下降3%，直营下降1%（数字业务下降6%，门店增长4%），批发下降5%，EBIT报告基础上下降33% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施WinNow行动，重新定位业务，包括调整团队、聚焦关键运动和地区、优化经典系列、提升数字业务等 [10] - 向运动进攻战略转型，组建跨职能运动团队，按运动细分市场，提升品牌差异化和竞争力 [13] - 加强与批发合作伙伴的合作，招聘相关人员，提升展示效果和销售转化率 [14] - 拓展与战略合作伙伴的分销渠道，如与Urban Outfitters、Aritzia、亚马逊等合作 [17][19] - 行业面临地缘政治波动和关税不确定性，各运动领域存在不同竞争对手 [8][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度和2025财年业绩未达耐克标准，但WinNow行动已产生影响，预计业务结果将改善 [8][9] - 2026财年有望看到耐克性能产品的增长势头持续，各地区业务恢复进度不同 [23][25] - 新关税带来约10亿美元的成本增加，预计2026财年对毛利率影响约75个基点，上半年影响更大 [46][47] - 预计第一季度营收中个位数下降，毛利率下降约350 - 425个基点，SG&A费用低个位数增长 [53] 其他重要信息 - 公司提到Faith Kipyegin尝试破四分钟一英里的“Breaking Four”活动，虽未成功但体现品牌精神 [6] - 公司在多个体育赛事中展示品牌影响力，如法网、NBA总决赛等 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请阐述运动进攻战略的加速行动及2026财年下半年的创新阶段，以及2026财年营收节奏和影响第一季度营收的因素 - 公司将组建运动痴迷团队，通过运动进攻战略推动创新产品在各品牌和品类的持续推出，以运动为核心能取得更好成绩，如跑步业务高个位数增长 [64][65] - 第一季度营收中个位数下降受经典鞋类系列、库存清理、数字流量下降等因素影响，下半年特许经营管理逆风主要集中在上半年，数字业务全年仍为逆风，批发业务有积极信号 [72][73] 问题2：清理市场的行动是否与之前计划一致，关税在第一季度影响较大的原因 - 库存清理与之前计划一致，市场库存质量有所改善，假日订单增加表明渠道在变干净 [78][79] - 关税第一季度影响大是因为采取的四项抵消措施在财年内不同时间实施，全年对毛利率影响75个基点 [80] 问题3：毛利率压力是否会随时间减轻，下半年是否有机会恢复增长 - 2026财年上半年毛利率仍面临压力，受产品和渠道组合、WinNow行动、新关税影响，下半年压力将减轻 [82][83] 问题4：鉴于批发业务是主要驱动力且订单增长，今年是否有机会实现整体增长 - 公司认为通过WinNow行动和运动进攻战略可实现可持续盈利增长，各地区执行进度不同，目前需按季度评估，全面恢复需要时间 [86][90] 问题5：请介绍市场情况，包括DKS、Foot Locker、JD等在专业零售中的位置，以及亚马逊合作的收入确认和可见性 - 公司通过多渠道服务不同消费者，与合作伙伴紧密合作，提升市场表现，亚马逊合作是为了拓展整体集成市场 [93][95] - 第一季度在亚马逊上线业务规模不大，批发业务进展是WinNow行动进展的重要指标 [98] 问题6：2026财年下半年营收的适度逆风意味着什么，恢复全价销售与单位销量之间的权衡 - 2026财年下半年业务将更倾向全价销售，更具盈利能力，但与上一年较高的低价清算水平相比会有营收逆风 [102] 问题7：请谈谈对中国市场的看法，以及恢复增长的时间表和竞争运营环境 - 公司相信中国市场的长期机会，WinNow行动在按计划推进，但中国市场有独特结构，团队正清理市场、投资新零售概念、重置消费者主导概念 [105][107] - 恢复增长需要时间，关键是本地连接、提升消费者主导产品概念和零售概念 [108][110] 问题8：业务结构上是否有理由不能成为两位数利润率的企业，长期结构利润率是否有变化 - 公司历史上一直是两位数利润率企业，WinNow行动是重新定位品牌和恢复增长的正确举措，长期目标是实现可持续有机收入增长和运营杠杆 [113][114] - 团队积极拥抱WinNow行动，通过运动进攻战略有望加速实现目标，有信心回到两位数运营利润率 [115]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收按报告基础计算下降12%，按货币中性基础计算下降11%；全年营收按报告基础计算下降10%，按货币中性基础计算下降9% [28][29] - 第四季度毛利润率下降440个基点至40.3%；全年摊薄后每股收益为2.16美元 [28][29] - 第四季度SG&A费用按报告基础计算增长1%；有效税率为33.6%，去年同期为13.1% [29] - 第四季度每股收益为0.14美元；库存与上一年持平，较上一季度下降1% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 Nike Direct - 第四季度下降14%，其中Nike Digital下降26%，Nike Stores增长2% [28] 批发业务 - 第四季度下降9% [28] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 第四季度营收下降11%，Nike Direct下降14%（Nike Digital下降25%，Nike Stores增长3%），批发业务下降8%，EBIT按报告基础计算下降29% [31] EMEA市场 - 第四季度营收下降10%，Nike Direct下降19%（Nike Digital下降36%，NIKE Stores增长5%），批发业务下降4%，EBIT按报告基础计算下降41% [33] 大中华市场 - 第四季度营收下降20%，NIKE Direct下降15%（NIKE Digital下降31%，NIKE Stores下降6%），批发业务下降24%，EBIT按报告基础计算下降45% [35][36] APLA市场 - 第四季度营收下降3%，Nike Direct下降1%（Nike Digital下降6%，Nike Stores增长4%），批发业务下降5%，EBIT按报告基础计算下降33% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施WinNow行动，重新定位品牌和业务，以实现未来增长 [26] - 组建专注于特定运动的跨职能团队，即运动进攻团队，以加强与运动员的关系，推动运动特定的创新 [12] - 优化采购组合，与供应商和零售合作伙伴合作，实施有针对性的价格上涨，并评估企业成本削减措施，以应对新关税带来的成本压力 [42] - 清理市场库存，重新定位NIKE Digital为全价模式，减少经典鞋类特许经营权的影响 [45][47] - 与战略合作伙伴扩大分销渠道，包括与Urban Outfitters、Aritzia、亚马逊等合作 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 运动服装行业面临地缘政治波动和关税不确定性，但公司预计业务结果将逐步改善 [7] - 对2026财年的复苏充满信心，认为运动表现产品的势头将持续，产品管道的早期反馈积极 [22][24] - 各地区市场处于不同的复苏阶段，北美和EMEA市场进展较为明显，大中华市场需要更多时间 [24] 其他重要信息 - 公司在第四季度举办了多个体育活动，展示了品牌在体育领域的影响力 [19] - 跑步业务在第四季度实现了高个位数增长，篮球业务中的女子业务本财年增长超过50% [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明运动进攻团队的加速行动以及2026财年下半年的创新计划；请说明今年营收的节奏以及影响第一季度营收的因素 - 公司将组建专注于运动的团队，推动各品牌的创新产品，如跑步、训练、篮球、全球足球等领域都有创新计划；第一季度营收预计下降中个位数，主要受经典鞋类特许经营权、库存清理和数字流量下降等因素影响，但假日订单的增长和新产品的推出将部分抵消这些影响 [61][68] 问题2：市场清理计划是否与之前的计划一致；关税的影响为何在第一季度较大，何时能够缓解 - 库存清理计划与之前的沟通一致，公司将在2026年上半年末实现健康、清洁的市场；关税在第一季度影响较大是因为缓解措施将在不同时间实施，公司有信心在长期内完全缓解关税影响 [73][77] 问题3：毛利润率的压力是否会随着时间的推移而减轻；下半年是否有机会实现毛利润率的增长 - 预计2026财年上半年毛利润率仍将面临压力，但下半年将有所缓解，主要受产品和渠道组合、WinNow行动和新关税等因素影响 [79][80] 问题4：鉴于批发业务是公司业务的最大驱动力，且订单增长出现拐点，今年是否有机会实现整体增长 - 公司认为通过WinNow行动和运动进攻团队的实施，有望实现可持续的盈利增长，但各地区市场的执行进度不同，需要逐步推进 [83][86] 问题5：请介绍DKS、Foot Locker、JD等在专业零售市场中的地位，以及与亚马逊合作后的市场细分情况；何时开始确认批发收入 - 公司通过多渠道服务不同消费者，与合作伙伴共同制定增长计划；与亚马逊的合作将在第一季度上线，但初期不会对业务产生重大影响，批发业务的进展是业务复苏的重要指标 [89][94] 问题6：请解释2026财年下半年营收的适度逆风意味着什么，以及在回归全价销售时，对单位销量的影响 - 2026财年下半年将面临与上一年较高的低价清算水平相比的营收逆风，但业务将更加全价和盈利 [96][98] 问题7：请谈谈对中国市场的看法，以及实现全面复苏的时间表和竞争环境 - 公司相信中国市场的长期机会，将通过清理市场、投资新的零售概念和推出特定产品来实现增长，但这需要时间 [100][107] 问题8：从结构上看，公司为何不能成为双位数利润率的企业；有哪些因素发生了变化 - 公司历史上一直是双位数利润率的企业，通过WinNow行动和运动进攻团队的实施，有望实现可持续的有机收入增长和运营杠杆，长期目标是恢复双位数的运营利润率 [109][111]

航空制造业 - 波音公司在新型空军一号制造上出现显著延迟 导致现役40年机龄的总统专机仍需服役 [1][2] - 总统专机当前为经过改装的波音747双层客机 与阿拉伯国家的新型专机形成代际差距 [2] 国际外交与国防合作 - 卡塔尔考虑向美国国防部临时转移一架747飞机作为空军一号替代方案 [1][2] - 卡塔尔提出的飞机转移方案被白宫称为"非常友好的姿态" 但明确表示本周访问期间不会接受实物馈赠 [2] - 美国总统在访问中东期间特别提及对卡塔尔领导层的尊重 此次行程还包括沙特和阿联酋 [3]

新空军一号改装计划 - 美国正与L3Harris Technologies合作改装一架卡塔尔政府曾使用的巨型喷气式飞机 可能成为新的总统专机 [1] - 此前特朗普总统对波音公司改装工作的延误表示不满 波音原计划在其第一任期内改装两架747作为下一代空军一号 [2] - 波音在改装747项目上已超支超过20亿美元 [3] 波音公司相关动态 - 波音CEO表示正与客户合作修订计划 以提前交付首架飞机 同时保证安全和质量 [4] - 公司曾与特朗普顾问埃隆·马斯克合作 试图加快交付进度 [4] - 尽管空军一号项目延误 美国空军仍在3月授予波音下一代战斗机合同 分析师估计价值约200亿美元或更多 [5] 下一代战斗机项目 - 特朗普称这款战斗机在速度 机动性 有效载荷等方面前所未有 [6] - 该项目已筹备很长时间 [6] - 特朗普表示"美国的敌人将永远无法预见"这款战斗机的性能 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收按报告基础计算下降9%，按货币中性基础计算下降7%，受益于12月强劲假日业绩，但1月和2月出现两位数下滑 [33] - 耐克直营业务下降10%，其中耐克数字业务下降15%，耐克门店下降2%；批发业务下降4%，主要因大中华区下滑 [33] - 毛利率按报告基础计算下降330个基点至41.5%，原因包括耐克直营业务更高的降价、更高的批发折扣、库存陈旧、产品成本和渠道组合逆风 [33] - SG&A按报告基础计算下降8%，品牌营销和体育营销投资增加被运营间接费用下降所抵消 [34] - 有效税率为5.9%，去年同期为16.5%，主要因美国税收法规对与外汇损益相关的一次性税收优惠 [34] - 每股收益为0.54美元 [34] - 库存较上年下降2%，但各地区库存仍处于高位 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品组合方面，第三季度运动表现业务增长，训练和跑步业务品牌和业务势头改善，但被耐克运动休闲和乔丹品牌下滑所抵消，经典鞋类特许经营权两位数下降 [35] - 市场方面，团队已采取初步措施将耐克数字业务重新定位为全价业务，1月和2月在北美和EMEA显著减少促销天数，全价需求提高了几个百分点；批发业务方面，秋季订单簿中，经典鞋类特许经营权的下降几乎被产品组合中运动表现维度增长所抵消 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区第三季度营收下降4%，耐克直营业务下降10%，批发业务增长3%，EBIT按报告基础计算下降21%，训练业务带动运动表现增长，跑步业务高个位数增长 [41] - EMEA地区第三季度营收下降6%，耐克直营业务下降12%，批发业务下降3%，EBIT按报告基础计算下降35%，运动表现维度持续增强势头 [42] - 大中华区第三季度营收下降15%，耐克直营业务下降11%，批发业务下降18%，EBIT按报告基础计算下降42%，流量两位数下降，零售销售未达计划，市场竞争激烈且促销频繁 [44][45] - APLA地区第三季度营收下降4%，耐克直营业务下降4%，批发业务下降4%，EBIT按报告基础计算下降27%，各地区表现不一，日本和拉丁美洲本季度恢复增长 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司确定五项优先行动，包括点燃获胜文化、塑造品牌特色、加速完整产品组合、提升和发展市场、在实地获胜，重点关注五个运动领域、三个国家和五个城市 [8][9] - 未来战略是充分利用品牌组合的力量，推动更具多元化的产品组合，帮助消费者爱上耐克新产品，同时细分和区分批发合作伙伴，投资产品销售展示，开展有针对性的实地活动 [17][19] - 在综合市场方面，公司优先恢复销售组织和市场进入流程，与合作伙伴建立世界级合作体验，减少耐克数字业务的促销天数和折扣率，重点关注美国、中国和英国三个关键国家以及纽约、洛杉矶、伦敦、北京和上海五个关键城市 [27][28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为尽管全球经济存在不确定性，但优先行动将继续推动进展，目前已取得一定进展，但要实现可持续盈利增长仍需时间和努力 [8][31] - 第四季度预计将受到“WinNow”行动的最大影响，营收和毛利率的逆风将开始缓和，但仍需应对地缘政治动态、新关税、外汇汇率波动和税收法规等外部因素带来的不确定性 [54][55] 其他重要信息 - 公司在超级碗和NBA全明星周末等体育盛事中展示了品牌影响力，通过产品展示、广告宣传和实地活动等方式创造了积极影响 [12][13][14] - 跑步业务表现突出，本季度实现中个位数增长，PEG 41持续带动各地区销量，Pegasus Premium和Vomero 18等新产品也取得了良好反响 [19][20] - 运动休闲鞋类业务中，Varvero 5本季度收入翻倍，Nike Shox在过去三个季度收入增长超过10倍，Air Superfly和LD 1,000等新鞋款受到媒体和社交渠道关注 [23] - 运动休闲服装业务推出了24/7系列和NIKE SKIMS新品牌，前者首月销售超预期，后者将于下季度在北美推出并逐步全球推广 [24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 经典鞋类库存何时能在批发和直营渠道清理干净？ - 公司有管理特许经营权的经验，目前正在加速调整关键鞋类特许经营权的库存规模，以实现平衡和完整的产品组合 [68] - 到第四季度末，预计将把这些特许经营权在整体鞋类组合中的占比降低10个百分点，并在2026财年进一步降低 [70] - 在耐克直营和数字渠道，已采取减少促销天数和折扣的措施，将多余库存转移到工厂店清理；在批发渠道，预计相关清理行动将持续到2026财年上半年 [71][72] 问题2: 如何看待耐克的创新能力以及2026财年运动休闲特许经营权的创新计划？ - 公司对耐克体育研究实验室的团队和工作充满信心，他们正在进行长期创新工作 [76] - 短期来看，公司将在运动表现和运动休闲领域推动新产品和新鲜感，包括服装和鞋类方面的创新，如24/7系列和Vomero 5等产品 [76][77] - 2026年春季产品令人兴奋，“WinNow”战略在加速产品组合方面开始取得成效 [79] 问题3: 预计2026年春季产品能否使运动表现增长超过经典产品下降，以及毛利率是否会逐季改善？ - 公司对产品管道的信心不断增强，但关键在于能否快速清理市场，重置数字和实体市场以接受新产品，并确保产品在销售点的有效展示和销售 [85] - 第四季度预计将受到“WinNow”行动的最大影响，之后营收和毛利率的逆风将开始缓和，但2026年仍将面临一些逆风，公司将继续透明地披露进展 [87][88] 问题4: 如何在推广新产品的同时清理库存，以及长期来看SG&A中运营间接费用和需求创造的合理比例是多少？ - 公司将把未售出的产品从市场撤回，通过价值商店进行清理，同时尽快将数字和实体零售空间调整为全价展示，以推动新产品销售 [93][94] - 在SG&A方面，公司将继续严格管理费用，同时加速需求创造方面的投资，本季度需求创造费用增长高个位数，反映了管理层对提升品牌影响力的重视 [96] 问题5: 重新回归批发渠道的最大收获和惊喜是什么，以及历史批发利润率是否仍可实现？ - 公司意识到直营和批发渠道需要整合，应采取一致的方法满足消费者需求，为此任命了新的领导并促进两个团队的紧密合作 [101][102] - 过去与批发合作伙伴的合作节奏有所脱节，目前正在通过跨职能团队、关键账户规划会议等方式重新建立紧密合作关系 [104][105] - 批发业务的利润率过去几年波动较大，公司正在将批发折扣率恢复到历史水平，以实现与合作伙伴的互利共赢和品牌在零售端的有效展示 [106][107] 问题6: 各地区战略实施的进展如何？ - 公司在北美、EMEA和APLA地区取得了一定进展，运动表现维度的增长和运动休闲产品的新亮点在一定程度上抵消了经典产品的下降 [110] - 中国市场竞争激烈，但公司仍是第一品牌，团队正在积极实施“WinNow”战略，清理促销市场，提升耐克直营和数字业务，与合作伙伴合作投资以消费者为导向的概念 [113][114] - 由于中国是单一品牌市场，实施战略需要时间，但公司对中国市场的长期机会充满信心 [115]