公司历史与品牌 - 亚马逊最初名为Cadabra 后因易被误听为cadaver而更名为Amazon 创始人Jeff Bezos选择以A开头且象征世界最长河流的名称 [4] - 公司标志中的箭头连接字母A至Z 象征其销售范围覆盖全品类商品 [3] - 品牌价值达3560亿美元 位列全球第四 仅次于苹果、微软和谷歌 [11] 业务规模与财务表现 - 截至2024年底雇佣约1556万名全职及兼职员工 不含临时工与承包商 为全球第二大雇主 [7] - 市值达245万亿美元 属于"美股七巨头"之一 与苹果、微软等齐名 [8] - 年营收约6500亿美元 净利润率约10% 自1997年IPO以来年均增长率达32% [9] - 1997年IPO时投资1万美元至今价值近2600万美元 单股18美元投资经拆股后现价值超5万美元 [9] 多元化业务布局 - 59%营收来自服务业务 包括领先的云计算平台AWS（但市场份额近期有所收缩） [12] - 旗下涵盖全食超市、Zappos、Audible等品牌 产品线包括Alexa、Kindle等硬件设备 [12] - 通过收购One Medical和PillPack进入医疗领域 并拥有自动驾驶初创公司Zoox [13] - 在物流环节大规模应用Kiva Systems机器人技术 [13] 创始人财富 - 创始人Jeff Bezos以2440亿美元净资产位列全球富豪榜第三 [10]

核心业绩表现 - 在线商店销售额增长11%，达到615亿美元，超过华尔街590亿美元的预期，增速是去年同期5%的两倍多[1][3] - 第三方卖家服务收入增长11%至403亿美元，略超预期但增速与去年同期持平[1][4] - 广告服务收入增长23%至157亿美元，订阅服务增长12%至122亿美元[4] - 总营收增长13%至1677亿美元，净利润增长35%至182亿美元[2] 业务单元表现 - AWS云服务收入增长17%至309亿美元，增速较2024年第二季度的19%放缓，落后于微软Azure和谷歌云超30%的增速[3] - 亚马逊药房业务同比增长50%，生鲜配送试点服务获20%客户首月复购[8] - Prime会员在Prime Day前三周注册量创纪录，预售商品数量创新高[6] 战略举措与新品拓展 - 重新引入耐克产品，新增Aveda、Marc Jacobs等奢侈品牌，Saks平台新增Dolce & Gabbana等高端品牌[7][8] - Amazon Essentials产品线占平台总销量的三分之一[8] - 计划2025年底前将当日/次日达服务扩展至美国4000个中小城镇[8] 财务指引 - 第三季度营收指引为1740-1795亿美元（同比增长10%-13%），运营利润指引155-205亿美元（去年同期174亿美元）[5] 行业对比 - 在线零售增速11%远超行业6%的非门店销售增长率[6] - 第二季度在线收入614亿美元已接近去年第三季度Prime Day期间的614亿美元水平[6] 管理层观点 - CEO强调关税对零售价格影响被夸大，上半年未观察到需求下降或价格显著上涨[6] - 承诺核心商品价格将保持竞争力，但未透露库存耗尽后的定价策略[9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度全球营收1677亿美元，同比增长12%，外汇带来15亿美元有利影响，原预计Q2营收外汇有1亿美元不利影响 [6][29][30] - 运营收入192亿美元，同比增长31%，高于指导范围上限17亿美元 [6] - 过去十二个月自由现金流182亿美元 [6] - 全球付费单位同比增长12% [31] - 北美市场营收1001亿美元，同比增长11%；国际市场营收368亿美元，同比增长11%（排除外汇影响） [30] - 北美市场运营收入75亿美元，同比增加25亿美元，运营利润率7.5%，同比上升190个基点；国际市场运营收入15亿美元，同比增加12亿美元，运营利润率4.1%，同比上升320个基点 [33] - 广告收入同比增长22% [36] - AWS营收309亿美元，同比增长17.5%，年化营收超1230亿美元，运营收入102亿美元，Q2利润率从Q1的39.5%降至32.9% [18][36][37] - Q2资本支出314亿美元，预计下半年季度资本投资率与之相当 [39] - Q3净销售额预计在1740 - 1795亿美元，预计外汇有130个基点有利影响；运营收入预计在155 - 205亿美元 [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 商店业务 - 增加众多品牌商品，扩大易腐食品试点，75%使用该服务的客户是首次购买易腐食品，20%的客户在首月多次使用 [7][8] - 日常必需品全球增长超过其他业务，占总销量的三分之一 [8] - Q2直接运输订单占比同比增加超40%，包裹平均运输距离减少12%，单位处理次数降低近15% [11] - 美国Prime会员同日或次日送达商品数量比去年同期多30% [12] 广告业务 - Q2广告收入157亿美元，同比增长22% [15] AWS业务 - Q2营收同比增长17.5%，年化营收超1230亿美元 [18] - 与众多公司签订新协议，在生成式AI领域业务呈三位数同比增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场Q2营收1001亿美元，同比增长11%，运营收入75亿美元，运营利润率7.5%，同比上升190个基点 [30][33] - 国际市场Q2营收368亿美元，同比增长11%（排除外汇影响），运营收入15亿美元，运营利润率4.1%，同比上升320个基点 [30][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 商店业务注重商品选择、低价和配送速度，持续改进配送网络，计划年底将同日和次日达服务扩展到美国4000多个中小城市和农村社区 [7][12] - 广告业务通过与Roku、迪士尼等合作，扩大广告覆盖范围，提供精准广告服务 [16][17] - AWS业务持续投资芯片、数据中心和电力，满足生成式AI需求，帮助企业向云端迁移 [18][38] - 公司认为在云计算市场，自身在运营性能、安全和功能方面具有优势 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 难以预测关税最终走向和成本承担方，上半年未出现需求下降和价格大幅上涨情况 [10][44][45] - 预计AWS容量问题需几个季度才能改善，但情况会逐季好转 [54][55] - 对Alexa Plus的发展前景感到乐观，认为其在设备销售、广告和订阅服务方面有潜在收益 [55][59][60] - 对国际市场的持续增长和盈利能力提升有信心 [63][64][65] - 认为AI将是最大的技术变革，将改变客户体验和公司工作方式 [89] - 对Q3营收增长持谨慎乐观态度，未提供Q4指导 [96][97][98] 其他重要信息 - 公司部署了第一百万个机器人，推出Deepfleet提升机器人运输效率 [13][14] - 亚马逊药房同比增长50% [27] - Project Kuiper有望今年晚些时候或明年年初进入商业测试阶段 [70] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何更细致地理解关税在供应商、亚马逊和消费者之间的分担情况，以及未来是否会有变化？AWS与行业第二、三名相比，增速差距的原因是客户需求还是基础设施供应，或两者皆有？ - 公司表示难以预测关税走向和成本承担方，上半年未出现需求下降和价格大幅上涨情况；AWS业务规模大，且在运营性能、安全和功能方面有优势，目前需求大于供应，正在努力增加容量 [44][45][46] 问题2: 请披露AWS的积压订单数量，供应限制是否会在下半年解决？从财务角度看，Alexa Plus的潜力如何体现？ - AWS截至6月30日的积压订单为1950亿美元，同比增长25%；供应限制问题需几个季度才能解决，但情况会逐季好转；Alexa Plus体验更好，能为客户提供更多功能，在设备销售、广告和订阅服务方面有潜在收益 [53][54][60] 问题3: 国际市场收入和利润率提升的驱动因素是什么，这种效率提升是否可持续？Project Kuiper目前的进展、服务推出时间和长期目标如何？ - 国际市场成熟国家如英国、德国和日本的利润率与美国相似，新兴国家也在不断发展；Project Kuiper旨在解决全球宽带连接问题，具有性能和价格优势，已与众多企业和政府签订协议，有望今年晚些时候或明年年初进入商业测试阶段 [63][64][70] 问题4: 华尔街认为AWS在生成式AI领域落后，如何反驳？团队确保AWS保持创新领先的重点是什么？AWS在下半年和2026年是否会加速增长？ - 公司认为生成式AI仍处于早期阶段，AWS有大量企业和初创公司使用其AI服务；公司在计算、推理和服务方面有优势，推出的Strands和Agent Core受到客户欢迎；预计企业向云端迁移和AI应用的增加，以及容量的提升，将推动AWS业务增长 [74][79][85] 问题5: 亚马逊内部如何采用生成式AI，对产品上市速度有何影响？ - 公司认为AI是最大的技术变革，将改变工作方式，公司已开发多种工具和代理，提高工作效率和产品上市速度 [89][90][91] 问题6: Q3营收指导增长强劲的驱动因素是什么，考虑了哪些关税和其他意外情况？对Q4的展望如何？ - 公司对Q2的增长和多个领域的加速发展感到满意，Prime Day活动成功；虽然关税存在不确定性，但公司认为价格、选择和便利性等关键因素对其有利；目前未提供Q4指导 [96][97][98]

S&P 500指数表现 - S&P 500指数周五上涨0.4%至6,338.64点，连续第五个交易日创收盘纪录，为一年多来最长连涨纪录[1][3] - 该指数今年已14次创收盘新高，本周首次突破6,300点[3] - 4月份曾一度下跌18%，接近熊市区域，但随后强劲反弹[4][5] 市场驱动因素 - 第二季度财报季表现强劲，超过三分之一成分股公布业绩，其中80%超预期[6] - 贸易紧张局势缓解，包括与日本、印尼、菲律宾达成协议，以及美欧可能达成贸易协定[6][7] - 通胀降温及劳动力市场收缩，市场预期美联储将在7月或不久后重启降息，可能至少降息两次[7] 重点推荐股票 Adobe Inc (ADBE) - 全球最大软件公司之一，主要收入来自软件许可费[8] - 当前财年预期盈利增长率12%，过去60天盈利预期上调1.3%，Zacks评级为2级[10] Microsoft Corporation (MSFT) - 占据PC操作系统市场73%份额，Microsoft 365为全球领先生产力软件[11] - 当前财年预期盈利增长率13.1%，Zacks评级为2级[12] Amazon.com, Inc. (AMZN) - 全球最大电商平台，Prime会员体系支撑零售业务，AWS主导云计算IaaS市场[13] - 当前财年预期盈利增长率13.6%，过去60天盈利预期上调1.5%，Zacks评级为1级[14] Meta Platforms (META) - 全球最大社交媒体平台，旗下产品月活用户达39.6亿(截至2023年9月)[15] - 当前财年预期盈利增长率7.8%，过去60天盈利预期上调2.2%，Zacks评级为1级[16] 行业趋势 - 科技巨头在云计算、软件服务领域保持领先地位[8][11][13] - 电商与社交媒体平台用户规模持续扩大[13][15] - 企业盈利改善与政策环境好转共同推动市场风险偏好提升[6][7][9]

涉及行业与公司 - **行业**：互联网、在线广告、电商、在线市场、在线旅游、SMB工具、房地产科技、在线汽车、在线约会 - **公司**：Meta、Alphabet、Amazon、eBay、Etsy、Wayfair、Temu、DoorDash、Uber、Instacart、Airbnb、Booking、Wix、GoDaddy、Zillow、Redfin、Carvana、CarGurus、Tinder、Hinge等 核心观点与论据 互联网流量趋势 - **应用下载**：6月美国Top 25应用下载中，ChatGPT连续6个月居首，Meta占4个，Threads排第3，TikTok排第2，Temu上升14位但仍未进前25，Peacock、Love Island、Netflix等新入前25 [4][9] - **数字广告**：美国社交媒体使用时间和MAU同比增3%，Meta核心应用MAU同比增2.3%，Instagram用户使用时长同比增15%，Reddit美国网络访问量同比稳定在4%，数字出版领域IAC和ZD流量同比仍为负 [4] - **CTV趋势**：美国流媒体占电视观看时间的46%，超线性电视的41.9%，YouTube在流媒体中用时占比最高，Netflix观看量环比增13.5% [5] - **搜索**：6月Google全球搜索引擎市场份额环比降10bps至89.5%，美国份额降30bps至86.6%，Chrome全球浏览器份额环比增140bps至68.3%，美国份额降110bps至50.3% [5] - **生成式AI应用**：ChatGPT和Gemini使用量增长，ChatGPT全球月UV环比增1%、同比增64%，应用MAU环比增5%，Gemini应用MAU达260M [5] 电商 - **网络流量**：多数电商网站流量呈下降趋势，亚马逊美国流量6月同比降2%，eBay流量较有韧性，Temu全球流量增长稳定但美国流量因政策和广告投入减少大幅下降 [5][58][59] - **应用数据**：亚马逊全球应用MAU 6月同比增8%，Temu美国MAU同比降46%，eBay和Etsy美国MAU增长连续4个月加速，亚马逊应用排名在Prime 4 Day期间上升 [5][65][66][68][70] - **大型零售商销售情况**：沃尔玛美国电商销售增长加速，渗透率达23.9%，Target数字销售增长4.7%，渗透率达19.8%，Best Buy国内在线销售增长2.1%，渗透率达31.7%，Costco电商销售增长22.2% [6] 在线市场 - **网络流量**：DoorDash和Uber美国应用MAU增长分别为20%和9%，Wolt流量增长连续4个月加速，Uber美国流量同比降5% [6][74][76] - **应用数据**：DoorDash美国应用MAU增长稳定，6月同比增20%，Uber美国应用MAU增长稳定在9%，Instacart美国MAU同比降9%，Waymo美国应用MAU环比增22% [6][79][82][85] 在线旅游 - **网络流量**：Booking.com全球流量6月同比降2%，Airbnb.com全球流量同比降8%，Expedia美国流量同比增3%，旅游趋势有所改善但网络和应用流量趋势不一 [6][93] - **应用数据**：Airbnb全球MAU同比增15%，Booking全球MAU同比增6%，Expedia全球MAU同比增23%，但下载量方面Airbnb和Booking同比均下降 [95][97] SMB工具 - **网络流量**：GoDaddy美国流量增长6月加速至4%，Wix美国流量下降幅度收窄至8%，LegalZoom美国流量同比降24% [6][99][100] - **应用数据**：Wix应用MAU增长稳定，GoDaddy Studio应用MAU增长不佳，Fiverr和Upwork应用MAU增长有一定改善 [103][104] 房地产科技 - **网络流量**：Zillow美国流量2季度同比降3%但仍超同行，Redfin美国流量2季度同比降14% [106][107] - **应用数据**：Zillow应用MAU同比增7%，规模远超同行，Redfin应用下载量同比转正 [110][111] 在线汽车 - **网络流量**：Carvana美国网络流量6月同比加速至11%，CarGurus美国流量下降，ACV Auctions美国流量同比加速至48% [7][113][114] - **应用数据**：CarGurus应用MAU增长加速至54%，Carvana应用下载量连续13个月为正但6月环比降1% [117][118] 在线约会 - **应用数据**：Hinge 6月MAU增长加速至17%，Tinder MAU和下载量增长放缓，Bumble增长低迷但较稳定 [7][120][121] 其他重要内容 - **美国流量前50域名**：6月Google的Google.com和YouTube.com占总流量的23.4%，Meta的Facebook和Instagram占3.9%，Amazon占2.5%，ChatGPT占0.9% [123] - **分析师认证与重要披露**：分析师对报告内容负责，声明观点独立，同时披露了公司与相关企业的业务关系、分析师持仓情况等潜在利益冲突信息 [128][129]

价格调整 - 流媒体服务Peacock将于7月23日起上调价格 其中含广告的高级套餐价格上调至每月10 99美元 无广告的高级套餐价格上调至每月16 99美元 [1][4] - 此次涨价是在去年巴黎奥运会前2美元涨价基础上的进一步调整 [4] 新套餐测试 - 公司将测试名为"Select"的新套餐 定价为每月7 99美元 主要面向电视爱好者 提供NBC和Bravo电视台的当季节目以及精选经典内容 [2] 用户增长与内容 - 第一季度付费用户总数达4100万 较去年底的3600万增长13 9% [5] - 平台提供包括《爱情岛美国版》等真人秀节目 以及《魔法坏女巫》《诺斯费拉图》等电影内容 [7][8] 体育内容规划 - 公司宣称到2026年其直播体育赛事数量将超过亚马逊Prime 派拉蒙+ Hulu HBO Max 苹果TV和Netflix的总和 [5]

市场观点 - 当前美股市场存在大型科技股泡沫 尤其是Magnificent 7等超大盘股 这种集中度让人联想到2000年互联网泡沫时期 [7] - 美联储持续通过货币政策创造流动性 近期向银行系统注入110亿美元以维持金融体系运转 [59][60] - 中国可能成为打破当前市场平衡的关键因素 特别是在台湾问题上 若发生军事冲突将对全球市场产生重大冲击 [63][65] 行业趋势 - 人工智能技术将推动多个行业收入增长和利润率提升 [28] - 超大型科技公司(Mega Caps)持续主导市场 微软、英伟达、苹果和亚马逊四家公司已占标普500指数20%权重 [82] - 新兴市场数字银行如Nu Holdings(NU)正在颠覆传统银行业 该公司在巴西已获得1亿客户并正向拉美其他地区扩张 [71][72] 公司分析 - 亚马逊(AMZN)被多位分析师看好 其AWS云服务已成为行业标准 同时广告业务和Project Kuiper卫星项目提供长期增长潜力 [41][49] - Alphabet(GOOGL)未来3-4年可能跑赢大盘 因执行力强且估值具吸引力 [29] - 优步(UBER)被分析师列为高确信买入 因其市场主导地位和持续盈利能力 股价从60美元低位已显著上涨 [40] 投资策略 - 在当前市场环境下 建议通过股票选择来防御潜在风险 避免高估值且缺乏创新的公司 [77] - 期权领口策略(Collar Strategy)可作为风险管理工具 在市场波动加剧时提供下行保护 [8][76] - 分散投资至美国以外市场是应对潜在风险的方式之一 如东南亚的Grab(GRAB)和英国的优质公司 [73]

报告行业投资评级 报告未明确提及整体行业投资评级，但对众多公司给出了评级，如OW（Overweight，增持）、N（Neutral，中性）、UW（Underweight，减持）、NR（Not Rated，未评级）等[34][50][53]。 报告的核心观点 - 以色列 - 伊朗冲突使大宗商品价格波动加剧，发布E&P覆盖公司在2025 - 2027年更新的期货价格下的估值图表，并考虑了每桶80美元WTI的上行情景[2][14] - 2025年电商渗透率预计随约5%的销售增长而上升，长期电商渗透率可能达40%以上，亚马逊有望成为美国最大零售商，零售商市场平台兴起[3][19] - 博彩行业风险与回报并存，相对偏好地区性/LV本地市场，其次是数字博彩、澳门市场和LV大道[4][22] - 消费者相对健康，零售趋势总体改善，部分公司将关税纳入指引，可能带来超预期修正[5][28] - 对北美公用事业公司进行分组比较和排名，突出ETR、CNP、XEL和SR的领先地位[6][32] 根据相关目录分别总结 Highlighted Stories - JPM E&P估值分析：考虑以色列 - 伊朗冲突对石油的影响，更新2025 - 2027年期货价格下的估值图表，并设置每桶80美元WTI的上行情景，对覆盖公司按关键估值指标排名[2][14] - Retail vs. AMZN：电商渗透率2025年预计上升，长期有望达40%以上，亚马逊份额将增加，零售商市场平台发展，沃尔玛在一般商品电商领域有望提升份额，成本会员店飞轮加速[3][19] - Gaming：博彩行业风险高但回报潜力大，战术上偏好地区性/LV本地市场，估值对“博彩2.0”而言合理，给出PENN、RRR和CZR等首选股[4][22][24] - Retailing：消费者相对健康，零售趋势总体改善，部分公司将关税纳入指引，可能带来超预期修正，给出不同风险偏好下的首选股[5][28][29] - North American Utilities：对公用事业公司分组比较和排名，突出ETR、CNP、XEL和SR的领先地位[6][32] Initiations 6月10日至30日对多家公司进行首次覆盖评级，如对MEOH US（Methanex）给予中性评级，对QTWO US（Q2 Holdings）给予增持评级等[34]。 Rating Changes - 升级：6月3日至25日对多家公司进行评级升级，如将PINS US（Pinterest）从N（中性）升级为OW（增持）[35] - 降级：6月2日至23日对多家公司进行评级降级，如将BPMC US（Blueprint Medicines）从OW（增持）降级为N（中性）[36] U.S. Analyst Focus List 列出多个行业公司的相关信息，包括公司名称、代码、策略、分析师、评级、市值、收盘价、目标价和目标日期等，如AGCO Corp.评级为OW（增持），目标价117美元，目标日期为2025年12月[38]。 Catalyst Watch - 对Cogent Biosciences Inc（COGT），7月将公布TOP - line pivotal SUMMIT Part 2数据，若症状改善明显将是利好，对其安全性看法与市场部分观点不同[44] - Wayfair Inc（W）8月1日公布2Q财报，虽市场认为其受关税风险高，但实际并非如此，业绩表现有望强劲[44] - Best Buy Co Inc（BBY）8月29日公布2Q财报，业务有望改善，公司已将关税纳入指引，股票估值处于低谷[44] - Eli Lilly & Co（LLY）2Q和3Q将公布orforglipron的3期数据，预计数据显示其具有竞争力，有望成为首个小分子口服GLP - 1药物[44] - Scholar Rock Holding Corp（SRRK）9月22日为apitegromab在SMA的PDUFA日期，获批可能性高，有望强劲推出[44] Flagship Publications & Research Themes 列出旗舰出版物和研究主题，包括美国、国际的首次上市研究、分析师关注列表、主题篮子、美国政策与政治、全球选举、生成式AI等[48]。 Appendix 详细列出J.P. Morgan北美股票研究覆盖的公司信息，包括公司名称、代码、评级、货币、目标价、目标日期和分析师等，涉及资本货物/工业、消费、能源、金融、医疗保健、材料、媒体与电信、技术等多个行业[50][57][60]。

亚马逊Prime Day战略分析 活动设计初衷 - Prime Day最初是为解决仓储空间问题而设计的库存清理活动 其本质类似于大型清仓甩卖[4] - 2015年首次推出即取得巨大成功 销售额超越黑色星期五 带动自有设备及第三方卖家销量创纪录[5] - 现已发展为成熟的零售节日 但核心目标仍是促进实体商品流转 同时为亚马逊创造稳定的夏季收入增长点[6] 定价策略揭秘 - 部分所谓"折扣"实际采用价格锚定策略 活动前1-2个月逐步提价20%-40% 再以折扣形式呈现[7][8] - 闪电交易和库存告急提示均为真实库存清理手段 旨在利用稀缺性心理刺激非计划性购买[14][15] - 自有品牌设备(Fire/Kindle/Ring)折扣幅度最大 因这些设备能引导用户进入亚马逊生态系统并产生订阅收入[12] 会员体系绑定 - 所有Prime Day优惠仅向年费139美元(或月费14.99美元)的Prime会员开放 实质是获客手段[11] - 低价设备内置Alexa功能可持续推送交易信息 促进复购并引导订阅Kindle Unlimited等增值服务[12][13] 行业竞争态势 - 其他大型零售商(Target/Walmart/Best Buy)同期推出对抗性促销 部分商品折扣力度更大[17] - 专业比价账户(@IGNDeals等)可帮助追踪真实历史低价 避免被临时性"折扣"误导[17] 消费者行为引导 - 倒计时/闪电交易/库存预警等设计专门针对人类稀缺心理 有效转化冲动消费[14][15] - 建议消费者提前将目标商品加入购物车追踪价格变化 并对比全平台历史最低价[17]

亚马逊Prime Day销售表现 - 今年Prime Day活动前四小时销售额同比下降14% [1] - Momentum Commerce每年在亚马逊平台实现约70亿美元销售额 [2] - 今年活动时长从去年的2天延长至4天 可能导致消费者分散购买 [3] 行业竞争格局 - 沃尔玛同期推出Walmart+ Week促销活动 与Prime Day直接竞争 [5] - 市场关注今年消费者行为是否与去年不同 [5] 活动运营策略 - 今年新增每日主题促销"Today's Big Deals" [6] - 促销覆盖超过35个产品和服务类别 [6] - Prime会员计划在美国拥有1.96亿会员(截至3月) [4] 宏观经济影响 - 去年活动期间存在经济不确定性 今年面临全球关税和消费者信心下降 [5] - 贸易战导致部分消费者和品牌回避今年夏季促销 [6] - 活动初期销售数据被视为消费者情绪和经济强度的风向标 [4]