公司业务进展 - 公司已完成BDO催化剂的百吨级市场销售 [1] - 公司目前正在积极拓展新市场，提高市场占有率 [1] 行业市场规模 - BDO催化剂估计用量在3,500吨/年左右 [1]

凯立新材电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 涉及的行业：化工行业，特别是聚氯乙烯（PVC）催化剂、1,4-丁二醇（BDO）催化剂、丙烷脱氢（PDH）催化剂等精细化工与基础化工催化剂领域[2][3][4] * 涉及的公司：凯立新材（西北有色金属研究院旗下国有控股企业），是贵金属催化剂龙头企业、国家级专精特新“小巨人”企业、精细化工贵金属催化剂单项冠军企业[3] 核心观点与论据 公司整体经营与增长驱动因素 * 公司前三季度（2026年）经营表现强劲：实现营收14.35亿元，净利润8,300万元，扣非净利润8,800万元，同比分别增长25%、29%和51%[2][5] * 核心驱动力为销量大幅提升：公司整体销量较上年同期上升70%[2][5] * 支撑公司稳健发展的四大关键因素：1) 化工行业景气度回暖，下游需求复苏[3]； 2) 新产品取得突破并放量（如PVC无汞催化剂、BDO催化剂）[3]； 3) 政策利好（如水俣公约）推动市场需求释放[3]； 4) 贵金属价格上升为盈利提升提供外部助力[3] PVC无汞催化剂业务（核心增长点） * **市场需求与政策驱动**：水俣公约要求PVC生产工艺在2027年至2032年间逐步替换为无汞工艺，预计到2032年年市场需求量达万吨级别[2][6] * **行业供给格局**：市场刚起步，实现稳定供货的竞争对手很少，仅有三家[8]；凯立新材市占率超过60%，是少数能稳定供货的企业，技术壁垒高[2][8] * **需求测算**：每吨PVC需要0.68吨经济催化剂[2][7]；30万吨PVC产线大概需要200多吨经济催化剂[7]；目前市场需求约1万吨，对应市场规模约20亿元（仅加工费）[2][12] * **公司业务进展**：2026年前三季度PVC催化剂供货量超350吨，在手订单200多吨[2][9]；预计2026年全年供货400-500吨，并随新增客户增加[2][9] * **产能规划**：现有产能700吨/年，规划新增3,000吨产线，已完成用地、环评等申请[2][10] * **客户情况**：代表性客户包括内蒙古鄂荣和中泰化学，运行效果良好，但中泰化学2025年新订单尚未复采[2][10] * **产品盈利与价格**：加工费在每吨10万到20万元之间[2][11]；毛利率约40%[2][14]；公司正研发贵金属减量和寿命延长技术，未来有提价空间[2][11] * **产品构成**：黄金添加比例在1/1,000到1/10,000之间，公司只收取加工费，黄金由客户采购[13] 其他新兴业务增长点 * **BDO催化剂**：已于2025年初实现首套百吨级销售[4][15]；未来市场预计超3,000吨[4]；定价参考竞争对手在几十万元左右，毛利率预估40%-60%，中枢约50%[4][17] * **丙烷脱氢（PDH）催化剂**：正在客户处进行大规模试产，预计2026年底有试产结果，并可能实现首单销售[4][15]；预计毛利率与BDO催化剂相近[4][18] * **其他布局**：美芝乙二醇完成实验室研发，预计2026或2027年找客户试验[15][16]；公司投资控股氢化丁腈橡胶生产子公司，已建成1,000吨/年产线并进入生产样品阶段，未来计划扩至3,000吨/年[4][16] 业务结构与财务风险 * **收入结构**：精细化工领域收入占比75%（其中医药板块占42%增长40%，化工新材料占24%，农药占8%），基础化工领域占比20%（同比增长96%），远期增长引擎（制氢、储氢和氢燃料电池）占比2.8%[4][19] * **贵金属价格风险**：贵金属价格波动对利润影响有限，因合同签订时以当天价格定价[20]；在电料业务中，由于回收周期较长（约3个月），贵金属涨跌对利润有滞后性影响，公司将风险敞口控制在不超过2亿元[20] * **催化剂回收**：目前尚未开展金基催化剂回收业务，因尚未到更换周期，大部分仍处于增量阶段[21]

涉及的行业与公司 * 公司为凯立新材[1] * 行业涉及精细化工、基础化工、环保、新能源、半导体、人形机器人等新兴领域[2][5][20] 核心财务表现与驱动因素 * 公司2025年前三季度营业收入4.35亿元，同比增长25.5%[2][4] * 净利润8,308万元，同比增长29.74%；扣非净利润8,816万元，同比增长51.96%[2][4] * 增长主要受益于销量提升，整体销量同比上升69.37%，销售业务占比提升33%[2][4] * 第三季度研发费用环比增长466万元，主要用于原料投入和固定资产投资[22] 各业务领域收入占比与增长情况 * 精细化工领域收入占比75.61%，为核心业务[2][6] * 其中医药板块收入占比42.35%，同比增长45.38%[2][6] * 化工新材料收入占比24.25%[2][6] * 农药收入占比8.26%[6] * 基础化工领域收入占比21%，销量同比增长96.666%[2][6] * 环保新能源领域收入占比2.8%[6] * 第三季度医药板块销量环比增长约15%；化工新材料和农药板块环比有所下降；基础化工板块因订单安排略有下降[7] 主要产品与项目进展 * **PVC发泡催化剂**：前三季度总销售358吨，截至9月底在手订单246吨，产能可满足需求[2][8] * **BDO催化剂**：验证周期较长，仍在验证过程中，尚未形成销售[2][8] * **TPA及催化剂**：是公司重点项目，催化剂产品在两家客户工业装置上试用，需半年以上时间评估性能[5][15] * **乙二醇催化剂**：性能接近进口产品[5][16] * **氢化丁腈橡胶（清华晶晶橡胶滨州项目）**：一期产能约1,000吨，已进入试运行阶段，预计2025年产量不足400吨，对今年利润贡献有限[3][13] * 产品应用领域包括汽车传送带、密封件、机器人连接件，并正与头部电池企业对接评估新能源场景应用[14] * **氢能业务**：涉及制氢、储氢及氢能应用，部分催化剂已完成小批量试产和市场推广，与进口产品相比具成本优势[19] * **中试平台（铜川）**：已投入使用，2025年已实现1,000多万元收入，用于催化剂性能评价和新材料合成工艺验证[18] 行业动态与公司战略布局 * **无汞催化剂趋势**：国内PVC生产企业正积极进行无汞改造，预计最晚2027年实现无汞目标，新增客户数量增加[2][9][10] * 无汞催化剂成本较高，对企业压力较大[9] * **未来五年规划**： * 加大精细化工领域催化剂技术迭代，利用单原子分散技术实现贵金属减量[5][19][20] * 基础化工领域研发无汞催化剂，开发乙炔法和乙烯法非贵金属催化剂，力争在“十五五”期间实现工业应用[5][20] * 推进PPH催化剂转化及氢化丁腈橡胶应用扩展[5][20] * 加大工业废气治理催化剂材料开发，已建成100立方米自动废气催化剂生产线[20] * 关注半导体、人形机器人等新兴领域的新材料研发[5][20] 其他重要内容 * **贵金属价格波动影响**：三季度贵金属价格上涨对利润有正面影响，但整体影响有限，因加工业务不受影响且销售业务周转周期短[11] * **研发团队构成**：公司拥有100多名研发人员，约占公司总人数30%，其中博士约20人，硕士60多人，并与多名院士及高校专家合作[22][23] * **已建成项目**：草滩先进催化材料创新研发中心、铜川两个项目已建成，滨州产业园规划占地450亩，目前仅氢化丁腈橡胶项目占地20亩[21]

核心观点 - 公司通过技术创新在多个化工产品领域实现突破 包括新产品开发、销量提升和核心技术自主化 [1] - 公司构建全生命周期绿色技术体系 新投产项目实现显著的节能环保效益 [2] 产品与技术研发 - 圆满完成30余项新产品开发与试生产 [1] - PB1000树脂月销量持续提升 [1] - 氯醚树脂销量同比提升近16% [1] - 上半年累计申请专利85项 重点在无汞催化剂、太空芦竹纤维、BDO加氢微反应等技术取得突破 [1] 核心技术突破 - 在催化剂、国产离子膜等重要领域成功攻关 为聚氯乙烯生产实现自主可控技术 [1] - 成功打破长期技术垄断 提升企业生产自主性与安全性 [1] - BDO加氢催化剂运行周期明显高于行业平均水平 [1] 产学研合作与产业化 - 积极与国内科研机构、高校开展产学研合作 在BDO催化剂、进口核心部件等方面取得成果 [1] - 部分合作成果已实现产业化应用 如美克化工BDO生产现场的国产化替代助剂 [1] 绿色发展与效益 - 构建从产品研发到回收处理的全生命周期绿色技术体系 [2] - 今年投产的百万吨级甲醇项目实现热能完全回收利用和污水零排放 [2] - 绿色技术体系为企业带来可观的经济效益 [2]