核心观点 - 英伟达与联想集团的合作关系已从传统的硬件供应升级为“全栈AI战略共同体”，双方正通过深度绑定共同把握AI从训练驱动转向推理与应用驱动的产业机遇，目标是未来三年内将业务合作规模扩大至当下的四倍 [1][2][13] 合作关系演进与现状 - 合作关系经历了从显卡供应商、专业图形工作站伙伴、高性能计算盟友到“全栈AI战略共同体”的四阶段跃迁 [1] - 过去两年的合作规模是此前28年总和的5倍，双方设定了未来三年内将合作规模扩大至当下四倍的目标 [2] - 英伟达首次为一家外部公司举办“联想日”专属盛会，并邀请联想全体董事会造访，显示出联想在其全球AI生态布局中地位提升 [1] - 双方合作逻辑发生根本变化，从“你提供引擎，我造车”转变为共同定义“高速公路”规则与运行体系，共同推出面向企业的混合AI解决方案 [10][11] 战略定位与产业分工 - 英伟达被定义为“全球算力之王”，掌控AI算力核心；联想集团被定义为“全球计算设备之王”，掌控全球最广泛的计算设备触点，是战略价值巨大的超级入口 [2][4] - 在AI新周期中，双方形成默契分工：英伟达不断向上延展算力边界，联想则负责将先进算力转化为可规模交付、稳定、可长期运行的工业级产品与解决方案 [11][13][17] - 联想集团正从一家PC公司转型为AI公司，其核心战略路径是“混合式AI”，强调AI必须落地在设备、边缘与行业流程中 [8][9] - 联想集团构建了全球Top 500超级计算机中的三分之一，具备构建、部署并交付复杂超算系统的综合能力 [11] 市场机遇与共同愿景 - AI正在引发一次比过往PC、互联网、云计算、移动计算更深刻的平台变革，应用将围绕AI构建，AI将成为最底层的能力 [6][7] - 过去三十年中，整个IT产业累计投入的约10至15万亿美元的计算基础设施都需要被重新现代化，这创造了万亿美元级别的产业机会 [7] - 全球AI产业正从“训练驱动”过渡到“推理与应用驱动”的新周期，算力的价值取决于能否被大规模、低成本、低门槛地使用 [4] - 人工智能正在从“生成式AI”向“代理式AI”演进，下一阶段核心趋势聚焦企业级市场，需要公有云模型与企业定制化开源模型深度融合 [10] 具体合作与产品部署 - 英伟达将为联想集团的“AI超级工厂”项目提供最先进的芯片，包括Blackwell Ultra GB300及下一代Vera Rubin平台 [3] - 双方合作产品将覆盖从超级计算机、AI云、AI工厂、企业AI到机器人AI的所有商业领域，以及高性能计算机、工业制造、物流机器人等实体产业场景 [2][10] - 联想基于英伟达Vera Rubin平台推出了“联想人工智能云超级工厂”计划，旨在将系统制造、安装、调试和交付能力产品化，让客户能快速投入使用 [12] - 合作版图扩展至自动驾驶、边缘AI、AI PC等新算力前沿，联想的车载计算平台、终端设备与英伟达的DRIVE平台、推理架构再次交汇 [13]

公司与英伟达的合作规划 - 联想集团董事长兼CEO杨元庆表示，公司未来3-4年内与英伟达的业务合作规模将实现翻四倍的目标 [1] 行业AI发展趋势 - 多模态生成式人工智能和智能体的结合，促成了AI在各行各业落地生根，蓬勃发展 [2] - 英伟达CEO黄仁勋预判，下一个前沿趋势是将所有这些技术系统地整合进企业智能 [2] - 企业实现AI落地，需要将先进模型与自身数据结合，构建专属的智能体系统 [5] - 这类系统不能仅依靠云端，必须部署在企业级人工智能服务器和基础设施之上，并逐步向边缘场景延伸，覆盖工厂车间、智能汽车、机器人等多个场景 [5] - 未来不仅属于云端原生智能，更属于在数据源头就近运行的企业智能与工业智能 [5] 联想与英伟达的新合作计划 - 联想集团与英伟达在Tech World上发布全新合作计划——“联想人工智能云超级工厂” [6] - 该计划将帮助云服务提供商极大缩短“time to first token”AI部署的时间 [6] - 该计划可迅速扩展规模至十万枚GPU，支持万亿参数级别的智能体和大语言模型 [6] - 英伟达CEO黄仁勋认为，该计划将消除AI部署过程中的不确定性，真正实现把AI基础设施推向产业化，实现性能可预测、部署可复现、运维可管理 [6] - 英伟达加速计算平台将为该计划提供强大支撑，包括Blackwell Ultra GB300，以及在CES上发布的下一代训练与推理系统——NVIDIA Vera Rubin [6] - 凭借联想在全球范围内设计、制造、集成与部署的端到端能力，云服务提供商能够加速行动，企业也能在生产环境中真正信赖人工智能 [6] 双方合作成果与关系 - 英伟达在总部为联想举办了“合作伙伴日”活动，双方展示了包括个人电脑、GPU服务器、数据中心、具身智能、机器人、车载计算等成果 [6] - 联想与英伟达长达30年的战略合作已迈上了一个崭新的里程碑，人工智能时代为双方都带来了前所未有的发展机遇 [6]

联想与英伟达战略合作 - 联想集团董事长兼CEO杨元庆披露，未来3-4年内与英伟达的业务合作规模将实现翻四倍的目标 [1] - 双方在CES 2026期间发布全新合作计划“联想人工智能云超级工厂”，旨在帮助云服务提供商缩短AI部署时间，并支持迅速扩展规模至十万枚GPU及万亿参数级别的模型 [1][2] - 英伟达创始人兼CEO黄仁勋强调，该计划将消除AI部署的不确定性，实现性能可预测、部署可复现、运维可管理，并由英伟达加速计算平台提供强大支撑 [2] 人工智能发展趋势与战略 - 黄仁勋预判，人工智能的下一个前沿趋势是将多模态生成式AI和智能体等技术系统地整合进企业智能 [1] - 企业实现AI落地需要将先进模型与自身数据结合，构建专属的智能体系统，并部署在企业级AI服务器和基础设施上，逐步向边缘场景延伸 [1] - 未来不仅属于云端原生智能，更属于在数据源头就近运行的企业智能与工业智能，覆盖工厂车间、智能汽车、机器人等多个场景 [1] 双方合作基础与成果 - 联想与英伟达的合作始于2025年发布的“联想混合式人工智能优势集”，此次新计划是合作的进一步深化 [1] - 英伟达近期在总部为联想举办了“合作伙伴日”活动，双方展示了包括个人电脑、GPU服务器、数据中心、具身智能、机器人、车载计算等成果 [2] - 杨元庆认为，双方长达30年的战略合作已迈上崭新里程碑，人工智能时代为两家公司都带来了前所未有的发展机遇 [2] 相关ETF市场数据 - 游戏ETF（产品代码：159869）近五日涨跌为4.22%，市盈率为38.75倍，最新份额为87.5亿份，减少了1200.0万份，净申赎为-1788.2万元 [4] - 科创50ETF（产品代码：588000）近五日涨跌为6.06%，市盈率为169.90倍，最新份额为531.6亿份，减少了5.4亿份，净申赎为-7.9亿元 [4] - 云计算50ETF（产品代码：516630）近五日涨跌为5.57%，市盈率为98.55倍，最新份额为2.4亿份，减少了400.0万份，净申赎为-668.7万元 [4]

公司市场表现与近期事件 - 自2023年初以来，公司市值增加了2.5万亿美元，主要得益于数据中心芯片销售激增，该芯片在处理人工智能工作负载方面全球领先 [1] - 公司股价较历史高点下跌22%，部分原因是投资者担忧美国与其贸易伙伴之间日益紧张的局势 [1] - 公司将于5月28日发布2026财年第一季度（截至4月27日）财务业绩，其业绩指引预计营收约为430亿美元，同比增长65% [3][10] 产品与技术优势 - 公司的H100图形处理器在2023年是AI开发者的首选数据中心芯片，占据98%的市场份额，并在2024年继续保持主导地位 [5] - 基于Blackwell架构的新款芯片已开始受到开发者追捧，其中Blackwell Ultra GB300在某些配置下性能比H100提升高达50倍，专为下一代“推理”AI模型设计 [5][6] - 公司CEO表示，推理模型需要100倍的计算能力来处理额外的词元并加速思考过程，这将长期支撑公司销售 [7] - 公司预计在明年正式推出Rubin GPU架构，其性能相比Blackwell Ultra预计将再提升3.3倍 [17] 主要客户与行业需求 - Meta Platforms、亚马逊、微软和Alphabet是公司的顶级客户，它们进入2025年时预计合计在AI数据中心基础设施和芯片上支出约3200亿美元 [8] - 这些顶级客户在最近季报中均未削减资本支出计划，其中Meta Platforms甚至将资本支出预期区间从600亿至650亿美元上调至640亿至720亿美元 [9] - 公司CEO预计，到2028年，年度数据中心支出将达到1万亿美元，主要驱动力是推理模型所需的计算能力 [16] 财务指标与估值 - 公司数据中心部门营收预计将占总营收的约90% [10] - 华尔街共识预计公司第一季度每股收益为0.89美元，同比增长46% [11] - 基于2025财年每股收益2.99美元，公司股票的市盈率约为40倍，低于其10年平均值59.7倍 [14] - 华尔街预计公司2026财年每股收益为4.41美元，据此计算的远期市盈率为26.4倍 [14] 市场预期与潜在影响 - 分析师将密切关注公司对2026财年第二季度的业绩指引，市场共识预期营收约为464亿美元，若指引低于此值可能导致股价抛售 [12] - 即将发布的财报可能缓解投资者对经济不确定性和短期销售的担忧，并强化公司在AI行业长期主导地位的预期 [13][18]

行业投资评级 - 标配 [3] 核心观点 - 下周英伟达GTC 2025大会即将发布GB300、B300、新一代AI芯片平台Rubin等系列产品，关注大会带来的AI产业链机会 [5] - 北方华创2024年全球十大半导体设备供应商营收排名升至第六，拟收购芯源微完善前道至封装全流程的半导体设备供应能力 [5] - 当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [5] 行业新闻总结 - 英伟达GTC 2025大会将于3月17-21日召开，预计推出新一代芯片Blackwell Ultra GB300和B300系列，其中B300系列有望提供更高的计算性能和8组12-Hi HBM3E，CEO黄仁勋将揭晓新一代AI芯片平台Rubin的技术细节 [10] - 北方华创计划通过"两步走"战略取得芯源微控制权，首先拟从第二大股东收购9.49%股份，交易对价约16.87亿元，若成功竞买第三大股东转让的8.41%股份，将实现控制权 [10] - 英特尔任命陈立武为首席执行官，于2025年3月18日生效 [11] - Intel Panther Lake处理器首次公开亮相，采用18A制造工艺，总算力达180 TOPS，计划于2025年下半年发布 [11] - 台积电2025年2月营收2600.09亿元新台币（约573.27亿元人民币），同比增长43.1%，2nm制程进展顺利，预计下半年量产 [12] - 英伟达高管再访三星天安封装工厂，审计和测试HBM3E，三星计划第一季度末供应8层产品，上半年完成12层产品交付 [13] - 谷歌将以1.15亿美元收购眼球追踪技术公司Adhawk Microsystems [13] - 德州仪器推出全球最小MCU，体积仅为1.38mm²，比同类产品缩小38%，批量采购价每颗20美分（约1.4元人民币） [14] - 2024年全球十大半导体设备供应商总收入超1100亿美元，年增长率约10%，北方华创排名从第十位升至第六位 [14] - 2025年全球智能手机市场增长预计放缓至1.5%，2024年增长7.1%达12.23亿部 [15] 上市公司重要公告总结 - 乐鑫科技拟发行不超过0.11亿股，募集资金不超过17.78亿元，用于Wi-Fi7路由器芯片、Wi-Fi7智能终端芯片、AI端侧芯片研发等项目 [17] - 扬杰科技拟收购贝特电子控股权 [17] - 芯联集成拟收购芯联越州72.33%股权，交易价格58.97亿元 [17] - 韦尔股份股权激励计划授予3444人，拟授予2000万份股票期权，行权价139.29元/股 [17] - 晶合集成股权激励计划授予1007人，拟授予0.62亿股限制性股票，授予价12.10元/股 [17] - 乐鑫科技拟授予107.28万股限制性股票，授予价169元/股 [17] - 奥瑞德拟在香港设立全资子公司，投资1000万美元从事算力综合服务 [17] - 蓝黛科技拟对全资子公司增资3000万元 [17] - 四会富仕拟通过新加坡子公司向一品电路增资2亿元 [17] - 慧智微确认政府补助5933.45万元 [17] 上市公司2024年度报告总结 - 深天马A 2024年营收334.94亿元，同比增3.79%，归母净利润-6.69亿元 [19] - 晶丰明源2024年营收15.04亿元，同比增15.38%，归母净利润-0.33亿元 [19] - 深南电路2024年营收179.07亿元，同比增32.39%，归母净利润18.78亿元，同比增34.29% [19] - 伟时电子2024年营收20.27亿元，同比增29.31%，归母净利润0.56亿元，同比下降52.56% [19] - 旭光电子2024年营收15.86亿元，同比增20.48%，归母净利润1.02亿元，同比增10.53% [19] - 必易微2024年营收6.88亿元，同比增18.98%，归母净利润-0.17亿元 [19] - 华峰测控2024年营收9.05亿元，同比增31.05%，归母净利润3.34亿元，同比增32.69% [19] - 世华科技2024年营收7.95亿元，同比增55.36%，归母净利润2.80亿元，同比增44.56% [19] 行情回顾总结 - 本周沪深300指数上涨1.59%，申万电子指数下跌0.62%，跑输大盘2.21个百分点，PE(TTM)60.18倍 [21] - 申万电子二级子板块涨跌：半导体(-2.11%)、电子元器件(+6.68%)、光学光电子(-0.17%)、消费电子(-1.14%)、电子化学品(-1.55%)、其他电子(+2.47%) [23] - 海外方面，台湾电子指数下跌4.15%，费城半导体指数下跌0.67% [23] - 半导体细分板块涨跌幅：品牌消费电子(-3.10%)、消费电子零部件及组装(-0.87%)、半导体设备(-4.29%)、面板(+0.25%)、被动元件(+1.95%)、LED(+2.13%)、数字芯片设计(-2.13%)、模拟芯片设计(-0.98%)、印制电路板(+8.63%)、电子化学品Ⅲ(-1.55%)、光学元件(-3.35%)、半导体材料(-2.68%)、其他电子Ⅲ(+2.47%)、集成电路封测(-1.63%)、分立器件(+1.08%) [26] - 美股科技股周涨幅居前为英特尔(+16.52%)、美光科技(+8.42%)、英伟达(+7.98%) [30] 行业数据追踪总结 - 存储芯片价格自2023年下半年小幅度反弹，但自2024年9月起DRAM现货价格承压，部分产品价格自2025年2月中旬有所回升，NAND Flash合约价格2025年1月有所回升 [32] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [37]