大类资产表现 - 当周发达市场股指涨跌互现，恒生指数、英国富时100、德国DAX分别上涨2.0%、0.8%、0.7%，而纳指、道琼斯工业平均、标普500分别下跌1.5%、1.3%、1.0% [2] - 当周新兴市场股指多数上涨，韩国综合指数、胡志明指数、开罗CASE30分别上涨4.4%、3.2%、1.4%，南非富时指数、巴西IBOVESPA指数分别下跌1.1%、0.2% [2] - 美国标普500行业多数下跌，能源、公用事业、工业分别上涨3.3%、0.9%、0.5%，可选消费、信息技术、金融分别下跌3.2%、1.5%、1.3% [8] - 欧元区行业多数上涨，科技、公用事业、能源分别上涨4.3%、2.6%、2.0%，仅医疗保健下跌0.2% [8] - 当周恒生指数悉数上涨，恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨4.3%、2.0%、2.8% [13] - 恒生行业指数涨跌互现，能源、资讯科技、原材料分别上涨4.2%、3.8%、3.7%，必需性消费、医疗保健、公用事业分别下跌2.0%、1.3%、1.1% [13] - 当周发达国家10年期国债收益率多数上行，美国10年期国债收益率上行5.0bp至4.19%，意大利10年期国债收益率上行5.6bp至3.57%，仅英国10年期国债收益率下行2.3bp至4.48% [19] - 当周新兴市场10年期国债收益率多数上涨，土耳其上行133.0bp至29.06%，印度上行4.9bp至6.61%，泰国下行6.6bp至1.59% [22] - 当周美元指数上涨0.4%至98.46，其他主要货币兑美元悉数下跌，欧元、加元、日元、英镑兑美元分别贬值0.5%、0.4%、0.2%、0.3% [25] - 主要新兴市场货币兑美元涨跌互现，巴西雷亚尔兑美元升值2.2%，印尼卢比兑美元升值0.3%，土耳其里拉兑美元贬值0.4% [25] - 当周人民币兑美元升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至6.9890和6.9699 [35] - 当周大宗商品价格多数上涨，WTI原油价格上涨1.0%至57.3美元/桶，布油价格上涨0.2%至60.8美元/桶 [40] - 当周有色金属价格悉数上涨，LME铜上涨2.4%至12510美元/吨，LME铝上涨1.8%至3010美元/吨 [46] - 当周贵金属价格悉数下跌，COMEX黄金大幅下跌5.0%至4317.8美元/盎司，COMEX银大幅下跌10.3%至70.7美元/盎司 [46] - 通胀预期上行2bp至2.25%，10Y美债实际收益率上行3bp至1.94% [46] 海外重要事件与数据 - 当地时间1月3日，美军对委内瑞拉发动持续约一小时的大规模空袭，标志着对马杜罗政权的军事施压由海上打击升级至陆地打击阶段 [56] - 日本政府公布2026财年财政预算，总额达122.3万亿日元，创历史最高纪录，较2025财年的115.2万亿日元增长6.3% [61] - 2025年12月31日，特朗普签署总统公告，将进口软体家具、厨房橱柜和浴室柜的关税上调计划推迟一年，从原计划的2026年1月1日延至2027年1月1日，现行25%关税税率维持不变 [66] - 2025年12月23日，美国贸易代表办公室宣布推迟对中国半导体加征额外关税，未来18个月内不对中国半导体加征额外关税，2027年6月23日起上调税率 [66] - 根据232调查估算，若对半导体及制造设备等九大类商品加征25%关税，涉及2025年进口规模约5444亿美元，预计产生关税收入约1361亿美元 [67] - 美联储12月FOMC会议纪要显示，多数官员认为若通胀如期回落则进一步降息合适，但部分官员支持暂停降息，内部在降息时点及幅度上存在观点分化 [68] - 截止12月27日当周，美国失业金初申领人数为19.9万人，低于市场21.8万人的预期 [72] 热点思考：人民币与港股关系分析 - 2016年以来，港股与美元兑人民币的负相关系数高达-0.54，当人民币月涨幅超过1.5%时，恒生指数当月有93.5%的概率上涨 [89] - 然而，自11月13日以来，人民币快速升值1.9%，恒生指数却下跌4.8%，出现显著背离，这是2016年以来12次人民币升值中第3次出现的股汇背离 [89] - 历史上人民币升值时，港股上涨的主因包括：港融公司人民币利润折算成港币时的放大效应、在港上市地产股等人民币计价资产的重估效应、以及全球投资者因中国基本面相对优势而增加配置的效应 [89] - 近期港股不涨的原因在于：2025年港股权重板块业绩表现较弱，弱化了汇率对盈利的“重估效应”；近期房价、油价未企稳，拖累了“资产重估”逻辑；本轮汇率升值更多由外因驱动，弱化了外资的“配置效应”；年底市场交投清淡，且多家互联网平台企业三季报业绩不及预期，强化了获利了结交易 [90] - 未来随着港股盈利改善与外资“配置效应”恢复，港股与人民币的联动或将回归，人民币升值有望再度成为港股上涨的助力之一 [90]

核心观点 - 美股三大指数本周全线下跌，市场情绪受人工智能板块高估值担忧、美国政府创纪录时长停摆以及关键经济数据缺失导致的预期混乱等多重因素压制[8] - 美联储官员本周讲话偏鸽派，强调劳动力市场风险，当前市场预期12月降息25个基点的概率为66.5%[8] - 下周需重点关注两党是否就政府拨款达成共识，若停摆结束，补发的经济数据可能显著修正市场预期[8] 海外周观点 - 美国10月ISM制造业PMI为48.7，低于预期值49.5和前值49.1，显示制造业活动收缩[8] - 美国10月ADP就业人数为4.2万人，显著高于预期2.8万人和前值-2.9万人[8] - 美国10月ISM非制造业PMI为52.4，高于预期50.8和前值50，表明服务业保持扩张[8] - 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值为50.3，低于预期53.2和前值53.6，消费者信心走弱[8] 全球大类资产表现 - 本周全球主要大类资产涨跌互现，CBOT豆油上涨2.08%涨幅最大，恒生指数上涨1.29%，上证指数上涨1.08%，LME3个月铅上涨0.99%涨幅居前[34] - 日经225指数下跌4.07%跌幅最大，韩国综指下跌3.74%，纳斯达克综合指数下跌3.04%，IPE布油下跌2.11%跌幅居前[34] 全球权益市场表现 - 全球主要权益市场涨跌不一，恒生指数上涨1.29%涨幅最大，上证指数上涨1.08%，深证成指上涨0.19%涨幅居前[37] - 日经225指数下跌4.07%，韩国综指下跌3.74%，纳斯达克综合指数下跌3.04%跌幅居前[37] - 分行业看，美股能源行业上涨1.49%涨幅最大，信息技术行业下跌4.43%跌幅最大[43] - 港股能源行业上涨6.02%涨幅最大，医疗保健行业下跌3.05%跌幅最大[43] - A股能源行业上涨4.56%，医疗保健行业下跌2.34%跌幅最大[43] - 日股工业行业上涨3.31%涨幅最大，房地产行业下跌12.8%跌幅最大[43] 外汇与大宗商品市场 - 外汇市场方面，日元对人民币升值0.60%，英镑对人民币升值0.53%，韩元对人民币贬值1.94%，新西兰元对人民币贬值1.62%，美元指数下降0.18%[47] - 大宗商品期货涨跌互现，CBOT豆油上涨2.08%涨幅最大，IPE布油下跌2.11%跌幅最大，NYMEX轻质原油下跌1.71%，COMEX银下跌1.37%跌幅居前[48] 流动性状况 - 全球长端利率走势不一，英国10年期国债收益率从4.42%上涨6.63个基点至4.49%[53] - 日本10年期国债收益率从1.66%下跌1.80个基点至1.68%，印度10年期国债收益率从6.53%下跌0.80个基点至6.52%[53] 重要经济数据更新 - 欧元区工业信心指数出现回升[59] - 英国制造业PMI有所上升[63] - 美国10月挑战者企业裁员人数为15.3074万人，较前值5.4064万人大幅增加[68]