行业与公司 * 纪要涉及的行业为核药（放射性药物）行业及制药行业，公司为远大医药[1] 核心观点与论据 核药业务表现与前景 * 公司核药业务快速增长，核心产品E90（用于肝癌治疗）2024年国内收入达5亿港元，同比增长140%，累计治疗超2000例患者[2] * 全球核药市场预计到2029年达210亿美元，复合年增长率16.4%[2][5] 中国市场预计到2030年达260亿人民币，复合增长率9%[2][5] * 公司在前列腺癌领域的产品鲁177 PSMA能显著延长患者生存期，总生存期从11.3个月延长至15.3个月，无进展生存期从3.4个月提升至8.7个月[2][12] * 公司在核药领域布局全面，拥有12款临床注册在研管线，其中4款药物已进入临床三期阶段[4] 传统制药业务与财务状况 * 公司传统制药板块根基稳固，2025上半年收入61.1亿港元，净利润11.7亿港元，其中制药科技占比60%，为核药业务提供稳定现金流[2][7] * 公司费用率稳定，2025上半年销售费用率31%，毛利率和净利率分别回升至58.9%和19.2%，盈利能力有所改善[2][8] * 公司分红政策稳定，2024年分红总额达9.1亿元，分红率37%[3][11] 创新药研发进展 * 公司创新药3,141针对脓毒症，临床数据亮眼，有望打破全球缺乏特效药的困境[2][4][16] 脓毒症被WHO列为全球公共卫生优先事项，目前缺乏针对性治疗手段，3,141市场潜力巨大[16] * 公司在肾癌领域诊断药物获FDA优先审评，国内三期临床试验同步推进，另有鲁177 RDC药物591和250将逐步进入市场[12] 其他重要内容 * 公司拥有超过260种医保品种及多款专科产品在研[7] * 公司全球合作广泛，氨基酸板块海外销售业务占比40%[11] * 核心产品E90主要应用于不可手术切除、中晚期原发性肝癌等适应症，2022年国内新发肝癌患者约为36.7万人，市场潜力巨大[13][14] * 全球核药市场主要靶点为SSTR和PSMA，以鲁177等诊疗一体化核素为主，中国有15款创新核素处于临床三期阶段[9][10]

行业与公司概述 - 远大医药核心业务包括核药抗肿瘤及心脑血管精准治疗、制药科技、生物科技三大板块[2] - 公司最早是国营武汉制药厂，2002年加入远大集团，2008年在香港上市后不断收并购，从原料药业务向制剂转型[3] - 2015年转型心血管领域器械，逐步向创新方向转型，目前主要聚焦核药板块[3] 财务表现 - 去年营收116亿港币，归母利润24-25亿港币，剔除投资收益后净利润17.6亿港币[2][6] - 毛利率近60%，净利率约20%[2][6] - 2024年分红总额9亿港元，股息率达5%[2][6] - 销售费用率因E90推广有所上升，但整体费用率相对稳定[6] 核心商业化品种 **E90** - 用于无法手术切除的结直肠癌肝转移和中晚期原发性肝癌治疗[7] - 通过微创介入手术将树脂微球包裹长微素送至指定区域进行肿瘤清除[7] - 去年纳入45个惠民保和3个特药险，覆盖21省市、30多个城市[7] - 已有70名医生获得独立手术操作资格[7] - 中晚期肝癌适应症已在美国获批，在我国有望快速引入[7] **STC3,141** - 脓毒症大单品，国内市场具百亿峰值潜力，海外市场潜力超百亿美元[2][8] - 目前处于临床二期，有一定不确定性但前景广阔[2][8] - 通过中和胞外细胞蛋白和中性粒细胞网逆转机体过度免疫反应[13] - 2025年顺利达到治疗终点，目前无直接竞品[13] 研发与未来规划 - 计划至2030-2031年陆续推出多款合作及自研产品，自研产品均为中美双报[2][9] - 已有四款自研产品开展临床研究，三款进入临床研究阶段（前列腺癌、肾透明细胞癌、胃胰腺神经内分泌瘤）[9] - 从核药板块切入国际化发展，与国际头部合资企业联合创新研发[9] 制药科技板块 - 已度过原有品种集采密集期，未来几年将有多款眼科和农作物产品上市[12] - 护肺领域销售仟诺等产品，新引进恩卓润和恩明润等新产品[12] - 推出布地奈德鼻喷剂，产品管线协同性较高[12] 合成药领域布局 - 拥有甲级生产基地和国际一流研发平台[10] - 通过独家协议引入三款产品，包括5,177前列腺癌诊疗一体化产品[10] - 自研管线达十三条，拥有14条高标准生产线[10][11] - 计划扩大国内产能以实现本地化生产，控制成本[10][11] 五官科领域创新布局 - 在中成药、OTC创新药三大类上均有布局[14] - 中成药不少是独家或中药保护品种[14] - OTC系列通过提升品牌效应增强用户粘性，如诺诺通鼻喷剂市场占有率高[14] - 专注于重大适应症及差异化竞争，如干眼症鼻喷剂和乳形螨盐碱原[14] - 乳形螨盐碱原2024年在美国获批上市并递交CDE受理，预计2026年获批[14] 生物科技板块 - 以氨基酸和牛磺酸为主导，覆盖140个国家[16] - 市占率全球前三，计划持续加强高附加值终端产品布局[16] 心脑血管介入板块 - 致力于精准治疗理念，实现无源有创创新器械平台全面布局[17] - 已有27款相关产品，包括通路管理、结构性心脏病、可调节支架等[17] - 内源性组织修复方向上的通路管理类产品处于临床阶段[17] - 外周血管疾病穹顶类已上市[17] 其他重要信息 - 公司整体市值预估在550-600亿元，目前市值不到300亿元，上升空间较大[3] - 去甲肾上腺素集采影响从下半年开始出清[3] - 多个临床三期眼科产品和呼吸新品预计今年上市[3] - 心血管急救方向有能启老、新爽、新贝系列及依普利酮片等产品[15]