报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，评级维持[6] 报告核心观点 - 冰轮环境2026年上半年营收和归母净利润均实现同比增长，数据中心业务订货及出货金额持续增长，下半年加速放量可期[1][4] - 公司正在统筹优化全球产能布局，深度共享全域制造资源，推进大型项目全球协作，提升海外项目履约实力与全球准时交付能力[1][10] 业绩表现总结 - 2026年上半年实现营收36.78亿元，同比增长18.0%[1][4] - 归母净利润3.11亿元，同比增长17.0%[1][4] - 扣非归母净利润2.74亿元，同比增长12.8%[4] - 2026年Q2单季度营收20.54亿元，同比增长17.7%[4] - 2026年Q2归母净利润1.94亿元，同比增长12.6%[4] 业务结构分析 - 数据中心领域订单保持高速增长，公司拥有为数据中心提供冷源装备和热交换装置等温控冷却装备的丰富经验[10] - 2024年新升级上市的IDC专版磁悬浮系列产品和FanWall风墙顺利通过认证并开始大批量供货[10] - 传统的制冷压缩设备（冷链物流+能源化工）推测营收在经过两年左右的调整后开始企稳回升[10] - 工业全域热控服务于工业企业节能降碳工作，为公司重视的新的增长驱动力，2026年1月中标烟台长输供热大温差改造项目[10] 订单趋势分析 - 合同负债可以一定程度上反映订单情况，2025Q1/Q2/Q3/Q4末合同负债同比增速分别为8%/12%/40.5%/17.3%[10] - 2026Q1/Q2末合同负债同比增速为31.0%/31.7%，表征订单趋势向好[10] - 上半年公司数据中心业务的订货、出货金额持续增长[10] 区域结构分析 - 2026H1境外营收14.9亿元，同比增长46.9%，占比约40.61%[10] - 境内营收21.8亿元，同比微增3.95%[10] - 国内业务下游需求放缓，短期市场承压[10] - “向海”战略顺利展开，海外业务显著增长，尤其是海外的数据中心订单和营收高增[10] - 上半年顿汉布什海外业务营收测算为10.15亿元，同比增长66.5%，主要由数据中心业务带动[10] 盈利能力分析 - 2026Q2毛利率26.7%，同比下降2.77个百分点，推测主要源于低毛利率的工程施工营收占比提升[10] - Q2期间费用率同比提升0.09个百分点（财务费用0.30亿元，去年同期为-0.03亿元，主要源于今年人民币对美元升值带来汇兑损失增加）[10] - 上半年汇兑损失合计约0.62亿元[10] - 剔除汇兑损失影响后，测算Q2单季度净利率略有提升[10] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司实现营收90.95亿元/162.19亿元/219.36亿元，同比增速为+29.0%/+78.3%/+35.2%[10] - 预计归母净利润8.90亿元/22.71亿元/35.04亿元，同比增速分别为+57.7%/+155.1%/+54.3%[10] - 对应PE估值为43.8倍/17.2倍/11.1倍[10]