新华财经上海12月12日电（谈瑞、周子涵） 在"双碳"政策持续深化与全球新能源产业加速迭代的双重驱动下，温控设备赛道近期备受资本市场关注。 本周，冰轮环境（000811.SZ）股价呈现大幅上扬态势，全周累计上涨23.56%，至周五收盘股价报18.20元，周度成交额累计突破80亿元，成为推升新华出海 制造指数的重要力量。 作为深耕温控领域数十年的龙头企业，冰轮环境的经营基本面相当扎实。2014-2024年，公司营收从16.9亿元增长至66.4亿元，复合增速14.6%；归母净利润 从2.1亿元增长至6.3亿元，复合增速11.7%。2025年三季报显示，公司前三季度虽面临市场环境波动，实现营收48.35亿元、归母净利润4.28亿元，同比分别 下滑2.45%和9.68%，但单季度业绩已呈现明确复苏态势——第三季度实现营收17.17亿元，同比增长6.88%；归母净利润1.62亿元，同比增幅高达13.54%，盈 利能力显著改善 。 值得一提的是，根据冰轮环境近期发布的投资者关系管理信息，公司仍在积极布局数据中心及液冷系统，力图通过技术领先不断提升竞争力。 据悉，在国内，冰轮环境已成功服务了国家超级计算广州中心（天河二号） ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 报告认为公司订单趋势加速向好，2025年第三季度末合同负债同比大幅增长40.5%，增速较第二季度显著提升 [2][7][14] - 数据中心领域订单保持高速增长，成为重要驱动力，而传统制冷压缩设备业务因下游资本开支放缓而承压 [2][14] - 公司2025年第三季度盈利能力改善，单季度营收同比增长6.9%，归母净利润同比增长13.5%，净利率同比提升约1.36个百分点 [2][7][14] - 经营现金流持续改善，2025年第三季度经营现金流净额同比增长61% [14] - 基于公司在压缩机领域的技术积累及数据中心订单的高景气，报告预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长 [14] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收48.35亿元，同比下降2.4%；归母净利润4.28亿元，同比下降9.7% [2][7] - 2025年第三季度单季度营收17.17亿元，同比增长6.9%；归母净利润1.62亿元，同比增长13.5% [2][7] - 2025年第三季度毛利率为28.6%，同比提升0.49个百分点；期间费用率为18.2%，同比下降1.62个百分点 [14] - 2025年第三季度净利率为11.2%，同比提升约1.36个百分点 [14] 订单与业务趋势 - 2025年第三季度末合同负债同比增速达40.5%，连续四个季度同比增速转正且持续提升，预示未来营收有支撑 [2][14] - 数据中心订单高景气，得益于全球算力基础设施建设，公司IDC专版磁悬浮系列产品和FanWall风墙已开始大批量供货 [2][14] - 传统制冷压缩设备（冷链物流+能源化工）营收同比仍下降，主要因冷链物流基地建设进度缓慢及工业领域资本开支放缓 [14] - 境外市场表现强劲，上半年境外营收10.2亿元，同比增长30.16%，占比约32.6% [14] 现金流状况 - 2024年全年经营现金流净额为7.21亿元，同比增长112% [14] - 2025年第三季度经营现金流净额为2.91亿元，同比增长61% [14] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为64.63亿元、75.05亿元、85.97亿元，同比增速分别为-2.6%、+16.1%、+14.6% [14] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.52亿元、8.48亿元、10.35亿元，同比增速分别为+3.8%、+30.1%、+22.0% [14] - 对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为21.6倍、16.6倍、13.6倍 [14]

财务表现 - 2025年上半年营业收入31.18亿元 同比减少6.92% [1] - 归母净利润2.66亿元 同比减少19.71% [1] - 扣非归母净利润2.43亿元 同比减少18.38% [1] 数据中心液冷技术 - 液冷系统热交换器入选《2024年度山东省首台（套）技术装备名单》 [2] - 产品线覆盖变频离心式冷水机组和集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组 曾入选工信部绿色数据中心技术目录 [2] - IDC专版磁悬浮系列产品和FanWall风墙通过认证并实现大批量供货 [2] 绿色能源装备 - 发布工业全域热控综合解决方案 依托热泵核心技术构建能源梯级利用体系 [3] - 雅鲁藏布江下游1.2万亿元水电工程启动建设 水电工程混凝土冷却技术优势将释放 [3] - 深海科技列为战略性新兴产业 船用制冷设备和海洋工程装备获长期增长机遇 [3] - 核电站建设提速推动核级制冷设备需求持续提升 [3] 海外业务 - 2025年上半年境外收入10.17亿元 同比增长30.16% [4] - 海外收入占比提升至32.61% [4] - 子公司烟台冰轮集团（香港）有限公司实现净利润1.62亿元 [4] - 产品进入东南亚、中东、非洲等市场 在数据中心冷却和核电站制冷领域获国际认可 [4] 业绩展望 - 预测2025-2027年收入分别为75.02亿元、85.03亿元、97.40亿元 [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.71元、0.84元、1.03元 [5] - 当前股价对应PE分别为20.0倍、17.0倍、13.8倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为20.0倍、17.0倍、13.8倍 [10] 核心观点 - 数据中心液冷技术布局完善 产品线覆盖全面 包括入选省级首台套装备的"液冷系统热交换器"及工信部目录的变频离心式冷水机组等成熟产品 新开发IDC专版磁悬浮系列和FanWall风墙已实现大批量供货 [6] - 海外业务表现亮眼 2025年上半年境外收入达10.17亿元 同比增长30.16% 占总营收比重提升至32.61% 子公司香港平台实现净利润1.62亿元 [8][9] - 战略新兴领域深度布局 围绕"双碳"战略发布工业全域热控综合解决方案 受益水电工程、深海科技及核电站建设带来的长期增长机遇 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入31.18亿元 同比减少6.92% 归母净利润2.66亿元 同比减少19.71% [5] - 预测2025-2027年收入分别为75.02亿元、85.03亿元、97.40亿元 对应增长率13.1%、13.3%、14.6% [10][12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.07亿元、8.30亿元、10.21亿元 对应增长率12.6%、17.3%、23.0% [10][12] 业务亮点 - 数据中心温控产品形成完善技术矩阵 展现出强大研发实力和市场竞争力 [6] - 海外市场成功进入东南亚、中东、非洲等地区 在数据中心冷却、核电站制冷等高端领域获得国际客户认可 [9] - 依托"高温层、大温差、宽温域"热泵核心技术构建能源梯级利用体系 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 冰轮环境2025年上半年营收同比下降6.9%至31.18亿元，归母净利润同比下降19.7%至2.66亿元，但Q2单季营收同比增长1.8%至17.46亿元，净利润降幅收窄至18.1% [2][6] - 公司订单连续三个季度同比增速转正且持续提升，2025Q2末合同负债同比增长12.0%，IDC温控设备订单快速增长成为核心驱动力 [2][12] - 海外业务表现亮眼，上半年境外营收同比增长30.16%至10.2亿元，占比达32.6%，而境内营收同比下降18.2% [12] - 盈利能力逐步改善，2025Q2毛利率29.4%（同比微降0.33pct），期间费用率同比下降1.01pct至16.2%，净利率10.9% [12] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超16%，对应PE估值分别为20.1x/17.1x/14.3x [12] 财务表现 - 2025H1营收31.18亿元（-6.9% YoY），归母净利润2.66亿元（-19.7% YoY） [2][6] - Q2单季营收17.46亿元（+1.8% YoY），归母净利润1.72亿元（-18.1% YoY） [2][6] - 经营现金流2024年同比增112%至7.21亿元，2025Q2为1.10亿元（-6.8% YoY） [12] - 预测2025年营收70.9亿元（+6.9% YoY），2027年达91.9亿元（+14.0% YoY） [12] 业务分析 - 中央空调业务（烟台冰轮）营收11.93亿元（+2.9% YoY），净利润1.62亿元（+27.0% YoY），主要受IDC温控设备订单推动 [12] - IDC领域磁悬浮系列产品和FanWall风墙实现大批量供货 [12] - 传统制冷压缩设备（冷链+能源化工）营收同比下滑，因冷链建设放缓及工业资本开支减速 [12] - 工业全域热控被列为新增长驱动力 [12] 订单与负债 - 合同负债余额增速自2024Q4转正（+1.4%），2025Q1/Q2分别同比增8%/12% [12] - 历史合同负债增速：2023Q1-Q4分别为+36.4%/+13.8%/-6.0%/-4.0%，2024Q1-Q3为-12.8%/-12.6%/-10.5% [12] 区域结构 - 境外营收10.2亿元（+30.16% YoY），占比32.6% [12] - 境内营收21.0亿元（-18.2% YoY） [12] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：7.00亿元（+11.5% YoY）/8.23亿元（+17.5% YoY）/9.85亿元（+19.7% YoY） [12] - 对应EPS：0.71元/0.83元/0.99元 [18] - 净资产收益率：2025E为10.61%，2027E提升至12.29% [18]