投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，维持评级 [6] - 6个月目标价为156.2元，当前股价为127.57元 [6] - 总市值为591.6362亿元，流通市值为566.7524亿元 [6] 核心观点与业绩展望 - 公司受益于存储上行周期，Q3业绩环比大幅改善，归母净利润达2.02亿元，环比增长42.81% [1][2] - 公司形成“分销+产品”一体两翼发展格局，企业级存储产品进入量产阶段 [3] - 预计2025年至2027年收入分别为362.20亿元、420.69亿元、484.58亿元，归母净利润分别为6.69亿元、10.53亿元、12.89亿元 [10] - 基于存储超级周期，给予2025年2倍市销率（PS）估值 [10] 近期财务表现 - 2025年前三季度实现营收264.00亿元，同比增长59.90%；归母净利润3.59亿元，同比微降1.36% [1] - 2025年第三季度单季实现营收92.76亿元，同比增长6.58%，环比增长0.64%；毛利率提升至4.03%，净利率为2.11% [1] - 截至三季度末，合同负债激增2161.63%至1.15亿元，反映预收款销售增加，在手订单饱满 [2] 行业背景与公司业务 - 存储行业处于新一轮上行周期，25Q3通用DRAM价格预计季增10%-15%，整体DRAM季增15%-20%；NAND平均合约价预计季增3%-8% [2] - AI大模型从训练转向推理，推高数据中心对企业级存储需求 [2] - 公司分销业务提供数据存储器等电子元器件，产品应用于云计算存储等领域 [3] - 自主品牌“海普存储”已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 SSD的研发和试产，并进入量产阶段 [3] - 2025年8月公司与无锡灵境云设立合资公司，以强化“分销+自研”优势，拓宽销售渠道 [3]

公司股价与经营状况 - 公司股票连续30个交易日收盘价涨幅偏离值累计超过200%，属于严重异常波动情形 [1] - 公司主营业务为芯片分销与产品研发，电子元器件产品分销是主要收入来源，产品应用于云计算存储和手机等领域 [1] - 公司自主品牌"海普存储"建设开发进展顺利 [1] - 公司表示生产经营情况正常，主营业务和基本面未发生重大变化，股价波动可能存在市场情绪过热和非理性炒作 [1] - 2025年前三季度公司实现销售收入264亿元，同比上涨59.90%，但归母净利润3.59亿元，同比下降1.36% [3] - 2025年第三季度公司实现销售收入92.76亿元，同比上涨6.58%，但归母净利润2.02亿元，同比下降3.11% [3] 行业供需与价格动态 - 全球存储芯片厂商启动涨价潮，闪迪宣布产品价格上调10%以上，三星电子将内存产品价格上调30%，美光科技通知客户价格将上涨20%至30% [2] - AI推理需求催生庞大数据存储需求，企业级SSD和DDR4内存需求快速增长 [2] - DRAM主要供应商收敛服务器和PC的DDR4产出，加上买方积极提前备货，第二季服务器和PC的DDR4模组价格分别季增18%~23%和13%~18% [2] - 消费级DRAM供应紧张导致市场看涨情绪升温，6月初有些DDR4芯片价格甚至高于DDR5芯片，出现价格倒挂现象 [3] 技术演进与公司产品进展 - DDR4世代生命周期已超过10年，需求逐步由DDR5取代，HBM、DDR5、LPDDR5X等产品利润率明显较高 [2] - 各主要供应商已规划终止生产DDR4，最后出货时间大约落在2026年初 [2] - 公司已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发和试产，用于云计算存储等领域 [3] - 公司产品已完成部分国内主要服务器平台的认证和适配工作，并正式进入产品量产阶段 [3]