以下文章来源于格隆汇APP ，作者城北徐公 格隆汇APP . 中国领先的全球投资研究平台。全球视野，下注中国。让普通的投资者能够享受到专业的研究服务，让每一个个体的投资之路不再孤单和艰难。 来源丨格隆汇（ ID：hkguruclub） 作者丨城北徐公 图源丨Midjourney 现在全球市场讨论最多的话题，就两个： 1. 美联储 12 月份到底将不降息； 2.AI 到底有没有、有多大泡沫？ 前者的分歧越来越大，预期概率一变再变；后者， Peter Thiel 和软银旗下基金都选择在高位减持甚至清仓英伟达，恐慌情绪不断蔓延，投资者也开始纷纷 抛售 AI 股。 此时此刻，作为全世界的希望，英伟达再一次站了出来。 11 月 19 日盘后，英伟达扔出堪称离谱 Q3 财报：总营收达到创纪录的 570.06 亿美元，不仅同比暴涨 62% ，还远超市场预期的 549.2 亿。 净利润飙到 319.1 亿美元，同比涨 65% ，折算下来每天净赚 3.5 亿；每股收益为 1.30 美元，同样超过预期的 1.26 美元。 更重要的是接下来的预期， Q4 营收预计将达到 650 亿美元，上下浮动 2% ，依然远远超过分析师平均预期 ...

文章核心观点 - 英伟达发布超预期的第三季度财报，总营收达到创纪录的570.06亿美元，同比增长62%，净利润飙升至319.1亿美元，同比增长65% [4] - 公司对第四季度营收给出650亿美元的指引，远超市场预期的616.6亿美元，显示增长引擎依然强劲 [5] - 针对市场对AI泡沫的担忧，公司管理层认为AI正进入良性循环，训练和推理需求呈指数级增长 [7] - 文章驳斥了一篇质疑英伟达财报数据真实性的网络文章，认为其部分数据与公开财报不符，存在夸大或捏造 [14][15][17] - 从分业务数据看，公司各板块全面开花，数据中心业务是绝对核心，游戏、专业可视化、汽车与机器人等业务也呈现强劲增长 [19][20][23][25][26][27] - 公司未来增长可见度高，需求端有推理需求反超训练、具身智能、主权AI和企业AI等多个明确爆发点 [32] - 下一代Rubin芯片平台预计2026年下半年量产，是决定下一轮增长的关键 [34] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 第三季度总营收达到创纪录的570.06亿美元，同比暴涨62%，远超市场预期的549.2亿美元 [4] - 第三季度净利润飙升至319.1亿美元，同比涨65%，折算下来每天净赚3.5亿美元 [4] - 第三季度每股收益为1.30美元，超过预期的1.26美元 [4] - 公司预计第四季度营收将达到650亿美元，上下浮动2%，远超分析师平均预期的616.6亿美元 [5] - 财报发布后，公司股价在常规交易时段上涨3%，盘后一度涨超6% [7] 数据中心业务 - 数据中心业务占总营收的89.5%，是绝对核心 [20] - 计算业务（核心为GPU）营收为430亿美元，贡献了数据中心业务的84% [20] - Blackwell GPU总出货量达600万块，其中第二代Blackwell Ultra芯片占比超70%，单季出货量突破280万块，相当于每天卖出3.1万块芯片 [20] - Blackwell Ultra芯片均价约1.2万美元，较上一代Hopper芯片高30%，但因采用台积电4NP先进工艺，单芯片制造成本仅增加12%，将计算业务的毛利率推至78.2% [20] - Hopper系列本季仍贡献62亿美元营收，其中H100芯片在中小企业AI推理场景的出货量达45万块，占该系列总出货的63% [20] - 六年前发布的A100芯片，目前全球仍有超120万块在满负荷运行，仅第三季度就创造4.3亿美元收入 [20] - 网络业务营收达82亿美元，同比增速达162% [21] - InfiniBand交换机第三季度出货量达18万台，同比暴涨210%，其中支持400Gb/s速率的IB 400系列占比85%，单台均价4.2万美元，较上一代高25% [22] - 算力集群化需求明显，每100块Blackwell Ultra芯片需配套8台InfiniBand交换机，第三季度数据中心客户平均每单采购包含1200块GPU和96台交换机 [22] - 微软Azure本季采购的15万块Blackwell芯片配套了1.2万台交换机，仅这一单就贡献12%的网络业务收入 [22] 游戏与AI PC业务 - 游戏业务营收达43亿美元，同比增长30% [23] - RTX 50系列显卡自发布以来累计出货量达1100万块，第三季度单季出货480万块，占全球高端显卡市场（单价≥300美元）的72%份额 [23] - RTX 5080最受追捧，单季出货210万块，部分电商平台溢价率高达20% [23] - AI PC业务本季营收达14亿美元，同比激增68% [23] - GeForce RTX 5090 AI显卡出货量达85万块，占AI PC显卡市场的67% [23] - 配套的AI软件平台NVIDIA AI Studio已有超2800万用户，较上季度增长45% [23] 专业可视化业务 - 专业可视化业务企业级需求爆发，主要集中在设计工具和医疗影像两大场景 [25] - 面向建筑、汽车设计的Quadro RTX系列本季营收4.1亿美元，同比增长62% [25] - 全球Top 50汽车制造商中，42家已将Quadro RTX系列用于自动驾驶仿真测试，单家年均采购量达2300块，较去年增长40% [26] - 医疗影像核心产品NVIDIA Clara Guardian AI医疗显卡出货量达5.8万块，较上季度增长32% [26] - 美国FDA已批准采用该显卡的12款AI影像诊断设备上市，仅第三季度就新增3款，推动北美地区医疗客户采购量同比增长110% [26] - 全球超500所高校采购该系列显卡用于分子模拟研究，单校平均采购量达180块，较去年增长50% [26] 汽车与机器人业务 - 汽车与机器人业务营收占比1%，但长期潜力巨大 [27] - 自动驾驶芯片业务核心产品DRIVE AGX Orin出货量达120万块，同比增长55% [27] - 配套的自动驾驶软件订阅服务收入达8200万美元，同比增长180% [27] - 本季新增蔚来、小鹏等4家中国车企客户，全球采用Orin芯片的车型已达68款，较上季度增加12款 [27] - L4级自动驾驶车型占比从18%提升至25%，推动单芯片均价从280美元涨至320美元 [27] - 机器人业务核心产品Jetson AGX Orin开发者套件出货量达9.2万块，较上季度增长28% [27] - 配套的Omniverse机器人仿真平台已有超1.2万家企业用户，较上季度增长35% [27] - ABB、库卡等头部机器人制造商本季采购量达1.8万块，用于打造AI驱动的协作机器人，单台机器人配套的芯片及软件价值达4500美元，较传统机器人高3倍 [27] 未来展望与增长驱动 - 公司给出5000亿美元的收入承诺，2025-2026两年数据中心收入可见度已经锁定，订单排到后年 [32] - 推理需求即将反超训练需求，未来12个月推理需求可能超过训练 [32] - 具身智能（物理AI）已经起步，能理解物理世界的机器人需要巨量算力 [32] - 主权AI和企业AI持续放量，全球至少20个国家在推进主权AI项目，企业端"AI工厂"建设热潮刚启动 [32] - 下一代Rubin芯片平台进展顺利，预计2026年下半年量产 [34] - Rubin将使用更先进的制程和封装技术，台积电从上面赚的钱会从11亿美元涨到14-19亿美元/GW [34] - Rubin需适配物理AI和更大型的AI工厂，正好踩中下一波需求爆发点 [34] - 如果产能跟上，公司5000亿美元收入承诺可能完成，并将AI算力的景气周期再拉长2-3年 [34]

作者 | 城北徐公 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 现在全球市场讨论最多的话题，就两个： 简单来说，什么 AI 泡沫，没有的事。 1. 美联储 12 月份到底将不降息； 2.AI 到底有没有、有多大泡沫？ 前者的分歧越来越大，预期概率一变再变；后者， Peter Thiel 和软银旗下基金都选择在高位减持甚至清仓英伟达，恐慌情绪不断蔓延，投资 者也开始纷纷抛售 AI 股。 此时此刻，作为全世界的希望，英伟达再一次站了出来。 11 月 19 日盘后，英伟达扔出堪称离谱 Q3 财报：总营收达到创纪录的 570.06 亿美元，不仅同比暴涨 62% ，还远超市场预期的 549.2 亿。 净利润飙到 319.1 亿美元，同比涨 65% ，折算下来每天净赚 3.5 亿；每股收益为 1.30 美元，同样超过预期的 1.26 美元。 更重要的是接下来的预期， Q4 营收预计将达到 650 亿美元，上下浮动 2% ，依然远远超过分析师平均预期的 616.6 亿美元。 这也意味着，英伟达未来的增长引擎依然没有熄火的迹象。 基于这些硬核数据，黄仁勋在财报会上安抚投资者： " 我们看到的是完全不同的景 ...

高科技公司路线图的重要性 - 高科技公司通常拥有技术路线图以向关键投资者和客户展示未来技术发展路径 [1] - 路线图可降低技术规划和采用风险 尤其在芯片制造难度加大的市场环境中 [1] - 部分公司如Oracle、Nvidia和AMD曾通过公开路线图展示技术迭代计划 [2] Nvidia的技术路线图战略 - Nvidia通过公开路线图向超大规规模客户展示其持续领先的技术开发能力 [2] - 路线图涵盖GPU、CPU、纵向扩展网络和横向扩展网络等多领域技术 [3] - 公司未将Quantum系列InfiniBand交换机纳入路线图 因AI领域更倾向以太网解决方案 [4] Blackwell系列GPU技术细节 - Blackwell B100/B200 GPU实际发布于2023年 而非路线图标注的2024年 [5] - B300 GPU内存容量提升50%至288GB FP4性能提升50%达15千万亿次浮点运算 [7] - GB300 NVL72系统FP4推理性能达1100 petaflops FP8训练性能360 petaflops 计划2025年下半年上市 [7] ConnectX系列网络技术进展 - ConnectX-8 SmartNIC速度达800Gb/秒 是前代ConnectX-7的两倍 计划2024年推出 [8] - 2028年将推出ConnectX-10 NIC 速度进一步提升至3.2Tb/秒 [18] Vera Rubin架构创新 - 2026年推出的Vera CV100 Arm处理器采用88核设计 支持同步多线程至176线程 [8] - NVLink C2C带宽翻倍至1.8TB/秒 与Blackwell GPU的NVLink 5匹配 [8] - Rubin R100 GPU配备288GB HBM4内存 带宽提升62.5%至13TB/秒 [9][10] 机架级系统性能飞跃 - VR300 NVL144系统FP4性能达50千万亿次浮点运算 是GB200系统的5倍 [13] - 2027年Rubin Ultra GPU将集成4个芯片于单插槽 FP4性能100 petaflops 配备1TB HBM4E内存 [14] - VR300 NVL576系统采用Kyber液冷机架设计 推理性能达15百亿亿次浮点运算 是当前系统的21倍 [16][17] 未来技术规划 - 2028年"费曼"GPU将搭配Vera CPU和3.2Tb/秒ConnectX-10 NIC [18] - 路线图显示Nvidia将持续提升NVSwitch带宽 2028年达7.2TB/秒 [18] - 公司通过系统级创新保持AI计算领域的技术领先地位 [19]