文章核心观点 - 在2026年JPM医疗健康大会上，跨国药企的战略布局与行业竞争焦点发生显著变化，中国创新药资产正从补充选项转变为支撑跨国药企中长期增长的关键抓手，标志着中国药企的研发与创新体系获得全球实质性验证[4] - 行业竞争正从战略叙事转向实际兑现，2030年成为跨国药企战略回溯的定价锚点，资源配置向能穿越专利悬崖、具备组合式增长能力的资产集中，对药企的临床推进效率、全球开发节奏与合作结构提出了更高要求[24] 大会Day 1：中国企业创新管线进入跨国药企核心布局 - 中国创新资产被提及的方式已超越过去的“单点授权”，多项合作被直接放入跨国药企在肿瘤、神经科学、代谢疾病等重点领域的整体布局中，用以解释未来数年的产品结构与增长来源[5] - 在肿瘤领域，百利天恒及其子公司SystImmune的核心双特异性ADC资产BL-B01D1与百时美施贵宝达成全球独家许可协议，交易包含8亿美元首付款及多笔里程碑付款[5] - 在神经科学领域，再鼎医药引入的KarXT项目随原研公司Karuna被百时美施贵宝收购，其全球权益整合进入跨国药企体系，其长效注射剂型被列为精神科管线优先开发方向，并已启动针对青少年人群的三期临床，显示中国企业在部分项目中已成为跨国药企全球产品生命周期的重要一环[7] - 在免疫治疗方向，三生制药与辉瑞围绕PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的合作包含高额首付款与分阶段里程碑，辉瑞将其放入下一代肿瘤免疫组合中介绍，明确其在非小细胞肺癌等大适应症中的战略意义[7] - 信达生物与武田制药达成涵盖PD-1/IL-2双抗及多款ADC项目的多管线合作，通过里程碑付款与销售分成深度绑定，武田将其作为肿瘤板块重建的重要支点，用以对冲产品周期风险并补充创新储备[9] - 在代谢疾病方向，翰森制药与再生元围绕GLP-1相关资产的合作，被再生元视为快速切入减重与代谢疾病赛道的重要补充，与既有管线形成组合效应[9] 大会Day 1：海外公司2030年竞争框架成型 - 海外跨国药企的战略判断均向2030年回溯定价，管线布局、并购取向及资源投放节奏的核心问题是确定未来四到五年内能决定行业洗牌位置的资产[10] - 百时美施贵宝采取进攻性策略，计划到2030年前推出10款新药，并强调“多支柱、并行推进”的组合逻辑，以降低专利悬崖风险并锁定持续增长，核心资产包括神经科学药物Cobenfy、与强生合作的口服凝血因子抑制剂Milvexian等[10] - Vertex Pharmaceuticals和Madrigal Pharmaceuticals展现高度聚焦单一疾病领域的路径，Madrigal定位为MASH领域长期主导者，其核心产品Rezdiffra在2025年第三季度实现约2.87亿美元销售额；Vertex则重点推进基因治疗Casgevy放量及非阿片类止痛药Journavx的处方扩张，明确2026年处方量大幅增长目标[12] - 吉利德科学重申HIV业务为稳定现金流与创新基础，规划未来七年推出七款相关产品，并披露半年一次给药的预防产品Yeztugo的早期表现，其当前并购关注点集中在中小体量、可快速补强管线的资产[13] - 赛诺菲呈现防守与进攻并行心态，一方面披露RSV疫苗Beyfortus全球高速增长（但美国市场下滑），另一方面承认早期管线储备偏弱，明确提出需在未来补充8到12个高质量早期项目，其在中国和新兴创新主体中的动作被放在2028至2030年潜在上市窗口期背景下解读[13] - 辉瑞将重点资源押注于快速扩张的减重与代谢市场，并强调自身商业化覆盖能力在“消费者驱动型”药物市场中的优势[15] - Moderna在披露业绩略好于预期的同时，释放强烈成本控制信号，通过裁员与费用重组集中资源打造季节性疫苗长期产品组合[15] - Alnylam Pharmaceuticals交出约30亿美元销售规模的成绩单，并提出“Alnylam 2030”规划，目标在2026年前后实现更高收入台阶[15] 大会Day 2：代谢竞赛、专利到期与供应链重构的现实交锋 - 大会第二日讨论重心转向具体执行层面的现实约束，聚焦代谢疾病竞争商业化细节、核心产品专利到期后的收入管理，以及地缘政策不确定性下的制造与供应链布局[16] - 在代谢与肥胖赛道，礼来管理层坦言口服GLP-1候选药orforglipron的市场表现仍存在高度不确定性，不愿给出明确销售预测，预计该产品主要吸引对注射剂型排斥的患者及注射治疗18至24个月后进入体重维持阶段的用户，并指出口服制剂在物流与供应层面的优势使其在美国以外市场扩展潜力更强，公司预计将在今年第二季度迎来关键监管节点[16] - 诺和诺德管理层直言2025年竞争环境对公司形成实质性冲击，将2026年工作重点放在直达患者渠道的掌控上，通过与数字健康平台、电商等合作缓解保险覆盖不足的瓶颈，并计划在2026年推动多项新的肥胖与糖尿病相关资产进入临床阶段[18] - 拜耳更新其对Xarelto与Eylea专利到期影响的评估，预计Xarelto在2025至2026年销售降幅逐步接近底部区间，未来增长将主要依托新一代产品组合，包括持续放量的前列腺癌药物Nubeqa及在肾病和心衰领域扩张的Kerendia，同时披露口服抗凝候选药asundexian的三期数据预计在未来一至两年内读出[18] - 梯瓦重申其“转向增长”战略为长期结构性调整，披露目前已有十余款生物类似药在售，并计划在2027年前持续推出新产品以维持现金流稳定并反哺创新药研发[19] - 山德士强调其在未来十年内对行业主要生物药专利到期窗口的覆盖能力，认为在监管流程简化与支付侧成本压力并存的背景下，生物类似药的战略价值正在被重新定价[19] - 三星生物制剂重点介绍其美国本土制造基地布局进展，指出过去因缺乏美国生产能力导致部分客户流失，当前市场对本地化产能需求强劲且不认为存在产能过剩风险，未来一年仍将推进新增产能计划以匹配订单需求[21] - 龙沙披露其位于加州的生物制剂工厂已新增多项大型合同，管理层指出在贸易政策与地缘环境变化背景下，客户对美国本土生物制药产能的兴趣显著提升，该资产被视为战略性收购[21]

投资评级与市场观点 - 公司被列为12只超卖的全球投资标的之一 [1] - 截至11月27日 超过90%的分析师给予买入或强力买入评级 共识评级为买入 一年期平均目标价为49.49美元 隐含147.82%的上行潜力 [2] - 2025年11月7日 瑞银重申对公司港股买入评级 目标价为33.50港元 [2] 2025年第三季度财务表现 - 产品总收入同比增长13.0% 达到1.154亿美元 [3] - 收入增长主要由NUZYRA和XACDURO驱动 部分被ZEJULA销售疲软所抵消 [3] - VYVGART销售额达到2770万美元 尽管Hytrulo产品自愿进行了240万美元的价格调整 但该药物疗程延长且市场份额增加 [3] - 调整后运营亏损改善至2800万美元 净亏损收窄至3600万美元 合每股0.03美元 [3] - 管理层重申2025年全年收入指引至少为4.6亿美元 [4] 研发管线与临床进展 - Zocilurtatug Pelitecan在二线广泛期小细胞肺癌中进入关键性研究 [4] - Povetacicept在IgA肾病试验中取得进展 [4] - 管理层对VYVGART在全身型重症肌无力中的采用率提升表示乐观 [4] - 治疗精神分裂症的KarXT准备工作随新的国家治疗指南推进 [4] - 全球研发管线稳健扩展 [4] 公司业务概览 - 公司是一家以研发为基础 处于商业化阶段的生物制药公司 专注于肿瘤学、免疫学、神经科学和感染性疾病领域的创新疗法 [5]

财务业绩 - 2025年第三季度总收入同比增长14%至1.161亿美元 [1] - 经营亏损同比收窄28%至4880万美元，调整后经营亏损同比收窄42%至2800万美元 [1] - 产品收入净额同比增长13%至1.154亿美元，按固定汇率计算增长14% [1] - 调整2025年全年总收入指引至至少4.60亿美元 [1] 收入驱动因素 - 产品收入增长主要由纽再乐和鼎优乐的销售额增长驱动 [1] - 部分增长被则乐的销量放缓所抵消 [1] 公司战略与展望 - 公司认为其正迈入全新增长阶段，依托全球管线快速推进及在中国的商业化盈利能力和规模化业务发展 [1] - 研发管线中zoci在IND提交后不到两年已进入关键性开发阶段，展现了研发引擎的速度和全球雄心 [1] - 新产品及适应证如KarXT、povetacicept和艾加莫德正在拓宽公司的长期增长前景 [1] 产品进展与商业化 - 针对艾加莫德，在全身型重症肌无力领域，新启动治疗患者数量稳步增加，治疗持续时间延长，医生信心持续增长 [1] - 公司正在为KarXT在精神分裂症领域的预期上市做准备 [1] - 公司依托持续增长的区域业务和快速推进的全球管线为未来重大机遇布局 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度总收入同比增长14%至1.161亿美元[1] - 经营亏损同比收窄28%至4880万美元，调整后经营亏损同比收窄42%至2800万美元[1] - 产品收入净额同比增长13%至1.154亿美元，按固定汇率计算增长14%[1] - 调整2025年全年总收入指引至至少4.60亿美元[1] 收入驱动因素 - 纽再乐和鼎优乐的销售额增长是产品收入增长的主要驱动力[1] - 则乐销量放缓部分抵消了整体增长[1] 公司战略与展望 - 公司认为其依托中国商业化盈利能力和规模化业务发展，正迈入全新增长阶段[1] - 全球管线快速推进，zoci在IND提交后不到两年即进入关键性开发阶段[1] - 新产品及适应证如KarXT、povetacicept和艾加莫德正在拓宽长期增长前景[1] 产品管线进展 - 艾加莫德在全身型重症肌无力领域的新患者数量稳步增加，治疗持续时间延长[1] - 医生对艾加莫德的信心持续增长，其被视为该慢性疾病的全新标准治疗方式[1] - 公司正在为KarXT在精神分裂症领域的预期上市做准备[1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.161亿美元，同比增长14% [19] - 研发费用同比下降27%，主要由于许可费用减少 [20] - 销售、一般及行政费用同比增长4%，主要由于支持Nuzyra和Vyvgart增长的销售费用增加 [20] - 运营亏损改善28%至4880万美元，调整后运营亏损为2800万美元，同比改善42% [20] - 公司更新全年总收入指引至至少4.6亿美元 [19] - 期末现金余额为8.17亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - Vyvgart和Vyvgart Hytrulo贡献收入2770万美元，其中因价格调整减少240万美元 [14] - Vyvgart是中国过去两年新上市创新药销售额第一名，已治疗近21000名患者，但在重症肌无力领域的渗透率仅约12% [15] - Vyvgart每位患者平均使用瓶数同比增加超过30%，第三季度销量环比增长中双位数百分比 [16] - Nuzyra销售增长受市场覆盖和渗透率提高推动 [19] - XACDURO需求强劲但面临供应限制，预计年底前恢复正常 [19] - Zejula销售环比增长但同比下降，受PARP抑制剂类别竞争动态影响 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是将全球最佳创新引入中国患者，并开发能在世界舞台竞争的新创新 [4] - 全球研发管线成为增长关键，ZL1310有望在2027年末或2028年初获得首个全球批准 [4] - 中国商业业务已实现盈利并处于稳定盈利增长路径，但增速慢于预期 [5] - 公司正建立结合速度、科学严谨性和质量的全球生物制药研发组织 [5] - 研发策略聚焦于具有新颖作用机制和临床差异化的项目 [12] - 资源分配优先投资全球管线，同时有选择性地寻求外部业务发展机会 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国商业环境复杂且动态，但监管审评加快和国家医保目录谈判更透明是积极迹象 [5] - Vyvgart市场建设速度比最初预期更为审慎，但长期潜力巨大 [16] - 公司通过医生教育和真实世界经验旨在改变长期治疗模式 [17] - 公司处于重大价值拐点，拥有快速推进的全球管线和盈利的中国业务 [21] - 预计未来12个月全球组合将达成多个重要里程碑 [12] 其他重要信息 - 任命单博士为新任首席商务官 [14] - KarXT有望重新定义中国精神分裂症治疗，已被纳入2025年版中国精神分裂症防治指南 [18] - 合作伙伴Vertex最近为inaxaplin获得FDA突破性疗法认定 [11] - 公司对BEMA项目持谨慎态度，认为现有数据在中国获批挑战很大 [66] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于修订后的收入指引和盈利路径的思考 - 增长驱动因素将继续是Vyvgart，预计良好的环比增长由新患者增加和治疗剂量持续性推动 [24] - Zejula预计随着带量采购在第四季度生效将恢复增长并获取份额 [24] - XACDURO面临供应限制，预计2026年解决 [25] - 盈利能力将由中国业务的增长驱动，中国业务现已盈利，随着收入增长将足以覆盖研发和公司成本 [26] 问题: ZL1503初步数据读出的预期和特应性皮炎领域机会 - ZL1503是双IL-13和IL-31抑制剂，具有长半衰期，预计会产生快速且持续的效果 [28] - 研究包括健康志愿者的单次递增剂量和特应性皮炎患者的多剂量，预计明年年中获得数据 [28] - 特应性皮炎是非常常见的疾病，即使捕获一小部分市场份额也是巨大机会，并有潜力扩展到其他TH2疾病 [29] 问题: 资源分配是否从外部业务发展转向内部管线 - 对现有全球管线感到兴奋，这将是投资重点，公司有足够财力在推进内部管道的同时有选择地寻求外部机会 [31] - 优先事项是推进管线、继续建设管线和驱动中国商业业务 [32] 问题: 内部全球管线中LRRC15、PD-1 IL-12等项目最大的成功机会 - ZL1310是最直接的项目，已启动二期注册试验，对脑转移瘤显示高应答率和良好耐受性 [35] - ZL1503针对已验证的通路，活性门槛较低，长半衰期特性理想 [36] - LRRC15是首个靶向肿瘤微环境而非肿瘤本身的项目，可能开辟多种肿瘤类型 [37] - PD-1 IL-12设计可减轻毒性同时保持PD-1阻断，在临床前模型中可恢复PD-1耐药肿瘤 [38] 问题: 为KarXT强势上市所做的准备和对中国精神分裂症市场的了解 - 监管审评进展顺利，预计近期获批 [40] - 中国有巨大机会，70多年来无新作用机制药物获批，意见领袖期待该药物 [40] - 上市将采用针对性销售团队，因中国市场更集中，患者多在大型机构 [40] - 目标是2026年上市，2027年进入国家医保目录 [41] 问题: 对2028年20亿美元收入目标的更新看法和ZL1310在神经内分泌肿瘤的获批路径 - 对现有产品组合感觉良好，最令人兴奋的是2028年中国以外地区的销售机会，ZL1310有望在2027年末获批 [45] - 中国产品组合将继续增长，Vyvgart预计未来几年持续稳定增长，并补充了新适应症 [46] - 神经内分泌肿瘤研究包括两个队列，任何高于30-40%的应答率都会引起极大兴趣，计划与监管机构讨论加速批准路径 [47] - 考虑到医疗需求，单臂试验或医生选择对照试验都有可能 [48] 问题: 中国环境挑战的详细说明和早期管线构建策略 - Vyvgart增长良好但达到西方市场治疗持续时间的速度较慢，Zejula因带量采购执行延迟受影响，XACDURO面临供应限制 [54] - 盈利路径取决于收入持续增长，预计第四季度虽未完全实现但将显示良好改善 [56] - 产品组合策略是内部和外部机会结合，肿瘤学继续关注抗体药物偶联物和免疫细胞因子，自身免疫领域关注细胞因子和细胞耗竭等 [58] - 全球研发管线聚焦肿瘤学和自身免疫/抗炎领域 [60] 问题: Vyvgart第四季度和2026年的能见度以及BEMA项目的路径 - Vyvgart每位患者平均治疗周期数从年初约1周期向2周期进步，目标是最少3周期，期望明年销量保持低双位数环比增长 [63] - BEMA项目基于现有数据在中国获批挑战很大，正考虑将资源重新部署到其他丰富管线 [66]

业绩总结 - Zai Lab在2025年第三季度总收入为1.161亿美元，同比增长14%[71] - 调整后的运营损失为2799.8万美元，相较于去年同期的4818.7万美元有所改善[89] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物、短期投资和当前受限现金总额为8.172亿美元[84] 用户数据 - VYVGART在中国的患者治疗人数达到21,000人，占中国约170,000例gMG患者的12%[64] - VYVGART的市场渗透率在2025年第三季度显著加速，较2024财年的平均水平增长了30%[63] - Efgartigimod在多个适应症中显示出超过200万的潜在患者群体[42] 新产品和新技术研发 - Zai Lab预计在2026年将启动Zoci（DLL3 ADC）在1L SCLC的临床试验[20] - Zai Lab的Zoci在2L SCLC的临床试验中显示出68%的客观缓解率（ORR）[18] - Zai Lab的ZL-1503（IL13/IL31R）预计将在2026年进行临床数据的首次读取[32] - Zai Lab的Povetacicept（APRIL/BAFF）在IgAN和pMN的开发中获得FDA的突破性疗法认定[46] - Zai Lab的ZL-6201（LRRC15 ADC）计划在2025年底前提交美国IND申请[52] - Zai Lab的KarXT（M1/M4激动剂）预计将在2026年初获得中国的NMPA批准[55] 市场扩张 - Zai Lab的Zoci在NEC（神经内分泌癌）领域的市场机会被认为是未被充分开发的，全球患病率估计为350,000至400,000例[24] - 公司在中国的业务已实现商业盈利，并具备substantial增长机会[83] - 预计2026-2027年将推出多款重磅产品[85] 销售表现 - ZEJULA的销售额为4240万美元，同比下降12%[71] - NUZYRA的销售额为1540万美元，同比增长54%[71] - OPTUNE的销售额为1270万美元，同比增长64%[71] - VYVGART的销售增长得益于市场渗透率的提升[73] - 公司在NUZYRA和VYVGART的销售支出增加，推动了销售费用的上升[81]

公司概况与商业模式 - 公司是一家处于商业化阶段的创新型全球生物制药公司，通过授权引进和自主研发相结合，目前在中国拥有7款获批产品，涵盖肿瘤学、自身免疫学和传染病治疗领域 [1] - 公司拥有广泛的新产品管线，覆盖肿瘤学、免疫学、神经科学和传染病治疗 [1] 财务表现与预测 - 2024年公司总营收达到3.99亿美元，同比增长50%，增长主要由VYVGART/VYVGART Hytrulo和NUZYRA等新产品的销售放量推动 [1] - 预计公司营收在2028年将达到20亿美元，主要驱动力为已商业化产品的销售增长以及Kar-XT、bemarituzumab等新产品的获批 [1] - 预计公司2025年营收为5.53亿美元，2026年为8.02亿美元，2027年为12.03亿美元，并预计在2025年第四季度实现非GAAP营业利润 [3] - 预计公司2025年净亏损1.34亿美元，2026年实现净利润1500万美元，2027年净利润增至1.73亿美元 [3] 核心产品与商业化进展 - 核心产品efgartigimod是全球首个FcRn拮抗剂，于2021年获FDA批准，2023年获NMPA批准用于治疗gMG，2024年该产品国内销售额达9400万美元，同比增长835% [2] - 除gMG和CIDP外，公司正探索efgartigimod在其他适应症的应用，包括TED、肌炎、干燥综合征和LN，预计将覆盖神经科、风湿科、肾科和眼科等更广泛患者群体 [2] - 公司首款商业化产品ZEJULA于2019年在中国获批，目前共有7款商业化产品 [1] 研发管线与进展 - 公司积极拓展具有全球权益的研发管线，重点布局ADC和双特异性抗体等领域，包括DLL3 ADC、LRRC15 ADC、ROR1 ADC、PD-1/IL-12以及免疫学产品ZL-1503 [2] - 其中ZL-1310已获美国FDA快速通道资格，2025年6月公布的全球Ia/Ib期试验数据显示其具有临床意义的抗肿瘤活性和良好的安全性，预计2025年下半年启动针对2L ES-SCLC的全球关键性试验 [2] - 公司计划在2025年上半年向NMPA提交KarXT和TIVDAK的新药申请，并预计在2025年下半年提交bemarituzumab的生物制品许可申请 [1] - 公司拥有多个处于临床准备阶段的未公开管线，预计每年至少提交一份新药临床试验申请 [2]

目标价与评级 - 基于现金流折现法对再鼎医药目标价为33.5港元 [1] - 目标价分别意味着1倍、1.6倍未调整/调整后价格对高峰销售 [1] - 首次覆盖该股，给予"买入"评级 [1] 核心产品VYVGART - VYVGART是同类首创的FcRn药物，有潜力成为免疫学领域的重磅药物 [2] - 预测VYVGART在中国的高峰销售额将达到18亿美元 [2] - 预期VYVGART将持续扩展适应症并提升销售额 [1] - VYVGART因产能扩张将降低销货成本 [2] 产品管线与业务发展潜力 - 市场似乎忽略了公司的短期增长潜力及业务发展潜力 [1] - 短期增长动力包括VYVGART及新产品推出，以及DLL3ADC及ZL-1503等产品的业务发展潜力 [1] - 预期数个重磅候选药物产品将获批 [1] - 潜在重磅候选药物包括用于胃癌的Bemarituzumab、用于自身免疫疾病的Povetacicept、用于甲状腺眼病的VRDN-003以及用于思觉失调的KarXT [2] 财务状况与运营指引 - 公司指引预计2025第四季度实现非公认会计准则营运收支平衡，以及2026年全年非公认会计准则营运收支平衡 [2] - 公司预计将通过收入增长及营运效率改善在近期实现盈利 [2] - 本地制造、VYVGART成本降低及潜在全球产品推出将改善综合毛利率 [2] - 公司将通过优先高价值项目限制研发开支增长，销售、一般及行政开支的增长温和 [2]

核心观点 - 瑞银首次覆盖再鼎医药，给予买入评级，目标价33.5港元，认为市场忽略了公司的短期增长潜力和业务发展机会 [1] 估值与评级 - 基于现金流折现法得出目标价33.5港元，分别对应1倍和1.6倍的未调整/调整后价格对高峰销售比率 [1] 核心产品与商业化潜力 - 核心产品VYVGART是同类首创的FcRn药物，有潜力成为免疫学领域重磅药物，预测其在中国的高峰销售额将达到18亿美元 [2] - VYVGART将持续扩展适应症并提升销售额，其销货成本因产能扩张而降低 [1][2] 产品管线与业务发展 - 短期增长动力包括VYVGART及新产品推出，以及ZL-1310和ZL-1503的业务发展潜力 [1] - 潜在重磅候选药物包括用于胃癌的Bemarituzumab、用于自身免疫疾病的Povetacicept、用于甲状腺眼病的VRDN-003以及用于思觉失调的KarXT [2] 财务前景与运营效率 - 公司预计在2025年第四季度实现非公认会计准则营运收支平衡，并在2026年实现全年非公认会计准则营运收支平衡 [2] - 本地制造、VYVGART成本降低及潜在全球产品推出将改善综合毛利率 [2] - 公司通过优先高价值项目限制研发开支增长，并保持销售、一般及行政开支的温和增长 [2]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[2] 核心观点 - MFN（最惠国）定价进展超预期，辉瑞和阿斯利康已与特朗普政府达成一致，整体大超预期[6] - 若MFN定价向提升其他发达国家定价水平的方向演绎，创新药的全球销售峰值（包括中国对外授权的创新药）应较当前预测显著提升[7][16] - 2025年10月第3周医药生物行业下跌2.48%，跑输沪深300指数0.26个百分点，在31个子行业中排名第16位[8][17] MFN定价动态分析 - 辉瑞的MFN定价协议涵盖四个方面，均存在超预期点[6][15]： - 已上市药品：仅对收入占比极低（4.5%）的Medicaid渠道药品进行MFN定价[6][15] - 新上市药品：公司可能通过提升其他发达国家的定价来保证在美国的定价水平[6][15] - 药品直销：加入TrumpRx.gov平台，药品最高降幅85%，平均降幅50%，预计DTC价格接近净价[6][15] - 关税豁免：未来3年内，只要在美国加大制造投资，相关产品不会被征收关税[6][15] - 提升其他发达国家定价的策略已有先例：BMS在英国上市KarXT及艾伯维在英国上市Elahere时，其定价均与美国保持一致[7][16] 行业及板块行情总结 - 2025年10月第3周，医药生物行业整体下跌2.48%[8][17] - 子板块表现分化显著[8][21]： - 线下药店板块涨幅最大，上涨0.59%[8][21] - 中药板块上涨0.38%[8][21] - 医疗研发外包板块跌幅最大，下跌6.46%[8][21] - 医疗设备板块下跌5.37%[8][21] - 其他生物制品板块下跌3.6%，疫苗板块下跌3.29%，原料药板块下跌2.29%[8][21] 推荐公司组合 - 月度组合推荐公司包括：三生制药、信达生物、石药集团、泽璟制药、方盛制药、前沿生物、普洛药业、药明康德、药明生物、百普赛斯、阿拉丁[9] - 周度组合推荐公司包括：科伦博泰、热景生物、阳光诺和、上海谊众、药康生物、奥浦迈、诺诚健华、康诺亚-B[9]