默沙东业绩下滑 - 公司2025年上半年总营收313亿美元，同比下降2%，制药业务收入277亿美元，同比下滑3% [2] - 中国区收入约11亿美元，同比暴跌70% [2] - 公司启动"2027年底前每年节省30亿美元成本"的全面削减计划 [2] 大规模裁员计划 - 公司将在全球裁减约6000名员工，占全球员工总数的8% [6] - 裁员主要涉及行政、销售和研发岗位，预计每年节省17亿美元成本 [6] - 中国区受影响最大的可能是疫苗相关部门，预计裁员规模约400人 [6] - 公司已在2025年第二季度计入与裁员相关的6.49亿美元费用 [6] HPV疫苗业务萎缩 - 2025年上半年HPV疫苗销售额24.53亿美元，同比下降48% [8] - 第二季度HPV疫苗销售额11.26亿美元，同比下降55% [8] - 中国市场HPV疫苗收入一季度仅1.93亿美元，二季度为0 [9] - 公司决定继续暂停向中国供应HPV疫苗，重新评估2026年供应安排 [10] 中国市场表现 - 2023年中国区收入67亿美元，同比增长31%，占全球市场12.5% [11] - 2024年中国区收入同比下降20%，2025年上半年锐减至11亿美元，同比下滑70% [11] - HPV疫苗在中国市场从一针难求到出现滞销，代理商智飞生物面临巨大库存压力 [10] - 万泰生物九价HPV疫苗上市，定价仅为默沙东产品的40% [10] Keytruda(K药)表现 - 2025年上半年K药销售额152亿美元，占总营收48%，同比增长7% [13] - 相比前两年近20%的增长，K药增速已明显放缓 [13] - 2025年一季度K药收入72亿美元，被诺和诺德司美格鲁肽(85亿美元)超越 [15] - K药部分关键专利将在2028年到期，面临生物类似药竞争 [15] 并购与管线布局 - 公司斥资100亿美元收购Verona Pharma，获得慢阻肺病药物Ohtuvayre [15] - 2021年以115亿美元收购Acceleron，获得肺动脉高压药物Sotatercept [16] - 2023年以108亿美元收购Prometheus Biosciences，进军免疫疾病治疗市场 [16] - 公司仍在寻找10亿至150亿美元的收购交易，扩大投资组合 [16]

业绩表现 - 2025年上半年总营收313亿美元 同比下降2% 制药业务收入277亿美元 同比下滑3% [2] - 中国区收入约11亿美元 同比暴跌70% 占全球制药业务份额不足4% [2][11] - HPV疫苗2025年上半年销售额24.53亿美元 同比下降48% 其中第二季度销售额11.26亿美元 同比下降55% [7] - K药2025年上半年销售额152亿美元 占总营收48% 同比增长7% 增速较前两年20%大幅放缓 [13] 中国市场变化 - HPV疫苗在中国区收入从2025年一季度1.93亿美元降至二季度0 因2月起暂停供应 [9] - 2019-2023年九价HPV疫苗一针难求 2024年起滞销 代理商智飞生物渠道库存高企 [9] - 2025年6月万泰生物九价HPV疫苗上市 定价499元/支 仅为默沙东同款的40% [9] - 中国区收入从2023年峰值67亿美元(占全球12.5%)降至2025年上半年11亿美元 [11] 成本削减与裁员计划 - 启动2027年底前每年节省30亿美元成本的全面削减计划 [2] - 全球裁员约6000人 占员工总数8% 预计每年节省17亿美元 [3][4] - 中国区或裁员400人(按比例推算) 疫苗部门受影响最大 [5][6] - 第二季度已计入与裁员相关的6.49亿美元费用 [5] 产品管线动态 - K药2024年销售额295亿美元 但2025年上半年被诺和诺德司美格鲁肽(166亿美元)超越 [12][14] - 关键专利2028年到期 将面临生物类似药竞争 [14] - 斥资100亿美元收购Verona Pharma 获得慢阻肺药物Ohtuvayre(预计年销售峰值10-40亿美元) [14] - 2021年115亿美元收购Acceleron获肺动脉高压药Sotatercept 上市首年销售额达10亿美元 [15] - 2023年108亿美元收购Prometheus 进军免疫疾病领域 候选药物PRA023具数十亿美元销售潜力 [15] 战略调整 - 节省成本将再投资于新产品上市和在研管线 [14] - 持续寻求10-150亿美元规模的收购交易以扩充产品组合 [16] - 调整全球制造网络布局 匹配客户需求与业务变化 [4] - 应对地缘政治风险 将K药库存转移至美国保障供应 计划扩大本地化生产 [13]

财务表现 - 公司上半年总营收313.35亿美元，同比下降2%，其中制药业务收入276.88亿美元，同比下降3% [2] - 中国区收入同比下滑70%至10.75亿美元，仅占全球制药业务3.9%的份额 [2] - 核心产品K药销售额151.6亿美元，同比增长7%，但增速明显放缓（2024年上半年增速为18%） [2] - HPV疫苗Gardasil/Gardasil9销售额24.53亿美元，同比大幅下降48% [2] 成本控制与重组计划 - 启动每年节省30亿美元的成本节约计划，持续至2027年底，节省资金将用于新产品发布和产品线支持 [2] - 批准新重组项目，裁减部分行政、销售和研发岗位，同时继续在战略增长领域招聘 [2] - 缩减全球房地产布局并优化生产制造网络 [2] 核心产品面临挑战 - K药关键专利2028年到期，面临生物类似药和国产PD-1创新药的市场份额蚕食 [3] - 地缘政治和贸易战威胁K药供应链，主要生产基地爱尔兰可能面临30%关税 [3] - 美国市场政策风险加剧，特朗普提出未来处方药"砍价"计划 [3] 未来增长战略 - 预计2025年全球销售额643亿至653亿美元 [3] - 押注慢阻肺领域，斥资100亿美元收购Verona Pharma [3] - 重点布局恩司芬群（Ensifentrine），预计销售额突破10亿至40亿美元 [3]

当地时间7月29日，默沙东公布半年报，今年上半年，公司实现总营收313.35亿美元，同比下降2%；其 中制药业务收入276.88亿美元，同比下降3%。 从近期默沙东的投资计划看，未来可能将押注成人慢性阻塞性肺病(COPD，以下简称"慢阻肺")。 7月9 日晚，默沙东宣布，将斥资100亿美元收购专注呼吸系统疾病的生物制药公司Verona Pharma。主要看中 该公司于去年获批上市的核心产品——恩司芬群（Ensifentrine），这是一款靶向磷酸二酯酶-3 （PDE3）和磷酸二酯酶-4（PDE4）的双靶点抑制剂。该药成为20多年来首个慢阻肺病突破性疗法，市 场预计其销售额将轻松突破10亿美元甚至40亿美元。 值得关注的是，核心产品HPV疫苗销售暴跌，上半年，默沙东在中国区的收入同比下滑70%至10.75亿 美元，仅占据默沙东全球制药业务3.9%的份额。 "药王"Keytruda（K药，帕博利珠单抗）销售额虽然增 长7%至151.6亿美元，但是其增速明显放缓，2024年上半年其增速为18%。另一支柱产品HPV疫苗 Gardasil/Gardasil9表现也很差，上半年销售额为24.53亿美元，同比大幅下降48% ...

业绩表现 - 2025年上半年总营收313.35亿美元，同比下降2%，其中制药业务收入276.88亿美元，同比下降3% [2] - 中国区收入同比下滑70%至10.75亿美元，在默沙东全球制药业务中的占比降至3.9% [2] - 核心产品Keytruda上半年销售额151.61亿美元，占总营收48.38%，同比增长7%，但增速较2024年同期的18%有所放缓 [2] - HPV疫苗Gardasil/Gardasil9上半年销售额24.53亿美元，同比大幅下降48% [2] 核心产品分析 - Keytruda 2023年销售额250.11亿美元（同比增长19%），2024年销售额294.82亿美元（同比增长18%），2025年二季度单季收入79.56亿美元（同比增长9%） [4] - Keytruda增长动力来自转移性适应症（如膀胱癌、子宫内膜癌、胃癌等）和早期适应症（如三阴性乳腺癌、肾细胞癌等） [4] - HPV疫苗2025年二季度收入11.26亿美元，同比下滑55%，主要受中国市场需求下降影响，若剔除中国市场销售额仅下降3% [5] 成本优化与重组 - 启动多年期优化计划，目标到2027年底每年节约30亿美元成本 [2] - 7月批准重组项目，预计每年节约17亿美元成本，措施包括裁减部分行政、销售和研发岗位，缩减全球房地产布局，优化生产制造网络 [3] - 节约成本将用于新产品上市及在研管线投入 [2] 产品管线与研发 - 21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive上半年创收2.36亿美元 [6] - 肺动脉高压新药Winrevair 2025年上半年销售额达6.15亿美元 [6] - 收购Verona Pharma，总交易额约100亿美元，核心标的为慢阻肺病治疗药物恩司芬群 [7] 战略布局 - 短期依赖Keytruda早期适应症与皮下剂型及Winrevair支撑增长 [3] - 中期通过ADC、口服降脂药、免疫新药构建接力管线 [3] - 长期以本土化生产（美国工厂）和区域战略（中国转型）抵御地缘政治风险 [3] - 近5年已完成三笔价值百亿美元的收购案 [9] 中国市场动态 - 中国区管理层变动，全球高级副总裁、中国区总裁田安娜卸任，继任者为默沙东日本前总裁Kyle Tattle [6] - 田安娜任职四年间推动中国区上市36种新产品及适应症，2024年创新药与疫苗惠及超2000万人 [6] 行业趋势 - 全球慢阻肺病患者数量超过3.9亿，治疗选择有限 [8] - 2023-2028年全球制药业面临前所未有的专利悬崖风险敞口 [9] - 开发一款新药的平均成本已突破20亿美元 [9]