2025年第四季度及全年业绩概览 - 第四季度调整后每股收益为7.54美元，超出市场预期的6.99美元，同比增长42% [1] - 第四季度营收达193亿美元，超出市场预期的178.7亿美元，同比增长43% [1] - 2025年全年营收达652亿美元，大幅超出市场预期的635.4亿美元及公司指引的630-635亿美元区间，同比增长45% [10] - 2025年全年调整后每股收益为24.21美元，超出市场预期的23.74美元及公司指引的23.00-23.70美元区间，同比增长86% [10] 核心产品Mounjaro与Zepbound表现 - Mounjaro（II型糖尿病）季度销售额达74.1亿美元，同比增长110%，超出市场预期的66.5亿美元 [2] - Mounjaro美国销售额为41亿美元，同比增长57%，国际销售额为33亿美元，去年同期为8.99亿美元 [2] - Zepbound（肥胖症）季度销售额达42.6亿美元，同比增长123%，超出市场预期的38.7亿美元 [3] - 两款GLP-1药物需求激增，是驱动公司营收增长的核心动力 [1][8] 其他主要药品销售情况 - Trulicity季度营收为10.4亿美元，同比下降17%，但略超市场预期的10亿美元 [5] - Jardiance季度销售额为7.68亿美元，同比下降36%，未达到市场预期的7.76亿美元 [5] - Taltz季度销售额为10.5亿美元，同比增长10%，超出市场预期的9.55亿美元 [6] - Verzenio季度销售额为16亿美元，同比增长3%，但未达到市场预期的16.2亿美元 [6] - 新药Kisunla（阿尔茨海默病）季度销售额为1.09亿美元，上一季度为7040万美元 [9] - 其他药品如Jaypirca（销售额1.48亿美元，同比增30%）、Emgality（2.46亿美元）、Olumiant（2.67亿美元）等均有披露 [7] 2026年业绩指引与市场预期 - 公司预计2026年营收在800亿至830亿美元之间，高于市场预期的775亿美元 [11] - 公司预计2026年每股收益在33.50至35.00美元之间，高于市场预期的33.24美元 [11] - 此乐观指引与竞争对手诺和诺德（NVO）对2026年调整后销售额及营业利润下降5%-13%的疲弱展望形成鲜明对比 [4][13] 竞争格局与市场动态 - Mounjaro和Zepbound面临来自诺和诺德（NVO）司美格鲁肽药物（Ozempic和Wegovy）的激烈竞争 [4] - 诺和诺德第四季度糖尿病与肥胖护理部门销售额因礼来产品的竞争压力上升而下降2% [4] - 礼来在口服GLP-1药物（如orforglipron）领域有布局，已在美国、欧盟和日本提交监管申请，预计可能在2026年获批 [17][18] - 诺和诺德的口服版Wegovy已于上月获美国FDA批准，是该国首个口服GLP-1药物 [17] 公司战略与未来发展 - 公司正通过扩大在美国的产能来改善供应，并在新的国际市场推出Mounjaro和Zepbound，以推动销售增长 [13] - 公司致力于超越GLP-1药物，向心血管、肿瘤学和神经科学领域多元化扩张 [19] - 2025年公司进行了多项并购，包括收购Adverum Biotechnologies，并于上月宣布以12亿美元收购Ventyx Biosciences，以加强其在炎症介导疾病口服小分子疗法领域的布局 [19] - 公司拥有丰富的肥胖症产品管线，包括多种不同作用机制的口服和注射药物 [16] 市场反应与行业地位 - 得益于超预期的季度业绩和乐观的2026年展望，礼来股价在盘前交易中上涨约9% [14] - 过去一年，礼来股价上涨19.2%，高于行业17.1%的涨幅 [14] - 礼来已成为GLP-1药物领域的主导者，去年成为首家也是唯一一家市值突破1万亿美元的制药公司 [16]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入652亿美元，同比增长45% [6][10] - 2025年全年非GAAP每股收益24.21美元，同比增长86% [10] - 2025年第四季度收入同比增长43% [10] - 2025年第四季度非GAAP每股收益7.54美元，包含0.52美元的收购IPR&D费用，而2024年第四季度为5.32美元，包含0.19美元同类费用 [11] - 2025年第四季度非GAAP业绩利润率为47.2%，较2024年同期增长4.2个百分点 [10] - 2025年第四季度毛利率为收入的83.2%，与2024年同期持平，有利的产品组合和改善的生产成本被较低的实际价格所抵消 [10] - 2025年第四季度研发费用增长26%，营销、销售及管理费用增长29% [10] - 2025年第四季度有效税率为19.7% [11] - 2026年收入指引为800亿至830亿美元，中值较2025年增长25% [15] - 2026年非GAAP业绩利润率指引为46%至47.5% [17] - 2026年每股收益指引为33.50至35.00美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **神经科学**：Kisunla在淀粉样蛋白靶向疗法领域成为美国市场领导者，处方量份额超过50%，2025年第四季度收入1.09亿美元 [12] - **免疫学**：Ebglyss在特应性皮炎领域表现稳健，2025年第四季度总处方量环比增长25% [12] - **免疫学**：Omvoh全球收入同比增长55% [12] - **肿瘤学**：Jaypirca全球销售额同比增长30% [12] - **肿瘤学**：Verzenio全球销售额同比增长3%，由美国以外市场销量增长驱动，但美国市场趋势显示整体市场渗透已达平台期 [13] - **心脏代谢健康**：Zepbound和Mounjaro均表现强劲 [13] - **心脏代谢健康**：美国Zepbound收入较2024年第四季度增长超过一倍，在品牌肥胖药物市场占据近70%的新处方份额 [14] - **心脏代谢健康**：美国Mounjaro在2型糖尿病肠促胰岛素市场扩大领导地位，季度末新处方份额超过55% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年第四季度收入同比增长43%，由Mounjaro和Zepbound销量增长驱动，但价格下降7%部分抵消了增长 [11] - **美国以外市场**：欧洲、日本和中国实现两位数销量增长，带动收入强劲增长 [11] - **世界其他地区**：随着Mounjaro在新市场推出，销量翻倍 [11] - **中国市场**：Mounjaro被纳入国家医保药品目录（NRDL）用于2型糖尿病，将影响国际定价 [15] - **美国市场**：肠促胰岛素类似物市场总处方量同比增长33% [13] - **美国市场**：Zepbound小瓶（自费）占Zepbound总处方量的约三分之一，占新处方量的近50% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过39项业务发展交易，增加了多个临床阶段资产，包括Scorpion、Verve、SiteOne、Adverum以及即将收购的Ventyx [7] - 持续投资人工智能以发现和开发新药，包括与英伟达合作开设联合创新AI实验室 [7] - 大力扩张制造产能，自2020年以来承诺投入超过550亿美元，是公司历史上最大的制造建设计划 [8] - 与美国政府达成协议，通过Medicare和Medicaid为数百万有保险的美国人提供肥胖药物，患者自付费用仅为每月50美元 [8] - 直接面向患者的平台LillyDirect在2025年服务患者超过100万 [8] - 公司拥有36个活跃的三期临床项目，并计划在2026年启动更多新项目 [18] - 在肥胖症领域建立了强大的产品管线，包括Tirzepatide、Orforglipron、Retatrutide、选择性胰淀素激动剂Eloralintide以及下一代GIP/GLP-1双激动剂Brenipatide [35] - 预计口服GLP-1药物（如Orforglipron）将扩大可及市场，而非蚕食现有市场 [16][117][123] - 公司正探索将肠促胰岛素药物应用于免疫疾病（如银屑病关节炎、哮喘）和神经系统疾病（如物质使用障碍、精神疾病） [20][27][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，在符合条件的肥胖人群中，市场渗透率仅为中个位数百分比，因此未来几个季度和几年市场仍有扩张和持续增长的空间 [14] - 预计2026年行业领先的销量增长将被较低的实际价格部分抵消，价格将对增长产生低至中双位数的拖累 [15] - 相信价格让步将随着时间的推移被增加的销量所抵消，因为受益于公司药物的人数在扩大 [16] - 预计新的Medicare肥胖药物覆盖将在2026年7月1日前生效 [16] - 预计2026年由于加州等关键州取消肥胖症覆盖，Medicaid覆盖将减少，但预计2027年将有新的州为Medicaid人群增加覆盖 [17] - 预计Ebglyss、Jaypirca、Inluriyo、Kisunla和Omvoh将推动增长，而Trulicity、Taltz、Verzenio等生命周期后期的产品预计将持平或下降 [17] - 预计毛利率将相对稳定或较2025年第四季度略有下降，因为有利的产品组合和生产率提高被价格因素和新设施上线所抵消 [17] - 随着支持各治疗领域的新产品上市，营销、销售及管理费用预计将增长 [18] 其他重要信息 - 2025年关键产品贡献了超过130亿美元的收入，同比增长91% [12] - 2025年下半年肠促胰岛素剂量产量是2024年下半年的1.8倍，超过了目标 [7] - 2025年支付股息13亿美元，股票回购15亿美元 [8] - Zepbound自费小瓶现在占任何品牌肥胖药物新患者起始治疗的三分之一 [8] - 公司提交了Orforglipron用于肥胖症的申请，美国预计在2026年第二季度获批，大多数国际市场预计在2027年推出 [16][30] - Retatrutide在首个三期试验TRIUMPH-4中显示，12毫克剂量组患者在68周内平均减重29%，并显著减轻骨关节炎疼痛 [31] - 预计2026年将读出Retatrutide的另外六项三期试验结果 [32] - 公司启动了Retatrutide和Tirzepatide治疗高风险代谢功能障碍相关脂肪性肝病（MASLD）的三期试验 [33] - Zepbound在美国获批了多剂量速用笔装置，并将在几周内推出 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 一年后衡量Orforglipron成功上市的关键指标是什么？ [39] - 回答：成功因素包括市场扩张（口服选项带来新患者）、产品竞争力的真实世界验证，以及患者满意度和真实世界疗效 [42][43] 问题: Orforglipron在美国以外40个国家的提交，是否预期有加速审批途径使其在2026年上市？ [45] - 回答：国际市场主要将在2027年上半年推出，少数市场可能在2026年底，阿联酋等个别国家可能参考FDA批准 [47] 问题: 国际Mounjaro业务从当前33亿美元季度收入的水平，未来增长趋势如何？ [51] - 回答：2025年多个季度有重大上市活动，2026年将以第四季度为基础持续增长，业务75%为自费慢性体重管理，25%为已报销的2型糖尿病，重点是通过患者激活扩大市场渗透，并在更多国家争取2型糖尿病报销 [53][54] 问题: 公司为何不仿照在肥胖症领域的做法，更早、更快、更积极地投资免疫学领域？ [57] - 回答：公司正在将肥胖症的部分收益再投资，以加速肿瘤学、神经科学和免疫学等有前景领域的增长，免疫学领域有前景的科学突破，包括早期治疗和肠促胰岛素组合疗法 [59][60] 问题: 2026年指引中包含了多少Medicare患者数量增长？这对商业保险雇主的覆盖决定有何影响？ [63] - 回答：Medicare覆盖预计不晚于7月1日生效，将逐步建立，预计现有直接业务中10%-20%的患者将转入Medicare，雇主覆盖方面，公司已组建团队并与第三方合作提供灵活的方案，初步反馈积极，预计覆盖将在2026年底和2027年增加 [65][66][67] 问题: 基于TOGETHER试验结果，公司如何看待Zepbound与免疫学、肿瘤学或神经科学药物联合疗法的潜力？ [71] - 回答：这是一个重大机会，因为同时患有免疫疾病和肥胖的患者疾病负担更重，公司正在进行多项联合疗法的研究，包括Taltz与Zepbound用于银屑病、Omvoh与Zepbound用于炎症性肠病，以及Brenipatide用于哮喘 [73][74][75] 问题: 美国肠促胰岛素产品组合的合同环境如何？如何看待现金支付渠道的价格弹性？ [78] - 回答：商业保险覆盖与2025年底相似，Zepbound在三大PBM中的两家有覆盖，正在就Orforglipron的接入进行积极讨论，定价方面已对Part D和直接患者定价保持透明，价格弹性方面，可负担性和成本可预测性很重要，每月50美元的自付额和299美元的Zepbound小瓶入门价格推动了使用量增长 [80][81][82] 问题: 获得肥胖相关适应症（如NASH、免疫疾病）的标签批准，其战略重要性如何？ [85] - 回答：越来越多的证据支持肥胖药物对公共健康有多方面益处，超越减重本身，公司正在平衡资源，既在已知有效的并发症上复制数据，也探索如压力性尿失禁、外周动脉疾病等新领域 [87][88][89] 问题: 现金支付作为增长驱动因素，其长期影响如何？公司如何考虑在现金支付领域的份额保留？ [93] - 回答：关键在于建立以消费者为中心的平台，如LillyDirect，提供从寻药到持续治疗的全流程服务，公司正在学习如何减少系统摩擦，改善消费者体验，并同时扩大各渠道的可及性 [94][95] 问题: 考虑到患者更关注耐受性，如何评估较低剂量Eloralintide及其与Tirzepatide的联合疗法潜力？ [98] - 回答：Eloralintide在耐受性方面表现优异，为无法耐受肠促胰岛素的患者提供了机会，公司也正在探索Eloralintide与其他机制（如GIP/GLP-1）的联合疗法，以寻找无需滴定且具有竞争性疗效的最佳方案 [101][102] 问题: 即将推出的CMS肥胖症示范项目，与之前胰岛素Part D Senior Savings Model的35美元共付额 rollout 有何异同？ [105] - 回答：相似之处包括达成较低自付额的重要性、成本一致性、以及向所有创新者开放，不同之处在于该项目有望在几年内为Medicare计划展示显著的成本节约，预计7月1日生效 [108][109][110][111] 问题: 2026年收入指引较2025年高出150-200亿美元，在Orforglipron可能不是50亿美元产品的情况下，如何实现？指引是否表明公司认为口服药会扩大市场而非蚕食？ [114] - 回答：指引基于自下而上的市场评估，考虑了Medicare扩张、Orforglipron上市、持续增长以及价格侵蚀（低至中双位数）等因素，竞争对手口服药上市初期的数据显示主要是市场扩张，与公司预期和指引一致 [116][117] 问题: 在思考减肥产品的长期市场渗透时，可以参照哪些消费品类比？公司指引是否预期口服和注射产品之间不会出现显著蚕食？ [121] - 回答：很难找到完全相同的消费品类比，但可以从其他减少消费者摩擦、利用第一方数据、采用平台模式和订阅服务的行业学习，公司对口服药蚕食注射药的预期不高，战略上更关注患者使用最适合他们的药物 [123][124][125] 问题: 对Orforglipron上市的单位处方量有何预期？与Tirzepatide上市相比，在准入或渠道方面有何不同？ [129] - 回答：每次上市都在更大的市场和更高的认知度中进行，与以往不同之处在于，该领域存在显著的自费支付和消费者意识，公司期望Orforglipron能扩大市场，为肥胖治疗带来新患者 [132][133]

人工智能对制药行业的影响 - 人工智能正在并最终将影响包括制药在内的几乎所有行业[1] - 公司已开始利用人工智能加速药物发现[1] - 预计五年内美国食品药品监督管理局将批准首个利用人工智能开发的药物[1] - 到2030年超过50%的新批准药物将在人工智能辅助下开发[1] 人工智能驱动药物发现的价值 - 人工智能并非神奇地发现新药其影响可能更温和但意义重大[3] - 从早期发现到人体临床试验再到获批通常需要数年有时超过十年并需数亿美元投资且伴随许多失败[3] - 即使人工智能仅帮助将各开发阶段的失败率和时间减少5%也能降低研发成本提高利润率增加利润并带来更低成本的药物[4] 礼来公司在人工智能领域的布局 - 礼来公司正在加速其人工智能相关努力[4] - 公司正在英伟达的协助下构建将成为制药行业最强大的人工智能超级计算机[4] - 礼来公司拥有来自临床前和临床试验的大量数据可用于训练和微调其人工智能模型这是一大优势[5] - 公司近期宣布将与英伟达共同建立一个人工智能创新实验室汇集工程师和研究科学家以构建人工智能模型加速药物发现和开发[5] 礼来公司的基本面与创新实力 - 礼来公司已是制药行业最具创新力的公司之一[6] - 过去五年公司在糖尿病和体重管理领域凭借替尔泊肽取得突破[6] - 在免疫学领域凭借Ebglyss取得进展[6] - 在阿尔茨海默病这一艰难领域其药物Kisunla已获得批准[6]

核心观点 - 康方生物自主研发的全球首创PD-1/VEGF双特异性抗体新药依沃西（ivonescimab）入选FirstWord Pharma《Spotlight On: The drugs that will shape 2026》榜单，是该榜单中唯一一款来自中国创新药企自主研发的药物，标志着其临床价值、商业化潜力及公司全球领先的药物开发能力获得国际认可 [1][2] 公司产品与研发管线 - 依沃西单抗是康方生物自主研发的全球首创PD-1/VEGF双特异性肿瘤免疫治疗药物，于2024年5月在中国获批首个适应症（用于EGFR-TKI治疗进展的局部晚期或转移性nsq-NSCLC），成为全球首个获批上市的“肿瘤免疫+抗血管生成”协同机制的双特异性抗体新药，并于同年11月被纳入国家医保目录 [2] - 公司是全球迄今唯一拥有2个肿瘤免疫双抗新药的制药公司，已开发50个以上创新候选药物，其中26个已进入临床（包括15个双抗/多抗/双抗ADC），7个新药已商业化销售，2个新药4个适应症的上市申请处于审评阶段 [4] - 依沃西的全球Ⅲ期临床试验（HARMONi-3）的无进展生存期数据是2026年行业核心关注焦点，其结果将验证其在更广泛临床应用场景（2L NSCLC之外）的治疗潜力 [3] 行业地位与市场趋势 - PD-(L)1/VEGF双抗的研发热潮正席卷全球，而这一趋势很大程度上由中国引领，中国开展的临床研究已初步验证此类药物在非小细胞肺癌等领域相比PD-1单药疗法展现出显著的增效潜力 [3] - 依沃西由康方生物与Summit Therapeutics合作在全球开发，是该赛道的全球领跑者 [3] - FirstWord Pharma 2026年榜单汇聚了全球顶尖制药企业的核心管线，包括礼来、阿斯利康/第一三共、诺华、罗氏、诺和诺德、辉瑞等公司的重磅在研药物，依沃西作为唯一中国原创新药入选 [2] 公司背景与区域产业支持 - 康方生物于2012年在中山火炬高新区成立，已成为在全球范围内具有竞争力的生物医药创新公司 [4] - 生物医药产业是中山现代产业集群“十大舰队”之一，康方生物是其中的标杆企业，中山将原13.5平方公里的国家健康基地扩展为30.36平方公里的“一基地六园区”，同步建设中山生命科学园等载体，配套10亿元市级天使基金，构建超100亿元产业基金集群 [4] - 针对生物医药“三高一长”特性，中山推出政策支持：1类药研发投入最高按40%补助（单品种上限6500万元），近两年研发投入从15亿元增至30亿元；现有35亿元政府引导基金与近50亿元社会基金，2025年上半年天使基金向麦济生物投资3000万元 [5] - 中科中山药物创新研究院集聚49个领军团队（含11位“杰青”），转化成果5项（金额5亿元）；“人才23条”5年预计投入50亿元，现已吸引生物医药博士超300名，科研人员达4000人 [5]

文章核心观点 - 文章认为，在投资可以长期持有的优质股票时，应超越当前财务数据，综合评估其商业模式强度和未来前景，以确保公司具备长期成功的能力[2] - 文章筛选出三家财务稳健、增长前景良好、可安全买入并长期持有的公司：礼来公司、美国运通和Alphabet[3] 公司分析：礼来公司 - 礼来公司是一家增长引擎型公司，其持续追求创新的特质使其成为值得持有的投资标的[5] - 公司目前凭借其出色的GLP-1产品（糖尿病药物Mounjaro和减肥药物Zepbound）取得了卓越的业绩，同时仍在持续创新，包括研发GLP-1口服药以及处于后期试验阶段、前景广阔的减肥疗法retatrutide[5] - 公司业务不仅限于GLP-1药物，其获批的早期阿尔茨海默病治疗药物Kisunla也具有成为重磅药物的潜力[7] - 公司已与科技巨头英伟达达成合作，将建设利用人工智能和超级计算机的工厂，以加速药物发现进程，这体现了公司对进一步增长的追求[6] - 尽管公司股票估值不低，其市盈率超过50倍，但由于未来增长空间巨大，该估值倍数未来可能显著下降[8] - 礼来公司是一家顶级的医疗保健公司，不仅当前增长令人印象深刻，并且持续投资于未来[8] 公司分析：美国运通 - 美国运通凭借其强大的品牌和客户群体，成为一项值得长期投资的、具有韧性的金融股[8] 公司分析：Alphabet - Alphabet业务多元化，增长机会丰富，且资金雄厚，使其在可预见的未来极有可能继续保持强劲增长势头[8]

礼来公司核心业务表现 - 礼来公司已成为心脏代谢市场的主导力量，主要由其GLP-1疗法Mounjaro和Zepbound的强劲需求驱动 [1] - 在2025年前九个月，Mounjaro和Zepbound合计销售额达248亿美元，占礼来总收入的54% [1] - 公司预计将于2月4日公布2025年第四季度及全年业绩，市场将密切关注这两款药物的销售表现 [1] GLP-1药物增长动力 - Mounjaro和Zepbound近期强劲表现主要得益于产能扩张后国内供应的改善，以及在新国际市场推出的推动 [2] - GLP-1产品线的强劲势头是礼来在2025年两次上调销售和盈利指引的关键原因 [2] - 预计2025年第四季度，美国市场渗透率的加强和国际市场采用率的提高将继续推动两款药物的增长 [3] - 模型预计第四季度Mounjaro和Zepbound的销售额将分别达到65.5亿美元和36.2亿美元 [3] 多元化产品组合 - 除心脏代谢领域外，礼来更广泛的产品组合，包括肿瘤药物Verzenio和免疫药物Taltz，也持续稳定增长 [4] - 公司新推出的药物，如免疫领域的Omvoh和Ebglyss、肿瘤领域的Jaypirca以及神经科学领域的Kisunla，均对收入增长做出贡献 [4] 肥胖症市场竞争格局 - 礼来与诺和诺德目前主导肥胖症市场，Mounjaro和Zepbound直接与诺和诺德的司美格鲁肽药物Ozempic和Wegovy竞争 [5] - 诺和诺德于12月下旬获得FDA对其口服Wegovy药片的批准，并于1月初商业推出，这是首个用于体重管理的口服GLP-1受体激动剂 [6] - 礼来紧随其后，其口服GLP-1药片orforglipron的监管申请目前正在FDA审查中 [6] - 小型生物技术公司如Viking Therapeutics和Structure Therapeutics也在推进基于GLP-1的疗法以挑战现有企业 [7] - Viking Therapeutics正在开发其口服和皮下注射双重GIP/GLP-1受体激动剂VK2735，其中一项皮下制剂后期研究已于2025年11月快速完成入组 [7] - Structure Therapeutics的口服GLP-1受体激动剂aleniglipron的ACCESS研究达到了主要和所有关键次要终点，120毫克剂量实现了11.3%的安慰剂调整后减重，240毫克剂量减重达15.3% [8] 股价表现与估值 - 礼来股价在过去六个月上涨了35.9%，超过行业20.9%的涨幅，也跑赢了板块和标普500指数 [11] - 从估值角度看，礼来股票价格昂贵，其前瞻市盈率目前为31.58倍，高于行业的17.86倍，但低于其五年均值34.56倍 [14] - 过去60天内，对礼来2025年每股收益的预估从23.69美元上调至23.85美元，对2026年每股收益的预估从32.06美元上调至33.25美元 [18] - 具体季度预估趋势显示，Q1预估从60天前的7.30美元上调2.60%至当前的7.49美元，Q2预估从0.15美元大幅上调至7.92美元 [19]

高盛对百健的评级与核心观点 - 高盛给予百健“买入”评级，目标价为225美元 [1] - 高盛认为百健今年有望迎来转折点，得益于研发管线催化剂、Leqembi的推动、严格的成本控制以及合理的业务发展策略 [2] 公司战略与文化转变 - 百健管理层强调公司文化正向专注于研发和费用控制转变 [1] - 该战略旨在抵消多发性硬化症业务的下滑并推动增长 [1] 核心增长杠杆：Leqembi - Leqembi的皮下诱导疗法有望在2028年上半年获批 [1] - 皮下剂型可能削弱礼来Kisunla在给药频率方面的竞争优势 [1] - 市场正转向更早期的阿尔茨海默病治疗，公司计划在2028年开展该适应症的III期临床前研究 [1] - 公司计划将血液诊断作为分诊工具并最终用于确诊 [1] 研发管线关键催化剂 - **靶向tau药物BIIB080**：将于2026年年中公布II期数据，以展示其对认知功能的影响 [1] - **红斑狼疮治疗**：公司在多种机制的狼疮治疗中具有有利地位，接下来将关注litifilimab在系统性红斑狼疮中的III期数据，该数据将于下半年公布 [1] - **CD38单抗felzartamab**：管理层认为这是一个被低估的机遇，其III期数据将于2027年开始公布 [1] - **脊髓性肌萎缩症药物salanersen**：这是一种新一代Spinraza，对基因治疗后患者有效，并可每年给药一次，目前处于III期阶段 [1] 业务发展策略 - 公司采取严格的成本控制 [2] - 业务发展策略优先发展早期罕见病和/或免疫学资产 [2]

阿尔茨海默病新药竞争格局 - 百健与卫材合作开发的Leqembi家用皮下注射剂型被视为对抗竞争对手礼来同类疗法的关键优势[1] - 礼来的Kisunla虽晚上市逾一年，但已快速抢占市场，目前两家公司在阿尔茨海默病新患者市场份额上近乎平分秋色[1] - 百健与卫材预计将于今年年中获得美国批准，允许患者从一开始就在家中使用Leqembi，这被视为未来最重要的增长驱动力[1] - 礼来的药物目前尚未提供家用给药选择[1] Leqembi的市场表现与增长驱动 - Leqembi于2023年初获批，增长势头较为温和，部分原因是医疗系统存在瓶颈，包括阿尔茨海默病患者需与癌症患者竞争输液床位[2] - 允许患者在家中使用Leqembi可能提高用药便利性并加速其增长[2] - 能够加速新患者诊断的新型血液检测技术也可能推动增长[2] - 公司认为，与输液相比，皮下注射将更受患者青睐[1] 长期市场机遇与研发方向 - 百健和礼来都希望通过临床试验证明在症状出现前早期用药的益处，以显著扩大市场规模[2] - 百健预计将于2028年公布该早期用药试验的结果[2] - 及早开始治疗以保留更多认知能力被认为是阿尔茨海默病治疗的未来方向[2] 百健公司的战略调整 - 首席执行官上任三年多以来，已裁减数百个岗位并削减开支[2] - 公司达成了一系列交易以多元化其研发和商业管线[2] - 最大一笔交易是2023年以73亿美元收购Reata制药公司，由此获得了首个获批治疗弗里德赖希共济失调的药物Skyclarys[2] - 去年，公司在免疫学领域达成了多项早期研究合作协议[2] - 公司未来可能会进行更多收购，尽管交易价值不太可能超过50亿美元[3] - 收购目标需符合产品线布局且在财务上具有合理性，公司持续在寻找此类近期增长资产机会[3]

文章核心观点 - 医疗健康行业是人工智能的主要应用领域之一，AI正在重塑医疗格局，将部分传统防御性、低贝塔的医疗股转变为潜在的高增长标的 [2][3] - 文章重点推荐了五只AI赋能的医疗股，认为它们有望在2026年构建强大的投资组合 [2][4] 行业趋势与影响 - AI在2024年从根本上重塑了医疗格局，变革了诊断、治疗和运营效率，AI辅助诊断在提高准确性和速度方面占据核心地位 [3] - 医疗行业通常具有防御性，多数股票表现为低贝塔和支付股息，但AI的广泛应用正将其中部分股票转变为潜在的高增长标的 [3] 公司分析：礼来公司 - 公司产品线覆盖广泛治疗领域，重点聚焦心脑血管代谢、神经科学、肿瘤学和免疫学等高增长、高商业潜力的领域 [5] - 其GLP-1药物Mounjaro和Zepbound需求强劲，是关键的营收增长动力，2025年在新国际市场推出及增产改善了供应，推动了年初至今的强劲销售 [6] - 其他新药如Kisunla、Omvoh和Jaypirca也贡献了营收增长，公司在肥胖和糖尿病领域研发管线进展迅速，口服GLP-1肥胖药orforglipron预计明年推出 [7] - 公司与OpenAI合作发现新药，并向利用AI模型发现RNA靶向药物的生物技术公司Genetic Leap投资了4.09亿美元 [7] - 2025年10月28日，公司宣布正与英伟达合作建造制药领域最强大的超级计算机，该计算机将驱动一个管理从数据输入、训练到微调和大规模推理的整个AI生命周期的“AI工厂” [8] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为22.3%和41.3%，过去30天Zacks一致盈利预期上调了0.7% [8] - 公司贝塔值为0.35，当前股息收益率为0.6%，净资产收益率为109.5%，远高于行业平均的37%和标普500指数的17% [8][9] - 公司目前为Zacks排名第1位（强力买入） [9] 公司分析：美敦力 - 公司积极将AI整合到其解决方案中，以提升患者护理和优化运营，在外科系统领域，与Vizient合作推出了AI驱动的手术视频管理与分析平台 [10] - 其基于AI的内窥镜模块GI Genius是一个计算机算法辅助检测系统，能在结肠镜检查中发现医生可能遗漏的结直肠息肉模式，从而在息肉癌变前收集，提高结直肠癌患者的生存可能性 [11] - 与CathWorks的合作利用AI优化心脏手术流程，提高诊断精度和患者疗效，这将通过改善临床结果、简化工作流程来驱动公司增长 [12] - 公司正在全球扩张以满足对先进医疗器械的未满足需求，在心血管领域，随着CAS、CRM和结构性心脏业务（如Micra、Aurora EV-ICD和Evolut TAVR）的采用，市场份额正在增长，高血压业务（Symplicity）因CMS覆盖范围扩大而呈现数十亿美元的机会 [13] - 公司当前财年（截至2026年4月）预期营收和盈利增长率分别为7.5%和2.7%，过去60天Zacks一致盈利预期上调了0.4% [14] - 公司贝塔值为0.71，当前股息收益率为3%，净资产收益率为14.9%，高于行业平均的-2.5%，但低于标普500指数的17% [14] - 公司目前为Zacks排名第2位（买入） [14] 公司分析：直觉外科 - 公司正越来越多地将AI和数字工具嵌入其机器人生态系统，集成于达芬奇5的Case Insights结合手术视频与力和运动数据，为外科医生提供客观的性能指标，早期研究将这些指标与临床结果（如结直肠手术住院时长）相关联 [15] - 这些AI驱动的洞察既为新手外科医生提供培训价值，也为专家提供实时决策支持，此外，公司正通过Intuitive Telepresence试点远程协作，允许远程手术支持和教育 [16] - 商业扩展、工作流程改变和监管调整使公司与更广泛的AI驱动的医疗转型保持一致，数字和AI功能可能成为重要的差异化因素，加深其临床护城河并扩展收入来源 [17] - 公司第三季度业绩强劲，营收和每股收益超预期，达芬奇5系统获得发展势头，在美国安置了240台，总装机量达到929台，并在欧洲和日本获得批准进行分阶段推广 [18] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为14.3%和11.1%，过去30天Zacks一致盈利预期上调了0.4% [19] - 公司净资产收益率为15.1%，远高于行业平均的-18.7%，但略低于标普500指数的17% [19] - 公司目前为Zacks排名第2位（买入） [15] 公司分析：再生元制药 - 公司在运营中广泛使用人工智能和机器学习，主要用于药物靶点识别与验证、临床试验优化、精准医疗以及临床数据管理和分析，公司与Viz.ai合作研究一种利用自然语言处理分析电子健康记录数据的AI工具 [20] - 公司在2025年表现稳健，尽管其主打药物Eylea销售额下降，但总收入仍实现增长，营收增长主要由Eylea HD在美国的强劲表现以及Dupixent和Libtayo的全球销售驱动 [21] - 药物Dupixent在已获批适应症中需求不断增长，保持了发展势头，该药物在其他适应症中的持续标签扩展推动了公司销售，肿瘤药物Libtayo的持续标签扩展也加强了其肿瘤产品组合，该组合在2025年因FDA批准Lynozyfic用于复发或难治性多发性骨髓瘤而得到提振 [22] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为4.9%和-0.4%，过去30天Zacks一致盈利预期上调了2.8% [23] - 公司贝塔值为0.39，当前股息收益率为0.5%，净资产收益率为13.8%，远高于行业平均的-65.41%，但低于标普500指数的17% [23] - 公司目前为Zacks排名第2位（买入） [20] 公司分析：强生公司 - 公司拥有一个专注于医疗器械和诊断的主要医疗科技部门，将AI技术应用于手术机器人、数字手术分析和成像，开发了名为Ottava的下一代机器人手术平台，这是一个AI赋能的生态系统 [24] - 公司还开发了Caresurgical/VELYS数字手术系统，利用数据和AI进行手术规划，其Polyphonic数字生态系统连接手术室，允许外科医生与远程同行共享实时视频和数据，系统中的AI有助于识别手术视频中的重要事件以供讨论 [25] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为5%和5.7%，过去30天Zacks一致盈利预期上调了0.1% [26] - 公司贝塔值为0.34，当前股息收益率为2.5%，净资产收益率为32.7%，低于行业平均的37%，但高于标普500指数的17% [26] - 公司目前为Zacks排名第3位（持有） [26]

行业趋势与AI应用 - 医疗健康行业是人工智能的主要应用领域之一，AI正被用于合成新药化合物、制造更精确的测量设备以及实现更快更准确的诊断 [1] - 人工智能在2024年从根本上重塑了医疗格局，革新了诊断、治疗和运营效率，其中AI辅助诊断在提升准确性和速度方面占据了核心地位 [1] - 尽管医疗保健板块通常具有防御性，股票多呈现低贝塔和派息特征，但AI的广泛使用已使其中部分股票转变为潜在的高增长标的 [2] 礼来公司 - 公司产品线覆盖广泛治疗领域，专注于心脑血管代谢、神经科学、肿瘤学和免疫学等高增长、高商业潜力的领域 [5] - 其GLP-1药物Mounjaro和Zepbound需求强劲，是关键的营收增长动力，在新国际市场上市以及增产改善供应推动了2025年迄今的强劲销售 [6] - 其他新药如Kisunla、Omvoh和Jaypirca也贡献了营收增长，公司在肥胖和糖尿病领域研发管线进展迅速，口服GLP-1肥胖药orforglipron预计明年推出 [7] - 公司与OpenAI合作发现新药，并向利用AI模型发现RNA靶向药物的生物技术公司Genetic Leap投资了4.09亿美元 [7][9] - 公司正与英伟达合作建造制药领域最强大的超级计算机，以支持管理从数据输入、训练到微调和高通量推理的整个AI生命周期的“AI工厂” [9] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为22.3%和41.3%，过去30天当前财年盈利的共识预期上调了0.7% [9] - 公司贝塔值为0.35，当前股息收益率为0.6%，净资产收益率为109.5%，远高于行业平均的37%和标普500指数的17% [9][10] 美敦力公司 - 公司积极将AI融入其解决方案以提升患者护理和优化运营，在外科系统中，与Vizient合作推出了AI驱动的手术视频管理与分析平台 [11] - 其基于AI的内窥镜模块GI Genius是一个计算机算法辅助检测系统，能在结肠镜检查中发现医生可能遗漏的结直肠息肉模式，从而提高患者生存率 [12] - 与CathWorks的合作利用AI优化心脏手术流程，提高诊断精度和患者疗效，这将通过改善临床结果、简化工作流程来驱动公司增长 [13] - 公司正在全球扩张以满足对先进医疗器械未满足的需求，在心血管领域正获得市场份额，高血压治疗领域Symplicity的CMS覆盖带来了数十亿美元的市场机会 [14] - 公司当前财年（截至2026年4月）预期营收和盈利增长率分别为7.5%和2.7%，过去60天当前财年盈利的共识预期上调了0.4% [15] - 公司贝塔值为0.71，当前股息收益率为3%，净资产收益率为14.9%，高于行业平均的-2.5% [15] 直觉外科公司 - 公司正越来越多地将AI和数字工具嵌入其机器人生态系统，集成于da Vinci 5的Case Insights功能结合手术视频与力/运动数据，为外科医生提供客观性能指标 [16] - 这些AI驱动的洞察既为新手外科医生提供培训价值，也为专家提供实时决策支持，公司还通过Intuitive Telepresence试点远程协作，允许远程手术支持和教育 [17] - 商业推广、工作流程改变和监管调整使公司与更广泛的AI驱动医疗转型保持一致，数字和AI功能可能成为重要的差异化因素 [18] - 公司第三季度业绩强劲，营收和每股收益超预期，da Vinci 5系统在美国已安装240台，总安装基数达929台，并在欧洲和日本获准分阶段推广 [19] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为14.3%和11.1%，过去30天当前财年盈利的共识预期上调了0.4% [20] - 公司净资产收益率为15.1%，高于行业平均的-18.7% [20] 再生元制药公司 - 公司在运营中广泛使用人工智能和机器学习，主要用于药物靶点识别与验证、临床试验优化、精准医疗以及临床数据管理和分析 [21] - 公司与Viz.ai合作研究一款利用自然语言处理分析电子健康记录数据的AI工具 [21] - 尽管其主打药物Eylea销售额下降，但公司2025年营收仍实现增长，增长动力来自Eylea HD在美国的强劲表现，以及Dupixent和Libtayo的全球销售 [22] - 药物Dupixent在已获批适应症中需求增长，Libtayo在肿瘤学领域的持续标签扩展加强了其肿瘤产品组合，该组合在2025年因Lynozyfic获FDA批准而得到提振 [23] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为4.9%和-0.4%，过去30天当前财年盈利的共识预期上调了2.8% [24] - 公司贝塔值为0.39，当前股息收益率为0.5%，净资产收益率为13.8%，远高于行业平均的-65.41% [24] 强生公司 - 公司拥有重要的医疗科技部门，专注于医疗器械和诊断，并将AI技术应用于手术机器人、数字手术分析和成像领域 [25] - 公司开发了名为Ottava的AI赋能生态系统，作为其下一代机器人手术平台，并开发了利用数据和AI进行手术规划的Caresurgical/VELYS数字手术系统 [25][26] - 其Polyphonic数字生态系统连接手术室，允许外科医生与远程同行共享实时视频和数据，系统中的AI有助于识别手术视频中的重要事件以供讨论 [26] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为5%和5.7%，过去30天当前财年盈利的共识预期上调了0.1% [27] - 公司贝塔值为0.34，当前股息收益率为2.5%，净资产收益率为32.7% [27]