财报业绩 - 雅诗兰黛2026财年第一季度净销售额同比增长4%至34.8亿美元，营业利润1.69亿美元，净利润4700万美元，中国大陆市场净销售额同比增长9% [4][5] - Prada集团截至2025年9月30日的九个月收益净额40.7亿欧元，同比增长8.9%，Miu Miu品牌为主要增长引擎 [2] - Moncler集团2025年前三季度综合收入18.413亿欧元按恒定汇率同比持平，Moncler品牌收入15.532亿欧元，Stone Island品牌收入2.881亿欧元同比下降1% [8] - Puma第三季度销售额同比下降15.3%至略低于20亿欧元，息税前利润暴跌约87%至2940万欧元，库存水平同比上升17.3%至21亿欧元 [6] 资本市场与交易 - 八马茶业港交所主板上市，首日收盘价92港元较发行价50港元大涨84%，总市值达79亿港元，IPO募资净额约3.90亿港元 [9][10] - LVMH集团CEO Bernard Arnault在八个月内累计买入约14亿欧元LVMH股票，约占集团总股本0.5% [12] - 奢侈品电商集团LuxExperience以3000万美元现金出售The Outnet平台资产，该平台2025财年净销售额约为2.6亿欧元 [7] 战略调整与人事变动 - Puma启动重组计划，计划在2026年底前裁员约1400个职位，并晋升Maria Valdes为首席品牌官，Ronald Reijmers为全球零售副总裁 [6] - Gucci新设首席客户、营销和商务官职位由Dario Gargiulo出任，并任命Cayetano Fabry为欧洲中东非洲市场总裁，同时取消首席商务官一职 [11] - Prada集团CEO Andrea Guerra否认有关集团有意收购Giorgio Armani股份的传闻，表示此类推测"并不现实" [2] 品牌动态与市场拓展 - 维京游轮在入华第十年首次向中国游客推出5条地中海海轮航线，2026年航季将提供16个航次，同时继续运营14条欧洲河轮航线 [13] - 中国高端羊绒时装品牌ERDOS官宣演员辛芷蕾为全新品牌代言人 [14][15] - 第八届宝珀理想国文学奖颁奖礼在北京举行，宝珀同步发布2025文学奖限量款腕表 [3]

业绩表现 - 第一财季销售额达到34.8亿美元，超出分析师预期的33.8亿美元 [1][5] - 调整后每股收益为0.32美元，大幅超过分析师预期的0.18美元 [5] - 季度有机净销售额增长3%，而去年同期为下降5% [3] - 香水品类季度有机销售额增长13% [4] - 中国及亚太地区销售额增长9% [4] 市场与需求 - 中国市场显现需求改善迹象，消费者情绪有所提升，但尚未从历史低点完全恢复 [1][3] - 公司预计上半年业绩将更强劲，在亚太地区和中国将有有利的同比表现 [3] - 行业同行如欧莱雅、LVMH和爱马仕也初步显示出中国市场复苏迹象 [4] - 分析师认为中国奢侈品市场最糟糕的时期可能已经过去，公司正为长期恢复增长做好准备 [4] 战略与运营 - 公司在首席执行官领导下进行业务转型，包括增加奢华产品发布、简化供应链以及加强创新和营销投入 [2] - 为应对不断变化的贸易政策，公司将生产转移至更靠近关键市场的地点，此前曾预警关税将造成1亿美元影响 [2] - 旗下品牌Le Labo和Tom Ford香水需求强劲，是推动业绩超预期的关键因素 [1] - 美洲地区销售增长持续放缓 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售额增长3%，相比第四季度13%的下降有显著加速 [4] - 毛利率扩张60个基点至73.3% [17] - 营业利润率扩张300个基点至7.3%，去年同期为4.3% [17] - 稀释后每股收益增长超过一倍至0.32美元，去年同期为0.14美元 [19] - 经营活动所用净现金流为3.4亿美元，相比去年同期使用6.7亿美元有显著改善 [21] - 资本支出为9600万美元，同比下降32% [21] - 有效税率上升至40.5%，去年同期为38.8% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 香水品类表现最佳，销售额增长13% [10] - 护肤品实现低个位数有机销售增长 [16] - 彩妆和护发品类销售额下降 [16] - 七个品牌实现双位数增长，其中Le Labo增长接近三位数 [5] - The Ordinary推动护肤品市场份额增长，Aveda引领护发品类份额增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国大陆市场贡献良好增长，亚太地区及中国大陆实现高个位数增长 [4][16] - 重点新兴市场实现高个位数增长，墨西哥、土耳其和印度实现双位数增长 [4] - 旅游零售业务在去年低基数基础上实现增长 [4] - 美洲市场因彩妆和护发品类下降出现低个位数下滑 [16] - 美国市场份额连续第三个季度实现整体增长 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施"Beauty Reimagined"战略，重点包括加速最佳消费者覆盖、创造变革性创新和增加面向消费者的投资 [5] - 扩大线上渠道覆盖，包括在亚马逊墨西哥和英国开设店铺，在美国TikTok Shop推出品牌 [8][9] - 与Shopify建立新合作伙伴关系，分阶段现代化和扩展直接面向消费者的业务 [14] - M.A.C品牌进入美国Sephora渠道，以更好地连接年轻消费者 [14] - 在巴黎开设新香水工坊，利用AI和嗅觉专业知识加快创新速度 [11] - 在护肤领域推出针对眼部、痤疮和抗衰老等高增长子品类的新产品 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济环境仍然动态多变，存在各种逆风和顺风 [15] - 中国大陆消费者情绪有所改善，但仍处于历史低点附近 [22] - 旅游零售业务仍然非常波动，特别是亚洲旅游零售 [63] - 维持2026财年全年展望，预计有机销售额持平至增长3% [22] - 预计上半年表现更强，受亚太地区旅游零售业务和中国大陆的有利比较推动 [22] - 预计关税相关逆风将影响盈利能力约1亿美元 [23] 其他重要信息 - 第一季度开设14家净新增独立门店 [12] - 发布2025财年社会影响和可持续发展报告，宣布新的2030年目标，包括承诺投入5000万美元支持女性发展 [15] - 截至9月30日，PRGP计划累计记录6.97亿美元重组费用 [20] - 支付1.5亿美元与2023财年收购Tom Ford品牌相关的递延对价 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 销量趋势与价格组合的贡献 [26][27] - 美国市场份额从销量角度实现显著增长，主要由创新和价格调整推动 [28] - 公司回归销量增长，定价贡献低于2%，预计在考虑组合因素后将实现销量增长 [31][34] - 香水品类中更小规格的产品推动了销量增长 [33] 问题: 第一季度强劲增长与全年指引的关系，以及中国市场份额增长的可持续性 [40] - 对中国市场份额增长感到满意，增长遍及投资组合和渠道 [42] - 指引考虑了上下半年的不同比较基数和宏观环境波动 [43][46] - 维持全年指引反映了对长期可持续增长的关注，而非短期波动 [47] 问题: 利润率展望和关税影响 [51] - 维持全年利润率指引9.4%-9.9%，毛利率预计持平至正增长 [52] - 关税影响将在后续季度更明显，早间公告是积极进展但金额影响不大 [53][55] - 继续投资面向消费者的领域，同时保持非面向消费者支出的纪律 [55] 问题: 亚洲旅游零售库存水平和需求前景 [62] - 旅游零售库存现已与零售水平相匹配，绝对值和比率均较一年前显著下降 [65][67] - 海南等地的客流量开始回升，公司通过零售激活投资推动转化 [65][66] - 旅游零售业务开始加倍关注西方和美洲市场 [68] 问题: 渠道扩张进展和未来机会 [75][76] - 公司正快速向消费者所在渠道扩张，包括亚马逊、TikTok Shop和Sephora等 [77][78] - 新组织架构支持更快决策和部署 [80] - 将继续在维护品牌资产的前提下拓展新渠道 [80] 问题: 利润率扩张的时间分布 [85] - 维持利润率将随时间逐步建立的预期，第一季度信息不足以改变时间分布看法 [86][87] - 公司建立了强大的成本管理能力，为长期利润率扩张提供多个路径 [88][89] 问题: 实现双位数利润率的路径和税务规划机会 [99] - 通过毛利率提升、非面向消费者支出减少和营销投资回报率改善等多路径实现利润率扩张 [105] - 对当前高税率不满意，正在通过PRGP重组寻找税务规划机会 [106] - 预计税率将开始向正确方向移动，每一点改善都会带来显著收益 [107]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售额增长3%，相比第四季度13%的下降有显著加速 [4] - 毛利率扩大60个基点至73.3% [17] - 营业利润率扩大300个基点至7.3%，去年同期为4.3% [17] - 稀释后每股收益增长超过一倍，达到0.32美元，去年同期为0.14美元 [19] - 经营活动所用净现金流为3.4亿美元，相比去年同期使用6.7亿美元有显著改善 [20] - 资本支出下降32%至9600万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 香水品类表现最佳，销售额增长13% [10] - 护肤品实现低个位数有机销售增长 [16] - 彩妆和护发品类销售额下降 [16] - 七个品牌实现双位数增长，其中Le Labo增长接近三位数 [5] - The Ordinary推动护肤品市场份额增长，Aveda推动护发市场份额增长 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区和中国大陆实现高个位数增长 [16] - 美洲地区出现低个位数下降 [16] - 中国大陆零售额实现双位数增长，超越行业高个位数增长 [5] - 优先新兴市场实现高个位数增长，墨西哥、土耳其和印度实现双位数增长 [4] - 旅游零售业务相比去年低基数实现增长 [4] - 西欧市场增长缓慢，部分地区出现负增长 [6] - 英国市场行业销售增长重新加速至近10% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过亚马逊在墨西哥和英国开设店舖，在美国等市场推出TikTok Shop [8] - M.A.C荣获TikTok Shop 2025年个人护理与生活类最佳品牌活动奖 [9] - 与Shopify建立新合作伙伴关系，分阶段现代化和扩展直接面向消费者的业务 [13] - M.A.C进入美国Sephora，覆盖精选门店、线上和Sephora at Kohl's [13] - 在巴黎开设新香水工坊，利用人工智能和嗅觉专业知识加快创新速度 [11] - 开设14家香水组合净新独立门店，包括纽约市的新精品店 [12] - 预计香水将成为2026财年高端美妆行业增长最快的品类 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍然充满活力，存在各种逆风和顺风 [15] - 中国大陆消费者情绪有所改善，但仍低于历史高点 [21] - 西部地区因消费者面向投资和分销扩张而势头良好 [21] - 东部地区的持续挑战给零售销售带来压力，预计下半年影响更大 [21] - 通过10月24日的信息评估，关税相关逆风预计对盈利能力影响约1亿美元 [22] - 对2026财年全年展望保持信心，预计有机净销售额持平至增长3% [21] 其他重要信息 - 利润恢复和增长计划已记录6.97亿美元累计费用，主要为员工相关成本 [19] - 第一季度有效税率上升至40.5%，去年同期为38.8% [18] - 全球在线有机销售增长从第四季度的中个位数加速至双位数 [9] - 公司在美国高端美妆市场实现强劲单位份额增长 [6] - 过去六个季度中有五个季度在中国高端美妆市场份额增长 [5] 问答环节所有提问和回答 问题: 销量趋势与价格组合的关系 - 在美国市场实现显著的单位份额增长，主要由创新和价格调整驱动 [27] - 本季度恢复单位增长，3%的有机销售增长中价格因素低于2% [31][34] - 香水品类通过创新和小规格产品推动单位增长 [33] 问题: 全年收入指引和中国的可持续份额增长 - 第一季度强劲开局但保持全年指引，因宏观环境仍具挑战性且上下半年比较基数不同 [44][45] - 在中国实现多元化增长，七个品牌双位数增长，跨品类和渠道获得份额 [41] - 消费者信心开始反弹但仍低于历史峰值，需应对贸易政策等波动性 [42][43] 问题: 利润率展望和投资计划 - 全年营业利润率指引9.4%-9.9%保持不变，毛利率预计持平至正增长 [50] - 第一季度SG&A减少3%但消费者面向投资增加4%，关税影响将在后续季度显现 [51] - 对早晨的关税消息表示欢迎，但对利润率指引的影响不大 [52] - 第二季度开局良好，中国黄金周表现强劲，但对11.11等关键活动仍持观察态度 [53][54] 问题: 亚洲旅游零售库存和需求趋势 - 旅游零售库存已调整至与需求相符的水平，显著低于一年前 [63][64] - 旅游零售亚洲地区表现分化，日本双位数增长，中国生态系统流量开始转正 [59][60] - 海南黄金周期间客流量高但转化率仍略有下降，公司加强零售激活投资 [61][62] 问题: 渠道扩张进展和未来机会 - 已快速扩展至亚马逊、TikTok Shop、Shopee等新渠道，并深化现有渠道 [71][72] - 新组织架构使决策更快，未来将继续在维护品牌资产的前提下拓展渠道 [73][75] - 与Shopify的合作将提升直接面向消费者的全渠道体验 [72] 问题: 利润率扩张的时间规划和潜力 - 营业利润率预计在下半年逐步提升，但目前信息不足以改变时间规划 [80][81] - 公司已建立成本管理能力，长期看毛利率、SG&A和营销ROI均有提升空间 [82][98] - 创新管道将支持持续增长和利润率重建 [86][87] 问题: 长期利润率路径和税务规划机会 - 通过毛利率提升、SG&A杠杆和营销ROI改善三方面推动利润率至双位数 [98] - 当前高税率由地域盈利组合和股权激励影响导致，正在评估税务规划机会 [99] - 目标将全年税率降至36%，每降低一个点都会带来显著收益改善 [100]

财务业绩 - 第一季度销售额达到34.8亿美元，超过分析师预期的33.8亿美元 [4] - 第一季度调整后每股收益为0.32美元，大幅超过分析师预期的0.18美元 [4] - 季度有机净销售额增长3%，而去年同期为下降5% [3] - 公司股价在盘前交易中上涨约7% [1] 业务运营与战略 - 公司在首席执行官领导下进行业务转型，包括增加奢华产品发布、简化供应链以及加强创新和营销力度 [2] - 为应对不断变化的贸易政策，公司将生产转移至更靠近关键市场的地点 [2] - 公司此前曾预警将面临1亿美元的关税影响 [2] 产品与区域销售表现 - 香水品类（特别是Le Labo和Tom Ford品牌）季度有机销售额增长13% [1][3] - 中国及亚太地区销售额增长9% [3] - 旗下品牌（如Clinique、M.A.C和Jo Malone London）的有机净销售额在经历超过一年的持续下滑后转为正增长 [3] 行业与市场环境 - 中国奢侈品市场下滑的最糟糕时期可能已经过去，公司从去年同期的极低基数实现反弹 [4] - 近期欧莱雅公司亦看到中国市场改善，路威酩轩和爱马仕等奢侈品牌也初步显示出中国市场复苏迹象 [3]

核心财务表现 - 2025财年净销售额143.26亿美元同比下滑8% [2] - 净利润同比暴跌390%从盈利3.9亿美元转为亏损11.33亿美元 [2] - 股价从2022年初374.2美元跌至91.23美元单日盘前跌幅近15% [2] 业务板块表现 - 皮肤护理业务营收下滑12%营业利润下降22% [6] - 彩妆业务下跌6%且陷入亏损 [6] - 香水品类营收基本持平实现微增 [6] - 头皮护理业务下滑10%并出现亏损 [6] - 亚洲旅游零售业务疲软中国消费者出国消费降温 [6] 战略调整与展望 - 2026财年预计净销售额增长2%-5%有机增长0%-3% [9] - 调整后每股收益1.90-2.10美元同比增幅26%-39% [9] - 中国大陆将作为独立地区进行业绩列报 [4] - 全球裁员约7000岗位已净裁员超3200人 [9] - 目标2026财年创新产品销售额占比回升至25%以上 [7] 市场竞争与消费趋势 - 中国高端美妆市场规模从2578亿元缩水至2364亿元 [7] - 消费者转向高性价比、成分安全的品牌 [7] - 滑石粉诉讼和解产生1.59亿美元支出 [6] - 新兴品牌通过创新产品概念挤压传统巨头市场空间 [7] 区域市场表现 - EMEA地区（欧洲、中东及非洲）营收下滑12% [7] - 美洲地区下滑4% [7] - 亚洲/太平洋地区下滑7% [7] - 中国内地市场下半年呈现回暖迹象 [7] 香水业务分析 - Le Labo实现两位数增长KILIAN PARIS贡献积极 [11] - 中国香水市场渗透率仅5%远低于欧美40% [11] - 预计2021-2026年中国香水香氛市场规模年复合增长率21.78% [11] - 国际品牌如香奈儿占天猫香水市场13%份额 [13] - PUIG集团Q2香水增速放缓至6.7% LVMH下降1%爱马仕下降3.8% [12]

核心业绩表现 - 2025财年净销售额143.26亿美元同比下滑8% [1] - 净利润同比暴跌390%从盈利3.9亿美元转为亏损11.33亿美元 [1] - 股价从2022年初374.2美元跌至87.72美元 [1] 品类业绩分析 - 皮肤护理业务营收同比下滑12% 头皮护理业务下滑10% [2] - 彩妆业务下跌6% 香水品类实现微增 [2] - 彩妆和香水业务由盈转亏 皮肤护理业务营业利润下滑22% [2] - Estée Lauder和La Mer两大核心品牌表现疲软 [2] - The Ordinary保持中个位数增长 [2] 地区市场表现 - EMEA地区下滑12% 美洲地区下滑4% 亚洲/太平洋地区下滑7% [3] - 中国内地市场下半年呈现回暖迹象 [3] - 亚洲旅游零售业务疲软 中国消费者出国消费热情降温 [2] 战略调整措施 - 启动80年来最大规模运营变革 全球裁员约7000个岗位 [4] - 已净裁员超3200个岗位 [4] - 中国大陆将作为独立地区进行业绩列报 [1] - 通过外部招聘聘任新研发负责人 [3] - 目标2026财年创新产品销售额占比回升至25%以上 [3] 行业趋势变化 - 中国高端美妆市场规模从2578亿元缩水至2364亿元 [3] - 2021-2024年中国高端美妆复合增长率下滑3% [3] - 消费者转向性价比更高、功效明确、成分安全的品牌 [3] - 新兴品牌通过创新产品和营销策略抢占市场份额 [3] 香水业务表现 - 香水品类成为唯一未下滑的品类 [5] - Le Labo贡献两位数增长 KILIAN PARIS表现积极 [5] - 中国香水市场渗透率仅5% 远低于欧美40%水平 [5] - 预计2021-2026年中国香水香氛市场规模年复合增长率达21.78% [5] - 香奈儿2025年Q1在天猫香水市场份额达13% [7] 财务展望 - 预计2026财年净销售额增长2%至5% [4] - 有机净销售额增长0%至3% [4] - 调整后每股收益1.90至2.10美元 同比增幅26%至39% [4] 风险因素 - 滑石粉诉讼和解协议产生1.59亿美元支出 [2] - 国际高端品牌占据市场主导地位 [7] - 消费者偏好快速转变可能造成业绩波动 [7]

核心财务表现 - 2025财年净销售额143.26亿美元，同比下降8% [1][2] - 营业亏损7.85亿美元，同比下降超100% [2][3] - 调整后营业利润11.46亿美元，同比下降28% [2] - 稀释后每股净亏损3.15美元，同比下降超100% [2] - 调整后每股收益1.51美元，同比下降42% [2] 业务板块表现 - 护肤品销售额69.62亿美元，同比下降12% [4][6] - 彩妆销售额42.05亿美元，同比下降6% [4][6] - 香水销售额24.91亿美元，同比基本持平 [4][6] - 护发业务销售额5.65亿美元，同比下降10% [4][6] - 护肤品营业利润下降22%，彩妆和香水业务由盈转亏 [6] 区域市场表现 - 美洲地区销售额44.11亿美元，同比下降4% [8][10] - EMEA地区销售额53.75亿美元，同比下降12% [8][10] - 亚太地区销售额45.37亿美元，同比下降7% [8][10] - 中国大陆地区销售额27.41亿美元，同比下降6% [11][13] - 亚洲旅游零售业务下滑主要因中国消费者情绪低迷及零售商策略调整 [10] 战略调整与重组 - 实施PRGP重组计划，净裁员超过3200个职位 [3][19] - 预计总裁员人数达5800-7000人 [19] - 重组费用预计16-33亿美元 [19] - 2026财年起将中国大陆列为单独报告区域 [3][11] - 新区域架构分为美洲、EUKEM、亚太和中国大陆四个区域 [11] 品牌表现亮点 - The Ordinary实现中个位数增长 [3][7] - 倩碧在所有市场实现净销售额增长 [3][8] - Le Labo实现两位数增长 [3][8] - 海蓝之谜在中国市场通过新产品实现增长 [14] - 2025年618期间雅诗兰黛和海蓝之谜在天猫抖音高端美妆品类排名前二 [7] 影响因素 - 关税预计对2026财年盈利能力产生1亿美元影响 [3] - 滑石粉诉讼和解支出1.59亿美元 [7] - 商誉减值及无形资产减值影响利润 [3] - 亚洲旅游零售业务下滑及韩国市场表现低于预期 [7][10] - M·A·C、Too Faced和Bobbi Brown部分品类销售疲软 [7]