报告行业投资评级 - 行业投资评级为In-Line，即分析师预计该行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [7][209] 报告的核心观点 - 随着AI重塑日常生活，半导体行业面临前所未有的需求和地缘政治紧张局势，报告将对全球AI半导体市场进行概述，包括供应链的关键动态和中国加速AI本地化的推动 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业整体情况 - 2025年上半年逻辑半导体代工厂利用率为70 - 80%，仍未完全恢复；2024年增长缓慢，仅同比增长10%；2025年第一季度半导体供应链库存天数增加 [9][10] - 持续看到来自AI的巨大需求，NVIDIA需求旺盛，库存天数达到历史低点 [13][15] - 成熟节点代工厂利用率和盈利能力仍具挑战，毛利率仍较低，但2025年第一季度平均成熟节点代工厂利用率略有提高 [18][20][23] 细分市场情况 中国市场 - 预计中国前6大公司2025年资本支出将同比增长62%，达到3730亿元人民币；2024年中国GPU自给率为34%，预计到2027年将达到82%；预计2027年中国云AI总潜在市场规模将达到480亿美元；到2027年，中国本地GPU几乎可以满足中国AI需求，本地GPU收入可能增长到2870亿元人民币 [30][32][34] - 2025年3月中国半导体设备进口同比下降2%（3个月移动平均），来自大多数主要国家的半导体设备进口均下降 [39][41] - 主要云服务提供商的云资本支出依然强劲，2025 - 2026年云资本支出预计近7890亿美元；基于供应链数据的乐观假设下，2025年云AI半导体总潜在市场规模可能增长到2350亿美元 [49][51] 全球市场 - 预计到2030年，边缘AI半导体增长可能略快于云AI半导体；在云AI中，推理AI芯片增长将超过训练芯片，定制AI芯片增长将超过通用芯片 [54][55] - TSMC预计到2026年将CoWoS产能扩大到9万片/月；2025年将CoWoS和SoIC产能翻倍，但预计2026年扩张将减速 [61][66] - GPU供需需要时间来平衡，TSMC预计2025年生产510万片芯片，全年GB200 NVL72出货量预计达到3万片；2025年AI计算晶圆消费可能达到150亿美元，NVIDIA占大部分 [70][71][73] 技术与产品情况 - CPO有助于提高数据传输速度和降低功耗，是最节能的解决方案，正从收发器向CPO架构迁移 [76][78][81] - 关键投资辩论：AI ASIC此次能否成功；CSP即使有NVIDIA强大的AI GPU，仍需要定制芯片；总拥有成本分析显示ASIC与GPU相比仍具竞争力 [83][89][92] 市场趋势与应用情况 - 现场AI计算（NVIDIA GB10与MediaTek联合设计）可能成为关键市场趋势，DGX Spark可提供1PFLOPS的现场计算能力 [103] - 预计从2026年起，AI + AR眼镜用LCOS总潜在市场规模将逐步扩大 [112] - WoA（Windows on Arm）组合将是未来AI PC的理想选择，预计2028年AI PC渗透率将达到95%，从“Wintel”向“WoA”转变，WoA AI PC芯片将从x86手中夺取市场份额 [116][121][122] - 中国智能手机OEM厂商也开发了自己的大语言模型，如阿里巴巴Qwen、OPPO AndesGTP、小米MiLM AI助理、Vivo BlueLM AI助理 [123][124][125] 各细分领域情况 云半导体 - 进入2025年下半年，服务器相关公司月收入平均同比增长；2025年第一季度，前4大CSP（亚马逊、谷歌、微软和Meta）资本支出同比增长64% [131][133][135] DRAM - DRAM处于周期性底部，有新机会；Winbond为边缘计算提供可扩展CUBE解决方案，采用微凸块的CUBE 3D堆叠解决方案 [136][138][143] PC半导体 - 预计AI笔记本电脑迁移趋势将推动总潜在市场规模扩张27%；PC OEM平均库存天数仍处于较高水平 [150][152] EDA - 预计2023 - 2030年中国EDA市场收入复合年增长率为12%，达到33亿美元；中国EDA市场由美国公司主导，预计到2030年整体EDA自给率将提高到29% [159][161] FPGA - FPGA行业在2024年年中触底，尽管周期性复苏，但中国通信需求仍然疲软 [165] 功率半导体 - IGBT和MOSFET定价均已稳定，MOSFET定价恢复年度价格调整，IGBT定价同比趋势触底；扬杰科技在国内功率半导体领域独特，四分之一收入来自海外，2025年第一季度毛利率高于国内同行 [166][167][170] SiC - 2024年中国SiC衬底占全球市场份额的36%，而器件仅占全球市场份额的约9% [173] OSAT和后端设备 - JCET在国内OSAT中海外收入占比最高；受先进封装驱动，OSAT资本支出占销售额的比例回到历史高位；过去五年JCET本地收入增长低于同行 [176][177][179] MCU - MCU供应仍超过需求，汽车MCU更具机会；中国汽车MCU自给率较低，2025年第一季度生产商库存天数略有上升 [183][184][185] 公司评级情况 报告对众多公司给出了股票评级，如ACM Research Inc评级为O（Overweight），Advanced Wireless Semiconductor Co评级为E（Equal - weight）等，具体评级可参考报告表格内容，且股票评级可能会发生变化 [234][236]

港股及A股半导体板块表现 - 港股半导体板块部分逆势上涨 华虹半导体 中芯国际 英诺赛科等上涨 [1] - A股方面 富创精密 利扬芯片 富乐德 格科微等涨幅在4%以上 科创半导体ETF（588170）涨幅1 24% [1] 英伟达对中国市场的影响 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示 针对中国市场 英伟达在H20芯片后不会再推出Hopper系列产品 [1] - H20是英伟达在现有法律框架下唯一允许对华销售的高性能人工智能芯片 相关限制将使公司蒙受55亿美元的损失 [2] - 摩根士丹利分析师下调英伟达营收预期 预计未来几个季度数据中心收入将下降8%至9% [2] 国产芯片的发展机遇 - 小米自主研发设计的手机SoC芯片"玄戒O1"将于5月下旬发布 [1] - 中国算力需求保持35%以上的年增速 受限的H20等产品占据高端市场60%以上份额 [2] - 郑州 贵安等地新建的算力中心普遍采用全国产化方案 华为昇腾等芯片出货量同比增长超200% [2] - 算力租赁市场兴起 2024年一季度小微企业租赁订单占比从15%跃升至35% [2] 国产芯片厂商动态 - 优刻得聚焦国产GPU集群搭建 与沐曦 壁仞 昇腾等主流国产芯片厂商展开深度合作 [3] - 优刻得在上海青浦智算中心部署国产千卡智算集群 全面兼容CUDA等主流GPU生态软件栈 [3] - 寒武纪一季度实现扭亏 营业收入11 11亿元 同比增长4230 22% 归属净利润3 55亿元 同比增长256 82% [4] - AI算力板块53家公司中 26家公司实现净利润上涨 拓维信息 新易盛 智微智能等净利润增速均在100%以上 [4] 国产芯片的技术挑战 - 国产芯片在双精度计算 高速互连等方面与国际顶尖水平存在代差 CUDA生态替代需要时间 [5] - 华为昇腾910B算力256 TFLOPS@FP16 超越H20的148TFlops 但显存容量32 GB与H20的96 GB存在差距 [5] - 寒武纪MLU370-X8 FP16算力96TFLOPS LPDDR5显存性能不及H20 综合计算性能仍显逊色 [5] - 国产芯片面临通用性差异 生态差异和性价比差异 英伟达芯片通用性强 生态完善 采购成本较低 [6] 产业链公司的应对策略 - 云服务提供商首都在线表示 国产芯片在模型训练和推理场景中仍有发展机遇 公司在生态方面投入大量资源优化运行效率 [6] - 多家算力服务提供商表示 前期已采购充足订单并完成交付 目前库存能满足订单需求 [6]

中美贸易谈判 - 美国主动向中国递出谈判"橄榄枝"但中方回应"正在评估"要求美方先拿出诚意 [2] - 美国关税战导致消费者物价上涨、农民订单流失、制造业原材料短缺《华尔街日报》警告经济衰退风险上升 [2] - 日本表态可能抛售1.1万亿美元美债动摇美元霸权基础 [2] 芯片行业动态 - 特朗普政府加码芯片出口限制禁止英伟达向中国出售性能缩水的"特供版"芯片 [4] - 2024年中国芯片自给率达30%预计2025年提升至45%华为昇腾910B等国产芯片性能接近英伟达A100 [4] - 英伟达CEO黄仁勋警告限制出口将加速中国自研芯片 [4] - 历史案例显示技术封锁反促中国突破：华为5G基站全球部署超150万个上海微电子28nm光刻机已量产 [7] 半导体企业影响 - 中国市场占英伟达数据中心业务40%收入若中国全面转向自研其股价可能下跌30% [7] - 美国芯片封锁策略存在潜规则：仅针对中国未掌握技术一旦突破即放开限制用低价冲击中国产业链 [6] 产业竞争格局 - 中美博弈进入新阶段中国在新能源、人工智能等赛道具备公平竞争实力 [9] - 美国科技巨头因政策限制面临市场份额流失风险传统行业如农业、制造业已为关税战付出代价 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 随着中美贸易摩擦持续演绎，高端算力芯片限制政策超出市场预期，未来算力芯片国产化迫切性进一步加强，建议关注华为昇腾、寒武纪、海光信息和壁仞科技等国内领先算力芯片企业相关产业链投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 美国限制英伟达对华销售H20芯片，国产算力芯片迎来机遇 - 自2022年10月起美国对中国实施出口管制与技术封锁，英伟达高性能芯片出口受限，近期美国政府通知英伟达向中国等出口H20芯片须获许可且该要求无限期有效 [8] - H20采用Hopper架构，由台积电4nm工艺制造，有超800亿晶体管等，用于AI推理；国产算力芯片与H20呈现差异化竞争态势，如华为昇腾910B在大模型训练领域算力突出但显存容量有差距，寒武纪MLU370 - X8综合计算性能逊色 [14] - 英伟达H20推出前后，主流海外厂商加快芯片布局，AMD MI300X、谷歌TPUv5p、英特尔Gaudi3等芯片凭借不同架构等在AI芯片市场形成差异化竞争态势 [17] 全球产业动态 - 英特尔携手MAXHUB联合发布企业级AI PC，采用英特尔相关处理器和显卡，为端侧部署AI模型提供全新终端解决方案，不同系列产品各具特点赋能企业智能化升级 [20] - 英伟达将首次完全在美国本土生产AI超级计算机，与多家企业合作建设工厂和开展业务，预计未来四年生产价值高达50000亿美元的AI基础设施，还将创造就业岗位和推动经济效益 [22] - 台积电第一季度营收8392.5亿新台币，超预期且同比增长41.76%，净利润3615.6亿新台币，同比增长60.3%，7nm及以下先进制程工艺总占比达73%，还计划在美国增加1000亿美元投资巩固领先地位 [24] - OpenAI发布视觉推理模型o3和o4 - mini，开源轻量级编程Agent Codex CLI，o3适合复杂查询，o4 - mini针对快速和成本效益推理优化，CodexCLI可提高模型推理能力 [26] - 慕尼黑上海电子展聚焦科技与未来，汽车电子、第三代半导体、AI与机器人等成亮点，国产厂商积极亮相标志国内电子产业竞争力提升 [28] - 英特尔宣布银湖资本以87.5亿美元估值买下Altera 51%股份，交易预计2025年下半年完成，此为英特尔剥离非核心资产、回笼资金、聚焦CPU及先进制程研发的战略举措 [30] 本周市场回顾 - 申万一级行业领涨行业为银行、房地产等，沪深300指数涨跌幅为+0.6%，电子行业涨跌幅为 - 0.6%，排名26/31位 [32] - SW电子三级行业涨跌幅榜靠前的是模拟芯片设计、面板等 [36] - SW电子行业涨跌幅排名前十和后十的股票分别有思瑞浦等和凯德石英等 [37] - 截至2025/4/17日，费城半导体指数本周涨跌幅为 - 1.56%，恒生科技指数本周涨跌幅为+1.5%；截至2025/4/18日，中国台湾电子指数各板块有不同涨跌幅 [43][45]