黄金价格走势与驱动因素 - 伦敦现货黄金价格站上4600美元/盎司，创5月15日以来新高，8月以来累计涨幅近14% [2] - 本周国际金价大涨5%，伦敦现货金连续突破4400美元、4500美元和4600美元整数关口，连续三周上涨 [3] - COMEX黄金期货价格报4664.48美元/盎司，当日上涨93.08美元，涨幅2.04% [4] - 全球债务水平攀升及美元持续走弱是去年金价大涨的底层逻辑，这些担忧再度卷土重来 [4] - 美国财政部宣布将至少加倍回购10-30年期国债，消息一出美债收益率初步下行、美元走弱，直接推高黄金价格 [4] - 即使美债收益率随后重新上涨，黄金价格仍维持上涨态势，投资者对美国债务规模持续上涨引发更多担忧 [5] - 美国政府债务规模历史上首次突破40万亿美元 [5] - 影响金价的因素已切换至真实利率变化，美债收益率5%时通胀预期升至3.5%，真实利率仅1.5%，持有黄金机会成本低 [5] - 美国10年期国债真实利率从4月涨至7月的2.4%，金价承压下跌；转折点出现在8月19日-21日，真实利率下跌20个bp，金价迎来上涨 [5] 美联储政策与债务危机 - 对美国财政而言，降低利率是缓解债务融资压力最直接的办法之一，但美联储越来越难降息 [7] - 桥水基金创始人达利欧表示，不断上升的债务偿付成本与投资者需求不足冲突，将迫使政府接受更高利率或让央行印钞购债，进而削弱货币价值并引发通胀 [7] - 达利欧预测，如果美国不改变现状，债务危机可能在三年内爆发，上下浮动两年左右 [8] - 市场对美联储如何调整利率的预期不确定性已达数年来最高水平，美国银行分析师称情况极不寻常 [8] - 市场普遍预计美联储将在年底前进一步加息，但对加息速度和幅度存在分歧 [8] - 根据芝商所“美联储观察”工具，市场认为美联储年底前加息一次的概率为45%，加息两次以上的概率为25% [9] 央行购金与市场观点 - 央行7月单月购金64万盎司，折合19.99吨，实现连续21个月增持黄金 [11] - 央行6月购金体量有靠近20吨的可能性，7月金价整体点位更低，央行完成接近20吨的大手笔加仓 [11] - 韩国作为美国核心盟友近期也开启黄金采购，多国央行集体配置黄金形成合力 [11] - 央行持续性购金带来的底部支撑，是研判黄金行情必须重点考量的核心因素 [11] - 后续金价走势最大不确定性仍是美联储货币政策走向 [12] - 央行长期大手笔购金已将贵金属底部支撑筑牢，后续行情分歧集中在金价上行节奏上 [12] - 金价上行途中存在层层压力，每个整数关口都会迎来多空博弈，后续行情震荡加剧、来回反复将成为常态 [12] - 从2000年至今，美债增速是黄金的7倍 [13] - 从2020年至今，美国M2货币供应量从约15.4万亿美元增长至约23.05万亿美元，货币扩张速度是经济增长的3倍多 [13] - 瑞银大宗商品分析师乔瓦尼·施陶诺沃预测，未来12个月上述因素将推动黄金价格上涨至每盎司5400美元 [4]