公司技术定位 - 公司为全球领先Mini/Micro LED芯片供应商[1] - 持续投入研发资源以保持技术领先性[1] MicroLED领域布局 - 具备成熟芯片设计、外延生长及晶圆制造能力[1] - 积极与产业链上下游协同推进技术创新应用[1] - 光互连技术是MicroLED潜在应用方向之一[1]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行A股股票118,000,000股 每股发行价格9.20元 募集资金总额1,085,600,000元 扣除发行费用后净额1,081,550,174.72元 [1] - 募集资金于2023年8月15日划转至专项账户 会计师事务所出具容诚验字[2023]215Z0042号验资报告 [1] - 公司已与保荐机构及商业银行签署募集资金三方监管协议和四方监管协议 [1] 募集资金投资项目 - 原募投项目为Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目 总投资额155,000万元 拟投入募集资金28,155.02万元 [2][3] - 2024年3月经董事会及股东大会审议通过 将80,000万元募集资金用途变更为年产240万片红黄光外延片、芯片项目 [3] - 变更后新项目总投资额105,000万元 拟投入募集资金80,000万元 两个项目合计拟投入募集资金108,155.02万元 [2][3] 现金管理方案 - 公司拟使用不超过4.00亿元闲置募集资金进行现金管理 额度自董事会审议通过起一年内有效 可滚动使用 [4] - 投资品种限定为安全性高、流动性好的保本型理财产品 包括结构性存款/协定存款/通知存款/定期存款/大额存单/收益凭证等 期限不超过12个月 [4][5] - 资金不得用于质押 不得投资股票及衍生品、证券投资基金和证券投资类委托理财产品 [5] 管理及风控措施 - 董事会授权管理层在额度内行使决策权并签署合同 财务中心负责组织实施并建立台账 [5] - 建立五重风控机制：严格评估投资产品、财务中心跟踪分析、审计部门定期检查、独立董事与监事会监督、严格履行信息披露义务 [5][6] - 现金管理收益将严格按照证监会及深交所募集资金监管要求进行管理使用 [5] 审议程序 - 第四届董事会第十一次会议审议通过使用不超过4亿元闲置募集资金进行现金管理的议案 [6] - 第四届监事会第十次会议审议通过相同议案 [6] - 保荐机构中信证券经核查认为该事项已履行必要法律程序 符合相关监管规定 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 15.3 元 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内领先的 LED 芯片企业，将持续受益需求回暖和产能释放，经营情况逐步向好，随着新项目产能释放毛利率有望改善 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 1H25 经营情况 - 1H25 实现营收 15.94 亿元（yoy：+19.51%），归母净利 1.17 亿元（yoy：+3.43%），扣非归母净利润 1.14 亿元（yoy：+8.12%）；2Q25 营收 8.63 亿元创单季度新高，但归母净利润同环比下降，主要因对等关税使价格短期承压，红黄项目产量小成本费用未有效摊薄，单季度毛利率同环比下降 [1] - LED 芯片及外延片上半年营收 6.58 亿元（yoy：-3.44%），毛利率 26.15%（yoy：+0.65pct），其他类营收 9.36 亿元（yoy：+43.47%），毛利率 5.05%（yoy：+1.83pct）；境外业务收入同比增长 42.26% [2] - LED 芯片（折算为 2 寸）1H25 产能达 1210.4 万片（yoy：+3.54%），在建产能 410 万片，产能利用率达 96.60%；坚持精细化管理，上半年研发费用 0.64 亿元（yoy：+5.87%），研发费用率同比下降 0.51pct 至 4.01% [2] 2H25 发展趋势 - “年产 240 万片红黄光外延片、芯片项目”产能快速爬坡，预计下半年 10 万片全部达产，全部达产后年均超 6 亿元营业收入增长 [3] - “Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目”推进，高端高价产品推出，产品矩阵将覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域，实现从单色系向全色系 LED 芯片供应商战略转型 [3] 投资建议 - 维持 25/26/27 年营收预测分别为 31.41/35.18/39.22 亿元，参考可比公司 2.0 倍 25PS，考虑公司龙头地位和 MiniLED 产能扩大，给予 3.3 倍 25PS，维持目标价 15.3 元，维持“买入”评级 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|2,760|3,141|3,518|3,922| |+/-%|11.23|13.82|12.00|11.48| |归属母公司净利润（百万）|195.59|222.48|250.45|290.80| |+/-%|61.44|13.75|12.57|16.11| |EPS（最新摊薄）|0.29|0.33|0.37|0.43| |ROE（%）|6.99|8.02|8.47|9.01| |PE（倍）|43.26|38.03|33.78|29.10| |PB（倍）|3.11|2.99|2.75|2.51| |EV EBITDA（倍）|21.88|21.22|16.95|14.95| |股息率（%）|1.29|0.00|0.00|0.00| [10] 可比公司估值 |代码|公司名称|股价|市值（百万元）|PIS（2025E）|PIS（2026E）|P/E（2025E）|P/E（2026E）|ROE（2025E）|ROE（2026E）|股价变动（5D）|股价变动（1M）|股价变动（YTD）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600703 CH|三安光电|12.55|62,612|3.2|2.7|51.0|34.9|3.2|4.5|0.5%|1.2%|-9.0%| |002429 CH|兆驰股份|4.66|21,096|0.9|0.8|11.5|9.8|10.8|11.7|0.0%|6.4%|-12.4%| |002245 CH|蔚蓝锂芯|14.28|16,451|2.0|1.7|22.9|18.5|9.7|10.9|1.1%|11.3%|68.6%| |平均数| |10.5|33,386|2.0|1.7|28.5|21.1|7.9|9.0| | | | |中位数| |12.6|21,096|2.0|1.7|22.9|18.5|9.7|10.9| | | | [11] 财务报表预测 - 资产负债表预测涵盖 2023 - 2027E 流动资产、现金、应收账款等多项内容；利润表预测涉及营业收入、营业成本等；现金流量表预测包含经营活动现金、投资活动现金等 [17] - 主要财务比率预测包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2023 - 2027E 的情况 [17]

募集资金基本情况 - 公司于2023年8月向特定对象发行A股1.18亿股，每股发行价9.20元，募集资金总额10.86亿元，扣除发行费用404.98万元后实际募集资金净额10.82亿元 [1] - 募集资金已于2023年8月到账，并经容诚会计师事务所验资报告验证 [1] - 截至2025年6月30日，公司累计使用募集资金6.52亿元，购买大额存单余额1.70亿元，临时补充流动资金余额2.00亿元 [2] 募集资金存放管理 - 公司在浦发银行苏州分行、兴业银行吴中支行和交通银行宿迁分行分别开设募集资金专项账户 [2] - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额合计8597.24万元，其中浦发银行账户4305.25万元、兴业银行账户4051.19万元、交通银行账户240.80万元 [4] - 公司已办理浦发银行89010078801000007917账户的注销手续，其他账户状态正常 [4] 募集资金使用情况 - 2025年上半年投入募集资金2.04亿元，其中Mini/Micro LED芯片项目投入5509.71万元，红黄光外延片芯片项目投入1.49亿元 [4][5] - 累计投入募集资金6.52亿元，Mini/Micro LED项目累计投入1.64亿元（完成度58.24%），红黄光项目累计投入4.88亿元（完成度61.00%） [5] - 公司变更8.00亿元募集资金用途用于新项目建设，变更比例73.97% [5] 项目进度安排 - Mini/Micro LED芯片项目达到预定可使用状态日期延长至2026年8月 [8] - 年产240万片红黄光外延片芯片项目预计2026年3月达到预定可使用状态 [5] - 目前募投项目均处于建设期，尚未产生收益 [5] 闲置资金管理 - 使用2.00亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，仅限于主营业务相关生产经营活动 [6][8] - 使用1.70亿元购买大额存单进行现金管理 [7] - 授权使用不超过8.00亿元闲置募集资金购买保本型理财产品 [8]