财务业绩 - 上半年归母净利润1.17亿元 同比增长3.43% [1] - 扣非归母净利润1.14亿元 同比增长8.12% [1] - 半年度业绩破纪录 二季度创单季度新高 [1] 盈利能力 - 产销两旺营运强劲 主营业务发展稳健 [1] - 关键物料耗用攻坚及规模经济效应释放使产品制造成本持续下降 [1] - 净利润和扣非净利润同比大幅增长 [1] 业务发展 - 红黄光项目产能陆续释放 夯实公司业务第二增长曲线 [1] - 配套蓝绿光协同销售及产品结构优化调整将带来新业绩增长点 [1] - 照明二次替换成市场增长引擎 Mini/MicroLED市场渗透加速 [1] 公司定位与展望 - 公司是国内领先的LED芯片企业 [1] - 红黄项目持续建设放量及现有产品结构优化提升将推动业绩持续增长 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.28元 0.37元和0.45元 [1]

核心业绩表现 - 科创新源2025年上半年营业收入5.41亿元同比增长43.9% 净利润1760.40万元同比增长520.71% 主要受益于新能源汽车动力电池散热液冷板业务及海外通信业务快速增长 [1][2] - 安硕信息上半年营业收入3.8亿元同比增长14.48% 净利润1188.32万元同比增长182.65% 主要因金融机构数字化和智能化转型推动科技投入增加 [1][2][3] - 久远银海上半年营业收入4.39亿元同比增长11.33% 净利润2994.81万元同比增长160.02% 智慧城市业务收入5169.60万元同比增长409.88%成为核心增长动力 [1][2][3] - 炬芯科技上半年营业收入4.49亿元同比增长60.12% 净利润9137.54万元同比增长123.19% 公司拟每10股派发现金红利1元 AI技术驱动智能音频SoC芯片业务增长 [1][2][4] 行业分布特征 - 化工行业科创新源净利润同比增长520.71% 泰禾股份净利润18215.36万元同比增长72.2% [1][2][4] - 计算机行业安硕信息净利润同比增长182.65% 久远银海净利润同比增长160.02% [1][2][3] - 电子行业炬芯科技净利润同比增长123.19% [1][2][4] - 有色金属行业中钢天源净利润14686.39万元同比增长43.07% 锡业股份净利润106188.28万元同比增长32.76% [2][4] - 轻工制造行业可靠股份净利润2827.86万元同比增长21.81% [2] 业绩改善与减亏案例 - 盛科通信-U上半年营业收入5.08亿元同比下降4.56% 净利润亏损2368.91万元较去年同期减亏3319.81万元 综合毛利率提升9.24个百分点 [4] - 华灿光电上半年营业收入25.32亿元同比增长33.93% 净利润亏损1.15亿元较去年同期减亏1.31亿元 因产能提升和制造降本措施见效 [4][5] 半年报披露安排 - 8月24日晚30家上市公司披露半年报 包括科创新源、安硕信息等高增长企业 [1] - 8月24日晚至8月29日晚期间3700多家上市公司集中披露半年报 [5] - 农业银行、美的集团、工商银行等权重公司预约8月30日（8月29日晚）披露 当日近680家公司集中披露 [5]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达到25.32亿元，同比增长33.93% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.15亿元，同比减亏53.17% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.11亿元，同比下降47.09% [3] - 总资产134.95亿元，较上年末增长6.62% [3] - 研发投入1.06亿元，与上年同期基本持平 [19] 主营业务与产品结构 - 主要产品包括LED芯片及外延片、蓝宝石衬底、GaN电力电子器件 [3] - LED芯片收入9.70亿元，毛利率7.48%，收入同比增长1.69% [20] - 其他产品收入14.11亿元，同比增长75.54% [20] - 蓝宝石衬底收入1.51亿元，同比增长13.63% [20] - 直销模式占比100% [20] 产能与生产情况 - LED芯片年产能1840.76万片，产能利用率88.71% [20] - LED衬底片年产能2760万片，产能利用率95.68% [20] - Micro LED金湾工厂于2025年3月正式量产交付 [7][13] - 存货14.41亿元，较上年末增长29.82% [21] 技术研发与创新 - 拥有专利及软件著作权1782项，其中已授权1143项 [19] - 研发团队拥有海内外硕博士上百名 [6] - 重点布局Micro LED芯片制程、转移技术及GaN功率器件 [7] - 与上下游企业、院校、科研院所保持合作关系 [7] 市场地位与竞争优势 - 位列LED芯片行业第一梯队，蓝宝石衬底保持国内市场领先地位 [5] - Mini/Micro LED技术水平及出货量处于行业领先地位 [12] - 植物照明LED芯片成为全球最重要供应商之一 [13] - 车用LED产品突破新势力头部大厂合作 [13] 重大投资项目 - 云南蓝晶LED衬底片扩建项目累计投入7.64亿元，进度83.70% [24] - 苏州华灿LED外延芯片扩产项目累计投入6.48亿元，进度65.82% [24] - 募集资金余额7.92亿元，主要用于项目建设及补充流动资金 [25][26] 行业发展趋势 - Mini/Micro LED技术推动5G+8K超高清显示市场快速发展 [3] - 行业面临产能过剩、价格竞争激烈的挑战 [11] - 高端照明、车用LED、植物照明等细分市场需求持续增长 [12][13] - GaN电力电子器件预计2025年底前实现量产突破 [5]

核心观点 - A股上市公司半年报业绩表现亮眼 多家公司净利润大幅增长 其中科创新源 安硕信息 久远银海 炬芯科技四家公司净利润增幅均超100% [1] - 业绩增长主要受益于新能源汽车 数字化智能化转型 AI技术驱动等行业趋势 [2][3][4] - 部分公司通过供应链优化 产能提升等措施实现减亏 [5] - 本周将迎来半年报披露高峰 预计3700多家上市公司集中披露 包括农业银行 美的集团等权重公司 [6] 行业表现 - 化工行业：科创新源营业收入5.41亿元（同比增长43.9%） 净利润1760.40万元（同比增长520.71%） 主要受益于新能源汽车动力电池散热液冷板业务及海外通信业务快速增长 [2]；泰禾股份营业收入24.13亿元（同比增长23.15%） 净利润18215.36万元（同比增长72.2%） [2] - 计算机行业：安硕信息营业收入3.8亿元（同比增长14.48%） 净利润1188.32万元（同比增长182.65%） 主要因银行等金融机构加快数字化智能化转型 科技投入增加 [3]；久远银海营业收入4.39亿元（同比增长11.33%） 净利润2994.81万元（同比增长160.02%） 智慧城市行业营业收入5169.60万元（较上期增长409.88%） [3] - 电子行业：炬芯科技营业收入4.49亿元（同比增长60.12%） 净利润9137.54万元（同比增长123.19%） 主要因AI技术驱动 加大研发投入与加速新品迭代 [4] - 有色金属行业：中钢天源营业收入15.17亿元（同比增长16.94%） 净利润14686.39万元（同比增长43.07%） [2]；锡业股份营业收入210.93亿元（同比增长12.35%） 净利润106188.28万元（同比增长32.76%） [2] - 轻工制造行业：可靠股份营业收入5.49亿元（同比增长5.39%） 净利润2827.86万元（同比增长21.81%） [2] 公司业绩亮点 - 科创新源：新能源汽车动力电池散热液冷板业务及海外通信业务快速增长 带动盈利能力大幅改善 [2] - 安硕信息：银行等金融机构信息化 数字化 智能化建设相关预算保持增长趋势 市场需求增大 [3] - 久远银海：加强项目管控 积极推进项目验收 智慧城市行业营业收入增长409.88% [3] - 炬芯科技：AI技术驱动整体价值加速跃升 拟每10股派发现金红利1元（含税） [4] - 盛科通信-U：营业收入5.08亿元（同比下降4.56%） 净利润亏损2368.91万元（较上年同期减亏3319.81万元） 综合毛利率同比提升9.24个百分点 [5] - 华灿光电：营业收入25.32亿元（同比增长33.93%） 净利润亏损1.15亿元（较上年同期减亏1.31亿元） 通过产能提升 制造降本 工艺优化降低产品成本 [5] 半年报披露安排 - 8月24日晚—8月29日晚：3700多家上市公司集中披露半年报 [6] - 8月30日（8月29日晚）：近680家公司披露 包括农业银行 美的集团 工商银行 长江电力 中国神华等权重公司 [6]

公司股价表现 - 8月13日盘中上涨6 14%至17 8元/股 [1] - 成交额达9 21亿元 换手率4 88% [1] - 总市值205 06亿元 [1] 公司基本情况 - 主营业务为锂电池 LED芯片及金属物流配送 [1] - 年营业收入近53亿元 [1] - 股东户数14 18万 人均流通股7668股 [1] 业务优势 - 圆柱动力电池领域拥有18年研发制造经验 [1] - 具备业内先进的LED研发与制造能力 [1] - 在长三角及珠三角设有大型金属材料配送中心 [1] 财务表现 - 2024年1-9月营业收入48 38亿元 同比增长30 92% [1] - 归属净利润2 82亿元 同比增长173 21% [1]

报告核心观点 - 2025年上半年基建投资平稳增长 雅鲁藏布江超级水电工程开工 建筑行业在城市更新等方向有发展机遇 房地产行业从增量扩张转向存量提质增效 高品质住宅或迎发展浪潮 聚灿光电产销两旺 红黄光产能释放 润本股份驱蚊和婴童赛道协同 有望维持高速增长 新华保险权益投资积极 整体表现较好 [2][9][16][19][23][26] 建筑装饰行业 - 2025年上半年全国基础设施投资稳中有进 狭义基建累计同比增长4.6% 广义基建累计同比增长8.9% 能源等高景气板块支撑显著 [9] - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工 总投资1.2万亿元 墨脱水电站规划装机7000 - 8100万千瓦 年发电量有望达3000亿千瓦时 推动清洁能源开发和水工建筑施工 [10] - 7月14 - 15日中央城市工作会议召开 城镇化进入提质增效阶段 建筑行业在城市更新等方向有系统性机遇 [10] - 本周申万建筑装饰指数下滑0.71% 化学工程等子板块涨幅居前 个股时空科技等涨幅前五 [11] - 建议从区域建设、央国企估值修复、转型升级三条主线把握建筑板块配置机会 [12] 房地产行业 - 本周房地产(申万)下跌2.2% 42个重点城市新房成交环比降10.8% 21个重点城市二手房成交环比升1.7% [2][14][15] - 中央城市工作会议指出城市发展转向存量提质增效 统计局公布1 - 6月房地产开发投资同比降11.2% 销售面积同比降3.5% 住建部等推进相关工作 多地因城施策 [16] - 6月龙湖集团等销售额下降 招商蛇口发行债券 华侨城集团计划增持华侨城A [17] - 维持房地产“看好”评级 建议关注核心城市布局房企、二手房中介和物业管理企业 [17] 电子行业（聚灿光电） - 2025年半年度聚灿光电营收15.94亿元 同比增19.51% 归母净利润1.17亿元 同比增3.43% 扣非归母净利润1.14亿元 同比增8.12% [19] - 上半年行业需求扩容 公司主营业务产销两旺 产能利用率达96.60% 25Q2营收创单季度新高 [19] - 公司产品结构优化 高端高价产品占比升 毛利率提升 营运效率提高 [20] - 红黄光产能爬坡 “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”进展显著 公司转型全色系LED芯片供应商 [20] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.14/3.49/4.05亿元 同比增速60.31%/11.25%/16.07% 维持“买入”评级 [21] 新消费行业（润本股份） - 7月8日以来广东佛山基孔肯雅热本地疫情确诊2158例 防蚊需求或带动公司驱蚊产品营收增长 [23] - 2024年公司升级推新90余款产品 驱蚊、婴童、精油系列营收分别为4.4/6.9/1.6亿元 同比+35.4%/+32.4%/7.9% 毛利率提升 [24] - 预计2025 - 2027年归母净利润3.9/4.9/6.1亿元 同比增速29%/26%/24% 维持“买入”评级 [24] 非银金融行业（新华保险） - 2025年1季度归母净利润同比增19%至58.8亿元 归母净资产较年初降17%至798.5亿元 新业务价值同比增67.9% [26] - 归母净利润上升因保险服务业绩增长和年化总投资收益率上升 归母净资产下降与资产负债会计处理有关 [26] - 2024年权益仓位增加 股票+基金投资规模增至3071亿元 占比18.85% 已开展三期保险资金长期投资试点 [27] - 25Q1个险长期险首年保费同比增131.5% 银保渠道发展好 但分红险转型或滞后 [29] - 近年来按净利润30% - 35%分配股利 后续可能发行永续债 [30] - 预计2025 - 2027年归母净利润211/240/282亿元 同比增速 - 19.5%/13.6%/17.5% 首次覆盖 给予“买入”评级 [30]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 15.3 元 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内领先的 LED 芯片企业，将持续受益需求回暖和产能释放，经营情况逐步向好，随着新项目产能释放毛利率有望改善 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 1H25 经营情况 - 1H25 实现营收 15.94 亿元（yoy：+19.51%），归母净利 1.17 亿元（yoy：+3.43%），扣非归母净利润 1.14 亿元（yoy：+8.12%）；2Q25 营收 8.63 亿元创单季度新高，但归母净利润同环比下降，主要因对等关税使价格短期承压，红黄项目产量小成本费用未有效摊薄，单季度毛利率同环比下降 [1] - LED 芯片及外延片上半年营收 6.58 亿元（yoy：-3.44%），毛利率 26.15%（yoy：+0.65pct），其他类营收 9.36 亿元（yoy：+43.47%），毛利率 5.05%（yoy：+1.83pct）；境外业务收入同比增长 42.26% [2] - LED 芯片（折算为 2 寸）1H25 产能达 1210.4 万片（yoy：+3.54%），在建产能 410 万片，产能利用率达 96.60%；坚持精细化管理，上半年研发费用 0.64 亿元（yoy：+5.87%），研发费用率同比下降 0.51pct 至 4.01% [2] 2H25 发展趋势 - “年产 240 万片红黄光外延片、芯片项目”产能快速爬坡，预计下半年 10 万片全部达产，全部达产后年均超 6 亿元营业收入增长 [3] - “Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目”推进，高端高价产品推出，产品矩阵将覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域，实现从单色系向全色系 LED 芯片供应商战略转型 [3] 投资建议 - 维持 25/26/27 年营收预测分别为 31.41/35.18/39.22 亿元，参考可比公司 2.0 倍 25PS，考虑公司龙头地位和 MiniLED 产能扩大，给予 3.3 倍 25PS，维持目标价 15.3 元，维持“买入”评级 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|2,760|3,141|3,518|3,922| |+/-%|11.23|13.82|12.00|11.48| |归属母公司净利润（百万）|195.59|222.48|250.45|290.80| |+/-%|61.44|13.75|12.57|16.11| |EPS（最新摊薄）|0.29|0.33|0.37|0.43| |ROE（%）|6.99|8.02|8.47|9.01| |PE（倍）|43.26|38.03|33.78|29.10| |PB（倍）|3.11|2.99|2.75|2.51| |EV EBITDA（倍）|21.88|21.22|16.95|14.95| |股息率（%）|1.29|0.00|0.00|0.00| [10] 可比公司估值 |代码|公司名称|股价|市值（百万元）|PIS（2025E）|PIS（2026E）|P/E（2025E）|P/E（2026E）|ROE（2025E）|ROE（2026E）|股价变动（5D）|股价变动（1M）|股价变动（YTD）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600703 CH|三安光电|12.55|62,612|3.2|2.7|51.0|34.9|3.2|4.5|0.5%|1.2%|-9.0%| |002429 CH|兆驰股份|4.66|21,096|0.9|0.8|11.5|9.8|10.8|11.7|0.0%|6.4%|-12.4%| |002245 CH|蔚蓝锂芯|14.28|16,451|2.0|1.7|22.9|18.5|9.7|10.9|1.1%|11.3%|68.6%| |平均数| |10.5|33,386|2.0|1.7|28.5|21.1|7.9|9.0| | | | |中位数| |12.6|21,096|2.0|1.7|22.9|18.5|9.7|10.9| | | | [11] 财务报表预测 - 资产负债表预测涵盖 2023 - 2027E 流动资产、现金、应收账款等多项内容；利润表预测涉及营业收入、营业成本等；现金流量表预测包含经营活动现金、投资活动现金等 [17] - 主要财务比率预测包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2023 - 2027E 的情况 [17]

深市首批中报业绩概况 - 首批5家披露中报的深市公司中4家实现营收与净利润双增长 仅*ST聆达亏损但幅度收窄 [1][6][8] - 深市已披露半年度业绩预告的775家公司中453家预计净利润同比增长 占比58.45% 其中204家净利润增幅超100% 占比27% [9] - 深市市值前100名公司中仅1家未实现业绩增长 龙头企业展现强劲稳定性 [9] 沃华医药业绩表现 - 上半年营收4.25亿元同比增长7.64% 归母净利润4467.64万元同比大幅增长303.16% [2] - 第二季度单季营收2.08亿元同比增长15.39% 净利润2181.66万元同比飙升1442.6% 毛利率达74.26% [2] - 公司决定每10股派发现金红利1.20元 [2] 沃华医药增长驱动因素 - 四大独家医保品种（心可舒片/骨疏康/荷丹片/脑血疏口服液）覆盖心脑血管及骨科领域 上半年新增6项权威指南推荐 累计进入93项诊疗规范 [3] - 心可舒片进入近300个县域医疗目录 第二季度新增41个 依托基药+医保+集采三重资质提升基层渗透率 [3] - 政策红利推动2188个县域医共体建设 基层药品目录扩容窗口期开启 [3] 长川科技业绩表现 - 上半年营收21.67亿元同比增长41.80% 净利润4.27亿元同比增长98.73% 接近翻番 [6] - 研发投入5.77亿元占营收比重26.65% 拥有海内外专利超1150项（发明专利370余项）及软件著作权91项 [7] - 产品获长电科技/华天科技/通富微电等头部集成电路厂商认可 受益于行业数字化转型及AI产业爆发 [6] 其他公司业绩亮点 - 瑞鹄模具营收16.62亿元同比增长48.30% 净利润2.27亿元同比增长40.33% 装备制造类订单总额43.8亿元较上年末增长13.59% [7] - 聚灿光电营收15.94亿元同比增长19.51%创历史新高 净利润1.17亿元同比增长3.43% 年产240万片红黄光芯片项目投产推动全色系布局 [8] - *ST聆达营收5992.99万元同比增长72.39% 净利润亏损1.05亿元但同比收窄37.56% 光伏电池业务已实现盈利 [8] 医药行业趋势 - 独家医保品种通过临床价值转化规避集采冲击 学术背书降低营销费用率 体现产品定价权与成本管控协同效应 [3] - 县域医疗市场成为未来3年医药企业增长主战场 具备渠道掌控力的企业将享受结构性红利 [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入15.94亿元，同比增长19.51%，归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长3.43% [1] - 第二季度营业收入达8.63亿元，创单季度历史新高 [1] - LED芯片及外延片业务毛利率达26.15%，同比提升0.65个百分点 [2] 产品结构优化 - 高端产品（Mini直显、车用照明、背光等）占比持续攀升 [1] - Mini LED直显产品可应用于车载显示、超大型显示及AR/VR等新一代信息技术显示市场 [1] - 车用产品通过IATF16949等多项车规体系认证，已在部分车型中实现应用 [1] 技术研发与突破 - 上半年研发投入达6399.84万元，同比增长5.87% [2] - 外延GaN方面开发SiO₂/Al₂O₃复合衬底外延生长技术并实现大规模量产 [2] - 外延GaAs方面稳步推进砷化镓产能爬坡，砷化镓Mini产品性能及良率大幅提升 [2] - 植物照明用GaN超高光效银镜倒装芯片稳定出货，GaAs相关产品加速客户验证 [2] - Mini背光产品通过自主研发高压芯片筛选方案解决技术难题，成功打入知名品牌终端市场 [2] 行业趋势与市场环境 - LED行业呈现结构性增长态势，照明领域二次替换需求预计2028年占比将达78% [3] - Mini LED/Micro LED、车用LED、农业照明等新兴领域成为增长引擎 [3] - Mini LED电视加速渗透，会议室、教育屏等场景替代传统LCD [3] - Micro LED技术在转印工艺、良率提升上取得突破，AR眼镜与车载显示成为落地核心领域 [3] - 物联网、人工智能推动照明产品从"光源载体"向"感知交互终端"演进 [4] 产能扩张与战略布局 - "年产240万片红黄光外延片、芯片项目"部分建成投产，新增GaAs基红黄光LED外延片、芯片 [1] - 募投项目预计2026年3月份达预定可使用状态，产能释放后将进一步夯实全色系优势 [4] - 公司通过"自主创新+开放合作"双轮驱动强化研发，深化产学研合作储备前瞻技术 [5] 专家观点 - 公司在产业链中的议价能力增强，盈利结构脱离对低毛利传统产品的依赖 [2] - Mini LED/Micro LED作为显示领域的前沿方向，聚灿光电在Mini直显领域的技术突破使其具备参与高端市场竞争的核心底气 [3] - 全色系产品矩阵及Mini/Micro LED技术突破契合行业趋势，为公司带来更广阔的拓展空间 [4]

公司业绩增长 - 2025年上半年预计净利润3亿元至3.6亿元，同比增长79.29%至115.15% [2] - 2025年一季度营收17.28亿元，同比增长20.9%，净利润1.42亿元，同比增长100.56% [7] - 2024年营收67.56亿元，同比增长29.38%，净利润4.88亿元，同比增长246.43% [6] 业务发展 - 公司经历两次战略转型，形成LED芯片、锂电池及金属物流三大业务协同发展格局 [3] - 锂电池业务出货量持续增加，成为业绩增长主要驱动力 [2][7] - LED芯片业务业绩贡献较2024年上半年明显增加 [7] 海外市场拓展 - 2024年海外客户订单总体营收占比接近50% [3][10] - 子公司天鹏电源与德国博世集团签订8700万颗三元圆柱锂电池订单，总金额约9585万美元 [9] - 与史丹利百得达成三年供货协议，2022年至2024年分别供应1.2亿至2.8亿颗电池 [9] 产能与研发 - 马来西亚10GWh圆柱锂电池项目一期厂房2025年4月投产，预计国内产能6亿颗左右 [10] - 2020年至2024年研发费用累计15.99亿元，2025年一季度研发费用1.24亿元，同比增长48.11%，占总营收7.2% [10] 行业活动 - 2025年11月6日至8日举办首届硫化物全固态电池国际峰会暨展览会 [10][11] - 2025年12月11日至12日举办第十一届起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼 [11]