港股三姐妹的崛起 - 泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金被称为"港股三姐妹"，在资本市场拥有大量拥趸和概念股 [1] - 蜜雪冰城2025年3月3日在港交所主板上市，上市后不到两个月股价翻番，上市全天成交额达43.3亿港元，市值超千亿港元 [4][10] - 泡泡玛特2020年底登陆港交所，市值一度突破千亿港元，2025年6月王宁以203亿美元身家成为河南首富 [4][9] - 老铺黄金2025年宣布要打造中国古法黄金第一品牌和世界黄金第一品牌 [4] 创始人与创业历程 - 泡泡玛特创始人王宁毕业于郑州大学西亚斯国际学院广告学专业，2010年在中关村欧美汇开第一家潮流杂货店 [7] - 蜜雪冰城创始人张红超和张红甫兄弟来自河南农村，最初创业资金是奶奶攒下的300元钱 [3][12] - 老铺黄金创始人徐高明曾放弃"铁饭碗"下海经商，1995年创办旅游公司积累原始资本 [10] - 2012年泡泡玛特获得麦刚200万元天使投资 [1][9] - 2016年是三家公司关键转型年：泡泡玛特转向潮玩IP、蜜雪冰城解决内部管理问题、老铺黄金独立黄金业务 [13][16][18] 商业模式与市场表现 - 泡泡玛特2016年签约设计师王信明获得Molly独家IP授权，7月推出首款molly星座系列盲盒天猫预售首日销售额逼近45万元 [13][14] - 蜜雪冰城2024年9月30日数据显示57.2%门店位于三线及以下城市，下沉市场门店超2.3万家 [22] - 老铺黄金定位高端奢侈品市场，采用一口价策略，融合非遗技艺与现代设计 [18][22] - 泡泡玛特累计签约200多位全球顶尖设计师艺术家，建立多元化IP矩阵 [14] - 蜜雪冰城2018年推出品牌IP"雪王"，同年开启全球化在越南河内开业 [18] 行业趋势与市场反应 - 新消费被定义为"精神甜品"，提供情绪价值成为重要卖点 [4] - 泡泡玛特Labubu IP爆火，盗版产品出现在伦敦街头，验证成人玩具市场需求 [21] - 老铺黄金排队赠送依云矿泉水，强化高端品牌形象 [22] - 泡泡玛特2025年6月股价一度冲上283.4港元峰值，后一周内市值蒸发数百亿元 [23] - 三家公司都经历了从草根到成功的转变，符合市场对白手起家故事的期待 [3][12]

公司业绩表现 - 24年公司实现营收130.38亿元，同比+106.92%，归母净利润31.25亿元，同比+188.8% [1] - 25Q1公司收入同比增长165-170%，其中中国收入同比增长95%-100%，海外收入同比增长475%-480% [1] - 25Q1中国线下渠道同比增长85%-90%，线上渠道同比增长140%-145%，海外亚太地区同比增长345%-350%，美洲同比增长895%-900%，欧洲同比增长600%-605% [4] IP运营与产品表现 - 截至24年底公司共有13个IP营收破亿，其中四大IP营收破十亿：THE MONSTERS营收30.4亿元（同比+726.6%），MOLLY营收20.9亿元（同比+105.2%），SKULLPANDA营收13.1亿元（同比+27.7%），CRYBABY营收11.6亿元（同比+1537.2%） [2] - 搪胶毛绒品类24年销售28.3亿元，销售占比从3.2%提升至21.7%，传统手办营收69.4亿元（同比+44.7%），mega和衍生品分别增长146%和156% [2] - 4月24日LABUBU第三代搪胶毛绒产品"前方高能"系列全球发售，4月发行的青年文化杂志《play/GROUND》全球线下书店渠道售罄 [1] 海外市场拓展 - 24年港澳台及海外营收50.7亿元（同比+375.2%），营收占比从17%提升至39%，其中东南亚营收24亿元（同比+619%），北美营收7.2亿元（同比+556.9%），东亚及港澳台营收13.9亿元（同比+184.6%） [3] - 24年在越南、印尼、菲律宾、意大利、西班牙开设首个线下门店，截至24年底海外共有门店130家、机器人商店192家 [3] - 25年计划海外开店100家，海外营收占比预计超50%，北美市场有望达到20年中国市场销售额 [6] 战略与组织调整 - 4月14日启动全球组织架构升级，设置大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区区域总部，十大中台提升国际业务协同效率 [4] - 25年将推动国内已爆发的新业务拓展到海外，海外直播业务占比预计超20%，计划在东南亚及欧洲设立区域地仓以节省50%成本 [5] - 公司坚持"少就是多"理念，25年SKU数量不超24年，成熟品类严格控制数量，新品类初期尝试后删减 [6] 业务布局与创新 - 24年推出饰品、积木产品，25年推出杂志产品，全产业综合平台布局逐步推进 [4] - 公司围绕全球艺术家挖掘、IP孵化运营、消费者触达、潮玩文化推广、创新业务孵化与投资构建全产业链综合运营平台 [4]

泡泡玛特商业模式与市场表现 - LABUBU系列开售即秒空，线下提货需排队两小时，海外市场表现强劲，APP登顶美国APP Store购物榜[1][4] - LABUBU与Vans联名款发售价599元，二手市场最高涨至1.4万元，溢价达1284.52%[4][29] - LABUBU为泡泡玛特贡献30亿元收入，成为核心增长引擎[5] IP运营与品牌转型 - LABUBU由艺术家龙家升创作，以"丑萌"形象打破潮玩常规，契合年轻人追求个性的需求[7][9] - 泡泡玛特早期为玩具零售商，2016年通过Molly盲盒转型，2020年上市后市值突破1000亿港元[11][14] - 公司主动调整策略，从依赖Molly转向力推LABUBU，后者热度超越前者[16] 国际化扩张与业绩增长 - 东南亚市场表现突出，LABUBU主题店首日营业额破1000万元，获泰国官方荣誉认证[18][20] - 2024年上半年东南亚收入同比暴涨478%，北美增长377.7%，欧洲及澳洲增长158.8%[21] - 全年营收达130亿元，同比翻倍，市值突破2000亿元[22] 二级市场炒作与黄牛现象 - 黄牛利用软件监测库存、雇佣兼职排队，线下包场转售国内外市场[24][26] - 二手平台溢价普遍超200%，如LABUBU二代原价499元，二手均价2723.44元（545.78%）[29] - 炒作行为导致市场畸形，部分接盘者亏损，偏离潮玩收藏本质[30][32] 行业趋势与消费者行为 - 泡泡玛特成功捕捉年轻人情感需求，盲盒玩法强化消费心理预期[9][32] - 潮玩行业面临IP生命周期短、监管趋严等挑战，公司营收增速从2021年78.7%降至2023年36.5%[16] - 市场关注点从产品转向社交属性与投机可能，可持续性存疑[32][34]

文章核心观点 - 泡泡玛特Labubu 3.0系列线下发售引发抢购热潮，二手市场溢价严重，但口碑疑似“翻车”；Labubu靠独特形象、运营机制和奢侈品文化交集爆火，为公司带来高额收入；泡泡玛特与迪士尼运营逻辑不同，在IP价值长线构建上还有很长的路要探索 [28][51] 分组1：Labubu 3.0系列发售情况 - Labubu 3.0系列线下发售引发空前抢购热潮，线上抢到盲盒线下提货也要排近两个钟 [1] - 官方小程序显示3.0系列新品为6月15日发货的预售且不一定能排到，二手交易平台出现“全新转让”现货并溢价，原价599元的端盒被炒到1000 - 2000元，单个99元的盲盒溢价20 - 60元，隐藏款卖家出价1220元一个 [5] - Labubu 3.0系列口碑疑似“翻车”，网友称实物与宣传片差距大，造型被吐槽像杀马特葬爱家族回归 [9][23] 分组2：Labubu过往情况及爆火原因 - 去年Labubu与Vans联名款发售价599元，二手市场最高涨到3万元左右一个 [7] - 去年Labubu带来30.4亿元收入，同比暴增7倍多，超过公司最知名IP Molly [28] - Labubu外表“阴暗”内心善良，反差感契合Z世代审美，多样化设定为“隐藏款”饥饿营销提供土壤 [30][32] - Labubu重点推大娃、萌粒、周边等产品形态，搪胶毛绒系列有独特手感和玩法 [34] - Labubu搭上“奢侈品包挂”流行风，与奢侈品遵循相同消费逻辑，热门款需支付溢价，消费者愿意买单 [36][38] - Labubu获得潮流名人青睐，在名人效应加持下从东南亚火到欧美市场 [40][42] 分组3：泡泡玛特与迪士尼对比 - 泡泡玛特愿景是“做中国的迪士尼”，但现状走了与迪士尼相反的道路 [43] - 迪士尼经典IP依托完整深厚叙事体系，角色形象承载深刻内涵，成为情感共鸣载体 [44][46] - 泡泡玛特在IP内核构建上投入精力少，角色内涵单薄，线下场景体验断层，难以形成稳固用户忠诚度 [47][49][51] - 泡泡玛特以视觉设计结合饥饿营销策略快速扩张，依赖即时性消费刺激，与迪士尼依靠文化内涵沉淀的运营逻辑本质不同 [51]