智通财经APP获悉，第一上海发布研报称，基于泡泡玛特(09992)Q3超预期的营收表现以及Q4强劲的旺 季展望，将2025-2027年盈利预测上调至132.9/197.8/252.0亿元，给予目标价400.0港元，相当于25/26财 年盈利预测35.8/24.1倍PE，距离当前股价有75.3%涨幅，买入评级。2025Q3公司营业收入同比增长 245%-250%，在基数较高的背景下，较2025H1204%的增速进一步提速其中国内营收同比增长 185%-190%，海外营收同比增长365%-370%，整体业绩表现超预期。 第一上海主要观点如下： 国内线上业务表现亮眼 国内分管道看，线下管道Q3营收同比增长130-135%，考虑到期内国内门店网络规模并未进行快速扩 张，预计这一增长主要得益于门店体验的持续优化与运营效率的全面提升，使得平均店效维持在翻倍以 上水准。线上管道表现尤为突出，同比增长300%–305%，该行认为线上管道收入高增主要得益于直播 电商的高效转化、抽盒机等私域流量的深度运营，以及部分Q2预售订单在Q3确认收入的共同贡献。 海外业务延续爆发式增长，美洲市场为主要增长引擎 2025Q3海外营收延续高增 ...

随着Z世代逐渐成为消费主力，二次元及潮玩经济在中国正迎来爆发式增长。艾媒咨询数据显示，2024年中国泛二次元用户规模已达5.03亿，二次元文化 正在从亚文化走向主流文化。 这种势头浪潮蔓延到杭州西湖，抵达杭州湖滨商圈，"二次元"的痛楼、痛包、痛衣变得随处可见： 你可以看到一群穿着Lolita裙的动漫少女漫步散心，高达立像与西湖柔波相映成趣，动漫coser们在商场任何角落精心打扮、定格瞬间，不时有路人驻足交 流，欣然合影。这些场景已从偶发变为常态，见证着一种新消费文化的生根发芽。 图源：项目官方 据赢商大数据不完全统计，湖滨商圈购物中心内的泛二次元品牌商家已达137个，次元浓度高达17.6%，远超传统商圈比例，正在追赶国内北上广等一线 城市。 01. 杭州首个二次元商圈 具备天然土壤 杭州的二次元发展驱动可以追溯到2005年。2005年，杭州印发《杭州市动漫游戏产业发展规划（2006—2010）》，首次提出打造"动漫之都"的愿景。同 年，中国国际动漫节永久落户杭州，成为国内规模最大、人气最旺、影响力最广的动漫盛会。 杭州市政府先后推出了六轮动漫游戏产业政策，杭州动漫游戏产业年总营收从2016年的62.1亿元增长 ...

公司股价表现 - 泡泡玛特股价从历史高点累计下跌超过30%，10月27日收盘价为233.40港元/股，市值蒸发超过1400亿港元 [1][3] - 股价下跌始于今年8月的历史最高点 [3] LABUBU系列产品市场动态 - LABUBU系列在二手市场的成交均价从超过1100元大幅回落至约200元，其中“本我”系列隐藏款价格从超过4500元回落至约700元 [2][3] - 价格下跌的直接原因是泡泡玛特于6月18日进行全渠道突袭补货，预计补货量在400万至500万件，其京东旗舰店销售量超30万件，天猫旗舰店销售量超70万件 [3] - 此前LABUBU二手市场价格高企，一款全球唯一的薄荷色LABUBU在2025年春季拍卖会落槌价达108万元，棕色LABUBU成交价达82万元 [2] 公司基本面与业绩 - 2025年第三季度公司整体未经审核收益同比激增245%至250% [1][6] - 中国市场第三季度收入同比增长185%至190%，线上渠道增速高达300%至305%，线下渠道同比增长130%至135% [6] - 海外市场表现尤为亮眼，第三季度整体收入同比飙升365%至370%，其中美洲市场增速达1265%至1270%，欧洲及亚太地区分别增长735%至740%和170%至175% [6] - 高盛指出其第三季度收入增长超越该行预期的下半年增长167% [7] 机构观点与预测 - 多家券商机构在业绩公布后上调公司盈利预测，并给予买入、增持、强烈推荐等评级 [1][7] - 机构对泡泡玛特2025年营业收入的预测均值从约300亿元上升至接近350亿元，对2025年净利润的预测均值从约96亿元上升至115亿元 [6] - 高盛将公司2025年盈利预测上调7%，摩根大通将其评级从“中性”上调至“增持” [8] 资金流向分析 - 南向资金在股价回调之际逆势增持，通过港股通持有的公司股份从10月11日的1.92亿股（占总股本14.30%）增加至10月24日的2.12亿股（占总股本15.81%） [9][11] - 与内地资金相反，外资机构如瑞银证券、汇丰银行、花旗银行和摩根士丹利国际等在近期接连减持泡泡玛特股份 [11][13][14][16][17] - 瑞银证券在10月15日和16日分别减持337.97万股和163.34万股 [13]

曾经"一娃难求"的LABUBU二手市场价格大跌，引发被称为"潮玩之王"的泡泡玛特股价接连下跌。截至10月27日收盘，泡泡玛特的股价报233.40港元/ 股，较历史高点累计下跌超30%，市值蒸发逾千亿港元。 值得一提的是，尽管LABUBU二手市场价格大跌，泡泡玛特股价也出现明显回调，但公司的基本面却持续向好。2025年第三季度泡泡玛特整体收益同比激增 245%至250%，中国市场与海外市场均实现爆发式增长。 LABUBU二手价"雪崩" 曾几何时，LABUBU是二手市场的"硬通货"。今年6月，一款全球唯一一只薄荷色LABUBU在永乐2025春季拍卖会上亮相，落槌价达到108万元，棕色 LABUBU的成交价也达到82万元。网上平台数据显示，LABUBU的成交均价超过1100元，其中LABUBU"本我"系列隐藏款在6月14日的成交均价超过4500 元。 然而，泡泡玛特官方突然加大LABUBU系列补货力度，直接导致二手市场价格"雪崩"。 6月18日晚，泡泡玛特"突袭"全渠道补货，第三代LABUBU"前方高能 系列"首次开启全球范围线上预售，在泡泡玛特官方微信小程序、官方盲盒机小程序、抖音直播间、天猫直播间等各大官方平台 ...

投资评级 - 投资评级为"强烈推荐"，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现超预期，收入同比增长245%-250%，显著高于此前预期的154.2% [1] - 业绩增长主要得益于中国区及海外市场的强劲表现，中国区收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370% [1] - 基于海外组织架构优化及核心IP产品势能良好，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [7] 财务表现与预测 - 预计2025年营业总收入为38809百万元，同比增长198% [2] - 预计2025年归母净利润为13322百万元，同比增长326% [2] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为13422/18032/22338百万元 [7] - 盈利能力持续提升，预计毛利率将从2024年的66.8%提升至2027年的72.4% [10] - 预计净利率将从2024年的24.0%提升至2027年的35.1% [10] 渠道表现 - 中国区线下渠道同比增长130%-135% [7] - 中国区线上渠道同比增长300%-305%，其中抖音官方旗舰店Q3 GMV达13.1亿元，同比增长302.2% [7] - 海外市场全面高速增长，亚太地区同比增长170%-175%，美洲地区同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长735%-740% [7] 运营与产品 - 截至2025年9月底，公司在中国大陆门店为542家，同比增长12% [7] - 海外门店达172家，北美地区2025年1-9月新开30家，累计达49家 [7] - 2025年第三季度共上新31个系列产品，热门新品上线首日即实现全网售罄 [7]

宏观消费趋势 - 2024年中国社会消费品零售总额有望突破50万亿元 [1] - “十四五”期间社会消费品零售总额从2020年的39.1万亿元提升至2024年的48.3万亿元，年均增长5.5% [3] - 2024年消费对经济增长贡献率为44.5%，是经济发展第一拉动力 [3][4] 假日消费与文旅市场 - 十一假期北京60个重点商圈客流量近6000万人次，同比增长近14% [1] - 文旅活动与夜经济将假期热度转化为经济效益，如北京“汉服租赁”和陕西沉浸式数字项目 [2] - 2024年入境游客总花费达942亿美元，同比增长77.8% [8] 新兴消费业态：情绪经济与潮玩 - 消费逻辑从“买实用”转向“买喜欢”，从功能消费转向情绪消费 [2] - 2024年中国情绪经济市场规模已超2.3万亿元，预计2029年将突破4.5万亿元 [2] - 中国潮玩市场规模从2015年的63亿元跃升至2023年的600亿元，预计2026年将突破1100亿元 [2] 数字与智能消费 - 2024年中国居民数字消费规模达23.8万亿元，占居民消费总额的44.2%，几乎每两笔消费就有一笔在线完成 [4] - 国家出台《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，推动“人工智能+消费”场景发展，如外骨骼机器人等智能装备 [4] - 消费关注点转向智能和科技，从标准化生产转向个性化适配 [3] 服务消费与零售变革 - 2020年至2024年，居民服务性消费支出年均增长9.6%，居民每花费10元中有4.6元用于购买服务 [4] - 实体零售数字化转型加速，即时零售市场2023年规模达6500亿元，5年增长9.46倍，占网络零售总额的4.2% [5] 进口消费与全球市场 - 2021年至2024年，中国累计进口消费品7.4万亿元 [6] - “240小时免签”、“离境退税即买即退”等政策便利外国游客消费，中国正从“世界工厂”转变为“世界商场” [8]

从泡泡玛特第三季度海外各区域收益表现看，亚太地区同比增长170%～175%，美洲地区同比增长 1265%～1270%，欧洲及其他地区同比增长735%～740%。 二级市场上，泡泡玛特是一只典型大牛股，继去年大涨366%之后，今年以来该股一度大涨超280%。据 记者统计，泡泡玛特从去年1月2日的18.74港元/股飙升至今年8月26日的339.80港元/股，区间累计涨幅 达1713.24%。 随着股价持续大涨，泡泡玛特创始人身家也水涨船高。截至2025年10月，泡泡玛特创始人王宁凭借其创 立的潮玩品牌成功跻身全球富豪行列。根据最新数据显示，王宁财富已达200亿美元，在全球富豪榜排 名第108位，早已晋升为河南新首富。 10月21日，泡泡玛特股价高开低走，截至收盘，报250.40港元/股，下跌8.08%，成交额98.3亿港元，位 居港股成交额第二，总市值约3363亿港元。今年以来，泡泡玛特股价涨幅为182.10%。 10月21日晚，泡泡玛特在港交所公告，2025年第三季度整体收益（未经审核）较2024年第三季度同比增 长245%～250%。其中中国收益同比增长185%～190%，海外收益同比增长365%～370%。 ...

泡泡玛特(9992.HK)高开7.83%报270港元。消息面上，泡泡玛特昨晚公告，2025年第三季度整体收益(未 经审核)，同比增长245%-250%，其中中国收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370%。 值得注意的是，第三季度泡泡玛特海外业务增长尤为亮眼。报告期内，美洲市场增长最快，收益同比增 长1265%-1270%；亚太市场收益同比增长170%-175%；欧洲及其他地区收益同比增长735%-740%。 ...

视频丨张迎 10月21日，泡泡玛特在港交所公告，第三季度整体收益(未经审核)，较2024年第三季度同比增长245%— 250%，其中中国收益同比增长185%—190%，海外收益同比增长365%—370%。 截至10月21日，泡泡玛特港股跌超8%，市值报3363亿港元。 SFC 值得注意的是，继Labubu之后，泡泡玛特星星人系列再次引发抢购潮。 ...

10月21日，泡泡玛特在港交所公告，第三季度整体收益（未经审核）较二零二四年第三季度同比增长 245%-250%，其中中国收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370%。 截至今日收盘， 泡泡玛特报250.4港元/股，最新总市值为3363亿港元。 编辑｜钉钉 ...