成文日期: 20250915 研究品种:沪锡 研究员：曹柏泉 期货咨询证号(F03122015&Z0019820) 报告周期:周报 沪锡期货周报 本周核心观点 本周沪锡 2510 合约在复杂的市场环境中经历了多空博弈,价格 波动明显,随着宏观数据的利好,资金入场积极,推动价格上涨。 1. 期货市场 1.1 合约行情 本周沪锡 2510 合约价格呈现先抑后扬态势。前半周受宏观经济 数据及市场情绪影响，价格震荡下行；后半周随着宏观情绪边际改 善以及供应端紧张等因素刺激，多头力量逐渐增强，价格强势反弹 并实现上涨。整体来看,本周沪锡 2510 合约价格波动较为剧烈，多 空双方争夺激烈。 图 1: 沪锡合约 2510 日线图 数据来源：国金期货-同花顺期货通 研究咨询: 028 6130 3163 邮箱: institute@gjgh.com.cn 投诉热线:4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 1.2 品种价格 图 2: 沪锡合约本周行情数据 2.1 注册仓单 9 月 12 日上期所沪锡期货仓单录得 7326 吨,较上一交易日下 降 178 吨，最近一周沪锡期货仓单累计下降 71 吨。 3 影响因 ...

本周重点关注事件 - 9月15日10:00国新办召开国民经济运行情况新闻发布会，公布今年1 - 8月及8月当月固定资产投资、工业增加值和社会消费品零售总额等宏观经济数据[2][4] - 9月16日20:30美国商务部公布美国8月零售销售[2][5] - 9月18日02:00美联储FOMC公布利率决议、货币政策声明及经济预期摘要，02:30美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会，本周FOMC有93.4%的概率降息25个基点至4% - 4.25%，有极其微弱可能性降息50个基点[2][13] - 关注国内宏观政策变化、国际贸易战和关税战、国际地缘政治局势、美国总统特朗普和美联储官员讲话等对期货市场的影响[2] 各时间点事件及影响 9月15日 - 09:30国家统计局公布8月70个大中城市住宅销售价格月度报告，关注其对相关期货价格的影响[3] - 10:00国新办召开国民经济运行情况新闻发布会，预计1 - 8月城镇固定资产投资累计同比增长1.4%（1 - 7月累计同比增长1.6%），8月规模以上工业增加值同比增长5.7%（7月同比增长5.7%），8月社会消费品零售总额同比增长3.8%（7月同比增长3.7%），8月调查失业率为5.2%（7月为5.2%）；数据表现若如预期，对相关期货价格影响基本中性[4] 9月16日 - 20:30美国商务部公布美国8月零售销售，预期月率为0.3%（前值为0.5%），核心零售销售月率为0.3%（前值为0.3%）；若月率小幅低于前值，轻度助涨黄金、白银期货价格，轻度抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨[5] - 21:15美联储公布美国8月工业产出，预期月率为0%（前值为 - 0.1%）；若月率小幅高于前值，轻度助涨有色金属期货价格，轻度抑制黄金和白银期货价格上涨[8] 9月17日 - 20:30美国商务部公布8月营建许可和8月新屋开工，预期8月营建许可年化总数为137万户（前值136.2万户），8月新屋开工年化总数为140万户（前值142.8万户）[9] - 20:30加拿大央行公布利率决议，预期下调隔夜贷款利率25个基点至2.50%[10] - 22:30美国能源信息署公布美国截至9月12日当周EIA原油库存变动，前值为增加393.9万桶；若库存继续增加，抑制原油及相关商品期货价格上涨[11] 9月18日 - 02:00美联储FOMC公布利率决议等，关注货币政策声明和鲍威尔讲话中有关今年后期是否继续降息的信息；若暗示10月29日、12月10日（北京时间10月30日、12月11日凌晨）连续降息25个基点，助涨商品期货和指期货，抑制国债期货上涨[13] - 19:00英国央行公布利率决议和会议纪要，预期保持基准利率4.00%不变[14] - 20:30美国劳工部公布截至9月13日当周初请失业金人数，预期27万人（前值26.3万人）；若人数小幅高于前值，轻度抑制除黄金和白银之外的工业品期货价格上涨，轻度助涨黄金和白银期货价格[15] 9月19日 - 11:00日本央行公布利率决议，预期维持基准利率0.5%不变，维持10年期国债收益率目标不变[16]

风险提示：国际地缘、贸易冲突超出预期；全球金融市场风险暴露；国内上市公司业绩增速回落超预期；全球经济衰退超预期。 首先，宏观经济数据陆续披露，经济韧性继续维持。八月 PPI 的读数是-2.9%，环比有所回升，反内卷工作开始见到效果，当然未来仍有很长的路要 走，但边际改善是大趋势。金融数据维持回升趋势，为实体经济和投资环境保驾护航。总体来看，国内经济维持韧性，并存在未来进一步改善的预期，这 为国内资本市场提供了重要的支撑。后期的主要看点是美联储的降息决定，从目前情况看，降息的概率是比较高的，这对全球风险资产价格总体是正面影 响。 上周市场震荡反弹，收回短期均线。沪指先盘后升，周四向上突破，一举收回短期均线，周五创出本轮反弹新高。深圳成指表现继续领先，周四上涨 后便创出了新高，体现出良好的弹性。量能方面，上周两市日均量能接近 23000 亿元，较上周出现一定下降。上周市场热点主要集中在 TMT 和上游原材 料行业。投资风格方面，科技和中小盘涨幅领先。从运行节奏看，市场经过技术整固后，尝试再次上行。沪指本轮技术休整的低点在 2021 年的市场高点 之上，这说明原先的阻力位被突破后，成为了重要的支撑位。目前来看，市场 ...

A sustained move under the 52-week moving average will signal the presence of sellers. If this generates enough downside momentum then look for a drive toward the swing bottom at $61.12, followed by a Fibonacci level at $60.26. The latter is a potential trigger point for an acceleration to the downside.Overcoming the 52-week moving average will indicate the return of buyers. However, the subsequent rally could be a labored event with a pair of pivots at $64.56 and $65.41 providing resistance initially, foll ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月4日沪镍主力合约震荡下行，伦镍跌0.29%，现货市场成交较弱，基差升水扩大，纯镍基本面偏松，美联储降息预期反复，印尼骚乱引发担忧，预计镍价宽幅震荡，操作上建议观望 [2] - 9月4日不锈钢主力合约低位震荡，现货市场低价成交较弱，基差升水扩大，当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松，但成本存支撑，预计价格区间震荡，操作上建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍期货市场 - 9月3 - 4日，沪镍期货近月合约收盘价从120650元/吨涨至121450元/吨，连一合约收盘价从121790元/吨降至120990元/吨，连二合约收盘价从121110元/吨降至120990元/吨，连三合约收盘价从121210元/吨降至122130元/吨 [2] - 9月3 - 4日，上海期镍成交量从125550手降至104598手，持仓量从92205手降至82558手，库存从21860吨降至21739吨 [2] - 9月3 - 4日，LME 3个月镍收盘价（电子盘）从15304美元/吨降至15236美元/吨，成交量从4609手增至5254手，沪伦期镍价格比值从7.93降至7.96 [2] 镍现货市场 - 9月3 - 4日，镍豆平均价从123875元/吨降至123050元/吨，SMM 1电解镍平均价从122450元/吨降至121750元/吨，1金川镍平均价从123525元/吨降至122850元/吨 [2] - 9月3 - 4日，1进口镍（俄镍）平均价从121775元/吨降至120950元/吨，1金川镍沪镍合约升贴水平均价从2100元/吨降至2050元/吨，1进口镍沪镍合约升贴水平均价（俄镍）维持350元/吨 [2] 镍矿市场 - 9月3 - 4日，菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价维持29美元/湿吨，1.5%（CIF）平均价维持57美元/湿吨，1.8%（CIF）平均价维持78.5美元/湿吨 [2] - 9月3 - 4日，镍矿海运费菲律宾 - 连云港平均价维持11.5美元/吨，菲律宾 - 天津港平均价维持12.5美元/吨 [2] 不锈钢期货市场 - 9月3 - 4日，上海不锈钢期货近月合约收盘价从12850元/吨涨至12855元/吨，连一合约收盘价从12915元/吨降至12855元/吨，连二合约收盘价从12985元/吨降至12930元/吨，连三合约收盘价从13030元/吨降至12970元/吨 [2] - 9月3 - 4日，上海不锈钢成交量从87549手增至99009手，持仓量从86864手降至82425手，库存从99743吨增至100431吨 [2] 不锈钢现货市场 - 9月3 - 4日，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价从13750元/吨降至13700元/吨，304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价从13250元/吨降至13200元/吨，304/No.1卷（无锡）平均价维持12650元/吨 [2] - 9月3 - 4日，304/2B卷 - 切边（佛山）平均价从13700元/吨降至13650元/吨，304/2B卷 - 毛边（佛山）平均价从13250元/吨降至13200元/吨，304/No.1卷（佛山）平均价维持12650元/吨 [2] 库存情况 - 截至2025年8月29日当周，SMM中国港口镍矿总库存从820万湿吨增至874万湿吨，SMM上海保税区镍库存维持4700吨，SMM纯镍社会库存从40872吨降至39470吨 [2] - 截至2025年8月29日当周，200系不锈钢现货库存量从184400吨增至186800吨，300系从626000吨降至622700吨，400系从119600吨降至117300吨，总库存从930100吨降至926900吨 [2] 资讯信息 - 美国8月份“小非农”表现为5.4万人，低于预期的6.5万人，前值从10.4万人上修至10.6万人，上周初请失业金人数超预期增加至23.7万人，为6月以来最高水平 [2] - 9月4日消息，Centaurus Metals在巴西旗舰Jaguar硫化镍项目开发中遇到问题，需进行输电升级以满足矿山长期能源需求，该项目拥有120万吨镍含量 [2]

市场整体表现 - A股市场震荡走低 三大指数集体收跌 呈现放量回调格局 [1][2] - 沪深两市成交金额连续多日突破2万亿元 市场资金面呈现明显改善迹象 [1] - 盘面分化较为显著 个股跌多涨少 资金避险情绪增加 高位股调整明显 [1][2] 行业表现分化 - 消费 光伏设备 银行 证券等行业表现较好 [1] - 零售 食品等大消费及防御性品种逆势走强 [1] - 航天航空 通信设备 半导体 电子化学品等行业表现较弱 [1] - 科技成长板块多数下挫 [1] 流动性环境 - 全球配置资金净流入A股市场 居民储蓄加速向资本市场转移 形成持续增量资金来源 [1] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股 [1] - 当前A股市场处于内外政策利好交织 流动性充裕的有利环境 [1] 后市展望 - 短期市场以稳步震荡为主 快速调整期或已接近尾声 或逐步转入震荡盘整格局 [1][2] - 需密切关注政策面 资金面 外盘变化 宏观经济数据改善力度 美联储货币政策转向时点和幅度变化 [1] - 建议保持耐心静待市场止跌企稳信号 但对中期趋势维持偏乐观观点 [1] 投资机会方向 - 关注涨幅和估值处于低位 景气低位改善的领域 [2] - 关注下半年经济压力下的政策加码信号 如"反内卷"从供给端对顺周期板块带来中长期催化 [2] - 关注半年报业绩披露后机构的调仓方向及成交量能变化 [1]

金融产品行业深度报告 政金债指数复盘与展望：八月跌宕收官，九 月破局可期 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 市场表现回顾： ◼ 事件驱动盘点： ◼ 指数后市展望： ◼ 风险提示： 证券研究报告·行业深度报告·金融产品 《证券行业利润大幅增长，保险行业 高基数下略承压》 2025-08-31 《权益 ETF 系列：波动持续加剧，关 注阅兵前后市场表现 》 1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的 宏观事件。 2025 年 09 月 01 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 行业走势 -3% 4% 11% 18% 25% 32% 39% 46% 53% 60% 2024/9/2 2024/12/31 2025/4/30 2025/8/28 非银金融 沪深300 相关研究 2025-08-30 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 走势复盘：8 月，政 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期 8 月 29 日期货主力合约行情走势为股指期货、黄金、白银、镍、原油期货偏强震荡，十年期和三十年期国债期货、焦煤期货偏弱宽幅震荡，螺纹钢、铁矿石、铝、玻璃、纯碱、PTA、PVC、豆粕、天然橡胶期货偏弱震荡，铜、工业硅期货震荡整理，多晶硅、碳酸锂期货宽幅震荡[2][3][4][6][7] 各期货品种总结 股指期货 - 8 月 28 日，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约均先抑后扬震荡上行，分别报收 4460.4、2959.8、6967.0、7363.2 点，涨幅分别为 1.01%、0.77%、1.01%、0.10%；预期 8 月 29 日偏强震荡，IF2509 阻力位 4520 和 4550 点，支撑位 4460 和 4425 点等[13][14][15][19] 国债期货 - 十年期：8 月 28 日主力合约 T2512 偏弱震荡下行，收盘 107.795 元，跌 0.19%；预期 8 月 29 日偏弱宽幅震荡，支撑位 107.66 和 107.53 元，阻力位 107.91 和 108.09 元[37][38] - 三十年期：8 月 28 日主力合约 TL2512 偏弱震荡下行，收盘 116.46 元，跌 0.72%；预期 8 月 29 日偏弱宽幅震荡，支撑位 116.0 和 115.3 元，阻力位 116.8 和 117.4 元[40][41] 黄金期货 - 8 月 28 日主力合约 AU2510 小幅震荡上行，收盘 783.22 元/克，涨 0.21%；预期 8 月 29 日偏强震荡，上攻阻力位 786.8 和 788.9 元/克，支撑位 781.8 和 781.1 元/克[43] 白银期货 - 8 月 28 日主力合约 AG2510 震荡上行，收盘 9377 元/千克，涨 0.56%；预期 8 月 29 日偏强震荡，阻力位 9440 和 9492 元/千克，支撑位 9346 和 9305 元/千克[49][50] 铜期货 - 8 月 28 日主力合约 CU2510 小幅偏弱震荡，收盘 78930 元/吨，跌 0.53%；预期 8 月 29 日震荡整理，阻力位 79100 和 79500 元/吨，支撑位 78800 和 78600 元/吨[52] 铝期货 - 8 月 28 日主力合约 AL2510 小幅偏弱震荡，收盘 20750 元/吨，跌 0.48%；预期 8 月 29 日偏弱震荡，下探支撑位 20660 和 20590 元/吨，阻力位 20810 和 20840 元/吨[56] 镍期货 - 8 月 28 日主力合约 NI2510 震荡下行，收盘 120990 元/吨，跌 0.69%；预期 8 月 29 日偏强震荡，上攻阻力位 121800 和 122500 元/吨，支撑位 120700 和 120400 元/吨[61] 工业硅期货 - 8 月 28 日主力合约 SI2511 小幅震荡上行，收盘 8570 元/吨，涨 0.35%；预期 8 月 29 日震荡整理，支撑位 8440 和 8350 元/吨，阻力位 8630 和 8740 元/吨[67] 多晶硅期货 - 8 月 28 日主力合约 PS2511 偏强震荡上行，收盘 49665 元/吨，跌 0.10%；预期 8 月 29 日宽幅震荡，支撑位 48600 和 47700 元/吨，阻力位 50200 和 51200 元/吨[67][68] 碳酸锂期货 - 8 月 28 日主力合约 LC2511 偏弱宽幅震荡，收盘 78140 元/吨，跌 2.33%；预期 8 月 29 日宽幅震荡，支撑位 76000 和 75000 元/吨，阻力位 80000 和 81000 元/吨[70] 螺纹钢期货 - 8 月 28 日主力合约 RB2510 小幅震荡上行，收盘 3129 元/吨，涨 0.55%；预期 8 月 29 日偏弱震荡，下探支撑位 3092 和 3075 元/吨，阻力位 3136 和 3148 元/吨[77] 热卷期货 - 8 月 28 日主力合约 HC2510 震荡上行，收盘 3385 元/吨，涨 0.83%；预期 8 月 29 日新主力合约 HC2601 偏弱震荡，支撑位 3355 和 3328 元/吨，阻力位 3381 和 3400 元/吨[80] 铁矿石期货 - 8 月 28 日主力合约 I2601 偏强震荡上行，收盘 790.5 元/吨，涨 1.74%；预期 8 月 29 日偏弱震荡，支撑位 782 和 776 元/吨，阻力位 793 和 800 元/吨[83] 焦煤期货 - 8 月 28 日主力合约 JM2601 偏强震荡上行，收盘 1175.0 元/吨，涨 0.90%；预期 8 月 29 日偏弱宽幅震荡，下探支撑位 1126 和 1113 元/吨，阻力位 1183 和 1195 元/吨[88] 玻璃期货 - 8 月 28 日主力合约 FG601 偏弱震荡，收盘 1174 元/吨，跌 0.34%；预期 8 月 29 日偏弱震荡，下探支撑位 1156 和 1143 元/吨，阻力位 1191 和 1206 元/吨[91] 纯碱期货 - 8 月 28 日主力合约 SA601 小幅震荡上行，收盘 1307 元/吨，跌 0.23%；预期 8 月 29 日偏弱震荡，下探支撑位 1290 和 1271 元/吨，阻力位 1325 和 1335 元/吨[96] 原油期货 - 8 月 28 日主力合约 SC2510 小幅偏强震荡，收盘 481.7 元/桶，跌 0.97%；预期 8 月 29 日偏强震荡，上攻阻力位 488 和 493 元/桶，支撑位 478 和 476 元/桶[99] PTA 期货 - 8 月 28 日主力合约 TA601 震荡下行，收盘 4792 元/吨，跌 1.28%；预期 8 月 29 日偏弱震荡，下探支撑位 4750 和 4708 元/吨，阻力位 4810 和 4826 元/吨[103][104] PVC 期货 - 8 月 28 日主力合约 V2601 小幅震荡下行，收盘 4946 元/吨，跌 0.88%；预期 8 月 29 日偏弱震荡，下探支撑位 4891 和 4865 元/吨，阻力位 4950 和 4966 元/吨[105] 豆粕期货 - 8 月 28 日主力合约 M2601 小幅震荡下行，收盘 3039 元/吨，跌 0.52%；预期 8 月 29 日偏弱震荡，支撑位 3019 和 3012 元/吨，阻力位 3052 和 3065 元/吨[109] 天然橡胶期货 - 8 月 28 日主力合约 RU2601 震荡上行，收盘 15945 元/吨，涨 0.28%；预期 8 月 29 日偏弱震荡，下探支撑位 15750 和 15650 元/吨，阻力位 15960 和 16020 元/吨[111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝短期维持窄幅震荡，中期过剩格局难改，主力合约参考区间3000 - 3300元/吨，中期可逢高布局空单 [2][7] - 电解铝受宏观扰动频繁，消费边际改善但累库放缓，主力合约参考区间20000 - 21000元/吨，后续需关注库存及政策 [2][7] - 铸造铝合金因税收政策扰动供应趋紧叠加进口减量，市场去库，主力合约参考区间19600 - 20400元/吨，需关注废铝供应及进口政策 [2][7] 各目录总结 行情回顾 - 氧化铝本周价格偏弱运行，因库存累积及仓单回升，预计下周窄幅震荡 [10] - 电解铝本周铝价窄幅震荡，供应缓增成本微降，需求为核心矛盾，预计短期震荡 [10] - 铸造铝合金本周窄幅震荡，社会库存去库，需求有好转迹象，预计短期震荡 [10] 宏观及终端需求 - 美国7月就业数据不及预期且前两月大幅下修，7月CPI显示通胀温和，9月降息概率提升至93.4% [13][17][23] - 中国7月核心CPI同比扩大至0.8%，内需持续修复，但PMI为49.3%环比降0.4%，房地产销售走弱，汽车产销数据强劲 [24][30][41] 产业供需基本面 铝土矿 - 7月进口环比+10.7%，几内亚雨季后续影响将体现，国产矿生产稳定增量有限 [47][50] - 本周国产矿价持稳，进口散货成交清淡，卖方挺价，几内亚矿CIF报价上涨 [51][55] - 港口库存持续累库，预计8 - 10月自几内亚进口收缩 [56][61] 氧化铝 - 7月盈利修复产量环比+5.4%，预计8月运行产能小幅增加，成本预计持稳 [62][66] - 本周盘面价格回落，现货南北分化，市场仍处累库趋势 [66][68] 电解铝 - 7月产量环比增加3.1%，铝水比例回落，预计8月高产能运行，铝水比例低位 [72][76] - 7月云南运行产能提升，7月净进口环比增加20.0%，预计8月小幅下滑 [77][84] - 本周加工材企业开工率复苏，供应缓增，短期仍存累库预期，周度社库增加0.8万吨 [85][91][94] - 1 - 7月累计出口未锻轧铝及铝材同比下降8.5% [96] 铸造铝合金 - 7月废铝产量环比+3.4%，国产及进口废铝价格坚挺 [99] - 本周再生铝合金开工率53.0%环比不变，行业分化加剧，预计下周稳中微降，7月产量环比增1.7%，8月或下滑 [105][109] - 7月进口量创4年新低，预计8月维持低位 [110][116] - 周度累库放缓，短期ADC12价格预计窄幅震荡，关注原料及需求变化 [117][121]

市场预期与美联储政策 - 市场与美联储对9月降息达成共识 [1] - 点阵图走势将受决议前数据影响 可能预示年内累计降息75个基点或50个基点 [1] - 2025年中值点阵图可能预示年内仅降息两次 但在风险格局变化背景下中值点位可能下移暗示年底前累计降息75个基点 [1]