期货行业专题报告核心观点 - 期货行业未来将迎来市场、政策、格局三方面积极变化：市场端交易品种持续扩容与产业客户需求提升带来长期成长空间；政策端《期货公司监督管理办法》有望落地，将放开期货自营、保证金融资等新业务，并将做市和衍生品交易纳入主业，推动创新能力和收入结构改善；格局端传统经纪佣金费率承压，创新与跨境业务深化将推动行业集中度持续提升[1][6][7] - 中国期货市场已形成“5+1”交易所体系，截至2025年10月底共上市期货期权品种151个，覆盖农产品、金属、能源、化工等重要领域；截至2025年10月，全国期货市场累计成交额达608.84万亿元，同比增长21.82%，其中商品期货占成交额的65%[6] - 期货公司商业模式以轻资产为主，客户权益规模是影响盈利的核心；2024年末行业总资产与净资产分别为1.78万亿元和2063亿元，仅为证券行业的14%和7%，发展仍处初期；行业收入核心来自经纪服务的手续费及利息收入，2011年以来手续费收入占比始终维持在50%以上[6] - 投资建议方面，期货板块与券商板块关联度高，贝塔属性强；截至2026年1月5日，期货指数PE为38.1倍，位于2020年来60.1%分位；报告推荐资管业务优异、创新能力强的瑞达期货，并建议关注境外布局领先的南华期货和受益行业格局优化的永安期货[7] 策略报告核心观点 - 报告核心观点认为2025年只是牛市“前期”，2026年有望见证牛市“主线”启动；A股大势“有新高”，行业配置除保险外，继续重视“有新高”组合[2][13] - 行情启动有三个信号：一是从“缩量犹豫”到“放量启动”，2025年12月全A成交额低点1.7万亿基本被确认，主升行情将启动；二是主题活跃的春季躁动，脑机接口、机器人、6F、存储、商业航天等是值得关注的方向；三是保险成为牛市新旗手，其放量上涨确认行情启动，保险受益于负债端成本下移与资产端收益稳定上升，且是市场重要增量资金[10][11][12] - 行业配置的“有新高”组合具体包括：【有】色金属：走向“1978”（金/银/铜）；【新】消费：国民财富回归改善消费（食品饮料/旅游出行）；【高】端制造：具备出口竞争优势的电力设备/化工/医药/工程机械等和自主可控的国产算力链[2][13] 龙迅股份公司动态核心观点 - 报告预计龙迅股份2025-2027年营收分别为6.04亿元、9.04亿元、12.79亿元，归母净利润分别为1.81亿元、3.19亿元、4.29亿元；公司SerDes、PCIe等新品进展顺利并有望持续贡献增量，赴港上市稳步推进，维持“买入”评级[3][18] - 在智能车载领域，公司车载产品涵盖座舱域和驾驶域，截至2025年9月30日已开发14颗通过AEC-Q100认证的车规级芯片；基于自研ADP协议的车载SerDes芯片组已有4颗通过AEC-Q100认证，目前处于全面市场推广阶段，在eBike等新领域已实现量产，汽车厂商验证测试积极推进中[16] - 在AI领域，云侧AI运力芯片市场规模预计从2025年的1289亿元增长至2029年的2739亿元，复合年增长率为20.7%；公司基于高带宽SerDes技术优势扩展至AI&HPC领域，2025年前三季度AI及HPC领域收入为748万元，占总收入1.9%；具体产品包括应用于AIPC及服务器的PCIe转SATA桥接芯片、已完成流片的HDMI2.1toPCIe4.0芯片（单通道16G），以及预计26H1完成流片的PCIe5.0 Retimer等[17] - 在端侧AI领域，公司芯片与高通、索尼等厂商共同开发，支持最高双目8K分辨率和120Hz刷新率，终端客户涵盖雷鸟、Rokid、XREAL、美国MR设备龙头客户；端侧计算SoC已进入设计验证阶段，可应用于AR/VR与机器人领域[17][18] 北交所市场日报核心观点 - 2026年1月5日，北证A股成交金额达211.4亿元，较上一交易日增加4.8亿元；北证50指数收盘1446.42点，上涨1.80%，PE_TTM为61.37倍；北证专精特新指数收盘2471.61点，上涨1.96%；当日287家公司中226家上涨[20] - 当日市场表现与A股科技主线高度契合，脑机接口、AI应用、商业航天等新质生产力领域成为核心驱动；脑机接口板块受Neuralink 2026年量产计划刺激掀起涨停潮；政策面利好持续释放，包括财政部拟发行超长期国债支持科技创新，年金基金长周期考核导向有望引导万亿资金入市，台积电获美出口许可强化半导体国产替代逻辑[23] - 投资建议展望后市，在国内货币政策保持适度宽松、外资与长线资金加速入市的背景下，北交所市场有望开启春季行情；建议重点关注政策催化明确的商业航天、机器人、半导体等新质生产力赛道，以及业绩确定性较强的专精特新企业[4][23] 市场指数数据 - 2026年1月7日国内市场主要指数收盘及涨跌：上证指数4083.67点涨1.50%，深证成指14022.55点涨1.40%，沪深300指数4790.69点涨1.55%，上证180指数10405.94点涨1.86%，中小板指8593.43点涨1.83%，创业板指3319.29点涨0.75%[5] - 同期主要海外市场指数收盘及涨跌：道琼斯指数49462.08点涨0.99%，标普500指数6944.82点涨0.62%，纳斯达克指数23547.17点涨0.65%[5]

AI高速数据传输产品布局 - 公司持续研发应用于AI训练和推理运算环节的高速数据传输芯片，产品涉及DP2[1]、USB[1]、PCIe[1]等协议 - 2025年以来相关协议研发取得阶段性进展，部分项目已进入流片阶段[1] 汽车电子业务进展 - 2024年成立车载事业部，专注车载娱乐系统、座舱显示及车载SerDes等车规级芯片[2] - 基于单通道12[2]5Gbps SerDes技术的通用高速信号延长芯片已在5G通信领域实现国产化应用[2] - 针对高端汽车市场的车载SerDes芯片组处于全面市场推广阶段[2] - 2025年以来持续扩展车载端侧AI应用场景，智慧座舱平台从单一适配扩展到多平台适配，覆盖车型和客户持续增加[2] 传统桥接业务与财务表现 - 公司高清视频桥接芯片销售额及市占率全球排名第六[2] - 2025年第一季度至第三季度实现营收3[2]89亿元，同比增长16[2]67%，归母净利润1[2]25亿元，同比增长32[2]47% 产品线扩展与新品规划 - 2025年以来不断扩展和完善高清视频桥接及处理芯片产品线[3] - 端侧AI领域视频桥接芯片等新品预计于2025年下半年陆续实现批量出货[3] 未来业绩展望 - 预计公司2025年至2027年营收分别为7[3]05亿元、11[3]19亿元、14[3]50亿元 - 预计同期归母净利润分别为2[3]06亿元、3[3]42亿元、4[3]28亿元

PCIe芯片行业定义与分类 - PCIe是计算机总线的重要分支，采用高速串行点对点双通道高带宽传输，所连接设备分配独享通道带宽[2] - 报告将PCIe芯片分为两大类别：PCIe交换芯片和PCIe信号增强芯片[2] 行业发展现状 - AI与高性能计算推动PCIe需求爆发，在数据中心、AI服务器等应用场景中，PCIe作为主力互联标准需求快速扩张[3] - 技术加速迭代，PCIe标准从Gen3到Gen6每一代速率翻倍，技术门槛持续抬高，对模拟/数字混合设计能力与高速SerDes技术要求极高[3] - 产业链协同加深，PCI-SIG标准组织推动协议持续演进，形成成熟的设计规范、测试流程与兼容验证体系[3] 行业发展趋势 - PCIe从主板走向系统级拓展，未来将在AI集群化、企业存储IO密集化趋势下，成为服务器节点间互联主干通道[4] - 向Gen6演进驱动芯片结构革新，PCIe 6.0采用PAM4调制、FEC纠错等新机制，速率提升至64GT/s[4] - 厂商竞争激烈，核心竞争力从芯片设计转向与CPU/GPU/DPU厂商的生态适配与长期协同能力[4] 市场规模与增长 - 2024年全球PCIe芯片市场销售额达14.27亿美元，预计2031年增至49.98亿美元，2025-2031年复合增长率达16.38%[6] - 中国市场表现突出，2024年规模达5.17亿美元占全球36.33%，预计2031年达18.31亿美元占比维持在36.64%[6] 市场竞争格局 - 市场高度集中，2024年前五大厂商（Broadcom、Astera Labs、Microchip、Texas Instruments、ASMedia）合计占据超91%市场份额[7] - 澜起科技等中国厂商加快技术突破，市场份额从2020年0.06%上升至2025年预计4.84%，逐步打破海外厂商垄断[7] 产品技术路径 - PCIe交换芯片是市场主力，2024年市场规模10.40亿美元；信号增强芯片规模3.84亿美元，但在高带宽、长距离传输场景重要性上升[8] - 到2031年，交换芯片和信号增强芯片市场规模将分别增长至25.15亿美元和24.83亿美元，体量几乎持平[8] 应用端分析 - 服务器是PCIe芯片主力战场，2024年占整体需求65.46%，预计2031年占比将提升至75.83%[9] - SSD应用占比29.46%，伴随SSD接口向更高版本PCIe迁移，价值量提升显著[9] 技术标准演进 - 2024年PCIe 3.0以5.32亿美元居主导，4.0与5.0分别为3.52亿美元和1.29亿美元[10] - 预计2031年PCIe 4.0与5.0将分别增长至8.71亿美元和4.03亿美元，PCIe 6.0将迅速放量至4.13亿美元[10]

公司核心事件 - 公司实际控制人、董事长王忆会被采取拘留措施，正在公安机关配合调查，调查事项与公司日常生产经营无关 [2] - 董事、首席执行官钱劲舟临时接任董事长职责 [8] 公司转型战略 - 公司从传统房地产向通信与数字科技领域转型，2020年7月正式更名为万通发展 [5] - 2022年加速科技布局：4月合资成立万通盛安通信专攻5G基站和卫星互联网技术，5月筹备万通信研院，7月控股成都知融科技切入微波毫米波芯片领域，12月投资5亿元设立万通信通技术布局频率项目 [5] - 2023年成立北京万域山川文化传媒探索科技+文化领域，11月计划收购索尔思光电51%以上控股权进入光通信领域 [6] - 2025年收购数渡科技62.98%股权切入高速互连芯片领域，PCIe芯片市场规模年复合增长率达14.5% [7] 股价表现与市场反应 - 2025年以来公司股价翻倍，最高攀升至11.94元 [7] - 2025年8月11日入选龙虎榜，成交额11.49亿元，外资净买入4.44亿元，总卖出1.62亿元 [7] - 8月12日、13日、14日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [7] - 8月18日公告后股价回调4.66%，报收9.58元，总市值171.54亿元 [7] 公司历史与领导背景 - 公司由冯仑、潘石屹等万通六君子于1991年创立，2003年以本金和营收双进前十成为行业标杆 [4] - 董事长王忆会1954年出生，曾在中国人民大学哲学系和中共中央党校从事理论研究，1998年辞职进入实业领域，2004年执掌嘉华东方控股涉足房地产和金融 [4] - 2017年王忆会接手公司时，公司正面临传统地产模式乏力需要转型的关键时期 [4] 转型挑战与挫折 - 2025年1月26日终止收购索尔思光电51%以上控股权，原因为交易客观环境变化和商业条款未达成一致 [6] - 公司从传统房地产向科技领域转型过程中经历阵痛，收购失败对转型之路和团队士气造成冲击 [6]