评级与目标价调整 - 花旗首次覆盖蓝思科技H股 给予"买入"评级 目标价26港元 基于19 3倍2026年预测市盈率 [1] - 蓝思科技A股目标价由25元人民币上调至32元人民币 仍基于25 7倍市盈率 改用2026年每股盈测 [1] - 短期内偏好H股多于A股 因H股上市可提供更多现金用于研发及海外产能扩张 并扩大海外机构投资者基础 [1] 折叠手机业务机遇 - 公司将成为2026年苹果折叠iPhone关键受惠者 超薄玻璃(UTG) PET材料及玻璃支架技术可使每部手机玻璃盖板价值增加超过50美元 [2] - 预估折叠iPhone将为2026及2027年营收分别带来5%和12%的贡献 [2] - 受益于前盖板超硬涂层技术 轻薄机型后盖物料价值提升 以及2025年下半年新款iPhone金属中框订单份额增加 [2] 短期盈利驱动因素 - iPhone补库存需求有望支撑2025年第二至第三季盈利 因关税政策变动引发供应链调整 [2] - 非苹果业务成为长期增长支撑 包括小米高端手机策略推进 笔记本电脑新业务及智能零售支付终端设备发展 [2] - 人工智能智能眼镜与人形机器人业务虽属新兴领域 但具长期发展潜力 [2] 财务模型更新 - 微调财务模型 但2025至2027年净利润预测大致维持不变 [1] - 更新安卓出货量预测及组装业务假设 被更高利息收入所抵销 [1]