整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收26.98亿元，同比增长11%，归母净利润5.19亿元，同比增长38% [1] - 2025年第三季度单季实现营收9.67亿元，同比增长7%，环比增长6%，归母净利润2.08亿元，同比增长31%，环比增长23% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为53.67%，同比提升5.10个百分点，净利率为22.86%，同比提升2.37个百分点 [1] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度销售、管理、财务费用率合计为13.13%，同比基本持平，环比增加1.25个百分点，主要因可转债利息增加导致财务费用增长 [1] - 公司保持高研发投入，2025年第三季度研发费用为1.39亿元，研发费用率达到14.40% [1] 半导体材料业务 - 2025年前三季度半导体板块业务（材料+芯片）实现营收15.34亿元，同比增长41%，营收占比提升至57% [2] - 2025年第三季度半导体板块单季实现营收5.91亿元，同比增长31%，环比增长19% [2] - CMP抛光垫2025年前三季度实现营收7.95亿元，同比增长52%，第三季度营收3.2亿元，同比增长42%，环比增长25%，创季度新高 [2] - CMP抛光液、清洗液2025年前三季度实现营收2.03亿元，同比增长45%，第三季度营收0.84亿元，同比增长33%，环比增长33% [2] 显示材料及其他业务 - 显示材料业务2025年前三季度实现营收4.13亿元，同比增长47%，第三季度营收1.43亿元，同比增长25% [2] - 传统耗材业务（不含芯片）2025年前三季度实现营收11.53亿元，同比下滑13% [2] - 高端晶圆光刻胶数款重点型号计划在第四季度冲刺订单，潜江二期300吨量产线计划于第四季度转入试运行 [2] 产能与市场拓展 - CMP抛光垫武汉本部产能预计于2026年第一季度末扩产至每月5万片 [2] - 公司CMP抛光垫产品在国内市场地位稳固，正持续向外资客户推广，并重点突破大硅片、碳化硅抛光垫等市场 [2] - 显示材料YPI、PSPI产品市场份额进一步提升，TFE-INK收入环比增长，无氟PSPI、BPDL等新产品客户验证进展顺利 [2]

投资评级 - 报告对鼎龙股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] 核心观点 - 鼎龙股份2025年第三季度业绩符合预期，半导体创新材料业务营收占比持续提升，抛光材料、显示材料等业务高速增长 [1][7] - 公司盈利能力持续提升，25Q3单季度毛利率为53.67%，同比提升5.10个百分点，净利率为22.86%，同比提升2.37个百分点 [7] - 公司半导体板块业务（材料+芯片）实现营收15.34亿元，同比增长41%，营收占比提升至57% [7] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.14亿元、10.05亿元、12.74亿元，对应市盈率分别为49倍、35倍、28倍 [6][7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入26.98亿元，同比增长11%，归母净利润5.19亿元，同比增长38% [7] - 2025年第三季度单季度实现营收9.67亿元，同比增长7%，环比增长6%，归母净利润2.08亿元，同比增长31%，环比增长23% [7] - 2025年第三季度研发费用为1.39亿元，研发费用率达14.40% [7] - 公司预测2025年全年营业总收入为39.70亿元，同比增长18.9%，归母净利润为7.14亿元，同比增长37.1% [6] 半导体材料业务进展 - CMP抛光垫业务25Q1-3实现营收7.95亿元，同比增长52%，其中25Q3实现营收3.2亿元，同比增长42%，环比增长25%，再创季度新高 [7] - CMP抛光液、清洗液业务25Q1-3实现营收2.03亿元，同比增长45%，其中25Q3实现营收0.84亿元，同比增长33%，环比增长33% [7] - 高端晶圆光刻胶有数款重点型号将在第四季度全力冲刺订单，潜江二期300吨量产线计划于第四季度转入试运行 [6] - 封装材料持续在国内主流封测厂客户验证导入，YPI、PSPI产品市占率进一步提升 [6] 显示材料与耗材业务 - 显示材料业务中PI类产品市场份额快速提升 [7] - 传统耗材业务受市场需求端与行业景气度波动影响，25Q1-3实现营收11.53亿元（不含芯片），同比下滑13% [7] - 公司后续将聚焦降本控费、提质增效、风险管控等专项工作，以保障传统耗材业务的稳健经营 [7] 产能与新产品 - CMP抛光垫产能方面，武汉本部将于26Q1末扩产至5万片/月 [7] - 无氟PSPI、BPDL等新产品客户验证进展顺利，TFE-INK收入环比增长 [6]

投资评级 - 报告对鼎龙股份的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，泛半导体材料业务快速成长 [1] - 基于存储行业景气度持续上行，报告小幅上调公司2025-2027年归母净利润预测至7.14亿元、10.05亿元、12.74亿元（原预测值为6.87亿元、9.73亿元、12.34亿元） [7] - 看好公司电子材料平台化布局，当前市值对应市盈率分别为49倍、35倍、27倍 [7] 财务表现 - 2025年前三季度预计累计营收约26.77亿元，第三季度单季度营收约9.45亿元 [7] - 2025年前三季度预计实现归母净利润5.01-5.31亿元，同比增长33.1%-41.1%；其中第三季度单季度归母净利润1.90-2.20亿元，环比增长11.7%-29.4%，同比增长19.9%-38.8% [7] - 2025年上半年营业总收入为17.32亿元，同比增长14.0%；归母净利润为3.11亿元，同比增长42.8% [6] - 预测2025年全年营业总收入为40.93亿元，同比增长22.6%；归母净利润为7.14亿元，同比增长37.1% [6] - 公司毛利率水平稳健，2025年上半年为49.2%，预测2025年全年为49.4% [6] 业务板块分析 - 泛半导体材料及集成电路业务前三季度营收约15.22亿元，同比增长40%，占总营收比重提升至约57% [7] - CMP抛光垫业务：前三季度预计营收7.90亿元，同比增长51%；其中第三季度营收3.14亿元，环比增长23%，同比增长39% [7] - CMP抛光液及清洗液业务：前三季度预计营收1.99亿元，同比增长42%；其中第三季度营收0.80亿元，环比增长27%，同比增长26% [7] - 显示材料（PI类产品）业务：前三季度预计营收4.15亿元，同比增长47%；其中第三季度营收1.44亿元，环比增长2%，同比增长25% [7] - 打印复印通用耗材业务前三季度收入约11.45亿元，同比略有下降 [7] - 半导体先进封装材料及晶圆光刻胶业务的验证测试及市场开拓工作均在稳步推进中 [7]

市场指数表现 - 上证指数收盘3934点，单日上涨1.32%，近5日上涨3.33% [1] - 深证综指收盘2550点，单日上涨1.21%，近5日上涨6.22% [1] - 中盘指数表现强劲，近1个月上涨10.12%，近6个月上涨41.2% [1] - 小盘指数近6个月上涨34.91% [1] 行业板块涨跌 - 金属及能源板块涨幅居前，能源金属近6个月涨幅达101.49% [1] - 工业金属近1个月上涨22.44%，近6个月上涨82.94% [1] - 贵金属板块单日上涨8.63%，近6个月上涨59.45% [1] - 旅游消费板块跌幅明显，旅游及景区近1个月下跌9.18%，酒店餐饮近1个月下跌9.39% [1] - 影视院线单日下跌6.25%，近1个月下跌5.3% [1] 油轮市场基本面 - 2025年9月VLCC平均运价接近75000美元/天，创下同期记录，仅次于2022年11月的78956美元/天 [13] - 原油贸易结构变化推动运价上涨，8月美湾-中日韩印原油出口数量环比增长94% [2][13] - OPEC+增产空间显著，中期估算增产空间约269万桶/日，长期增产空间达411万桶/天 [2][13] - 中国原油库容率存在接近8.7%的空间，约1.5亿桶；全球原油总库存较近5年高点仍有4.6亿桶空间 [2][13] - VLCC船队老龄化，2026-2027年按船队船龄效率折算后的实际运力增速分别为-0.3%和1.8% [13] - 招商轮船P/NAV比值为1.16倍，运价每上涨1万美元/天，其VLCC税前净利润弹性为13亿元 [3][13] 节假日旅游行业 - 2025年国庆中秋假期8天全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆假期增加1.23亿人次 [4][12] - 国内出游总花费8090亿元，较2024年国庆假期增加1082亿元 [4][12] - 假期日均出游人次为1.11亿人次，同比2024年增长1.6%；日均消费为1011亿元，同比2024年增长1% [12] - 客单价为911元，同比2024年国庆假期略有下降 [12] - 非营业小型客车人员出行量同比增长高于总体，自驾游增速快于大盘 [4][16] - 重点景区表现优异，三峡游轮假期客运量3.7万人，较2024年同期增长12.9%；平均载客率81.6%，增长9.1个百分点 [16] 建材行业三季度业绩 - 25Q3水泥均价353.1元/吨，环比下降27.6元/吨，同比下降33.5元/吨；7-8月水泥产量分别同比下降5.5%、7.0% [16] - 25Q3水煤价差平均266.9元/吨，环比下降32.9元/吨，同比下降10.4元/吨 [16] - 玻纤行业分化，25Q3缠绕直接纱2400TEX均价环比回落108.8元/吨，但中高端品类价格相对平稳 [16] - 消费建材板块25Q3民用地产需求相对疲弱，零售建材表现较好，防水、石膏板等多个板块陆续提价 [16] - 25Q3光伏玻璃价格回落，平板玻璃均价持续回落，行业盈利压力较大 [16] 公司业绩与展望 - 鼎龙股份2025年前三季度预计实现归母净利润5.01-5.31亿元，同比增长33.1%-41.1% [18] - 公司半导体材料业务前三季度营收约15.22亿元，同比增长40%，占总营收比重提升至57% [18] - CMP抛光垫业务25Q1-3预计营收7.90亿元，同比增长51%，其中25Q3预计营收3.14亿元，环比增长23% [18] - CMP抛光液、清洗液业务25Q1-3预计营收1.99亿元，同比增长42% [18] - 显示材料PI类产品25Q1-3预计营收4.15亿元，同比增长47% [18]