投资评级 - 报告未明确给出鼎龙股份（300054.SZ）的投资评级 [1][2][3][5][6][7][8][9][11][12][13][14][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25] 核心观点 - 鼎龙股份正处于业务转型的里程碑阶段 半导体材料业务已成为公司增长的核心驱动力 并计划剥离传统打印耗材业务以聚焦新材料主业 [6][18] - 公司半导体业务 特别是CMP抛光垫 受益于下游晶圆制造高景气而实现高速增长 盈利能力显著提升 [8][9][14][15][16] - 公司在CMP抛光液、光刻胶等半导体材料领域取得突破并持续深化平台化布局 有望充分受益于行业周期 [1][24][25] 业务转型与财务表现 - 2025年是公司里程碑年份 半导体板块收入贡献首次超过打印复印耗材 业务转型初步兑现 [6] - 2025年半导体板块实现营收20.86亿元 同比增长37.3% 营收占比从2024年的45.5%跃升至57.0% [7] - 2025年公司整体实现营收36.60亿元 同比增长9.7% 归母净利润7.20亿元 同比增长38.3% [16] - 2026年第一季度实现营收10.20亿元 同比增长23.8% 归母净利润2.51亿元 同比增长78.0% [16] - 伴随高毛利半导体业务占比提升 公司综合毛利率显著改善 2025年达50.9% 同比提升3.97个百分点 2026年一季度进一步攀升至54.9% [15] 半导体材料业务（CMP抛光垫与抛光液） - CMP抛光垫是公司半导体板块的压舱石 2025年全年收入达10.91亿元 同比增长52.3% [8] - 2026年第一季度CMP抛光垫单季营收攀升至3.76亿元 同比增速高达71.2% [8] - CMP抛光液与清洗液2025年全年收入2.94亿元 同比增长36.8% 2026年一季度收入0.85亿元 同比增长54.2% [8] - 公司近期公告三大类抛光液产品取得重大突破并已收获客户订单 [1][24] - 2025年内公司CMP抛光垫单月销量持续高位运行 首次实现单月出货突破4万片的历史性突破 [14] - 2026年初公司完成新一轮扩产 武汉本部CMP抛光垫年产能由48万片提升至60万片 [14] 下游行业景气与客户情况 - 公司客户主要为晶圆代工厂及IDM厂商 目前普遍处于产能满载状态 [9] - 以中芯国际为例 2025年平均产能利用率达93.5% 同比提升约8个百分点 年末进一步攀升至95.7% 接近理论满载 [11] - 中芯国际2026年还将新增4万片（折合12英寸）的月产能 [12] - 华虹公司2025年年均产能利用率高达106.1% [13] - 晶圆制造环节持续放量 驱动CMP抛光垫与抛光液作为核心耗材的需求水涨船高 [14] 传统业务剥离与新业务布局 - 传统打印复印耗材业务呈现收缩态势 2025年收入为15.59亿元 同比下滑12.9% [19] - 公司管理层正计划处置该业务以聚焦核心创新材料主业 [20][21] - 2026年4月 董事会决议转让硒鼓、墨盒子公司部分股权 预计将收回净现金近4.4亿元 [21] - 交易完成后相关子公司不再并表 2026年1-2月这两家子公司合计收入约占公司同期总营收的27.6% [22] - 公司表示减少的收入将通过半导体材料和锂电辅材业务弥补 [23] - 公司2026年初收购皓飞新材70%股权（对价6.3亿元）切入锂电辅材业务 该子公司2026年一季度实现收入1.57亿元 同比增长超过4成 自3月起正式并表 [24] 半导体材料平台化布局 - 除CMP抛光垫与抛光液外 公司年产300吨KrF/ArF光刻胶量产线于2026年3月顺利投产 [25] - 公司半导体材料平台化布局持续深化 有望充分受益于行业高景气周期 [25]

公司近期公告，三大类抛光液取得重大突破，并收获订单。 作者 | 萧瑟 编辑 | 小白 CMP抛光垫是化学机械平坦化工艺的核心组件之一，与抛光液、抛光机共同构成化学机械抛光 （CMP）三大关键要素。 随着先进制程和3D堆叠技术发展，晶圆表面平整度要求达到纳米级，表面任何微小的不平整都会导 致光刻时景深不足、图形失真，最终影响良率。CMP逐渐成为半导体产业链中的关键环节。 如今半导体行业景气再起，这一环节是否受益？我们不妨看看国内唯一一家掌握CMP抛光垫全流程 工艺的供应商——鼎龙股份（300054.SZ）。 破茧成蝶! 打印耗材商化身国 产半导体CMP抛光垫独苗 萧瑟 2025-10-28 09:40 晶圆制造的关键材料之 o （来源：市值风云APP） 里程碑之年，CMP放量驱动增长 2025年是鼎龙股份发展的里程碑年份，公司来自半导体板块的收入贡献首度超过老本行打印复印耗 材，业务转型初步兑现。 （来源：Choice终端，制图：市值风云APP） 全年半导体板块实现营收20.86亿元，同比增长37.3%，营收占比由2024年的45.5%跃升至57.0%。 其中，CMP抛光垫作为半导体板块的压舱石，全年收入达10 ...

[Table_Reportdate] 2026年05月13日 [证券分析师： Table_Authors] 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20260513 重点推荐 财经要闻 [table_summary] ➢ 1.鼎龙股份（300054）：光刻胶等产品持续突破，半导体材料收入快增首超五成——公司 简评报告 ➢ 2.众生药业（002317）：主业稳健增长，创新成果逐步兑现——公司简评报告 ➢ 3.头部CSP Capex持续攀升，AI产业链企业业绩表现亮眼——半导体行业4月份月报 晨 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 ➢ 1.美国参议院确认凯文·沃什出任美联储理事 ➢ 2.美国4月未季调CPI同比升3.8%，超市场预期 | 1.1. 鼎龙股份（30005 ...

公司战略与业务结构 - 公司是聚焦半导体与新能源材料的关键创新材料平台型企业，主营业务为半导体业务板块和锂电业务板块 [2] - 公司已完成对通用打印耗材终端业务的剥离，回收近4.4亿元现金，以聚焦半导体材料核心主业 [6] - 业务剥离后，公司营收结构显著优化，从“传统耗材+半导体材料”转型为专注半导体及创新材料的平台型企业，半导体核心业务占比大幅提升 [6][7] CMP抛光材料业务表现 - 2026年第一季度，CMP材料业务营收同比显著增长，是核心业绩驱动 [2] - CMP抛光垫国内市占率持续领先，公司是国内唯一全面掌握全流程核心技术的供应商 [2] - 2026年第一季度，抛光液及清洗液业务实现0.85亿元营收，新品类抛光液批量导入主流晶圆厂 [2] - 2025年CMP抛光垫单月销量突破4万片，创历史新高 [4] 产能建设与释放情况 - 截至2026年一季度末，武汉本部CMP抛光硬垫月产能达5万片（年产约60万片） [3][4] - 潜江园区年产20万片抛光软垫及配套缓冲垫产能持续释放 [4] - 仙桃园区万吨级抛光液及配套纳米研磨粒子产线逐步稳定运行 [3][7] - 武汉“光电半导体材料研发制造中心项目”达产后将新增年产40万片大硅片抛光垫产能 [4] - 公司抛光液现有产能储备充足，有富余空间和预留场地以满足未来新增订单和扩产需求 [8] 技术突破与产品进展 - 公司为国内唯一可配套提供CMP抛光垫、抛光液、清洗液的系统供应商 [2] - 近期大硅片精抛液、氧化铈抛光液、先进封装TSV抛光液三款产品实现技术突破并获得核心客户批量订单 [7] - 抛光液产品已覆盖铜制程、钨制程、大硅片精抛、氧化铈、先进封装TSV等全制程品类 [8] - 公司实现氧化硅、氧化铈、氧化铝等核心磨料的自研自产，保障供应链稳定 [8] 收购皓飞新材的协同效应 - 公司收购皓飞新材70%股权，以切入新能源锂电材料赛道，构建“半导体+新能源”双轮驱动战略 [7] - 皓飞新材2026年一季度实现营收1.57亿元，同比增长40.75%，自3月起纳入公司合并报表，将直接增厚公司业绩 [7] - 收购将在技术、客户、产能及供应链方面产生协同，双方技术同源可实现交叉赋能，客户资源可互补共享 [7]