2026年一季度出口预测 - 预计1月份出口增速受基数与规范措施扰动，将降至4.6%左右[1] - 预计2月份受春节错位影响，出口增速将大幅回升至16%左右[1] - 预计3月份因春节滞后效应，出口增速将出现回落[1] 全年出口展望与关税情境分析 - 短期：美国IEEPA关税取消，中国对美直接出口关税下降10%，东南亚等国对美出口成本或下降约5%，可能带来出口窗口期和抢出口[2] - 情境一：若122关税得以延长，下半年出口总体平稳，预计全年出口增速约3-4%[3] - 情境二：若122关税未能延长，整体出口受益于平均关税水平下降，预计全年增速在5%以上[3] 出口预测指标评估 - 港口吞吐量数据：周频，对出口具有领先约2周的指示意义，调整R²达75%，但为纯数量指标且不区分进出口[1][4][42] - 船舶发运数据：日频分国别，可前瞻预判对美等主要伙伴出口，但对整体出口规模预测能力偏弱[4][20] - 运价数据：可明确区分内外贸，但受供需双向扰动，与贸易量关联不稳定，定量参考性较弱[4][25] - PMI数据：月度发布最早，与出口趋势一致性较好，但受情绪影响大，对短期波动捕捉不足[4][30]

12月标普全球PMI初步数据 - 12月制造业PMI为51.8%，低于预期的52.2%，且为自7月以来的最低读数 [1] - 12月服务业PMI为52.9%，低于预期的54.0%及前值54.1%，与6月水平持平 [1] - 12月综合PMI为53.0%，低于预期的53.9%及前值54.2%，为自6月以来的最弱读数 [2] 行业整体趋势 - 制造业、服务业及综合PMI三项数据均环比下降，但均处于50%以上的扩张区间 [3] - 综合PMI的53.0%是自今年6月以来的最低水平 [2] - 服务业PMI的52.9%是自今年4月以来的最低读数 [1] 市场反应 - 劳动力市场出现轻微疲软迹象，推动两年期国债收益率因美联储政策预期而下行 [3] - 长期国债收益率存在较多变动因素，10年期国债收益率目前报4.18%，上升1个基点 [3] - 收益率曲线在早间就业报告后仍保持部分陡峭走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善；非制造业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.2个百分点，非制造业总体继续保持扩张；综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升0.3个百分点，我国企业生产经营活动总体扩张有所加快 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI情况 - 从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，较上月上升0.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.6%，较上月上升1.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.3%，较上月下降2.0个百分点，低于临界点 [2] - 从分类指数看，生产指数为51.0%，较上月上升0.3个百分点，制造业企业生产活动加快；新订单指数为50.2%，较上月上升0.4个百分点，制造业市场需求有所改善；原材料库存指数为48.0%，较上月上升0.6个百分点，低于临界点，制造业主要原材料库存量降幅继续收窄；从业人员指数为47.9%，较上月下降0.2个百分点，制造业企业用工景气度小幅回落；供应商配送时间指数为50.2%，较上月上升0.2个百分点，制造业原材料供应商交货时间较上月加快 [2] 非制造业商务活动指数情况 - 分行业看，建筑业商务活动指数为52.8%，较上月上升1.8个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.1个百分点 [3] - 从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；零售、道路运输等行业商务活动指数均低于临界点 [3]

制造业 - 5月制造业PMI为49.5%，较前值提高0.5个百分点，但五年维度看处于同期低位[8] - 5月制造业新订单录得49.8%，较前值提高0.6个百分点；在手订单录得44.8%，较前值提高1.6个百分点，均位于荣枯线以下[11] - 5月制造业采购量指数录得47.6%，较前值提高0.7个百分点；从业人员指数录得48.1%，较前值提高0.2个百分点，均位于荣枯线以下[14] - 5月制造业原材料库存指数录得47.4%，较前值提高0.4个百分点；产成品库存录得46.5%，较前值降低0.8个百分点，均位于荣枯线以下[16] - 5月制造业原材料购进价格录得46.9%，较前值降低0.1个百分点；出厂价格指数录得44.7%，较前值降低0.1个百分点，均位于荣枯线以下[16] - 5月制造业进口指数录得47.1%，较前值提高3.7个百分点；新出口订单指数录得47.5%，较前值提高2.8个百分点，均位于荣枯线以下[18] 服务业 - 5月服务业指数录得50.2%，较前值提高0.1个百分点，位于扩张区间[21] - 5月服务业新订单指数录得46.6%，从业人员指数录得46.6%，均位于荣枯线以下；业务活动预期指数录得56.5%，位于荣枯线以上[21] 建筑业 - 5月建筑业指数录得51%，较前值降低0.9个百分点，位于荣枯线以上[27] - 5月建筑业新订单指数录得43.3%，从业人员指数录得39.5%，均位于荣枯线以下；业务活动预期指数录得52.4%，位于荣枯线以上[27] 其他 - 中国综合PMI产出指数录得50.4%，较前值提高0.2个百分点，位于荣枯线以上[8] - 风险提示包括基本面修复偏离预期，宏观政策超预期，地缘政治风险[3]