AMD与微软合作定制芯片 - AMD确认开发定制芯片 将为未来微软Xbox平台(游戏机/PC/掌机)提供支持 [1] - 定制SoC不仅用于下一代Xbox游戏机 还将覆盖PC和掌上设备 [1] - 微软下一代Xbox生态系统目标是在多平台使用相同芯片 [2] AMD业务表现 - 客户端和游戏业务Q2收入增长71.4% [1] - 客户端业务(Ryzen CPU)收入达25亿美元(+66%) 受Ryzen 9000X3D销售驱动 [1] - 游戏业务(Radeon显卡+主机SoC)收入11亿美元(+83.3%) [1] 技术整合趋势 - Xbox Series X/S主机采用与PC相似的x86 Zen架构CPU和RDNA架构GPU [2] - AMD现有SoC产品线包括为ROG Xbox Ally掌机提供支持的Ryzen Z2系列 [2] - 最新Ryzen AI MAX产品展示AMD在整合CPU/GPU/AI方面的扩展能力 [2] 跨平台战略影响 - 同一AMD定制芯片可能同时驱动Xbox主机/掌机/笔记本/迷你PC等设备 [3] - PC与主机架构趋同 微软计划重新定义跨平台Windows系统 [3] - PC玩家未来可能获得主机专属优化体验 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营收74.4亿美元，同比增长36%，超出市场预期4.47% [1] - 非GAAP每股收益0.96美元，同比增长55%，超出市场预期2.83% [1] - 调整后毛利率54%，息税前利润率24%，营业周期优于预期 [2] - 数据中心业务营收37亿美元，同比增长57%，占合并收入49% [4] - 客户端和游戏业务营收29亿美元，同比增长28% [4] - 嵌入式业务营收8.23亿美元，同比下降3% [4] 细分市场表现 - 数据中心业务净收入36.74亿美元，同比增长57%，环比下降5% [5] - 数据中心业务营业利润9.32亿美元，同比增长72%，环比下降19% [5] - 客户端和游戏业务净收入29.41亿美元，同比增长28%，环比增长2% [5] - 客户端和游戏业务营业利润4.96亿美元，同比增长109%，环比持平 [5] - 嵌入式业务净收入8.23亿美元，同比下降3%，环比下降11% [5] - 嵌入式业务营业利润3.28亿美元，同比下降4%，环比下降9% [5] 产品与技术进展 - EPYC服务器芯片新增30多个云实例，企业本地部署连续7个季度加速 [6] - 第五代EPYC Turin处理器量产，第四代EPYC持续需求推动服务器CPU份额提升 [6] - MI300系列GPU广泛应用，下一代MI350系列样品推出 [6] - Oracle承诺推出数十亿美元的MI355x [6] - 收购ZT Systems后提供全栈和机架级AI解决方案能力增强 [9] 市场前景与增长动力 - 公司在5000亿美元以上的AI计算市场中份额有望扩大 [9] - 数据中心业务占比提升推动利润率扩大 [17] - 出口许可限制预计影响约15亿美元营收，但2025年仍有望实现强劲双位数增长 [9] - 若恢复对华销售MI308X，短期可能新增7亿美元营收，中期或达15亿美元 [12] 估值与投资观点 - 当前远期市盈率约42倍，处于10年历史区间偏低位置 [17] - 假设2025和2026年每股收益比市场预期高5%，2026年每股收益约6.38美元 [19] - 按35倍市盈率计算，2026年目标价约223.3美元，上涨空间约34% [19] - 数据中心业务占比可能进一步提升，推动利润率扩张 [19]

纪要涉及的行业和公司 行业为半导体行业 公司为AMD 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2025年第一季度营收74亿美元，同比增长36%，EPS超共识预期，净收入增长55%，毛利率连续五个季度同比扩大 [2] - **各业务板块表现** - **数据中心业务**：营收37亿美元，同比增长57%，服务器CPU份额增加，超30个新实例在本季度推出，企业采用率高，Instinct加速器客户增多 [2][3][5] - **客户端与游戏业务**：营收29亿美元，同比增长28%，客户端营收增长68%，桌面和移动处理器表现出色，游戏业务Radeon图形销售强劲，但半定制销售下降 [8][9] - **嵌入式业务**：营收8.23亿美元，同比下降3%，预计2025年下半年因需求改善恢复增长 [10] - **产品进展** - **第五代EPIC**：4月开始在台积电亚利桑那州新工厂制造，预计2025年下半年首批生产发货 [4] - **下一代EPIC Venice处理器**：作为台积电两纳米工艺节点的领先HPC产品，硅片在实验室表现良好，计划2026年推出 [4] - **MI350系列**：第一季度向多个客户送样，年中开始加速生产，性能强劲，客户兴趣高 [7] - **MI400系列**：开发按计划进行，预计明年推出，早期客户反馈积极 [7] - **市场展望**：尽管存在宏观和贸易政策不确定性，但随着AI在各终端市场扩大高性能计算应用，公司投资将使其能应对增长机会，预计2025年实现两位数营收增长 [14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - **高管参会安排**：执行副总裁兼首席技术官Mark Papermaster5月28日参加TD Cowen TMT会议，首席财务官Jean Hu6月3日参加美国银行全球技术会议 [1] - **出口限制影响**：4月对MI - 308向中国发货实施新出口许可证要求，预计Q2营收减少7亿美元，全年减少15亿美元 [14] - **库存情况**：库存增加主要是为支持客户端、服务器和下半年数据中心GPU业务增长 [19] - **收购ZT Systems**：3月31日完成收购，扩大和加速数据中心GPU和系统路线图，ZT制造业务第二季度起作为终止经营业务报告 [15]

财务表现 - 公司2025年第一季度非GAAP每股收益为0.96美元，超出Zacks共识预期3.23%，同比增长54.8% [1] - 营收达74.38亿美元，超出Zacks共识预期4.45%，同比增长35.9%，但环比下降2.9% [1] - 非GAAP毛利率同比扩大140个基点至53.7%，非GAAP营业利润率同比扩大320个基点至23.9% [12] 数据中心业务 - 数据中心营收同比增长57.2%至36.74亿美元，占总营收49.4%，环比下降4.8% [3] - 增长主要来自Instinct GPU出货和EPYC CPU销售 [3] - 公司与Oracle Cloud和Google Cloud合作扩大EPYC CPU应用，OCI E6形态和Google C4D/H4D虚拟机提升性能 [4] - 完成收购ZT Systems，瞄准2028年5000亿美元数据中心AI加速器市场 [5] 客户端业务 - 客户端营收同比增长67.7%至22.94亿美元，占总营收30.8%，环比微降0.8% [7] - Ryzen处理器（尤其是Zen 5架构）需求强劲，Ryzen 9 9950 X3D等新品创销售记录 [7] - 高端产品推高平均售价，对营收产生积极影响 [8] 游戏与嵌入式业务 - 游戏业务营收同比下滑29.8%至6.47亿美元（占总营收8.7%），但环比增长14.9% [9] - 嵌入式业务营收8.23亿美元，同比降2.7%，环比降10.8%，占总营收11.1% [10] - 下滑原因包括半定制收入减少及工业领域客户库存高企 [10][11] 现金流与资本运作 - 现金及短期投资达73.1亿美元（2024年底为51.32亿美元），总债务增至41.6亿美元（2024年底17.2亿美元） [13] - 经营现金流9.39亿美元，自由现金流7.27亿美元（利润率10%），通过股票回购向股东返还7.49亿美元 [13][14] 战略合作与技术创新 - 与Meta、戴尔、Jio Platforms、思科、诺基亚合作推进AI解决方案 [5] - ROCm软件为Instinct GPU提供Meta Llama 4和Google Gemma 3模型的日零支持 [6] - 联合Jio、思科、诺基亚成立开放电信AI平台 [6] 业绩展望 - 预计2025年第二季度营收74亿美元（±3亿），同比增长约27%，非GAAP毛利率约43% [15] - 全年数据中心和客户端业务将保持增长，游戏与嵌入式业务预计小幅回升 [16]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收74亿美元，同比增长36%，超指引上限，环比下降3% [6][27][28] - 毛利率54%，同比提升140个基点 [28] - 运营费用22亿美元，同比增加28% [28] - 运营收入18亿美元，运营利润率24% [28] - 税费、利息及其他费用2.13亿美元 [28] - 摊薄后每股收益0.96美元，同比增长55% [28] - 第一季度运营现金流9.39亿美元，自由现金流7.27亿美元 [32] - 回购7.49亿美元普通股，授权额度剩余40亿美元 [32] - 二季度营收预计74亿美元左右（±3亿美元），含出口限制致7亿美元营收减少，中点同比增长27% [33] - 二季度非GAAP毛利率预计43%，含8亿美元库存及相关准备金费用，排除后约54% [34] - 二季度非GAAP运营费用预计23亿美元，含ZT系统设计团队5000万美元运营费用 [34] - 二季度净利息及其他费用预计500万美元 [35] - 二季度非GAAP有效税率13%，摊薄股份数预计16.4亿股 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 数据中心业务 - 营收37亿美元，同比增长57%，环比下降5% [7][29] - 运营收入9.32亿美元，占营收25%，去年同期为5.41亿美元，占比23% [29] - AI业务营收同比显著两位数增长，MI325X出货量增加 [11] 客户端与游戏业务 - 营收29亿美元，同比增长28%，环比增长2% [18][30] - 客户端营收23亿美元，同比增长68%，超半数增长源于高端锐龙处理器组合带来的ASP提升 [30] - 运营收入4.96亿美元，占营收17%，去年同期为2.37亿美元，占比10% [30] 嵌入式业务 - 营收8.23亿美元，同比下降3%，环比下降11% [23][31] - 运营收入3.28亿美元，占营收40%，去年同期为3.42亿美元，占比41% [31] 各个市场数据和关键指标变化 数据中心市场 - 服务器CPU份额增加，超30个新实例在本季度推出，企业采用EPYC实例强劲 [7][8][10] - 数据中心AI业务客户参与度广度和深度不断扩大，多个超大规模企业扩大Instinct加速器使用范围 [12] 客户端市场 - 桌面渠道销售增长超50%，移动笔记本电脑销售强劲，AI PC处理器需求增长 [18][19][20] - 商用PC需求强劲，锐龙Pro PC销售同比增长超30% [21] 游戏市场 - 游戏营收同比下降30%，Radeon显卡销售增加被半定制销售下降抵消 [22] - Radeon 9070系列首发需求强劲，首周销量创纪录 [22] 嵌入式市场 - 需求持续逐步恢复，预计测试与测量、通信和航空航天市场需求改善将推动下半年恢复增长 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购ZT Systems，补充系统设计专业知识，提供基于行业标准的机架级AI解决方案 [15] - 扩大产品和技术路线图、市场推广和全栈AI软件及数据中心规模解决方案能力的投资 [25] - 继续执行关键战略财务目标，扩大数据中心GPU和系统路线图 [36] - 与客户和OEM合作伙伴合作，加速MI350系列和MI400系列产品上市时间 [15][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观和监管环境挑战，但公司凭借领先产品组合和执行能力，有信心在2025年实现强劲两位数营收增长 [25] - 预计半定制业务全年增长，嵌入式业务下半年恢复同比增长 [25] - 投资将使公司能够应对AI带来的高性能计算市场的巨大增长机会 [36] 其他重要信息 - 执行副总裁兼首席技术官Mark Papermaster将参加5月28日的Cowan TMT会议，首席财务官Jean Hu将参加6月3日的美国银行全球技术会议 [5] - 4月通过关键里程碑，开始在台积电亚利桑那州新工厂生产第五代EPYC，预计下半年首批产品发货 [11] - 下一代EPYC Venice处理器是台积电2纳米制程节点的领先HPC产品，预计2026年推出 [11] - 一季度开始向多个客户送样下一代MI350系列，年中开始加速生产 [16] - 已完成成本优化的Spartan UltraScale Plus FPGAs和第二代Versal AI边缘SoC的首批发货 [24] - 推出EPYC嵌入式9005系列CPU，用于网络、存储和工业边缘应用 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：一季度业绩超预期及二季度增长的驱动因素，客户端业务优势及二季度展望 - 一季度客户端桌面表现、游戏业务Radeon产品发布、数据中心CPU和GPU业务均表现强劲 [41][42] - 客户端业务未受关税影响，ASP提升，桌面渠道表现超季节性 [42][43] - 二季度客户端业务桌面表现持续超季节性，商业业务开始增长，游戏业务好于季节性，数据中心CPU业务环比增长，GPU业务除中国出口限制外进展顺利 [44][45] 问题2：Instinct系列一季度表现及下半年展望 - 数据中心GPU一季度表现符合或略好于预期，MI350年中推出，客户兴趣高，预计下半年AI业务将强劲增长 [48][49][50] 问题3：数据中心GPU营收预期及中国出口限制影响时间 - 数据中心GPU业务一季度表现符合预期，中国出口限制影响主要在二季度和三季度，四季度预计专注于MI350系列非中国市场营收 [53][54] 问题4：库存增加原因 - 库存增加主要是为支持客户端、服务器和下半年数据中心GPU业务的强劲增长，因生产提前期长 [56] 问题5：MI400系列部署便利性及客户反馈 - 收购ZT Systems以解决机架级架构问题，目前正与ZT设计团队、客户设计团队和自身系统设计能力共同规划机架级系统，客户对MI400系列热情高 [59][60] 问题6：EPYC企业和本地市场增长的市场策略 - 产品优势明显，第五代EPYC在云市场和企业市场的采用情况良好，产品组合广泛 [63] - 市场推广方面增加人力和能力，直接接触终端用户，从每次部署中学习并复制到其他工业合作伙伴 [64] 问题7：去除中国市场影响后，数据中心业务上半年营收预期及下半年毛利率预期 - 去除7亿美元中国市场影响后，上半年数据中心GPU业务与下半年基本持平，全年数据中心业务和GPU业务预计实现强劲两位数增长 [66][67] - 二季度排除8亿美元MI308相关费用后，毛利率约54%，下半年毛利率有望因数据中心业务增长而略有改善，但会被客户端与游戏业务增长部分抵消 [68][70] 问题8：系统架构能力及客户端业务全年市场增长和份额情况 - 公司具备CPU、GPU、网络能力和机架级架构等系统级优化所需的所有组件，并与行业伙伴合作，确保互操作性 [75][76] - 客户端业务在高端笔记本、商业和桌面市场份额增加，公司将密切关注库存和消费情况，保持灵活性 [78][79] 问题9：一季度GPU销售情况、MI308占比及全年GPU增长预期，以及中国市场限制和AI扩散规则对长期可寻址市场的影响 - 数据中心GPU一季度环比略有下降，主要受MI325需求推动，全年数据中心GPU预计强劲两位数增长，MI308影响可控 [82][83] - 中国出口限制已纳入可寻址市场预期，公司正积极与政府合作应对AI扩散规则，确保美国AI生态系统的全球采用 [87][88] 问题10：客户端业务考虑季节性和潜在提前采购因素后的表现，以及MI400系列和机架级解决方案的市场策略和学习曲线挑战 - 客户端业务表现主要受产品组合驱动，一季度表现强劲，预计下半年低于季节性，目前处于升级周期，CPU和GPU销售受益 [92][93][94] - 提前开展MI400系列工作，与超大规模合作伙伴和OEM合作伙伴密切合作，利用MI350系列经验，推进学习周期 [96][97] 问题11：二季度和三季度GPU业务同比增长情况，以及一季度数据中心业务趋势和服务器CPU超季节性增长的影响 - 二季度GPU业务同比不增长，三季度和四季度预计同比增长，以实现全年强劲两位数增长 [99] - 一季度数据中心业务营收下降5%，服务器和GPU业务均环比下降 [103] 问题12：嵌入式业务下半年增长信心来源，以及二季度运营费用中ZT相关费用及全年运营费用管理 - 嵌入式业务需求逐步恢复，订单模式和订单出货比在航空航天国防和测试测量市场有所改善，预计三季度和四季度同比增长 [105][106] - 二季度运营费用中ZT设计团队增量费用为5000万美元，公司将严格管理运营费用，确保营收增长超过运营费用增长 [107] 问题13：云客户推理成本增长及推理计算紧张对AMD业务的影响及未来重点 - 新推理模型使推理更重要，分布式推理趋势对公司有利，公司在推理解决方案方面具有优势，将继续优化ROCCOM软件套件以应对多模型需求 [110][111][112] 问题14：与定制硅和ASIC竞争的看法及客户投资分配决策 - 认为ASIC和GPU在市场中各有其位，GPU因模型变化大、具备成本效益和客户选择优势，在推理和训练方面具有竞争力 [113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收74亿美元，同比增长36%，超指引上限，环比下降3% [5][28][29] - 毛利率54%，同比提升140个基点 [29] - 运营费用22亿美元，同比增加28% [29] - 运营收入18亿美元，运营利润率24% [29] - 税费、利息及其他费用2.13亿美元 [30] - 摊薄后每股收益0.96美元，同比增加55% [30] - 经营活动产生的现金流量为9.39亿美元，自由现金流7.27亿美元 [34] - 向股东返还7.49亿美元用于回购普通股，股份回购授权剩余40亿美元 [34] - 季度末现金、现金等价物和短期投资为73亿美元 [34] - 第二季度营收预计约74亿美元，上下浮动3亿美元，含新出口许可要求导致的7亿美元营收减少，中点值同比增长27% [35] - 第二季度非GAAP毛利率预计为43%，含约8亿美元库存及相关准备金费用，排除该费用后约为54% [36] - 第二季度非GAAP运营费用预计约23亿美元，含ZT Systems设计团队带来的5000万美元运营费用 [36] - 第二季度净利息及其他费用预计为500万美元 [36] - 第二季度非GAAP有效税率预计为13%，摊薄后股份数预计约16.4亿股，含ZT交易相关的900万股 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 数据中心业务 - 营收37亿美元，同比增长57%，环比下降5% [6][31] - 运营收入9.32亿美元，占营收25%，去年同期为5.41亿美元，占比23% [31] 客户端与游戏业务 - 营收29亿美元，同比增长28%，环比增长2% [19][32] - 客户端营收23亿美元，同比增长68%，超半数增长源于高端锐龙处理器组合带来的平均售价提升 [32] - 运营收入4.96亿美元，占营收17%，去年同期为2.37亿美元，占比10% [32] 嵌入式业务 - 营收8.23亿美元，同比下降3%，环比下降11% [24][33] - 运营收入3.28亿美元，占营收40%，去年同期为3.42亿美元，占比41% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 扩大在产品和技术路线图、市场推广举措以及全栈人工智能软件和数据中心规模解决方案能力方面的投资，加倍努力执行以交付并加速行业领先的路线图 [26] - 收购ZT Systems，补充世界级系统设计专业知识，提供基于行业标准的机架级人工智能解决方案，加速产品上市时间 [16] - 持续推进第五代EPYC处理器生产，预计2025年下半年首批产品发货；下一代EPYC Venice处理器作为台积电2纳米工艺节点的领先高性能计算产品，预计2026年推出 [11] - 2025年第一季度开始向多个客户送样下一代MI350系列，年中开始加速生产，有望在下半年广泛部署；MI400系列开发按计划进行，预计明年推出 [17][18] - 加强与云服务提供商、企业客户和应用开发商的合作，扩大EPYC处理器和Instinct GPU的市场份额 [7][9][12] - 加速人工智能软件发布节奏，提供更多开源社区支持，优化软件性能以提升产品竞争力 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济和监管环境的挑战，如Instinct MI - 308X对中国出口的新管制措施，但公司凭借领先的产品组合，有信心在2025年实现强劲的两位数营收增长 [26] - 预计半定制业务全年实现增长，嵌入式业务下半年恢复同比增长 [26] - 人工智能的发展为高性能计算带来了巨大的增长机会，公司将受益于这一趋势 [37] 其他重要信息 - 公司高管将参加相关行业会议，Mark Papermaster将于5月28日参加T. D. Cowan TMT会议，Jean Hu将于6月3日参加美国银行全球技术会议 [3][4] - 公司将在6月12日的Advancing AI活动上分享MI350系列、未来MI400机架级解决方案以及Instinct平台客户采用情况的更多细节 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度业绩超预期和第二季度指引的驱动因素，以及客户端业务增长的驱动因素和第二季度展望 - 第一季度业绩强劲得益于客户端业务桌面表现出色、游戏业务Radeon产品发布成功以及数据中心业务CPU和GPU表现良好 [43][44] - 客户端业务增长主要源于产品组合优化和平均售价提高，桌面渠道表现超季节性 [45] - 第二季度虽有MI - 308出口管制带来的7亿美元营收减少，但其他业务表现强劲，客户端桌面业务持续超季节性，商业业务开始增长，游戏业务好于季节性，数据中心CPU业务环比增长，GPU业务除中国出口管制外进展顺利 [46][47] 问题2: Instinct系列在第一季度的表现以及下半年的展望 - 第一季度数据中心GPU表现符合预期且略好，对MI350系列发布很有信心，客户兴趣高，预计下半年人工智能业务将实现强劲增长 [50][52] 问题3: 数据中心GPU实际增长与预期的差异，以及新出口管制影响的营收在各季度的分布 - 数据中心GPU业务第一季度表现符合预期，新出口管制影响的营收大部分在第二和第三季度体现，第四季度预计主要为MI350系列非中国市场营收 [55][56] 问题4: 库存增加的原因 - 库存增加主要是为了支持客户端和服务器业务的强劲增长，以及下半年数据中心GPU业务的增长，因为相关产品生产提前期较长 [58][59] 问题5: AMD针对MI400系列机架级解决方案在部署便利性方面的举措以及客户反馈 - 收购ZT Systems正是为了解决机架级架构问题，目前正与ZT设计团队、客户设计团队和自身系统设计能力合作规划机架级系统，客户对MI400系列热情高涨，正在积极学习借鉴近期部署中的经验教训 [62][63] 问题6: 推动EPYC企业和本地市场强劲增长的市场推广策略 - 产品优势明显，第五代EPYC在云市场和企业市场的采用情况良好，产品组合丰富；市场推广方面，增加了直接面向终端用户的人员和能力，从每个部署案例中学习并在多个行业合作伙伴中复制成功经验 [65][66] 问题7: 若排除中国市场影响，数据中心业务上半年营收是否仍预计持平，以及下半年毛利率是否会恢复到54%以上 - 排除中国市场影响后，数据中心GPU业务上半年与下半年相比仍预计持平，全年数据中心业务和GPU业务预计实现强劲两位数增长 [69][70] - 第二季度排除8亿美元与MI308相关的费用后，毛利率约为54%；下半年毛利率有望略有改善，因为数据中心业务将成为主要增长驱动力，但客户端和游戏业务的持续增长会部分抵消这一影响 [71][73] 问题8: 公司对系统级架构的看法，是否需要更多资源以及获取方式 - 公司认为已具备所需的所有组件，并与生态系统建立了深度合作伙伴关系，注重CPU、GPU、网络能力和机架级架构的系统级优化，同时与行业内提供相关能力的其他方合作，以确保在不同解决方案中实现互操作性 [77][78] 问题9: 客户端业务全年市场增长情况以及份额增长情况 - 客户端业务在过去几个季度表现良好，在高端笔记本、商业和桌面市场获得了份额增长；公司密切关注宏观环境、关税和库存水平，认为库存状况良好，没有明显的提前采购情况，并将保持灵活应对 [80][81] 问题10: 第一季度GPU销售是否环比增长，MI - 308的销售情况，以及2025年GPU业务能否在面临中国市场挑战的情况下实现增长 - 数据中心GPU第一季度环比略有下降，符合预期，主要需求来自MI325；公司相信数据中心GPU业务将实现强劲两位数增长，MI - 308的影响可控，未来将扩大客户群体和工作负载范围 [83][85] 问题11: 人工智能加速器可寻址市场中中国市场的占比，以及人工智能扩散规则对公司长期可寻址机会的影响 - 中国出口管制已在公司可寻址市场预期中考虑，对整体市场影响不大；公司正积极与政府合作，确保美国人工智能公司的领先技术能被全球采用，这对长期可寻址市场很重要 [88][89] 问题12: 客户端业务考虑传统季节性和潜在提前采购因素后的下半年展望，以及MI400系列和机架级解决方案的市场推广策略和应对学习曲线挑战的方法 - 客户端业务表现主要由产品组合优势驱动，第一季度表现强劲，预计下半年低于季节性；公司正在与多个超大规模合作伙伴和OEM合作伙伴密切合作，提前开始规划MI400系列机架级解决方案，以加快学习周期，MI350系列的推出也有助于积累经验 [93][97] 问题13: 考虑中国数据中心GPU市场挑战后，第二和第三季度GPU业务能否同比增长，以及第一季度数据中心GPU和服务器CPU的趋势及影响 - 第二季度GPU业务同比不会增长，但第三和第四季度预计同比增长，以实现全年强劲两位数增长 [100] - 第一季度数据中心业务整体下降5%，服务器和GPU业务均环比下降 [103] 问题14: 嵌入式业务下半年实现同比增长的信心来源，以及第二季度运营费用中ZT相关费用情况和全年运营费用展望 - 嵌入式业务需求逐渐恢复，订单模式和订单出货比在航空航天国防和测试测量领域有明显改善，预计第二季度环比持平，第三和第四季度实现同比增长 [107][108] - 第二季度运营费用23亿美元包含ZT相关的所有费用，ZT设计团队带来的增量运营费用约为每季度5000万美元；公司将继续控制运营费用，确保营收增长超过运营费用增长，预计每股收益增长将快于营收增长 [109] 问题15: 从AMD角度看云客户推理成本增长和推理计算紧张的情况，以及对公司业务重点的影响 - 新推理模型使推理计算更重要，且向分布式推理发展，这符合公司优势，公司的MI 300、MI350系列在推理方面表现出色；公司看到训练和推理工作负载都在增加，正通过ROCCOM软件套件进行优化 [113][115] 问题16: 在人工智能领域与定制ASIC竞争的看法，以及客户如何分配对AMD和ASIC的投资 - 公司认为ASIC和GPU在人工智能市场都有各自的位置，但GPU在不断变化的模型环境中具有更大优势，因为客户需要具有竞争力的总拥有成本和更多选择；公司在推理方面具有竞争力，也在成为训练领域的解决方案提供商 [116][117]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收74亿美元，同比增长36%，超指引上限，环比下降3% [6][7][29] - 毛利率54%，同比提升140个基点 [30] - 运营费用22亿美元，同比增加28% [30] - 运营收入18亿美元，运营利润率24% [30] - 税费、利息及其他费用2.13亿美元 [30] - 摊薄后每股收益0.96美元，同比增长55% [30] - 第一季度运营现金流9.39亿美元，自由现金流7.27亿美元 [34] - 回购7.49亿美元普通股，授权额度剩余40亿美元 [34] - 季度末现金、现金等价物和短期投资73亿美元 [34] - 第二季度预计营收74亿美元左右（±3亿美元），含出口限制致7亿美元营收减少，中点同比增长27% [35] - 第二季度非GAAP毛利率预计43%，含8亿美元库存及相关准备金费用，剔除后约54% [36] - 第二季度非GAAP运营费用约23亿美元，含ZT系统设计团队5000万美元运营费用 [36] - 第二季度净利息及其他费用预计500万美元 [36] - 第二季度非GAAP有效税率13%，摊薄后股份数约16.4亿股 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 数据中心业务 - 营收37亿美元，同比增长57%，环比下降5% [8][31] - 运营收入9.32亿美元，占营收25%，去年同期5.41亿美元，占比23% [31] 客户端与游戏业务 - 营收29亿美元，同比增长28%，环比增长2% [20][32] - 客户端营收23亿美元，同比增长68%，超半数增长源于高端锐龙处理器组合带来的ASP提升 [32] - 运营收入4.96亿美元，占营收17%，去年同期2.37亿美元，占比10% [32] 嵌入式业务 - 营收8.23亿美元，同比下降3%，环比下降11% [25][33] - 运营收入3.28亿美元，占营收40%，去年同期3.42亿美元，占比41% [33] 各个市场数据和关键指标变化 数据中心市场 - 服务器CPU份额增加，超30个新实例在本季度推出，企业采用量强劲，Forbes 2000企业客户激活的EPYC云实例数量同比翻倍 [8][9] - 数据中心AI业务营收同比显著两位数增长，MI325X出货量增加，超35个MI - 300系列平台投入生产，新增多个一级云和企业客户 [12][13] 客户端市场 - 客户端CPU ASP创纪录，桌面渠道销量同比增长超50%，多个地区创销售记录 [20][21] - 移动AMD笔记本销售强劲，最新一代AI PC处理器销量环比增长超50% [22] - 商用PC需求强劲，Ryzen Pro PC销售同比增长超30% [23] 游戏市场 - 游戏营收同比下降30%，Radeon显卡销售增长被半定制销售下降抵消 [24] - 推出Radeon 9070系列，首周销量创纪录，是此前最佳Radeon产品首发的10倍以上 [24] 嵌入式市场 - 需求逐步恢复，预计测试与测量、通信和航空航天市场需求改善将推动下半年恢复增长 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 扩大产品和技术路线图、市场推广举措以及全栈AI软件和数据中心规模解决方案能力的投资 [27] - 加速执行行业领先路线图，利用当前环境进一步差异化AMD产品组合 [28] - 收购ZT Systems，补充系统设计专业知识，提供基于行业标准的机架级AI解决方案 [17] - 推进MI350系列和MI400系列开发，计划年中加速生产MI350系列，明年推出MI400系列 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观和监管环境挑战，如Instinct MI - 308X对华出口管制，但公司认为领先产品组合带来的积极因素远超挑战 [27] - 有信心2025年实现强劲两位数营收增长，半定制业务全年增长，嵌入式业务下半年恢复同比增长 [27] - 看好AI市场增长，认为AI将推动高性能计算在各终端市场的应用，公司投资将使其能抓住增长机遇 [37] 其他重要信息 - 公司执行副总裁兼首席技术官Mark Papermaster将参加5月28日的T. D. Cowan TMT会议，首席财务官Jean Hu将参加6月3日的美国银行全球技术会议 [5] - 4月开始在台积电亚利桑那州新工厂生产第五代EPYC，预计下半年首批产品发货 [12] - 下一代EPYC Venice处理器是台积电2纳米工艺节点的领先HPC产品，Venice芯片在实验室表现良好，计划2026年推出 [12] - 第一季度加速AI软件发布节奏，从季度ROCCM更新改为每两周提供训练和推理容器 [15] - 超过200万个Hugging Face模型可在AMD上直接运行，为多款新模型提供Day Zero支持 [16] - 发布ROCCM 6.4，提升流行AI框架的训练和推理性能，增加易用功能 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度业绩超预期的驱动因素及第二季度各业务增长情况，特别是客户端业务 - 第一季度客户端桌面、游戏和数据中心业务表现强劲，客户端业务未受关税影响，ASP提升推动业绩 [42][43][44] - 第二季度虽有MI - 308出口限制，但客户端桌面业务超季节性表现，商业业务开始增长，游戏业务好于季节性，数据中心CPU将环比增长 [45][46][47] 问题2: Instinct系列在第一季度的表现及下半年展望 - 第一季度数据中心GPU表现符合预期且略好，对MI350系列发布很兴奋，客户兴趣高，预计下半年AI业务将强劲增长 [50][51][52] 问题3: 数据中心GPU增长数据及出口限制影响时间 - 第一季度数据中心GPU业务表现符合预期，出口限制大部分影响在第二和第三季度，第四季度主要关注MI350系列非中国市场营收 [56][57] 问题4: 库存增加原因 - 库存增加主要是为支持客户端、服务器和下半年数据中心GPU业务增长，因生产提前期长需提前准备晶圆 [59] 问题5: MI400系列应对部署挑战的措施及客户反馈 - 收购ZT Systems以解决机架级架构问题，目前与ZT设计团队、客户设计团队和自身系统设计能力共同规划，客户对MI400系列热情高 [62][63] 问题6: 推动EPYC企业和本地市场增长的市场策略 - 产品优势明显，第五代EPYC云采用情况好，企业端产品组合丰富；市场推广方面增加人力和能力，直接服务终端用户，从部署中学习并复制经验 [65][66] 问题7: 剔除中国市场影响后数据中心业务上半年预期是否仍持平及下半年毛利率情况 - 剔除7亿美元中国市场影响后，上半年数据中心GPU业务仍预计持平，下半年随着MI355推出将显著增长，全年数据中心业务和GPU业务将实现强劲两位数增长 [68][69] - 第二季度剔除8亿美元MI308相关费用后毛利率约54%，下半年毛利率将略有提升，因数据中心业务增长但客户端和游戏业务也持续强劲 [70][71][72] 问题8: 系统架构能力及客户端业务全年市场增长和份额情况 - 公司具备系统架构所需的各项能力，并与行业伙伴合作，确保架构能满足客户需求并实现互操作性 [76][77] - 客户端业务在高端笔记本、商业和桌面市场份额增加，公司会关注库存和消费情况，灵活应对市场变化 [79][80] 问题9: 第一季度GPU销售情况、MI308占比及全年GPU增长预期，以及中国市场限制和AI扩散规则对长期市场的影响 - 数据中心GPU全年预计强劲两位数增长，第一季度环比略有下降，主要需求由MI325驱动，Q1 MI325和MI300是主要营收来源 [82][83][84] - 中国出口限制已纳入TAM预期，公司积极与政府沟通AI扩散规则，确保美国AI生态系统在全球的应用 [87][88][89] 问题10: 客户端业务考虑季节性和潜在提前采购因素的情况，以及MI400系列和机架级解决方案的市场策略 - 客户端业务表现主要由产品组合驱动，第一季度表现强劲，预计下半年低于季节性，目前处于升级周期，公司将增加生产以满足需求 [93][94][95] - 公司提前与超大规模和OEM合作伙伴合作，推进MI400系列学习周期，MI350系列过渡相对容易，重点关注MI400机架级解决方案 [97][98] 问题11: 受中国市场影响，第二和第三季度GPU业务能否同比增长，以及第一季度数据中心GPU和服务器CPU趋势及影响 - 第二季度GPU业务同比不增长，第三和第四季度预计同比增长以实现全年强劲两位数增长 [101] - 第一季度数据中心业务下降5%，服务器和GPU均环比下降 [104] 问题12: 嵌入式业务下半年增长信心来源，以及第二季度运营费用中ZT相关费用和全年运营费用情况 - 嵌入式业务需求逐步恢复，订单模式和订单出货比改善，预计第三和第四季度同比增长，第四季度更明显 [106][107] - 第二季度运营费用23亿美元包含ZT系统全部费用，ZT设计团队季度增量运营费用约5000万美元，公司将严格管理运营费用以实现营收和利润增长 [109] 问题13: 云客户推理成本增长对AMD业务的影响及未来重点，以及与ASIC在AI领域竞争情况 - 新推理模型增加了推理重要性和分布式推理需求，符合AMD优势，公司将通过ROCCOM软件套件优化多模型应用 [112][113][114] - 认为ASIC和GPU在AI市场各有其位，GPU因模型变化大、TCO有竞争力且能提供选择，在推理和训练方面都有竞争力 [115][116][117]

评级与市场预期 - 近期AMD被Jeffries、汇丰银行等9家机构下调评级，主要因面临英伟达的竞争压力，但负面因素逐步消化后或提供更有吸引力的买入机会 [1] - 分析师建议长期投资者强力买入，短期投资者需等待股价突破200日均线（当前阻力位120美元），中长期投资者可开始大量建仓 [1] 估值分析 - AMD当前预期市盈率23倍，接近历史低点（20倍为反弹阈值），显著低于英伟达（25倍）和英特尔（47倍） [2][4] - PEG比率仅0.8倍，显示增长潜力被低估，为罕见低估值水平 [4] - 年内股价下跌9%，预期市盈率和PEG比率分别压缩8.4%和7.8%，但基本面未受损，MI300 AI芯片势头增强 [6] 近期市场表现 - 近一个月股价反弹超5%，预期市盈率和PEG比率分别回升5.6%和6.2%，反映看涨情绪 [6] - 半导体板块普跌背景下，AMD周三收盘跌4%，与英伟达（跌6%）等同行同步调整 [6][7] 竞争格局与业务进展 - 英伟达占据AI GPU市场89%份额，AMD MI300芯片市占率仅10.3%，但数据中心业务Q4营收同比增69%至38.6亿美元（低于预期的40.9亿） [8][9] - 市场预计2025年数据中心营收达184亿美元（同比+46%），公司指引Q2营收68-74亿美元（高于共识70.4亿） [9] - PC业务复苏显著：Q1 PC芯片收入23亿美元（超预期10亿），客户端部门同比增58%，主要受益于Ryzen处理器和戴尔合作 [12] 行业动态与风险 - AMD是少数覆盖全计算领域的半导体公司，长期生态愿景若获市场认可潜力巨大 [8] - 英伟达降价可能为AMD提供额外动力，但AI设备需求持续性仍是市场担忧点 [8][14]