AMD Zen 6 CPU性能提升 - 新款AMD Ryzen CPU主频可能达到甚至超过7GHz，较Zen 4和Zen 5架构有巨大飞跃 [1] - 此前传闻下一代AMD处理器主频在"非常"保守估计下才会超过6GHz [1] - 英特尔研发52核CPU给AMD带来压力，但AMD可能通过更快核心速度弥补核心数量不足 [1] - Zen 6架构最多支持24核，Zen 7架构可能支持32核 [1] Zen 6架构技术细节 - Zen 6 CCD将拥有12个CPU核心和48MB L3缓存，较Zen 5的8核32MB L3缓存提升50% [3][4] - 正在制造配备128MB L3缓存的32核CCD，可能使用Zen 6c CPU核心 [4] - 12核Zen 6 CCD将采用台积电2nm技术，提升能效和密度 [4] - 每个CCX的L3缓存增加50%，预计将显著提升游戏性能 [4][5] 性能预期与行业影响 - 7GHz主频若实现，将代表速度显著飞跃，超过Zen 3和Zen 4之间的时钟速度差异 [2] - L3缓存增加与游戏性能提升有直接关联，从Zen 1到Zen 3的每次缓存增加都带来变革性飞跃 [4][5] - X3D技术的引入曾使AMD登上PC游戏市场巅峰，预计Zen 6的X3D增强将进一步推高性能 [5] - 低功耗核心设计功耗不到一瓦，可能适用于Steam Deck或PS6等游戏机 [2] 行业竞争态势 - 英特尔52核CPU研发对AMD形成竞争压力 [1] - AMD通过提升单核性能而非单纯增加核心数量应对竞争 [1] - 台积电2nm工艺将提升AMD产品性能，但也会增加成本 [4]

核心观点 - 公司客户端业务收入同比增长677%至2294亿美元 占2025年第一季度总收入的308% 主要得益于Zen 5架构Ryzen CPU及Ryzen 9 9950 X3D等新产品的强劲需求 [1] - AI处理器产品线(Ryzen AI Max Plus/AI 7及5 300系列)推动计算性能与电池续航标准升级 高端产品组合提升平均售价 [2] - 与戴尔的战略合作取得突破 Ryzen AI PRO处理器将搭载于戴尔专业设备 并在CES 2025前推出AI Max/AI 300/200系列处理器 [3] - 商用PC领域实现增长 Ryzen Pro产品销量同比提升30% 惠普/联想/戴尔/华硕等OEM厂商的AMD设备数量增长80% [4] 竞争格局 - 英特尔在CPU/APU市场占据主导地位 系统集成商更倾向采用英特尔处理器 [5] - 高通等ARM架构厂商加速渗透PC市场 Snapdragon G系列新增三款游戏芯片组(G3 Gen 3/G2 Gen 2/G1 Gen 2) 丰富2025年产品矩阵 [6][7] 财务表现 - 年初至今股价上涨5% 超越Zacks计算机与科技板块15%的涨幅 [8] - 远期市销率达601倍 显著高于行业平均369倍 价值评分D级 [11] - 2025年第二季度每股收益共识预期054美元 近30日下调169% 全年预期392美元 近30日下调41%但同比仍增长1843% [13] 业务亮点 - 客户端业务增长由Ryzen CPU与AI处理器需求驱动 [10] - 新产品发布(Ryzen AI/游戏芯片)提升市场能见度 [10] - OEM合作伙伴深化推动商用PC份额扩张 [10]

数据中心业务增长 - 数据中心业务收入飙升57%至37亿美元，主要得益于CPU服务器市场份额提升和Instinct GPU的强劲增长 [2] - 公司在数据中心CPU领域已成为领导者，多个云计算提供商开始采用其最新EPYC芯片，企业级CPU也实现强劲增长 [3] - 超大规模数据中心运营商扩大使用其GPU进行生成式AI任务，包括AI搜索、排名和推荐，一家大型AI模型公司已将其GPU用于日常推理流量的重要部分 [4] AI市场机遇 - 尽管短期内难以超越Nvidia，但公司在数据中心领域保持强劲增长和稳步进展 [5] - AI推理市场预计将远超训练市场规模，公司在推理市场更具竞争力，未来可能成为主要增长驱动力 [5][11] - 科技巨头和AI初创公司正使用其GPU训练下一代AI模型 [4] 财务表现 - 第一季度总收入增长36%至74.4亿美元，调整后每股收益增长55%至0.96美元，超出分析师预期 [8] - 客户和游戏业务收入增长28%至29亿美元，其中客户收入飙升68%至23亿美元，主要受高端Ryzen CPU推动，游戏收入下降30%至6.47亿美元 [9] - 嵌入式业务收入下降3%至8.23亿美元 [9] 出口限制影响 - 由于新的出口管制，第二季度将损失约7亿美元收入，全年预计影响15亿美元，主要集中在第二和第三季度 [6] - 尽管如此，公司仍预计2025年收入将实现两位数百分比增长，第二季度收入预计为74亿美元±3亿美元，同比增长27% [7] 估值与投资机会 - 公司股票当前远期市盈率为26.5倍（基于2025年预期）和18倍（基于2026年预期），估值较过去一年大幅下降 [12] - 随着AI推理市场的潜在增长，公司有望进一步扩大市场份额，股票可能具备较大上行空间 [11][14]

Advanced Micro Devices (AMD) reported first-quarter 2025 non-GAAP earnings of 96 cents per share, beating the Zacks Consensus Estimate by 3.23%. The figure surged 54.8% year over year. Revenues of $7.438 billion beat the Zacks Consensus Estimate by 4.45% and increased 35.9% year over year, but declined 2.9% sequentially. The top-line growth benefited from robust Data Center and Client revenues that were partially offset by sluggishness in the Gaming and Embedded segments.AMD shares have risen 1.80% in pre-m ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司AI芯片持续迭代进展顺利，有望缩窄与头部厂商差距，加强产品竞争力并实现更多客户突破，随着模型推理端算法迭代带动运算需求提升，公司有望受益 [4] 业绩简评 - 2025年5月7日公司披露25Q1业绩，营收74.38亿美元，同比+36%，GAAP毛利率50%，同比+3pct，GAAP净利润8.06亿美元，同比+2139%，Non - GAAP毛利率54%，同比+2pct，Non - GAAP净利润15.66亿美元，同比+55% [2] - 公司指引25Q2营收74±3亿美元，Non - GAAP毛利率43%，含MI308限制销售8亿库存减值损失，若不考虑预计毛利率为54% [2] 经营分析 - 25Q1数据中心、客户端业务营收36.74、22.94亿美元，同比+57.21%、+67.69%，数据中心业务增长源于MI系列AI芯片放量和服务器CPU端份额提升，客户端业务增长源于Zen5 Ryzen CPU批量出货带动ASP提升及客户因关税提前备货带动销量增长 [3] - 25Q1游戏业务营收6.47亿美元，同比 - 29.83%，因客制化芯片面向的游戏机平台无新机发布；通信业务营收8.23亿美元，同比 - 2.72% [3] - 25Q1数据中心AI收入双位数增长，由MI325X出货拉动，MI350系列预计下半年出货，Oracle将部署采用MI355的AI集群，MI400系列预计明年发布 [3] - 美国对AI芯片限售加剧，MI308产品对华销售受影响，预计全年影响约15亿美元，Q2影响8亿美元 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年GAAP净利润分别为26.14、38.27、46.68亿美元，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|22,680|25,785|33,458|40,467|47,548| |增长率（%）|-3.9%|13.7%|29.8%|20.9%|17.5%| |EBITDA|3,962|5,199|6,385|7,505|8,319| |归母净利润|854|1,641|2,614|3,827|4,668| |增长率（%）|-35.3%|92.2%|59.3%|46.4%|22.0%| |每股收益 - 期末股本摊薄|0.53|1.01|1.61|2.36|2.88| |每股净资产|34.59|35.49|37.14|39.50|42.38| |市盈率（P/E）|186.62|97.48|61.13|41.76|34.24| |市净率（P/B）|2.85|2.78|2.66|2.50|2.33|[9] 利润表预测摘要 |项目/报告期|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|23,601|22,680|25,785|33,458|40,467|47,548| |营业成本|12,998|12,220|13,060|16,729|20,031|23,299| |毛利|10,603|10,460|12,725|16,729|20,436|24,250| |其他收入|0|0|0|0|0|0| |一般费用|4,436|4,221|4,231|5,353|6,070|7,132| |研发费用|5,005|5,872|6,456|8,364|10,117|11,887| |营业利润|1,162|367|2,038|3,011|4,249|5,230| |利息收入|65|206|0|151|344|340| |利息支出|88|106|92|123|142|142| |权益性投资损益|14|16|33|0|0|0| |其他非经营性损益|-57|-9|181|0|0|0| |其他损益|102|34|-138|0|0|0| |除税前利润|1,198|508|2,022|3,040|4,450|5,428| |所得税|-122|-346|381|426|623|760| |净利润（含少数股东损益）|1,320|854|1,641|2,614|3,827|4,668| |少数股东损益|0|0|0|0|0|0| |净利润|1,320|854|1,641|2,614|3,827|4,668| |优先股利及其他调整项|0|0|0|0|0|0| |归属普通股东净利润|1,320|854|1,641|2,614|3,827|4,668|[11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|0|0| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|[13]

Advanced Micro Devices (AMD) Q1 2025 Earnings Call May 06, 2025 05:00 PM ET Company Participants Matt Ramsay - Corporate VP - Financial Strategy & IRLisa Su - Chair & CEOJean Hu - Executive VP, CFO & TreasurerJoshua Buchalter - Director - Equity ResearchTimothy Arcuri - Managing DirectorHarlan Sur - Executive Director - Equity ResearchThomas O'Malley - Director - Equity ResearchCJ Muse - Senior Managing Director Conference Call Participants Aaron Raikers - AnalystVivek Arya - AnalystStacy Rasgon - AnalystRo ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收74亿美元，同比增长36%，超指引上限，环比下降3% [5][28][29] - 毛利率54%，同比提升140个基点 [29] - 运营费用22亿美元，同比增加28% [29] - 运营收入18亿美元，运营利润率24% [29] - 税费、利息及其他费用2.13亿美元 [30] - 摊薄后每股收益0.96美元，同比增加55% [30] - 经营活动产生的现金流量为9.39亿美元，自由现金流7.27亿美元 [34] - 向股东返还7.49亿美元用于回购普通股，股份回购授权剩余40亿美元 [34] - 季度末现金、现金等价物和短期投资为73亿美元 [34] - 第二季度营收预计约74亿美元，上下浮动3亿美元，含新出口许可要求导致的7亿美元营收减少，中点值同比增长27% [35] - 第二季度非GAAP毛利率预计为43%，含约8亿美元库存及相关准备金费用，排除该费用后约为54% [36] - 第二季度非GAAP运营费用预计约23亿美元，含ZT Systems设计团队带来的5000万美元运营费用 [36] - 第二季度净利息及其他费用预计为500万美元 [36] - 第二季度非GAAP有效税率预计为13%，摊薄后股份数预计约16.4亿股，含ZT交易相关的900万股 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 数据中心业务 - 营收37亿美元，同比增长57%，环比下降5% [6][31] - 运营收入9.32亿美元，占营收25%，去年同期为5.41亿美元，占比23% [31] 客户端与游戏业务 - 营收29亿美元，同比增长28%，环比增长2% [19][32] - 客户端营收23亿美元，同比增长68%，超半数增长源于高端锐龙处理器组合带来的平均售价提升 [32] - 运营收入4.96亿美元，占营收17%，去年同期为2.37亿美元，占比10% [32] 嵌入式业务 - 营收8.23亿美元，同比下降3%，环比下降11% [24][33] - 运营收入3.28亿美元，占营收40%，去年同期为3.42亿美元，占比41% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 扩大在产品和技术路线图、市场推广举措以及全栈人工智能软件和数据中心规模解决方案能力方面的投资，加倍努力执行以交付并加速行业领先的路线图 [26] - 收购ZT Systems，补充世界级系统设计专业知识，提供基于行业标准的机架级人工智能解决方案，加速产品上市时间 [16] - 持续推进第五代EPYC处理器生产，预计2025年下半年首批产品发货；下一代EPYC Venice处理器作为台积电2纳米工艺节点的领先高性能计算产品，预计2026年推出 [11] - 2025年第一季度开始向多个客户送样下一代MI350系列，年中开始加速生产，有望在下半年广泛部署；MI400系列开发按计划进行，预计明年推出 [17][18] - 加强与云服务提供商、企业客户和应用开发商的合作，扩大EPYC处理器和Instinct GPU的市场份额 [7][9][12] - 加速人工智能软件发布节奏，提供更多开源社区支持，优化软件性能以提升产品竞争力 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济和监管环境的挑战，如Instinct MI - 308X对中国出口的新管制措施，但公司凭借领先的产品组合，有信心在2025年实现强劲的两位数营收增长 [26] - 预计半定制业务全年实现增长，嵌入式业务下半年恢复同比增长 [26] - 人工智能的发展为高性能计算带来了巨大的增长机会，公司将受益于这一趋势 [37] 其他重要信息 - 公司高管将参加相关行业会议，Mark Papermaster将于5月28日参加T. D. Cowan TMT会议，Jean Hu将于6月3日参加美国银行全球技术会议 [3][4] - 公司将在6月12日的Advancing AI活动上分享MI350系列、未来MI400机架级解决方案以及Instinct平台客户采用情况的更多细节 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度业绩超预期和第二季度指引的驱动因素，以及客户端业务增长的驱动因素和第二季度展望 - 第一季度业绩强劲得益于客户端业务桌面表现出色、游戏业务Radeon产品发布成功以及数据中心业务CPU和GPU表现良好 [43][44] - 客户端业务增长主要源于产品组合优化和平均售价提高，桌面渠道表现超季节性 [45] - 第二季度虽有MI - 308出口管制带来的7亿美元营收减少，但其他业务表现强劲，客户端桌面业务持续超季节性，商业业务开始增长，游戏业务好于季节性，数据中心CPU业务环比增长，GPU业务除中国出口管制外进展顺利 [46][47] 问题2: Instinct系列在第一季度的表现以及下半年的展望 - 第一季度数据中心GPU表现符合预期且略好，对MI350系列发布很有信心，客户兴趣高，预计下半年人工智能业务将实现强劲增长 [50][52] 问题3: 数据中心GPU实际增长与预期的差异，以及新出口管制影响的营收在各季度的分布 - 数据中心GPU业务第一季度表现符合预期，新出口管制影响的营收大部分在第二和第三季度体现，第四季度预计主要为MI350系列非中国市场营收 [55][56] 问题4: 库存增加的原因 - 库存增加主要是为了支持客户端和服务器业务的强劲增长，以及下半年数据中心GPU业务的增长，因为相关产品生产提前期较长 [58][59] 问题5: AMD针对MI400系列机架级解决方案在部署便利性方面的举措以及客户反馈 - 收购ZT Systems正是为了解决机架级架构问题，目前正与ZT设计团队、客户设计团队和自身系统设计能力合作规划机架级系统，客户对MI400系列热情高涨，正在积极学习借鉴近期部署中的经验教训 [62][63] 问题6: 推动EPYC企业和本地市场强劲增长的市场推广策略 - 产品优势明显，第五代EPYC在云市场和企业市场的采用情况良好，产品组合丰富；市场推广方面，增加了直接面向终端用户的人员和能力，从每个部署案例中学习并在多个行业合作伙伴中复制成功经验 [65][66] 问题7: 若排除中国市场影响，数据中心业务上半年营收是否仍预计持平，以及下半年毛利率是否会恢复到54%以上 - 排除中国市场影响后，数据中心GPU业务上半年与下半年相比仍预计持平，全年数据中心业务和GPU业务预计实现强劲两位数增长 [69][70] - 第二季度排除8亿美元与MI308相关的费用后，毛利率约为54%；下半年毛利率有望略有改善，因为数据中心业务将成为主要增长驱动力，但客户端和游戏业务的持续增长会部分抵消这一影响 [71][73] 问题8: 公司对系统级架构的看法，是否需要更多资源以及获取方式 - 公司认为已具备所需的所有组件，并与生态系统建立了深度合作伙伴关系，注重CPU、GPU、网络能力和机架级架构的系统级优化，同时与行业内提供相关能力的其他方合作，以确保在不同解决方案中实现互操作性 [77][78] 问题9: 客户端业务全年市场增长情况以及份额增长情况 - 客户端业务在过去几个季度表现良好，在高端笔记本、商业和桌面市场获得了份额增长；公司密切关注宏观环境、关税和库存水平，认为库存状况良好，没有明显的提前采购情况，并将保持灵活应对 [80][81] 问题10: 第一季度GPU销售是否环比增长，MI - 308的销售情况，以及2025年GPU业务能否在面临中国市场挑战的情况下实现增长 - 数据中心GPU第一季度环比略有下降，符合预期，主要需求来自MI325；公司相信数据中心GPU业务将实现强劲两位数增长，MI - 308的影响可控，未来将扩大客户群体和工作负载范围 [83][85] 问题11: 人工智能加速器可寻址市场中中国市场的占比，以及人工智能扩散规则对公司长期可寻址机会的影响 - 中国出口管制已在公司可寻址市场预期中考虑，对整体市场影响不大；公司正积极与政府合作，确保美国人工智能公司的领先技术能被全球采用，这对长期可寻址市场很重要 [88][89] 问题12: 客户端业务考虑传统季节性和潜在提前采购因素后的下半年展望，以及MI400系列和机架级解决方案的市场推广策略和应对学习曲线挑战的方法 - 客户端业务表现主要由产品组合优势驱动，第一季度表现强劲，预计下半年低于季节性；公司正在与多个超大规模合作伙伴和OEM合作伙伴密切合作，提前开始规划MI400系列机架级解决方案，以加快学习周期，MI350系列的推出也有助于积累经验 [93][97] 问题13: 考虑中国数据中心GPU市场挑战后，第二和第三季度GPU业务能否同比增长，以及第一季度数据中心GPU和服务器CPU的趋势及影响 - 第二季度GPU业务同比不会增长，但第三和第四季度预计同比增长，以实现全年强劲两位数增长 [100] - 第一季度数据中心业务整体下降5%，服务器和GPU业务均环比下降 [103] 问题14: 嵌入式业务下半年实现同比增长的信心来源，以及第二季度运营费用中ZT相关费用情况和全年运营费用展望 - 嵌入式业务需求逐渐恢复，订单模式和订单出货比在航空航天国防和测试测量领域有明显改善，预计第二季度环比持平，第三和第四季度实现同比增长 [107][108] - 第二季度运营费用23亿美元包含ZT相关的所有费用，ZT设计团队带来的增量运营费用约为每季度5000万美元；公司将继续控制运营费用，确保营收增长超过运营费用增长，预计每股收益增长将快于营收增长 [109] 问题15: 从AMD角度看云客户推理成本增长和推理计算紧张的情况，以及对公司业务重点的影响 - 新推理模型使推理计算更重要，且向分布式推理发展，这符合公司优势，公司的MI 300、MI350系列在推理方面表现出色；公司看到训练和推理工作负载都在增加，正通过ROCCOM软件套件进行优化 [113][115] 问题16: 在人工智能领域与定制ASIC竞争的看法，以及客户如何分配对AMD和ASIC的投资 - 公司认为ASIC和GPU在人工智能市场都有各自的位置，但GPU在不断变化的模型环境中具有更大优势，因为客户需要具有竞争力的总拥有成本和更多选择；公司在推理方面具有竞争力，也在成为训练领域的解决方案提供商 [116][117]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收74亿美元，同比增长36%，超指引上限，环比下降3% [6][7][29] - 毛利率54%，同比提升140个基点 [30] - 运营费用22亿美元，同比增加28% [30] - 运营收入18亿美元，运营利润率24% [30] - 税费、利息及其他费用2.13亿美元 [30] - 摊薄后每股收益0.96美元，同比增长55% [30] - 第一季度运营现金流9.39亿美元，自由现金流7.27亿美元 [34] - 回购7.49亿美元普通股，授权额度剩余40亿美元 [34] - 季度末现金、现金等价物和短期投资73亿美元 [34] - 第二季度预计营收74亿美元左右（±3亿美元），含出口限制致7亿美元营收减少，中点同比增长27% [35] - 第二季度非GAAP毛利率预计43%，含8亿美元库存及相关准备金费用，剔除后约54% [36] - 第二季度非GAAP运营费用约23亿美元，含ZT系统设计团队5000万美元运营费用 [36] - 第二季度净利息及其他费用预计500万美元 [36] - 第二季度非GAAP有效税率13%，摊薄后股份数约16.4亿股 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 数据中心业务 - 营收37亿美元，同比增长57%，环比下降5% [8][31] - 运营收入9.32亿美元，占营收25%，去年同期5.41亿美元，占比23% [31] 客户端与游戏业务 - 营收29亿美元，同比增长28%，环比增长2% [20][32] - 客户端营收23亿美元，同比增长68%，超半数增长源于高端锐龙处理器组合带来的ASP提升 [32] - 运营收入4.96亿美元，占营收17%，去年同期2.37亿美元，占比10% [32] 嵌入式业务 - 营收8.23亿美元，同比下降3%，环比下降11% [25][33] - 运营收入3.28亿美元，占营收40%，去年同期3.42亿美元，占比41% [33] 各个市场数据和关键指标变化 数据中心市场 - 服务器CPU份额增加，超30个新实例在本季度推出，企业采用量强劲，Forbes 2000企业客户激活的EPYC云实例数量同比翻倍 [8][9] - 数据中心AI业务营收同比显著两位数增长，MI325X出货量增加，超35个MI - 300系列平台投入生产，新增多个一级云和企业客户 [12][13] 客户端市场 - 客户端CPU ASP创纪录，桌面渠道销量同比增长超50%，多个地区创销售记录 [20][21] - 移动AMD笔记本销售强劲，最新一代AI PC处理器销量环比增长超50% [22] - 商用PC需求强劲，Ryzen Pro PC销售同比增长超30% [23] 游戏市场 - 游戏营收同比下降30%，Radeon显卡销售增长被半定制销售下降抵消 [24] - 推出Radeon 9070系列，首周销量创纪录，是此前最佳Radeon产品首发的10倍以上 [24] 嵌入式市场 - 需求逐步恢复，预计测试与测量、通信和航空航天市场需求改善将推动下半年恢复增长 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 扩大产品和技术路线图、市场推广举措以及全栈AI软件和数据中心规模解决方案能力的投资 [27] - 加速执行行业领先路线图，利用当前环境进一步差异化AMD产品组合 [28] - 收购ZT Systems，补充系统设计专业知识，提供基于行业标准的机架级AI解决方案 [17] - 推进MI350系列和MI400系列开发，计划年中加速生产MI350系列，明年推出MI400系列 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观和监管环境挑战，如Instinct MI - 308X对华出口管制，但公司认为领先产品组合带来的积极因素远超挑战 [27] - 有信心2025年实现强劲两位数营收增长，半定制业务全年增长，嵌入式业务下半年恢复同比增长 [27] - 看好AI市场增长，认为AI将推动高性能计算在各终端市场的应用，公司投资将使其能抓住增长机遇 [37] 其他重要信息 - 公司执行副总裁兼首席技术官Mark Papermaster将参加5月28日的T. D. Cowan TMT会议，首席财务官Jean Hu将参加6月3日的美国银行全球技术会议 [5] - 4月开始在台积电亚利桑那州新工厂生产第五代EPYC，预计下半年首批产品发货 [12] - 下一代EPYC Venice处理器是台积电2纳米工艺节点的领先HPC产品，Venice芯片在实验室表现良好，计划2026年推出 [12] - 第一季度加速AI软件发布节奏，从季度ROCCM更新改为每两周提供训练和推理容器 [15] - 超过200万个Hugging Face模型可在AMD上直接运行，为多款新模型提供Day Zero支持 [16] - 发布ROCCM 6.4，提升流行AI框架的训练和推理性能，增加易用功能 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度业绩超预期的驱动因素及第二季度各业务增长情况，特别是客户端业务 - 第一季度客户端桌面、游戏和数据中心业务表现强劲，客户端业务未受关税影响，ASP提升推动业绩 [42][43][44] - 第二季度虽有MI - 308出口限制，但客户端桌面业务超季节性表现，商业业务开始增长，游戏业务好于季节性，数据中心CPU将环比增长 [45][46][47] 问题2: Instinct系列在第一季度的表现及下半年展望 - 第一季度数据中心GPU表现符合预期且略好，对MI350系列发布很兴奋，客户兴趣高，预计下半年AI业务将强劲增长 [50][51][52] 问题3: 数据中心GPU增长数据及出口限制影响时间 - 第一季度数据中心GPU业务表现符合预期，出口限制大部分影响在第二和第三季度，第四季度主要关注MI350系列非中国市场营收 [56][57] 问题4: 库存增加原因 - 库存增加主要是为支持客户端、服务器和下半年数据中心GPU业务增长，因生产提前期长需提前准备晶圆 [59] 问题5: MI400系列应对部署挑战的措施及客户反馈 - 收购ZT Systems以解决机架级架构问题，目前与ZT设计团队、客户设计团队和自身系统设计能力共同规划，客户对MI400系列热情高 [62][63] 问题6: 推动EPYC企业和本地市场增长的市场策略 - 产品优势明显，第五代EPYC云采用情况好，企业端产品组合丰富；市场推广方面增加人力和能力，直接服务终端用户，从部署中学习并复制经验 [65][66] 问题7: 剔除中国市场影响后数据中心业务上半年预期是否仍持平及下半年毛利率情况 - 剔除7亿美元中国市场影响后，上半年数据中心GPU业务仍预计持平，下半年随着MI355推出将显著增长，全年数据中心业务和GPU业务将实现强劲两位数增长 [68][69] - 第二季度剔除8亿美元MI308相关费用后毛利率约54%，下半年毛利率将略有提升，因数据中心业务增长但客户端和游戏业务也持续强劲 [70][71][72] 问题8: 系统架构能力及客户端业务全年市场增长和份额情况 - 公司具备系统架构所需的各项能力，并与行业伙伴合作，确保架构能满足客户需求并实现互操作性 [76][77] - 客户端业务在高端笔记本、商业和桌面市场份额增加，公司会关注库存和消费情况，灵活应对市场变化 [79][80] 问题9: 第一季度GPU销售情况、MI308占比及全年GPU增长预期，以及中国市场限制和AI扩散规则对长期市场的影响 - 数据中心GPU全年预计强劲两位数增长，第一季度环比略有下降，主要需求由MI325驱动，Q1 MI325和MI300是主要营收来源 [82][83][84] - 中国出口限制已纳入TAM预期，公司积极与政府沟通AI扩散规则，确保美国AI生态系统在全球的应用 [87][88][89] 问题10: 客户端业务考虑季节性和潜在提前采购因素的情况，以及MI400系列和机架级解决方案的市场策略 - 客户端业务表现主要由产品组合驱动，第一季度表现强劲，预计下半年低于季节性，目前处于升级周期，公司将增加生产以满足需求 [93][94][95] - 公司提前与超大规模和OEM合作伙伴合作，推进MI400系列学习周期，MI350系列过渡相对容易，重点关注MI400机架级解决方案 [97][98] 问题11: 受中国市场影响，第二和第三季度GPU业务能否同比增长，以及第一季度数据中心GPU和服务器CPU趋势及影响 - 第二季度GPU业务同比不增长，第三和第四季度预计同比增长以实现全年强劲两位数增长 [101] - 第一季度数据中心业务下降5%，服务器和GPU均环比下降 [104] 问题12: 嵌入式业务下半年增长信心来源，以及第二季度运营费用中ZT相关费用和全年运营费用情况 - 嵌入式业务需求逐步恢复，订单模式和订单出货比改善，预计第三和第四季度同比增长，第四季度更明显 [106][107] - 第二季度运营费用23亿美元包含ZT系统全部费用，ZT设计团队季度增量运营费用约5000万美元，公司将严格管理运营费用以实现营收和利润增长 [109] 问题13: 云客户推理成本增长对AMD业务的影响及未来重点，以及与ASIC在AI领域竞争情况 - 新推理模型增加了推理重要性和分布式推理需求，符合AMD优势，公司将通过ROCCOM软件套件优化多模型应用 [112][113][114] - 认为ASIC和GPU在AI市场各有其位，GPU因模型变化大、TCO有竞争力且能提供选择，在推理和训练方面都有竞争力 [115][116][117]

公司业绩与市场表现 - 公司第一季度营收127亿美元 同比持平 超出分析师预期39亿美元 调整后每股收益013美元 同比下降28% 但仍超出预期013美元 [1] - 第二季度营收指引同比下降3%-13% 调整后每股收益为零 均低于分析师预期 [2] - 公司x86处理器市场份额从2016年三季度的825%暴跌至2025年二季度的582% 同期AMD份额从175%升至403% [4] - 公司年营收从2014年5587亿美元下滑至2024年5423亿美元 股价过去十年下跌34% 同期AMD股价暴涨3950% [7] 市场竞争与战略失误 - 公司在芯片制程竞赛中落后台积电 导致AMD通过台积电代工获得更小更节能的芯片优势 [5] - 公司错失移动芯片市场机会 未能把握AI芯片趋势 且因混乱收购导致业务恶化 [6] - 新任CEO计划保留晶圆厂业务 开发集成AI功能的CPU 并扩大代工业务 同时剥离非核心资产如Altera [8][9] 技术路线与运营调整 - 公司加速18A制程节点研发 计划2025年底推出Panther Lake PC处理器 并通过Granite Rapids Xeon 6巩固服务器市场 [9] - 计划2026年推出2nm Nova Lake处理器 但部分生产外包给台积电 同时传闻将裁员约20%以削减成本 [10] - 公司仍面临特朗普政府关税政策 CHIPS法案补贴取消风险 以及台积电在代工市场的激烈竞争 [12] 管理层与市场前景 - 过去十年更换四位CEO 而AMD在Lisa Su领导下完成逆袭 新任CEO Lip-Bu Tan面临扭转困局挑战 [13][14] - 短期业绩指引疲弱 显示新技术产品难以立即改善财务表现 市场对其能否抵御AMD攻势持怀疑态度 [11][14]

作 者 | The Techie 今年迄今，该股已下跌约 9%，但回调并不仅仅与价格有关，预期市盈率和 PEG 比率分别下跌 8.4% 和 7.8%。因此，不仅股价下跌，市场似乎也降低了其未来盈利潜力的风险。虽然这种倍数压缩在短期内是 痛苦的，但分析师认为这是一个机会，因为该公司的基本面仍然完好无损，而且 MI300 AI 芯片的势头正 在增强。一个月图上已经可以看到一些反弹，股价上涨超过 5%，预期市盈率上涨 5.6%，预期 PEG 比率 也上涨了 6.2%，标志着典型的看涨情绪。因此，虽然该股被低估的程度低于一个月前，但PEG 比率低于 1 仍然具有吸引力。 AMD 从市场中淡出，尽管股价有所下跌，但仍然表现强劲。周三，该股收盘下跌 4%，但跌幅达到整个 市场，英伟达也收盘下跌约 6%，其他半导体和人工智能基础设施股也是如此，如下图所示。 | DELL | Dell Technologies Inc | | $96.26 | -$2.60 | +2.63% | Super Micro Computer ... W SMCI | | $37.04 | -$3.60 | 48.86% | | --- | -- ...