原油：空单持有，关注地缘扰动 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 NYMEX WTI 期货 01 合约跌 0.86 美元，跌幅 1.47%，报 57.60 美元/桶；ICE 布油期货 02 合约跌 0.93 美元，跌幅 1.49%，报 61.28 美元/桶；SC2601 原油期货收跌 6.40 元/桶，跌幅 1.45%，报 434.80 元/桶。 1、墨西哥湾原油套利 商 品 研 究 2025 年 12 月 12 日 研 究 所 | | | FCC & | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | HCU | | | | | | | Coking | | | | | Napo | Mars | with FCC & | Closed | -3.86 | 厄瓜多尔 Napo 原油套利窗口关闭。 | | | | HCU | | | | | | | Coking | | | | | Maya | Mars | with | Closed | -1.02 | 接近盈亏平衡点。 | | | | F ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 建议空单持有原油期货，并关注地缘政治因素对原油市场的扰动；原油趋势强度为 -1，表明市场看空情绪较浓 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 国际原油期货价格 - NYMEX WTI 期货 01 合约涨 0.21 美元，涨幅 0.36%，报 58.46 美元/桶 [1] - ICE 布油期货 02 合约涨 0.27 美元，涨幅 0.44%，报 62.21 美元/桶 [1] - SC2601 原油期货收跌 3.80 元/桶，跌幅 0.86%，报 440.50 元/桶 [1] 墨西哥湾原油套利 - Arab Extra Light、Arab Light、Nemba、Agbami、Forties 等原油品种套利窗口关闭，竞争力较弱 [2] - Vasconia 原油呈现微弱套利机会，套利空间 0.79 美元/桶 [2] - Napo 原油套利空间显著，为 3.73 美元/桶 [4] 大西洋原油套利 - Forties、Cabinda 原油竞争力不足，套利窗口关闭 [4] - Arab Extra Light 呈现微弱套利机会，套利空间 0.29 美元/桶 [4] - Saharan Blend 原油套利空间显著，为 2.87 美元/桶 [4] - Urals 原油因制裁大幅折价，存在 23.15 美元/桶的巨大套利空间 [4] 西北欧原油套利 - WTI MEH、Eagle Ford、Saharan Blend、Bonny Light 原油呈现套利机会 [6] - Azeri Light 原油套利空间微弱 [6] 地中海原油套利 - Saharan Blend、Azeri Light、Bonny Light、Ekofisk、Eagle Ford 原油套利窗口关闭，竞争力弱 [7][8] 亚洲原油套利 - Duri、Napo、Mars 原油呈现套利机会 [9] - Basrah Heavy、Maya 原油套利窗口关闭，竞争力不足 [9] 关键市场新闻 - 委内瑞拉反对派领导人马查多潜逃出国 [12] - 美联储 12 月议息宣布购买短债并降息 25BP [12] - 美国扣押委内瑞拉油轮，委总统马杜罗强硬回应 [12] - 乌克兰击沉俄罗斯油轮，俄方暂无回应 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月10日报告建议原油空单持有，或逐步下探新低 [1] 各部分总结 国际原油期货价格 - NYMEX WTI期货01合约跌0.63美元，跌幅1.07%，报58.25美元/桶；ICE布油期货02合约跌0.55美元，跌幅0.88%，报61.94美元/桶；SC2601原油期货收跌5.90元/桶，跌幅1.31%，报443.40元/桶 [1] 原油套利情况 墨西哥湾原油套利 - 沙特超轻质、轻质等多种原油套利窗口关闭，Vasconia对Mars呈现微弱套利机会，厄瓜多尔Napo原油套利空间显著 [2][4] 大西洋原油套利 - Forties对Bonny Light接近平衡点、竞争激烈，Arab Extra Light等部分原油呈现套利机会，Cabinda竞争力不足，Urals因制裁大幅折价有巨大套利空间 [4] 西北欧原油套利 - 美国WTI MEH等多种原油呈现套利机会，阿塞拜疆轻质原油套利空间微弱，阿尔及利亚原油竞争力较强 [5] 地中海原油套利 - 阿尔及利亚等多种原油套利窗口关闭，竞争力弱 [6][7] 亚洲原油套利 - 印尼Duri等部分原油呈现套利机会，伊拉克重质等原油套利窗口关闭 [8] 关键市场新闻 - 美国至12月5日当周API原油库存公布值-477.9万桶，库欣原油库存公布值4.7万桶，汽油库存公布值695.5万桶 [9][10] - EIA上调2025年美国石油产量预测至1361万桶/日，下调2026年产量预测至1353万桶/日，强化供应过剩预期 [11] - EIA预计2025年布伦特和WTI原油价格上调，2026年价格也上调 [11] - 俄罗斯11月原油日均产量约943万桶，低于欧佩克+协议规定产量上限逾10万桶/日 [11] 趋势强度 - 原油趋势强度为 -1，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油短线震荡，空单继续持有；原油趋势强度为 -1，处于看空状态 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 国际原油价格情况 - NYMEX WTI 期货 01 合约涨 0.31 美元/桶，环比 +0.53%，报 58.95 美元/桶 [1] - ICE 布油期货 02 合约涨 0.22 美元/桶，环比 +0.35%，报 62.67 美元/桶 [1] - SC2601 原油期货收涨 1.60 元/桶，涨幅 0.36%，报 450.90 元/桶 [1] 墨西哥湾原油套利情况 - 沙特超轻质、轻质、安哥拉 Nemba、尼日利亚 Agbami、北海 Forties 等原油在裂解配置下套利窗口关闭，沙特重质、哥伦比亚 Vasconia、Castilla、厄瓜多尔 Napo、墨西哥 Maya 等原油在焦化配置下套利窗口关闭或接近平衡，部分品种给出 10 月贸易流量 [2][4] 大西洋原油套利情况 - 北海 Forties 原油呈现微弱负套利，沙特超轻质原油套利窗口微开但无实际贸易流量，阿尔及利亚 Saharan Blend 套利空间显著，安哥拉 Cabinda 原油套利窗口关闭，乌拉尔原油套利空间巨大但受地缘政治因素影响实际贸易流量为 0，部分品种给出 10 月贸易流量 [5] 西北欧原油套利情况 - 美国 WTI MEH、Eagle Ford、阿塞拜疆轻质、阿尔及利亚 Saharan Blend、尼日利亚 Bonny Light 等原油在裂解配置下套利窗口开放，呈现套利机会 [6] 地中海原油套利情况 - 阿尔及利亚 Saharan Blend、阿塞拜疆轻质、尼日利亚 Bonny Light、北海 Ekofisk 等原油在地中海市场以 Urals 为基准的裂解配置下套利窗口深度关闭，竞争力弱，部分品种给出 10 月贸易流量 [7][8] 亚洲原油套利情况 - 印尼 Duri、美国 Mars、厄瓜多尔 Napo 原油套利窗口开放，伊拉克重质、墨西哥 Maya 原油套利窗口关闭，部分品种给出 10 月贸易流量 [8] 关键市场新闻 - 委内瑞拉总统马杜罗称约 10 天前与美国总统特朗普通话 [9] - 委内瑞拉 11 月石油出口小幅上升至约 92.1 万桶/日，为今年迄今第三高月度平均水平，对美石油出口增加，石油副产品和石化产品出口上升，轻质原油和燃料进口量增幅超一倍 [10] - 美国至 11 月 28 日当周 EIA 原油库存 57.4 万桶，预期 -82.1 万桶，前值 277.4 万桶；当周 EIA 汽油库存公布值 451.8 万桶，前值 251.3 万桶，预期 146.8 万桶 [11] - 中国人民银行行长潘功胜在人民日报发文，提到要把握好货币政策的力度、时机和节奏等内容 [11]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 建议原油空单继续持有，关注地缘扰动；原油趋势强度为 -1，表明看空[1][9] 各目录内容总结 国际原油价格情况 - NYMEX WTI 期货 01 合约涨 0.77 美元/桶，环比 1.32%，报 59.32 美元/桶；ICE 布油期货 02 合约涨 0.79 美元/桶，环比 1.27%，报 63.17 美元/桶；SC2601 原油期货收涨 5.00 元/桶，涨幅 1.11%，报 455.90 元/桶[1] 墨西哥湾原油套利 - 所有流入 USGC 的轻质原油套利窗口均深度关闭，美国本土原油相比进口中东轻质原油有压倒性成本优势，抑制进口需求；针对焦化型炼厂，哥伦比亚重质原油 Vasconia 套利窗口微弱开放（-1.94），墨西哥 Maya 原油套利窗口接近平衡（−1.16），美洲重质原油在特定配置炼厂中有一定吸引力，但经济性普遍较弱[2] 大西洋原油套利 - 该地区套利机会出现分化，北海 Forties、阿尔及利亚 Saharan Blend 和俄罗斯 Urals 具有经济性；乌拉尔原油套利价值极高（+$15.60），反映地缘政治因素导致的价格折扣，驱动大量俄罗斯原油流向该区域[4] 西北欧原油套利 - 跨大西洋轻质原油套利窗口微弱打开，美国的 WTI MEH（ +0.56 ）、EagleFord（ +1.03 ）、Azeri Light（+0.04）、SaharanBlend（+1.37）和 Bonny Light（+$0.15）套利窗口均开放，但经济性普遍较弱，表明大西洋盆地内多种轻质原油在欧洲市场相对于本地 Forties 原油有微弱成本优势[5] 地中海原油套利 - 所有流入地中海的套利窗口均深度关闭，当前价格体系下其他原油无法与 Urals 竞争，Urals 因巨大折扣在该区域有绝对成本优势，巩固了其作为地中海地区主要供应源的地位[6] 亚洲原油套利 - 针对裂解型炼厂，ESPO 原油极具竞争力，所有替代原油的套利窗口均关闭且负值大，显示 ESPO 在东北亚市场有强大市场份额和成本优势；针对焦化型炼厂，南美重质原油 Napo 的套利窗口开放（+$5.68），经济性突出，印尼 Duri 和美国 Mars 原油套利也开放，可能驱动来自厄瓜多尔和美国的进口[7] 关键市场新闻 - 12 月 1 日，航运公司贝西克塔斯船运证实一艘载有柴油的油轮在塞内加尔达喀尔附近海域遭遇四次外部爆炸，是过去几天内第三艘与俄罗斯有关联的船只遇袭，“梅尔辛号”油轮发动机舱进水，船体状态稳定，全体船员安全，未发生污染事故[8]

报告行业投资评级 - 短线反弹，择机逢高加空 [1] 报告的核心观点 - 报告对国际原油市场进行了分析，包括原油价格走势、不同地区原油套利情况以及关键市场新闻等，指出不同地区原油套利窗口的开放与关闭情况受成本、地缘政治等因素影响，同时关注到伊朗表态及欧佩克+会议相关动态 [1][2][10] 根据相关目录分别总结 国际原油价格情况 - NYMEX休市无报价，ICE布油期货01合约涨0.21美元/桶，环比0.33%，报63.34美元/桶；SC2601原油期货收涨6.50元/桶，涨幅1.46%，报451.60元/桶 [1] 各地区原油套利情况 - **墨西哥湾原油套利**：所有流入USGC的轻质原油套利窗口均深度关闭，美国本土原油相比进口中东轻质原油具压倒性成本优势，抑制进口需求；针对焦化型炼厂，哥伦比亚重质原油Vasconia套利窗口微弱开放，墨西哥Maya原油套利窗口接近平衡 [2] - **大西洋原油套利**：该地区套利机会出现分化，北海Forties、阿尔及利亚Saharan Blend和俄罗斯Urals具有经济性，其中乌拉尔原油套利价值高，正驱动大量俄罗斯原油流向该区域 [4] - **西北欧原油套利**：跨大西洋轻质原油套利窗口微弱打开，来自美国等多种轻质原油在欧洲市场相对于本地Forties原油具有微弱成本优势，但经济性普遍较弱 [6] - **地中海原油套利**：所有流入地中海的套利窗口均深度关闭，Urals因巨大折扣在该区域有绝对成本优势，巩固其作为主要供应源的地位 [7][9] - **亚洲原油套利**：针对裂解型炼厂，ESPO原油在东北亚市场有强大市场份额和成本优势；针对焦化型炼厂，出现显著机会，南美重质原油Napo等套利窗口开放 [9] 关键市场新闻 - 伊朗最高领袖称有关伊朗通过中间人向美国传递信息的传言是谎言，美国政府不配与伊朗进行沟通与合作 [10] - 欧佩克+可能在周日会议上保持石油产量水平不变，并就评估成员国最大产能的机制达成一致，还公布了会议安排 [11] 趋势强度 - 原油趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025年11月14日当周，国际油价小幅波动，本周前半周受中国原油进口增长、美元汇率下跌、美国推进法案及对俄制裁等因素影响油价上涨，周后期因欧佩克月报预测供应过剩油价下挫，整体SC2601、布伦特油价小幅上涨，WTI小幅下跌，周五SC2601、布伦特、WTI油价分别为463.6元/桶、64.39、59.39美元/桶 [2] - 原油市场供应过剩大势下驱动力向下，但地缘因素注入不确定性并对冲下行压力，油价将在一段时间内维持震荡反复运行节奏，关注01合约470元/桶压力位区域压力有效性 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注地缘政治、原油周度数据、印度采购政策等因素 [3] 周度数据 | 原油 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SC原油期货 | 元/桶 | 463.60 | 460.60 | 3 | 0.89% | 日度 | | 阿曼原油现货 | 美元/桶 | 65.19 | 65.12 | -0.07 | -0.08% | 日度 | | 布伦特原油期货 | 美元/桶 | 64.29 | 63.70 | 0.59 | 0.93% | 日度 | | WTI原油期货 | 美元/桶 | 59.81 | 59.67 | -0.03 | -0.05% | 日度 | | 美国原油产量 | 千桶/日 | 13862 | 13651 | 211 | 1.55% | 周度 | | 美国原油库存 | 千桶 | 427581 | 421168 | 6413 | 1.52% | 周度 | | 综合炼厂利润 | 元/吨 | 704 | 528 | 171 | 33.33% | 周度 | [4] 各方面分析 - **期现货市场回顾**：展示SC原油期货价格、阿曼原油现货价格，布伦特原油、WTI原油期货及价差，布伦特原油、ESPO原油及价差，美元指数与WTI原油等数据图表 [8][11][9] - **供应情况分析**：展示OPEC原油产量、美国原油周度产量、美国在钻井数、二叠纪在转井数、美国新钻井数、二叠纪新钻井数等数据图表 [12][14][17] - **原油库存**：展示原油和原油产品经合组织库存总计、美国原油库存（不包括战略储备）、美国原油库存（不包括战略储备）库欣等数据图表 [18][20][23] - **需求情况分析**：展示美国炼油厂总投入量总计、美国炼油厂产能利用率总计、我国成品油炼厂开工率当周值、我国成品油独立炼厂开工率山东当周值、炼厂开工率欧洲16国、原油加工量印度总计等数据图表 [26][28][32] - **成本利润分析**：展示综合炼油利润主营炼厂、综合炼油利润独立炼厂等数据图表 [33]