财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入8.56亿元，同比下降6.65% [1] - 2025年前三季度公司归母净利润为1.63亿元，同比下降21.38% [1] - 2025年单三季度公司实现收入2.65亿元，同比下降24.97%，归母净利润0.33亿元，同比下降43.41% [1] - 业绩短期承压主要因仿制药业务受集采、MAH制度等政策影响，导致收入下降、成本率上升及新增股权激励费用 [1] 研发投入与创新药管线 - 2025年前三季度研发费用占营业收入比例为13.50% [2] - 公司创新药在研管线超过20条，研发项目累计已超460项 [2] - 多肽领域有3个适应症管线进入临床 STC007注射液术后镇痛适应症II期临床试验达成预期目标，III期临床有序推进 [2] - STC007注射液治疗尿毒症瘙痒适应症已进入二期临床试验阶段 [2] - STC008注射液治疗晚期实体瘤的肿瘤恶液质适应症已进入一期临床试验阶段 [2] 战略投资与业务布局 - 2025年10月20日公司投资上海元码智药生物技术有限公司，以自有资金出资1,500万元认缴新增注册资本 [2] - 增资完成后公司将持有元码智药8.20%的股权 [2] - 此次投资旨在完善公司在细胞治疗与核酸药物板块的战略布局 [2] - 投资可依托公司全周期研发服务经验和产业化能力，与元码智药形成技术互补，加速多靶点合作管线的临床转化与全球化推进 [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为11.79亿元、13.84亿元、15.39亿元，同比增长9.3%、17.4%、11.2% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.01亿元、2.53亿元、2.76亿元，同比增长13.5%、25.5%、9.1% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入5.90亿元，同比增长4.87%；归母净利润1.30亿元，同比下降12.61% [4] - 单二季度收入3.59亿元，同比增长15.73%；归母净利润1.01亿元，同比增长32.23% [4] - 预计2025-2027年营收分别为13.06亿元、15.87亿元、18.41亿元，同比增长21.1%、21.5%、16.0% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.36亿元、3.07亿元、3.45亿元，同比增长32.8%、30.3%、12.4% [8] 业务板块表现 - 药学研究收入2.03亿元，同比下降40.80% [7] - 临床试验和生物分析业务收入2.79亿元，同比增长29.05% [7] - 知识产权授权收入1.00亿元，主要来自STC007对外BD首付款 [7] - 权益分成收入733.71万元，同比增长119.73% [7] 创新药研发管线 - 拥有二十余种自主知识产权的1类新药在研管线，覆盖自身免疫性疾病、疼痛管理、心血管疾病、中枢神经系统疾病、肿瘤、代谢性疾病及呼吸系统疾病等领域 [5] - STC007注射液：针对术后疼痛的III期临床试验有序推进；针对瘙痒适应症的II期临床试验入组顺利 [5] - STC008注射液：针对晚期实体瘤的肿瘤恶液质，Ia期试验已完成74例健康受试者入组 [5] - ZM001注射液：针对中重度SLE的CAR-T细胞治疗产品，处于临床I期阶段 [5] - IC19：靶向CD19的异体通用型CAR-T，适应症为SLE，处于IIT阶段 [6] - 在多肽、小核酸、细胞治疗、核药等领域布局多条产品管线，处于临床前不同阶段 [6] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为54.0%、52.8%、51.8% [11] - 预计2025-2027年ROE分别为19.1%、19.9%、18.3% [11] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.10元、2.74元、3.08元 [11] - 预计2025-2027年P/E分别为36.55、28.06、24.96 [11]