公司及行业关键要点总结 一、公司整体业绩与财务表现 * 2025年公司实现营业收入10.43亿元，同比增长22.38%[3] * 2025年实现归母净利润5,348万元，扣非净利润5,184万元[3] * 2026年第一季度实现营业收入2.79亿元，同比增长29.19%[3] * 2026年第一季度实现归母净利润1,822万元，同比增长11.35%[3] * 2025年利润增速不及营收增速，主要原因包括：政府补助减少约1,100万元[2][3]、股份支付费用增加约500万元[2][3]、FPCA新业务亏损约200多万元[2][3]、以及综合毛利率同比下降[3] * 2026年第一季度毛利率回升并高于2024年全年水平，主要得益于镍价上涨带来的低成本库存增值[5][6] * 公司持有约700-800吨的周转库存，约一个半月产销量[5] * 2026年股权激励计划的业绩增长目标为25%[2][23] 二、核心业务板块分析 镍带箔业务 * 2025年及2026年第一季度销量增速均维持在约16%[2][4] * 增长得益于消费类及动力类电池出货量增加，以及氢能制氢设备需求增长[4] * 2025年单吨加工费稳定在4.5万元至5万元之间[2][5] * 定价模式为“镍价+加工费”，但库存成本采用加权平均法，因此镍价波动通过库存价值影响利润[5] * 下游应用难以精确拆分，但可明确氢能领域和CCS（电池模组集成）镍片为特定应用[9] * 年产2,500吨的镍带箔募投项目（阿芬达/阿凡达）于2025年8月开工，计划2026年第四季度实现部分生产[4][19] 精密结构件业务 * 2025年营收同比增长60%，2026年第一季度同比增长40%[4][5] * 2025年收入约3.2亿元，其中TCO（热敏保护组件）占比约67%[2][7] * 增长主要驱动力是电池出货量整体增加及公司在现有客户供应链中的份额提升[9] * 定价模式不采用“原材料+加工费”，生产周期短，基本不保留大量原材料库存[6] * 2025年毛利率下降，部分原因是铜等原材料价格上涨[6] * 年产8.35亿片精密合金冲压件项目已于2025年11月投产[4] * 2026年该业务目标销售额为4亿至5亿元，长期目标为整体销售额突破8亿元[2][12] TCO（热敏保护组件）产品 * 2025年毛利率为15.6%，较2024年的18.3%有所下降[7] * 毛利率下降最主要原因是客供料模式占比从2024年的42%降至2025年的19%左右，自采芯片比例上升摊薄了毛利率[21] * 2026年第一季度毛利率提升至19.22%，主要原因是规模效应摊薄成本及日元贬值降低芯片采购成本[7][22] * 主要客户是联想和戴尔，在联想供应链中市场份额已超过30%-40%[11] * 公司核心优势在于从原材料（纯镍片）生产到焊接技术的一体化能力[11] 氢能业务（镍带箔应用） * 2024年出货量不足20吨，2025年增长至近120吨[12] * 截至2026年4月，当年出货量已接近70吨[12] * 2026年全年出货目标为300吨，2027年目标为1,000吨[2][12] * 氢能产品加工费约为每吨4万元左右[12] * 公司在氢能产业链中处于最上游材料供应环节，产品最终应用于电解槽制造[13] * 单台电解槽对镍基材料的用量约为1.5至2吨[2][19] * 客户主要分为金属拉网加工企业和直接生产电解槽配件的企业[13] FPC/FPCA业务 * 2025年实现收入760万元，目前仍处于亏损状态[2][3] * 2026年目标收入为5,000万元，盈亏平衡点预计为收入3,000万元[2][14] * 2026年第一季度收入已实现同比翻倍[14] * 产品应用于乘用车、重型卡车及储能领域，已切入国轩高科等客户供应链[2][14] * 稳态毛利率预期在15%-16%左右[2][14] * 现有产能满产产值约为4,000-5,000万元[14] 三、研发与新兴业务布局 * 公司正前瞻布局固态电池负极集流体，已向4-5家头部电池厂送样[2][16] * 送样产品厚度主要在7-8微米左右，材料成分根据客户需求提供多种镍铁配比[16] * 在商业航天及国家军工项目领域有业务，供应产品以镍带和镍网为主，直接客户之一是中国电子科技集团第十八研究所[17] * 公司对宜理科技（正极材料企业）进行了股权投资，旨在电池领域内拓宽业务边界，特别是固态电池方向[20] 四、市场、风险与公司策略 * 镍价预测难度大，2025年高点未突破15.5万元/吨，而2023年曾高达24万元/吨左右[6] * 公司采取与客户订单一一对应的原材料采购进行锁价，近两年已暂停套期保值操作[19] * 2025年外销收入增长显著，主要源于某一国内客户业务模式变更为进料深加工模式，涉及产品主要是TCO[18] * 2026年研发费用增长原因包括产品迭代、股份支付费用增加及研发样品费用[23] * 2026年管理费用主要增量将来自“阿凡达”新项目投产后产生的折旧摊销[23]

上市申请与发行概况 - 浙江和夏科技股份有限公司于2026年2月10日向港交所创业板递交上市申请书，独家保荐人为金联资本 [1] - 本次发行涉及H股，每股面值为人民币1.0元，最高发售价包含每股[編纂]港元及各类交易费用 [2] 公司业务与定位 - 公司于2017年成立，总部位于浙江，是浙江省一家领先的汽车测试解决方案提供商 [3] - 业务分为三大分部：汽车测试、测试系统集成及汽车组件销售 [3] - 汽车测试服务在新型内燃机汽车及新能源汽车研发中扮演重要角色，自2022年起服务范围已扩大至涵盖ADAS测试 [3] - 公司凭借自有测试设施经验，将业务扩展至测试系统集成解决方案，协助客户开发或提升测试设施 [3] - 汽车组件销售业务涉及供应尿素泵、TCU、增程系统及增程控制器等产品 [3] - 公司在长兴设有总部测试设施，并在浙江、湖北、江苏、广东及上海等主要汽车市场进行战略性布局 [4] - 截至2026年2月3日，公司拥有超过430台主要测试机械及设备 [4] 财务表现 - 截至2024年9月30日止九个月，公司收益约为人民币1.38亿元，截至2025年同期收益约为人民币1.24亿元 [5] - 截至2024年9月30日止九个月，公司期内亏损为人民币2372.7万元，截至2025年同期亏损为人民币1034.8万元 [6] - 截至2024年9月30日止九个月，公司毛利率为32.4%，截至2025年同期毛利率为30.4% [7] - 2024年全年收益为人民币1.38亿元，毛利为人民币4462.8万元，毛利率为32.4% [8] - 2025年前九个月收益为人民币1.24亿元，毛利为人民币3762.0万元，毛利率为30.4% [8] - 分业务看，2025年前九个月：内燃机汽车测试收益1245.1万元，毛利率30.0%；新能源汽车测试收益1255.5万元，毛利率24.2%；ADAS测试收益809.0万元，毛利率52.5%；测试系统集成收益366.5万元，毛利率34.3%；汽车组件销售收益86.0万元，毛利率20.9% [8] 行业概览 - 中国汽车测试服务市场规模从2020年的人民币148亿元增长至2024年的人民币208亿元，复合年增长率为8.9% [9] - 市场增长驱动力包括：车辆复杂性提升、安全与排放监管更严格、新能源汽车研发投入增加 [9] - 预计市场规模将从2025年的人民币226亿元增长至2029年的人民币329亿元，预测期间复合年增长率将加速至9.8% [9] - 未来增长受多重因素推动：政府对新能源汽车的补贴及充电设施投资、新车型涌现加剧竞争、汽车制造商日益倾向将测试业务外包、产业智能化与电动化转型加速开发周期 [10] 公司治理与股权结构 - 董事会由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [11] - 执行董事包括：董事会主席兼总经理夏慧鹏先生（44岁）、首席技术官何志生先生（45岁）、首席财务官陈艶女士（49岁）、副总经理赵波先生（45岁） [12] - 截至最后实际可行日期，控股股东共同于公司已发行股本总额约73.4%中拥有权益 [13] 中介团队 - 独家保荐人、合规顾问：金联资本（企业融资）有限公司 [16] - 核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所 [16] - 行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司 [16]

上市申请与发行概况 - 浙江和夏科技股份有限公司于2026年2月10日向港交所创业板递交上市申请书，独家保荐人为金联资本 [1] - 本次发行涉及H股，每股面值为人民币1.0元 [2] 公司业务与运营 - 公司于2017年成立，总部位于浙江，是浙江省一家领先的汽车测试解决方案提供商，与众多领先的国内外汽车及组件制造商合作 [3] - 公司业务分为三大分部：汽车测试、测试系统集成及汽车组件销售 [3] - 汽车测试服务在新型内燃机汽车及新能源汽车的研发中扮演重要角色，自2022年起服务范围已扩大至涵盖ADAS测试 [3] - 公司基于自有测试设施的经验，将业务扩展至测试系统集成解决方案，协助客户开发或提升其测试设施，并拓展了汽车组件销售业务 [3] - 公司在长兴设有总部测试设施，并在浙江、湖北、江苏、广东及上海等主要汽车市场进行战略性布局 [4] - 截至2026年2月3日，公司拥有超过430台主要测试机械及设备，主要用于提供汽车测试服务 [4] 财务表现 - **收益**：截至2024年9月30日止九个月收益约为1.38亿元人民币，截至2025年同期收益约为1.24亿元人民币 [5] - **亏损**：截至2024年9月30日止九个月期内亏损为2372.7万元人民币，截至2025年同期亏损收窄至1034.8万元人民币 [6] - **毛利率**：截至2024年9月30日止九个月毛利率为32.4%，截至2025年同期毛利率为30.4% [7] - **分部毛利率详情 (截至2025年9月30日止九个月)**： - 汽车测试整体毛利率为30.4%，其中内燃机汽车测试毛利率30.0%，新能源汽车测试毛利率24.2%，ADAS测试毛利率52.5% [8] - 测试系统集成分部毛利率为34.3% [8] - 汽车组件销售分部毛利率为20.9% [8] 行业概览 - 中国汽车测试服务市场规模从2020年的人民币148亿元增长至2024年的人民币208亿元，复合年增长率为8.9% [9] - 市场增长主要受车辆复杂性提升、安全与排放监管更严格、以及新能源汽车研发投入增加驱动 [9] - 预计市场规模将从2025年的人民币226亿元增长至2029年的人民币329亿元，预测期间复合年增长率将加速至9.8% [9] - 未来增长的主要驱动因素包括：政府对新能源汽车的支持政策与技术成熟推动新车型涌入、市场竞争加剧促使制造商增加投资、汽车制造商日益倾向将测试业务外包、以及产业智能化与电动化转型加速开发周期，催生持续测试需求 [10] 公司治理与股权结构 - 董事会由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [11] - 执行董事包括董事会主席兼总经理夏慧鹏先生（44岁）、首席技术官何志生先生（45岁）、首席财务官陈艶女士（49岁）、副总经理赵波先生（45岁） [12] - 截至最后实际可行日期，控股股东共同于公司已发行股本总额约73.4%中拥有权益 [13] 中介团队 - 独家保荐人、合规顾问：金联资本(企业融资)有限公司 [16] - 核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所 [16] - 行业顾问：弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司 [16]