涉及的行业与公司 * 行业：锂电池材料行业，重点关注电解液（含添加剂、溶剂）和隔膜环节[1] * 公司：天赐材料[2]、恩捷股份[9][15]、佛塑科技[15]、新元科技[9][15]、华胜天成[14][18]、海科股份[14][18]、多氟多[18]、宁德时代[20] 核心观点与论据 行业整体趋势与估值 * 锂电池行业正处于下行周期后的拐点阶段，需求增长强劲而供给扩张微弱，推动价格和利润率上升[1][3] * 储能市场预计增长50%-60%，电池增长接近30%[3] * 行业属于增长型行业，估值应高于钢铁等传统周期性行业，核心推荐公司估值处于舒适位置，部分环节公司甚至是个位数估值[1][5] 电解液及上游材料市场 * 电解液环节供需从过剩转向紧张，各种添加剂和溶剂出现密集涨价[1][4][16] * 六氟磷酸锂现货价格已达13万元/吨，部分企业报价超15万元/吨[1][4] VC、FPC等添加剂近期涨幅显著，上周五至本周一涨幅达10%[1][4][6] * 溶剂方面，EC（碳酸乙烯酯）自11月初以来普遍上涨300元/吨，DMC供应减少也推动价格上涨[4][6] * 电解液在电池成本中占比仅为5-6%，其价格波动对电池厂商影响较小，保供能力是关键[16] 隔膜市场现状与前景 * 隔膜市场需求旺盛，但资产重（一亿平方米生产线需投入1亿元以上资本开支），固定成本高，导致价格战激烈，行业整体盈利状况不佳[1][7][8] * 企业负债率高，财务状况差，限制了大规模扩产能力[8] * 2025年湿法隔膜市场供需将更加紧张，5微米膜渗透率从2024年的4-5%提升至超过20%[15] * 5微米膜价格较7-9微米膜高出3-4毛钱，将显著提升公司盈利能力[15] * 头部企业已满负荷运转，自2023年以来主流企业资本开支呈下降趋势，未来两年内不会看到大量新产能释放[11] 重点公司分析 * 天赐材料是全球最大的电解液及六氟磷酸锂厂商，各个环节的产能和出货量具有显著优势[2][17] * 预计2026年天赐材料电解液出口量将超过100万吨，利润水平将恢复到甚至超越上一轮周期高点[2][17] * 天赐材料与宁德时代签订长单协议具有重要意义，可进一步巩固其市场地位（市占率超过35%）[20] * 华胜天成和海科股份因添加剂价格暴涨而受益，海科还拥有80万吨以上溶剂出货量，具备盈利弹性[18] * 多氟多因散单占比较高，在散单价格高企的环境下业绩兑现度更高[18] * 恩捷股份、佛塑科技和新元科技将因隔膜价格上涨而增加盈利弹性[15] 其他重要内容 商业模式与投资回报挑战 * 隔膜行业当前商业模式回报率异常低，不具备可持续性[9] * 例如新元科技自2019年以来资本支出约170亿人民币，但2025年收入预计仅为45亿左右，即便净利润率恢复到10%，也需要30多年才能回收投资[9] * 恩捷股份2019年资本支出约300亿人民币，2025年收入预计130亿，实现10%净利润也需25年以上回本[9] 产业链议价能力与价格传导 * 隔膜由于上游只有化工粒子，下游只有客户，其在整个体系中的议价能力相对较弱，溢价频率低[10] * 产业链中从碳酸锂、六氟磷酸锂到添加剂，每个环节都急需统一定价来维持市场秩序[10]

公司股价与融资交易 - 11月11日公司股价下跌1.40%，成交额为1.43亿元 [1] - 当日融资买入1142.80万元，融资偿还856.70万元，融资净买入286.10万元 [1] - 融资融券余额合计1.98亿元，融资余额占流通市值的2.04%，超过近一年80%分位水平 [1] - 融券余量为0.00股，融券余额为0.00元，但超过近一年90%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.10万，较上期增加3.39% [2] - 人均流通股为7845股，较上期减少31.66% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股643.33万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入16.60亿元，同比增长34.99% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为2868.18万元，同比增长68.39% [2] 公司分红与业务构成 - A股上市后累计派现2.10亿元，近三年累计派现1.40亿元 [3] - 公司主营业务收入构成为：连接器零组件44.81%，FPC 37.47%，其他10.01%，LED背光模组7.72% [1]

股价与融资交易表现 - 11月6日公司股价上涨1.98%，成交额为2.49亿元 [1] - 当日融资买入2180.96万元，融资偿还2132.80万元，融资净买入48.16万元 [1] - 截至11月6日，融资融券余额合计2.21亿元，融资余额占流通市值的2.11%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为2.10万户，较上期增加3.39% [2] - 同期人均流通股为7845股，较上期减少31.66% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股643.33万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入16.60亿元，同比增长34.99% [2] - 同期归母净利润为2868.18万元，同比增长68.39% [2] 公司基本概况与分红 - 公司主营业务为FPC（占比37.47%）、连接器零组件（占比44.81%）、LED背光模组（占比7.72%）及其他（占比10.01%） [1] - A股上市后累计派现2.10亿元，近三年累计派现1.40亿元 [3]

股价表现 - 11月4日股价下跌5.01%至43.83元/股，成交额2.42亿元，换手率3.29%，总市值102.84亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为奕东电子科技股份有限公司，位于广东省东莞市，成立于1997年5月14日，于2022年1月25日上市 [1] - 主营业务为FPC、连接器零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：连接器零组件44.81%，FPC 37.47%，其他10.01%，LED背光模组7.72% [1] 基金持仓情况 - 东吴基金旗下东吴双三角股票A（005209）三季度重仓奕东电子，持有9.8万股，占基金净值比例4.83%，为第二大重仓股 [2] - 根据测算，11月4日该基金持仓浮亏约22.64万元 [2] - 东吴双三角股票A基金最新规模2348.91万元，今年以来收益44.82%，近一年收益39.65%，成立以来亏损33.86% [2] - 基金经理陈伟斌累计任职时间246天，现任基金资产总规模9340.9万元，任职期间最佳基金回报30.57%，最差基金回报30.15% [2]

投资评级 - 对光洋股份的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为光洋股份2025年第三季度业绩同比高速增长，其前瞻性布局的FPC、低空经济和人形机器人三大新兴业务奠定了未来的成长基础 [1][3][8] - 尽管基于行业竞争激烈及第三季度盈利能力环比下滑的考虑，报告下调了公司2025-2027年的归母净利润预测，但依然看好其长期发展潜力 [8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收为18.90亿元，同比增长10.76%；归母净利润为0.64亿元，同比增长58.26% [8] - 2025年第三季度单季营收6.3亿元，同比增长8.09%，环比下降3.79%；归母净利润0.11亿元，同比大幅增长425.8%，但环比下降61.3% [8] - 盈利能力方面，前三季度毛利率为16.85%，同比提升2.34个百分点；第三季度毛利率为15.32%，同比提升3.78个百分点，但环比下降3个百分点 [8] - 费用方面，第三季度期间费用率为14.45%，同比上升2.45个百分点，其中销售和管理费用率分别同比上升1.02和1.31个百分点 [8] 三大新兴业务进展 - FPC业务：毛利率从极低水平的-98.17%显著改善至2025年上半年的-17.18%，转正在即；业务已横向拓展至AI智能穿戴终端，并获得多个头部企业定点，预计2025至2027年陆续实现量产 [8] - 低空经济业务：已获得国内某头部新能源整车企业的飞行汽车项目定点，部分项目预计于2026年进入量产阶段 [8] - 人形机器人业务：公司积极布局行星减速总成及齿轮组件，机器人用轴承产品已获得定点；通过设立全资孙公司、入股传感器公司、认购逐际动力部分新增注册资本以及向卓誉科技增资3000万元等方式，深化在机器人领域的产业链布局 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为26.76亿元、35.31亿元、45.58亿元，同比增长率分别为15.88%、31.92%、29.11% [1][9] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为0.90亿元、1.88亿元、3.20亿元，同比增长率分别为75.69%、109.90%、70.12% [1][8][9] - 基于当前股价，对应2025年至2027年的预测市盈率分别为87倍、41倍、24倍 [1][8][9]

纪要涉及的公司 * 公司为远航精密，位于江苏省宜兴市，于2022年在北交所上市[4] * 公司主要从事电池精密导体材料的研发、生产和销售，产品包括镍带、镍箔、精密结构件，并逐步发展FPC新组件业务[4] * 公司下游终端应用包括消费电子产品、新能源汽车、电动工具、储能、氢能等行业[4] 核心观点和论据 三季度财务表现 * 公司三季度营业收入为7.69亿元，同比增长26.7%[5] * 归母净利润为4099万元，同比下降2.68%，主要受股权激励股份支付影响约600多万元[5] * 扣非后净利润为3966万元，同比增长7.81%[5] * 今年以来，镍带箔业务保持稳定增长，消费类和动力类电池出货量均有增长，氢能设备需求明显增加[5] * 精密结构件板块销售同比增长约百分之六七十，主要得益于TCO产品销量增长[5] 毛利率变动分析 * 三季度毛利率较二季度下滑不到两个百分点[6] * 镍带镍箔业务毛利率同比下降0.6个百分点，主要因产品结构变化，薄料占比提升导致加工进程更长、成本略有叠加[7] * 精密结构件业务毛利率环比下降2.2个百分点[7][18] * 精密结构件毛利率变动主因TCO产品供货模式变化及产品结构内部调整[8][9][18][21] * TCO产品存在两种供货模式：公司自采芯片（全收入模式）和客户提供芯片（客供料模式，收入主要为加工费）[8][9][12] * 客供料模式占比从去年同期的百分之四十几下降至今年三季度的21%，自供料（全收入模式）占比提升，分母变大导致毛利率计算值下降，但毛利总额变化不大[9][12][16] * 单季度环比看，精密结构件毛利率下降主要因TCO产品在结构件中占比提升（从约50%升至近60%-70%），而TCO产品毛利率低于冲压件[21][23] * TCO产品1-9月毛利率约为15.7%，去年为17.2%[24][25] 各业务板块进展与展望 **精密结构件（TCO产品）** * 主要应用于消费电子（如笔记本电脑）终端客户如联想、HP[34] * 增长动力来自终端客户整体需求提升及公司在客户供应链中占比提升[34] * 主要增量客户为冠宇、欣旺达、比亚迪、ATL[29][32] * 未来1-2年，预计TCO市场需求绝对值增长无问题，但增速可能无法维持今年百分之六七十的水平，公司正在开发新终端客户[36][37] **镍带箔业务（分领域）** * **消费电子、新能源汽车、储能领域**：下游需求占比大致保持稳定（此前交流提及约6:3:1），三季度未发生显著变化[40][41] * **CCS应用（新能源车与储能）**：用于CCS的镍带占镍带箔业务比重约20%，同比出货量增长约20%[41][60]；三季度出货量约650吨，预计全年可达900-1000吨[59][66]；CCS产品加工费约4-5万元/吨，因包含电镀等工序，销售收入较高（如900吨对应约1.5-2亿元收入），但利润空间未同比大增[63][68][69][72] * **氢能领域**：应用于氢能电解槽的镍带/板业务增长明显，1-9月出货量六七十吨，去年全年16吨，预计今年全年约100吨，明年有望达几百吨[43][54]；加工费约4.5万元/吨[45]；目前客户包括一家上市公司及一家加工企业[55][56] **FPC（柔性印刷电路组件）业务** * 通过子公司黑悟空运营，主要应用于储能及重型卡车CCS[80][81] * 1-9月收入近400万元，亏损200多万元[74][75]；客户包括国轩、维通利、达翔、首帆等，部分为新开发客户[75][82][83]；今年销售目标1000万元，明年目标3000-5000万元[75][77] * 预计26年下游应用占比可能从当前的消费电子:新能源汽车:储能≈6:3:1，逐步调整为约5.5:1:3.5，新能源与储能占比提升[85] **极薄镍基材料研发** * 7-9微米等规格样品已可制作并送客户测试，满足要求[92] * 客户未明确其应用领域（如是否用于固态电池）[93] * 若未来有量产需求，阿凡达项目的前道工序可共用，后道需增加新设备，公司有预留土地空间[94][95] 产能规划 * **当前产能**：镍带镍箔设计产能5000吨/年，通过内部挖潜可达5100-5200吨；精密结构件设计产能3亿片/年[97] * **新增产能（阿凡达项目）**：镍带镍箔新增2500吨/年产能，目标2025年6月设备安装，2025年12月底前投产，届时总产能达7500-7600吨[48][97]；精密结构件新增产能8.35亿片/年，新车间已基本建成，设备将根据订单逐步增加，完全达产需2-3年，总设计产能将达11.35亿片[97][99][101] * **氢能宽幅材料**：阿凡达项目将生产600/900毫米宽幅材料，满足氢能电解槽（电极直径达1.8米）及电池客户对宽料需求，减少焊接工序，降低成本[51][52] 客户与认证 * 亿纬锂能审核已通过，后续合作与订单将逐步体现[105][106] * 新客户合作通常需经过资格审核、产品试用、逐步上量过程，如国轩高科从去年销售额不高到今年快速增长[109][110] 原材料与库存管理 * 今年镍价稳定在12-12.5万元/吨区间，二、三季度变化不大[111] * 库存水平与二季末相当，因出货量同比增长百分之十几，且产品结构向窄薄变化增加生产时间，四季度可能根据订单短交期特点略微增加周转库存，但增幅不会太大[111][112] 股权激励目标 * 股权激励考核可选择剔除股份支付影响后的净利润或扣非净利润指标[113] * 1-3季度增长达标，四季度因去年基数较高存在压力，但达成年度18%利润增速目标的希望较大[113][114] 其他重要内容 * 公司直接客户包括松下、LG、ATL（宁德新能源）、珠海冠宇、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达等[4] * 公司各应用领域毛利率特点：消费电子领域相对较高，新能源车和储能领域相对较低，氢能领域处于正常水平[86][89][90] * 公司更关注出货量（吨）而非收入来体现盈利点，因收入受供货模式（如客供料）影响[72]

公司概况与核心业务 * 公司为远航精密，位于江苏省宜兴市，于2022年在北交所上市[4] * 公司主要从事电池精密导体材料的研发、生产和销售，产品包括镍带、镍箔及精密结构件，主要用于锂电池连接组件[4] * 业务向下游延伸，已培育FPC新组件业务，形成一体化研发和生产能力[4] * 下游终端应用包括消费电子产品、新能源汽车、电动工具、储能、氢能等[4] * 直接客户包括松下、LG、ATL、宁德新能源、珠海冠宇、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、天鹏电源等[4] * 终端客户涵盖联想、惠普、苹果、华为、小米、TTI、格力博、奔驰、特斯拉等品牌[4] 2023年三季度财务与运营表现 * 三季度营业收入为7.69亿元，同比增长26.7%[5] * 三季度归母净利润为4099万元，同比下降2.68%，主要受股权激励股份支付影响约600多万元[5] * 三季度扣非后净利润为3966万元，同比增长7.81%[5] * 镍带箔业务保持稳定增长，消费类和动力类电池出货量均有增长，氢能设备需求明显增加[5] * 精密结构件板块销售同比增长约百分之六七十，主要得益于TCO产品销量增长[5] 毛利率变动分析 * 三季度毛利率较二季度下滑不到两个百分点[6] * 镍带镍箔业务毛利率环比下降0.65个百分点，主要因产品结构内部调整，薄料占比提升导致加工进程更长、成本略有叠加[7][17] * 精密结构件业务毛利率环比下降2.2个百分点[7][18] * 同比看，主因TCO产品供货模式变化：客供料（客户提供芯片，公司加工）占比从去年约42%降至今年约21%，自供料（公司采购全部原材料）占比提升，收入分母变大导致毛利率计算值下降，但毛利总额变化不大[9][12][16] * 环比看，主因产品结构变化：精密结构件中毛利率较低的TCO产品占比提升（从50%以上升至近60%-70%），拉低整体毛利率[21][22][23] * TCO产品1-9月毛利率约15.7%，去年同期为17.2%[24][25] 主要产品线与下游市场动态 **精密结构件（重点为TCO产品）** * 主要应用于消费电子领域（如笔记本电脑），终端客户为联想、HP等[34] * 增长驱动：终端客户整体需求增长，以及公司在客户处的供货占比提升[34] * 主要增量客户：珠海冠宇、欣旺达、比亚迪、ATL等[29][32] * 未来展望：绝对值增长无问题，但增速（如今年约百分之六七十）不一定能维持，公司正开发新终端客户[36][37] **镍带箔业务** * CCS用镍带：应用于新能源汽车和储能电池，占镍带箔业务出货量约19%-20%，比例稳定[41][42] * 出货量：三季度CCS用镍带出货量约650吨，预计全年可达900-1000吨，同比增长约20%[59][60][65] * 加工费：CCS产品加工费约每吨4-5万元，电镀环节委外进行，利润空间未显著增加[63][64][70] * 销售收入估算：若全年出货900吨，CCS业务销售收入约1.5-2亿元[68][69] **氢能业务** * 产品：应用于氢能电解槽的镍带和镍板[43] * 出货量：1-9月出货量六七十吨，2022年全年仅16吨，增长明显；预计2023年全年约100吨，2024年可能达几百吨[43][54] * 加工费：约每吨45000元[45] * 客户：涉及一家上市公司及一家精密加工公司，因保密协议未透露具体名称[55][56] **FPC业务（通过子公司黑悟空运营）** * 应用场景：主要用于储能及重型卡车CCS组件[80][81] * 业绩：1-9月收入不到400万元，亏损200多万元；90月起客户需求增长，客户包括国轩高科、维通利、达翔、首帆等[74][75][82][83] * 目标：2023年销售额目标1000万元，2024年目标3000-5000万元[75][76] 产能规划与研发进展 **产能现状与扩张（阿凡达项目）** * 镍带镍箔：现有设计产能5000吨/年，通过内部挖潜实际约5100-5200吨；阿凡达项目新增产能2500吨/年，预计2024年6月设备安装，2024年12月底前投产，投产后总产能达7500-7600吨[48][96][97] * 精密结构件：现有设计产能3亿片/年；新增产能8.35亿片/年，新车间预计2023年11月完成搬迁，设备将根据订单逐步增加，完全达产需2-3年[98][100][101][102] * 阿凡达项目土地近100亩，第一期使用约一半，为后续产线扩充预留空间[95] **极薄镍基材料研发** * 进展：7-9微米等规格样品已可制作并送客户测试，满足要求[92] * 应用：客户未明确告知是否用于固态电池，仅要求提供规格材料[93] * 产能：目前仅为样品阶段，无量产产能；未来若市场需求明确，可利用阿凡达项目共用前道工序，并增加后道加工产线[94][95] 客户与认证进展 * 亿纬锂能审核已通过，后续合作与订单将逐步体现[105][106] * 新客户导入通常需经过资格审核、产品试用、逐步上量的过程，国轩高科即为案例[109][110] 原材料与库存管理 * 镍价：二三季度镍价稳定在每吨12.1-12.5万元区间[111] * 库存：库存水平与二季末、三季末相近；因产品结构向更薄更窄发展（增加生产时间），以及客户备货减少、交期缩短，四季度可能略微增加周转库存[111][112] 股权激励目标展望 * 股权激励考核可选择剔除股份支付影响后的净利润或扣非净利润指标[113] * 基于1-3季度情况，达成2024年18%利润增速目标有压力但希望较大[113][114] 未来收入结构展望 * 预计下游应用中，新能源（车）和储能的占比将增长，消费电子占比可能从约60%降至55%，新能源和储能从约30%升至35%，氢能因基数小占比变化不明显[84][85]

公司概况 - 公司成立于1997年5月14日，于2022年1月25日在深交所上市，注册及办公地址位于广东省东莞市 [1] - 公司是精密电子零组件领先企业，主营业务为FPC、连接器零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为电子 - 消费电子 - 消费电子零部件及组装，涉及PCB概念、小米概念、5G等多个概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司营业收入为16.6亿元，在行业中排名38/88，行业平均收入为154.93亿元，行业中位数为14.15亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为2733.7万元，在行业中排名56/88，行业平均净利润为6.35亿元，行业中位数为5475.81万元 [2] - 公司营收从2020年的11.75亿元增长至2024年的17.10亿元，复合年增长率为9.83% [5] - 2025年第二季度公司实现营收5.68亿元，同比增长41.96%，实现归母净利润1117.81万元，同比增长190.94% [5] - 2025年上半年公司实现营业收入10.09亿元，同比增加27.77%，归母净利润为0.06亿元，同比减少74.52% [6] 财务状况 - 2025年三季度公司资产负债率为27.01%，去年同期为21.69%，低于行业平均的44.84% [3] - 2025年三季度公司毛利率为16.25%，去年同期为15.42%，低于行业平均的19.47% [3] - 2025年上半年公司销售、管理、研发费用率分别同比变化-0.17%、-0.04%、+0.39% [6] 业务亮点与发展 - 公司液冷板结构件已批量出货，并通过“连接器 + 散热”协同设计能力推进液冷CAGE等方案落地与量产 [5] - 2025年上半年业务增长主要源于IO高速通讯连接器、AI计算芯片液冷散热结构件及新应用FPC等领域的营收增长 [6] - 2025年上半年连接器零组件业务营收同比增长46.94%，FPC业务营收同比增长23.50% [6] - 公司于2024年进入AI算力服务器液冷散热领域，2025年已实现液冷板组件批量出货，并正逐步实现液冷散热模组批量供货能力 [6] 管理层与股东 - 公司董事长为邓玉泉，2024年薪酬为147.88万元，较2023年增加35.57万元 [4] - 公司总经理为邓可，2024年薪酬为142.16万元，较2023年增加21.3万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为2.1万，较上期增加3.39%，户均持有流通A股数量为7845.3股，较上期减少31.66% [5] - 香港中央结算有限公司为新进股东，位居第四大流通股东，持股643.33万股 [5] 机构预测与评级 - 华鑫证券预测公司2025至2027年净利润分别为0.21亿元、0.85亿元、1.41亿元，EPS分别为0.09元、0.36元、0.60元，首次覆盖给予“增持”评级 [5] - 国投证券预测公司2025至2027年收入分别为22.07亿元、28.27亿元、35.96亿元，归母净利润分别为0.42亿元、1.33亿元、2.08亿元，首次覆盖给予“买入-A”评级，目标价50.07元/股 [6]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现收入55.93亿元，同比增长20.27% [2] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.14亿元，同比增长19.58% [2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润0.92亿元，同比增长252.87% [2][3] 盈利能力提升举措 - 深耕高价值客户和订单，优化销售结构，淘汰亏损订单，降低低利率订单比例 [4] - 针对工控、服务器、汽车电子等重点领域梳理全球领先企业作为重点目标客户 [4] - 强化团队，提升销售专业服务能力，扩充并优化海外销售团队 [4] - 加强成本管理，深入推进工段成本管理标准化工作，降低单位产品成本 [5] - 协同保障，提升订单交付与客户服务水平，加强内部部门沟通协作 [5] - 创新驱动，加快高频高速高层板、高阶HDI板、IC载板等高端产品研发 [5] - 扩充产能，加快大连厂、珠海一厂、珠海二厂产能提升及泰国工厂建设 [5] 成本管控措施 - 强化单位工段成本动态监控与精准管理，构建多维度成本分析模型 [7] - 提升材料利用率，优化拼板面积设计，改进生产工艺流程 [7] - 针对部分产品实施结构性提价策略，科学制定调价方案 [7] 产能状况与规划 - 公司目前整体产能利用率在85%左右 [8] - 加快珠海一厂（汽车、安防、光电产品）与珠海二厂（服务器、通讯）高多层PCB产能释放 [8] - 珠海三厂基础设施建设工程已完成，将适时启动生产运营 [8] - 加速泰国生产基地建设，规划在江门崇达新建HDI工厂 [8] 子公司与行业展望 - FPC行业2025年产值预计实现3.6%温和增长 [9] - 子公司三德冠在2025年第三季度已成功实现扭亏为盈 [10] - 2026年公司将持续依托产品品质、成本控制及定价策略等综合竞争优势 [10] - 2026年将积极推动重点新客户开发，强化在汽车、服务器、医疗、通讯等高价值领域订单获取能力 [10]

公司基本情况 - 公司成立于2011年12月7日，于2024年11月22日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均为广东省深圳市 [1] - 公司是国内电池连接系统头部企业，主营业务为电连接组件的研发、设计、生产、销售及服务 [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统，概念板块包括基金重仓、宁德时代概念等 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为35.06亿元，在行业36家公司中排名第13位，高于行业中位数22.46亿元，低于行业平均数42.52亿元 [2] - 主营业务构成中，电芯连接组件收入12.16亿元，占比58.83%；低压信号传输组件收入5.88亿元，占比28.44%；动力传输组件收入2.37亿元，占比11.48% [2] - 2025年三季度净利润为2.19亿元，行业排名第11位，高于行业平均数2.17亿元和行业中位数1.19亿元 [2] - 2025年上半年实现营收20.67亿元，同比增长22.1%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长18.5% [6] 财务指标 - 2025年三季度公司毛利率为16.10%，低于行业平均水平的19.46% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为52.63%，高于行业平均水平的44.11%，但较去年同期的59.82%有所下降 [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为田奔、田王星，控股股东为深圳市王星实业发展有限公司 [4] - 董事长田王星2024年薪酬为51万元，总经理田奔2024年薪酬为136.43万元，较2023年增加33.75万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.44万户，较上期增加9.63% [5] 机构观点与业务亮点 - 西南证券预计公司未来三年归母净利润复合增速为28%，给予公司2025年35倍PE，对应目标价116.55元，首次覆盖给予"买入"评级 [6] - 公司电连接组件多领域全面布局，产品覆盖新能源汽车等多个应用领域，下游客户包括宁德时代等知名企业 [6] - 2025年上半年，四大业务板块电芯连接组件、动力传输组件、低压信号传输组件、FPC收入分别同比增长20.26%、53.21%、19.32%、36.51% [6] 股东情况 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股23.00万股，较上期增加4.02万股 [5] - 多家公募基金中证1000ETF产品位列前十大流通股东，但持股数量相比上期均有减少 [5]