杰富瑞发表研报指，长城汽车今年首季销量按年增长4.8%至26.9万辆，新能源汽车销量按年跌15.9%至 5.3万辆，但出口量按年大增43.1%至13万辆，海外销售占比升至48.3%。该行预期，随着新能源车型在 海外加速推出，长汽将受惠于油价上升，而Tank系列出口量持续增长，应进一步提升盈利能见度。该行 认为，2026年将是公司早前平台驱动策略及海外布局的收成期开始，预期将带来销量及盈利增长；但将 长汽港股目标价由25.1港元降至22港元，相当于2026年预测市盈率12倍，长汽A股目标价则由34.6元下 调至30.4元，重申"买入"评级。 ...

杰富瑞发表研报指，长城汽车今年首季销量按年增长4.8%至26.9万辆，新能源汽车销量按年跌15.9%至 5.3万辆，但出口量按年大增43.1%至13万辆，海外销售占比升至48.3%。该行预期，随着新能源车型在 海外加速推出，长汽将受惠于油价上升，而Tank系列出口量持续增长，应进一步提升盈利能见度。 该行认为，2026年将是公司早前平台驱动策略及海外布局的收成期开始，预期将带来销量及盈利增长； 但将长汽港股目标价由25.1港元降至22港元，相当于2026年预测市盈率12倍，长汽A股目标价则由34.6 元下调至30.4元，重申"买入"评级。 ...

核心观点 - 富瑞发布研究报告，重申对长城汽车的“买入”评级，但下调了其A股和H股的目标价 [2] - 报告认为，公司早前的平台驱动策略及海外布局将在2026年开始进入收成期，预期将带来销量及盈利增长 [2] 财务与市场表现 - 长城汽车A股股价为21.27元，当日上涨2.75% [1] - 富瑞将长城汽车H股目标价由25.1港元下调至22港元，相当于2026年预测市盈率12倍 [2] - 富瑞将长城汽车A股目标价由34.6元人民币下调至30.4元人民币 [2] 销量数据 - 公司今年首季销量同比增长4.8%至26.9万辆 [2] - 公司今年首季新能源汽车销量同比下跌15.9%至5.3万辆 [2] - 公司今年首季出口量同比大幅增长43.1%至13万辆 [2] - 公司今年首季海外销售占比升至48.3% [2] 未来展望与驱动因素 - 2026年将是公司平台驱动策略及海外布局收成期的开始 [2] - 随着新能源车型在海外加速推出，公司将受益于油价上升 [2] - Tank系列出口量持续增长，应进一步提升公司的盈利能见度 [2]

核心观点 - 富瑞发布研究报告，重申对长城汽车的“买入”评级，但下调了其港股和A股的目标价 [1] - 报告认为，公司2026年将是其平台驱动策略及海外布局的收成期开始，预期将带来销量及盈利增长 [1] 财务预测与估值 - 将长城汽车港股目标价从25.1港元下调至22港元，相当于2026年预测市盈率12倍 [1] - 将长城汽车A股目标价从34.6元人民币下调至30.4元人民币 [1] 近期业绩与运营数据 - 公司2024年第一季度总销量同比增长4.8%至26.9万辆 [1] - 公司2024年第一季度新能源汽车销量同比下跌15.9%至5.3万辆 [1] - 公司2024年第一季度出口量同比大幅增长43.1%至13万辆，海外销售占比提升至48.3% [1] 未来展望与驱动因素 - 随着新能源车型在海外市场加速推出，公司将受益于油价上升的环境 [1] - Tank系列车型的出口量持续增长，预计将进一步增强公司盈利的能见度 [1] - 2026年被视为公司平台驱动策略及海外布局的收成期开始，预计将推动销量和盈利增长 [1]

中国车企南非市场战略演变 - 中国汽车品牌以奇瑞、比亚迪、长城为代表，自2022年起打破南非市场由丰田、大众、福特等国际品牌主导的格局，竞争手段涵盖产品布局、技术路线、渠道建设及本土化生产，而非简单价格战[6][8] - 中国车企以混合动力与电动化技术为先锋，从新玩家蜕变为市场主导力量，并转向本地化深耕[8] 奇瑞汽车市场表现与策略 - 奇瑞于2022年重整旗鼓进入南非，以瑞虎系列SUV为主力，2023年销量冲至市场第六位，2024年瑞虎4 Pro单车型销量达12,646辆，超越大众Polo等热门车型[10] - 奇瑞通过推出高端品牌Omoda、轻奢越野品牌Jaecoo及户外探险品牌Jetour，产品价格覆盖十余万至八十万兰特区间，2025年10月奇瑞系四个品牌合计销量达4,377辆，市场排名跃升至第四位[10][11] 其他中国品牌市场进入与表现 - 长城汽车依托Haval SUV和Tank系列，在SUV和皮卡市场稳扎稳打，2025年10月销量为2,805辆，位居中国品牌第二、市场总排名第六[12] - 比亚迪于2023年6月进入南非，首款纯电SUV ATTO 3未立即引爆市场，但2024年推出起售价539,900兰特的Dolphin掀背车成为最亲民纯电车型之一，2025年引入插混车型Sealion 6 SUV和Shark 6皮卡，前者以639,900兰特成为南非最便宜插混SUV[14] - 吉利汽车高调重返南非，带来纯电和混动版本EX5紧凑型跨界车，计划2028年将经销商网络扩至80家，其子品牌Riddara推出最便宜纯电动皮卡RD6，长安汽车与Deepal、Leapmotor通过合资引入增程式电动车C10[14] - 截至2025年，南非市场活跃中国汽车品牌达16个，占所有在售品牌三分之一，提供超过40款乘用车车型，新能源车型占比显著[16] 南非市场竞争挑战与风险 - 2025年下半年中国品牌扎堆涌入引发同质化竞争和品牌内耗风险，马自达南非CEO指出市场存在严重蚕食风险，过多定位、定价和目标客群相似的车型相互竞争，削弱单个品牌溢价能力和形象[18] - 中国品牌面临二手车保值率与售后服务体系的长期考验，由于进入时间短，未在二手车市场建立可靠价值评估体系，消费者担心车辆维护成本高、转手价值低[20] - 丰田、大众、福特等国际巨头向南非政府呼吁采取更积极措施支持本土制造业，保护本地就业，政府可能提高进口整车关税，削弱中国品牌价格优势，贸易部长称廉价进口汽车对国内产业构成压力[20] 中国车企本土化战略与基础设施投资 - 头部中国车企开启从卖车到扎根的战略转型，北汽集团和福田汽车在科加经济特区的CKD工厂下线本地组装的拓陆者G7皮卡，北汽宣布投产B30 SUV，工厂耗资110亿兰特[22] - 奇瑞计划在三到六个月内决定CKD工厂建设方案，初期生产瑞虎4系列，并着眼向非洲其他地区出口，长城汽车正与当地组装商洽谈联合生产皮卡事宜[22][24] - 比亚迪宣布投资数十亿兰特，将南非经销商网络扩大两倍，并建设300个公共电动汽车充电站，包括技术领先的1MW超充桩，实现充电5分钟续航400公里的体验[24] 南非市场战略价值与地理优势 - 南非是非洲大陆最成熟、最具规模的汽车市场，年产量超过50万辆，市场处于复苏上行通道，消费潜力巨大[26] - 中国车企将南非视为辐射整个非洲乃至全球市场的桥头堡与生产基地，北汽集团明确将南非作为通往非洲大陆的门户，福田汽车下线皮卡目标市场包括其他非洲国家，奇瑞、长城CKD工厂长远规划包含向非洲大陆出口[28] - 南非地理位置得天独厚，位于非洲大陆最南端，与非洲各国、欧洲、亚洲等主要国际市场隔海相望，具备作为区域汽车出口枢纽的绝佳条件，其高效的港口、铁路与公路网络构成成熟物流体系[28][30] - 南非拥有技术精湛的产业队伍和极具竞争力的汽车零部件制造生态，完备供应链满足国内生产需求，高质量产品远销海外，有望成为非洲电动汽车制造的领跑者[30]