财务数据和关键指标变化 - **全年业绩**：2025年全年净收入为52亿美元，同比增长12% [4][6]；解决方案收入为40亿美元，同比增长11%，达到中期展望区间的高端 [4][6]；年度经常性收入为31亿美元，同比增长10% [6]；营业利润为29亿美元，同比增长16% [6]；稀释后每股收益增长24% [6] - **第四季度业绩**：第四季度净收入为14亿美元，同比增长13% [7]；解决方案收入为11亿美元，同比增长12% [7]；营业费用为6.09亿美元，同比增长8% [7]；营业利润为7.83亿美元，同比增长16%；稀释后每股收益增长27% [7] - **盈利能力与现金流**：全年营业利润率为56%，EBITDA利润率为58%，均扩大2个百分点 [23]；全年自由现金流约为22亿美元，转换率为109% [23][37]；第四季度营业利润率为56%，EBITDA利润率为59%，均同比提升2个百分点 [24][36] - **资产负债表**：年末总杠杆率为2.9倍，优于此前预期的3.0倍 [8][37]；穆迪和标普分别将公司的优先无担保债务评级上调至Baa1和BBB+ [8]；全年偿还了8.26亿美元债务 [37] - **股东回报**：全年股息支付总额为6.01亿美元，每股1.05美元 [37]；全年回购了720万股股票，价值6.16亿美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - **资本准入平台**：全年收入为21亿美元，同比增长10% [10][25]；第四季度收入为5.72亿美元，同比增长12% [25]；ARR全年增长7% [25] - **数据与上市业务**：第四季度数据与上市收入增长7%，ARR增长8% [26]；数据收入增长由增销、使用量和新销售驱动 [26]；上市业务受益于IPO环境改善 [26] - **指数业务**：第四季度指数收入增长23% [26]；过去12个月净流入达创纪录的990亿美元，其中第四季度净流入350亿美元 [13][26]；第四季度交易所交易产品资产管理规模达到创纪录的8820亿美元 [14] - **工作流与洞察**：第四季度收入增长4%，ARR增长4% [28]；增长主要由分析业务（投资与数据链接）驱动，得益于强劲的订单增长和新产品扩展 [29]；公司解决方案收入小幅增长 [29]；该部门第四季度营业利润率为59%，同比提升100个基点 [29] - **金融科技**：全年收入为18.5亿美元，同比增长11% [16][29]；第四季度收入为4.98亿美元，同比增长12% [29]；ARR全年增长12% [29] - **金融犯罪管理技术**：全年收入增长22%，第四季度增长24% [16][30]；第四季度ARR增长18% [30]；全年新增255家中小企业客户和6家企业客户，客户总数同比增长23% [16]；净收入留存率为112% [30] - **监管科技**：全年收入增长10%，第四季度增长12% [16][31]；第四季度ARR增长12% [31] - **资本市场技术**：全年及第四季度收入均增长9% [16][31]；第四季度ARR增长11% [31] - **市场服务**：全年净收入创纪录，达12亿美元，同比增长17% [19][32]；第四季度净收入为3.11亿美元，创季度纪录，同比增长14% [32]；第四季度和全年营业利润率均为64%，均提升超过5个百分点 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：美国股票和美国期权业务创下收入纪录 [5][19]；第四季度指数期权收入连续第二个季度同比增长超过一倍 [19][33]；纳斯达克收盘集合竞价在12月“三巫日”创下2330亿美元的名义价值交易纪录 [20]；美国股票和期权交易量创行业纪录 [33] - **欧洲与北欧市场**：欧洲现金股票和股票衍生品表现强劲 [19]；公司在欧洲股票市场的份额有所增长 [19][33]；北欧股市表现持续优于欧洲其他地区，吸引了5家新的ETP发行商，全年上市了84只新产品 [11] - **上市与转板**：2025年是自2021年以来IPO最强劲的一年，获得了当年五大IPO中的三个，包括年度最大IPO Medline [10][11]；公司连续第七年成为按筹资额计算的领先美国交易所，符合条件的运营公司筹资超过240亿美元，其中仅第四季度就超过100亿美元 [11]；转板计划创下纪录，全年运营公司转板代表市值超过1.2万亿美元，包括沃尔玛（史上最大规模转板）、Shopify、金佰利和汤森路透 [11][12]；根据新的计算方法，2025年全年上市胜率为72% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略支柱**：公司业绩基于“整合、创新、加速”三大战略支柱 [8] - **整合**：超额完成扩展效率计划目标，截至年底实施了超过1.6亿美元的成本削减措施 [8]；通过“OneNasdaq”战略推动交叉销售，自收购Adenza以来金融科技领域共完成42笔交叉销售，第四季度交叉销售占金融科技销售管道的15%以上 [10] - **创新**：将人工智能嵌入业务，并开始推出新的AI赋能产品，例如在第三季度末推出的“智能AI劳动力”（Agentic AI Workforce）获得客户热烈反响 [8]；计划在2026年下半年（待监管批准）为纳斯达克股票市场引入23x5交易 [9]；推动数字资产领域的多项计划，包括提出交易代币化证券的方案 [9] - **加速**：交叉销售计划推动净收入增长12%，解决方案增长11% [10]；目标是在2027年底前实现交叉销售带来的年化收入超过1亿美元 [10] - **行业定位与增长领域**：公司平台基于三大核心优势：嵌入式的客户社区、提供独特价值的冷源数据、以及实现大规模速度、弹性和互操作性的卓越工程能力 [21][22]；公司认为在人工智能时代，数字基础设施和数据驱动的创新是商业投资和实际增长的关键驱动力 [22]；公司致力于构建全球最现代化的市场，赋能创新经济，并在金融体系中建立信任 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年的运营环境复杂，以波动的交易动态、持续的地缘政治紧张局势和不断变化的监管格局为特征 [4]；近期美联储降息和大量后期私营公司储备项目，预示着资本市场活动正在加速 [12]；在达沃斯与客户的交流强化了行业对管理风险、推进市场结构改革和利用人工智能创新的优先事项 [21] - **未来前景**：公司对2026年持乐观态度，认为已做好在坚实基础上实现持续增长的准备 [21]；预计2026年将是一个活跃的新股发行年份 [12]；为2026年引入了非GAAP营业费用指引，区间为24.55亿至25.35亿美元，中点反映有机增长率为7% [36]；预计2026年非GAAP税率将回到22.5%-24.5%的区间 [37]；预计2026年每个季度将面临约900万美元的同比逆风，来自上年退市、新上市标准变更的影响以及前期初始上市费用的摊销 [26] 其他重要信息 - **人工智能进展**：已开始推出新的AI赋能产品，客户反响强烈 [8]；在金融犯罪管理技术业务中推出了“智能制裁分析师”和“智能强化尽职调查分析师” [8][9]；计划在2026年推出更多的智能工作者 [9] - **合作伙伴关系**：与BioCatch建立新的合作伙伴关系，为解决方案带来额外的智能和有效性 [5]；与Juniper Square和伦敦证券交易所集团建立了强大的合作伙伴关系 [15]；与Revolut深化了合作伙伴关系，后者将其英国和欧洲的监管报告整合到公司的云管理平台上 [17] - **监管与市场发展**：近期获得了美国证券交易委员会批准，为部分“七巨头”股票扩大期权到期日（周一、周三、周五） [39]；公司正在参与行业努力，以实现数字资产在多个领域的潜力 [9]；公司就代理投票流程的政策改革、监管改革和基础设施现代化进行积极沟通 [57][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新批准的扩大期权到期日（0DTE）的影响和预期 [39] - **回答**: 公司对推出此产品感到高兴，客户对此表示欢迎，因为这为他们提供了更精确管理风险的选择 [39]；早期交易量已有所上升 [39]；公司认为这一趋势将持续推动市场交易量和机构参与度，并有机会进一步扩大 [40]；公司计划在关注流动性的前提下，未来继续扩展此框架 [40] 问题: 关于股票和期权交易量强劲增长（尤其是下半年）的驱动因素和结构性变化 [41][42] - **回答**: 交易量增长反映了投资者基础的扩大，包括零售和机构投资者 [43]；这是一个结构性转变，表明投资者对公开股票的兴趣增加 [43]；另一个驱动因素是带有期权覆盖的ETF资产管理规模增加，这带来了更多的机构参与 [43]；公司对在2026年晚些时候（待SEC批准）启动23x5交易以进一步扩大全球投资者基础感到兴奋 [44] 问题: 关于数据与上市业务的前景、项目储备和2026年展望 [44][45] - **回答**: 2025年新股发行势头确实在增强，尽管第四季度因政府停摆而中断，一些发行人已将目标转向2026年第一和第二季度 [45]；公司与许多后期私营公司保持积极对话，同时投资者对公开市场的兴趣也很高，因为流动性在当前动态环境中具有溢价价值 [46]；公司对风险资本的可得性和公司的准备就绪感到兴奋，同时转板计划也继续展示差异化的价值主张 [47] 问题: 关于金融犯罪管理技术业务第四季度24%增长的动力和2026年展望 [47] - **回答**: 企业交易的年度合同价值集中在2025年下半年，这些客户的实施时间较长，在完全上线前不会计入ARR，这影响了收入节奏 [48]；专业服务费用（与中小企业和企业客户实施相关）在第四季度带来了收入，但预计这种水平不会在2026年上半年持续 [30][48]；公司对2025年取得的成就和2026年的机会管道感到非常兴奋 [49] 问题: 关于公司对拥有另类交易系统的看法以及如果规则改变可能带来的机会 [50] - **回答**: 公司鼓励SEC专注于为证券市场提供更多创新机会 [50]；交易所规则非常固化，限制了在规则范围内进行创新的能力 [51]；允许公司将ATS作为解决方案的一部分，并接入更多的场外交易，是公司的真正兴趣所在 [51]；公司相信SEC将提供一个更灵活的框架，并期待未来参与该领域 [51] 问题: 关于资本分配、交易管道、回购与杠杆率 [52] - **回答**: 公司拥有22亿美元自由现金流和109%的转换率，这提供了多种资本运用选择 [53]；公司专注于有机增长、渐进式股息、股票回购和债务回购，并将继续评估补强收购，采取“自建 versus 收购”的策略 [53] 问题: 关于金融科技业务中期增长目标，以及2026年监管科技和资本市场技术收入增长是否会加速 [53][54] - **回答**: 第四季度通常是金融科技最大的销售季度，因此表现出色具有周期性因素 [55]；公司对业务势头、客户参与度和机会集感到满意，但未提供2026年具体展望 [56]；公司强调继续创新至关重要，并且正在大规模地进行创新 [56] 问题: 关于公司在代理投票领域的角色和抱负 [56][57] - **回答**: 公司的重点在于政策改革、监管改革以及代理基础设施的现代化，主要代表上市公司客户反映他们的痛点 [58]；目标是通过与监管机构和现有供应商合作，简化技术流程，使公司上市的道路不那么繁重 [58]；这更多的是作为一项倡导和现代化工作，而非直接的业务机会 [59] 问题: 关于公司代币化股权提案的细节、差异化以及向全链上环境迁移的路径 [59][60] - **回答**: 公司提案的目的是确保与现有基础设施整合，维护市场的规模、弹性和完整性 [60]；方法侧重于投资者保护、发行人选择和资本效率，旨在允许股票在CUSIP级别被代币化，投资者可选择以代币化或传统形式结算，并与DTCC等基础设施提供商合作 [61][62]；对于全链上环境，目前的技术尚无法支持股票市场现有的交易规模、消息流量和延迟要求，同时还需考虑资本效率问题 [68] 问题: 关于代币化可能导致流动性分割的风险，以及代币化股权与区块链原生代币的竞争 [65] - **回答**: 公司的核心使命之一是整合流动性，确保投资者对任何股权（无论是代币化形式与否）的交易有完整的了解 [65]；需要确保投资者理解不同产品（如全额股权与合成股权）的风险差异，并让发行人了解其股票的交易情况 [66]；公司正与SEC和立法者密切合作，在创新框架内推进代币化股权 [66]；对于区块链原生股权交易，目前技术无法支持现有股票市场的交易规模、速度和资本效率要求 [68] 问题: 关于如果市场广泛采用代币化交易，未来五年对纳斯达克的潜在益处 [69] - **回答**: 提高资本效率可以扩大市场参与度 [70]；公司关注的一个关键领域是提高抵押品移动的效率，利用代币化和数字资产使抵押品更有效地流动 [70]；24/5交易可能扩大可触达的市场，让全球更多投资者在其活跃时段参与市场 [71]；此外，随着全球机构参与度增长，公司有机会通过金融科技解决方案（如监控、交易运营、监管报告）为客户提供更多服务 [71] 问题: 关于并购策略的总体思考，在资产负债表改善和整合进展后的考量 [63] - **回答**: 公司确实专注于有机增长、创新和客户参与 [64]；同时，公司有多种方式运用资本，将继续评估补强收购，采取“自建 versus 收购”的策略 [64]；但公司认为有机增长路径和面前的机会非常巨大，团队正聚焦于此 [64] 问题: 关于公司对预测市场的看法和潜在抱负 [64] - **回答**: 公司倾向于在监管明确的市场中运营 [64]；预测市场领域动态活跃，但监管环境尚未稳定 [64]；公司正在评估其是否符合公司的风险承受能力和监管使命，以及能否确保为投资者提供良好体验和适当的保护 [64]；公司正在评估在期权业务中引入事件期权的可能性，以使其处于受监管市场内 [64]；此外，公司已通过提供技术和数据分发等方式支持预测市场 [64]

会议核心内容 - 五家华尔街公司与美国证券交易委员会加密工作组会面 讨论数字资产和去中心化金融的监管方法 以及代币化证券在现有联邦法律下应如何对待 [1] 与会方与会议背景 - 会议请求方包括证券业和金融市场协会、Cahill Gordon & Reindel LLP、Citadel LLC和摩根大通公司 旨在跟进近期致SEC及其加密工作组的信件 [2] - 此次会议在Citadel发布一份13页信函近一个月后举行 该信函建议SEC对处理代币化证券的DeFi协议加强监管 引发了加密行业的迅速反驳 [5] 华尔街公司的主要立场与论点 - 与会公司主张 证券不应仅因其在区块链上发行或交易而适用不同规则 监管捷径可能使代币化股票或其他证券绕过长期存在的投资者保护和市场结构要求 [3] - 他们敦促SEC依赖正式的规则制定程序 而非广泛的豁免救济 [3] - 公司们同意数字市场的创新应在投资者保护和市场诚信的护栏内推进 [4] - 他们反对为代币化交易活动提供广泛、即时的豁免救济 认为代币化改变的是市场基础设施 而非证券的底层经济实质 [4] - 代币化工具 无论是原生发行还是通过权益或“封装”结构 都被视为与传统证券在经济上等同 [4] 会议讨论的具体范围 - 去中心化金融并非会议核心议题 仅在涉及代币化证券交易引发的监管问题时被提及 特别是交易所、经纪自营商和市场准入规则如何适用于去中心化或混合模式 [6] - 更广泛的DeFi活动 如借贷或治理 未被讨论 [6] 相关监管动态 - SEC交易与市场部主任Jamie Selway在另一场合提及 一些非股权市场 如数字资产市场 目前是7x24小时运营 且越来越多的市场参与者希望股权市场也遵循此路径 [7]

华尔街机构与SEC会面核心议题 - 摩根大通、城堡投资及证券业与金融市场协会代表于周二与美国证券交易委员会加密工作组会面，讨论该机构对数字资产的宽松监管方式[1] - 会议讨论的议题包括担忧SEC即将为代币化证券提供豁免救济的计划可能损害更广泛的美国经济[2] - 讨论还聚焦于SEC明确计划将部分去中心化金融项目排除在遵守美国证券法的义务之外[2] 行业组织SIFMA的主要观点与担忧 - SIFMA在会议材料中主张，监管处理应基于经济特征，而非所使用的技术或分类标签（如“DeFi”）[3] - SIFMA认为，对代币化交易活动的广泛豁免可能破坏投资者保护并导致市场混乱[3] - SIFMA特别指出，10月份加密货币闪崩（单日清算额达190亿美元，为史上最大单日市场崩盘）预示了若允许代币化证券在现有证券法之外交易可能发生的情况[3] 监管动态与立法进展 - SEC主席保罗·阿特金斯近期表示，计划于本月为加密领域发布全面的创新豁免[5] - 此类豁免将给予加密公司和项目保证，使它们在特定领域（可能包括代币化证券和DeFi）进行实验时，不会面临触发违反证券法的风险[5] - 一项旨在将加密货币保护纳入联邦法律的加密货币市场结构法案在参议院进展受阻，本月进度已显著放缓[6] - 法案进展受阻的部分原因在于加密货币领袖与其他利益相关者之间的争执导致关键的参议院投票推迟[6] - 法案中一项关于豁免某些去中心化金融服务及其开发者接受法律监督的条款，引发了DeFi倡导者与SIFMA之间的分歧[6] - 对法案命运构成更根本性威胁的是Coinbase与银行业游说团体之间关于稳定币持有奖励的行业内部斗争[7]

立法辩论的核心议题 - 美国国会关于加密市场结构立法的辩论中 一个特别具有争议性的议题是是否应允许稳定币支付收益[1] - 争论一方是银行业 旨在保护其传统上对消费者存款的控制权 这些存款是美国经济信贷体系的重要基础[1] - 争论另一方是加密行业参与者 他们寻求将收益或“奖励”传递给稳定币持有者[1] 争议的本质与影响 - 关于生息稳定币的争论 表面上是加密经济中一个细分领域的问题 实则触及美国金融体系的核心[2] - 争论的本质并非关于稳定币本身 而是关于存款以及谁应获得存款产生的收益[2] - 数十年来 美国大多数消费者存款余额为其所有者带来的收益微乎其微甚至为零 但资金并未闲置[3] - 银行吸收存款并加以运用 通过放贷和投资获取回报 消费者获得的是安全性 流动性和便利性 而银行则获取了这些资金产生的大部分经济收益[3] - 这一模式长期稳定 并非因其必然性 而是因为消费者过去没有现实可行的替代选择 新技术正在改变这一局面[4] 消费者预期的根本性转变 - 当前关于稳定币收益的立法辩论 更多地反映了人们对资金行为预期的深刻转变[5] - 社会正走向一个默认余额就应产生收益的世界 而非将此作为成熟投资者的专属功能 收益正变得被动化而非需主动选择加入[5] - 消费者日益期望能获取其自有资本产生的更多回报 而不是让这些回报被上游中介机构吸收[5] - 一旦这种预期形成 将很难局限于加密领域 它将扩展到任何价值的数字化表现形式 如代币化现金 代币化国债 链上银行存款 最终到代币化证券[6] - 核心问题将从“稳定币是否应支付收益”转变为更根本性的“为何消费者余额完全不应产生收益”[6] - 这对传统银行业构成生存性挑战 因为它挑战了存款默认应为低收益工具 且其经济价值主要累积给机构而非个人和家庭的前提[6] 银行业的反对论点及其局限 - 银行及其盟友提出严肃的反驳论点 如果消费者直接从其余额中获得收益 存款将离开银行体系 导致经济信贷枯竭[7] - 他们认为这将导致抵押贷款成本上升 小企业贷款萎缩 金融稳定性受损[7] - 这一担忧值得认真对待 历史上 银行一直是家庭储蓄转化为实体经济信贷的主要渠道[7]

文章核心观点 - Arca公司首席投资官Jeff Dorman认为，尽管资产代币化等区块链实际用例正在蓬勃发展，但比特币及大多数加密资产可能无法从中捕获价值增长，加密行业正面临生存危机[1][3] - Dorman指出，资产代币化等趋势的主要受益者可能仅限于少数DeFi代币、代币发行平台公司以及Galaxy Digital的股票，而价值主要流向BlackRock、Securitize和Tether等中介机构[2][4][5] - 宏观分析师Dan Tapiero对Dorman的观点表示强烈反对，但Dorman坚持自己的看法[4] 行业趋势与价值捕获 - 区块链的实际应用正在发生，例如纽约证券交易所计划推出用于24/7交易和基于稳定币融资的代币化证券平台[2] - 然而，区块链增长引擎（如稳定币增长、去中心化金融或现实世界资产代币化）所产生的价值并未累积到生态系统的股票或代币中[3] - 当所有资产都上链后，去中心化金融将从利基实验转变为完整的金融基础设施引擎[4] 潜在受益者分析 - 仅有少数去中心化金融代币、代币发行平台公司以及Galaxy Digital的股票被视为这一趋势的明确赢家[4] - 当前区块链新用例所产生的价值，主要流向了像BlackRock、Securitize和Tether这样的中介机构[5] 市场数据 - 比特币当前交易价格为88,992美元，在过去24小时内下跌了1.9%[5]

行业趋势：传统金融基础设施拥抱区块链与代币化 - 纽约证券交易所和存管信托与清算公司等传统股票交易基础设施巨头正在开发基于区块链的平台以实现7x24小时交易[1] - 这一举措的背景是稳定币日益融入传统金融体系以及华盛顿对区块链网络和技术的支持使得数字资产的代币化与交易更加可行[1] - 安永全球区块链负责人认为2024年将是代币化证券的重要一年纽交所、纳斯达克和存管信托与清算公司正在弥合当前链上代币化证券现实与真正可能性之间的差距[4] - 分布式账本技术近年来已发生巨大变化多层协议的构建使区块链能够满足数字资产交易对速度、规模、隐私等方面的需求[13] - 行业专家预测随着时间的推移大部分交易和所有权将转移到链上并预计2026年将达到与传统方式同等的水平且将由生态系统的核心实体推动实现[14] 现有挑战与解决方案 - 此前缺乏可行的链上支付资产作为代币化资产的交易对手方这几乎使得代币化的目的落空[2][3] - 现有的由金融科技公司托管的用于交易代币化证券的分布式账本非常基础在大多数情况下无法与传统链下产品相匹例如多数平台不处理股息、不妥善跟踪预扣税、不赋予所有者投票权且交易时间受限或流动性降低[4] - 存管信托与清算公司于2023年12月初获得了美国证券交易委员会的无异议函允许其在未来三年内在预先批准的区块链上提供代币化现实世界资产的新服务并计划在2024年下半年推出[9] - 根据无异议函存管信托与清算公司将能够在代币化证券上提供与传统证券相同的权利、投资者保护和所有权[10] - 澳大利亚证券交易所在2016年宣布用分布式账本替换其过时的交易后系统但七年后因管理不善、产品复杂性、可扩展性担忧及难以找到专家支持而放弃了该项目[12] 纽交所平台细节 - 纽交所正在构建的平台将支持美国上市股票和交易所交易基金的7x24小时交易以及零股交易和即时链上结算平台建成后将寻求监管批准[5] - 该平台将把交易所现有的Pillar撮合引擎与基于区块链的结算和托管交易后系统相结合订单将以美元计价资金将使用稳定币[5] - 纽交所平台将支持传统发行的证券以及作为数字证券发行的代币代币化股东将参与传统的股东股息和治理权[6] - 纽交所集团总裁表示公司正引领行业走向完全链上解决方案将无与伦比的保护和高监管标准与尖端技术相结合[8] - 纽交所的所有者洲际交易所拥有更广泛的数字战略包括支持7x24小时交易以及可能整合代币化抵押品其正与纽约梅隆银行和花旗集团等银行合作以支持跨洲际交易所清算所的代币化存款帮助清算成员在传统银行时间之外转移和管理资金、满足保证金义务并适应不同司法管辖区和时区的资金需求[7] 存管信托与清算公司平台细节与行业影响 - 存管信托与清算公司总裁兼首席执行官表示美国证券市场的代币化有潜力带来变革性利益如抵押品流动性、新的交易模式、7x24小时访问和可编程资产但这只有在市场基础设施为这个新数字时代提供坚实基础时才能实现[11] - 新一代基于区块链的证券交易平台将拥有更多现有交易所的功能如股息和投票权并为用户提供更低的交易成本以及从数字资产中获得增量回报的能力[4]

纽约证券交易所推出代币化证券交易平台 - 纽约证券交易所宣布正在开发一个用于交易代币化证券的平台 代币化证券是股票和债券等资产的数字表现形式 [1] - 该平台将引入7x24小时不间断交易 类似于比特币投资者目前享有的交易模式 [3] - 平台具体上线时间尚未确定 但其母公司洲际交易所希望在今年晚些时候启动平台交易 [4] 代币化证券的定义与运作 - 代币化证券是在区块链上交易的股票和债券的数字版本 而非通过传统经纪账户交易 [3] - 选择使用该平台的投资者将能够使用稳定币为其交易提供资金 稳定币是一种将其价值锚定于美元等其他资产的加密货币 [3] 战略动机与行业竞争 - 推出该平台的主要驱动力是应对竞争 交易平台Robinhood已提出自己的股票代币化网络 [6] - 金融科技公司如Coinbase和Kraken也已表现出兴趣 高盛 纽约梅隆银行和道富银行都在进行将货币市场基金份额数字化的项目 [6] - 纽约证券交易所旨在维持其在股票市场的领导地位 为此需要满足交易者的需求 [6] 技术优势与潜在影响 - 支持者认为 这项变革可以使纽约证券交易所现代化 让交易者获得加密货币世界投资者所享有的一些优势 [2] - 纽约证券交易所集团总裁表示 公司正引领行业迈向完全链上解决方案 并将其无与伦比的保护和高监管标准与尖端技术相结合 [4] 监管审批与政策环境 - 平台首先需要获得美国证券交易委员会的监管批准 [5] - 特朗普政府一直鼓励向对加密货币友好的政策转变 这可能有利于该平台获得批准的机会 [5]

美国加密货币监管立法进程受阻 - 美国参议院银行委员会取消了原定于上周四举行的会议，该会议旨在制定加密货币及其他数字资产的市场规则，这是一项立法者、助手和游说者为之工作多年且期待已久的法案会议 [1] - 立法进程因缺乏共识而受阻，一位关键行业参与者猛烈抨击了该立法草案 [2] - Coinbase首席执行官Brian Armstrong在社交媒体上表示“宁愿没有法案，也不要一个坏的法案”，并在听证会被取消后前往国会山阐述其立场，他认为当前草案文本将对使用加密货币的5200万美国客户造成实质性损害 [4][5] 行业内部矛盾与游说影响 - 加密货币倡导者与部分银行业存在冲突，银行担心被称为稳定币的数字资产会抢走其业务，稳定币的价值与黄金、美元或欧元等其他固定资产挂钩 [6] - 去年通过的《GENIUS法案》已为稳定币建立监管框架，但其中一项条款允许部分稳定币持有者根据资产表现获得“奖励”，这实质上是“利息”，其回报可能高于传统银行的有息支票或储蓄账户，部分银行业人士推动立法者废除该条款 [8] - 加密货币在2024年俄亥俄州参议员选举中发挥了作用，加密货币支持的超级政治行动委员会投入了4000万美元，旨在击败对加密货币持保留意见的银行委员会前主席Sherrod Brown，最终支持加密货币的Bernie Moreno获胜，这被认为是加密货币游说在选举政治中最成功的一次尝试 [10] 立法延迟的经济与战略影响 - 立法进程被搁置，一位接近该过程的人士形容其为“混乱”，参议员Thom Tillis预测委员会将在“今年第一季度”成功完成对加密货币立法的审议，而参议员Cynthia Lummis则还有11个月的时间来推动此事 [11][12] - Blockchain Association首席执行官Peter Smith表示，如果现在不通过，考虑到中期选举，将导致现实意义上两年的延迟，这意味着美国在全球加密货币市场的领导地位将再推迟两年，这对美国消费者、经济和国家安全至关重要 [15] - 国会议员William Timmons指出，加密货币将是一项“极具颠覆性的技术”，将“改变我们金融系统的一切”，如果国会建立一个良好的框架，“数百亿美元将回流美国”，否则相关业务可能流向海外，威胁美国经济和银行体系 [17] 关于加密货币价值的对立观点 - 部分议员如Brad Sherman认为加密货币是“隐藏的金钱”，是犯罪和逃税的避风港，并认为没有它会更好 [19][21] - 众议院金融服务委员会主席French Hill则认为，加密货币背后的技术使其更容易追踪，因此更难用于犯罪，犯罪分子的首选交易方式实际上是现金 [21] - 纽约证券交易所宣布将推出一个交易“代币化”证券（如加密货币）的平台，该市场将基于区块链技术运行，交易可即时完成且提供7天24小时服务，而华尔街的许多交易直到下一个工作日才完成，这表明自由市场已远远领先于国会 [22] 立法现状与未来挑战 - 参议员Bernie Moreno指出，传统银行业规则已落后于数字时代，他们必须与创新社区达成共识，否则将不得不维持现状 [9] - 参议员Thom Tillis强调，美国是全球银行业的“黄金标准”，若想保持这一地位，也必须处理好加密货币，因为它无疑是未来顶级银行系统的一部分 [18] - 核心观点在于，自由市场已远超国会，国会山是一个模拟化而非数字化的地方，如果立法者继续在加密货币问题上踌躇不前，美国可能会进一步落后 [23]

纽约证券交易所的数字资产交易平台计划 - 纽约证券交易所正在开发一个独立的数字平台 该平台将支持投资者每周7天每天24小时交易数字代币 并提供即时结算 按美元金额下单以及基于稳定币的资金服务[1] - 该平台旨在支持公司股票的代币化版本交易 前提是能够满足监管审查[3] 代币化技术与应用 - 代币化利用支撑加密货币的区块链技术 创建代表股票 债券 房地产甚至艺术品份额所有权的数字代币 这些代币可以像加密货币一样 由任何人在任何地点任何时间进行交易[2] - 稳定币是一种通常以1美元买卖的加密货币 它助长了将其他金融资产代币化的需求[2] 洲际交易所的战略布局 - 开发该平台是洲际交易所拓展其交易清算能力计划的一部分 旨在处理代币化证券的24/7交易 并可能整合代币化抵押品[3] - 洲际交易所正与花旗集团 纽约梅隆银行及其他贷款机构合作 以支持其全球六家清算所的代币化存款[4]

行业趋势与市场转型 - 尽管存在未解决的监管问题和行业阻力，但主要机构日益增长的支持表明，资产代币化可能从实验阶段转向核心市场基础设施，这要求企业首席财务官在创新与合规之间取得平衡 [1] - 区块链生态系统的目标已从取代金融体系，转向消除支付和资本市场中遗留的低效问题 [2] - 资产代币化旨在消除资本市场的遗留低效问题，例如美国股票传统的T+2结算周期，区块链协议承诺近乎即时的结算，从而减少交易对手风险并缩短资本周期 [7] - 如果获得监管批准，代币化可能很快从利基实验转变为全球资本市场的系统性特征 [16] 关键参与者与战略举措 - 纽约证券交易所宣布计划开发一个受监管的平台，用于代币化证券的交易和链上结算，并将寻求监管批准 [2][4] - 纽交所集团总裁表示，公司正引领行业迈向完全链上解决方案，旨在将信任与尖端技术相结合 [5] - 洲际交易所战略计划副总裁表示，支持代币化证券是其在全球金融新时代运营链上市场基础设施战略的关键一步 [5] - 区块链贷款机构Figure推出了一种让公司直接在区块链上注册其股权的方案，声称其OPEN股权是区块链注册的，而非存管信托和结算公司证券的代币化版本 [12] - 加密货币交易所Kraken的高管表示，现实世界资产的代币化一直是加密领域的圣杯，旨在使这些资产在全球范围内更容易被消费者获取 [13] - 贝莱德首席执行官曾公开表示，所有资产都应该在区块链上代币化并可在线上交易 [13] 技术优势与潜在影响 - 股权代币化可以将结算时间从T+2缩短到近乎即时，从而降低风险并释放资本 [1] - 与传统证券的实物持有概念不同，代币化证券存在于区块链网络上，“所有权”通常由对加密私钥的控制来定义，并且对于许多数字资产而言，没有类似于存管信托和结算公司的中央登记机构 [9][10] 监管挑战与法律障碍 - 代币化股权与美国现行的证券法和由美国证券交易委员会监管的托管概念存在冲突 [1] - 如何将已有数百年历史的证券法与去中心化技术相协调，对监管机构、中介机构和市场参与者而言，仍然是一个尚未解决的关键挑战 [7] - 代币化股权目前在美国不受监管，至少目前如此 [8] - 美国证券交易委员会交易和市场部门的工作人员最近采取了一项重要但渐进的措施，以澄清传统市场中介机构应如何对待加密资产证券 [8][9] - 对于希望为客户持有代币化证券的经纪交易商而言，概念上的脱节造成了监管不确定性 [11] - 与美国股权代币化相关的一个核心问题是，美国缺乏监管这一新兴资产类别的联邦政策框架 [14] - 代币化股权是加密货币交易所Coinbase撤回其对参议院银行委员会数字资产市场结构法案草案支持的关键原因之一，该公司首席执行官认为该法案文本包含了对代币化股权的“事实上的禁令” [15] - 全球监管碎片化也构成挑战，不同司法管辖区可能实施从许可制度到完全禁止代币交易的不同规则 [17]