美国1月非农数据远超预期 - 美国1月新增非农就业人口13万人，显著高于市场预期的7万人 [3] - 失业率环比下降0.1个百分点至4.3%，低于预期的4.4% [3] - 私营部门非农员工平均时薪上涨至37.17美元，同比增长3.7%，超出市场预期 [3] 美联储降息预期迅速降温 - 非农数据公布后，美联储3月降息25个基点的概率由19.6%大幅降至6% [3] - 市场对美联储维持利率不变的概率预期升至94% [3] - 交易员已将下次降息的预期时点从6月推迟至7月 [3] 美股市场承压走弱 - 道琼斯工业平均指数收盘下跌0.13%，报50121.40点 [4] - 纳斯达克综合指数收盘下跌0.16%，报23066.47点 [4] - 标普500指数微跌0.004%，收盘报6941.47点 [4] AI行业担忧持续拖累科技股 - 持续的AI恐慌潮仍在持续，市场对AI投资回报不及预期、AI颠覆效应的担忧未减 [4] - 科技股持续承压，进一步拖累股指表现 [4] 美债市场同步承压 - 两年期美债收益率一度触及3.55%，创下一周新高 [4] - 10年期美债收益率出现短期上行，非农数据公布后从近两个月低点4.13%反弹 [4] 黄金与白银价格逆势上涨 - 伦敦金现当日呈现V型反转，从低点5020.07美元/盎司拉升至5089.36美元/盎司 [5] - 沪金主连收盘上涨0.44%，报1130.7元/克 [5] - 沪银主连涨幅达2.27%，收盘报20965元/千克 [5] 原油市场冲高回落 - 受中东地缘局势刺激，布伦特原油一度冲上70美元/桶，最大涨幅接近3% [5] - 布伦特主力原油期货最终收涨0.87%，报69.4美元/桶 [5] - WTI主力原油期货收涨1.05%，报64.63美元/桶 [5] 后续市场关注焦点 - 市场焦点转向后续的美国CPI数据及美联储官员表态，以判断货币政策走向 [6] - AI行业动态与中东地缘局势持续影响市场情绪 [6]

市场表现 - 道琼斯工业平均指数飙升853.91点或1.75% 收于49,762.63点 创下年内最强单日反弹之一 [1][15] - 标准普尔500指数上涨73.61点或1.08% 收于6,872.01点 纳斯达克综合指数上涨188.76点或0.84% 收于22,729.34点 [1][15] - 市场出现广泛的“风险偏好”转变 交易量激增 波动性缓解 逢低买入者活跃 [4][15] 行业驱动因素 - 能源行业是反弹的明确驱动力 哈里伯顿股价飙升近6% 因数据显示国内钻井前景在2026年上半年保持强劲 [2][9] - 雪佛龙股价因油价坚挺和上游利润率保持吸引力而上涨 [9] - 金融行业表现强劲 高盛因交易收入和交易流复苏信心增强而上涨 摩根大通因投资者转向具有多元化收入流的系统性强大银行而上涨 [7][9][10] - 医疗保健行业增加了稳定性 联合健康集团因防御性资金在近期抛压后重新进入该领域而上涨 [7][10] 科技股分化 - 纳斯达克表现复杂 英伟达因人工智能相关交易主导地位而成交量巨大并飙升5.5% 杠杆半导体ETF也大幅上涨 [11] - 并非所有科技股都参与上涨 亚马逊暴跌超过9% 拖累更广泛的科技指数 尽管英特尔等其他股票录得稳健涨幅 [11] - 市场不再将“科技”视为单一交易 个股选择比行业暴露更重要 这种转变有利于道指的结构 [12] 跨资产表现 - 大宗商品方面 WTI原油价格稳定在63.64美元附近 布伦特原油交易于66.83美元附近 支撑能源股 [2][13] - 黄金价格上涨1.62%至4,968.90美元 白银小幅下跌 显示贵金属内部轮动 [3][13] - 加密货币方面 比特币飙升超过8% 重新站上68,000美元关口 以太坊和XRP涨幅更大 纳斯达克加密货币指数单日涨幅超过6% [3][14] - ETF资金流向明确 半导体看涨ETF获得两位数涨幅 而反向基金暴跌 [14]

**纪要涉及的行业或公司** * 本纪要为高盛全球投资研究部门发布的跨资产策略研究报告，涵盖了全球股票、债券、外汇、大宗商品等主要资产类别 [1][2][3][4][5][6] * 报告未聚焦于单一特定公司，而是提供了对宏观市场、资产配置和各类资产表现的全面分析 **核心观点和论据** * **近期市场动态与风险偏好**：报告指出，上周多种资产出现异常大幅波动，特别是贵金属，黄金和白银在创下历史新高后分别经历了-11%和-31%的剧烈回调，为1980年代以来最剧烈的修正 [1][10] 风险偏好指标在2026年初显著上升，并在两周前达到五年高点，主要受增长乐观情绪推动，但近期已有所缓和 [2] 美元走弱是年初至今风险偏好的关键支撑，多种资产（尤其是除美股外的全球股票、新兴市场股票、新兴市场外汇和黄金）与美元呈现显著的负相关性 [2][3] * **资产配置与核心预测**：尽管风险偏好高企可能增加波动风险，但报告对2026年的资产配置仍保持适度亲风险立场 [4] 外汇团队预计美元今年将温和下跌，且对新兴市场和周期性货币的跌幅更大 [4] 大宗商品团队的基线预测是，到2026年12月金价将升至每盎司5,400美元 [9] * **具体资产类别预测与估值**： * **股票**： * 对S&P 500、MSCI亚太（除日本）维持超配，对欧洲Stoxx 600维持低配 [23] * 预测S&P 500指数12个月目标为7,600点，较当前水平有10.7%的总回报上行空间 [23] * 当前S&P 500的12个月远期市盈率为22.3倍，处于过去10年92%的高百分位，估值昂贵 [66] * **债券**： * 对美国、日本10年期国债维持中性配置，对德国国债维持低配，对英国国债维持超配 [23] * 预测美国10年期国债收益率12个月目标为4.22% [23] * **大宗商品**： * 对黄金维持超配，对WTI和布伦特原油维持低配 [23] * 预测黄金12个月目标价为每盎司5,505美元，较当前有9.4%的上涨空间 [23] * 预测WTI原油12个月目标价为每桶51美元，较当前有-20.9%的下跌空间 [23] * **外汇**： * 预测欧元/美元12个月目标为1.25，美元/日元目标为152，美元/人民币目标为6.70 [23] * **风险情景与对冲策略**：在美元走强（PC3冲击情景）的假设下，报告认为具有吸引力的期权对冲工具包括买入美元看涨期权和卖出欧元/美元看跌期权 [9][19][20] **其他重要但可能被忽略的内容** * **市场情绪与资金流**：报告包含大量市场情绪和资金流向数据，例如，截至2026年1月底，全球资金持续流入发达市场固定收益和股票，而新兴市场股票和固定收益则出现资金流出 [85][86] 平均情绪指标百分位处于历史较高水平 [80][81] * **波动率与相关性**：黄金的短期波动率自2025年第四季度以来上升，并在上周五的抛售中飙升至接近COVID-19危机期间的水平，而利率波动率则保持稳定 [3][15] 跨资产相关性分析显示，当前股票与债券的短期相关性为负，这在分散投资组合风险方面是有利的 [107] * **美国经济衰退风险**：基于市场指标的多变量模型显示，市场隐含的美国在未来一年内陷入衰退的概率目前处于较低水平 [139][140][143] * **技术细节与数据**：报告附有大量图表（Exhibit 1-93），详细展示了各类资产的近期表现、估值百分位、波动率、相关性矩阵、资金流动和持仓数据等，为观点提供了全面的数据支持

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美联储主席提名引发的市场反应 - 前总统特朗普于2026年1月30日通过Truth Social宣布提名凯文·沃什接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席 [2] - 市场反应复杂且波动 道琼斯工业平均指数在早盘下跌139.16点（0.28%）至48,932.40点后 最终收涨55.96点（0.1%）至49,071.56点 标准普尔500指数盘中一度下跌1.1% 收盘下跌0.4%（29.98点）至6,939.03点 纳斯达克综合指数收盘下跌0.7%至23,685.12点 [3] - 分析师指出 沃什历史上被视为通胀鹰派 但其近期立场已转向支持在2026年进行更大程度的政策宽松 市场认为该影响可能有限 因其已被广泛预期并定价 [5] 对古巴石油供应实施关税 - 特朗普于2026年1月29日签署行政令 宣布针对古巴的国家紧急状态 并于1月30日生效 该命令引入前所未有的关税机制 旨在通过惩罚任何“直接或间接”向古巴供应石油的国家来切断其外国石油供应 理由为国家安全 [7] - 此举导致哈瓦那出现加油站排队现象 墨西哥总统对可能引发的人道主义危机表示担忧 专家指出贸易政策已正式成为带有电子表格的外交政策 [8] - 尽管西德克萨斯中质原油价格在1月30日小幅下跌0.29%（下跌0.15美元）至每桶65.27美元 但长期影响可能因供应弹性有限而给区域能源市场带来8-15%的风险溢价 [8] 对加拿大飞机威胁加征关税 - 特朗普通过Truth Social威胁对销往美国的所有加拿大制造飞机加征50%关税 并可能撤销部分庞巴迪飞机的认证 原因是加拿大据称拒绝认证美国竞争对手湾流公司的飞机 [9] - 此声明导致庞巴迪股价在2026年1月30日大幅下跌9% 庞巴迪公司回应称已注意到相关帖子 并正与加拿大政府沟通 同时强调其在美国拥有超过3000名员工和九处设施 并通过供应商支持数千个美国工作岗位 [10] - 专家认为关税可能不会最终实施 但承认对一架价值7000万美元的飞机加征50%关税将严重影响购买决策 [10] 整体市场表现与交易活动 - 尽管每日都有影响市场的事件 但2026年1月整体市场表现出韧性 道琼斯工业平均指数连续第九个月上涨 标准普尔500指数在九个月中第八个月收涨 纳斯达克综合指数当月小幅收低 结束了连续七个月的上涨 [11] - 2026年1月29日交易量显著放大 达到233.6亿股 远高于20个交易日平均的188.3亿股 表明投资者在政策不确定性和地缘政治边缘政策中积极交易 [12]

贵金属市场表现 - 白银价格突破每盎司100美元大关，纽约午盘交易于约101美元，过去一年涨幅达230% [1] - 黄金价格逼近每盎司5000美元，该价格较一年前高出近80个百分点 [1] - 钯金上涨6%，突破每盎司2000美元，为2022年11月以来首次 铂金上涨5%至每盎司2700美元以上的历史新高 [2] 其他大宗商品市场 - 铜价上涨3%至每磅6美元 [2] - 亨利港天然气价格上涨2%至每百万英热单位5.15美元，当周涨幅超60%，创纪录单周涨幅 西德克萨斯中质原油价格上涨超2%至每桶61美元附近 [3] 股票市场整体表现 - 标普500指数基本持平 纳斯达克100指数上涨0.5% 道琼斯工业平均指数下跌0.7% 罗素2000指数下跌1.7% [4][7] - 能源板块连续第二个交易日领涨，达到2014年以来最高水平 金融板块表现不佳 [4] - 能源精选行业SPDR基金上涨1% 金融精选行业SPDR基金下跌1.6% [7] 个股与ETF表现 - 英特尔公司因发布疲弱的2026年第一季度业绩指引，股价暴跌超17%，创2024年8月以来最差单日表现 [5][8] - 罗素1000指数中涨幅居前的股票包括：Corcept Therapeutics上涨6.71% Booz Allen Hamilton上涨6.40% Alaska Air Group上涨6.20% Rocket Lab上涨6.02% Fortinet上涨5.44% [6] - 罗素1000指数中跌幅居前的股票包括：First Citizens BancShares下跌8.88% Capital One Financial下跌6.99% Moderna下跌6.58% Sandisk下跌6.14% [8] - 主要ETF表现：iShares罗素2000 ETF下跌1.71% SPDR道琼斯工业平均ETF下跌0.7% Invesco QQQ信托上涨0.4% Vanguard标普500 ETF持平 [7] 其他资产类别 - 比特币价格上涨1.9%至90600美元 [5]

市场整体表现与风格轮动 - 截至2026年1月，罗素2000小型股指数和iShares Micro-Cap ETF（IWC）表现突出，年初至今（YTD）实现了11个交易日的全线上涨，并创下历史记录，而标普500指数则在7000点心理关口下方徘徊 [1][2] - 行业层面缺乏明确单一领涨者，领涨的是三个周期性/价值型板块：工业与材料板块截至周五收盘上涨7-8%，能源板块紧随其后上涨6.8% [3] - 信息科技和金融板块是年初至今标普500指数11个板块中表现最差的，分别排名第10和第11位 [4] - “美股七巨头”（Mag 7）中有五只股票在2026年年初下跌，而银行业对上周的第四季度财报反应普遍不佳 [5] 加密货币与商品市场 - 比特币在1月曾接近97,000美元，尽管遇阻回落，但年初至今仍上涨6%，所有主要加密货币年初至今涨幅相对均匀，在6-7%之间 [6] - 白银年初至今暴涨32%，创下有记录以来最佳年度开局，黄金上涨8%并创下历史新高，钯金和铂金等“铂族金属”（PGMs）也实现了两位数回报 [9] - 原油价格显示出突破迹象，从跨市场角度看，油价上涨与国债收益率回升并存，正值原油通常的季节性看涨时期 [8] 债券、汇率与跨市场信号 - 市场焦点集中在10年期国债收益率及其在4.2%上方的阻力位，若突破可能快速上探4.45% [7] - 尽管10年期收益率在1月上半月逐步走高，但标普500指数，尤其是对利率更敏感的美国中小型股（SMIDs）表现良好 [7] - 美元自12月23日以来几乎直线走强，但并未对国际股市造成明显压力 [8] 房地产板块的潜在机会 - 房地产板块是近期表现突出的板块，在年初数据和财报密集的第二周，成为标普500指数11个板块中表现最好的板块 [14] - 房地产板块自2022年10月熊市低点以来，表现落后于标普500 ETF（SPY）超过60个百分点，是最后一个尚未出现持续性上涨的主要投资组合多元化板块 [12] - Real Estate Select Sector SPDR ETF（XLRE）的技术面出现积极信号：其RSI动量振荡器已升至2024年9月以来的最佳水平，上周的上涨伴随着显著放量，若能突破43美元阻力位，可能快速测试2024年45.50美元的双重顶部 [14][15][16]

涉及的公司与行业 * **公司**：高盛 (Goldman Sachs) 作为研究报告的发布方 [3][4] * **行业**：大宗商品（贵金属、工业金属、能源）、全球股票市场、固定收益、外汇、新兴市场 [1][2][22] 核心观点与论据 * **地缘政治与市场动态**：政治和地缘政治新闻主导市场，推动大宗商品价格大幅波动 [1] * 美国司法部对美联储的调查削弱了美元，提振了贵金属，白银单周上涨 **+11.6%** [1] * 美国第四季度财报季表现稳健，银行盈利稳固支撑了风险偏好 [1] * 美国核心CPI低于预期（月环比 **+0.24%**，年同比 **2.64%**），为2021年3月以来最低 [1] * 特朗普总统关于格陵兰的关税声明打击了风险偏好，进一步推高贵金属 [1] * **大宗商品表现分化**：年初至今，大宗商品表现与去年模式相似，金属走强而油价因供应过剩处于下跌趋势 [2] * 黄金和金属持续上涨，而油价因供应过剩处于下跌趋势，地缘政治冲击会引发油价短暂飙升 [2] * 与历史地缘政治风险时期不同，当前油价上涨幅度和持续性有限，且美元与油价相关性转为非常正相关，部分原因是美国已成为石油净出口国 [2] * 自解放日以来，投资者一直热衷于降低投资组合中美国资产的比重，这支撑了黄金、更广泛的贵金属以及新兴市场资产 [2] * 铜价在11月因关键矿产232条款决定前的投机性资金流入而上涨，但在232条款关税推迟后于上周晚些时候回落 [2] * 近几个月金属的反弹提振了欧美的基础资源板块以及富时100指数 [2] * 与金属相关的货币也出现上涨，铜生产国货币兑美元突破上行，这与公司对智利比索和南非兰特的偏好一致 [2] * **投资策略与展望**：公司维持适度亲风险的立场至2026年，在大宗商品领域持中性态度，看好其对地缘政治风险的分散化潜力 [3] * 在大宗商品中，偏好贵金属而非能源，市场已在黄金中比在石油中更充分地定价了地缘政治风险 [3] * 政策宽松、投资者持仓增加以及新兴市场央行的需求创造了正向偏态 [3] * 大宗商品团队预测，在持续的供应浪潮下，布伦特/WTI油价将分别跌至 **56/52美元/桶**，并预计伦敦金属交易所铜价到2026年12月将降至 **11,000美元** [6] * **跨资产配置与预测**：公司提供了详细的跨资产配置建议和预测 [22] * **股票**：整体超配，标普500指数12个月目标 **7600点**（总回报 **+10.7%**），欧洲斯托克600指数低配，12个月目标 **625点**（总回报 **+4.9%**），MSCI亚太（除日本）超配，12个月目标 **825点**（总回报 **+9.5%**）[22] * **债券**：美国10年期国债收益率12个月预测 **4.21%**，德国10年期国债低配，收益率预测 **3.24%**，英国10年期国债超配，收益率预测 **4.00%** [22] * **大宗商品**：WTI原油低配，12个月目标 **51美元/桶**（现货回报 **-14.1%**），布伦特原油低配，12个月目标 **55美元/桶**（现货回报 **-14.3%**），铜中性，12个月目标 **10,870美元/吨**（现货回报 **-15.5%**），黄金超配，12个月目标 **4,900美元/盎司**（现货回报 **+6.7%**）[22] * **外汇**：欧元/美元12个月目标 **1.25**（现货回报 **+7.8%**），美元/日元目标 **152**（现货回报 **-3.8%**）[22] 其他重要内容 * **市场表现数据**：新兴市场股票和新兴市场材料股上周实现了最高的风险调整后回报，其次是白银和黄金 [2] * **估值水平**：根据10年历史百分位，当前多个资产类别估值处于高位 [68] * 标普500指数远期市盈率 **22.2倍**，处于 **91%** 的百分位 [68] * 美国投资级债券利差 **74个基点**，处于 **99%** 的百分位 [68] * 美国高收益债券利差 **265个基点**，处于 **99%** 的百分位 [68] * 新兴市场硬通货债券利差 **248个基点**，处于 **100%** 的百分位 [68] * **收益率与波动性**：提供了当前各类资产的收益率及其相对于过去10年的百分位，以及近期波动性数据 [73] * 标普500指数股息率 **1.2%**，处于 **1%** 的百分位 [73] * 美国10年期国债收益率 **4.2%**，处于 **86%** 的百分位 [73] * 德国10年期国债收益率 **2.8%**，处于 **98%** 的百分位 [73] * **市场情绪与资金流向**：展示了各类情绪指标的百分位以及全球基金的资金流向数据 [78][87] * 年初至今，货币市场基金流入约 **1000亿美元**，股票基金流入约 **800亿美元**，固定收益基金流入约 **600亿美元** [87] * 过去一周，股票基金出现净流出（约 **-80亿美元**），而货币市场基金有流入 [90] * **波动性与相关性**：当前跨资产隐含波动率处于历史较低百分位，股票与债券的相关性等市场动态被监测 [112][109] * 标普500指数3个月隐含波动率 **13.8%**，处于 **42%** 的百分位 [112] * 提供了当前跨资产相关性矩阵，显示美元与WTI原油的1年期相关性为正值 [109] * **风险指标**：报告包含了市场对经济衰退风险的定价、风险偏好指标以及标普500指数大幅回撤或上涨的概率模型 [143][151] * 市场隐含的美国未来一年内陷入衰退的概率模型显示为中等水平 [143] * 基于多变量Logit模型，标普500指数未来12个月下跌超过20%的概率被量化 [151]

行业与公司 * 行业：全球石油与能源行业 [1] * 公司：高盛（Goldman Sachs）作为研究发布方，报告内容涉及多个石油生产国及公司，包括俄罗斯、伊朗、委内瑞拉、美国、巴西、OPEC（特别是沙特和阿联酋）以及康菲石油（Conoco Phillips）、雪佛龙（Chevron）、雷普索尔（Repsol）等能源公司 [1][34][35] 核心观点与论据 2025年回顾与市场动态 * 2025年布伦特原油价格同比下跌14%，年均价格为每桶68美元，原因是尽管地缘政治紧张局势多次引发价格飙升，但广泛的供应强劲 [7][9] * 2025年全球石油市场出现每日150万桶的过剩，比预期高出约每日100万桶 [12] * 2025年供应超预期主要来自OPEC原油（每日90万桶）、巴西（每日30万桶）和美国（每日30万桶），抵消了俄罗斯供应不及预期（每日30万桶）的影响 [18] * 全球可见石油库存从2025年初的历史低点上升，在2025年内以每日130万桶的速度增加，从第1百分位升至第85百分位 [15][18] * OECD商业库存仅增加每日10万桶，而水上石油库存激增 [18] 2026年价格展望：趋势性下跌 * 预测布伦特/WTI原油在2026年的平均价格将进一步下跌至每桶56/52美元，低于远期价格（每桶62/58美元） [1][7] * 看跌的主要原因是持续的供应浪潮将使市场处于每日230万桶的过剩状态 [1][7] * 全球石油库存上升和市场过剩表明，除非出现大规模供应中断或OPEC减产，否则市场再平衡很可能需要2026年油价走低 [23] * 维持2026年均价预测，因为低于预期的OECD商业库存带来的上行压力，抵消了长期价格假设下调带来的下行压力 [27] * 预计布伦特/WTI价格将在2026年第四季度触底，达到每桶54/50美元，原因是OECD商业库存积累速度加快至每日60万桶（占全球库存增量的30%），且水上石油库存积累速度放缓 [39] * 预计中国库存积累将加速至每日50万桶（2025年为每日20万桶） [39] 2027年及以后的复苏前景 * 将2027年布伦特/WTI平均价格预测下调5美元至每桶58/54美元，将2030-2035年长期布伦特/WTI价格预估下调5美元至每桶75/71美元，原因是美国、委内瑞拉和俄罗斯的供应上调 [43][50] * 预计价格将从2027年初开始复苏（此前预测为2026年第四季度），复苏将更为渐进 [43] * 预计2027年下半年将转为供应短缺，原因是稳健的需求增长和非OPEC供应下降 [44] * 非OPEC供应下降的原因：1）低油价对现有项目（包括俄罗斯）和短周期页岩资本支出的影响；2）2025-2026年大型新项目供应浪潮的消退 [44] * 长期仍持建设性观点，预计本十年晚些时候价格将复苏，原因是持续的需求增长以及多年低长周期投资后的供应紧张，但复苏的紧迫性降低 [50] 地缘政治风险与价格情景分析 * 价格预测风险是双向的，但由于非OPEC（尤其是美国）供应可能进一步超预期，风险略微偏向下行，尽管存在地缘政治威胁和投机头寸偏低 [52] * 受制裁国家（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）的供应威胁可能引发价格飙升，但假设美国政策制定者偏好强劲能源供应和相对低油价，将在中期选举前抑制油价的持续上行 [65] * 基准情景假设：到2027年12月，俄罗斯、委内瑞拉和伊朗的总产量下降每日70万桶，水上石油减少3300万桶 [4][61] * 价格影响经验法则：1）产量永久性下降每日100万桶，倾向于在冲击12个月后推高（基于OECD库存的公平价值）价格每桶8美元；2）水上石油增加1亿桶，倾向于通过减少OECD定价中心可用库存推高价格每桶2美元 [57] * 替代价格情景： * **更低受制裁供应**：假设受制裁供应到2027年底减少每日200万桶（基准为减少每日70万桶），预计2026/2027年布伦特均价为每桶60/66美元 [68] * **更高受制裁供应**：假设受制裁供应到2027年底增加每日150万桶（即比基准高每日220万桶），预计2026/2027年布伦特均价为每桶53/51美元 [68] * **2026年GDP放缓**：在全球GDP放缓情景下，预计2026/2027年布伦特均价为每桶47/51美元 [68] 长期价格的技术风险 * 长期价格预测面临双向风险，技术带来的供应增长可能导致价格大幅下行，而受制裁供应在2027年后进一步下降则可能带来上行风险 [71][74] * 与生产商的交流显示，其专注于利用人工智能提高生产率、降低成本及采用新技术提高采收率和运营效率，这在低油价环境下尤为迫切 [75] * 在技术加速的极端情景下，即使石油需求持续增长至2040年，2030年布伦特油价也可能略低于每桶50美元 [76] 其他重要内容 供应与需求具体预测 * **供应**：预计2026年世界供应为每日108.0百万桶，同比增长每日2.1百万桶；2027年为每日107.4百万桶，同比下降每日0.6百万桶 [82] * **需求**：预计2026年世界需求为每日105.7百万桶，同比增长每日1.3百万桶；2027年为每日106.8百万桶，同比增长每日1.1百万桶 [82] * **不平衡**：预计2026年供应过剩每日2.3百万桶，2027年过剩每日0.5百万桶 [82] * **长期展望**：预计世界石油需求将从2024年的每日103.5百万桶增长至2035年的每日111.4百万桶 [83] 具体国家/地区供应动态 * **美国**：2025年10月液体供应同比增长每日80万桶，再创历史新高 [34] 预计美国总供应2026年为每日22.7百万桶，2027年为每日22.8百万桶 [82] * **委内瑞拉**：将2027年12月原油产量预测上调至每日110万桶（原为每日90万桶），因制裁可能放松及对现有资产投资 [34] 预计到2030年原油产量仅适度增至每日130万桶 [34] * **俄罗斯**：预计产量将从2025年的每日10.4百万桶下降至2026年的每日10.0百万桶和2027年的每日9.5百万桶 [82] * **OPEC**：假设2026年无减产，因认为2025年增产具有战略性，且当前低油价由暂时性供应强劲驱动 [26] 投资建议 * **投资者**：建议做空2026年第三季度至2028年12月的布伦特时间价差，以表达对2026-2027年上半年市场过剩以及市场低估库存积累的观点 [78][88] * **石油生产商**：建议对冲2026年的短期价格下行风险，因为其基准预测低于远期价格，且供应韧性带来进一步的下行价格风险 [79]

贵金属市场表现 - 1月12日早盘，现货黄金价格突破4550美元大关，再创历史新高 [1] - 现货白银价格涨幅扩大至2.79% [1] - 现货铂金价格涨近3%，突破2320.00美元/盎司关口，最新报2327.80美元/盎司 [1] - 伦敦金现报4550.368美元，日内上涨41.388美元，涨幅0.92%，年初至今累计上涨5.38% [2] - 伦敦银现报81.993美元，日内上涨2.229美元，涨幅2.79%，年初至今累计上涨14.55% [2] - 现货铂金报2335.00美元/盎司，日内上涨66.50美元，涨幅2.93%，年初至今累计上涨13.35% [2] - 现货钯金报1850.50美元/盎司，日内上涨32.23美元，涨幅1.77%，年初至今累计上涨15.26% [2] 原油市场表现 - 油价连续第三天上涨，布伦特原油期货正升向64美元/桶 [3] - 布伦特原油期货在上周四和周五累计大涨近6%，创下自去年10月以来最大的两日涨幅 [3] - WTI原油期货上涨0.83%，价格接近60美元/桶 [3] 地缘政治风险事件 - 乌克兰首都基辅于当地时间1月12日凌晨响起强烈爆炸声 [5] - 俄罗斯国防部通报过去一天对乌克兰军工企业等目标实施了打击 [5] - 乌克兰武装部队通报对里海海域三座俄罗斯石油钻井平台实施了打击 [5] - 伊朗官方信息称，全国范围已有111名安全部门人员在近期骚乱中丧生 [5] - 欧洲多国政就美国对格陵兰岛的“威胁性言论”表示强烈批评 [5]