项目核心内容 - 10x Genomics宣布其Xenium空间平台被英国研究联盟PharosAI采用，旨在构建全球最全面的多模态癌症数据集之一，并配套先进的AI模型和分析工具 [1] - PharosAI项目由英国政府研究风险催化剂提供1890万英镑资金，并得到慈善机构和行业合作伙伴的额外支持，计划运行至2027年 [1][5] - 该项目旨在加速癌症的早期诊断、实现精准治疗并加快新疗法的发现 [1] 项目参与方与结构 - PharosAI是一个联合研究联盟，成员包括伦敦国王学院、伦敦玛丽女王大学、Guy's and St Thomas' NHS基金会信托以及Barts Health NHS信托 [2] - 该联盟结合了临床专业知识、学术领导力和先进技术 [2] - 伦敦国王学院是世界排名前40、欧洲前10的大学之一，拥有超过33,000名学生和8,500名员工 [8] - Guy's and St Thomas' NHS基金会信托每年提供305万次患者诊疗，年营业额32亿英镑，员工约23,700人 [10] - Barts Health NHS信托年营业额25亿英镑，员工超过20,000人，每年为东伦敦250万人提供服务，每日治疗超过7,000名患者 [11] 技术平台与数据 - 项目将利用10x Genomics的Xenium空间平台，将英国国民医疗服务体系（NHS）存档数十年的癌症样本转化为高分辨率、多模态数据集 [2][5] - Xenium平台的高通量工作流程以及能与10x团队合作生成定制化基因面板的能力，使联盟能够配置与特定癌症最相关分子特征相一致的检测方法 [4] - 项目将结合基因组学、转录组学、成像和空间生物学数据，并将其与一套定制的AI模型和分析能力相链接，以产生可揭示此前隐藏模式的、AI就绪的数据集 [3] 项目目标与影响 - 项目初期将重点聚焦于乳腺癌，随后将扩展至肺癌和胰腺癌，计划纳入数千个临床组织样本 [3] - 通过提供空间洞察和利用先进AI模型揭示新生物学，该项目将使研究人员能够提出更宏大的问题，并更快地推进新诊断方法和疗法的发现 [3] - PharosAI将实现对这些数据集的民主化访问，确保广大研究者和创新者能够安全地使用它们 [5] - 该项目旨在通过创建丰富的多模态数据集并配以尖端AI工具，实现更早的诊断、更精准的治疗和更好的患者预后 [3] - 该项目将英国置于AI驱动癌症研究的前沿，并构建一个用于精准医学突破性发现的生态系统 [5]

公司：10x Genomics (NasdaqGS:TXG) 财务业绩与运营状况 * 2025年全年收入约为5.99亿美元，第四季度收入为1.66亿美元，超出第四季度指引上限[3] * 2025年全年产生约4000万美元现金，资产负债表现金超过5亿美元[3] * 第四季度资本支出业务环比增长接近30%，超出预期，部分原因是未预料到的预算集中使用[38] * 公司计划在发布2025年第四季度财报时恢复提供全年业绩指引[44] 核心平台与技术优势 * **Chromium（单细胞分析平台）**：是单细胞分析领域的明确领导者，催化了单细胞革命，以极高的性能、数据质量和易用性著称[12] * **空间分析平台**：包括基于新一代测序的Visium和基于直接成像的Xenium，两者互补，单细胞提供“零件清单”，空间分析展示“零件如何组装”[9][15][16] * **Flex检测方法**：是公司最新的创新代表，具有高灵敏度、灵活性、稳健性，适用于多种样本类型，能实现大规模细胞和样本分析，成本已接近批量RNA测序，并在上一季度成为按销量计算最受欢迎的检测方法[13][14][39] * **Xenium平台**：越来越受客户青睐，已成为空间业务增长的主要引擎，客户正以极高速度运行该平台并生成优质数据[16][48][50] * **Xenium RNA和蛋白质检测**：已开始发货，初期反馈良好，首次实现了在同一切片上进行28种蛋白质和RNA的真正多组学分析，工作流程经过优化，兼具实用性和可扩展性[51][52] 市场趋势与增长驱动力 * **人工智能与数据生成**：AI在生物学领域的进步与测量生物学的技术进步是并行且互补的革命，AI需要大量数据，而公司的工具能够生成大规模、高质量的数据集，这正在驱动新的需求浪潮[18][19][57] * **转化研究**：过去一年已成为重要主题，预计未来将是巨大的增长动力，原因包括：对精准医疗生物标志物的迫切需求、单细胞和空间技术被证明是寻找关键生物标志物的正确工具、以及公司产品现已非常适合运行大规模的转化研究队列[27][28] * **诊断应用潜力**：客户对最终将技术用于诊断和常规患者护理的兴趣日益增长，公司认为单细胞和空间分析在未来有巨大的诊断应用潜力[30] * **扰动实验**：基于CRISPR的Perturb-seq等方法能解析因果关系，对生物技术和制药公司极具吸引力，有望改变药物研发，此类项目正在大幅增加，规模从分析数万、数百万细胞向数十亿细胞迈进[22][23] 战略举措与合作伙伴关系 * **宣布与癌症研究所合作**：共同构建名为“发现引擎”的大规模数据集，以加速免疫治疗领域的进展[26] * **宣布两项新的诊断合作**：与丹娜-法伯癌症研究所合作开发肿瘤学应用，与布莱根和妇女医院合作开发自身免疫性疾病应用[35] * **计划建立CLIA实验室**：以推动未来临床测试的部署[31][36] * **收购Scale Biosciences**：其技术能力将自然整合到Chromium产品组合中，是产品开发战略的关键部分，目前财务影响微小[58] * **与Anthropic合作**：开发生成式AI代理，旨在解决数据分析瓶颈，帮助研究人员从数据到见解再到论文的转化[56] 竞争格局与市场环境 * **单细胞市场竞争**：尽管竞争一直存在且新进入者不断，但公司的产品在多个维度上明显领先，传统的成本争议已因近期的产品发布而消除，公司感觉目前处于近两年竞争环境中的最佳位置[53][54] * **仪器销售环境**：资本设备预算紧缩，2025年环境比前几年更严峻，在全球范围内，特别是在美国学术市场，大型资本支出投资对客户而言仍然非常具有挑战性[40] * **美国学术与政府市场**：公司对该领域有高度敞口，客户情绪比去年上半年有所改善，但围绕资金分配的政策环境和不确定性仍然存在，尚未恢复稳定和清晰度[46][47] 公司定位与未来展望 * 公司认为目前处于有史以来最强大的地位，拥有无与伦比的创新引擎、出色的产品组合、令人兴奋的市场、规模化的组织以及强劲的资产负债表[3][4][36][59] * 公司使命是加速人类对生物学的掌握以改善健康，相信现在有机会将本应需要数个世纪的进步压缩到未来一二十年[4][37]

业绩总结 - 2025年全年收入为5.2亿美元，第四季度收入为1.66亿美元[6] - 2025年空间消耗品收入增长19%[7] - Chromium消耗品反应增长超过20%[7] - 现金余额较2024年年末增长超过1亿美元[7] 用户数据与市场机会 - 单细胞市场的服务可寻址市场(SAM)为60亿美元，空间市场的SAM为70亿美元[25] - 10x Genomics与癌症研究所的合作，生成超过500百万个细胞的高分辨率分子数据[52] 未来展望与研发 - 计划在2026年获得ISO 13485认证[29] - 10x Genomics的Chromium Flex平台每周可处理高达1亿个细胞[35] - 预计未来将继续支持转化研究和临床应用的发展[65] - 未来有多个强劲增长支柱，扩展机会包括主流生物研究、人工智能驱动的科学和转化应用[72] 公司竞争力与财务状况 - 公司拥有强大的资产负债表，具备未来增长的投资能力[72] - 创新引擎和领导力推动持续的竞争差异化[72] - 10x在基础技术和大型市场的交汇处处于领先地位[72]

核心观点 - 尽管面临充满挑战的宏观资金环境，公司业务基础依然稳固，单细胞和空间生物学领域的长期增长驱动力强劲 [1][8][18] - 第二季度总收入为1.729亿美元，同比增长13%，但剔除与布鲁克专利和解相关的许可和特许权收入后，收入为1.456亿美元，同比下降5% [4][21] - 公司通过产品创新（如GEM-X Flex、Xenium）和战略收购（Scale Biosciences）持续巩固技术领导地位，以降低应用成本、扩大规模并开拓新市场 [1][10][16] 第二季度财务表现 - **总收入**：1.729亿美元，同比增长13% [21] - **调整后收入**：剔除和解带来的许可和特许权收入部分后，第二季度收入为1.456亿美元 [4][21] - **消耗品收入**：总计1.222亿美元，同比下降1% [21] - 单细胞（Chromium）消耗品收入：8580万美元，同比下降9%，主要受平均反应价格下降驱动，但反应体积实现同比增长和环比增长 [1][21] - 空间（Spatial）消耗品收入：3640万美元，同比增长24%，主要由Xenium消耗品驱动 [1][21] - **仪器收入**：总计1450万美元，同比下降39% [22] - 单细胞仪器收入：570万美元，同比下降35%，主要受平均售价下降驱动，但仪器装机量同比增长11% [22] - 空间仪器收入：880万美元，同比下降42%，主要因销量减少 [22] - **服务收入**：850万美元，同比增长47%，主要得益于Xenium服务计划的增长 [22] - **盈利能力**：毛利润为1.251亿美元，毛利率为72%（上年同期为68%）；剔除和解影响后，毛利率为67% [24] - **运营结果**：运营收入为3010万美元（上年同期运营亏损4170万美元）；剔除和解影响后，运营亏损为3790万美元 [24] - **净利润**：净利润为3450万美元（上年同期净亏损3790万美元）；剔除和解影响后，净亏损为3350万美元 [25] - **现金状况**：季度末现金及等价物和有价证券为4.47亿美元，季度内现金余额增加4000万美元（不包括第三季度开始的和解相关付款） [3][25] 区域市场表现 - **美洲**：收入7890万美元（剔除和解影响），同比下降15%，环比增长7% [23] - **欧洲、中东和非洲（EMEA）**：收入3470万美元（剔除和解影响），同比下降7%，环比增长9% [23] - **亚太地区（APAC）**：收入3200万美元（剔除和解影响），同比增长41%，环比下降1% [23] - 中国市场的强劲表现部分源于客户因潜在关税变化而提前采购，公司估计此提前采购带来的收入影响约为400万美元 [2][23][26] 产品与技术创新 - **单细胞平台（Chromium）**：新产品如GEM-X Flex和Universal On Chip Multiplex在降低成本和扩大规模方面表现强劲，推动了反应体积的增长 [1] - 即将推出Flex v2，旨在显著提高通量、简化工作流程，并适用于大规模扰动实验和生物制药应用 [11] - **空间平台（Spatial）**：Xenium是增长的核心驱动力，单台仪器使用率持续提升 [6] - 近期推出了Visium HD 3 Prime和HD细胞分割功能 [10] - 正在准备发布Visium HD XL和Xenium RNA plus protein等重要创新 [10] - **技术路线图**：公司对单细胞和空间生物学的长期潜力充满信心，认为其仍处于采用曲线的早期阶段 [12] 战略举措与收购 - **收购Scale Biosciences**：已签署最终协议，以3000万美元的前期现金和股票对价进行收购，另有基于里程碑的或有对价 [26][27] - 此次收购属于技术收购，旨在获得关键发明（如组合索引、量子条形码技术），以增强单细胞平台能力，推动成本降低和规模扩大 [16][36][38][49] - 预计对2025年剩余时间的收入和运营费用不会产生重大影响 [27] - 短期内收入贡献微乎其微，战略重点在于技术整合 [40][41] 终端市场需求与宏观环境 - **资金环境**：仍然充满挑战且高度不确定，特别是在学术和政府资助领域，导致项目时间线延长、客户支出谨慎 [2][7] - 美国学术和政府资金环境未进一步恶化，但也未看到客户行为有实质性改善 [7] - 许多机构的支出保持保守，资本设备支出在全球范围内仍面临重大挑战 [7] - **客户行为**：面临采购审查增加、审批周期延长、资本支出和实验室人员新限制等挑战，导致项目启动延迟、研究设计规模缩减以及价格敏感度提高 [7] - 预算清晰度和资金的实际拨付是影响客户支出信心的两个最重要因素 [64][65] - **长期趋势**：与客户的交流强化了公司的信念，即单细胞和空间是生命科学工具中最具增长潜力的领域，研究人员正将注意力和资金转向这些领域 [8] - 两大新兴趋势：使用Xenium的大型转化研究，以及用于训练AI模型和构建虚拟细胞的大规模单细胞扰动实验 [12][13][14] 第三季度业绩展望 - **收入指引**：预计第三季度收入在1.4亿至1.44亿美元之间 [26] - 该指引已考虑中国地区约400万美元的收入因关税问题从第三季度提前至第二季度的影响；剔除该影响，预计第三季度收入与第二季度大致持平 [26] - **经营预期**：预计客户谨慎的支出行为和资本设备支出限制将持续，第三季度情况将与第二季度大致相似 [26][33][61] - 空间消耗品预计继续保持强劲，单细胞消耗品反应体积预计继续增长，但资本支出压力持续，在空间领域（尤其是高价Xenium分析仪）更为明显 [61][62]

空间组学技术面临的挑战 - 空间组学技术成本高昂，每个样本可达7000美元，且组织捕获区域有限，例如Visium HD仅覆盖6.5mm×6.5mm [6] - 面对厘米级组织切片，传统方法依赖病理学家手动选择实验区域，该过程劳动密集、主观性强、一致性差，且难以重复，导致实验结果在不同实验室间难以比较 [2][6] 智能空间组学（S2-omics）解决方案 - 宾夕法尼亚大学团队提出名为“智能空间组学（S2-omics）”的全自动工作流程，仅凭H&E染色图像就能优化区域选择，最大化分子信息捕获 [2] - S2-omics工作流程分为三部分：1）使用预训练的病理基础模型从H&E图像中提取全局和局部特征；2）基于特征自动聚类组织区域，并通过评分系统平衡区域覆盖度和簇类多样性，自动选择最具代表性的区域；3）利用选定区域的分子数据训练模型，预测未测量区域的细胞类型和群落标签，提供组织全貌的“虚拟预览” [8][9] - 该流程标准化了选区步骤，大幅提升了可重复性，在多个组织和平台上表现优异，甚至超越专家手动选择 [11] S2-omics的实战验证与性能 - 在胃癌样本Xenium实验中，面对10mm×24mm切片和仅一个4mm×4mm区域的预算限制，S2-omics选定的区域覆盖了7个关键组织簇（共11个），包括肿瘤区和三级淋巴结构，其细胞类型和群落预测准确率分别达73.8%和72.8% [13] - 在结肠癌Visium HD实验中，与10x Genomics专家手动选区相比，S2-omics选定的区域覆盖了专家选择89.3%的细胞，且更平衡地捕获了关键结构 [14] - 在肾脏样本CosMx实验中，S2-omics能优化多个小视野的布局，成功捕获了肾小球等结构，预测标签增强了数据连续性和可解释性 [15] - S2-omics具有灵活性，用户可指定“正先验”或“负先验”来调整选区策略，例如在胃癌切片中，通过赋予肿瘤簇更高权重，选区肿瘤含量从16.1%提升至78.1% [16] - S2-omics能自动确定最优区域数量，例如在乳腺癌样本中，判断两个2mm×2mm区域足以捕获异质性，避免过度实验 [17] 技术影响与行业意义 - S2-omics的推出标志着空间组学实验向标准化、可重复性迈出关键一步 [19] - 通过AI驱动选区，该技术不仅降低成本和主观偏差，还通过虚拟预测赋能后续实验设计 [19] - 对于临床和疾病研究，这种工具有望加速生物标志物发现和个性化医疗进展 [19]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为1.49亿美元，超出指引范围上限，同比下降2%，环比第二季度增长2%（若剔除第二季度的一次性许可和特许权收入）[4][16] - 总耗材收入为1.279亿美元，同比增长1% [16] - 毛利润为1.003亿美元，去年同期为1.064亿美元 [18] - 毛利率为67%，去年同期为70%，主要受产品组合变化和库存减记增加影响 [18] - 总运营费用为1.325亿美元，去年同期为1.479亿美元 [18] - 运营亏损为3220万美元，去年同期运营亏损为4150万美元 [18] - 净亏损为2750万美元，去年同期净亏损为3580万美元 [18] - 季度末现金及等价物和有价证券为4.82亿美元，较上季度增加3500万美元 [5][19] - 对第四季度的营收指引为1.54亿至1.58亿美元，中点环比第三季度增长5% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - Chromium耗材收入为9250万美元，同比下降4%，主要受平均售价下降驱动 [16] - 空间生物学耗材收入为3540万美元，同比增长19%，主要由Xenium耗材驱动 [4][16] - 总仪器收入为1200万美元，同比下降37% [16] - Chromium仪器收入为490万美元，同比下降36% [16] - 空间生物学仪器收入为710万美元，同比下降38%，主要受平均售价下降驱动 [16] - 服务收入为810万美元，同比增长29%，主要由于Xenium服务计划增加 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区营收为7990万美元，同比下降9%，主要受美国学术和政府资助环境持续不确定性影响 [17] - 欧洲、中东和非洲地区营收为4160万美元，同比增长10%，环比增长20%，主要受空间耗材强劲表现驱动 [17] - 亚太地区营收为2750万美元，同比增长6%，环比下降14%，主要由于第二季度中国客户需求提前 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括推进创新路线图和推动产品更广泛采用，通过新产品发布和合作伙伴关系执行 [7] - 单细胞产品策略包括通过Flex和On-Chip Multiplexing等产品提供更低单样本价格的配置，以开拓新客户和新应用场景 [5] - 空间生物学领域，Xenium平台获得越来越强的偏好，基于成像的分析方法趋势增强 [9][10] - 公司与Anthropic合作，将单细胞和空间数据分析与Claude for life sciences集成，以解决数据分析瓶颈 [11] - 公司认为转化研究和临床应用是未来巨大且不断增长的机会，并举例与CLI-SEQ和魏茨曼研究所的合作 [11] - 公司关注"虚拟细胞"和大型扰动研究等AI驱动的生物学趋势，认为其技术将在这些领域持续发挥重要作用 [12][13][14] - 面对竞争，公司强调其技术领先地位、产品性能和数据质量是持续赢得客户的关键 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境持续面临宏观挑战，包括资金压力和政策不确定性，客户支出行为保持谨慎，尤其是资本支出 [4][6] - 预计近期这些状况基本保持不变，公司将保持灵活性以支持客户持续研究 [6] - 对第四季度的展望反映了年内关键积极驱动因素的延续，未预期客户采购行为发生重大变化，也未预期往年第四季度出现的年终预算集中支出 [19] - 对于2026年，公司认为目前给出指引为时过早，预计2026年上半年表现与2025年下半年相似，但宏观环境和政策仍存在大量不确定性 [27] 其他重要信息 - 下一代Chromium Flex已于近期开始发货，新版本进一步提升了灵敏度、稳健性和可扩展性，并支持自动化友好的板式工作流程 [7][8] - Xenium Protein已于第三季度初开始发货，该产品允许研究人员在同一细胞、同一组织切片上检测RNA和蛋白质 [9] - 公司注意到越来越多客户将Xenium与Chromium Flex结合使用，为FFPE样本的生物标志物发现提供强大方法 [9] - 在中国市场，经过几年前对进入市场策略的调整，目前业务进展良好，需求稳健，但该地区动态与世界其他地区不同，需对长期可见性保持谨慎 [47][48] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度指引的构成、政府停摆影响和2026年展望 [25] - 回答：第四季度指引中仪器收入可能比第三季度略有增加，政府停摆的影响已考虑在指引内，其对NIH内部项目的影响较小。对于2026年，目前给出指引为时过早，预计上半年表现与2025年下半年相似 [26][27] 问题: 空间耗材第四季度展望及Flex V2产品定价对收入增长的影响 [29][30] - 回答：若剔除第二季度亚洲空间耗材需求提前的影响，第三季度空间耗材环比增长良好，预计趋势持续。Flex V2产品平均反应价格预计下降20%-30%，但预计销量增长将足以弥补，此策略与过往一年半的销量增长趋势一致 [32][33][34][35] 问题: Xenium和Visium在空间耗材贡献及每台仪器使用动态 [37] - 回答：观察到对Xenium的热情和使用持续增加，无论是整体使用量还是单台仪器使用量均呈积极趋势，平台间比较显示更倾向于Xenium [38][39] 问题: 对近期竞争对手收购的看法及公司应对策略 [40][41] - 回答：竞争收购验证了单细胞领域的潜力，但该领域一直存在竞争。公司凭借技术领导地位、产品性能和数据质量持续赢得客户，预计这一态势将保持不变 [42][43] 问题: 欧洲空间业务强劲表现的可持续性 [45] - 回答：地区业绩存在季度波动性，但欧洲空间耗材的强劲表现是全球积极趋势的一部分，预计总体上将持续 [46] 问题: 中国市场近期表现和展望 [47] - 回答：几年前调整进入市场策略后，中国市场业务取得良好进展，团队和合作伙伴关系得到加强，需求稳健，但需注意其独特的动态和长期可见性挑战 [47][48] 问题: Xenium Protein的早期采用趋势、竞争优势及单细胞耗材复苏所需条件 [50] - 回答：Xenium Protein作为首创能力获得客户积极反馈，Xenium平台在技术基础和工作流程上相比竞品有显著优势。单细胞耗材方面，受新产品定价和宏观因素影响，但反应量和收入环比增长强劲，预计趋势持续 [51][52][53] 问题: Visium的未来定位及Xenium与Flex联合使用的客户比例 [55] - 回答：Xenium相对于Visium的偏好增强趋势处于早期阶段，预计将延续。Xenium与Flex联合使用在转化研究客户中是一个一致趋势，但目前难以量化具体比例 [56][57] 问题: 制药客户近期的支出行为变化 [59] - 回答：制药领域面临挑战，宏观环境和不明确的政策导致其在早期发现研究投资上存在不确定性。长期看好大规模实验和转化应用的机会，但近期仍存在不确定性 [60][61] 问题: 推出Flex assay后对Chromium需求弹性的最新看法 [63] - 回答：销量增长与公司通过新产品引入更低价格配置的策略一致，已观察到销量增长。目前判断新旧产品之间的稳态关系为时过早，但对进展感到满意 [63][64] 问题: 2026年上半年展望及政府停摆对第四季度的具体影响 [66] - 回答：政府停摆对第四季度的影响主要限于NIH内部项目，占比很小。若停摆持续至2026年，影响将更难预测，因此目前不对2026年提供指引 [67] 问题: NextGen产品停产向GEM-X过渡的时间线及财务影响 [69] - 回答：向GEM-X的转换已基本完成，对损益表的影响大部分已经体现，剩余影响微乎其微 [70] 问题: Chromium仪器折扣政策的持续性及恢复正常定价后客户反应 [72] - 回答：目前的折扣和灵活交易是针对特殊宏观环境的应对措施，不应被视为常态下的先例，随着环境恢复正常，定价模式预计也将调整 [73] 问题: Xenium 5K panel的采用情况及其对耗材增长的贡献 [75] - 回答：Xenium耗材增长得益于运行次数和每次运行收入的增加，5K panel的采用是每次运行收入增加的重要推动力，预计将继续成为业务的良好驱动力 [76]

公司概况 * 公司为10x Genomics 一家专注于单细胞和空间基因组学技术的生命科学工具公司[1] * 公司CEO为Serge Saxonov[1] 核心业务与市场表现 * 公司业务主要分为单细胞分析（Chromium平台）和空间基因组学（Xenium和Visium平台）两大板块[16][39][50] * 终端市场由学术机构和生物制药公司构成 学术机构市场面临资金不确定性挑战 生物制药市场则分为生物科技公司和大药厂 生物科技领域持续面临融资困难[6][7][12][13] * 在充满挑战的宏观环境中 公司团队执行力强劲 完成了商业重组 在产品研发上取得重大进展 并严格控制成本 进一步强化了原本强劲的资产负债表[4][5] 产品与技术进展 * **Chromium单细胞平台**：即将推出Chromium Single Cell Gene Expression Flex V2 该产品灵敏度高 性能稳健 尤其适用于固定样本和FFPE（福尔马林固定石蜡包埋）样本 为转化医学和临床应用以及大规模扰动筛选和构建生物学AI模型奠定了基础[19][20][21] * **GenX转换**：绝大多数客户已从NextGen转换至性能全面更优的GenX产品 预计转换将在今年年底和明年初完成[24][25] * **Scale Biosciences收购**：此次技术收购旨在整合其寡核苷酸条形码技术 以极大提升单细胞实验的通量 为公司产品路线图提供巨大的扩展空间[30][31][32] * **Xenium空间平台**：近期推出了蛋白质共检测功能 早期反馈积极 平台利用率呈现积极趋势 用户运行次数和每次运行花费均在增加 5K大面板的使用趋势超过较小面板[39][45][47][48] * **Visium空间平台**：表现稳健 客户正更多地转向使用Visium HD（高清晰度）产品[52] 竞争格局 * **单细胞领域**：公司认为其产品在数据质量、灵敏度、稳健性、应用范围和支持服务上远超竞争对手 通过Elm Street多重测序和Flex等产品以及Scale技术的加入 也在成本方面提供了广泛的覆盖[35][36] * **空间领域**：尽管竞争对手的诉讼障碍已解除 但竞争格局未发生显著变化 客户日益认可Xenium原位技术的优越性[53] * **STANT方法**：这是一种利用空间影像进行单细胞转录组学研究的早期方法 虽引起概念性兴趣 但目前尚无成熟的商业化解决方案 其获得的信息深度远不如Chromium平台[37][38] 战略重点与未来展望 * 公司坚信单细胞和空间分析是生物学研究的未来 是未来药物发现和诊断的基础 市场存在巨大的需求弹性[26][27][58][59] * 公司正专注于推动大规模研究 例如与新加坡基因组研究所（Genomics Institute of Singapore）合作开展一项涉及2500个FFPE样本的大型研究 以及与ClySeq合作的大型临床试验[54][55] * 构建生物学的AI模型这一新趋势 需要运行极大规模的单细胞实验（数以十亿计的细胞） 这被视为一个巨大的增长浪潮[29][56] * 公司处于有史以来最佳的战略地位 拥有强大的市场地位、全面的技术组合、强劲的资产负债表以及投资未来的能力[59] 风险与挑战 * **学术市场**：美国学术机构客户情绪未见好转 仍保持谨慎 因美国国立卫生研究院（NIH）明年预算、拨款资金到账速度以及直接间接成本问题尚不明确[7][8] * **全球资本支出**：全球范围内 尤其是在欧洲和亚洲 仪器采购受到更严格的审查 机构更倾向于共享现有设备而非购买新设备[9][10] * **生物制药市场**：生物科技公司持续面临融资困难 大药厂则因定价、关税等政策不确定性 对早期发现阶段的投资趋于谨慎[12][13][14] * **专利诉讼**：Scale Biosciences提起的专利侵权诉讼 scheduled to go to trial in October[34]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为1.73亿美元，同比增长13%，其中不包括和解相关的许可和特许权使用费收入为1.456亿美元，同比下降5% [5][21][22] - 毛利润为1.251亿美元，毛利率为72%，不包括和解影响的毛利率为67% [26][27] - 营业利润为3010万美元，不包括和解影响的营业亏损为3790万美元 [27] - 净收入为3450万美元，不包括和解影响的净亏损为3350万美元 [27] - 现金及等价物为4.47亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消耗品总收入为1.222亿美元，同比下降1%，其中Chromium消耗品收入为8580万美元，同比下降9%，空间消耗品收入为3640万美元，同比增长24% [22] - 仪器总收入为1450万美元，同比下降39%，其中Chromium仪器收入为570万美元，同比下降35%，空间仪器收入为880万美元，同比下降42% [23] - 服务收入为850万美元，同比增长47% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲收入为7890万美元，同比下降15%，环比增长7% [24] - EMEA收入为3470万美元，同比下降7%，环比增长9% [24] - APAC收入为3200万美元，同比增长41%，环比下降1%，其中中国因关税变化提前采购带来约400万美元收入影响 [25][26][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推动单细胞和空间生物学技术的创新，近期推出Visium HD 3'和HD细胞分割功能，并计划推出Visium HD XL和Xenium RNA plus protein等新产品 [12][13] - 公司宣布收购Scale Biosciences，以增强Chromium平台的技术能力，预计收购不会对2025年收入和运营费用产生重大影响 [19][28][29] - 公司强调在AI与生物学交叉领域的机遇，包括大规模单细胞扰动实验和虚拟细胞研究 [14][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前融资环境仍然具有挑战性，学术和政府资助政策不稳定，客户支出保守，资本设备采购面临压力 [6][10][11] - 尽管环境困难，公司看到单细胞和空间生物学的长期增长潜力，客户反馈积极 [9][12] - 第三季度收入预期为1.4亿至1.44亿美元，考虑到中国提前采购的影响 [28] 其他重要信息 - 公司与Bruker达成全球专利诉讼和解，获得6800万美元前期付款，其中2730万美元计入收入，4100万美元计入运营费用抵减 [5][27][73][74] 问答环节所有的提问和回答 问题: 当前融资环境的影响 - 管理层表示Q2情况与预期一致，客户支出仍谨慎，资助发放缓慢，预算不确定性持续 [36][37][38] 问题: Scale Biosciences收购的战略意义 - 收购旨在增强单细胞分析技术，降低成本并扩大应用规模，技术将与现有产品线整合 [41][42][43][44] 问题: 单细胞消耗品收入下降但反应量增长 - 价格下降推动反应量增长，但收入增长滞后，预计长期将带动更多实验和样本量 [51][52][53][54] 问题: Xenium在欧洲的销售进展 - 销售团队已就位，但资本支出环境导致销售周期延长，客户反馈积极 [56][57][58][59] 问题: 中国市场的表现 - 中国团队执行良好，市场动态改善，提前采购影响约400万美元 [65][66][67][68] 问题: Bruker和解的财务细节 - 和解付款分期进行，Q3将收到首笔1700万美元，特许权使用费细节未披露 [70][73][74] 问题: 订单和下半年展望 - Q3预期与Q2相似，资本支出压力持续，但消耗品表现强劲 [80][81] 问题: 宏观环境改善的关键因素 - 预算明确性和资金实际发放是客户恢复信心的关键 [85][86] 问题: 公司成本管理和未来规划 - 商业重组已完成，团队表现良好，成本控制严格，现金流改善 [90][91][92] 问题: 仪器销售折扣策略 - 折扣策略将持续至环境改善，同时确保经济收益 [100][101]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：基因测序行业 - 公司：10X Genomics (TXG) 核心观点和论据 宏观环境影响 - 观点：宏观经济形势变化和政策不确定性对公司业务产生较大影响，尤其是美国学术和政府市场客户的资金压力和消费谨慎[4][10][11] - 论据：自2月IndiraCAP消息传出及后续系列事件以来，客户支出减少，仪器等资本支出项目受影响大，新项目启动困难，客户不再像过去那样大量囤货，且整个生态系统的资金情况存在不确定性，业务虽在继续但增速降低 [5][10][11][12] 业务基本面表现 - 观点：抛开宏观环境，公司业务基本面表现良好，Chromium耗材反应量和销量增长，空间平台耗材利用率高 [5][6] - 论据：过去一年通过推出新产品降低了每次反应的价格，第一季度Chromium耗材的反应量和销量实现强劲增长；空间平台方面，尽管仪器受宏观经济问题影响较大，但耗材方面有很好的迹象，Xenium平台能跟踪客户耗材实际使用情况，利用率高 [6] 季度业绩指引调整 - 观点：公司暂停全年业绩指引，改为提供季度指引，对第二季度指引有信心 [13][14] - 论据：公司近一半业务来自美国学术和政府客户，这些客户对预算和资金获取存在不确定性，缺乏可见性；提供第二季度指引时已有一个月的数据，且从预订和实施管道来看有良好的可见性，预计第二季度较第一季度环比增长1%，范围在01/1938至01/1942 [13][14][15] 各地区业务情况 - 观点：中国和欧洲业务表现良好，为公司业绩增长提供支撑 [17][18] - 论据：第一季度中国业务增长22%，第二季度开局强劲，且运往中国的产品大多在新加坡制造，有助于应对关税问题；欧洲业务在第一季度受时间影响，第二季度开局更强，且有一支完整的Xenium销售团队 [17][18] 仪器放置情况 - 观点：排除宏观影响，公司仪器放置有良好的潜在需求和发展前景 [22] - 论据：公司有健康的销售漏斗，新团队执行情况良好；老客户增加使用量，部分客户因现有设备限制寻求扩展；市场上出现很多新机会 [22][23][24] 平台发展情况 - 观点：Xenium和Visium平台不存在直接竞争，互补性逐渐成为客户的主要考虑因素，Xenium平台发展势头良好 [29][30] - 论据：客户认为空间技术和单细胞技术应相互补充，Xenium平台在客户中反响特别好，与单细胞技术结合的应用方式逐渐成为科学研究的方向 [29][30] 新产品反响 - 观点：Xenium、GemX和FLEX等新产品在客户中反响良好，为公司带来新的应用和市场机会 [32][34] - 论据：Xenium平台具有单分子分辨率和高多重性，可用于广泛的发现和靶向分析，在转化研究方面也有很大潜力；GemX在数据质量、稳健性和成本方面表现出色；FLEX化学技术可处理固定组织，能实现大规模细胞分析，为生物学的人工智能模型和转化研究开辟了新应用 [32][33][34] 价格弹性与市场拓展 - 观点：降低每次反应的价格是推动单细胞市场需求增长的关键，公司通过推出新产品实现了这一目标，且目前业务发展态势良好 [37][38][39] - 论据：价格一直是单细胞技术广泛应用的关键瓶颈，公司通过推出GemIc、新版Flex产品和芯片多重化产品等，降低了每个细胞和每个样本的成本，解锁了以前无法进行的大规模研究，吸引了新客户，尽管平均每次反应价格下降，但反应量增长，整体耗材营收基本持平，且预计反应量将继续增长 [37][38][39][40] 竞争优势 - 观点：公司在单细胞和空间技术领域具有竞争优势，市场趋势对公司有利 [44][45] - 论据：在单细胞领域，尽管有新竞争对手试图以价格为切入点，但客户因公司产品性能高、数据质量好、工作流程优、应用广泛和客户服务支持佳等原因，最终还是选择公司产品；在空间技术领域，Xenium平台得到客户认可，市场优势明显，公司在竞争中处于有利地位 [44][45] 销售团队重组 - 观点：销售团队重组带来积极影响，公司对团队充满信心 [49][50] - 论据：去年年中对销售团队进行了重大调整，增加了专门销售生物制药客户和Xenium仪器的团队，团队目前已基本配备齐全，尽管市场环境不佳，但团队的加入对业务有很大帮助，公司认为这是正确的决策 [49][50][51] 成本削减与业务发展 - 观点：公司在当前环境下进行了成本削减，优先考虑能力建设和业务调整，确保销售团队不受太大影响 [51][52] - 论据：公司对损益表的各个方面进行了严格审查，研发部门受影响最大，但尽量减少了对直接销售团队的影响，认为销售团队是公司度过当前时期和长期发展的良好基础 [51][52] 长期发展机会 - 观点：公司在技术、定价、应用和商业基础设施等方面取得进展，有望在生物制药领域实现增长 [56][57][58][59] - 论据：公司的空间产品和单细胞技术在处理FFP样本方面取得突破，满足了客户在转化研究中的需求；产品定价更适合常规使用；在生物制药的药物开发各个阶段都有应用机会；建立了合适的商业基础设施和渠道，尽管实现生物制药业务增长需要持续努力，但公司对此持乐观态度 [56][57][58][59] 其他重要但可能被忽略的内容 - 第一季度Visium HD有大量积压需求，导致与去年同期比较存在困难 [29] - 销售团队中GMAT和媒体团队在第一季度才完全配备齐全，有一定的培训和磨合时间 [51]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收1.549亿美元，排除授权和特许权使用费收入后为1.381亿美元，同比下降2% [8][9][22] - 第一季度总耗材收入1.154亿美元，增长5%；铬耗材收入8410万美元，基本持平；空间耗材收入3120万美元，增长18% [22][23] - 第一季度仪器总收入1480万美元，下降42%；铬仪器收入590万美元，下降25%；空间仪器收入890万美元，下降49% [23][24][25] - 按地区划分，美洲收入7380万美元，下降7%；EMEA收入3190万美元，下降8%；APAC收入3240万美元，增长22% [25] - 第一季度毛利润1.054亿美元，上年同期为9290万美元；毛利率从上年的66%增至68%，排除授权和特许权使用费收入影响后为64% [25] - 第一季度总运营费用降至1.448亿美元，上年同期为1.544亿美元；研发费用降至6420万美元，上年同期为6860万美元；SG&A费用增至8970万美元，上年同期为8580万美元 [26] - 第一季度运营亏损3930万美元，上年第一季度亏损6150万美元；净亏损3440万美元，上年第一季度净亏损5990万美元 [27] - 本季度末现金、现金等价物和有价证券为4.27亿美元 [27] - 第二季度预计营收在1.38 - 1.42亿美元之间，中点值环比增长1% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耗材业务表现良好，总耗材收入增长，空间耗材中Xenium耗材收入和销量增长显著，铬耗材收入基本持平 [22][23] - 仪器业务收入下降，铬仪器和空间仪器收入均下滑，主要受平均售价降低和销售数量减少影响 [23][24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲和EMEA市场收入下降，APAC市场收入增长，仪器收入在各地区均下降，但APAC地区强劲的耗材销售抵消了部分影响 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 撤回全年营收指引，实施季度指引，以应对宏观环境不确定性 [12][27] - 完成销售重组，实施人员和非人员相关费用削减，本周全球员工减少约8% [13][14] - 持续投入产品研发和创新，近期产品发布获得客户认可，巩固技术领先地位 [13][15][16] - 关注AI与单细胞和空间技术结合的新应用，与多家机构合作推动相关研究 [18][19] - 目标是使生物制药业务占比达到50%以上 [118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国政策变化使客户采购行为不确定性增加，约40% - 50%的营收受美国学术和政府研究资金环境影响 [11][28] - 宏观资金环境挑战大，订单模式受影响，尤其是仪器和大型耗材订单，但核心使用趋势表现良好 [30] - 相信公司有能力应对当前挑战，未来发展前景乐观，产品使用量增加，新产品有潜力 [12][13][15] 其他重要信息 - 与VisGen达成全球专利诉讼和解，获得2600万美元预付款 [8] - 密切关注关税动态，产品组件对中国供应链依赖有限，大部分制造在美国和新加坡进行，销售到中国的业务有潜在风险，但影响可能较小 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近期与客户的对话情况，撤回指引的原因及恢复可见性的途径 - 与客户的对话显示，随着季度推进，环境恶化，客户资金来源缺乏清晰度和不确定性增加，多种因素导致美国学术和政府资金系统性问题，影响客户支出模式 [44][45] - 撤回指引是因外部环境不可预测性使全年结果范围变宽，提供全年数字会产生虚假的精确感，待外部信号稳定后将恢复全年指引 [46][49][50] 问题2: 全年业务预期，第一季度是否有NIH提前采购，空间仪器下降原因及市场动态 - 未看到NIH提前采购情况，第二季度业务趋势与第一季度相似，下半年情况不确定，若当前趋势持续，可能有持平到低个位数的环比增长轨迹 [53][54][55] - 空间仪器下降主要因宏观环境，全球资本支出收紧，美国学术和政府市场尤其受挑战，公司产品市场地位良好，客户反馈积极 [58][59] 问题3: 对第二季度环比增长有信心的原因 - 五月已有较好的订单可见性，从客户细分和产品组合来看，第二季度与第一季度相似 [62][63] 问题4: 人员减少和运营费用举措对招聘和业务增长的影响 - 人员减少和费用削减措施涉及公司各部门，研发部门受影响较大，直接销售团队影响较小，这些措施将使2025年运营费用比2024年减少超5000万美元，同时会产生550 - 650万美元的成本，主要是现金遣散费，将在第三季度末支付 [66][69] 问题5: EMEA销售下降情况及未来预期 - EMEA销售下降受资本支出环境恶化和订单时间影响，欧洲业务基本面强劲，目前欧洲资本支出团队已组建完成，未来对仪器和基因组业务表现乐观 [71][72][73] 问题6: APAC地区是否有耗材提前采购和客户囤货情况 - APAC地区有强劲的潜在需求，日本业务模式改变和财年结束推动业务增长，未看到提前采购和囤货情况 [75] 问题7: Xenium耗材在仪器放置较弱情况下的增长潜力 - 现有客户对Xenium的利用率在各阶段均有增加，该平台有吸引力，客户使用有初始磨合期，之后利用率会稳定增加，即使不依赖仪器放置也有很大增长空间 [78][79][81] 问题8: 除已采取措施外，近期还可能削减成本的领域 - 已采取的成本行动将使成本比2024年减少至少5000万美元，约一半来自人员减少，另一半来自可自由支配支出，可自由支配支出领域还有更多成本可削减，公司会灵活应对，保护资产负债表 [85][86][87] 问题9: FDA强调替代动物测试对单细胞测序的影响 - 这是有潜力的增长领域，生物制药客户在药物开发中研究类器官和组织模型，单细胞和空间技术是评估和分析这些模型的最佳方式，目前该机会还处于早期 [92][93][94] 问题10: 美国以外地区业务情况和制药业务趋势 - 美国以外地区业务总体健康，但不同国家有不同压力和预算考虑，地缘政治不稳定带来一定压力 [97] 问题11: 中国地区关税影响，是否有提前采购，缓解措施及成本，以及该地区长期增长机会 - 第一季度未出现提前采购情况，公司有能力在美国和新加坡制造大部分产品，销售到中国的业务是最大风险，去年约占业务的10%，主要影响美国制造的Xenium仪器，公司有积极的缓解策略，供应链成本影响预计为低个位数百万美元 [100][102][103] 问题12: 新产品发布的贡献，第二季度预期，GemX套件与之前套件的比例 - GemX目前在Chromium产品线中占比大，新产品推动了业务需求和增长，公司业务目前由之前发布的产品驱动 [107][108] 问题13: 本季度毛利率情况，第二季度预期，以及第二季度中点值下Visium、Xenium和Chromium的放置假设 - 排除和解影响后毛利率为64%，处于历史范围，第一季度因产品过渡有较高库存准备金，第二季度预计产品组合与第一季度相似，毛利率将从第一季度环比适度提高 [111][112] 问题14: 生物制药客户的趋势，第二季度及以后的预期 - 生物技术公司面临压力，资本市场艰难，但一些有资金的生物技术公司大力投入单细胞和空间技术，大型制药公司在调整投资和优先级，业务总体表现良好 [114][115][116] - 公司销售团队重组后专注生物制药业务，产品能力和销售团队配置良好，有望取得进展，目标是使生物制药业务占比达到50%以上 [117][118]