2025年中期业绩表现 - 2025年上半年营业收入为6.94亿元，同比增长5.60% [1] - 2025年上半年归母净利润为1.61亿元，同比增长15.3% [1] - 预计2025年至2027年营业收入分别为15.12亿元、17.51亿元和20.27亿元 [1] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为3.30亿元、3.91亿元和4.63亿元 [1] 集采政策与医院覆盖 - 2025年上半年关节集采政策在全部省份落地执行，公司续约采购数量在所有品牌中居第一梯队，较首轮集采上涨约10% [1] - 公司完成对国家级和省级医院的布局，实现高层级医院超过90%的覆盖 [1] - 2025年上半年高层级医院贡献手术量较上年同期上涨33% [1] - 公司正调整销售团队架构，实施分级医院全覆盖策略以提升市场份额 [1] 数字骨科平台与创新产品 - 公司通过iCOS数字骨科平台构建个性化服务核心框架，集成3D打印、生物力学、医工交互与影像数字处理平台 [2] - 平台完成了个性化植入物从术前、术中到术后的全生命周期管理系统 [2] - 2022年至2024年相继推出VTS可视化智能辅助导航系统、髋关节和膝关节手术机器人 [2] - 2025年上半年K3智能手术机器人获批上市，形成“术前规划+术中导航/机器人系统+植入物”一体化解决方案 [2] - 相关设备装机量提升预计将有效拉动植入物销量增长 [2] 海外市场拓展 - 海外市场采用JRI和AK双品牌运营模式，实现品牌、产品线和销售的互补 [2] - 2024年和2025年上半年，海外新增产品注册国家分别为5个和4个 [2] - 2024年和2025年上半年，海外新增经销商分别为12家和5家 [2] - 公司持续推动数字骨科全流程解决方案在海外落地，海外业务有望成为业绩增长新动能 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入为6.94亿元，同比增长5.60% [1] - 2025年上半年归母净利润为1.61亿元，同比增长15.3% [1] - 预计2025年至2027年营业收入分别为15.12亿元、17.51亿元和20.27亿元 [1] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为3.30亿元、3.91亿元和4.63亿元 [1] 集采政策与医院覆盖 - 2025年上半年关节集采政策在全部省份落地执行，公司续约采购数量在所有品牌中居第一梯队，较首轮集采上涨约10% [1] - 公司实现对高层级医院超过90%的覆盖，2025年上半年高层级医院贡献手术量较上年同期上涨33% [1] - 公司通过调整销售团队组织架构，实施分级医院全覆盖策略，有望进一步提升市场份额 [1] 数字骨科平台与创新产品 - 公司通过iCOS数字骨科平台构建个性化服务核心框架，完成个性化植入物全生命周期管理系统 [2] - 2022年至2024年相继推出/获批VTS可视化智能辅助导航系统、髋关节手术机器人和膝关节手术机器人 [2] - 2025年上半年K3智能手术机器人获批上市，构建“术前规划+术中导航/机器人系统+植入物”一体化全链条解决方案 [2] - 相关设备装机量提升预计将有效拉动植入物销量持续增长 [2] 海外市场拓展 - 公司在海外市场采用JRI和AK双品牌运营模式，实现品牌、产品线和销售的互补 [2] - 2024年和2025年上半年，海外新增产品注册国家分别为5个和4个，新增经销商分别为12家和5家 [2] - 公司持续推动数字骨科全流程解决方案在海外落地，海外业务有望成为业绩增长新动能 [2]

股价表现 - 爱康医疗午前涨超9%，截至发稿涨8.73%，报5.98港元，成交额7448.5万港元 [1] 市场地位与集采影响 - 在国家人工关节集采中，公司凭借性价比和本土化服务优势，市占率稳步提升，加速了进口替代和高端医院覆盖 [1] - 展望2025年下半年，人工关节集采续约政策全国落地执行，行业价格体系趋于稳定 [1] - 公司在集采续标中髋、膝关节中标价格均有提升，量价齐升逻辑有望兑现 [1] 产品与数字化战略 - 依托iCOS数字骨科平台，公司构建了“术前规划-术中导航-术后监测”的全流程解决方案 [1] - 随着自主研发的K3智能手术机器人获批上市，数字化产品与植入物有望协同放量 [1] 国际化发展 - 国际化是公司第二增长曲线，通过“爱康+JRI”双品牌战略有效覆盖海外不同市场 [1] - 公司海外收入占比逐渐提升，增长潜力巨大 [1] 行业趋势与业绩展望 - 骨科行业手术量有望回暖 [1] - 公司去年下半年收入基数不高，预计今年业绩将呈现前低后高趋势，下半年有望实现高速增长 [1]

公司股价表现 - 截至发稿，爱康医疗股价上涨8.73%，报5.98港元，成交额达7448.5万港元 [1] 国家集采与市场地位 - 在国家人工关节集采中，公司凭借性价比和本土化服务优势，市占率稳步提升，加速了进口替代和高端医院的覆盖 [1] - 展望2025年下半年，随着人工关节集采续约政策全面落地，行业价格体系趋于稳定 [1] - 公司在集采续标中髋、膝关节中标价格均有提升，量价齐升的逻辑有望兑现 [1] 数字化平台与产品协同 - 公司依托iCOS数字骨科平台，构建了“术前规划-术中导航-术后监测”的全流程解决方案 [1] - 随着自主研发的K3智能手术机器人获批上市，数字化产品与植入物有望协同放量 [1] 国际化战略与增长潜力 - 国际化是公司第二增长曲线，通过“爱康+JRI”双品牌战略，有效覆盖海外不同市场 [1] - 公司海外收入占比逐渐提升，增长潜力巨大 [1] 行业趋势与业绩展望 - 骨科行业手术量有望回暖，公司去年下半年收入基数不高 [1] - 预计公司今年业绩将呈现前低后高的趋势，下半年有望实现高速增长 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年收入增速短期承压，同比增长5.6%，净利润增长15.3%符合预期 [1] - 展望2025年下半年，人工关节集采续约政策全面落地，行业价格体系趋于稳定，公司髋、膝关节中标价格提升，量价齐升逻辑有望兑现，叠加手术量回暖及低基数，业绩预计前低后高，下半年有望高速增长 [1][2] - 中长期看，公司在3D打印、手术机器人等创新产品和数字骨科生态系统的布局将构筑技术壁垒，海外市场通过双品牌战略深化，有望成为强劲增长引擎 [1][3] 2025半年度业绩 - 2025年上半年公司收入6.94亿元，同比增加5.6% [1] - 2025年上半年净利润1.61亿元，同比增加15.3% [1] - 2025年上半年每股收益（EPS）为0.14元 [1] 分产品收入表现 - 2025年上半年髋关节收入4.10亿元，同比增长14.0% [2] - 2025年上半年膝关节收入1.94亿元，同比下降0.7%，主要受带量范围外单髁产品销售价格下降影响 [2] - 2025年上半年脊柱及创伤收入0.51亿元，同比下降26.5%，受政策影响短期承压 [2] - 2025年上半年数字骨科定制产品及服务收入0.18亿元，同比增长3.9% [2] 业务进展与市场拓展 - 公司在高端医疗机构临床应用取得突破，尤其在上海、广东、浙江等关键省份的三甲医院实现产品规模化应用 [1] - 公司依托iCOS数字骨科平台构建“术前规划-术中导航-术后监测”全流程解决方案，自主研发的K3智能手术机器人于2025年5月获批上市 [2] - 公司智能辅助设备累计完成临床手术量已突破1700台次 [2] - 2025年上半年海外收入1.28亿元，同比增长4.0%，短期增速有所放缓 [1] - 海外业务上半年新增产品注册国家4个，注册准入进行中国家15个，新增经销商5家 [1] 财务指标与费用控制 - 2025年上半年公司毛利率为59.1%，同比下降1.5个百分点，主要由于产品结构变化导致 [3] - 2025年上半年销售费用率16.9%，同比下降0.2个百分点 [3] - 2025年上半年管理费用率11.2%，同比提升0.2个百分点，绝对值增加主要来自搬迁产生的一次性费用 [3] - 2025年上半年研发费用率9.6%，同比保持稳定 [3] - 截至2025年6月30日，公司流动资产净值约18.46亿元，较2024年末增加约2.64亿元，主要由于经营端改善所致 [3] 盈利预测与增长驱动 - 预计公司2025-2027年收入分别为15.43亿元、18.19亿元、21.01亿元，对应增速分别为14.61%、17.91%、15.50% [3] - 预计公司2025-2027年净利润分别为3.30亿元、3.85亿元、4.38亿元，对应增速分别为20.60%、16.48%、13.84% [3] - 短期增长驱动来自人工关节集采续约的量价齐升效应 [3] - 中长期增长空间来自创新产品布局及海外市场拓展 [3]