文章核心观点 - 礼来和诺和诺德是GLP-1减肥药市场的两大主导者 礼来凭借其产品在疗效和产能上的优势 已在美国市场占据领先地位 而诺和诺德则通过推出首款口服剂型寻求反超 减肥药市场增长潜力巨大 预计到2030年将达到近1000亿美元规模 [1][2][3] 市场格局与竞争态势 - 礼来和诺和诺德是GLP-1减肥药的主要生产商 礼来的替尔泊肽以Mounjaro和Zepbound之名销售 诺和诺德的司美格鲁肽以Ozempic和Wegovy之名销售 [1] - 诺和诺德于2017年率先推出GLP-1药物Ozempic 并于2021年推出Wegovy 礼来则分别于2022年和2023年推出Mounjaro和Zepbound [6] - 礼来已在美国GLP-1市场取得领先地位 截至去年2月 其市场份额达到60% 自2024年6月起 礼来处方量开始上升并超越诺和诺德 [7] - 诺和诺德近期获得首款口服GLP-1药物批准 口服Wegovy于2023年12月获FDA批准 早期使用情况超出分析师预期 [11] - 礼来的口服减肥候选药物orforglipron正在接受监管审查 据路透社报道 决定可能于4月10日做出 若获批 其无饮食限制的便利性可能成为竞争优势 [11][12] 产品疗效与市场表现 - GLP-1药物通过作用于控制血糖和食欲的激素来帮助患者减肥 患者需每周注射 在数月内可显著减重 [6] - 头对头研究显示 礼来的Zepbound在减重效果上优于诺和诺德的Wegovy 在72周内 使用Zepbound的试验参与者平均减重50磅 而使用Wegovy的参与者平均减重33磅 [9] - 礼来的减肥药物销售强劲 在最近一个季度 Mounjaro和Zepbound共同带来超过110亿美元的销售额 [14] 公司战略与产能 - 为满足高涨需求 礼来和诺和诺德均扩大了生产和制造基础设施 此前需求极高导致药物在2024年被列入FDA短缺清单 目前供应已恢复 [2] - 礼来在产能扩张上态度积极 自2020年以来 已承诺投入超过500亿美元用于新厂建设和扩建 并已宣布10个美国生产基地 [10] 市场前景与增长动力 - 市场对减肥药需求持续旺盛 分析师预测到2030年代末 肥胖药物市场规模将达到近1000亿美元 [2] - 考虑到礼来在GLP-1市场份额的增长及其产品产生的收入水平 其估值溢价是合理的 其市盈率已从一年前的超过75倍降至45倍 而诺和诺德的市盈率为14倍 [14] - 增长型投资者可能更青睐礼来 因其在价值数十亿美元的减肥市场占据主导地位 且这种领导地位可能持续 [15] - 诺和诺德股票定价合理 口服Wegovy及其后续研发管线可能支持其收入和股价增长 [15]

核心观点 - 礼来公司凭借卓越的财务表现、在关键市场的领先地位以及丰富的研发管线，持续超越市场预期并证明了其投资价值 [1][2] 财务表现 - 第四季度销售额达193亿美元，同比增长43%；调整后每股收益为7.54美元，同比增长42% [3] - 公司2025年营收指引为800亿至830亿美元，中点意味着同比增长25%，该指引仍超出分析师预期 [4] - 尽管因合规要求降低了部分关键药品价格，且增长将放缓，但公司预计将继续保持强劲的财务业绩 [4] 市场地位与产品 - 公司在糖尿病和体重管理领域的产品是主要增长动力，其替尔泊肽（商品名：Mounjaro和Zepbound）在2025年销售额远超300亿美元，成为全球最畅销的化合物 [5] - 在肠促胰岛素类似物市场中，公司的市场份额自2023年以来稳步增长，到2025年底已达到60.5%，而其主要竞争对手诺和诺德的市场份额则降至39.1% [6] - 公司正在糖尿病和减重领域与诺和诺德竞争，并且显然正在赢得这场竞争 [6] 研发管线 - 公司拥有多个有前景的研发候选药物，将巩固其市场领先地位 [7] - 口服GLP-1药物orforglipron可能在2026年第二季度获得批准 [7] - 靶向三种不同减重相关激素的化合物retatrutide已公布优秀的3期临床试验结果 [7]

人工智能对制药行业的影响 - 人工智能正在并最终将影响包括制药在内的几乎所有行业[1] - 公司已开始利用人工智能加速药物发现[1] - 预计五年内美国食品药品监督管理局将批准首个利用人工智能开发的药物[1] - 到2030年超过50%的新批准药物将在人工智能辅助下开发[1] 人工智能驱动药物发现的价值 - 人工智能并非神奇地发现新药其影响可能更温和但意义重大[3] - 从早期发现到人体临床试验再到获批通常需要数年有时超过十年并需数亿美元投资且伴随许多失败[3] - 即使人工智能仅帮助将各开发阶段的失败率和时间减少5%也能降低研发成本提高利润率增加利润并带来更低成本的药物[4] 礼来公司在人工智能领域的布局 - 礼来公司正在加速其人工智能相关努力[4] - 公司正在英伟达的协助下构建将成为制药行业最强大的人工智能超级计算机[4] - 礼来公司拥有来自临床前和临床试验的大量数据可用于训练和微调其人工智能模型这是一大优势[5] - 公司近期宣布将与英伟达共同建立一个人工智能创新实验室汇集工程师和研究科学家以构建人工智能模型加速药物发现和开发[5] 礼来公司的基本面与创新实力 - 礼来公司已是制药行业最具创新力的公司之一[6] - 过去五年公司在糖尿病和体重管理领域凭借替尔泊肽取得突破[6] - 在免疫学领域凭借Ebglyss取得进展[6] - 在阿尔茨海默病这一艰难领域其药物Kisunla已获得批准[6]

行业前景与市场格局 - 减肥药物市场预计到本十年末将达到近1000亿美元规模 市场增长潜力巨大 [2] - 礼来与诺和诺德是当前市场的领导者 但高需求意味着新进入者仍有获取市场份额的空间 [3][6] - 许多制药和生物技术公司都希望进入这一利润丰厚的市场 这为合作或被收购创造了可能性 [7] 礼来公司核心情况 - 礼来的减肥药物替尔泊肽 作为Mounjaro和Zepbound销售 是双GIP/GLP-1受体激动剂 已带来重磅收入 [1][3] - 在最近一个季度 Mounjaro和Zepbound共同带来了超过100亿美元的销售额 [3] - 公司可能即将推出口服减肥药orforglipron 该候选药物目前正在接受监管审查 潜在批准可能成为股价的积极催化剂 [4] Viking Therapeutics核心情况 - Viking Therapeutics正在开发注射和口服候选药物 分别处于3期和2期临床试验阶段 [5] - 其药物作用机制与礼来类似 通过作用于与消化相关的激素来帮助调节血糖水平和食欲 [5] - 迄今为止的试验已达到目标并产生了可靠的结果 公司未来在该领域前景乐观 [5] - 如果其一种或两种候选药物成功上市 或与大型企业达成合作或被收购 公司及其投资者可能获得巨大收益 [6][7] 两家公司的共同点与比较 - 两家公司均在高速增长的减肥药物领域开展业务 [1] - 礼来的药物已商业化并产生巨额收入 而Viking的候选药物仍处于后期临床研究阶段 [1] - 文章核心探讨了在巨大的市场增长潜力下 哪只股票更有可能成为“造富者” [2]

公司近期表现与市场定位 - 礼来公司近期股价表现更像科技股而非传统制药股 在有利环境和公司新闻支持下 其股价可能出现两位数甚至三位数增长[1] - 公司最新季度因减肥药物收入超过100亿美元 推动整体营收实现两位数飙升[2] - 公司当前股价为1038.29美元 单日上涨0.52% 市值达9820亿美元 毛利率为83.03% 股息收益率为0.58%[5][6] 核心增长动力：减肥药物市场 - 礼来公司通过替尔泊肽在减肥药物市场确立领导地位 该药物以Mounjaro和Zepbound品牌销售[2] - 市场需求持续强劲 曾导致药物短缺 公司已扩大产能以满足需求[4] - 分析师预测肥胖药物市场规模将在本十年末接近1000亿美元[4] - 公司目前与诺和诺德共享市场 但凭借药物疗效和积极扩建的制造基础设施取得领先[4] 未来增长催化剂：口服减肥药 - 公司预计2026年将是其关键年份 主要增长催化剂可能来自口服减肥药orforglipron的推出[3][6] - 公司已于去年底提交orforglipron的监管审查申请 试验结果稳固[6] - 口服药丸对患者而言更方便 无需注射 且对公司而言生产成本比注射笔更低廉[6] - 与竞争对手诺和诺德已获批的口服减肥药相比 礼来的潜在药丸无需患者服药后半小时内禁食 无饮食限制 更易融入日常生活[7] - orforglipron的可能获批及其初始收入 加上现有减肥药物组合的持续收入 预计将推动公司显著增长[8]

文章核心观点 - 文章推荐两只具有长期增长潜力的股票，认为它们值得关注 [1][2] MercadoLibre (MELI) - 公司是拉丁美洲十多个国家电子商务和数字金融服务的明确领导者 [3] - 已建立的品牌和广泛的运营规模是难以复制的显著竞争优势 [3] - 拉丁美洲的电子商务渗透率落后于美国等发达市场数年，为公司保留了显著且持久的增长空间 [4] - 该地区大量没有银行账户的人口为公司金融科技服务提供了巨大且不断增长的市场机会 [5] - 公司的各项服务（Mercado Pago、Mercado Envíos、Mercado Crédito）相互促进，创造飞轮效应 [5][6] - 管理层持续投资基础设施（如物流中心和技术升级）以保持竞争优势并推动长期扩张 [8] - 第三季度净收入达到74亿美元，同比增长40%，连续第27个季度实现超过30%的同比增长 [9] - 第三季度运营收入达到7.24亿美元，同比增长30%，调整后自由现金流为2.06亿美元 [9] - 第三季度总商品交易额（GMV）达到165亿美元，同比增长28%，总支付额（TPV）达到712亿美元，同比增长41% [9] - 当前股价为2069.54美元，当日上涨1.78% [7] Eli Lilly (LLY) - 公司因其GLP-1疗法的巨大成功近年来获得更多投资者关注，但同时也是全球最古老的制药公司之一，在神经科学、肿瘤学和免疫学等领域拥有多元化产品组合 [11] - 公司成立于1876年，拥有悠久的创新历史，例如在20世纪40年代大规模生产青霉素 [12] - 公司的替尔泊肽（Tirzepatide，商品名Mounjaro用于2型糖尿病，Zepbound用于减肥）在2025年第三季度成为全球最畅销药物 [12] - 第三季度收入同比飙升54% [13] - 公司在一个预计到2030年价值将超过1000亿美元的减肥市场中占据领先市场份额，并成为第一家市值超过1万亿美元的医疗保健公司 [13] - 当前股价为1075.47美元，当日下跌2.61%，市值约为10170亿美元 [14][15] - 除当前畅销药外，公司在新药研发管线方面前景广阔，涵盖新型放射性药物、靶向小分子和抗体疗法 [15] - 关键管线药物orforglipron是一种口服GLP-1疗法，比注射剂更方便，预计明年获批上市，其小分子结构可能使其比肽类疗法更便宜、更容易生产和分销 [15][17] - 公司正进行大规模制造投资以满足需求，并利用人工智能加速药物开发，在英伟达帮助下构建行业最强大的超级计算机之一 [18]

公司股价表现 - 公司股价在年内大部分时间表现不佳，但已反弹并基本追平标普500指数年内涨幅 [1] - 强劲的三季度业绩为股价提供了新的提振 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收达到176亿美元，同比增长54%，呈现极高的顶线增长率 [4] - 非公认会计准则每股收益为7.02美元，较去年同期增长495% [4] - 公司将2025财年营收指引从之前的600亿至620亿美元上调至630亿至635亿美元 [5] - 新的营收指引中点意味着同比增长40.6% [5] 核心产品驱动因素 - 替尔泊肽（商品名：Mounjaro和Zepbound）是业绩主要驱动力，该产品季度总营收达到101亿美元，较2024年第三季度增长超过一倍 [5] - 毛利率为83.03% [10] 体重管理领域前景 - 公司旨在巩固其在快速增长的体重管理市场的主导地位 [7] - 研究性口服GLP-1候选药物orforglipron已公布成功的3期临床试验结果，并可能于明年初获批，该口服药物将因其更易生产和更低成本而提高患者可及性 [7][8] - 另一候选药物retatrutide具有首创的三重作用机制，预计能比现有药物（包括替尔泊肽）带来更深、更快的减重效果 [10] - 公司与白宫达成的降价协议仅适用于符合特定条件的医疗保险和医疗补助患者，预计销量增长可能部分抵消降价影响，对财务业绩的负面影响有限 [10][11] 肿瘤学及其他管线进展 - 乳腺癌药物Verzenio在第三季度销售额达15亿美元，同比增长7% [12] - 公司于9月在美国获批全新的乳腺癌疗法Inluriyo [12] - 公司拥有具吸引力的产品管线，并通过收购进行扩展，涵盖肿瘤学、急性疼痛等领域 [13] 技术创新与人工智能应用 - 公司与英伟达合作，旨在构建制药行业最大的人工智能超级计算机，以通过AI模型改进药物开发流程 [13][14] - 该举措有望加速研发、降低成本，并长期提升利润水平 [14]

公司核心业务与产品 - 公司是一家多元化的生物制药公司 核心业务领域包括糖尿病、肥胖症、免疫学、神经退行性疾病和肿瘤学 [3] - 公司是全球糖尿病领域的两个领导者之一 其药物tirzepatide以Mounjaro和Zepbound品牌名成为糖尿病和肥胖症领域有史以来最强劲的新产品上市 [3] - 公司在神经病学、免疫学和肿瘤学领域拥有令人兴奋的业务 这些业务开始对增长做出显著贡献 [3] GLP-1药物竞争格局 - 分析师认为公司在GLP-1药物领域的优势正在减弱 因为该类药物的复杂性不高 正在被大量仿制 [1][2] - 几乎所有制药公司都有能力生产类似GLP-1的药物 并且正在这样做 当前环境下保护专利极其困难 [1][2] - GLP-1药物的初步成功导致了卖方活动 因为每个公司都能从中分得一杯羹 [2] 近期财务业绩与展望 - 公司最近一个季度的业绩基本符合预期 tirzepatide产品系列总体小幅超预期 其中美国Mounjaro销售额小幅未达预期被Zepbound的强劲表现和Mounjaro在国际市场的强劲增长所抵消 [3] - 当季利润率与每股收益超出预期 但公司没有提高全年业绩指引 反映了在先前指引失误和今年持续不确定性后的谨慎态度 [3] - 全年每股收益指引的小幅下调纯粹是由于收购在研研发项目的会计处理方式所致 [3] 市场情绪与股价表现 - 五月份的股价疲软是对CVS Caremark一小部分PBM业务采用封闭式药品目录 favoring Wegovy这一公告的过度反应 引发了投资者对GLP-1药物价格战的担忧 [3] - 目前看来这种担忧是错误的 CVS事件确实是个例 随着销量持续强劲增长 预计公司股价将继续从这次抛售中恢复 [3] - 处方趋势越来越能预测公司的业绩 这应能减少去年出现的季度间波动 [3]

核心观点 - 礼来公司实验性口服减肥药orforglipron可能通过FDA新快速审查程序（1-2个月）加速获批 分析师认为其符合优先审查条件 若提前一季上市可能为公司带来10亿美元额外收入[2][4][8] 药品研发与审查 - FDA新推"局长国家优先凭证"计划 符合条件药物可在1-2个月内获批 标准审查需10个月 2025年将发放5个不可转让凭证[5][9] - 资格条件包括：应对美国公共卫生危机 提供创新方案 解决未满足医疗需求 本土化研发制造 提高可负担性[9] - 礼来计划今年提交口服GLP-1药物审查申请 预计明年全球推出[11] 市场竞争格局 - 诺和诺德口服版GLP-1肥胖药物正处于FDA审查中 预计第四季度出结果[3] - GLP-1类药物全球年销售额预计到2030年达1500亿美元[10] - 礼来orforglipron在研究中显示患者体重减轻12.4% 完整结果将在欧洲糖尿病研究协会会议公布[11] 定价与成本分析 - 礼来注射式减肥药年净价约8000美元 美国40%成人肥胖导致成本负担不可持续[7] - 高盛预计新型GLP-1肥胖药每月净价约400美元 竞争将导致价格侵蚀[12] - 临床与经济评论研究所估计礼来tirzepatide当前美国月净价约664美元 无保险者直接购买价499美元[13] - 分析师指出orforglipron作为合成药比诺和诺德肽类口服药更易生产 可能带来更大定价灵活性[13] 产业影响 - 新审查程序符合特朗普政府降低药价目标 通过竞争促使价格下降[6] - 分析师认为该药符合全球统一定价策略 而非美国溢价模式[8] - 礼来正在扩大美国制造产能 符合政府优先事项[3]