核心观点 - 礼来公司(LLY)过去两年表现强劲，财务业绩和市场表现优异，尽管其前瞻市盈率(P/E)高达35，远高于医疗保健行业平均的15.8 [1] - 尽管存在潜在政策风险(如关税政策)，但仍有三大理由支持投资礼来公司 [2] 减肥药市场领先地位 - 礼来在糖尿病药物市场长期占据领导地位，并在抗肥胖领域取得显著临床和监管进展，已获批药物Mounjaro和Zepbound每季度收入超过10亿美元 [4] - 口服GLP-1药物orforglipron的3期临床试验结果积极，提供皮下注射外的替代方案，管线中还有三重激动剂retatrutide(2期结果强劲)和下一代减肥药(1期数据乐观) [5] - 礼来在减肥药领域表现优于长期竞争对手诺和诺德，后者遭遇临床挫折，而礼来持续取得突破 [6] 产品线和管线的多元化 - 礼来拥有多款重磅药物，包括抗癌药Verzenio、免疫抑制剂Taltz，以及潜在重磅药物如阿尔茨海默病治疗药Kisunla和湿疹治疗药Ebglyss [8] - 通过收购持续扩充管线：5月以10亿美元现金收购SiteOne Therapeutics(开发非阿片类口服止痛药)，6月以约13亿美元现金收购Verve Therapeutics(开发心血管疾病基因编辑药物) [9][10] 估值与财务前景 - 礼来一季度收入同比增长45%至127亿美元，净利润同比增长29%至30亿美元，这种增速在同等规模药企中极为罕见 [12] - 尽管短期股价波动(因业绩指引不及预期)，但公司在减肥、糖尿病等领域的布局有望在未来五年带来持续的临床和监管成功，支撑其高于平均水平的增长 [13]

公司表现与市场地位 - 礼来公司(LLY)是过去十年表现最佳的医疗保健巨头之一，尤其在糖尿病和减肥药市场处于领先地位，与诺和诺德并列为该领域两大领导者[1] - 公司第一季度收入同比增长45%至127.3亿美元，其中抗癌药物Verzenio销售额达12亿美元(同比+10%)，免疫抑制剂Taltz收入7.62亿美元(同比+26%)[6][7] - 非糖尿病/肥胖药物贡献了总收入的28%，显示业务多元化优于竞争对手诺和诺德(后者90%收入依赖糖尿病/肥胖药物)[6][7] 战略收购与管线拓展 - 5月27日宣布以10亿美元现金收购SiteOne Therapeutics，获得中期临床阶段非阿片类口服止痛药STC-004，瞄准新兴慢性疼痛治疗市场[4] - 管线包含11个肥胖症候选药物，其中口服GLP-1疗法orforglipron已完成3期研究，阿尔茨海默病药物Kisunla、肿瘤药Jaypirca等非核心领域产品也在推进中[8][10] - 基因治疗领域布局包括遗传性耳聋疗法，肿瘤学管线拥有数十个项目[8] 核心增长动力 - 减肥药物Mounjaro第一季度收入38亿美元(同比+113%)，Zepbound销售额23亿美元(同比+347%)，GLP-1类药物预计至少到2030年前保持高速增长[9] - 管理层预计GLP-1市场将持续扩张，公司在该领域的技术领先性将维持竞争优势[10] - 尽管面临竞争加剧，公司在肿瘤、免疫学等领域的多元化布局构成长期投资价值[11]

核心观点 - 礼来公司从传统制药巨头转型为华尔街瞩目的增长故事，主要得益于糖尿病和减肥领域的重磅药物、丰富的下一代治疗药物管线以及对未来产能的积极投资[1] - 公司2025年第一季度总销售额达到127.3亿美元，同比增长45%，展现出糖尿病和肥胖治疗领域的强劲需求[3] - 礼来公司不仅依赖现有明星药物，还拥有多个潜在的重磅药物管线，为长期增长奠定基础[6] 明星药物表现 - Mounjaro（2型糖尿病药物）上季度收入38.4亿美元，同比增长113%[9] - Zepbound（减肥药物）同期在美国市场收入23.1亿美元[9] - Verzenio（乳腺癌药物）收入11.6亿美元，同比增长10%[10] - Jardiance（糖尿病和心衰治疗药物）持续贡献稳定收入[10] 药物管线进展 - Orforglipron：口服糖尿病/肥胖药物，无需注射，已显示出良好效果[10] - Donanemab：阿尔茨海默病药物，近期获得FDA咨询小组的积极评价[10] - Lepodisiran：新型心脏病药物，可能帮助高危险胆固醇患者[10] - Jaypirca：新近在欧洲获批用于治疗特定类型白血病[10] 产能与研发投入 - 公司计划在美国制造业投资超过500亿美元[11] - 正在建设四个新工厂[11] - 上一季度研发支出达27.3亿美元[11] 长期增长潜力 - 礼来公司凭借市场领先的药物、丰富的管线和大规模投资，展现出长期增长潜力[8] - 公司不仅在科学上有所突破，还在基础设施上为未来需求做准备，显示出长期信心[7]

核心观点 - 礼来公司将在2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会上展示四款在研药物的最新临床数据，包括口服选择性雌激素受体降解剂imlunestrant、KRAS G12C抑制剂olomorasib、靶向叶酸受体α的抗体偶联药物LY4170156以及已上市的CDK4/6抑制剂Verzenio(abemaciclib) [1] 在研药物临床进展 Imlunestrant (口服SERD) - 将公布III期EMBER-3试验中ER+/HER2-晚期乳腺癌患者报告结局(PROs)及扩展安全性分析数据 [2] - EMBER-3试验比较了imlunestrant单药、标准内分泌治疗及imlunestrant联合abemaciclib的疗效 [5] - 该药物具有持续ER抑制特性，包括对ESR1突变癌症有效 [9] Olomorasib (KRAS G12C抑制剂) - 将报告两项I/II期研究更新数据：联合pembrolizumab治疗KRAS G12C突变晚期非小细胞肺癌(NSCLC)，以及联合cetuximab治疗KRAS G12C突变结直肠癌(CRC) [3] - 该药物是第二代KRAS G12C抑制剂，具有潜在90%以上靶点占据率 [10] - KRAS G12C突变在NSCLC患者中发生率为13%，在其他实体瘤中为1-3% [10] LY4170156 (FRα靶向ADC) - 将公布首个人体I期研究初步结果，评估其在铂类耐药卵巢癌(PROC)患者中的疗效 [4] - 药物结构包含Fc沉默的人源化单抗、拓扑异构酶I抑制剂exatecan及专有可裂解聚肌氨酸连接子 [11] - FRα在卵巢癌、NSCLC和结直肠癌等多种实体瘤中过表达 [11] Verzenio (abemaciclib) - 将展示monarchE试验中体重指数(BMI)对疗效和安全性影响的数据 [8] - 该CDK4/6抑制剂已在90多个国家获批用于HR+/HER2-乳腺癌的辅助和晚期治疗 [13] 临床数据展示安排 - Imlunestrant PRO数据将于5月31日口头报告，安全性海报将于6月2日展示 [5] - Olomorasib NSCLC数据将于6月2日口头报告，CRC数据将于5月30日展示 [6][7] - LY4170156卵巢癌数据将于6月2日以海报形式展示 [7] - Verzenio BMI分析将于6月2日以海报形式展示 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收增长32%，达到450亿美元；第四季度营收同比增长45% [19] - 2024年研发投入近110亿美元，占营收近四分之一，同比增长18%；预计2025年总研发投入将显著增加 [19] - 2024年12月宣布150亿美元股票回购计划，连续第七年季度股息增长15% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司业务受Mounjaro、Zepbound和Verzenio推动取得强劲业绩 [16] - 2022年以来共推出5种新药，包括Evolus、Jaypirca、Kisunla、Mounjaro、Zepbound和Omvoh，加速了患者覆盖和业务增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于解决全球严重医疗问题，为更多人提供改变生活的药物，在肥胖、糖尿病、肿瘤学、神经科学和免疫学等核心治疗领域推进新药研发管线 [16] - 2024年通过收购和合作补充研发管线，收购Morphic Therapeutics并与OpenAI合作开发新型抗菌药物 [20] - 2024年开设波士顿Lilly Seaport创新中心和英国Lilly Gateway实验室，加强基因药物研究和与欧洲研究人员的合作 [20] - 2025年2月宣布在美国进行重大新投资，自2020年以来制造业总承诺投资超500亿美元，以增强供应链弹性、创造就业和提升可持续性 [21] - 在美国推出Lilly Direct平台，并与全球数字健康领域合作，为慢性病患者提供便捷医疗服务 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司取得重大进展的一年，业务增长、管线推进、产能扩张，为全球超5800万人提供创新药物；2025年将延续这一势头 [15] - 2025年有望迎来多个重要后期数据公布，可能推动公司进一步增长 [17] 其他重要信息 - 2025年年度股东大会于5月5日上午8:30以虚拟形式举行，会议遵循议程，包括正式业务、公司业绩概述和问答环节 [1][6] - 会议对董事选举、高管薪酬咨询投票、独立审计师任命和公司章程修订等提案进行投票，初步结果显示部分提案通过，部分未获所需票数 [14][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 薪酬委员会在设定CEO下一年度目标总薪酬奖励时，是否使用薪酬实际支付总额这一数据？ - 否，代理文件中的薪酬表总结了CEO和其他高管的目标薪酬，实际薪酬与目标可能差异很大；而SEC要求披露的CEO薪酬实际支付总额并非实际支付薪酬，也不用于薪酬委员会设定薪酬，委员会更关注目标奖励和为股东及其他利益相关者超额交付时的结果范围 [25][26][28] 问题: 公司为防止员工点击导致恶意软件或网络安全漏洞的链接提供了多少培训？ - 公司有全面的网络安全计划，包括防止员工点击恶意软件链接的培训，会持续关注以保护公司和股东利益 [29]

文章核心观点 - 礼来公司2025年第一季度业绩有喜有忧，盈利未达预期但销售额超预期，关键药物销售表现不一，公司下调盈利指引但维持销售预期，股价受盈利未达预期和指引下调影响下跌，同时面临竞争和潜在关税风险 [13][14] 财务业绩 盈利情况 - 2025年第一季度调整后每股收益为3.34美元，未达预期的3.52美元，同比增长29%，调整后盈利包含每股1.72美元的在研研发费用 [1] 营收情况 - 营收127.3亿美元，同比增长45%，超预期的126.2亿美元，受畅销药销售和一次性付款推动 [2] 各药物销售情况 - 糖尿病药物Mounjaro销售额38.4亿美元，同比增长113%，超预期 [3] - 减肥药Zepbound销售额23.1亿美元，较上季度增加，受需求增加推动，超预期 [4] - Trulicity营收11亿美元，同比下降25%，符合预期 [6] - Jardiance销售额10.1亿美元，同比增长48%，含一次性付款，美国营收下降16%，远超预期 [7] - Taltz销售额7.619亿美元，同比增长30%，超预期 [7] - Verzenio销售额11.6亿美元，同比增长10%，未达预期 [8] - Emgality营收1.246亿美元，同比下降45%；Olumiant销售额2.287亿美元，同比增长5% [9] - Jaypirca销售额9200万美元，同比增长84%；Omvoh和Ebglyss销售额分别为3720万美元和6020万美元 [9] - 新阿尔茨海默病药物Kisunla第一季度销售额2150万美元，高于上季度 [10] 业绩指引 - 公司维持2025年销售指引，营收预计在580亿至610亿美元，同比增长32% [11] - 每股收益指引从22.50至24.00美元下调至20.78至22.28美元 [12] 股价表现 - 尽管销售表现超预期，但因盈利未达预期和盈利指引下调，盘前交易中股价下跌近5% [14] - 今年以来股价上涨16.7%，行业上涨3.5% [14] 市场竞争 - 礼来的替尔泊肽药物面临诺和诺德GLP药物司美格鲁肽的激烈竞争 [5] - 礼来和诺和诺德分别凭借Zepbound和Wegovy主导肥胖市场，礼来正广泛投资肥胖领域并开展临床研发 [16] 潜在风险 - 特朗普政府可能对药品进口加征关税，虽首轮豁免但后续可能成为目标，或影响全球供应链和增加生产成本 [20] - 大型药企已估算现有关税成本，但未估算未来可能加征25%关税的影响，部分药企称可应对 [19][21] 公司评级 - 礼来目前Zacks排名为3（持有） [22]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收127.3亿美元 同比增长452% [1] - 每股收益334美元 高于去年同期的258美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期126.2亿美元 但每股收益低于共识预期352美元 [1] 产品线销售 - Verzenio美国销售额6576百万美元 低于分析师预期72057百万美元 同比增长3% [4] - 神经科学产品美国销售额1893百万美元 略超分析师预期18866百万美元 同比增长16% [4] - Humalog美国销售额3351百万美元 低于分析师预期36122百万美元 同比下降1% [4] - Cyramza全球销售额2249百万美元 低于分析师预期22745百万美元 同比下降22% [4] 区域表现 - 美国地区营收849亿美元 接近分析师预期850亿美元 同比增长491% [4] - 肿瘤产品线总销售额195亿美元 低于分析师预期207亿美元 同比增长76% [4] 其他产品表现 - Forteo销售额666百万美元 大幅超过分析师预期5084百万美元 同比增长87% [4] - Alimta销售额282百万美元 显著低于分析师预期4613百万美元 同比下降594% [4] - 其他药品销售额2129百万美元 接近分析师预期21318百万美元 同比下降12% [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月上涨99% 同期标普500指数下跌07% [3] - Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与大盘一致 [3]

Dave Ricks, Chair and Chief Executive Officer Q1 2025 Financial Results Lucas Montarce, Chief Financial Officer R&D Update Dan Skovronsky, M.D., Ph.D., Chief Scientific Officer Q1 2025 EARNINGS CALL ELI LILLY AND COMPANY Agenda Introduction and Key Events Closing Remarks Dave Ricks, Chair and Chief Executive Officer Question & Answer Session 3 2025 Q1 EARNINGS Safe Harbor Provision and Other Information This presentation contains forward-looking statements that are based on management's current expectations ...

文章核心观点 - 礼来公司2025年第一季度财务业绩良好，营收增长45%，主要受Mounjaro和Zepbound强劲销售推动；公司管线在关键治疗领域持续取得进展，为支持新药全球需求，正加速制造投资；同时更新了2025年财务指引以反映第一季度收购在研研发费用的影响 [2][7] 财务结果 第一季度报告结果 - 2025年第一季度全球营收127.3亿美元，同比增长45%，主要因销量增长53%，但受实际价格下降6%和外汇汇率不利影响2%部分抵消；关键产品营收增长40.9亿美元至75.2亿美元，由Mounjaro和Zepbound引领 [3] - 美国营收增长49%至84.9亿美元，受销量增长57%推动，部分被实际价格下降7%抵消，增长主要源于Zepbound和Mounjaro [4] - 美国以外营收增长38%至42.4亿美元，受销量增长46%推动，主要由Mounjaro带动，Jardiance也有一定贡献，Jardiance营收包含与勃林格殷格翰合作协议修订带来的一次性收益3.7亿美元 [5] - 2025年第一季度毛利润增长48%至105.0亿美元，毛利率为82.5%，提高1.6个百分点，主要因生产成本改善和产品组合有利，部分被实际价格下降抵消 [6] - 2025年第一季度研发费用增长8%至27.3亿美元，占营收21.5%，因对公司早期和后期产品线持续投资；营销、销售和管理费用增长26%至24.7亿美元，主要因支持现有和未来产品上市的促销活动 [8] - 2025年第一季度公司确认收购在研研发费用15.7亿美元，而2024年第一季度为1.105亿美元，主要与收购Scorpion Therapeutics的PI3Kα抑制剂项目STX - 478有关 [9] - 2025年第一季度有效税率为20.2%，2024年第一季度为11.6%，主要因2025年第一季度不可抵扣的收购在研研发费用带来不利税收影响，且两个时期的有效税率均受离散税收优惠影响 [10] - 2025年第一季度净利润和每股收益分别为27.6亿美元和3.06美元，2024年第一季度分别为22.4亿美元和2.48美元，2025年和2024年第一季度每股收益分别包含1.72美元和0.10美元的收购在研研发费用 [11] 第一季度非公认会计原则指标 - 按非公认会计原则，2025年第一季度毛利润增长47%至106.3亿美元，毛利率为83.5%，提高1.0个百分点，主要因生产成本改善和产品组合有利，部分被实际价格下降抵消 [11] - 按非公认会计原则，2025年第一季度有效税率为20.2%，2024年第一季度为11.9%，主要因2025年第一季度不可抵扣的收购在研研发费用带来不利税收影响，且两个时期的有效税率均受离散税收优惠影响 [12] - 按非公认会计原则，2025年第一季度净利润和每股收益分别为30.0亿美元和3.34美元，2024年第一季度分别为23.4亿美元和2.58美元，2025年和2024年第一季度非公认会计原则每股收益分别包含1.72美元和0.10美元的收购在研研发费用 [13] 部分产品营收亮点 - Mounjaro：2025年第一季度全球营收增长113%至38.4亿美元，美国营收26.6亿美元，增长75%，反映需求持续强劲，部分被实际价格下降抵消；美国以外营收增至11.9亿美元，2024年第一季度为2.862亿美元，主要受销量增长推动，包括进入新市场，部分被实际价格下降抵消 [16] - Zepbound：2025年第一季度美国营收23.1亿美元，2024年第一季度为5.174亿美元，主要受需求增加推动，部分被实际价格下降抵消 [17] - Verzenio：2025年第一季度全球营收增长10%至11.6亿美元，美国营收6.576亿美元，增长3%，受实际价格提高推动，需求增加被批发商采购模式和竞争动态抵消；美国以外营收5.013亿美元，增长22%，主要受销量增长推动，部分被外汇汇率不利影响抵消 [18] 公司更新与进展 监管、临床及业务发展等事件 - Jaypirca获欧洲药品管理局人用药品委员会推荐在欧盟获批用于治疗复发或难治性慢性淋巴细胞白血病成人患者，随后在欧盟获批 [19] - 公司就人用药品委员会对donanemab的意见发表声明 [19] - 口服GLP - 1药物orforglipron在成功的3期试验中显示出统计学上显著的疗效结果，安全性与注射用GLP - 1药物一致 [19] - lepodisiran在最高测试剂量下使遗传性心脏病风险因素脂蛋白(a)水平较基线降低近94% [19] - baricitinib在3期BRAVE - AA - PEDS研究中为严重斑秃青少年患者带来高毛发再生率 [19] - EBGLYSS单月维持注射使中度至重度特应性皮炎患者半数在三年时皮肤完全清除 [19] - Omvoh用于克罗恩病治疗使大多数患者在两年时实现持续临床缓解和内镜反应 [19] - LillyDirect平台扩展以促进阿尔茨海默病护理服务获取 [19] - 公司计划自2020年起将美国制造投资增加一倍以上，超过500亿美元 [19] - 公司推出额外Zepbound小瓶剂量，并为自费患者提供新优惠 [19] 财务指引更新 - 公司重申2025年营收指引，预计在580亿至610亿美元之间 [7][20] - 业绩利润率预计报告基础在40.5%至42.5%之间，非公认会计原则基础在41.5%至43.5%之间 [20] - 报告基础其他收入（费用）预计在8.5亿至7.5亿美元之间，因股权投资净亏损；非公认会计原则基础预计在7亿至6亿美元之间 [21] - 2025年预计有效税率报告和非公认会计原则基础均从约16%提高到17%，因2025年第一季度不可抵扣的收购在研研发费用税收影响 [21] - 2025年每股收益指引报告基础降至20.17至21.67美元，受收购在研研发费用和股权投资净亏损影响；非公认会计原则基础降至20.78至22.28美元，受收购在研研发费用影响 [22]