财务数据和关键指标变化 - 本季度销售总量同比增长7.1%，主要因水泥和混凝土需求增加 [5] - 本季度综合EBITDA为1.302亿美元，同比增长9%，尽管集体谈判相关费用有所增加 [5][12] - 本季度收入同比增长5.9%，达到4.841亿美元，主要因袋装水泥、混凝土和路面材料销量增加 [12] - 本季度毛利润同比增长11.2%，主要因原材料成本增加和收入提高 [12] - 上半年收入同比增长5.3%，毛利润同比增长8.2%，EBITDA增长5%，EBITDA利润率与去年同期持平 [13] - 2025年行政费用同比增长13.8%，上半年同比增长17.9%，主要因工会奖金导致人员费用增加 [13][14] - 销售费用在本季度和上半年分别同比增长28%和3.2%，主要因广告促销费用和工会奖金增加 [14] - 本季度净利润同比增长29.9%，主要因收入和毛利润增加以及融资费用减少 [18] - 上半年净收入同比增长16.5% [19] - 净债务与EBITDA比率为2.6倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水泥业务本季度销量同比增长6.3%，主要因需求增加，毛利率同比提高3.2个百分点，主要因胶凝材料成本降低；上半年销量增长5%，毛利率提高2.9个百分点 [15] - 混凝土路面和砂浆业务本季度销量同比增长9.8%，主要因皮乌拉机场项目及其他基础设施项目的混凝土销售增加，但毛利率同比下降3.2个百分点，主要因皮乌拉机场项目执行情况不佳；上半年销量增长16.1%，毛利率下降4.8个百分点 [16] - 预制材料业务本季度销量同比增长4.1%，上半年增长5.3%，主要因对公共部门销量增加，但本季度和上半年毛利率分别同比降低1.5和1.6个百分点 [17] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为建筑解决方案的领先供应商，致力于通过提供高质量产品和服务解决秘鲁的基础设施和住房赤字问题，推动经济增长和社会包容 [6] - “Dollars for in pesos or Work for Taxes”计划是公私合作的创新机制，公司今年承诺投入超1亿美元，展示了混凝土和建筑解决方案的优势，支持区域发展 [7][8][9] - 公司人才优势明显，连续七年在美洲人才指数中被评为顶级水泥公司，在所有行业中排名第19 [10] - 对于CEMEX使用上海港口进口水泥一事，公司认为新港口可能会改变局部市场动态，但对公司影响不大，公司更受萨拉萨尔维德或派塔港口变化的影响 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为本季度的积极成果只是开始，未来几个季度将继续保持增长势头，对国家和市场的未来非常乐观 [11] - 公司相信开发建筑解决方案是正确的道路，尽管短期内可能会有额外成本 [16] - 公司认为今年上半年开局良好，相信下半年将延续这一趋势，有望创造今年的记录业绩 [38] 其他重要信息 无 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司下半年的销量和资本支出预期如何，能否细分维护性资本支出和增长性资本支出 - 公司预计下半年销量将保持中高个位数增长，具体取决于基础设施项目的推进情况 [24] - 公司目前没有大幅增加产能的计划，每年的维护性资本支出约为1亿索尔，用于三个工厂和所有预拌厂；今年及未来几年有800 - 3000万美元的小型资本支出项目，但规模不大，公司产能利用率为70%多，可在不增加资本支出的情况下应对需求增长 [25][26] 问题2: 下半年销量中高个位数增长的情况下，EBITDA利润率是否会改善，以及公司2025年的股息分配预期 - 公司预计EBITDA利润率将保持在28% - 29% [28] - 股息分配由董事会和股东决定，公司过去一年股息分配稳定，今年预计不会改变，且有提高股息的可能性 [28][29] 问题3: CEMEX使用上海港口进口水泥是否会改变秘鲁市场的竞争动态 - 公司认为上海港口是个好消息，但公司更受萨拉萨尔维德或派塔港口变化的影响，新港口可能会改变局部市场动态，但对南部市场无影响，对北部市场影响较小，主要影响利马地区 [31][32]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净运营收入为53亿美元，综合调整后EBITDA为11.21亿美元，较2024年增长19%，调整后EBITDA利润率为21.3%，较上一年提高280个基点 [5][11] - 2025年上半年，公司斥资11亿美元回购720万股股票，董事会已批准将股票回购计划增加15亿美元 [8][20] - 2025年全年调整后EBITDA指引提高至44 - 45.4亿美元，较此前指引中点增加3.95亿美元，约10% [8][16] - 2025年预计综合净运营收入在209.5 - 212.5亿美元之间，较此前预期增加3亿美元 [15] - 2025年预计自由现金流在20.25 - 22.75亿美元之间，非控股权益分配在7.8 - 8.3亿美元之间，扣除NCI后的自由现金流在2.45 - 14.45亿美元之间，较此前预期中点增加1.95亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 USPI业务 - 调整后EBITDA为4.98亿美元，较2024年第二季度增长11%，调整后EBITDA利润率为39.2% [6][12] - 同店设施收入增长7.7%，每例净收入增长8.3%，病例量下降0.6% [12] - 2025年调整后EBITDA预期为19.9 - 20.5亿美元，较此前预期增加7000万美元，同店设施收入增长率假设提高100个基点至4% - 7% [16] 医院业务 - 调整后EBITDA增长25%，达到6.23亿美元，利润率较去年提高300个基点至15.6% [6][12] - 同店医院入院人数增长1.6%，每调整入院收入较上一年增长5.2% [7][12] - 2025年调整后EBITDA展望范围中点提高3.25亿美元至24.1 - 24.9亿美元，医院调整入院增长率假设降低50个基点至1.5% - 2.5% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第二季度，医疗保健交易所入院人数同比增长约23%，交易所收入同比增长约28%，交易所业务量占总入院人数的约8%，占总综合收入的约7% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先考虑通过并购投资促进USPI业务增长，投资医院关键增长机会以推动有机增长，评估偿还或再融资债务的机会，并根据市场条件和其他投资机会进行股票回购 [19] - 公司致力于提供高质量医疗服务，注重高 acuity服务线，通过高效运营平台和数据驱动的产能与劳动力管理控制成本 [7][13] - 公司在ASC业务中具有优势，有能力将高难度手术从住院环境转移到门诊环境，认为拟议的门诊医院护理规则对USPI业务有利 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务基本面强劲，有望实现2025年提高后的业绩指引，对持续增长充满信心 [8][20] - 行业面临医保支付方的拒付和纠纷增加等问题，公司已通过技术和自动化等方式适应并有效应对 [42][76] - 医疗保健交易所补贴的延长对公司业务和小企业至关重要，相关工作正在进行中，但存在不确定性 [25][48] 其他重要信息 - 2025年第二季度，公司确认了7900万美元的额外医疗补助补充收入的税前有利影响，包括田纳西州最近批准的计划 [13] - 公司综合工资和福利占收入的41%，较上一年改善140个基点，合同劳动力费用占综合SWB费用的1.9% [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 拟议的门诊医院护理规则对医院和ASC业务的影响，以及医疗保健交易所业务量的更新数据和明年展望 - 该规则对USPI业务有利，公司在高难度ASC手术方面有经验和优势，能将手术从住院转移到门诊，同时可与医生合作建立合适的协议 [23][24] - 2025年第二季度，医疗保健交易所入院人数同比增长约23%，收入同比增长约28%，业务量占总入院人数的约8%，占总综合收入的约7%，公司正在努力推动补贴延长，其对小企业和员工很重要 [27][48] 问题2: USPI业务业绩超预期的具体原因，以及是否有新系统、技术或合作伙伴来改善患者分类和索赔提交 - USPI业务有行业领先的收入周期能力，过去几年通过标准化技术部署、更好的报告和先进分析工具取得了业绩改善，在零售和批发收款方面都有成效 [31][32] - 第二季度USPI业务高 acuity、病例组合和支付方组合良好，关键病例服务线增长，运营费用管理良好，预计这些趋势将持续到下半年，同时M&A活动也将有贡献，导致指引提高 [33][34] 问题3: 本季度住院和调整入院人数增速放缓的原因 - 指引调整只是反映全年的数学计算，本季度业务表现强劲，增速放缓可能是季节性因素导致 [39] 问题4: 与支付方的谈判是否有变化，以及拒付活动情况 - 公司与支付方谈判无异常，致力于为双方创造价值和可预测性，未改变指导方针 [41][42] - 支付方的拒付和纠纷活动在疫情后增加，公司通过技术、自动化和培训离岸员工等方式适应并有效应对，Conifer在处理这些问题上表现良好 [42][76] 问题5: 若医疗保健交易所补贴取消，对2026年收益的影响，以及2025年提供商税运行率和相关法案影响 - 公司目前无关于2026年的评论，正在努力推动补贴延长，其对小企业和员工很重要，相关法案影响大多推迟到2027年底或2028年，存在不确定性 [48][50] - 2025年第二季度记录了3.5亿美元的医疗补助补充付款，上半年约6.75亿美元，正常化后全年运行率约在11 - 12亿美元之间 [51] 问题6: 医院业务量指引下调的原因 - 第二季度公司高 acuity战略持续成功，在医院组合中产生了收入和收益，这是最重要的趋势 [55] 问题7: 计算2026年EBITDA时是否只需去除本季度和第一季度的医疗补助补充EBITDA - 公司未对2026年发表评论 [59] 问题8: 医院高病例组合与住院手术下降的关系，以及高病例组合如何转化为更高费率 - 公司在心血管、骨科、脊柱、神经外科、普通外科、机器人手术、创伤手术等领域表现出色，接受外院转诊患者也增加了高难度手术病例，这些都有助于高病例组合战略的实施 [62][63] 问题9: 第二季度医疗病例组合的增长情况，以及USPI业务EBITDA增长中协同效应的贡献 - 医院部门病例组合指数同比增长约1%，长期来看增长更显著 [70] - USPI业务的收入增长来自同店增长、业务量增长、支付方合同、新设施加入网络等多种因素，公司提供了总收入增长和同店收入增长数据供区分 [69] 问题10: DSO下降的原因，以及现金流量的分配模式 - 公司通过技术和自动化保持收款的及时性，Conifer有标准化工作流程，注重准确的文档和编码，减少了支付方的纠纷，提高了收款效率 [76][77] - 公司资本分配优先级未变，未来股票回购活动取决于具体情况，自由现金流和财务状况将支持做出正确决策 [74][75] 问题11: ACA交易所业务量增长的具体细节，包括程序组合和住院时间 - 本季度交易所业务量与以往季度无异常，交易所业务更类似于医疗补助业务，更多由急诊科驱动，在医院部门的影响更大 [82][83] 问题12: SWB业务的提升机会和举措 - 公司通过关注需求参数、改进招聘策略、与护理学校合作、提高员工保留率等方式有效管理劳动力，这些策略可持续并有助于提高效率和效果 [89][90] 问题13: 出售医院的环境是否稳定，以及当前在华盛顿的立法和游说优先事项 - 公司不评论资产出售情况，对现有投资组合满意，外部环境的立法和监管未改变公司核心战略 [93][94] - 目前最重要的是推动医疗保健交易所补贴的延长，这对医疗行业和小企业都很重要 [95] 问题14: 支付方组合改善与交易所增长的关系，以及医院业务量的潜在需求情况 - 商业支付方组合强劲，交易所业务增长对支付方组合有贡献，是医疗补助重新确定过程中的重要落脚点 [98][99] - 宏观层面潜在需求仍然强劲，高 acuity战略支持医院部门的利润率扩张和增长，单季度数据受季节性因素影响，长期来看潜在需求环境依然良好 [99][100]

财务数据和关键指标变化 - GAAP 2Q每股收益为0.34美元，剔除0.19美元的净合并相关费用后，调整后每股收益为0.53美元，较上一季度增长18%，同比增长15% [11] - 核心一级资本充足率（CET1）为10.74%，比预期好，高于预期约50个基点 [7] - 有形账面价值同比增长14%，尽管受到与Bremer银行合作的影响 [7] - 净利息收入和利润率按预期和指引增长，调整后非利息收入为1.12亿美元，调整后非利息支出为3.44亿美元 [18][19] - 总净冲销率为24个基点，剔除PCD贷款冲销后为21个基点，非应计贷款占总贷款的百分比在本季度下降了5个基点 [20] - 第四季度信贷损失拨备占总贷款的比例为1.24%，较上一季度上升8个基点，主要受Bremer影响 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务：期末贷款增加115亿美元，剔除Bremer后，总贷款较上一季度年化增长3.7%，商业贷款组合年化增长4.6%，CRE业务量下降，C&I业务本季度表现强劲，季度新贷款生产率在6%以上 [14] - 投资业务：投资组合较上一季度增加34亿美元，主要由于Bremer以及现金流再投资和公允价值的有利变化 [14] - 存款业务：总存款增加133亿美元，核心存款（不含经纪存款）增加116亿美元，剔除Bremer后，核心存款年化增长近1%，非利息存款占核心存款的25%，较第一季度水平上升2%，经纪存款因Bremer增加，占总存款的6%，低于同行水平 [16] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦基本面，扩大资产负债表，改善收费业务，控制费用 [6] - 与Bremer银行的合作提前完成，预计10月中旬完成系统转换 [6] - 继续执行存款定价策略，预计在2025年实现或超过行业增长 [28] - 专注有机增长，目前聚焦于Bremer的整合，暂不考虑资产规模达100亿美元的交易，但如果有合适机会会考虑 [64] - 行业竞争方面，商业房地产市场竞争激烈，公司不会在价格和结构上竞争，会坚持基本面 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年表现强劲，贷款和存款均有增长，收费收入增长，费用管理良好，信用质量保持强劲 [30] - 全球经济和贸易活动的不确定性以及宏观经济前景的不明朗可能会扩大今年增长和利率的可能结果范围，但与Bremer的合作带来的更大资产负债表将产生积极的抵消作用 [29] - 客户仍持谨慎乐观态度，经济乐观情绪正在上升，关税和贸易政策的影响小于最初预期 [40] 其他重要信息 - 公司任命Tim Burke为新总裁兼首席运营官，Mark Sanders退休 [4] - 公司在投资组合管理方面取得进展，将遗留受批评和分类资产减少了9%，并将信贷损失拨备提高了8个基点至1.24% [7] - 公司聘请Matt Keane为新的首席投资官，其曾在Bremer银行任职，公司将继续在技术方面投资，包括财富管理、资金管理和数据基础设施，并关注人工智能的应用 [99][102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈客户情绪以及贷款全年增长可能处于较低区间的原因 - 公司表示商业房地产市场竞争激烈，不会在价格和结构上竞争，会坚持基本面，所以对贷款全年增长持谨慎态度 [35] - 客户调查显示，虽然仍存在很多不确定性，但经济乐观情绪正在上升，客户对自身业务增长和投资持谨慎乐观态度 [40] - 从数学角度看，若要达到增长区间上限，第三、四季度需实现8%的增长，但鉴于当前竞争环境，这难以实现 [42] 问题2: 请解释NPAs环比增加的原因 - 美元价值上的增加主要是因为Bremer的加入，从整个资产负债表来看，NPAs占比略有下降 [45] 问题3: 请提供贷款或债券的即期利率 - 若反映Bremer一个完整季度的情况，证券的即期利率比报告值高7个基点，贷款高5个基点 新资金贷款加权平均收益率约为6.8%，证券约为5% [51] 问题4: 今年是否会进行股票回购 - 公司倾向于积累一些资本，目前专注于系统转换，为明年的发展奠定良好基础，但股票回购是未来会考虑的事项 [54] 问题5: 监管放松环境对公司意味着什么 - 行业和公司与监管机构的关系更加积极，监管环境的变化呈积极趋势，但具体影响还需几个月才能完全明确，公司将继续推动存款保险改革 [60][61] 问题6: 公司对资产规模达100亿美元的态度是否会在未来6 - 12个月发生变化 - 公司专注于有机增长，目前正专注于Bremer的整合，暂不考虑此类交易，但如果有合适机会会考虑 [64] 问题7: 请解释“积极的投资组合管理”的含义以及计划出售的CRE贷款的特点 - 积极的投资组合管理指逐笔处理贷款，本季度遗留资产中受批评和分类资产的减少约一半来自全额还款或再融资，未来仍会继续这样做 [72] - 计划出售的24亿美元商业房地产贷款与公司的房地产承销方式相似，可能会有一些机会性的调整，但不会像最初计划的那样大规模出售 [72] 问题8: 请介绍104亿美元定期存款到期的相关指标，包括节奏、展期成本和置换成本 - 下一季度到期约55亿美元，第四季度到期约30亿美元，整体到期时成本会有所上升，经纪存款部分有更大的重新定价机会，目前经纪存款利率约为4.5% [73][75] 问题9: EPS略好于最初假设，是因为24亿美元CRE贷款出售的变化还是其他交易增值因素 - 仅因为24亿美元商业房地产贷款的抵消以及利率标记略好于模型假设，没有其他额外因素 [82] 问题10: 能否说2026年的EPS为2.60美元加上CRE出售的影响 - 可以这样说 [85] 问题11: 费用收入指引和前景如何，是否有特别的亮点 - 本季度抵押贷款业务表现良好，财富管理业务持续良好发展，资本市场业务规模虽小但表现不错，下半年前景相对稳定，没有太大变化 [91] 问题12: 为何下半年净利息收入展望未因决定持有CRE贷款而增加，是否会在2026年体现提升 - CRE贷款的加入基本抵消了与最初宣布相比实现的较低标记带来的影响，24亿美元商业房地产贷款抵消了 accretion标记的预期收入 [95][97] 问题13: 请谈谈技术投资方面的情况 - 公司聘请Matt Keane为新的首席投资官，其曾在Bremer银行任职，公司将继续在明尼苏达州建设和投资IT团队，认为技术栈良好，将继续完善财富管理和资金管理等平台，关注人工智能应用，且未发现技术系统存在重大差距 [99][102]

财务数据和关键指标变化 - 本季度合并销售额在指导范围内，同比来看，涂料商店集团增长，其他两个部门表现疲软 [4] - 连续十二个季度实现毛利率同比扩张，本季度毛利润和毛利率均有所增长 [4] - 本季度SG&A费用增加，但全年仍有望实现低个位数百分比增长的原指导目标 [5] - 本季度调整后每股收益下降，原因包括预期的非运营成本同比增加、早于预期的新建筑费用以及持续的目标增长投资 [5] - 公司通过股票回购和股息向股东返还7.16亿美元 [5] - 公司下调全年调整后收益指导，原因是建筑销售成交量低于预期以及供应链效率低下，但SG&A支出减少部分抵消了影响 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 涂料商店集团 - 销售额实现低个位数百分比增长，价格组合实现中个位数增长，销量下降低个位数，价格组合略低于第一季度 [14] - 防护和海洋业务连续四个季度实现高个位数增长 [14] - 住宅重涂销售再次实现中个位数增长，大幅超过市场表现 [14] - 新住宅销售实现低个位数增长，而单户住宅竣工量下降两位数 [15] - 商业销售实现低个位数增长，而多户住宅竣工量下降中个位数 [15] - 物业维护和DIY销售下降 [15] - 本季度净新开20家门店，年初至今新开38家，超过去年同期水平 [15] 消费品牌集团 - 销售额低于预期，销量、价格组合和外汇均下降低个位数 [16] - 反映了北美DIY市场持续疲软以及拉丁美洲外汇不利影响，部分被欧洲市场增长抵消 [16] - 部门SG&A下降低个位数，在控制管理费用的同时保持对支持客户销售的投资 [16] - 调整后部门利润率下降，主要由于销售额下降和供应链产量降低的影响 [16] 性能涂料集团 - 销售额符合预期 [16] - 销量、收购和外汇均增长低个位数，但价格组合不利部分抵消了增长 [17] - 欧洲、亚洲和拉丁美洲地区的增长被北美地区的下降抵消 [17] - 包装业务表现亮眼，包括收购因素实现两位数增长 [17] - 石油销售增长低个位数，包括收购因素，但该业务前景因钢铁关税不确定性而变得模糊 [17] - 工业木材和一般工业销售如预期下降 [17] - 汽车修补业务仍面临压力，略有下降，但行业保险理赔开始企稳 [18] - 该部门利润和利润率下降，主要由于成本增加、支持销售、外汇交易损失增加以及上一年资产出售收益未在本季度重复出现 [18] - 裁员和其他重组费用使部门利润率下降50个基点 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观经济指标和实时客户情绪显示，2025年剩余时间内各细分市场、业务和地区的需求将持续动荡和放缓 [6] - 建筑市场销售成交量低于预期，新住宅、DIY和卷材涂料终端市场需求停滞甚至恶化 [9] - 客户情绪反映出持续的不确定性和投资犹豫，消费者信心喜忧参半 [19] - 市场需求疲软导致大宗商品环境更有利，预计下半年原材料篮子将出现轻微通缩，全年成本持平 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行既定战略，在需求环境不稳定的情况下，积极采取运营和商业行动 [4] - 加大重组力度，将全年重组目标提高至约1.05亿美元（每股0.32美元），预计每年节省约8000万美元 [10] - 继续在涂料商店集团进行积极投资，推出面向客户的增长计划，同时控制G&A成本 [12] - 预计Souvenir收购将在年底前完成，并继续寻求有针对性的收购以加速战略实施 [25] - 公司认为北美建筑涂料行业处于重大转折点，竞争对手的行动表明公司战略正在发挥作用 [12] - 公司最大的建筑竞争对手减少了面向客户的职位和资产，并有竞争对手在涂料销售旺季实施高个位数最低价格上涨，这对客户造成了干扰 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境需求持续疲软且可能进一步恶化，但公司有信心在需求环境改善时实现显著的超市场增长 [6][13] - 专业油漆承包商需要可预测性和可靠性，公司能够满足他们的需求，提供解决方案以推动其成功 [13] - 公司将继续专注于为客户提供差异化解决方案，提高其生产力和盈利能力 [23] - 尽管市场条件不佳，但公司将继续投资增长计划，通过控制G&A支出来为投资提供资金 [23] - 公司将继续灵活应对市场变化，抓住竞争机会，扩大竞争优势 [26][27] 其他重要信息 - 公司新全球总部和研发中心建设进度快于预期，导致本季度产生了原预计下半年才会出现的成本 [10][11] - 公司直接分销模式的优势在于能够通过门店和现场团队获得实时市场情报 [11] - 排除重组成本和新建筑成本的公司部分，本季度行政SG&A下降高个位数百分比 [18] - 公司将全年资本支出减少1.7亿美元至7.3亿美元，包括3亿美元的建筑项目投资 [24] - 公司预计今年总投资为1.15亿美元，其中包括9500万美元的SG&A和2000万美元的利息费用，约50%的SG&A费用为非重复性费用 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1：下半年需求可能恶化的原因及具体恶化领域 - 主要集中在新住宅市场持续波动且更具挑战性、卷材市场面临关税和不确定性挑战、DIY市场持续波动 [29][30] 问题2：未来十二个月TSG六个子细分市场中哪些将获得最多市场份额 - 商业、新住宅和物业维护领域因项目周期长，市场份额增长需要时间，但公司会积极争取；住宅重涂市场已实现中个位数增长，完全得益于市场份额的增加 [35][36] 问题3：关于SG&A支出的详细情况及下半年预期 - 新建筑成本部分提前支出，预计下半年SG&A费用在新建筑方面约为6000万美元；公司计划今年开设80 - 100家门店，主要是在特定市场进行有针对性的投资；本季度SG&A增长3.8%，主要由涂料商店集团新店和新增销售代表推动；预计下半年SG&A仅增长1% - 2% [44][46][48] 问题4：涂料商店业务出现转折点的原因以及消费者品牌集团门店减少和价格下降的原因 - 转折点是公司数十年差异化战略的结果，结合宏观环境的不确定性和竞争对手的动荡，为公司提供了扩大市场份额的机会；消费者品牌集团门店减少是从公司自有门店向经销商的过渡，价格下降是价格组合的影响，包括欧洲市场占比增加和拉丁美洲的价格组合变化 [52][53][55] 问题5：竞争对手裁员是否影响公司在PSG和消费者品牌之间分配增长支出的决策 - 竞争对手的裁员导致客户和承包商在定价和工具使用方面出现短期困惑，公司将积极获取客户；消费者品牌集团下半年销售预计下降中高个位数，公司会管理费用，但不会削减长期增长支出；性能涂料集团在需求疲软的环境下，通过控制成本和加速新客户获取，有望在市场改善时获得更多份额 [60][62][63] 问题6：公司未来增长算法及投资策略 - 公司历史上在行业低迷时仍坚持投资，此次市场机会与以往类似；预计利率和住房可负担性改善后，涂料商店集团增长率将从1.5 - 2倍提高到2.5% - 3%，部分情况下实现高个位数增长 [69][70] 问题7：如果本季度销量持平或增长，毛利率会如何变化 - 由于涂料商店集团销量下降低个位数，消费者销量下降更多，存在一定的组合影响；本季度毛利率增长60个基点，得益于涂料商店价格上涨的有效性，但供应链效率低下对毛利率有一定拖累 [73][74] 问题8：资本支出减少的来源以及加速折旧对现金税的影响 - 资本支出从9亿美元降至7.3亿美元，主要是放缓了部分项目的支出进度，继续推进Statesville建筑产能项目、仓库自动化和卷材产能扩张项目 [78][79] 问题9：住宅重涂市场积压订单和活动在本季度剩余时间和7月的演变情况 - 承包商普遍认为积压订单稳定，有工作可做，投标活动略有增加，但项目规模可能较小；公司将与承包商合作，提供更多机会和产品，以增加业务量 [83] 问题10：行业层面的销量疲软是否会延续到2026年初，以及PSG垂直领域中哪些会在长期利率下降时最先显示出改善迹象 - 目前难以准确判断2026年初的情况，但公司会通过在涂料商店集团的额外投资来影响结果；商业和物业维护领域面临挑战，但公司在这些领域仍能获取市场份额 [88][89] 问题11：涂料商店集团市场份额增长情况以及行业销量和全年展望，以及行业销量好转所需的抵押贷款利率 - 第二季度新住宅和商业业务均实现小幅增长，表明公司市场份额在增加且有望延续；行业销量好转需要利率、消费者信心和住房可负担性等多方面因素共同作用，利率低于6%将被视为积极信号 [93][94][95] 问题12：新建筑市场在PHP内的销售情况在下半年是否会恶化 - 商业和物业维护业务已面临压力，预计不会出现明显好转或恶化；新住宅业务在下半年预计销量下降低个位数，但价格上涨将部分抵消影响 [98] 问题13：关于SG&A低个位数通胀的计算基础、一次性影响在明年的恢复情况以及下半年EBIT受库存和生产过剩成本的影响 - 3.8%是调整后的SG&A，不包括新建筑的影响；下半年低个位数SG&A增长包含新建筑成本；全年EPS指导下调部分是由于降低了生产音量以匹配建筑销售下降；毛利润减少80%是由于销售音量下降，部分被涂料商店集团价格有效性提高抵消，其余是全球供应链的不利影响 [103][104] 问题14：产品定价在公司追求市场份额和销量增长中的作用 - 公司不单纯依靠价格获取新客户，客户更看重产品质量、服务、知识和销售代表的能力；公司通过提供差异化解决方案帮助客户赚钱，这是新客户获取的驱动因素，适用于所有业务部门 [107][108] 问题15：公司加倍的重组计划的规模、节省来源以及下半年是否会加速节省 - 1.05亿美元的重组计划中，约20%影响毛利润，主要是之前宣布的工厂整合，节省效果将在今年晚些时候和明年上半年显现；最大的增加在SG&A，预计每年节省约8000万美元，下半年将开始看到部分节省效果，并在2026年实现全年化 [112] 问题16：转移会计中，较低运营率的影响是否会在两个部门平均分配，还是CSB会承担更大负担 - 短期内，由于生产音量降低导致的赤字将留在消费者品牌集团，明年1月进行标准调整时，部分影响将流入涂料商店集团和性能涂料集团；公司会尽量维持工厂和配送中心的人员配置 [118] 问题17：下半年原材料通缩的具体原材料篮子以及是否担心竞争对手降价 - 预计下半年石化相关原材料（如溶剂和部分树脂）将出现通缩，而涂抹器、包装、某些颜料和填充剂因关税面临压力；公司看到竞争对手在本季度宣布高个位数价格上涨，公司将保持定价纪律，注重为客户提供的价值 [121][122][123] 问题18：性能涂料部门本季度定价受不利组合影响的详细情况以及消费者品牌是否也有类似影响 - 由于公司在北美的业务成熟且规模大，通常是高毛利率业务和客户类型；当北美业务增长不如其他地区时，两个部门都会出现负面组合转移 [127] 问题19：性能涂料集团调整后部门利润率下降以及保持全年指导稳定的信心来源 - 利润率下降是由于净销售额下降、成本控制、非运营费用增加、外汇损失以及去年资产出售收益未重复等因素；公司对保持全年指导稳定有信心，因为团队专注于市场份额增长和新业务获取，即使在销量受限的环境下，也有信心扩大运营利润率 [133][134][135] 问题20：本季度供应链效率低下成为更大逆风的原因以及业务恶化时固定成本杠杆的影响 - 第二季度调整生产计划以适应较低的销售音量，导致生产音量的吸收减少，影响了利润；消费者业务第二季度的影响主要是由于销售音量下降，而非全球供应链；下半年公司有良好的生产计划，消费者品牌展望下调80%是由于销售音量下降，20%是全球供应链效率低下；公司将努力管理库存，确保年底达到合适水平 [139][140] 问题21：汽车修补业务的潜在改善迹象、成本措施在2026年的净顺风以及需求回升时资本支出的恢复速度 - 新账户增长继续推动创纪录的安装量，但行业本身尚未看到潜在健康状况的改善，仍面临保险理赔和保费等挑战；公司在该领域有很大的市场份额增长机会；截至目前完成的重组活动预计每年节省约8000万美元，下半年将看到不到一半的节省效果，其余在明年上半年；资本支出仍将目标为销售额的2%，公司在包装、工厂产能扩张和仓库自动化方面的进展使其有一定的缓冲空间 [144][145][146]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净利润为2260万美元(每股稀释后139美元) 较2024年同期的1880万美元(每股117美元)增长20% [12] - 2025年前六个月净利润4220万美元(每股26美元) 较2024年同期的4030万美元(每股25美元)增长47% [12] - 净利息收入在第二季度增加240万美元 2025年前六个月增加360万美元 [16] - 净息差同比下降14个基点 主要由于贷款收益率下降32个基点 [13][17] - 贷款总额在2025年前六个月增长114亿美元 年化增长率62% [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 抵押银行业务收入同比增长234% 同时减少5000万美元的住宅抵押贷款余额 [6][7] - 账户服务费增长181% 工资服务增长152% 信用卡收入增长37% [7] - 利率互换业务在第二季度显著复苏 [7] - 本地存款同比增长13% 贷存比从107%降至100%以下 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业贷款承诺金额437亿美元 处于历史高位水平 [5] - 非生息资产970万美元 占总资产16个基点 逾期贷款占总贷款6个基点 [6] - 证券投资组合平均增加184亿美元 同时减少69亿美元FHLB借款 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与Eastern Michigan Bank建立战略合作伙伴关系 预计带来两位数盈利增长 [10] - 计划在2027年初过渡到Jack Henry核心系统 [9] - 通过收购可转让能源税收抵免降低联邦所得税 第二季度有效税率降至13% [19] - 风险资本充足率139% 较最低监管要求高出218亿美元 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第三季度贷款增长1-2% 第四季度3-5% [5][21] - 预计第三季度净息差35-36% 第四季度355-365% [21] - 当前经济环境存在不确定性 影响贷款承诺转化为实际贷款的速度 [5] - 客户财务状况整体保持强劲 但管理层持续关注潜在风险 [6] 其他重要信息 - 当前股票回购计划剩余680万美元额度 [20] - 通过税收抵免交易预计在7月再减少75万美元联邦所得税 [19] - 核心系统转换预计在2027年2月进行 与现有供应商合同到期时间吻合 [29] 问答环节所有的提问和回答 关于成本节约和核心系统转换 - 预计与Eastern Michigan Bank合并后成本节约550万美元 其中50%在2026年实现 90%在2027年实现 [28] - 核心系统转换主要目标是提高服务质量 其次才是成本节约 [32] 关于Eastern Michigan Bank贷款组合 - Eastern Michigan贷款组合质量良好 计划保持现有结构 [34] - 重点发展抵押银行和大额商业贷款业务 [35] 关于存款和贷款增长策略 - 目标将贷存比降至95%以下 但仍需保持存款与贷款同步增长 [42][44] - 计划用Eastern Michigan的150亿美元超额流动性支持贷款增长 [28] 关于证券投资组合管理 - 将根据贷款需求决定证券到期资金用途 预计主要用于贷款增长 [49] 关于费用指引 - 2025年剩余时间不会产生重大系统转换费用 [54] - 非利息收入预计下半年每季度900-1000万美元 低于第二季度强劲表现 [55] 关于交易时间表 - 预计交易在2023年第四季度后期完成 可能在11月30日或年底 [56] 关于利率敏感性 - 每25个基点降息预计导致净息差短期下降3-4个基点 [62] 关于未来并购计划 - 保持严格并购纪律 需要找到与Eastern Michigan同等质量的标的 [66]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收104亿美元，同比增长1%，环比增长9%，有机营收103亿美元，同比增长2% [18] - 第二季度运营收入同比增长11%，运营利润率同比提高100个基点至11.8% [20] - 第二季度稀释后每股收益8.15美元，同比增长28% [23] - 上调了细分业务运营收入、每股收益和自由现金流的指引范围 [5][27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天（Aeronautics） - 第二季度销售额同比增长2%，原因是B - 21和TACMO项目的销量增加，部分被受限销售的减少所抵消 [19] - 运营收入同比增长3%，运营利润率为10.3% [21] 国防系统（Defense Systems，DS） - GAAP基础上销售额增长7%，有机基础上增长9%，主要受Sentinel项目和弹药销售增加的推动 [19] - 第二季度利润率提高至12.7% [21] 任务系统（Mission Systems） - 第二季度销售额同比增长14%，是增长最快的业务，得益于库存清算和海洋项目的销量增加 [19] - 利润率扩大至14%，运营收入同比增长22% [22] 太空（Space） - 第二季度销售额下降，主要是由于两个项目的工作收尾，带来2.83亿美元的同比不利影响 [20] - 运营利润率为10.6%，同比提高50个基点 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场第二季度销售额同比增长18%，年初至今增长14%，飞机、武器、导弹防御和机载系统的国际订单与销售比表现强劲 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资业务，在固体火箭发动机领域过去六年投资10亿美元，提高产能和灵活性，预计到2029年将固体火箭发动机年生产速率从13000台提高到25000台 [15][16] - 开发Beacon飞行任务测试平台，加速客户的自主任务能力，支持政府对下一代自主系统的需求 [12][14] - 国际市场通过与当地企业合作和联合生产等方式，巩固市场地位，应对欧洲盟友发展本土能力的趋势 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国及其盟友在国防能力上的重大投资，为公司带来增长需求和机会，公司产品组合的广度和深度以及响应客户需求的能力推动了强劲增长 [4][6] - 预计下半年特许经营项目的持续推进和正常的运营季节性将支持加速增长，细分业务利润率将保持强劲 [5] 其他重要信息 - Sentinel项目在第二季度取得重大进展，与空军达成重组协议，恢复部分工作，预计该项目收入增长势头将持续，成为下半年增长的重要贡献者 [9][10] - B - 21项目获得额外45亿美元用于增加生产能力，公司正与空军讨论加速生产的可能性 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度利润率表现强劲，但全年指引提升幅度较小的原因 - 虽然运营表现强劲，但税收改革导致有效税率上升，部分抵消了运营绩效的提升，但各业务部门的表现仍符合指引范围 [37][38] 问题2: 2026年预算中B - 21和Sentinel项目的资金增加对公司收入和收益的影响 - 预计这些支出将在多年内分摊，最早从今年开始为公司带来增长动力 [40] 问题3: 加速B - 21生产需公司进一步投资的细节及是否能重新定价LRIP批次 - 正在与空军讨论如何使用资金加速生产，有望在剩余的LRIP批次和NTE单位上获得更好回报，未来几个月会有更清晰的业务安排 [44] 问题4: 国际业务的销售增长、积压订单增长情况以及北约增加国防开支后的增长预期 - 欧洲国防开支的代际转变带来了强劲的订单与销售比和销售增长，预计北约国家增加国防开支的承诺将继续推动公司国际业务的增长，业务广泛涉及多个领域 [50] 问题5: Sentinel项目第二季度获得积极EAC调整的原因 - 与空军就项目重组达成一致，重新启动了指挥与发射部分的设计工作，共同评估和实施加速方案，提高了项目按里程碑完成的预期 [51][52] 问题6: 太空系统业务未来几年的增长框架以及与市场整体的比较 - 太空市场动态变化，NASA预算和国防部架构有所调整，但预计美国国防部太空预算在几年的相对平稳后将继续增长，公司太空业务有望在今年下降后于2026年开始重新增长 [59][60] 问题7: 北约增加开支但盟友发展本土能力，公司如何确保在欧洲市场的长期地位 - 通过与当地企业合作，提供可集成本土系统的产品架构，以及进行联合生产和技术转让等方式，支持当地工业基础，巩固市场地位 [66][68] 问题8: 与一年前相比，公司最看好的三个项目 - B - 21获得45亿美元用于扩大生产能力；Sentinel项目在2026财年有望加速；E - 2D获得15亿美元额外资金用于扩展项目 [70] 问题9: Sentinel项目中导弹防御和发射设施（ silos ）的关系以及客户能否单独购买导弹 - 项目的三个部分都需要推进，目前已重新启动发射设施的设计工作，正与空军确定要求以加速项目并降低成本 [76][77] 问题10: R & D税收抵免变化对损益表税收费用和现金流的年度影响 - 未来几年预计有2亿美元的现金税收优惠，对损益表的有效税率影响约为5000万美元 [80] 问题11: 固体火箭发动机产量增加对国防系统业务收入增长的影响以及Sentinel项目对国防业务EMD利润率的影响 - 固体火箭发动机的投资将增加战术武器机会，国防系统业务预计将有较高的持续增长率；Sentinel项目与客户达成的协议增加了实现激励的信心，有助于完成项目的设计和测试里程碑 [84][86] 问题12: 未来B - 21和Sentinel项目在公司收入中的占比 - B - 21在长期可能超过公司总收入的10%；Sentinel在未来几年内不会达到10%，但在生产阶段可能会重新评估 [91][92] 问题13: 新政府的合同环境以及国际业务中DCS与FMS的情况 - 新政府重视速度和打破障碍，对公司业务有积极影响；国际业务中DCS和FMS将继续并存，复杂项目更适合FMS，而一些产品的直接商业销售更快捷 [98][99] 问题14: 公司在新领域的投资以及应对未来战争系统变化的战略 - 投资Beacon测试平台，与行业伙伴合作探索自动驾驶解决方案；公司认为未来战争系统将是高低端系统的结合，公司具备在多个领域开展业务的能力，并通过新的合作方式提供综合解决方案 [106][110][111] 问题15: F - 35项目的进展情况 - 公司在支持F - 35当前平台的生产需求方面表现良好，参与现代化项目，未来将推出APG 85雷达 [119] 问题16: B - 21加速生产是否会产生进一步费用 - 加速生产可能需要公司进一步投资，但有望通过与空军的协议获得更好的回报 [121] 问题17: R & D资本化反转的收益是否在2025年指引中 - 除了之前预期的2.5亿美元资本化逆风的消除，税收改革还带来额外2亿美元的现金税收优惠，未来会根据情况更新指引 [125] 问题18: 公司目前是否在进行在轨太空拦截器测试以及采用的方法 - 目前进行的是地面测试，由于处于竞争阶段，无法提供更多细节，但认为该能力可以在政府期望的时间内加速实现 [127]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额为104亿美元，同比增长1%，较第一季度增长9%，有机销售额为103亿美元，同比增长2% [17] - 第二季度稀释后每股收益为8.15美元，同比增长28% [22] - 公司提高了对细分业务营业收入、每股收益和自由现金流的指引，预计2025年自由现金流为30.5 - 33.5亿美元 [4][29] - 预计全年有机销售额增长约3%，下半年销售额比上半年高约25亿美元 [25] - 预计全年税率为17%以上，第三季度有效税率约为21% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天业务（Aeronautics） - 第二季度销售额同比增长2%，主要因B - 21和TACMO业务量增加，部分被受限销售减少所抵消 [18] - 预计销售额呈中个位数年度增长，由B - 21、Takimo业务持续增长以及F - 35和B - 2业务量增加驱动 [24] 国防系统业务（DS） - 按GAAP计算，销售额增长7%，受Sentinel项目和弹药销售增加推动；有机销售额同比增长9% [18] - 第二季度利润率提高至12.7%，公司将该业务利润率预期提高至中个位数百分比 [20][25] 任务系统业务（Mission Systems） - 第二季度销售额同比增长14%，是增长最快的业务板块，部分因受限项目库存清算和海洋项目业务量增加 [18][19] - 公司将该业务销售额预期提高至120 - 125亿美元 [24] 太空业务（Space） - 第二季度销售额下降，主要因两个项目的工作收尾，同比产生2.83亿美元不利影响 [19] - 预计销售额为105 - 110亿美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场第二季度销售额同比增长18%，年初至今增长14%，国际业务订单出货比为1.4 [5][48] - 美国国内国防采购和研发测试评估（RDT&E）在2026财年预算和和解法案中有22%的增长 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于投资业务，在固体火箭发动机领域过去六年投资10亿美元，提高产能和灵活性，预计到2029年将固体火箭发动机年总产量从1.3万单位提高到2.5万单位 [14][15] - 公司推出Beacon飞行任务测试平台，加速客户自主任务能力，支持政府对下一代自主系统的需求 [12][13] - 公司通过与当地企业建立广泛合作关系，支持国际市场当地工业基础增长，以确保在国际市场的长期立足 [6][65] - 行业内竞争激烈，如洛克希德与莱茵金属在导弹领域有合作，公司通过产品优势和合作策略应对竞争 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球和国内对公司解决方案的需求增长，公司业务前景乐观，团队表现出色，能够为利益相关者和股东创造价值 [128] - 美国及其盟友在国防能力方面的重大投资，为公司带来了广泛产品的需求和机会 [4] - 2026财年预算和和解法案为国防行业提供了有利的预算环境，公司预计相关项目支出将在多年内产生积极影响 [39] 其他重要信息 - 公司在第二季度回购了近9亿美元股票，并宣布季度股息增加12%，过去十年股息复合年增长率约为11% [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第二季度利润率表现强劲，但全年指引增长较小的原因 - 公司运营表现良好，但税收改革导致有效税率上升，抵消了部分运营业绩增长 [37][38] 问题2：2026年预算中B - 21和Sentinel项目资金增加对公司收入和收益的影响 - 总体预算环境对国防有利，B - 21获得45亿美元资金，Sentinel获得数十亿美元资金，这些支出将在多年内分摊，预计从今年开始产生积极影响 [39][40] 问题3：B - 21生产加速协议的具体情况及是否能重新定价 - 和解法案为B - 21生产能力扩张提供资金，公司与空军正在讨论加速生产方案，若达成协议，公司需进一步投资扩大产能，并有望在低速率初始生产（LRIP）和后续生产批次中获得更高回报，包括剩余LRIP批次和NTE单位价格可能调整 [44] 问题4：国际业务销售增长情况、积压订单增长及未来增长预期 - 欧洲国防开支出现代际转变，公司国际业务订单出货比为1.4，第二季度销售额同比增长18%，年初至今增长14%。预计北约国家增加国防开支将继续推动公司国际业务订单和销售增长 [48][49] 问题5：Sentinel项目第二季度积极EAC调整的原因及意义 - 公司在Sentinel武器系统上取得重大进展，虽指挥和发射部分曾暂停工作，但其他方面进展良好。第二季度该部分工作重启，与空军就项目重组和重新设定基线达成共识，增强了对项目实现激励目标的信心 [50][51] 问题6：太空系统业务未来几年的增长框架及与市场整体的比较 - 太空市场动态变化，NASA预算对公司太空业务收入影响较小。美国国防部太空预算预计在经历几年相对平稳期后将继续增长，Golden Dome for America项目将成为公司太空业务预算增加的重要驱动力，公司预计太空业务在今年下滑后，2026年将开始重新增长 [57][59] 问题7：在欧洲盟友发展本土能力的情况下，公司如何确保在国际市场的长期立足 - 公司通过与当地企业合作，其产品如IDCS可集成当地现有防空和导弹防御系统，支持当地工业基础发展；还通过联合生产等方式，将专业知识和技术授权给当地合作伙伴 [65][66] 问题8：公司最兴奋的三个项目资金变化情况 - 分别是B - 21获得45亿美元用于生产能力扩张；Sentinel项目在2026财年有望加速推进，降低风险并改善进度和成本；E - 2D获得15亿美元资金，用于支持项目扩展，部分用于国土防御任务 [68] 问题9：Sentinel项目中导弹防御和发射井的关系及客户能否单独购买导弹 - 项目的三个部分都需推进，第二季度发射设施（发射井）工作重启，公司正与空军确定合适要求，以加快进度并降低成本，目前导弹和支持设备进展良好，公司正致力于使指挥和发射部分达到相同设计成熟度 [74][75] 问题10：R & D税收抵免变化对损益表税收费用和现金的年化影响 - 预计未来几年现金税将有2亿美元的收益，对损益表有效税率（ETR）的影响约为5000万美元 [78] 问题11：固体火箭发动机产量增长对国防系统业务收入增长的影响及Sentinel项目成熟对E & D利润率的影响 - 固体火箭发动机产量增长涵盖小、中、大型，小型和中型主要用于国防系统业务，将带来战术武器业务机会，包括第二来源导弹业务和现有业务增长，以及高超音速武器领域的增长。公司认为国防系统业务未来几年将保持较高持续增长率。Sentinel项目在第二季度与客户就重组和重新设定基线达成协议，增强了对实现激励目标的信心，提高了整体预订率，为执行项目提供了更好的平台 [82][84] 问题12：国防系统业务未来是否仍为10%利润率业务 - 公司暂不提供2026年以后的指引，但预计国防系统业务将继续表现良好，国际业务增长和业绩表现的积极因素将持续存在 [86] 问题13：考虑到和解法案资金，B - 21和Sentinel项目在公司收入中的占比及对2028年40亿美元现金流的影响 - B - 21未来有可能占公司总收入的10%以上，但需等与空军确定业务安排后才能明确；Sentinel项目未来几年内占收入比重难以达到10%，但进入生产阶段后可能会重新评估。长期来看，这些投资有望提高盈利能力和现金流 [90][91] 问题14：新政府下的合同环境及国际业务中DCS与FMS的情况 - 政府正在进行采购改革审查，新政府重视速度和打破障碍，这对公司整体有利。国际业务中，公司预计直接商业销售（DCS）和外国军事销售（FMS）的混合模式将继续存在，复杂项目适合FMS，而弹药等业务DCS更高效 [96][97] 问题15：公司在新领域的投资情况 - 公司投资Beacon飞行任务测试平台，邀请行业合作伙伴共同测试和开发自主车辆解决方案，通过提供高保真物理模型，与合作伙伴共同探索最佳解决方案，为政府创造新价值 [103][104] 问题16：公司对未来战争系统采购模式变化的战略应对 - 未来战争系统将是高端系统和低成本系统的结合，公司具备在不同领域开展业务的能力，正在追求整个业务范围的发展。Beacon项目是一种新的合作方式，公司通过与其他参与者合作，提供综合解决方案 [107][108] 问题17：F - 35项目的进展情况 - 公司在支持F - 35当前平台生产需求方面表现良好，包括提供中央机身和APG - 81雷达。公司参与现代化项目，正致力于未来APG - 85雷达的部署 [115][116] 问题18：B - 21生产加速是否会产生进一步费用 - 加速生产可能需要公司未来进行投资，公司与空军的讨论旨在确保投资能获得更高回报，目前无法确定是否会有进一步费用 [118] 问题19：R & D资本化反转的收益是否额外于之前预期的2.5亿美元不利影响 - 税收改革带来约2亿美元现金税收益，除此之外，公司在现金流管理上无其他变化，未来将根据项目进展提供最新情况 [122] 问题20：公司目前是否在进行在轨太空拦截器测试及采用的方法 - 目前进行的是地面测试，因处于竞争阶段，无法提供更多细节，但公司认为该能力可在政府期望的时间内加速实现 [124]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额达11亿美元，同比增长2%，调整后营业利润2.97亿美元，同比增长9% [15] - 核心销售额同比增长1%，其中泳池业务增长7%，但水流业务下降1%，水解决方案业务下降3% [15] - 调整后每股收益1.39美元，同比增长14%，自由现金流达5.96亿美元，同比增长14% [16] - 公司上调2025年全年指引，预计销售额增长1%-2%，调整后每股收益4.75-4.85美元，同比增长11% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 水流业务 - 销售额同比持平，其中住宅销售下降1%，商业销售增长1%，工业销售持平 [16] - 部门收入增长10%，销售回报率提升210个基点至23.4% [16] 水解决方案业务 - 销售额下降4%至2.98亿美元，主要受食品服务领域终端市场疲软影响 [17] - 商业销售下降3%，住宅销售下降6% [17] - 部门收入下降4%至7000万美元，销售回报率持平于23.5% [19] 泳池业务 - 销售额增长9%至4.27亿美元，主要受益于价格、销量及2024年第四季度收购的贡献 [19] - 部门收入增长14%至1.53亿美元，销售回报率提升160个基点至35.7% [20] 公司战略和发展方向 - 公司持续推动转型计划，自2023年初以来已实现2亿美元转型节约，2025年预计实现8000万美元净节约 [12] - 投资Hope Hydration初创公司，利用EverPure技术提供数字化连接的饮水站 [9] - 专注于优化运营效率，为住宅终端市场复苏做准备 [11] - 通过八二法则（80/20）推动长期生产力节约 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住宅终端市场疲软，但预计利率下降将改善住房市场 [10] - 关税影响预计全年为7500万美元，较此前预估的1.4亿美元大幅下降 [24] - 泳池业务价格同比上涨15%，但销量持平或略有下降，预计2026年需求可能恢复 [32] - 水流业务订单在第二季度有所改善，预计第三季度中个位数增长 [54] 问答环节所有提问和回答 泳池业务展望 - 泳池业务增长6%-7%的指引中，约5%来自价格，2%来自收购，销量略有下降 [46] - 若利率维持高位，2026年泳池建设可能继续疲软，但公司计划通过新产品和营销推动增长 [48] 关税与定价策略 - 公司通过价格调整抵消关税影响，但部分原计划的涨价因关税降低而取消 [37] - 若8月1日新增关税生效，公司可能采取进一步缓解措施 [25] 水解决方案业务调整 - 出售低利润的商业服务业务（KBI），以专注于高利润的过滤和制冰业务 [63] - 预计住宅水处理业务将在第三季度完成调整，第四季度恢复增长 [64] 现金流与资本配置 - 第二季度自由现金流创纪录，主要用于债务偿还、股息、股票回购和战略收购 [21] - 公司保持灵活资本配置策略，未来可能进行更多补强收购 [123] 泳池业务竞争与定价 - 高定价可能为低价进口产品创造机会，但公司专注于自动化高端产品 [115] - 预计未来定价将回归正常水平，反映一般通胀 [130] 转型计划进展 - 上半年实现4400万美元转型节约，全年目标8000万美元 [83] - 转型节约主要来自水流和水解决方案业务 [103]

财务数据和关键指标变化 - 二季度末管理资产总额创纪录，略超2000亿美元，较一季度末增长157亿美元或8%，较2024年二季度末增长286亿美元或17% [29] - 平均长期管理资产为1340亿美元，较上季度增长1%，较去年二季度增长12% [29] - 二季度净收入11亿美元，较去年同期增加1900万美元 [39] - 调整后运营收入增长3%，运营利润率扩大30个基点 [12] - 调整后摊薄每股收益为0.36美元 [31] - 二季度有效税率为26.5%，预计三季度非GAAP有效税率接近26% [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 全球ETF和指数平台 - 季度年化有机增长率达10%，长期净流入126亿美元 [12] 基本面固定收益 - 整体净流入近30亿美元，纳入固定收益ETF和中国资产后，流入近100亿美元 [15][16] 财富管理SMA平台 - 规模近320亿美元，年化有机增长率达15% [18] 私人房地产 - 净流入超2亿美元，INCREAF基金6月募资创新高，带杠杆资产达35亿美元 [19] 私人信贷 - 季度初受风险情绪影响呈负流入，但5 - 6月净流入10亿美元，6月完成5亿美元CLO募资 [22] 中国合资企业和印度业务 - 净流入56亿美元，中国合资企业管理资产达105亿美元创纪录 [23] 多资产相关业务 - 长期净流入5亿美元 [24] 基本面股票 - 季度净流出36亿美元，但EMEA和亚太地区有正流入，美国财富管理渠道仍有流出 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太和EMEA地区合计占长期客户管理资产的40%，上半年长期净流入310亿美元 [12] - 美国市场中，Q2QM基金净流入56亿美元，AUM超50亿美元；因子套件中动量和质量ETF净流入40亿美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与MassMutual和Barings合作，回购10亿美元优先股，MassMutual拟投资6.5亿美元支持与Barings的合作 [6][8] - 调整基本面股票平台，整合新兴市场和全球及国际投资团队 [9] - 计划将QQQ从单位投资信托转变为开放式基金ETF [10] - 采用混合解决方案，结合State Street和BlackRock平台，预计2026年底完成实施 [42] - 关注ETF、SMA、私人市场等业务增长，通过合作和收购拓展私人市场能力 [61][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度市场波动后出现全球股市反弹和债券市场企稳，公司多元化平台有助于维持长期有机资金流入和韧性 [11] - 公司有望受益于市场新兴趋势和周期性顺风，尤其在中国市场 [23] - 对实现盈利增长、提升资本回报和加强资产负债表有信心 [47] 其他重要信息 - 公司预计净收入收益率接近稳定或出现拐点，取决于资产组合转移方向 [35] - 二季度Alpha平台实施成本为1200万美元，符合预期 [41] - 完成优先股回购后，三季度起优先股股息减少1480万美元/季度 [45] - 循环信贷额度续签并扩大至25亿美元 [45] 问答环节所有提问和回答 问题: 为何现在提出QQQ结构变更，如何看待变更后资金流、增量利润率及资金使用方式 - 管理层认为现在是现代化结构的合适时机，旨在提升客户和股东回报 [53] - 目前预计QQQ营销预算为6000 - 1亿美元，约占年度资产的2 - 3个基点；若变更获批，预计净收入和运营收入增加4个基点，且无额外运营费用 [55] 问题: 新增收入如何平衡去杠杆和业务增长 - 公司认为去杠杆和增长并非二选一，重点是改善运营现金流；将继续通过合作和收购拓展私人市场能力，同时加速ETF、SMA等业务增长 [60][63] 问题: QQQ的8个基点许可费的市场竞争力和可持续性，有无谈判降低的可能 - 公司表示受限于代理文件，不便多谈，主要合作伙伴表现出色，目前许可费设置维持现状 [65] 问题: 过去未进行QQQ结构变更是否因难以凑齐投票法定人数，现在是否更容易 - 公司称无法推测难度，建议参考代理文件 [71] 问题: QQQ结构变更后能否产生SEC借贷收入 - 代理文件显示有此机会，但规模相对较小，并非变更主要动机 [72] 问题: 私人市场业务缺失部分及扩大规模的速度 - 公司认为现有1300亿美元私人市场管理资产基础良好，将通过合作和收购补充能力，不仅关注美国市场，也会拓展全球市场 [77][80] 问题: QQQ的许可和行政费用是否计入第三方分销和服务费用，4个基点净收入收益率情况 - 14个基点的费用（包括许可、托管和营销）都计入第三方分销服务和咨询费用，净收入收益率为4个基点 [82][84] 问题: 401(k)市场对私人市场产品的潜在采用情况、公司策略和时间预期 - 公司认为美国退休市场采用私人市场产品需监管和诉讼方面的进展；公司具备相关能力和解决方案，有望随市场发展满足需求 [86][88] 问题: 公司未来在哪些方面还有增值机会，是收入、费用还是资本分配 - 公司认为ETF、SMA、私人市场等业务有增长机会，同时需改善基本面股票业务；在费用管理和资本分配方面也有提升空间 [94][96] 问题: 数字美元对现金管理的影响及公司的适应策略 - 公司作为现金管理领域参与者，关注数字资产创新，如代币化货币市场基金，但实现尚需时日 [103][104] 问题: 中国合资企业本季度薪酬下降原因及是否为常态 - 主要因收入下降（受业绩费用减少影响）和监管变化，以及一些离散项目；长期来看，中国合资企业运营利润率可能会降低 [105][108]

财务数据和关键指标变化 - Q2报告摊薄后每股净收益为0.55美元，2025年Q2公司总收入为55亿美元，较Q1增长2% [19] - Q2运营收入为7.27亿美元，运营利润率为13%，Q2运营现金流为8.96亿美元，自由现金流为5.82亿美元 [19] - Q2回购了约2.5亿美元的普通股 [19] - 预计2025年全年资本支出约占收入的6%，Q2资本支出为3.54亿美元 [25] - Q2公司及其他费用为6600万美元，预计Q3公司费用将增加约500万美元 [24] - Q2在SAP S4迁移上花费3200万美元，预计Q3 SAP费用基本持平 [24] - Q2净利息支出为9200万美元，预计Q3净利息支出大致持平 [24] - Q2其他净支出为2400万美元，预计Q3该支出约为4500万美元 [24] - Q2有效税率为21.4%，基于预期的地域盈利结构，预计Q3有效税率约为23.5% [24] - Q2关税对业务影响为2700万美元，预计Q3负面影响约为3500万美元，即每股约0.04美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 完井与生产部门 - Q2收入为32亿美元，较Q1增长2%，运营收入为5.13亿美元，较Q1下降3%，运营收入利润率为16% [20] - 预计Q3收入环比下降1% - 3%，利润率下降150 - 200个基点 [25] 钻井与评估部门 - Q2收入为23亿美元，较Q1增长2%，运营收入为3.12亿美元，较Q1下降11%，运营收入利润率为13% [21] - 预计Q3收入环比下降1% - 3%，利润率提高125 - 175个基点 [25] 各个市场数据和关键指标变化 国际市场 - Q2实现季度收入33亿美元，较上一季度增长2%，全年国际收入预计同比中个位数下降 [9] - 欧洲非洲Q2收入为8.2亿美元，环比增长6%，主要因挪威多个产品线业务活动增加 [22] - 中东亚洲Q2收入为15亿美元，环比下降4%，主要因沙特阿拉伯和科威特多个产品线业务活动减少 [22] - 拉丁美洲Q2收入为9.77亿美元，环比增长9%，主要因墨西哥、巴西多个产品线业务活动改善以及阿根廷油井干预服务增加 [23] 北美市场 - Q2收入为23亿美元，与Q1基本持平，该地区油井建设活动、完井工具销售和增产活动略有增加，但人工举升活动和软件销售减少 [23] - 预计下半年收入将因钻井和完井活动减少而下降，全年北美收入预计同比低两位数下降 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将不运营无法获得经济回报的设备，包括北美压裂车队 [17] - 未来几个季度将削减可变和固定现金成本，以适应市场规模 [18] - 持续关注自由现金流和回报，谨慎管理资本 [18] - 公司战略与未来几年的行业趋势相契合，非常规油气、生产相关服务以及复杂钻井和油井建设服务需求有望增长 [7] - 凭借技术优势、卓越运营和协作方式，在国际市场的非常规油气、钻井、生产服务和人工举升等领域取得关键胜利 [26] - 北美市场上，ZEUS平台和iCruise为客户提供独特价值，结合大规模执行能力，巩固行业领先地位 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度大宗商品市场波动，受贸易和关税不确定性、地缘政治动荡以及OPEC+减产恢复等因素影响，短期内油田服务市场将比预期疲软 [5] - 国际市场上，部分大型国家石油公司减少活动和可自由支配支出；北美市场上，多家运营商计划在下半年安排有意义的日程间隙；大型独立运营商和国际石油公司进行了重组和成本削减 [5][6] - 石油和天然气需求基本面依然强劲，随着OPEC+额外产量被市场消化，以及全球运营商努力弥补产量下降和满足增长的需求，市场状况有望改善 [7] 其他重要信息 - 预计国际人工举升业务收入今年将增长超20%，并计划将远程运营和自动化平台Intellivate的装机量翻倍 [13] - 预计Q4收入最好情况下持平，完井与生产部门收入下降，钻井与评估部门收入增加；完井与生产部门利润率因美国压裂市场空白继续下降，钻井与评估部门利润率继续提高；美国压裂业务通常在Q4下降，软件销售大幅增加，完井工具业务上升 [88][89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：完井与生产部门利润率在本季度稍软，能否详细解释原因以及如何使其恢复 - Q2利润率略低于指引80个基点，主要因沙特业务减少、美国陆地定价逆风以及人工举升业务下滑，部分被固井和完井工具产品线表现抵消 [29][30][31] - Q3指引为收入下降1% - 3%，利润率下降150 - 200个基点，主要受北美陆地压力泵送活动和定价疲软、多数国际市场完井工具交付减少以及沙特压裂活动减少影响 [32][33] 问题2：请谈谈北美压裂业务下半年的空白期以及对2026年的初步看法 - 客户在预算上较为谨慎，注重技术和服务质量，2026年的计划尚未确定，预计年初活动将高于Q3和Q4，但在价格前景改变之前不会大幅增加活动 [35][36] 问题3：目前勘探与生产公司重置项目处于什么阶段，是否会在Q4触底，以及当前定价情况和是否会淘汰最后一批柴油车队 - 需关注供需基本面，当需求消耗闲置产能且关键市场产量下降时可能出现市场底部，公司会根据市场情况选择是否运营设备，避免在不经济水平下作业 [42][43][45] 问题4：国际市场上，非常规业务目前在国际业务组合中的占比以及未来几年的潜力 - 国际压裂业务（非美国）同比实现两位数增长，阿根廷、澳大利亚、阿联酋和北非等市场有较好机会，非常规业务将更多受天然气需求驱动 [49][50][51] 问题5：请详细阐述中东地区非常规业务情况，以及公司在即将到来的Jafurah招标中的定位和技术重要性，沙特业务何时反弹 - 公司在中东非常规业务方面设备和技术上具备优势，Q4左右将在阿联酋开展工作；对Jafurah招标采取纪律性投标方法，关注回报而非仅追求规模；沙特业务活动有待观察 [56][57] 问题6：北美市场前景下，税收改革对公司风险状况的影响，以及市场可见性和年底疲软情况 - 税收改革对客户计划影响不大，客户决策更多受预算、大宗商品价格和回报驱动；公司会根据市场情况调整设备运营和资源分配，关注供需和产量变化对2026年市场的影响 [67][68] 问题7：如何考虑成本结构调整以保护利润率，以及沙特市场若更多采用LSTK模式，公司如何应对 - 随着活动放缓，公司将采取行动减少可变成本；结构性成本方面，将采取提高效率的措施，初期目标约为1%，可能需要几个季度调整；公司在LSTK业务方面有优势，会以回报为导向进行投标 [77][78][81] 问题8：根据Q3指引和全年展望，Q4数据似乎有较大下降，目前对Q4的可见性如何，国际和北美市场在Q4的表现差异 - 无法给出Q4具体指引，有很多因素会影响Q4情况；预计Q4收入最好持平，完井与生产部门收入下降、利润率下降，钻井与评估部门收入增加、利润率提高；存在季节性因素，如美国压裂业务Q4下降，软件销售和完井工具业务上升 [87][88][89] 问题9：钻井与评估部门Q4利润率改善主要是季节性因素还是其他因素，Q2的动员费用和合同启动成本是否仍影响Q3 - Q4利润率改善主要源于软件销售业务；Q3利润率改善因素包括沙特活动减少、钻井与完井周期变化、软件业务改善、定向钻井业务全球改善以及Q2动员成本消除 [94][95] 问题10：资本支出应随销售下降而减少，是否计划在下半年或明年暂停Zeus车队扩张，若暂停，资本支出将减少多少 - Zeus车队扩张是需求驱动的，若需求不足将减少扩张；预计2025或2026年资本支出降至范围下限 [96] 问题11：人工举升业务在美国和国际市场的情况，美国市场是否受关税影响，国际市场增长是否与非常规活动增加有关 - 国际市场人工举升业务增长源于在常规油井中采用先进技术提高产量；美国市场受活动水平和关税影响，关税是目前人工举升业务面临的主要问题，公司供应链团队正在努力解决，预计需要几个季度 [103][104][105] 问题12：请更新墨西哥和科威特市场情况及未来展望 - 科威特是稳定市场，预计未来会增长；墨西哥市场表现不一，存在启动和停止情况，石油和天然气对其经济至关重要，产量下降可能促使业务重新活跃 [107][108] 问题13：根据指引，完井与生产部门Q4利润率是否会下降两位数 - 是的，预计会下降两位数 [112] 问题14：美国压力泵送业务在Q4和2026年的定价策略，如何在疲软市场中维持利润率 - 考虑为客户创造的价值以及提供更多技术的机会，若定价无法实现经济回报则拒绝业务 [114] 问题15：是否看到行业内车队损耗加速 - 预计市场中车队损耗会加速，设备会因市场规模调整而退役，部分用于备件，且压裂天然气比压裂石油对设备损耗更大 [116][117] 问题16：根据更新后的展望，今年自由现金流情况如何，16亿美元的现金回报目标是否仍然有效 - 修订了2025年自由现金流展望，范围在18 - 20亿美元之间；未看到影响向股东返还现金的因素，预计将保持现有节奏 [122][123]