纪要涉及的行业或公司 * **行业**：云计算与人工智能（AI）算力服务行业[1] * **公司**：阿里巴巴、腾讯控股、百度集团、金山云、顺网科技[2] 核心观点与论据 * **AWS涨价事件与动因**：AWS近期对AI算力服务EC2机器学习容量块进行了约**15%** 的价格上调[1] 此次涨价反映了上游硬件成本上涨传导，同时确认了下游需求强劲[1] * **对国内云厂的启示与逻辑**：上游硬件成本上涨传导，叠加部分GPU资源仍供给紧张，国内云厂对部分产品调整价格策略逻辑成立[1] 对于国内，大厂今年加大AI超级入口投入或加快应用普及，需求端的提价空间逐渐增大[1] * **国内市场的竞争与观察重点**：但国内云厂竞争更为激烈，后续除观察收入增速，也需关注利润率变化[1] * **国内云厂长期利润率提升路径**：自研芯片降低成本，全栈AI提升粘性[2] 能做更高利润率的SaaS，出海做大收入空间[2] * **相关标的公司的核心优势**： * **阿里巴巴**：国内云厂领军，全栈AI强技术能力，平头哥自研芯片成本优势大[2] * **腾讯控股**：25年腾讯云扭亏为盈，差异化竞争，类SaaS产品贡献**1/4**收入[2] * **百度集团**：全栈AI，控股昆仑芯[2] * **金山云**：小米金山系核心云厂[2] 其他重要内容 * **其他提及的标的**：顺网科技[2]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：英伟达 (NVIDIA)、CoreWeave [1][2] * **行业**：人工智能 (AI) 芯片与算力租赁、金融工程 [1] 核心观点和论据 * **核心观点**：英伟达与CoreWeave的合作是金融工程的教科书案例，构建了“一鱼四吃”的利益网络，实现资金的多重放大效应 [1][2] * **股权增值**：英伟达早期投资CoreWeave，使其估值从20亿美元飙升至IPO前的230亿美元，上市后虽缩水至190亿美元，但英伟达仍通过持股获得账面收益 [1][2] * **供应链闭环**：CoreWeave使用融资款项采购英伟达GPU，使英伟达既赚取销售利润，又通过优先供货权控制市场节奏 [1][2] * **抵押融资循环**：CoreWeave以GPU为抵押获得贷款，再将资金投入采购，形成“借贷-采购-再借贷”的循环，间接推高英伟达的出货量 [2] * **价格调控**：通过CoreWeave的算力租赁业务，英伟达可间接影响GPU供需关系，例如在芯片换代时，通过CoreWeave快速清空旧款库存以维持新品高价 [2] 其他重要内容 * 无其他内容

涉及的行业与公司 * 行业：汽车制造业，特别是高端智能电动汽车领域[1][2] * 公司：江淮汽车[1][2][3] 核心观点与论据 * **定增计划即将落地**：公司定增注册稿已公告，发行在即，计划募集资金不超过35亿元，扣除费用后用于高端智能电动平台开发项目[1][2] * **新车型发布在即**：MPV车型及S800高定版车型有望在4月份北京车展发布，车展临近，新车型宣发力度有望持续增强[1][2] * **公司竞争优势与盈利前景**：公司竞争优势突出，盈利能力强劲，且不受行业波动影响[1][3] 高端品牌“尊界”通过与华为合作已站稳高端市场，高端车市场盈利能力强[3] 2026-2027年是公司车型大年，销量有望加速增长[3] 其他重要内容 * **项目资金用途明确**：本次定增募集资金将专项用于“高端智能电动平台开发项目”[1][2] * **车型战略清晰**：MPV被定位为“走量车型”，目前正处于市场预热期[1][2]

纪要涉及的行业或公司 * 银行业 [1][2] 核心观点与论据 **贷款方面** * 2026年第一季度 银行或延续早投放早收益思路 预计第一季度新增信贷占全年62%-65% [1] * 2026年1月 人民币贷款预计新增5.2-5.3万亿元 同比小幅多增 [1] * 2026年全年 人民币贷款预计新增15.5万亿元左右 同比少增 但贷款收益率下行幅度放缓 整体保持量价平衡 [1] * 11月中上旬信贷节奏一般 银行主动控制投放 原因包括LPR降息预期阶段性减弱 晚春节效应 日均存贷比约束以及贷款限价反内卷 [1] * 1月下旬可能存在贷款提速可能 [1] **存款方面** * 2026年初 大行存款开门红总量或超预期 [1] * 大行资负缺口压力不大 流动性较充裕 反映为资金融出规模高位 同业存单净融资为负 买债力度偏强 [1] * 大行一般性存款增长超预期 原因包括营销节奏提前至2025年底 定存报价紧贴上限 理财及中小行存款回流 居民到期定存留存率好于预期 [2] * 3年期定存报价 大行为1.55% 股份行为1.75% [2] 其他重要内容 **潜在风险与不确定性** * 存款稳定性不佳 对银行的资产配置行为产生干扰 一是备付及优质流动性资产储备需求激增 二是资产期限被迫缩短 [2] * 居民高息定存到期后的留存率与转化形式仍有待观察 [2] * 2026年银行整体到期居民定存约47-54万亿元 若银行过度竞争广义存款 或引起自律关注 [2] **市场利率判断** * 在银行资负缺口压力不大 央行呵护流动性 存贷比指标诉求提升等因素下 同业存单暂时呈弱供给 强需求状态 利率易下难上 [2] * 现阶段1年期同业存单利率上限或为1.65% 即中期借贷便利利率加10-15个基点左右 [2] **风险提示** * 宏观经济增速下行 [2] * 债市利率大幅波动 [2]

因此，市场将在本周短暂波动降温，维持"1月底重启情绪抬升行情的判断不变"的观点，等待情绪回暖后的二波行 情。 避险情绪升温是下跌主因： 第一：据传美军将在今天进攻伊朗，贵金属暴走 第二：年报预告披露高峰到来，资金规避涨幅较大个股踩雷风险和不及预期风险 第三：监管持续加力，据悉将对目前的市场都一些短线生态玩法进行监管 三大因素叠加触发了今天的大幅度调整，股价的大波动来源于资金交易层面的扰动，不涉及趋势的改变。 年报预告风险主要扰动本周，而本周后半段影响将会减弱。 监管层维护市场慢涨的初心没有变化，风险扰动下市场冷却后自然打压就减弱了。 【0126盘后解读】 今天市场成交放大到3.3万亿水平，场内剧烈分化，热门赛道普跌，低位个股反弹。 避险情绪升温是下跌主因： 第一：据传美军将在今天进攻伊朗，贵金属暴走 第二：年报预告披露高峰到来，资金规避涨幅较大个股踩雷风险和不及预期风险 第三：监管持续加力，据悉将对目前的市场都一些短线生态玩法进行监管 三大因素叠 【0126盘后解读】 今天市场成交放大到3.3万亿水平，场内剧烈分化，热门赛道普跌，低位个股反弹。 ...

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：瑞芯微[1] * **行业**：半导体设计、AIoT（人工智能物联网）、端侧AI[2][3] 核心观点与论据 **1 业绩表现强劲，超市场预期** * 25年预计营收43.87-44.27亿元，同比增长39.88%-41.15%[1] * 25年预计归母净利润10.23-11.03亿元，同比增长71.97%-85.42%[1] * 25年扣非净利润增速达84.44%-99.30%[1] * 25年第四季度预计营收中值12.66亿元，同比增长29.7%，环比增长16%[1] * 25年第四季度归母净利润中值2.85亿元，同比增长17%，环比增长15%[1] * 在存储大周期中，第四季度增速恢复并保持环比坚挺，超出市场预期[2] **2 核心产品驱动增长，技术突破构建壁垒** * **核心产品线放量**：以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT算力平台实现快速增长，是营收核心驱动力[2] * **应用领域突破**：汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破[2] * **技术领先**：公司快速适配多类型存储方案，依托RK3588、RK3576芯片对LPDDR5的支持优势，克服了第三季度因DDR缺货涨价带来的短期拖累[2] * **创新产品推出**：推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，有效解决终端产品部署端侧大模型的带宽和功耗瓶颈[2] * **市场认可度高**：RK182X已获得市场广泛认可，快速导入十几个行业、数百个客户项目[2] **3 战略布局前瞻，瞄准未来增长** * **确立双轨战略**：确立“SoC+协处理器”双轨制战略[2] * **推进新品研发**：加速推进下一代旗舰级SoC芯片RK3668、RK3688及协处理器RK1860等多款新品研发，前瞻布局AIoT新应用[2] * **规划量产时间**：RK182X将在2026年规模化量产[2] * **把握行业机遇**：推动RK182X在2026年实现规模化产品落地，以把握AIoT 2.0时代创新产品快速落地的机遇[2] * **看好市场前景**：重申观点，认为2026年端侧AI应用将快速爆发，工业、农业、服务业等各类机器人及新质生产力产品将迎来重大发展机遇[3] 其他重要内容 * **竞争优势**：凭借核心算力平台增长、端侧AI技术突破及双轨战略布局，公司已构筑差异化竞争优势[3] * **风险提示**： * 存储及原材料短缺及涨价风险[3] * 行业竞争加剧[3] * 新品研发及规模化落地不及预期[3]

**涉及的公司与行业** * 公司：英特尔 (Intel) [1][2][3] * 行业：半导体制造 (Foundry/代工)、中央处理器 (CPU)、人工智能 (AI) 基础设施 [1][2] **核心观点与论据** * **代工业务取得实质性突破**：英特尔18A制程已进入量产爬坡阶段，良率与良品率按月改善 [1] 18A-P已向内外客户交付PDK并推进客户接洽 [1] 公司正积极就14A制程与潜在客户接洽，预计客户将在2024年下半年做出更坚定决策 [1] 订单落地性正逐步增强，提升了代工业务中长期增长可能性 [2] * **CPU业务迎来量价齐升**：数据中心CPU需求处于强势周期，AI基础设施放大了CPU的中枢作用 [2] 供给约束在2024年第一季度见底，从第二季度起逐季缓解 [2] 行业出现服务器CPU涨价预期，英特尔/AMD或将上调价格约10%–15% [2] 产能释放与产品结构改善将驱动CPU平均售价上行与出货恢复，成为2026年重要增长来源 [2] * **短期业绩指引偏弱但不改长期趋势**：英特尔股价回调的核心触发因素是2024年第一季度业绩指引偏弱 [1] 但短期指引扰动不影响代工业务进展及CPU需求向上趋势 [2] * **估值具备修复空间**：英特尔当前市净率约1.7倍 [2] 随着18A量产兑现、代工客户落地及CPU涨价驱动盈利修复，公司高位估值曾达到约3倍市净率 [2] **其他重要内容** * **风险提示**：AI发展不及预期 AI商业化不及预期 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：云计算服务行业[1] * 公司：优刻得[1] 纪要提到的核心观点和论据 * 全球云服务价格可能即将上涨，市场对此高度关注[1] * 公司预计在2025年第四季度实现单季度盈利，这超出了市场预期[1] * 公司实现盈利与算力、资源利用率及客户结构等基本面因素相关[1] 其他重要内容 * 调研活动由国联证券民生计算机团队组织，于本周四下午在上海优刻得总部进行，公司董秘等人员出席[1] * 调研旨在了解公司对全球云涨价的应对策略，并跟踪其算力、利用率、客户结构等最新基本面情况[1] * 研究团队已发布关于全球云涨价趋势的重磅报告，并计划在周末发布与此次调研相关的电话会议纪要[1]

纪要涉及的行业或者公司 * 公司：我爱我家（房地产中介服务公司）[1][2] * 行业：二手房交易市场/房地产中介行业[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 * **核心观点：2026年1月，我爱我家在五个核心城市的二手房成交和带看量环比（相较于2025年12月）及同比（相较于2025年1月）均实现普遍增长，市场表现强劲**[1][2] * **论据（环比数据，2026年1月 vs 2025年12月）：** * 北京：成交与带看环比均增长约10-15%[1][2] * 上海：成交环比增长约25-30%，带看环比增长约10-15%[1][2] * 杭州：成交环比增长约10-15%，带看环比增长约5-10%[1][2] * 南京：成交环比增长约20-25%，带看环比增长约10-15%[1][2] * 苏州：成交环比增长约15-20%，带看环比增长约15-20%[1][2] * **论据（同比数据，2026年1月 vs 2025年1月）：** * 北京：成交同比增长约40-45%，带看同比增长30-35%[2] * 上海：成交同比增长约35-40%，带看同比增长约45-50%[2] * 杭州：成交同比增长约5-10%，带看同比增长约45-50%[2] * 南京：成交同比增长约30-35%，带看同比增长约40-45%[2] * 苏州：成交同比增长约35-40%，带看同比增长约110-120%[2] * **补充论据：** 北京市场头部两家中介整体成交环比也增长约10-15%，与我爱我家北京数据趋势一致[1][2] 其他重要但是可能被忽略的内容 * **同比基数说明：** 2025年1月下旬包含春节因素，可能对同比数据的解读产生影响[2] * **挂牌量变化：** 截至2026年1月底，与2025年12月底相比，北京和上海的二手房挂牌量均减少约3%，杭州挂牌量持平[2]

纪要涉及的行业或公司 * 未提及具体公司或行业名称 内容主要描述整体市场表现和宏观风险因素[1] 纪要提到的核心观点和论据 * **市场表现**：当日市场成交额放大至**3.3万亿** 呈现剧烈分化格局 热门赛道普遍下跌 低位个股出现反弹[1] * **下跌主因（避险情绪升温）**： * 传闻美军将进攻伊朗 引发贵金属价格剧烈波动[1] * 正值年报预告披露高峰期 资金为规避涨幅较大个股的业绩“踩雷”或不及预期风险而流出[1] * 监管层持续加强对市场短线生态玩法的监管力度[1] * **对调整性质的判断**：认为此次大幅调整由上述三大因素叠加触发 股价波动主要源于资金交易层面的短期扰动 并未涉及长期趋势的改变[1] * **风险持续时间预判**：认为年报预告风险主要扰动本周 且其影响将在本周后半段减弱[1] * **监管意图与市场展望**：认为监管层维护市场“慢涨”的初心未变 在风险扰动使市场冷却后 监管打压自然会减弱[2] * **后市观点**：维持市场将在本周经历短暂波动降温后 于**1月底重启情绪抬升行情**的判断不变 等待情绪回暖后的第二波行情[2] 其他重要但可能被忽略的内容 * 无