财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司净投资收入为每股0.44%，与去年同期持平，但较第三季度下降1美分，全年每股净投资收入为1.77%，较2023年增长5% [13][14] - 截至2024年底，公司净资产价值增至每股18.20%，高于去年的18.09% [14] - 第四季度，公司综合投资组合新增投资3.38亿美元，收到还款4.42亿美元，年末投资组合总额达31亿美元，收益率为12.1%，略高于上一季度的11.8% [16] - 截至2024年12月31日，公司债务约为10亿美元，净债务与股权比率为1.03倍，预计该比率将向0.9 - 1.25倍的目标区间中部靠拢 [23] - 2024年第四季度，公司总投资收入为5560万美元，净支出为3180万美元，净投资收入为2380万美元，即每股平均0.44%，低于上一季度的2430万美元或每股平均0.45% [24][25] - 第四季度，公司实现净实现和未实现损失100万美元，低于上一季度的230万美元，运营导致的净资产净增加为2260万美元，高于上一季度的2200万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 赞助或现金流贷款业务 - 年末现金流投资组合为6.34亿美元，涉及37个借款人，约99%的现金流贷款投资于第一留置权贷款 [34] - 借款人加权平均EBITDA超过1.35亿美元，中位数EBITDA为7300万美元，贷款价值比约为46% [35] - 第四季度，该业务投资略超2000万美元，还款略超1亿美元，全年投资1.13亿美元，还款超1.9亿美元 [37][38] - 年末该投资组合加权平均收益率为10.6%，低于上一季度的11.1% [38] 资产抵押贷款业务（ABL） - 年末投资组合总额为10亿美元，涉及257个发行人 [41] - 第四季度，新增ABL投资1.28亿美元，还款2.05亿美元，加权平均资产收益率为14.6%，高于上一季度的14.4% [43] 设备金融业务 - 季度末投资组合略超10亿美元，占总投资组合的37% [46] - 第四季度，新增资产1.8亿美元，还款略超1.01亿美元，加权平均资产收益率为10.7%，高于上一季度的9.4% [46] 生命科学业务 - 年末投资组合约为2.4亿美元，超87%投资于现金储备超12个月的公司，所有投资组合公司均有收入且至少有一款产品处于商业化阶段 [47][48] - 第四季度，向现有借款人提供1000万美元投资，还款3300万美元，加权平均收益率略超12%，低于上一季度的略超12.5% [49][50] SSLP业务 - 第四季度，公司从该业务获得190万美元收入，年化收益率为15.6%，与上一季度持平，季度末投资组合公允价值略超1.78亿美元 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 赞助融资市场交易流量因并购交易量低而低迷，利差处于较低水平，结构保护减弱，但公司认为情况已趋于稳定 [37][65] - 资产抵押贷款市场，由于地区性国内银行在高利率环境下调整业务模式并退出该市场，为公司创造了有吸引力的机会，新业务管道有所扩大 [41][45] - 生命科学市场出现改善迹象，业务管道略有增加 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用多元化商业金融战略，通过赞助融资和专业金融战略的结合实现多元化，以应对不同经济环境，捕捉最佳风险回报投资机会 [11][12] - 鉴于专业金融市场条件更具吸引力，公司投资更侧重于该领域，年末综合投资组合中专业金融投资占比达79% [15] - 公司专注于第一留置权高级担保贷款，认为这种投资组合比同行更保守，更能抵御通胀压力和高利率 [18][19] - 公司拥有超9亿美元可用资金，可利用经济稳定或疲软的机会 [20] - 公司团队致力于寻找投资组合和团队的收购机会，预计今年会有所作为 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场流动性溢价紧张，全球经济不确定性增加，但公司的长期历史、投资记录和多策略方法使其能够继续实现稳定的经常性收入 [12] - 公司对2024年第四季度的稳定业绩和投资组合的整体信用质量感到满意，认为多策略方法使公司在市场中具有差异化优势 [53][54] - 公司认为赞助融资条件有望在2025年随着CEO信心的增加和并购活动的增加而改善 [39] - 公司认为生命科学市场活动将在2025年继续改善 [49] 其他重要信息 - 自2010年IPO以来，公司已部署超75亿美元投资和4次相关收购，平均损失率低于11个基点 [10] - 2月25日，公司董事会宣布2025年第一季度每股0.41%的季度分红，将于3月28日支付给3月14日登记在册的股东 [26] - 截至昨日收盘，公司股息收益率为9.4%，公司认为这对寻求收益和价值的投资者具有吸引力，并为股东提供投资组合多元化的好处 [56] - 公司投资顾问团队持有公司超8%的股票，并将年度激励薪酬的很大一部分投资于公司股票，显示出对公司的信心 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于收购整个投资组合或团队的机会及未推进的原因 - 公司去年看到了一些机会，但因信用承销流程和投资组合质量不如自身有机创建的，所以选择放弃，不过公司有专门团队寻找此类机会，预计今年会有所行动 [60][61][62] 问题2: 赞助融资业务从结构角度看的情况 - 赞助市场的利差压缩和条款宽松情况已趋于稳定，但绝对回报仍缺乏吸引力，新平台的综合收益率在9% - 9.5%，公司目标收益率为10.5% - 11% [65][66] 问题3: 设备金融部门能否改变负债结构以锁定或降低收益率波动 - 设备金融部门的资产和负债匹配良好，浮动利率债务是母公司投资的一部分，通胀环境有利于该业务，借款人会延长租赁期限，从而提高盈利能力，公司预计该业务将继续保持稳定回报 [74][76][77] 问题4: ABL业务管道增加的来源 - ABL业务管道的增加主要来自将传统现金流机会转化为ABL机会，而非收购新的专业金融公司，公司已降低现金流业务占比，且有足够的杠杆空间进行投资 [79][80] 问题5: 是否有必要将低利差贷款放入SSL P以及该合资企业是否达到功能容量 - 公司会继续将贷款放入SSL P，该业务可以接近满负荷运营 [84] 问题6: ABL业务收益率变化和第四季度还款的驱动因素 - ABL业务收益率稳定，是跨利率周期的稳定回报资产，第四季度的还款是因为部分贷款到期，且一些还款是临时的，ABL贷款通常为循环信贷，未偿贷款会有波动 [90][91][93] 问题7: 公司平台在现金流贷款业务中的投资情况以及与赞助商的关系维护 - 公司管理的大部分基金是多策略基金，对现金流贷款的投资与机构基金一致，公司在赞助现金流贷款业务中专注于医疗保健、商业服务和金融服务三个行业，与赞助商保持着深厚的合作关系 [100][102][103] 问题8: 第四季度设备金融投资股息收入增加的驱动因素以及是否为可持续水平 - 第四季度股息收入增加主要来自租赁投资组合和ABL业务，尤其是收购Webster投资组合的影响，公司认为这是可持续的，并将ABL业务视为增长领域 [106][107][109] 问题9: ABL业务新增人员的要求 - 公司投资组合公司的基础设施已具备，新增人员主要在业务拓展方面，公司致力于ABL业务，并能够从商业银行招聘有经验的人才 [113][114] 问题10: 新增人员是在顾问层面还是专业金融公司层面 - 新增人员在专业金融公司层面 [116]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收2.135亿美元，同比增长3.3%，主要因产品组合有利和销量增加，部分被平均价格下降和外汇影响抵消 [35] - 第四季度毛利润5580万美元，去年同期为5530万美元；毛利率26.1%，去年同期为26.8%，收缩因降低部分产品价格 [37] - 第四季度销售、一般和行政费用3210万美元，去年同期为3020万美元，增加因HealthBeacon费用增加 [38] - 第四季度营业利润2360万美元，去年同期为2500万美元；净利息支出降至28.3万美元，去年同期为36.6万美元 [39] - 第四季度所得税费用为100万美元收益，去年同期为510万美元费用，变化因外国税收优惠和美国税收会计方法改变 [39] - 第四季度净利润2400万美元，摊薄后每股收益1.75美元，去年同期净利润1960万美元，摊薄后每股收益1.40美元 [40] - 2024年净营收6.547亿美元，同比增长4.6%；毛利率提高300个基点至26%；营业利润增长23.1%至4320万美元 [41] - 2024年净利润增至3080万美元，每股收益2.20美元，2023年为2520万美元，每股收益1.80美元 [41] - 2024年经营活动提供净现金6540万美元，2023年为8860万美元；净营运资本提供1450万美元现金，2023年为4950万美元 [43] - 2024年资本支出320万美元，2023年为340万美元；回购668,785股，总计1410万美元，支付股息630万美元 [44][45] - 2024年底净现金头寸为60万美元，2023年底净债务头寸为3460万美元；杠杆率从2023年底的1.69%降至2024年底的1.29% [45][46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心业务：2024年美国消费者业务增长3.6%，超过整体市场；墨西哥和拉丁美洲业务增长更大，12月Hamilton Beach在墨西哥升至小家电品牌第三位 [14] - 高端业务：2024年高端品牌收入占总收入的中个位数百分比，美国高端市场渗透率不到3%；Numilk植物奶机、CHI蒸汽熨斗、Clorox空气净化器等产品表现出色 [16][17] - 商业业务：2024年Summit Edge搅拌机销售额增长超50%，在超3500家门店上架；与多家大型餐厅和酒店连锁企业拓展业务 [23][27] - 健康业务：收购HealthBeacon后开发医疗管理工具，现有患者订阅基数32,000人，计划增加超50%；与OptumHealth签约，预计下季度推出业务 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度北美消费者市场实现稳健增长，主要来自美国消费者市场，国际市场收入下降 [35] - 2025年小型厨房电器零售市场预计实现低个位数增长，公司预计营收增长接近中个位数，适度跑赢行业 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行六项战略举措，包括推动核心业务增长、在高端市场获取份额、引领全球商业市场、加速Hamilton Beach Health增长、加速数字化转型以及利用合作伙伴关系和收购 [12][13] - 2025年计划在核心业务推出新产品，扩大高端产品供应，加速商业业务扩张，拓展Hamilton Beach Health客户群和治疗范围，增强电子商务和直接面向消费者渠道 [28][29] - 2025年将大幅增加营销投资，以支持战略增长计划 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第四季度业绩满意，全年表现成功，运营卓越，保持强劲毛利率 [7] - 进入2025年业务势头良好，专注执行战略举措以实现可持续长期增长和股东价值 [32] - 预计2025年营业利润增长快于营收，毛利率与2024年创纪录水平持平，HealthBeacon的SG&A费用大幅下降，但广告投入增加将部分抵消增长 [49][50] - 预计2025年经营活动现金流减去投资活动现金流在4000万 - 5000万美元之间 [51] 其他重要信息 - 2023年采取措施减轻关税影响，截至年底已减轻35%业务的影响，2025年计划再减轻25% - 35%，并通过提价和供应商让步抵消关税影响 [31][50] - 2024年12月签订新信贷协议，将原1.5亿美元信贷额度替换为1.25亿美元信贷额度加2500万美元定期贷款，期限延长至2029年12月 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 文档未提供问答环节内容，无法总结。

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为5.61亿美元，同比增长23%，按可比固定汇率计算增长7%，季度包含约20个基点的负汇率逆风 [18] - 第四季度调整后毛利率为60.1%，同比增长150个基点，得益于有利的细分市场组合和Lima成本计划的推进 [20] - 第四季度调整后EBITDA增长38%，利润率为20.1%，同比增长210个基点 [21] - 第四季度有效税率为21%，去年同期为22%，利息费用为900万美元，2023年为400万美元 [21] - 全年调整后每股收益为0.98美元，同比增长24% [22] - 2024年全年可比收入增长5.5%，其中Recon业务增长8.2%，P&R业务增长3%，下半年业绩更强 [24] - 2024年调整后EBITDA利润率全年逐季提高，全年提高210个基点 [25] - 预计2025年营收在21.9 - 22.2亿美元之间，固定汇率下有机营收增长6% - 6.5%，Recon业务实现高个位数增长，P&R业务实现低个位数稳定增长 [26] - 预计2025年负汇率逆风约为1% - 2%，调整后EBITDA在4.05 - 4.15亿美元之间，包括50个基点的基础利润率改善和10 - 20个基点的Lima第二年整合成本协同效应 [27] - 预计2025年折旧在1.25 - 1.3亿美元之间，利息和其他费用在4200 - 4600万美元之间，调整后税率约为23%，预计股数约为5700万股，调整后每股收益在3.1 - 3.25美元之间 [28] - 预计2025年实现正自由现金流，Q1营收在5.55 - 5.63亿美元之间，调整后EBITDA在9700 - 1亿美元之间，全年营收上下半年分布均匀，EBITDA下半年占比从历史的54% - 55%降至52% - 53% [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 Recon业务 - 全球营收报告增长59%，本季度可比增长10%，髋关节、膝关节和四肢细分市场均实现两位数全球增长 [10] - 美国业务本季度增长7%，其中美国四肢业务增长10%，髋关节和膝关节业务增长8%，业务在本季度加速增长 [10] - 国际业务增长13%，新产品发布带来健康增长势头，交叉销售影响逐渐扩大 [11] P&R业务 - 业务增长3%，反映市场环境稳定和执行纪律性强 [15] - EBITDA利润率同比扩大130个基点，全年提高40个基点 [16] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 去年年初市场增长较慢，存在整合问题和产品创新过渡问题，下半年市场和公司业务均有所改善，公司在下半年跑赢市场 [67][68] - 预计2025年公司有能力在所有解剖部位获得市场份额 [70] 美国以外市场（OUS） - 去年上半年市场增长强劲，公司业务增速高于市场，Q3开始市场有所正常化，Q4表现强劲，公司Recon业务在Q4表现出色 [64][65] - 预计2025年市场会因高基数有所正常化，但公司有机会凭借协同效应实现比去年更大的市场差距和强劲增长 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年并购战略以小型附加收购为主，重点是完成Lima收购、降低公司杠杆，并为未来发展做准备 [44][45] - Recon业务计划推动高个位数增长，同时有机会在特定时期实现两位数增长，公司将通过新产品发布和交叉销售等方式实现增长 [49][50] - 公司将继续加强市场领先地位，通过运营改进、创新和战略规划推动P&R业务发展 [15] - 公司期望通过收购继续为股东创造价值，未来1 - 2年收购规模较温和，长期来看有机会进行更大规模收购，拓展骨科细分市场和医疗科技相邻领域 [111][112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是变革性的一年，公司在实现长期战略目标方面取得重大进展，对未来充满信心，认为2025年将实现健康加速增长 [8] - 公司对Lima收购的第一年成果感到满意，超出营收和利润目标，成功完成渠道和组织整合，对3年财务目标充满信心 [13] - 公司拥有强大的新产品创新阵容和商业团队，有能力在2025年实现高于市场的增长 [17] - 尽管年末记录了6.45亿美元的商誉非现金技术减值，但不影响公司流动性、现金流、债务契约和未来运营，公司对长期计划仍充满信心 [23] 其他重要信息 - 公司CEO Matt Trerotola决定今年晚些时候退休，董事会正在积极寻找合适的继任者，他将继续领导公司直至继任者到位，并确保平稳过渡 [36][39][40] - 公司一直在加强供应链，通过寻找替代供应商和增加冗余来缓解从中国采购产品和材料的关税担忧，2025年指导已考虑当前对中国的关税影响 [31] - 公司P&R业务在墨西哥蒂华纳有重要制造基地，若对所有进入美国的商品征收25%的关税，每月可能面临300 - 400万美元的风险，此情况未包含在2025年指导中，公司认为有能力在18 - 24个月内抵消潜在关税影响 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在完成Lima收购后2025年的并购战略是怎样的，Recon业务有无可能在2025年实现两位数增长 - 2025年将以小型附加收购为主，重点是完成Lima收购和降低公司杠杆，同时关注有吸引力的技术和渠道附加收购 [44][45] - Recon业务有多种途径在季度或年度内实现两位数增长，但公司战略目标是高个位数增长，同时也有机会在特定时期突破到两位数增长 [49][50] 问题2: Q1业绩指引强劲的原因，以及利润率指引的具体情况 - Q1有2 - 3个额外销售日，将在第四季度抵消，同时业务本身也有良好增长势头 [54][55] - 2025年利润率预计提高60 - 70个基点，包括50个基点的核心运营杠杆和组合改善，以及20 - 30个基点的Lima第二年协同效应 [59] 问题3: 美国和美国以外市场不同细分领域的市场情况及2025年预期，以及2024年自由现金流为负，2025年预期及债务情况 - 美国市场去年年初增长较慢，下半年改善，公司有能力在2025年各解剖部位获得市场份额；美国以外市场去年上半年增长强劲，Q3正常化，Q4表现好，2025年预计市场正常化，但公司有机会凭借协同效应实现强劲增长 [64][67][70] - 公司预计2025年自由现金流为正，长期目标是实现70% - 80%的自由现金流转换率，2025年将朝着该目标迈出积极一步，2026年费用将大幅下降，推动加速实现目标，目前杠杆率约为3.5倍，年底将降至低3倍，2026年有望降至3倍以下 [72][73][74] 问题4: 2025年定价假设，以及Hip业务在美国的预期和新产品情况 - Recon业务预计会有一定的价格下行压力，计划假设为1 - 2个点的降价；P&R业务整体价格较为平稳，有机会实现正价格，也可能存在负价格情况 [78][79] - 新的Hip产品将于2025年上半年推出，预计将有助于夺回部分手术和外科医生资源，使Hip和Knee业务共同发展，美国Hip业务表现将回升至远超市场水平 [83][84][86] 问题5: Lima整合的剩余里程碑和时间，以及最佳交叉销售机会，应对关税的机制 - Lima整合大部分关键工作已完成，目前进入机会期，包括交叉销售、后台项目执行、运营转移和改进项目以及联合开发项目等，风险较低 [91][92][93] - 交叉销售机会包括将AltiVate肩部、Power Knee和Arvis技术推广到美国以外市场，以及Lima和Mathys产品在不同地区和客户之间的交叉销售，已对美国以外市场产生约1个点的增长影响，未来将逐步提升 [94][95] - 短期可通过库存管理缓解关税影响，长期可通过多元化采购、调整内部生产布局等供应链策略，以及价格和报销调整来应对关税 [97][98][99] 问题6: 2025年指导中销售协同效应和新产品发布的体现情况，以及未来3 - 5年资本部署策略 - 2025年指导考虑了新产品发布和交叉销售机会，但仍有提升空间 [105][106] - 未来收购仍将是公司发展的关键部分，未来1 - 2年收购规模较温和，长期来看有机会进行更大规模收购，拓展骨科细分市场和医疗科技相邻领域，同时公司将通过有机增长、提高利润率和现金流来降低杠杆 [111][112][113] 问题7: 第四季度协同效应影响，2025年是否有反协同效应，以及各季度销售日差异 - 第四季度反协同效应影响约为1%，但有积极协同效应进展，预计Q1反协同效应和协同效应基本抵消，全年净协同效应将扩大 [116][117][118] - 销售日差异主要在Q1和Q4，公司可提供各季度具体情况 [121] 问题8: Lima整合3年目标在第2年和第3年的阶段安排，以及第四季度四肢业务增长的驱动因素和足部与踝关节业务情况 - 预计2025年实现10 - 20个基点的协同效应影响，剩余部分在2026年实现，同时交叉销售有机会推动Recon业务高个位数增长 [126] - 肩部业务增长达到或超过市场水平，AltiVate产品在第四季度实现健康的两位数增长；足部与踝关节业务连续多个季度实现远超市场的两位数增长，创新能力强，渠道合作良好，未来前景乐观 [128][129][130] 问题9: 货币对损益表的影响，以及自然对冲和金融对冲情况，货币对营收的1% - 2%影响对每股收益和EBITDA的影响，以及协同效应和反协同效应情况 - 公司业务以欧元为主，具有一定自然对冲，P&R业务在墨西哥有制造基地，也有对冲措施，目前预计全年货币影响在1% - 2%中间范围 [133][134][135] - 货币对EBITDA利润率影响不大 [137] - 第四季度Recon业务反协同效应净影响约为1%，但被交叉销售抵消，2025年Q1将基本中和，下半年交叉销售将产生积极影响 [140][141] 问题10: 墨西哥关税对自由现金流的影响，关税实施的滞后时间，是否计划增加库存，以及Lima营收超预期的驱动因素 - 公司会在供应链方面合理管理库存，预计不会大幅增加库存影响自由现金流，若关税实施，可能有4 - 6个月的库存周转延迟 [145][146] - Lima营收超预期主要是美国以外市场表现出色，美国市场表现符合预期，整体整合进展顺利 [149][150][151]

财务数据和关键指标变化 - 2024年Q4营收从2023年Q4的1.568亿美元增长37%至2.144亿美元，2024年全年营收从2023年的3.875亿美元增长69%至6.564亿美元 [18] - 2024年Q4净利润从2023年Q4的1.518亿美元增长248%至5.283亿美元，摊薄后每股收益从0.66美元增至1.24美元，2024年全年净利润从2.612亿美元增长107%至5.41亿美元 [18] - 2024年Q4调整后EBITDA从2023年Q4的2.59亿美元增至7.944亿美元，2024年全年调整后EBITDA从4.171亿美元增至12亿美元 [19][20] - 2024年公司自有场地每比特币直接能源成本为28801美元，每千瓦时成本为0.039美元 [20] - 本季度扣除折旧后每拍哈希每日营收成本继续改善5%，全年改善17% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司战略转型为垂直整合的能源和数字基础设施公司，收购五个自有数据中心，自有产能占比约达70% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正加速从轻资产向垂直整合的能源和技术解决方案提供商转型，2025年将确保300%更多能源容量，从约0.5吉瓦扩展到1.7吉瓦，并部署首个自有发电资产，降低对电网电力依赖和挖矿成本 [10] - 公司专注能源转型，开发优化电力消耗、存储和分配的解决方案，为数据中心、AI运营商和能源市场提供新服务 [12] - 公司看好比特币和挖矿业务，同时探索在人工智能领域成为领导者，计划今年在自有及合作伙伴和客户场地部署总计30兆瓦的推理AI计算试点项目 [13] - 公司认为AI领域真正的利润来自推理，小推理AI站点是未来方向，将专注为边缘推理AI客户提供完整解决方案，而非单纯扩大规模建设大型站点 [28][29] - 公司预计到2028年约50%的产能来自国际市场，国际市场将与能源公司建立合资企业，美国市场将继续专注收购能源资产 [33][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 比特币与股票市场高度相关，近期受衰退信号、美元高位等因素影响处于风险规避环境，价格下跌，但长期来看机构对其采用仍处于早期阶段，24个美国州有创建比特币战略储备的法案，若实施将对市场和价格产生重大影响 [50][53] - 比特币生态系统中围绕侧链构建的应用令人兴奋，人们开始关注现实世界资产的代币化，比特币被视为最安全的网络，未来传统金融领域也将有更多发展 [54] 其他重要信息 - 公司2024年Q4和全年营收、净利润和调整后EBITDA均创历史新高 [9] - 公司历史上曾是100%无自有运营的公司，2024年底自有运营占比达70%，年化总资本回报率超30%，高于竞争对手的个位数 [42] - 公司与NGON的25兆瓦合作项目按计划进行，预计今年Q1末全面投入运营，该项目证明现场发电具有可行性，未来有机会在有天然气和火炬气的地区扩大规模 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司对AI的计划及是否对共址模式感兴趣 - 公司认为AI领域需求正从大规模学习中心转向推理模型和AI代理，真正的利润来自推理，小推理AI站点是未来方向，公司将专注为边缘推理AI客户提供完整解决方案，而非单纯扩大规模建设大型站点 [24][28] 问题: 2025年公司是否会像2024年一样获取大量电力，以及会关注哪些地区 - 公司预计到2028年约50%的产能来自国际市场，国际市场将与能源公司建立合资企业，美国市场将继续专注收购能源资产 [33][37] 问题: 拥有能源资产与作为供应商相比，在可扩展性方面如何，以及能多快提升哈希率 - 以公司收购的德克萨斯州风电场为例，可在该站点扩展业务并产生现金流，优化每个电子的利用，还可延长已折旧机器的使用寿命，降低每艾哈希成本和维护资本支出，提高资本效率 [39][41] 问题: 与NGON的25兆瓦合作项目进展如何，以及如何看待该模式在初始25兆瓦之后的扩展，何时能有足够信息做决策 - 该项目按计划进行，预计今年Q1末全面投入运营，该项目证明现场发电具有可行性，未来有机会在有天然气和火炬气的地区扩大规模，若在有AI应用可能性的地方建设这些资产，将更具吸引力 [45][46] 问题: 比特币生态系统中有哪些具体项目或用例令人兴奋，以及认为比特币处于周期的哪个阶段 - 比特币与股票市场高度相关，近期受衰退信号、美元高位等因素影响处于风险规避环境，价格下跌，但长期来看机构对其采用仍处于早期阶段，24个美国州有创建比特币战略储备的法案，若实施将对市场和价格产生重大影响；比特币生态系统中围绕侧链构建的应用令人兴奋，人们开始关注现实世界资产的代币化，比特币被视为最安全的网络，未来传统金融领域也将有更多发展 [50][54] 问题: 公司发行可转债购买比特币而非购买能源发电资产、额外矿机或扩大基础设施的策略及是否为长期资本市场策略，是否会更频繁实施 - 公司认为比特币价格将上涨，购买比特币可获得更高回报，且可转债债务更适合购买增值资产；公司在资本配置上会选择最佳用途，投资比特币已获得约63%的每股收益率；公司一直在多元化资本来源，2023年几乎100%依赖ATM，2024年降至约43%，其余来自可转债和比特币贷款 [60][65] 问题: 2025年哈希率增长应如何看待，是否会维持或提高第四季度5.6%的份额，以及是否有哈希率目标 - 全球哈希率增长取决于比特币挖矿的盈利能力，若比特币价格维持当前水平，增长可能放缓甚至停止；公司将机会性增长，不会不计成本扩张，市场上比特币矿机计算设备价格仍有吸引力，且公司有能力自行制造矿机，减少对中国制造商的依赖；公司将更注重资本效率，而非单纯追求规模 [68][70] 问题: 政府能否采取措施帮助行业在能源成本方面更具竞争力 - 美国面临输电容量和新增容量许可两个挑战，若取消新增容量许可限制，允许比特币矿工和AI运营商在电表后自由运营，私人和商业市场将对电网进行升级，政府应专注于消除增加能源生产、传输和提高消费效率的障碍 [79][80] 问题: 面对加密挖矿行业日益激烈的竞争和潜在的监管变化，公司采取哪些策略维持盈利能力和确保长期增长，以及最终目标是成为像MicroStrategy那样的价值存储公司还是继续挖矿 - 公司是能源转型公司，致力于将能源转化为数字价值，正越来越垂直整合，从能源到持有资产并最大化价值；比特币挖矿是零和游戏，最有效率和成本最低的运营商将始终能够运营；公司未来将利用低成本能源进入AI领域，开发支持推理AI的技术，成为技术和解决方案公司，同时继续发展比特币挖矿业务 [84][87] 问题: 近期是否会有潜在的政府合作伙伴关系或赞助 - 在比特币挖矿领域，政府合作更多会在国际上出现，国内将与公用事业和发电企业合作；政府将努力消除比特币矿工和AI开发者的障碍，特别是在发电方面；24个美国州有比特币战略储备措施，参议院也有相关倡议，其他国家也开始关注，未来两年可能会探索政府与大型比特币持有者合作的领域 [92][94] 问题: 公司预计在特朗普政府确保比特币美国制造的计划中扮演什么角色，是否直接与政府合作 - 所有大型比特币矿工都以某种形式与政府合作，公司专注推动Auradine美国制造的矿机，在美国开采区块，并在MARA矿池开采的每个区块上标注美国制造，公司将与联邦和州政府的行政和立法部门合作，确保行业利益得到推进和执行 [96][97]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年销售额增长超15%，达6.768亿美元，餐厅层面利润率同比扩大超200个基点，至19.6% [7] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1870万美元，较上一年度改善2150万美元 [8] - 自2021年IPO以来，已连续四年实现两位数营收增长，餐厅层面利润率从12%扩大至20%，一般及行政费用（G&A）（不包括基于股票的薪酬）从占销售额的28%降至2024年的16% [8] - 2024年第四季度总营收为1.609亿美元，高于2023年第四季度的1.53亿美元 [39] - 2024年第四季度同店销售额增长4%，全年同店销售额增长6% [39][40] - 2024年第四季度餐厅层面利润率为17.4%，高于上一年的16.2%，全年餐厅层面利润率为19.6%，同比扩大超200个基点 [42] - 2024年第四季度餐厅层面利润为2800万美元，同比增长13% [42] - 2024年第四季度净亏损为2900万美元，调整后EBITDA亏损为60万美元，较2023年第四季度改善120万美元 [44][45] - 2024年全年调整后EBITDA为1870万美元，而2023年亏损280万美元，改善2150万美元 [45] - 2024年底可用现金余额为2.15亿美元，经营现金流为4340万美元，同比增加1690万美元 [46] - 2025年全年预计至少新开40家餐厅，营收在7.6亿 - 7.8亿美元之间，同店销售额增长1% - 3%，餐厅层面利润率在19.8% - 20.5%之间，调整后EBITDA在3200万 - 3800万美元之间 [49] - 2025年第一季度预计新开5家餐厅，营收在1.63亿 - 1.66亿美元之间，同店销售额下降3% - 5%，餐厅层面利润率在16.4% - 16.8%之间，调整后EBITDA亏损在100万 - 300万美元之间 [50][51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年推出草饲、牧场饲养牛排，成为顾客喜爱菜品，带动客流量和销售额 [11] - 2024年在7家新餐厅部署无限厨房（Infinite Kitchen），并对3家现有餐厅进行改造 [11] - 2024年新开25家餐厅，总数达246家，其中12家为无限厨房餐厅 [12] - 2024年新餐厅有望实现首年销售额280万美元，与次年目标一致 [13] - 无限厨房餐厅相比同类型餐厅，可节省至少7个百分点的劳动力成本，改善1个百分点的商品成本 [14] - 无限厨房餐厅推动更高的原生数字销售，提升顾客体验 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年中西部、得克萨斯州和东南部地区实现两位数同店销售额增长 [11] - 2024年进入西雅图、哥伦布短北区和夏洛特上城三个新市场，开业首周表现强劲 [12] - 洛杉矶市场在2024年实现高个位数同店销售额增长，2025年第一季度降至负两位数 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年三大战略支柱为通过菜单和技术创新革新快餐、加强顾客联系和运营卓越、战略性扩展和发展门店布局，旨在增加客流量和扩大餐厅层面利润率 [10] - 2025年计划加速门店增长至少15%，新开至少40家餐厅，其中20家将配备无限厨房，并对1 - 3家现有餐厅进行无限厨房改造 [16][17] - 2025年将显著加快业务多领域创新步伐，包括加速菜单创新、推出新忠诚度计划，并在个性化客户关系管理（CRM）和付费媒体方面进行战略投资 [18] - 2025年3月推出波纹薯条（Ripple Fries），4月全国推出重新设计的忠诚度计划SG Rewards [20][22] - 公司致力于通过优质采购、卓越烹饪、创新技术和一致的热情服务重新定义快餐，与行业竞争对手形成差异化 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年初面临诸多外部挑战，如假期转移、极端天气和洛杉矶野火，但公司对业务基本面的优势充满信心 [47] - 尽管面临短期挑战，公司有能力执行长期战略，通过专注于忠诚度、菜单创新和付费媒体战略投资，随着时间推移推动同店销售额改善 [51] - 公司相信烹饪产品线、忠诚度计划推出以及媒体和营销战略投资将有助于推动销售，未来将继续重新定义快餐 [37] 其他重要信息 - 公司为应对洛杉矶野火，为急救人员和受灾群众提供新鲜餐食，并与当地合作伙伴合作支持恢复工作 [35] - 公司致力于从信任的农民处采购食材，支持其向有机和再生农业实践转型，确保土地和食物的完整性 [36] - 公司推出新的人工智能劳动力管理系统，已在近半数门店部署，团队成员平均每周工作时长增加10%，加班费用减少，缺勤率下降三分之一，预计第二季度末完成全部门店部署 [27][29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年营销方面的具体举措及对损益表的影响 - 公司将带回季节性菜单和更多大型新品发布，如厨师合作、波纹薯条和忠诚度计划等，从资本角度将更多资金转向营销，每个新品发布将获得更多支持，采用全漏斗营销方法，包括户外广告和社交媒体，并增加对社交媒体和自有内容的投资，大部分营销支持增加将从第二季度开始并持续到年底 [58][59][60] 问题2: 2025年业务发展情况，包括洛杉矶野火和天气影响，以及销售增长预期和手持食品是否纳入全年指引 - 第一季度1 - 2月公司新品发布和营销支持较少，外部因素影响严重，洛杉矶野火使该市场同店销售额从2024年的高个位数降至2025年1月的负两位数，2月业务同比下降6%，其中700个基点归因于这些因素，若无新品和营销，业务2月本可实现约1%的增长，业务自1月以来有所改善，预计第二、三、四季度将持续增强；手持食品未纳入全年指引，今年将进行测试，早期消费者测试反馈积极 [67][69][70][66] 问题3: 传统门店和无限厨房餐厅的 throughput 潜力，以及无限厨房餐厅的平均单店销售额（AUV）潜力 - 传统门店通过改变劳动力部署、测试固定岗位和“Project Turbo”项目来提高 throughput，“Project Turbo”可利用数字和前线生产线在不同时段的需求差异，提高劳动力效率和捕捉高峰需求；无限厨房餐厅每小时可处理约500个订单，公司对其 finishing station 进行了改进，提高了准确性和速度，在高流量门店表现出色，如 Willis Tower 和 Penn Plaza 门店 [75][77][78] 问题4: 2025年2月同店销售额1%的潜在增长趋势中，与4%的差异是由流量损失还是价格回落导致，以及如何看待从1%增长到全年3% - 5%增长的桥梁 - 公司已回落1个百分点的价格，并将在全年继续逐步回落；全年来看，3月推出波纹薯条、4月推出忠诚度计划、5月与米其林星级厨师进行重大合作，以及恢复夏季季节性菜品等举措，将促进业务交易量增长，推动同店销售额逐季提升 [86][89][90] 问题5: 营销战略改变时，如何从价值角度进行品牌定位并有效传达这一属性，以及波纹薯条测试的学习经验、附加率和是否测试了忠诚度应用程序 - 公司认为自身价格价值良好，将通过忠诚度计划和引入更多中低端价格菜单项目来提升价值，季节性菜单也有助于品牌定位和与消费者的共鸣；波纹薯条的附加率是公司测试过的最高水平且完全是增量的，消费者反馈良好，价格具有吸引力，测试中公司在烹饪专业和优化烹饪及保存时间方面获得了经验，提升了整体运营和食品质量 [94][95][98][100] 问题6: 餐厅层面利润率各组成部分的预期，食品成本27%的可持续性，以及劳动力生产率和运营改进的潜在收益，以及利润率的逐季进展预期 - 餐厅层面利润率自公司上市以来逐年快速增长，未来有望继续保持增长，不考虑无限厨房的情况下，利润率有望提升至20%出头，无限厨房将加速这一进程；利润率增长的驱动因素包括劳动力方面通过改进调度和部署提高效率，成本方面随着市场规模扩大获得更多杠杆，以及随着公司在纽约市以外地区扩张， occupancy 费用将下降 [105][106][108] 问题7: 降低基础门店建设成本的进展，2025年建设成本的合理预期，以及2026年是否可能进一步降低 - 公司在核心建设成本方面做了大量工作，目标是将核心建设成本控制在140万 - 150万美元之间，有望在2026年进一步降低 [113][114] 问题8: 在进行菜单创新时，是否需要同时进行菜单简化或SKU减少，或者加速食品预处理的上游化，餐厅是否能够应对即将到来的创新 - 公司会持续考虑如何简化餐厅运营，为创新腾出空间，包括上游化举措、提供更便捷的工具或优化食谱等，随着创新的推进，预计会有更多简化措施来优化运营 [116][117] 问题9: 目前12家无限厨房餐厅在不同商圈的新学习经验，顾客在 Willis Tower 门店选择员工或无限厨房准备食物的考虑因素及对利润率的影响，与早期无限厨房餐厅的差异，以及今年的改造计划 - 公司对无限厨房餐厅的表现非常满意，截至第四季度末有12家开业，其中6家在第四季度开业；无限厨房餐厅持续显示出节省7个百分点的劳动力成本和改善1个百分点的商品成本，顾客满意度达90%，部分门店有不错的同店销售额增长；2025年至少有20家新无限厨房餐厅开业，占新开40家餐厅的50%，大部分在下半年，至少有1 - 3家改造项目，还计划搬迁两家纽约门店并配备无限厨房，全年至少部署25家新无限厨房餐厅 [122][123][126] 问题10: 是否有更快进行改造的意愿，2026 - 2027年是否会加速，以及今年利润率指引是否包括所有已运营和年底将运营的无限厨房餐厅 - 利润率指引包括无限厨房餐厅；公司有加快门店改造并安装无限厨房的意愿，预计2026 - 2027年将加速，目前受限于无限厨房团队的部署能力和平衡全年进度，以及改造对门店运营的干扰，公司优先考虑高流量门店进行改造 [130][131][132]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度核心FFO为每股2.03%，全年核心FFO为每股8.12% [9] - 第四季度同店收入下降0.4%，同店NOI为负3.5% [10] - 2024年投资9.5亿美元于各类合资、结构化和全资投资项目，超6.1亿美元发生在第四季度 [12] - 第四季度发放2.24亿美元过桥贷款，全年过桥贷款发放总额达9.8亿美元 [13] - 第四季度第三方管理项目新增114家净新店，全年新增238家净新店 [13] - 2025年同店收入指引为负0.75%至正1.25%，费用增长范围为正3.75%至5.25%，NOI范围为负3%至正0.25%，核心FFO范围为每股8.00%至8.30% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 租户保险、过桥贷款和第三方管理等业务线增长强劲，抵消同店NOI负面影响，实现FFO同比正增长 [14] - 第四季度LSI同店收入略高于指引中点，受益于高入住率增长，但受低费率部分抵消影响 [10] - 第四季度LSI门店付费搜索支出减少200万美元，租赁量增长5.5% [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 新客户费率同比差距从第三季度的负9%缩小至年底的负6%，截至目前基本持平 [9][27] - 入住率接近历史高位，第四季度Extra Space门店入住率同比提高120个基点，LSI板块提高超200个基点 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成双品牌测试，所有门店统一为Extra Space品牌，预计2025年原Life Storage门店表现将继续优于传统Extra Space门店 [11] - 多元化增长战略和渠道成效显著，未来将继续拓展其他业务线，提高FFO每股收益 [12][24] - 利用规模优势在业务其他领域寻找效率，以实现相对于行业的FFO超额增长 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩略超内部预期，尽管新客户价格敏感，但仍能保持行业领先入住率和适度同店收入增长 [8][14] - 不可控费用特别是房地产税是不利因素，但通过其他业务线增长抵消影响，实现FFO同比正增长 [14] - 对2025年市场复苏有信心，高入住率使公司能够抓住市场需求，随着时间推移核心业务基本面将改善 [15] 其他重要信息 - 加州野火未对公司人员和物业造成实际损害，但行业内部分同行受影响 [7] - 第四季度伊利诺伊州、佐治亚州和印第安纳州房产税大幅增加，部分被较低的G&A、较高的租户保险和利息收入抵消 [17] - 第四季度完成3亿美元现有债券重新发行，2025年第一季度完成3.5亿美元重新发行，所得款项用于偿还到期贷款和推动近期增长 [18] - 第四季度启动10亿美元商业票据计划，借款利率比信贷额度低30至50个基点 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细说明指导意见中关于定价能力加速的假设，以及年初至今的费率情况和全年剩余时间的假设 - 去年第三季度费率平均下降约9%，年底接近下降6%，截至目前基本持平，预计全年费率将适度改善，入住率将带来轻微收益，但不假设住房市场大幅改善 [27][28] 问题: 请详细说明洛杉矶野火对指导意见造成20个基点逆风影响的原因 - 同店池中洛杉矶县有73家门店，占新同店收入约7%，假设紧急状态全年持续，预计同店收入将减少20个基点 [30] 问题: 为什么预计2025年LSI将继续优于EXR，有何依据 - 不同市场的门店改善是相对的，LSI门店与Extra Space门店在市场表现上仍存在差距，公司认为有缩小差距的空间 [37] 问题: 2025年进入租赁旺季的情况是否与去年相似，住房是否仍是需求的关键驱动因素 - 公司关注多方面因素，住房是重要组成部分，但客户搬家原因多样，公司通过客户获取和定价系统获得高入住率，同时也关注供应和消费者情况 [39][40][41] 问题: 双品牌转单品牌战略中，转换门店的提升情况是否符合预期，是否能在租赁旺季达到预期效果 - 第四季度LSI门店付费搜索支出减少200万美元，转化率提高，SEO排名和本地排名改善，租赁量增长5.5%，目前未在预测中考虑额外改善，但希望趋势持续带来上行空间 [45][46] 问题: 过桥贷款业务规模预计会有多大，与收购业务的相互作用如何支持盈利增长 - 过桥贷款业务与收购和管理业务相互作用，有助于增加管理业务，公司从过桥贷款中收购近6亿美元交易，还能建立行业关系促进更多业务，2025年预计继续增加余额，但受物业销售和资本其他用途影响 [49][50][51] 问题: 空置率同比下降4.4%，公司采取了哪些措施提高客户留存率 - 主要通过定价和客户获取策略吸引更有可能成为长期客户的群体，即使前期牺牲一些收入，长期也能带来更高客户价值和收入 [55] 问题: 对于即将到来的ECRI机会，公司如何看待 - 与往年一样，希望有一个公平和可持续的计划，让客户在合理时间内达到市场费率 [57] 问题: 请详细说明第四季度房产税增加的情况，以及2025年的预算假设 - 第四季度佐治亚州全面重新评估导致房产税增加，伊利诺伊州、印第安纳州和新泽西州部分物业大幅增加，2025年预计物业税仍有增加压力，预算增加6%至8%，同时预计6月续保财产和意外险时费用增加近20% [62][63][65] 问题: 公司在AI应用方面是否有低挂果实的机会 - 公司对AI应用持谨慎态度，在办公室和数据分析方面有一些简单应用，对于面向客户的应用正在测试，确保有益且不影响整体运营 [67] 问题: 房产税增加趋势是否会在其他市场更广泛出现，6%至8%的物业税预算是否还有其他因素 - 过去几年部分州积极重新评估，预计此次是后期阶段，与过去五年物业收入增长有关，同时LSI物业重新评估也导致部分门店房产税增加 [72][73][75] 问题: 请详细说明收入增长预测中入住率的贡献，以及租赁旺季入住率的预期 - 公司通常根据当前经济状况和物业情况按月建模，年初新同店池入住率高120个基点，预计随着时间推移该差距会缩小，下半年影响减小 [78][79][80] 问题: 请解释尽管新客户费率同比下降幅度缩小，但入住与搬出费率差未压缩的原因，以及早期定价能力改善的迹象 - 部分原因是业务季节性，第四季度通常比第三季度差，预计夏季差距会缩小，定价能力改善表现为费率从第三季度的负9%到年底的负6%再到目前基本持平，随着租赁季节到来，预计费率会上升 [87][89] 问题: 同店假设中Life组合纳入带来50个基点收益的原因，与历史情况不同的原因 - 第四季度Life Storage门店与Extra Space门店表现差异不大，公司未对强劲费率增长建模，且大量物业纳入带来增量收益，但权重有所倾斜 [92][93] 问题: 洛杉矶10%租金上限的初始费率如何确定 - 不超过客户已支付的现有费率，包括街道费率、网络费率等，虽不完全明确，但以此为基础确定 [98] 问题: 在入住率为正贡献且新客户租金增长预计改善的情况下，为何收入增长仍较平缓 - 收入增长情况取决于所处范围，第四季度收入下降，起点较低，随着时间推移会改善，且下半年收益大于上半年 [103][104] 问题: 所说的新客户平均费率同比持平是针对合并同店池还是单个池 - 是针对新同店池 [110] 问题: 2025年新客户入住费率曲线与典型季节性相比有何不同 - 这取决于租赁季节需求强度，通常夏季费率会上升，6月左右达到峰值，之后随租赁放缓下降，具体增幅取决于租赁、空置和入住情况 [112][113] 问题: 考虑到LSI投资组合符合1031交换条件，今年如何进行资本循环 - 去年出售少量物业，多数为LSI物业，今年有少量物业计划推向市场，部分可能提供给合资伙伴，目的是通过处置改善投资组合质量和市场多元化 [115] 问题: 为何2025年G&A指导意见增长约10% - 过去几年业务增长，预计今年收购和第三方管理业务继续增长，需要增加人员管理物业，包括现场和后台人员，同时增加技术支出以支持业务和整合LSI物业 [120][121][122] 问题: 定价策略方面，不同地区或测试中是否有减少前端折扣的情况，以及行业普遍采用前端折扣定价是否会使消费者难以改变习惯 - 公司算法每晚对每个门店的每种单元类型重新定价，根据市场情况自动调整，不太关注其他公司定价，因为客户购物选择少，重要的是在客户搜索时可见，公司会引领行业定价和客户获取策略并适时创新 [125][126][128] 问题: 请说明收购价格和资产负债表活动与合资活动的情况 - 鉴于利率和股价，市场上符合公司资本成本分析的机会较少，第四季度主要进行非市场结构化交易，未来市场变化前将倾向于合资结构，减少资产负债表收购 [132][133] 问题: LSI投资组合租赁活动增加的驱动因素是什么 - 双品牌理论上可获得更多数字空间，但实际效果不佳，成本高且未达到预期提升，统一为Extra Space品牌后，在搜索各类别中排名靠前，获得更多点击、浏览和转化，租赁量增加且节省成本 [135][137][138] 问题: 请说明ECRI的趋势以及未来展望，随着2025年入住费率改善，是否会减少租金增长幅度，第四季度是否有客户敏感度增加的情况 - 未观察到客户行为变化，NPS得分高，少数客户对租金增长有抱怨会得到处理，因ECRI通知搬出的客户数量稳定，无需改变计划，ECRI金额取决于市场费率和客户当前费率，市场费率变化会影响ECRI金额 [144][145][148] 问题: 供应减少能否在住房周转率低的情况下显著提高新客户入住费率，竞争减少是否能成为定价催化剂 - 供应减少是积极因素，但不是唯一因素，目前需求与历史时期相比健康稳定，入住率高表明有足够客户，但客户价格敏感导致费率未达预期 [152][153] 问题: 2025年利息费用指导意见高于预期的原因，是否与掉期到期或资本化利息减少有关 - 部分贷款到期，如1月有2.45亿美元贷款到期需按市场利率再融资，建模时遵循远期曲线并考虑投资活动增加债务 [157][158] 问题: 保险计划的承保情况以及是否会改变承担物业风险的意愿 - 公司尽可能多地寻找保险供应商，增加LSI门店后增加了一些供应商，可能会承担部分风险，会对风险进行多方式定价评估 [161][162] 问题: 请提供LSI投资组合新客户入住费率同比变化情况，以及差距缩小是近期还是逐渐发生的 - 已合并池，未来将统一报告，两者差异不大，差距缩小主要发生在1月，部分原因是去年1月费率下降，比较基数较低 [166] 问题: 华盛顿特区市场的就业岗位流失是否对公司投资组合有影响，以及就业岗位流失驱动的衰退对存储业务的影响 - 目前华盛顿特区市场未出现明显变化，就业岗位流失驱动的衰退令人担忧，存储业务与就业增长相关，但该资产类别在各经济周期都有需求，表现优于其他物业类型，但并非不受影响 [170][171]

Xperi Inc. (NYSE:XPER) Q4 2024 Results Conference Call February 26, 2025 5:00 PM ET Company Participants Catheryn Mallari - Marketing and External Communications Department Jon Kirchner - Chief Executive Officer Robert Andersen - Chief Financial Officer Conference Call Participants Steve Frankel - Rosenblatt Securities Hamed Khorsand - BWS Financial Matthew Galinko - Maxim Group Operator Good day, everyone. Thank you for standing by, and welcome to the Xperi Fourth Quarter and Full Year 2024 Earnings Confer ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA利润率为17%，高于第三季度的16.6%和2023年第四季度的15.8%，但营收环比和同比均下降 [8] - 全年完工液和产品部门营收下降1%，EBITDA增长2%，总营收3.11亿美元，为2015年以来第二高 [11] - 工业化学品业务2024年营收较2023年增长超9%，创公司历史新高 [12] - 2024年因投资固定资产和库存，基础业务自由现金流略为负，预计2025年上半年项目将带来强劲自由现金流 [33][34] - 预计2025年利息支出约2000万美元，基础业务资本支出3000 - 3500万美元，低于2024年，现金税约600 - 700万美元 [34] - 预计2025年上半年税前净利润1900 - 3400万美元，调整后EBITDA 5500 - 6500万美元，接近或超过公司十年纪录 [22] - 2024年美国累计应税收入近1亿美元，取消递延税资产估值备抵，NOL可抵消约3.45亿美元美国应税收入，节省约9750万美元现金税 [29][30] - 2025年建模预测时，假设税率为31% - 33%，海外现金税约600 - 700万美元/年 [31] - 截至12月底，手头现金3700万美元，截至昨日总流动性近2.07亿美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 水和返排服务部门 - 第四季度EBITDA利润率为13.8%，受年底完工放缓影响，钻机数量和压裂车队数量较去年下降超两位数，但产出水量持续增加，处理和回收产出水用于压裂再利用量达8900万桶创纪录 [10] - 2024年是具有挑战性的一年，运营商整合和低天然气价格导致钻机数量和压裂车队数量过去两年分别下降17%和30% [16] - 2025年预计收入持平，通过提高运营效率包括自动化提高利润率，实现资本回报最大化和大量现金流生成 [17] 完工液和产品部门 - 全年营收下降1%，EBITDA增长2%，主要受工业化学品业务强劲表现推动 [11] - 工业化学品业务营收和调整后EBITDA创公司历史新高，占公司总收入22%，预计未来随着溴化锌基电解质产量增加，该比例将继续上升 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场通常不是重卤水市场，但公司获得的合同使其成为巴西市场唯一重卤水完井液供应商，合同为期两年，预计未来两年收入分布均匀，且巴西可能出现更多重卤水完井项目 [68][69] - 墨西哥湾市场活跃，公司正在进行三口井的TETRA CS Neptune项目，已完成第一口井，即将开始第二口井 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 水和返排服务部门将继续专注于产出水处理和回收解决方案，包括有益再利用的脱盐，通过自动化现有资产降低劳动力成本和提高利润率 [11][16] - 工业化学品业务将增加溴化锌基电解质产量，参与长时储能电解质市场，同时继续拓展氯化钙市场多元化 [12][13] - 推进阿肯色州溴项目，已确保项目电力供应，完成前端工程设计，准备好工厂场地，正在与多个溴供应商讨论桥接供应协议，探索与锂邻居合作以降低项目资本投资 [22][23][24] - 锂项目与合作伙伴完成前端工程设计，等待特许权使用费决定和未来锂价确定后发布财务研究，预计长期锂价反弹将支持增加供应投资 [25][26] - 优先推进能立即影响近期业绩的战略举措，包括在墨西哥湾部署CS Neptune、向Eos Energy Enterprises发货、推进水脱盐商业试点项目 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年上半年预计收入和EBITDA同比显著增加，主要得益于墨西哥湾市场强劲、Neptune项目、巴西深水项目启动、Eos电解质交付增加和欧洲季节性高峰 [21] - 长期来看，公司对水回收脱盐、低成本溴供应和锂生产合作的发展前景感到乐观 [42] - 尽管行业部分企业2025年上半年业绩可能较弱，但公司调整后EBITDA将实现强劲的环比改善 [35] - 预计全年实现高个位数至低两位数的营收增长，利润率将保持在当前水平或略有提高 [58] 其他重要信息 - 公司在第35届年度产出水协会会议上介绍了TETRA OASIS总脱盐解决方案，该方案受到好评，与蓝筹客户的合作不断扩大和深化 [17][20] - 公司出售Kodiak投资获得约1900万美元现金收益，通过使用NOL避免了资本利得税 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年新兴增长业务的发展及有意义贡献的业务 - 2025年上半年，CS Neptune项目成果显现，Eos预计大幅提高电池产量，对公司意义重大；水脱盐方面，2025年将开展多个试点项目，预计2026年实现商业规模脱盐项目；长期来看，溴工厂建设和锂项目将带来巨大收益 [49][50][53] 问题2: 根据自由现金流推算EBITDA及下半年可能的减值和差异因素 - 公司通常不提供指导，上半年项目可见性高，对业绩有信心；下半年行业情况难以完全预测，但公司凭借深水项目、电解质销售增长等举措，预计表现优于行业，全年预计实现高个位数至低两位数营收增长，利润率保持或略高于当前水平 [57][58] 问题3: 2025年脱盐试点项目的产能及是否有约束 - 试点项目的前置时间主要取决于HiRec或CAMX膜系统，公司目前有信心为2025年订购额外试点单元，若年中开始新项目可能有困难，但仍有增加产能的空间 [65][66] 问题4: 巴西深水多年项目未来的收入贡献 - 公司是巴西市场唯一重卤水完井液供应商，合同为期两年，预计未来两年收入分布均匀，且巴西可能出现更多重卤水完井项目 [68][69] 问题5: 溴开发项目董事会批准到工厂建设启动的前置时间 - 完整溴项目的前置时间较长，公司已在工程、场地准备和电力供应等方面取得进展，但尚未确定董事会最终投资决策时间，将考虑通过自由现金流资助项目，并根据需求平衡时间安排 [72][73][74] 问题6: 有益再利用项目Oasis与潜在客户的讨论情况及与去年的比较 - 该解决方案的势头正在增强，但由于监管、物流等问题，解决该问题和实施解决方案较为复杂，目前正在与运营商共同解决细节问题 [80][81][82] 问题7: 2025年脱盐试点项目是否已锁定 - 公司对2025年上半年启动试点项目有较大信心 [85] 问题8: 2025年上半年指导是否包含额外Neptune项目胜利及Neptune项目机会规模 - 2025年上半年指导包含正在进行的三口井项目，公司有项目管道，但在获得明确奖励和钻井时间前不会宣布；预计2025年Neptune项目机会将同比增加，但不会翻倍 [89][90][92] 问题9: 2025 - 2027年CS Neptune业务能否成为更稳定的贡献者 - 随着墨西哥湾更多井进入高压高温区域，以及在墨西哥湾以外深水市场获得更大规模项目的可见性，预计CS Neptune项目将增加，工作节奏将加快 [102][103] 问题10: 公司两三年后的结构是否会有重大变化 - 工业化学品业务（包括电解质）将占比更大，能源服务完井液业务仍将是核心业务，水和返排业务将向脱盐业务转变 [106][107] 问题11: 向Eos发货的收入确认时间和产品进入电池的时间 - 产品离开公司设施时确认收入，公司与Eos有实时生产安排，Eos提供滚动预测，产品发货后一个月内预计进入电池 [109][110]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年公司营收增长15.2%至23亿美元，2023年为20亿美元；净利润为1.924亿美元，摊薄后每股收益为2.67美元，2023年分别为1.827亿美元和2.45美元 [22] - 2024年第四季度，公司综合营收为5.823亿美元，同比增长12%；批发营收为4.029亿美元，同比增长13.6%；批发鞋类营收为2.274亿美元，同比增长1%；配饰和服装营收为1.754亿美元，同比增长35.4%；直接面向消费者业务营收为1.76亿美元，同比增长8.4%；许可证和特许权使用费收入为350万美元，2023年同期为270万美元 [17][18] - 2024年第四季度，公司综合毛利率为40.4%，2023年同期为41.7%；批发毛利率为30.5%，2023年同期为31.7%；直接面向消费者业务毛利率为62%，2023年同期为62.7%；运营费用为1.829亿美元，占营收的31.4%，2023年同期分别为1.639亿美元和31.5%；运营收入为5260万美元，占营收的9%，2023年同期分别为5300万美元和10.2%；有效税率为21.4%，2023年同期为14.3%；归属于公司的净利润为3930万美元，摊薄后每股收益为0.55美元，2023年同期分别为4500万美元和0.61美元 [19][20][21] - 截至2024年12月31日，公司拥有现金、现金等价物和短期投资2.034亿美元，无债务；库存为2.576亿美元，同比增长12.5%；第四季度资本支出为930万美元，全年为2590万美元 [23] - 2024年第四季度和全年，公司分别花费260万美元和9840万美元回购普通股 [24] - 公司董事会批准每股0.21美元的季度现金股息，将于2025年3月21日支付给3月10日收盘时登记在册的股东 [24] - 公司预计2025年营收将增长17% - 19%，摊薄后每股收益在2.30 - 2.40美元之间；若不包括Kurt Geiger，预计营收将实现低个位数百分比增长，摊薄后每股收益在2.20 - 2.30美元之间；第一季度摊薄后每股收益预计同比下降约30% - 35% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国际业务方面，2024年国际营收同比增长12%；EMEA地区营收增长18%；美洲（不含美国）营收增长9% [4][5] - 非鞋类业务方面，2024年整体配饰和服装营收同比增长53%，剔除Almost Famous后增长25%；Steven Madden手袋业务营收首次突破3亿美元，同比增长31%，自2019年以来复合年增长率为23%；DeepMind服装业务营收同比增长23%；Almost Famous部门在公司运营的第一年表现超出预期，营收达1.79亿美元，运营利润率近11% [8][9] - 直接面向消费者业务方面，2024年DTC营收为5.5亿美元，同比增长9%，同店增长5%；Steven Madden DTC营收增长6%，Dolce Vita DTC营收增长36% [10] - 美国核心批发业务方面，2024年该业务实现营收增长，同比增长2% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区2024年营收增长18%，其中欧洲市场在零售环境具有挑战性的情况下仍取得稳健增长，中东市场实现强劲扩张，南非市场呈现爆发式增长 [5] - 美洲（不含美国）2024年营收增长9%，加拿大和墨西哥市场实现中个位数百分比增长，拉丁美洲新合资企业开局良好 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括通过优秀产品和有效营销赢得消费者，深化与消费者的联系，推动四大关键业务驱动因素发展 [3][4] - 四大关键业务驱动因素为拓展国际市场、拓展鞋类以外的品类（如配饰和服装）、发展直接面向消费者渠道、加强美国核心批发业务 [4][7][9][10] - 公司计划通过多元化生产、与工厂协商价格让步、选择性提价等方式应对关税压力 [30][32][33] - 公司于2025年2月13日宣布收购Kurt Geiger，预计第二季度完成交易，该品牌将成为公司新的增长引擎，与公司战略举措契合，具有独特品牌形象、设计美学和价值主张，在多个品类表现出色，尤其手袋业务 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司业绩出色，营收和利润增长强劲，关键战略举措取得实质性进展，但2025年面临近期逆风，如美国新关税和生产多元化努力将对盈利产生负面影响，手袋业务因批发渠道库存积压面临压力 [11][12] - 公司拥有灵活的商业模式，有能力应对困难市场条件，收购Kurt Geiger将为公司带来新的增长动力，有望实现长期可持续的营收和盈利增长 [13][16] 其他重要信息 - 2024年公司通过股息和股票回购向股东返还近1.6亿美元资本 [11] - 公司在国际市场持续从分销模式向所有权模式转变，2024年第二季度在拉丁美洲成立合资企业，将东南欧业务转为合资企业，第四季度在新加坡成立合资企业，2025年1月将马来西亚合作关系转为多数股权合资企业结构，并在澳大利亚成立新合资企业 [6][7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待全年毛利率压力及缓解计划，Kurt Geiger投资是否有前期投入及拖累 - 公司应对关税压力的缓解计划包括多元化生产、与工厂协商价格让步、选择性提价，但暂不提供具体毛利率指导；Kurt Geiger前期无需大量投入，前一两年不会对运营利润率造成拖累 [30][33][36] 问题2: 能否分析第一季度DTC业务1月和2月表现差异，是否受宏观、关税和天气影响 - 公司第一季度开局缓慢，春季产品销售和门店流量不佳，行业内其他零售商也有类似情况，可能受天气和消费者信心下降影响，1月和2月趋势无明显差异 [43][44][45] 问题3: 为何此时收购Kurt Geiger，如何应对其关税风险，该业务今年对每股收益贡献如何 - 收购Kurt Geiger是因为该品牌具有独特形象、设计美学和价值主张，增长出色且潜力大，与公司战略契合；应对关税风险的方式与公司整体策略一致；未提及对每股收益的具体贡献 [47][48][50] 问题4: 批发配饰和服装业务下滑，如何看待今年服装业务增长 - 预计Steven Madden手袋业务将出现两位数下滑，Steven Madden服装业务有望继续增长，私人标签服装业务面临压力，部分原因是货物发货时间调整 [54][55] 问题5: 私人标签和服装业务压力除发货时间调整外是否还有其他因素，手袋业务放缓情况在各层级客户的表现 - 私人标签和服装业务还面临部分大众客户订单谨慎的压力；手袋业务放缓主要体现在Steven Madden手袋业务及其分销层级 [60][62] 问题6: 春季产品在关税实施前的进口情况，何时开始感受到关税影响 - 由于公司库存周转快，批发渠道年库存周转近十次，若关税2月初生效，第一季度末部分商品将开始受影响 [66][67] 问题7: Kurt Geiger估值是否普遍有吸引力，今年是否会有其他并购 - Kurt Geiger交易对公司很重要，今年重点是整合该业务，暂不排除未来有其他并购可能 [71][72] 问题8: 若没有大众渠道增长，第四季度批发鞋类业务是否会增长，2025年该业务是否会改善 - 第四季度品牌业务下降约3%；预计2025年第一季度该业务将转正，实现低个位数增长 [74][76] 问题9: 预计今年利息费用情况，业务结构转变对营收的提升作用 - 公司为新交易承担债务，新定期贷款初始利率为SOFR加200个基点；业务结构转变今年预计带来约2500万美元的增量营收，但会被美元走强导致的汇率负面影响抵消 [79][80][82] 问题10: Kurt Geiger业务的协同效应、欧洲业务中英国占比，以及对公司其他业务的促进作用 - Kurt Geiger约35%的营收来自美国，超50%来自英国，其余来自其他地区；公司计划利用自身网络将Kurt Geiger拓展到新国际市场，还将扩大与Kurt Geiger在英国的合作，开设更多门店 [84][85][87] 问题11: 如何看待Kurt Geiger的长期增长和利润率情况，与现有业务相比如何，提升空间在哪 - 预计Kurt Geiger今年实现两位数增长，未来多年有增长潜力；去年EBITDA利润率略超11%，今年因关税影响略有下降，预计今年运营利润率约7.5%，长期有望实现两位数运营利润率 [90][91] 问题12: 公司是否计划恢复净现金状态，时间框架如何 - 公司目前净现金约2亿美元，交易完成后将有少量净债务，目标是恢复到净债务为零的中性状态，之后可能恢复股票相关操作 [94] 问题13: 2025年营销投资增长情况，各季度有无特殊安排 - 2025年营销投资将增加，不包括Kurt Geiger时占营收比例与以往相当；第一季度营销投资大幅增加，因将推出新活动“House of Steve”，第二季度起与往年水平相当 [99][100] 问题14: 如何看待库存健康状况、新品情况、畅销品类，以及靴子销售表现 - 第四季度库存增加主要因运输时间延长，从苹果对苹果的角度看，与去年相比为低个位数增长；靴子销售表现良好，特别是高筒靴，第一季度因寒冷天气仍有销售，春季靴子仍重要，有节日相关产品 [103][104][106] 问题15: 国际业务结构调整还有多少工作要做，哪些地区有优化机会 - 国际业务结构调整是持续过程，部分分销市场可转为合资企业模式，部分合资企业未来可能成为全资子公司；亚太地区是未来重点发展区域 [110][111][112] 问题16: 产品从中国转移到其他地区对上市速度和库存的影响 - 运输时间延长主要受供应链压力影响，包括中国新年提前和供应链拥堵；产品转移到其他国家预计需多一周到十天时间；公司会确保上市速度不受太大影响，可通过合理规划和部分产品留在中国来应对；墨西哥是优先转移地区，但可能受关税影响 [116][117][121] 问题17: Kurt Geiger的时间框架情况，能否利用公司资源加快 - 需与Kurt Geiger进一步探讨其时间框架；其业务性质可能不需要与公司相同的快速反应模式，但公司会在合适领域利用自身采购能力提供帮助 [124] 问题18: 今年关税假设情况，是否包括墨西哥关税，目前来自墨西哥的产品占比 - 公司已考虑墨西哥关税影响，占整体的中个位数百分比；若关税生效，秋季将把产品移出墨西哥；墨西哥对中国商品实施的反倾销附加关税也已包含在指引中 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年调整后OIBDA增长30%，达到31亿美元，反映出直接面向消费者业务的显著改善 [10][36] - 全年产生4.89亿美元的自由现金流，净杠杆率降至3.8倍 [37] - Q4调整后OIBDA为4.06亿美元，受公司范围内的可变薪酬和减轻280G风险的措施影响 [48] - Q4自由现金流为5600万美元，全年为4.89亿美元，其中包括3.47亿美元的重组和其他举措支出 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 直接面向消费者业务（D2C） - Q4新增560万订阅用户，总数达到7750万，得益于大量面向收购的内容 [38] - 用户观看时间增长超20%，流失率同比降低超100个基点 [39] - Q4每用户平均收入（ARPU）同比增长1%，订阅收入增长14% [40][41] - D2C业务收入增长8%，达到20亿美元，其中广告收入增长9%，订阅收入增长7% [41][42] - Q4 D2C OIBDA同比改善超2亿美元，但由于内容档期的季节性因素，该业务板块亏损2.86亿美元；全年D2C盈利能力改善近12亿美元，亏损4.97亿美元 [43][44] TV媒体业务 - Q4收入下降4%，至50亿美元，线性生态系统趋势继续对附属和广告收入造成压力 [44] - 附属收入下降6.7%，广告收入下降4%，广告趋势受到NFL和大学橄榄球比赛减少的350个基点的不利影响 [44][45] - 授权收入增长3%，主要受二次授权增长推动，部分被第三方制作减少所抵消 [45] - Q4 TV媒体OIBDA为9.49亿美元，费用同比持平 [46] 电影娱乐业务 - Q4收入为11亿美元，OIBDA亏损4200万美元，较去年同期减少6600万美元 [47][48] 各个市场数据和关键指标变化 - Paramount+在国内SVOD服务中，按所有原创系列的观看时长排名升至第二，去年同期为第六 [13][27] - Pluto全球观看时间同比增长8%，Q4增长16% [13] - CBS的Tracker和Matlock分别是电视上观看人数最多的两部娱乐系列剧，每集分别有超过1800万和1600万观众 [32] - NFL on CBS的流媒体观看量同比增长近60%，周日下午晚场全国比赛连续第二年排名第一，平均观众超过2400万，AFC锦标赛创下收视纪录，近5800万观众观看 [33][34] - CBS Sports UEFA的报道观看量达到历史最高，比去年增长47% [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续投资体育、强大的电影和电视特许经营权以及流媒体原创内容，以支持D2C业务增长 [51] - 推动广告业务从线性向数字转型，扩大客户基础，投资数据、技术和身份框架 [17][18][19] - 实施多平台特许经营模式，利用公司丰富的库藏和IP，发展和管理特许经营权 [22][24] - 与长期分销合作伙伴谈判达成多项协议，包括与Comcast和YouTube TV的续约 [15] - 与Nielsen达成多年协议，致力于解决电视跨平台的未来问题 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是变革性的一年，标志着公司的重大转折点，对实现长期目标取得的进展感到自豪 [9][10] - 有信心Paramount+将在2025年实现国内全年盈利 [13] - 2025年将继续推动自由现金流增长，预计OIBDA将实现强劲增长（调整后） [51] - 尽管面临一些挑战，但公司的财务进展为未来奠定了良好基础，对2025年的发展势头充满期待 [56] 其他重要信息 - 公司正在推进与Skydance的交易，预计在今年上半年完成 [35][50] - 2025年公司整体内容支出预计与2024年基本持平，但会继续向流媒体倾斜 [65][66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Paramount+的节目全量是否足以作为独立服务实现必要规模以与大型SVOD平台竞争，是否有探索合作的进展，以及公司今年各业务板块的内容支出计划 - 公司对Paramount+目前的成功感到自豪，内容推动了订阅用户增长、参与度提升和收入增长，盈利能力显著改善，有信心在2025年实现盈利；会评估合作机会，但暂无消息可分享 [61][62][63][64] - 2025年公司整体内容支出预计与2024年基本持平，这是近年来首次达到相对正常的水平，同时内容会继续向流媒体倾斜 [65][66] 问题2：是D2C业务在2025年实现盈利，还是Paramount+国内业务在2025年实现盈利，以及2025年自由现金流增长的相关情况和重组成本 - 是Paramount+国内业务在2025年实现盈利 [72] - 预计2025年自由现金流同比增长，尽管2024年受益于超级碗和政治广告的显著贡献；现金流转换率因重组支付而被稀释，若不考虑重组费用，现金转换率将提高约10个百分点 [74][75] 问题3：DTC业务观看增长指标远超收入增长，是否是未来收入加速增长的领先指标，以及如何缩小观看量与收入之间的差距，2024年超级碗和政治广告对OIBDA的贡献有多大 - 观看量是D2C业务货币化的领先指标，公司认为D2C业务增长将包括订阅用户增长和ARPU持续增长，会继续推动用户参与度以带动ARPU增长 [80][81] - 2024年超级碗对TV媒体和D2C业务板块都有显著贡献，是Q1业绩的不利因素之一；2025年全年OIBDA在排除超级碗和政治广告影响后将大幅增长，按报告口径计算，全年调整后EBITDA可能略有下降 [82][84] 问题4：公司是否能在2025年实现广告收入增长（排除超级碗和政治广告），以及对2025年内容授权市场的预期 - 公司正在将业务、受众和广告商从线性向流媒体过渡，流媒体业务的参与度和规模增长良好，D2C广告收入全年增长约18%；线性业务方面，CBS的体育和黄金时段节目阵容强大，有助于抵御线性市场的压力；公司对2025年的发展势头感到乐观，Q1的广告反馈良好 [90][91][92][94] - 公司的授权业务仍然强劲，内部授权对D2C平台的增长有重要作用，未来在窗口策略和交易结构方面有创新空间 [95][96] 问题5：Paramount在未来线性业务中的定位，分销协议中是否有保护措施以减轻客户降级或削减套餐的风险，以及与Domain Capital的电影片单融资协议的相关背景和对未来EBITDA和自由现金流的影响 - 鉴于公司拥有必备的体育节目，很难想象一个体育套餐能满足体育爱好者而不包含CBS；公司会整体考虑分销关系，与合作伙伴协商经济和分销承诺，会继续尝试精简套餐，但目前认为精简套餐的价值主张不如完整套餐有吸引力 [102][103] - 与Domain Capital的片单融资协议是为即将上映的电影提供融资，有助于分散制作现金支出，该协议具有积极的自由现金流和OI属性 [105][106]