Strategy (NasdaqGS:MSTR) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 05:00 PM ET Speaker10Jajodia, Corporate Treasurer and Head of Investor Relations at Strategy. I will be your moderator for Strategy's 2025 fourth quarter earnings webinar. We will start the call with a 60-minute presentation, starting with Andrew Kang, followed by Phong Le, and then Michael Saylor. This will be followed by a 30-minute interactive Q&A session with four Wall Street equity analysts and four Bitcoin analysts. Before we proceed, I ...

Coty (NYSE:COTY) Q2 2026 Earnings call February 05, 2026 04:45 PM ET Company ParticipantsLaurent Mercier - CFOMarkus Strobel - Executive Chairman and Interim CEOOperatorFollowing fiscal 2026 earnings. On Friday, February 6, 2026, at approximately 8:00 A.M. Eastern Time or 2:00 P.M. Central European Time, we will hold a separate live Q&A session on our results, which you can access via our investor relations website. Joining me for our presentation are Markus Strobel, Coty's Executive Chairman of the Board a ...

Coty (NYSE:COTY) Q2 2026 Earnings call February 05, 2026 04:45 PM ET Company ParticipantsLaurent Mercier - CFOMarkus Strobel - Executive Chairman and Interim CEOOperatorFull 11 fiscal 2026 earnings. On Friday, February 6, 2026, at approximately 8:00 A.M. Eastern Time or 2:00 P.M. Central European Time, we will hold a separate live Q&A session on our results, which you can access via our investor relations website. Joining me for our presentation are Markus Strobel, Coty's Executive Chairman of the Board and ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为3.3亿美元，同比下降15%，处于公司预期的低至中双位数下降区间的低端 [37] - 第二季度调整后每股收益（不包括股权互换影响）为0.18美元，上半年为0.33美元，符合预期 [37] - 第二季度调整后毛利率为64.2%，同比下降260个基点，降幅超出预期 [36] - 第二季度总销售额（按可比口径计算）同比下降3%，处于公司指引（-3%至-5%）的较好一端 [31] - 上半年自由现金流为5.24亿美元，远超公司超过3.5亿美元的指引，也高于去年同期的4.11亿美元 [38] - 公司净债务为26亿美元，杠杆率为2.7倍，为九年多来的最低水平 [39] - 第三季度业绩展望：预计可比口径销售额将出现中个位数百分比下降，调整后EBITDA预计在1亿至1.1亿美元之间（去年同期为2.04亿美元），调整后每股收益（不包括股权互换影响）预计约为盈亏平衡 [43][45][46] - 公司已撤回此前给出的全年EBITDA和自由现金流指引 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Prestige（高端美妆）业务**：第二季度可比口径净销售额下降2%，较上一季度下降6%有所改善 [31] - **Consumer Beauty（大众美妆）业务**：第二季度可比口径销售额下降6%，较上一季度下降11%有所改善 [32] - **高端香水市场**：第二季度增长约3%，较第一季度的7%增长有所放缓 [17] - **大众美妆市场**：第二季度增长5% [30] - **创新产品**：整体对销售额的贡献增强，同比增长双位数百分比 [32] - **Kylie Cosmetics品牌**：第二季度可比口径销售额强劲增长，总销售额增长超过20%，其中香水销售额同比增长一倍以上，化妆品销售额呈高个位数增长 [21][22] - **Burberry品牌**：在2019财年至2025财年间增长超过140%，第二季度其三大核心香水系列（Burberry Her, Burberry Hero, Burberry Goddess）可比口径增长中个位数至双位数百分比 [19] - **Hugo Boss品牌**：自2019财年以来按固定汇率计算增长超过30% [12] - **Marc Jacobs品牌**：自7月在亚马逊推出香水以来，其美国总销售额实现双位数增长 [20][21] - **adidas香水**：第二季度实现双位数增长 [23] - **CoverGirl和Rimmel品牌**：在实施针对性营销后，近3个月的零售额（sell-out）下滑幅度较过去12个月有所收窄 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：在2025财年，公司两个业务部门在美国的表现不佳是导致销售额下降的主要原因 [14] - **美国高端香水市场**：第二季度增长放缓至约3%，且促销活动激进，抑制了整体增长和利润贡献 [17] - **美国大众化妆品类别**：公司的零售额表现与市场存在较大差距，但近期实施的变革已开始显现小幅改善 [17] - **关键市场表现**：在德国、英国等关键市场，公司的零售额表现弱于品类整体 [30] - **新兴市场表现**：在亚太、中东、拉丁美洲和旅游零售等新兴地区，零售额表现强劲 [30] - **亚马逊渠道**：公司香水销售额在亚马逊上增长超过30% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出名为“Coty Curated”的新战略框架，核心是聚焦投资和明确优先级，旨在“放大优势、扩大赢家、停止稀释、移除阻碍执行的层级” [9][11] - 战略重点包括：更专注于顶级市场、品牌和计划，确保其获得充足资金并逐年增长；将投资重新聚焦于核心业务 [11] - 公司认识到过去在高端和大众美妆领域资助了过多项目和计划，导致高潜力的核心系列未能获得足够的投资或组织关注，在推出新创新产品上投入过多，而对核心业务关注不足 [18] - 在大众化妆品领域，季节性创新组合中的SKU数量不断增加，导致生产效率较低的SKU取代了货架上生产效率较高的SKU，并产生了更多退货成本 [18] - 公司正在积极制定美国市场的运营方案，以巩固优势领域，并将媒体支持、店内执行和组织重点集中在能够推动可持续零售额增长的品牌、系列、零售商和渠道上 [19] - 公司将继续对大众美妆业务进行战略评估，并已启动“Color the Future”绩效改善计划，旨在未来一两年内恢复大众化妆品业务的增长和利润扩张 [25][26] - 生活方式香氛业务将保留在大众美妆部门下，以确保商业活动和营销支持的连续性 [26] - 公司决定终止与Aveda护肤品牌的授权协议，并审查规模较小、地域分散的尾部香水计划 [27] - 公司正在加速人工智能应用，已与OpenAI建立新的战略合作，利用生成式AI创建数字资产，已将部分香水、化妆品和护肤品品牌的后期制作资产成本降低了70%-90% [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 高端美妆市场在第二季度增长约5%，增长依然稳健，但较第一季度约6%的增长有所放缓 [28] - 高端香水市场增长从第一季度的5%放缓至第二季度的3% [28][29] - 美国及德国、英国等部分欧洲市场的高端香水增长出现额外放缓 [29] - 市场促销环境加剧，尤其是在假日期间，这对净销售额和毛利率构成阻力 [32][36][40] - 公司预计当前影响毛利率的压力将在2026财年下半年持续 [36] - 对于第三季度，公司预计香水市场将呈现低至中个位数增长，与第二季度一致，并与整体美妆市场持平；大众美妆类别预计持平至低个位数增长，主要由电子商务驱动 [40][41] - 管理层承认公司过去18个月的财务表现令人失望，股价在3美元左右徘徊数月，表明投资者对公司长期竞争力、维持公平市场份额以及实现持续盈利增长的能力持怀疑态度 [8][9] - 新任CEO表示，公司拥有出色的资产和能力，但尚未发挥出应有的水平，当前要务是利用集体智慧和竞争优势，实现反映公司潜力的财务和运营业绩 [9] - 公司领导层过渡期间，需要时间全面了解业务、完善战略重点并与董事会达成一致，因此目前发布2026财年下半年完整指引为时过早 [39] 其他重要信息 - 新任执行董事长兼临时首席执行官Markus Strobel于2026年1月1日加入公司，拥有33年宝洁公司工作经验，曾主管皮肤和个人护理业务 [3][4] - 公司已完成对Wella的剥离，获得了7.5亿美元的预付款项 [38] - 公司预计2026财年关税净影响将低于4000万美元 [44] - 第三季度预计将产生约3000万美元与Wella出售相关的现金税费，另有约3000万美元预计在第四季度支付 [47] - 公司致力于通过有机和无机手段，逐步将杠杆率降至接近2倍 [39] - 公司计划在2026财年结束前分享更详细的战略、重点品牌和市场以及投资组合规划 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的文稿内容，未包含问答环节的详细记录。

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第二季度总收入为65亿美元，同比增长136%，若剔除25亿美元的远期销售增长，收入增长12亿美元或69% [11] - 季度毛利润为9300万美元，同比增长109%，毛利率为1.44%，去年同期为1.63% [12] - 季度销售、一般及行政费用为5980万美元，同比增长132%，主要受薪酬、广告、咨询及设施费用增加影响，其中SGI、Pinehurst和AMS的并表贡献了3000万美元费用 [14] - 季度折旧及摊销费用为760万美元，同比增长65%，主要由于收购带来的无形资产摊销增加 [16] - 季度利息收入为580万美元，同比下降15% [16] - 季度利息支出为1.163亿美元，同比增长57%，主要由于产品融资安排、贵金属租赁及交易信贷额度成本上升 [17] - 季度股权法投资收益为100万美元，去年同期为亏损240万美元，同比增长142% [18] - 季度归属于公司的净利润为1160万美元，摊薄后每股收益为0.46美元，去年同期净利润为660万美元，每股收益0.27美元 [19] - 季度调整后税前利润（非GAAP指标）为2320万美元，同比增长74% [19] - 季度EBITDA（非GAAP流动性指标）为3390万美元，同比增长109% [20] - 截至季度末，公司现金余额为1.52亿美元，非限制性库存价值10.31亿美元 [20] - 公司董事会宣布季度现金股息为每股0.20美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **批发销售及附属业务与直接面向消费者业务**：毛利润增长主要得益于这两个业务板块的贡献，包括新收购的SGI、Pinehurst和AMS公司 [12][13] - **交易业务**：毛利润增长部分被较低的交易利润所抵消 [12][13] - **直接面向消费者业务**：第二季度新增客户96,100名，同比增长47%，环比增长38% [23] - **直接面向消费者业务**：截至第二季度末，总客户数约为440万，同比增长37% [23] - **担保贷款业务**：截至12月31日，贷款数量为355笔，同比下降31%，环比下降16% [24] - **担保贷款业务**：截至12月31日，贷款组合价值为1.204亿美元，同比增长22%，环比增长16% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **黄金销售**：第二季度销售545,000盎司，同比增长17%，环比增长24% [22] - **黄金销售**：六个月期间销售984,000盎司，同比增长14% [22] - **白银销售**：第二季度销售1,860万盎司，同比下降15%，环比增长79% [22] - **白银销售**：六个月期间销售2,900万盎司，同比下降31% [22] - **国际业务**：公司在英国增持Atkinsons Bullion & Coins 24.5%的股权，总持股达49.5% [8] - **国际业务**：香港LPM及新加坡新址的零售展厅活动和批发交易量均保持强劲势头 [8] - **亚洲市场**：被视为具有吸引力的长期增长机会，公司持续专注于扩大在该地区的业务版图 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **品牌重塑与重新上市**：公司成功完成向Gold.com的品牌重塑并于12月在纽约证券交易所重新上市，标志着公司向最受信任的全球贵金属平台转型 [3] - **业务组合多元化**：公司业务组合涵盖贵金属、钱币学、葡萄酒及其他高价值收藏品和另类资产 [3] - **垂直整合运营模式**：公司采用垂直整合运营模式并拥有不断增长的全球业务版图 [3] - **与Tether的战略合作**：Tether将购买约1.25亿股Gold.com普通股，并计划在获得监管批准后再购买约2500万股，发行价为每股44.50美元 [4] - **与Tether的战略合作**：作为交易的一部分，Tether有权提名一名Gold.com董事会成员，并预计向Gold.com提供不低于1亿美元的黄金租赁额度 [4] - **与Tether的战略合作**：双方将达成协议，由Gold.com提供仓储和物流服务，并通过其直接面向消费者渠道提供Tether稳定币 [5] - **与Tether的战略合作**：Gold.com同意将此次投资筹集的2000万美元投资于Tether的XAUT稳定币 [5] - **收购与整合**：公司完成了对Monex Deposit Company的收购，以加强服务能力 [7] - **收购与整合**：公司正在优化费用结构并释放近期所有收购的协同效应，AMGL拉斯维加斯设施产能提升 [8] - **产能与供应链**：公司凭借强大的资产负债表和铸币业务中每周生产水平的调整能力来管理库存和满足需求 [9] - **行业竞争**：管理层认为公司凭借资产负债表和两家铸币厂的能力，能够比竞争对手销售更多产品 [48] - **行业竞争**：管理层相信公司正在夺取市场份额，并且自认为优于其他所有竞争者 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **第二季度市场环境**：公司成功应对了快速变化的市场条件，消费者需求增加，溢价差在2025年底前保持紧缩，白银市场的现货溢价导致交易亏损和利息支出增加 [7] - **当前季度市场展望**：消费者需求保持高位，溢价差扩大，第二季度的现货溢价问题已缓解，市场开始回归期货溢价，这对交易业务是积极的 [9] - **白银市场波动**：近期白银市场出现剧烈波动，价格在短时间内大幅涨跌，白银借贷（租赁）对公司影响重大 [67] - **高价格环境的影响**：白银价格达到100美元和黄金价格达到5000美元，导致公司管理头寸所需的美元资金大幅增加，对资金流动性构成压力 [68] - **Tether投资的意义**：与Tether的合作关系、投资以及黄金租赁额度，将极大增强公司的流动性，为应对金价涨至7000美元或银价涨至150美元等极端情况做好准备 [68] - **未来增长**：凭借Tether的战略投资和扩大的品牌组合，公司相信有能力在多渠道捕获增长并为股东创造长期价值 [25] 其他重要信息 - **股权结构变化**：Tether对Gold.com的少数股权投资验证了公司成为实物金条垂直整合领导者并提供最全面贵金属平台的战略 [5] - **设施运营**：拉斯维加斯AMGL设施在1月份处理了超过12万个包裹，测试了其产能上限 [29] - **生产产能**：SilverTowne铸币厂的小型白银产品周产量从去年年中约20万盎司，预计增至本周超过80万盎司 [48] - **产品供应**：尽管公司努力维持核心产品库存，但仍面临与竞争对手类似的交付延迟挑战，目前有较高比例的客户预订单 [49] - **物流设施规划**：公司认为拉斯维加斯设施在未来几个月全部计划上线后，月处理包裹能力可轻松达到15万个 [53] - **物流设施规划**：目前在美国以外地区建立类似规模的物流设施需要大量资本投入，且需求尚未达到必要水平 [54] - **非控股权益影响**：第二季度非控股权益项目为负189.2万美元，主要与Sunshine Mint关闭爱达荷州设施并整合至拉斯维加斯有关，管理层认为这是异常情况且本季度已好转 [56][57] 问答环节所有的提问和回答 问题: 比较黄金和白银在12月季度的表现，以及Tether投资后对产能和物流设施扩张的展望 [27] - **回答**: 拉斯维加斯设施在1月处理了超过12万个包裹，测试了产能上限，公司已准备好应对更多需求，为满足需求增长，公司近期雇佣了更多员工 [29] - **回答**: 与Tether的合作中，仓储是重要组成部分，Tether持有大量黄金需要存储空间，公司可能需建设新设施或扩展现有设施来提供存储解决方案 [30][31] - **回答**: 在2025年初较慢时期，直接面向消费者品牌的黄金销售比例较高，但在过去约8周内，白银销售占比回升，目前白银在总销量中的占比可能在50%左右，需求上升导致溢价提高 [32] 问题: 溢价差扩大对3月季度盈利能力的影响，以及12月季度的交易亏损是否与高价环境下客户回购（公司成为净买家）有关 [36][39] - **回答**: 管理层暗示本季度（3月季度）将会非常好 [37] - **回答**: 交易亏损主要与白银市场的现货溢价有关，公司历史上通过持有黄金和白银的空头头寸进行对冲并获得期货溢价收益，当市场出现现货溢价时，这会转化为利息支出，导致第二季度支出显著增加 [40] - **回答**: 当需求增加且产品（特别是白银）供应紧张时，回购业务实际上对公司有利，因为大部分回购产品通过直接面向消费者平台转售，从而改善业绩 [41][42] 问题: Tether投资将如何影响未来的利润表，特别是仓储业务线的利润贡献 [43] - **回答**: Tether的1.5亿美元投资和黄金租赁额度将提供更多流动性，预计将显著减少公司的利息支出和对高成本美元信贷额度的依赖，从而对利润产生立竿见影的积极影响 [44] 问题: 在需求激增的情况下，公司保持产品库存的能力以及自有铸币厂的合并月产能 [47] - **回答**: 凭借强大的资产负债表和两家铸币厂，公司能够比竞争对手销售更多产品，SilverTowne铸币厂的小型白银产品周产量已从去年年中的约20万盎司提升至预计本周超过80万盎司 [48] - **回答**: 尽管美国鹰扬银币因分配限制可能缺货，但客户会转向购买其他私有铸币厂产品，公司也面临部分产品交付延迟的挑战，目前有较高比例的客户预订单 [49] 问题: AMGL设施的吞吐量目标，以及在欧洲或亚洲建立类似物流设施的可能性 [51] - **回答**: 拉斯维加斯设施在12月和1月处理了约27.5万个包裹，随着更多自动化设备上线和软件改进，预计未来几个月内月处理能力可轻松达到15万个包裹 [52][53] - **回答**: 在美国以外建立类似规模的设施需要巨大的资本承诺，目前美国以外地区对小包裹递送的需求量尚未达到需要如此大规模设施的水平 [54] 问题: 第二季度非控股权益项出现负值的原因及是否具有持续性 [56] - **回答**: 主要与Sunshine Mint关闭爱达荷州设施并整合至拉斯维加斯有关，该整合时机恰逢业务放缓后需求回升，造成了短期波动，管理层认为这是异常情况，且Sunshine Mint在本季度初表现良好 [57] 问题: 量化白银市场现货溢价对公司造成的损失，以及回归期货溢价后的影响 [64] - **回答**: 粗略估计，与2024年同期相比，公司从获得约600万美元的期货溢价收益，转为在2025年第二季度遭受约500-600万美元的损失，同比波动约1000-1200万美元，这对公司影响重大 [65][66] - **回答**: 目前市场正回归期货溢价，虽未达到2024年水平，但趋势积极，近期白银市场极度波动，白银借贷（租赁）成本对公司业绩影响显著 [67] 问题: 与Tether合作的其他商业机会，例如公司是否可能成为Tether黄金交易的代理或经纪商 [70] - **回答**: 管理层认为双方存在大量双向合作机会，包括Tether可以帮助公司的领域以及公司可以帮助Tether的领域，许多机会已讨论但尚未正式确定，预计将对双方都非常有益 [71][72] 问题: 与Tether的合作关系未来是否会进一步扩大 [76] - **回答**: 除了已公布的黄金租赁、仓储和稳定币使用合作外，双方在Gold.com正在开发的信用卡等领域也存在合作机会，Tether将Gold.com视为可以共同拓展业务的优秀合作伙伴 [77] 问题: 铸币生产量投资和提升能力，以满足白银需求增长 [78] - **回答**: 白银铸币业务波动大，去年下半年公司曾大幅减产裁员，目前正在快速增产，但考虑到市场可能快速转变，公司持谨慎态度，SilverTowne铸币厂历史最高周产量曾达130万盎司，目前正努力恢复至90万盎司 [78][80] 问题: 与Tether的合作是否会改变公司的战略并购方向及进行更大规模交易的能力 [83] - **回答**: 合作关系不会改变公司的战略，但为公司进行更大规模的交易以促进增长提供了机会，Tether支持公司审慎地在实物黄金市场继续发展，并将成为优秀的合作伙伴 [83]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为16.6亿美元，同比增长6.4% [4][10] - 2025年全年运营收入为11.2亿美元，同比增长5.9% [10] - 2025年全年每股收益为8.81美元，同比增长10.1% [4] - 2025年全年自由现金流为10.7亿美元 [10] - 2025年第四季度收入为4.25亿美元，同比增长7.5% [10] - 2025年第四季度运营费用为1.4亿美元，高于上一季度的1.35亿美元和2024年第四季度的1.32亿美元，主要原因是记录了计划出售的房地产减值费用 [10][11] - 2025年第四季度净利润为2.06亿美元，低于上一季度的2.13亿美元，但高于2024年同期的1.91亿美元，净利润下降主要由于第四季度记录了更高的所得税费用，主要来自海外收入税 [12] - 2025年第四季度摊薄后每股收益为2.23美元，低于上一季度的2.27美元，但高于2024年同期的2美元 [12] - 2025年第四季度运营现金流为2.9亿美元，自由现金流为2.85亿美元，分别高于2024年同期的2.32亿美元和2.22亿美元，增长部分归因于季度收益增加、营运资本现金增加以及现金税支付减少 [12] - 2025年公司通过股票回购和季度股息向股东返还了11亿美元 [5] - 截至2025年第四季度末，公司拥有现金、现金等价物及有价证券共计5.81亿美元 [8] - 截至季度末，当前无期限的股票回购计划下仍有10.8亿美元可用额度 [8] - 董事会宣布季度现金股息为每股0.81美元，较之前增加5.2%，与2025年净收入增长一致 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - **域名业务**：2025年全年新增注册域名4170万个，为2021年以来最高 [4] - **域名基础库**：2025年全年域名基础库净增450万个域名，增长2.6%，年末.com和.net域名基础库总数达到1.735亿个 [4] - **第四季度域名表现**：第四季度净增注册域名158万个，由1070万个强劲的新注册域名（高于2024年第四季度的950万个）驱动，初步第四季度续订率为75%，高于一年前的74% [6] - **续订率趋势**：2025年首次续订率和历史续订率均有所改善，但预计2026年首次续订率占比会更高，这可能会拉低整体续订率 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国、欧洲中东非洲和亚太三个主要区域均看到了新注册、续订率和域名基础库增长的持续强劲势头 [5] - 各主要区域在2025年均显示出增长趋势 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于其核心使命，即提供安全稳定的域名系统服务，并保持了28年100%服务交付的记录 [4] - 公司持续评估并提供与其核心使命一致的、可增强功能或安全性的新服务，这些潜在新服务与核心使命高度一致，利用了公司在DNS和安全技术方面的历史积累，可通过现有或新渠道向客户提供，更多细节将在未来几个月公布 [16][17] - 公司正在研究ICANN将于2026年4月开放的新一轮通用顶级域名申请，并寻找可能有助于其作为关键基础设施提供商战略角色的机会 [42][44] - 公司拥有.com和.net，并对上一轮申请中的.web域名感兴趣 [44] - 公司通过调整和开发更符合注册商需求的营销计划来适应不断变化的注册商渠道，包括提供一系列计划供注册商选择，并激励续订率较高的类别注册 [25][26][27] - **资本支出计划**：2026年资本支出预计在5500万至6500万美元之间，高于典型范围，主要原因包括：1）更换大量2026年到期的老旧设备以及计划的容量扩张，这两项都面临因AI行业需求旺盛和供应限制导致的成本显著上升；2）公司总部的一些资本改善项目 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年业绩指引**：预计2026年收入在17.15亿至17.35亿美元之间，运营收入在11.6亿至11.8亿美元之间，收入区间和运营收入区间的中点反映了运营利润率预期更符合长期趋势，与2025年第四季度水平相比 [13] - **2026年域名基础库增长指引**：预计2026年域名基础库增长率在1.5%至3.5%之间 [7] - **其他财务指引**：预计2026年利息支出及非运营收入净额（含利息收入估计）在5700万至6700万美元之间，因短期利率和现金余额下降导致利息收入预期降低；预计GAAP有效税率在22%至25%之间，因海外税收略有增加 [14] - **对AI影响的看法**：AI对公司业务产生了一定影响，是推动因素之一，AI通过多种方式使公司受益，例如注册商利用AI开发工具使用户更容易建立网站和选择域名，同时AI大语言模型抓取互联网数据导致公司查询量增加，表明对DNS的依赖性和价值在提升，AI是推动互联网流量增长的重要部分，预计这种增长在未来很长一段时间内将持续 [20][21][22][23] - **对定价的评论**：根据协议，公司有权在每个六年期的后四年中每年提价7%，需提前六个月通知，下一次可提价的时间窗口是2026年10月底，因此若决定提价，最早可在2026年4月宣布，但公司不对价格调整提供指引 [59] 其他重要信息 - 公司于2025年第二季度开始派发季度股息 [5] - 公司每日在其网站上更新域名基础库数据 [7] - 公司计划继续按季度支付现金股息，具体视市场状况和董事会批准而定 [8] - .com和.net的域名基础库增长数据可在公司网站上每日追踪 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于AI对域名业务的影响和最新动态 [20] - **回答**：AI对公司业务有影响，是多个推动因素之一，AI通过多种方式使公司受益，例如注册商利用AI开发工具帮助用户建站和选域名，同时AI大语言模型抓取数据导致公司查询量增加，表明对DNS的依赖性和价值在提升，AI是推动互联网流量增长的重要部分，预计这种增长将持续 [21][22][23] 问题2：关于营销计划的影响和2026年调整 [24] - **回答**：公司根据注册商渠道的演变调整了营销计划，关键变化是提供一系列计划供注册商灵活选择，并激励续订率较高的类别注册，这些调整正在取得成效 [25][26][27] 问题3：关于管理层提及的新服务的更多信息 [28] - **回答**：公司过去剥离了非核心业务以专注于核心使命，但持续寻找增强功能或安全性的方法，鉴于对互联网依赖的加深，公司发现一些自身在功能或安全稳定性方面的小型增强可能通过其渠道为客户带来价值，更多信息将在未来几个月公布 [29][30][31] 问题4：关于2026年域名增长指引背后的假设 [36] - **回答**：指引基于过去一年的趋势以及主要区域的增长，公司定期与渠道沟通以了解趋势和计划，该范围涵盖了最可能的结果和当前的最佳估计 [37] 问题5：关于ICANN新一轮gTLD申请和公司的策略 [38][43] - **回答**：公司正在研究ICANN将于2026年4月开放的新一轮通用顶级域名申请，并寻找可能有助于其作为关键基础设施提供商战略角色的机会，公司拥有.com和.net，并对.web域名感兴趣，目前没有更多关于具体申请的信息 [42][44][45] 问题6：关于2026年指引中.com和.net的具体假设及增长趋势 [52][55] - **回答**：公司通常只对合并的域名基础库提供指引，不对.com和.net单独指导，2025年.com和.net的规模略有下降，但公司实施了针对.net的计划以产生积极影响，其他计划针对特定用例以提高留存率，公司对2025年的势头感到满意，并在2026年做了一些调整，虽然预计2026年首次续订率占比更高可能拉低整体续订率，但2025年首次和历史续订率均有改善，多个积极趋势在2025年获得动力 [52][53] - **补充回答**：考虑到公司通过多样化的注册商渠道销售，且该渠道存在变化和并购活动，公司认为给出的范围在可控因素内已尽可能精确 [57] 问题7：关于.com域名提价的意向和时间 [59] - **回答**：公司不对定价提供指引，但根据协议，有权在每个六年期的后四年中每年提价7%，需提前六个月通知，下一次可提价的时间窗口是2026年10月底，因此若决定提价，最早可在2026年4月宣布 [59]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度收入同比增长约1900万美元，增幅近12% [17] - 第一季度比特币产量相对持平，但每枚比特币收入约为10万美元，高于去年同期的8.4万美元 [17] - 第一季度毛利率从去年同期的约57%下降至47%，主要受网络难度同比增加影响 [17] - 第一季度净亏损约3.79亿美元，而去年同期净利润约2.47亿美元，主要受比特币公允价值按市值计价调整影响 [18] - 第一季度调整后EBITDA为负2.95亿美元，去年同期为正3.22亿美元，主要受按市值计价调整影响 [18] - 与前一季度相比，第一季度收入下降约4300万美元或19%，至1.81亿美元，主要受网络难度上升和比特币价格疲软影响 [18] - 第一季度每千瓦时成本从第四季度的0.059美元微降至0.056美元，部分抵消了收入下降的影响 [19] - 第一季度毛利率保持在47%的健康水平 [19] - 按正常化基准计算，考虑按市值计价调整后，第一季度正常化EBITDA为5500万美元，正常化利润率约为30% [20] - 截至9月30日的资产负债表日，比特币价值约为15亿美元，截至12月31日为11.5亿美元，差额为3.5亿美元的非现金按市值计价调整 [21] - 与第四季度相比，第一季度现金余额增加超过4亿美元，主要得益于11月完成的11.5亿美元零息可转换债券发行 [21] - 第一季度末，公司拥有约11.5亿美元的比特币价值 [22] - 总债务约为18亿美元，净债务与流动性比率约为1.1 [22] - 过去15个月，流通股数量减少了近20%，公司未通过ATM或其他发行方式发行任何股票 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币挖矿业务：运营规模超过50 EH/s，持续产生强劲现金流 [7] - 数字资产管理业务：第一季度产生超过1300万美元的溢价和现金，约占正常化调整后EBITDA的24% [15] - 数字资产管理业务：通过备兑看涨期权计划，使每枚比特币的平均售价提高了7700美元或8%，达到约9.72万美元 [25] - 数字资产管理业务：1300万美元的总溢价年化回报率为4.2%，超过了4%的目标 [25] - 数字资产管理业务：基差交易策略使现金年化收益率超过5.5%，超过无风险利率近200个基点 [26] - 比特币挖矿业务：正在5个不同地点部署能效为13.5焦耳/太哈希的矿机，以提升矿机群效率 [57] - 比特币挖矿业务：在当前约30美元的哈希价格下，不到10%的矿机群不盈利 [95] 各个市场数据和关键指标变化 - 电力价格：从去年同期的每千瓦时0.049美元小幅上涨至0.056美元 [17] - 网络难度：同比和环比均有所上升，对挖矿经济性构成压力 [17][18] - 比特币价格：季度内价格走势充满挑战，导致哈希价格处于历史低位 [18] - 人工智能租赁市场：租赁经济性在多个维度持续改善，费率上升，风险分担条款更加平衡，支持项目的信贷市场保持深度和建设性 [14] - 人工智能数据中心资本支出：每兆瓦成本在900万至1100万美元之间，与行业同行报告的范围一致 [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从单一比特币挖矿业务演变为数字基础设施和数据中心开发平台，拥有多个独立且有价值的盈利流 [5] - 人工智能发展战略分为三个阶段：获取稀缺电力和土地、租户驱动的技术和商业对接、结构化的长期货币化，目前公司已进入第二阶段 [5][6] - 电力与土地战略：从收购优化小型站点转向获取大型站点以支持超大规模人工智能工作负载 [9] - 公司已建立休斯顿地区基础设施枢纽，总潜在公用事业容量接近900兆瓦，用于支持多阶段人工智能园区部署 [10] - 资产正被人工智能市场需求拉动，而非公司推动，公司预计随着期权转化为合同化的可见现金流，市场将逐渐认识到其电力和土地组合的嵌入式期权价值 [11] - 公司采取“基础设施优先”的负责任扩张方式，与客户需求保持一致，并在资本部署上保持纪律性 [12] - 公司建立了优化的运营模式，允许在负载转换前持续运行挖矿基础设施，转换后可将矿机重新部署到投资组合中其他可盈利的地点 [12] - 比特币挖矿将继续作为核心业务，因其在电力获取上提供战略优势，并直接转化为人工智能基础设施的差异化定位 [13] - 公司在人工智能基础设施领域看到了有意义的后发优势，类似于在比特币挖矿中的经验 [13] - 数字资产管理被定位为资本配置和流动性管理能力，而非交易功能 [15] - 公司资本策略的重点是构建最小化稀释的资本结构，利用现有现金和比特币支持信贷额度提供的流动性 [28] - 公司正在与信用质量为A级的潜在租户进行持续对话 [29] - 公司采用模块化建设方法，与Submer合作，以缩短时间线并提高灵活性 [51][52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管比特币价格走势充满挑战且网络难度上升，公司仍产生了超过1.8亿美元的收入和超过47%的毛利率 [8] - 公司现金流使其能够审慎地为增长提供资金，并灵活地在完成尽职调查和商业对接期间持有已货币化的资产，而非被迫进行投机性开发 [8] - 该战略旨在适应一系列市场条件，包括较低的比特币价格、较慢的人工智能部署或更紧缩的资本市场，而无需做出被动反应 [8] - 人工智能数据中心业务带来稳定的现金流和高利润率，将帮助公司度过比特币挖矿经济性的起伏 [20] - 可转换债券到期日为2030年和2032年，公司仍有多种资本选择 [23] - 公司相信，随着效率较低的矿工被迫关机，有机会有机地增长在网络哈希率中的份额 [58] - 人工智能需求持续快速升级，对泡沫的担忧被严重夸大 [35][40] - 公司对在相对不久的将来签署合同充满信心 [41] - 鉴于距离下一次减半大约还有两年时间，且当前投资回报窗口期迅速关闭，公司将把尽可能多的资金重新导向人工智能资本支出 [99] - 网络难度预计将出现显著下调，这是自2020年中国挖矿禁令以来最大的难度向下调整 [104] - 随着比特币挖矿经济性下降，哈希率通常会迅速下降，而公司由于效率提高，将是最后关机的矿工之一，并将开采更多比特币 [106][107] 其他重要信息 - 2025年11月，公司完成了11.5亿美元的可转换债券发行 [8] - 部分发行所得用于回购价值4.6亿美元的股票，使得自2024年12月以来的总股票回购额超过6亿美元，导致流通股数量减少约20% [9] - 2025年10月，公司在德克萨斯州奥斯汀县收购了271英亩土地和285兆瓦的合同电力 [10] - 2026年1月，公司在德克萨斯州布拉佐里亚县启动了第二个开发项目，通过输电设施扩建协议支持初始300兆瓦的需求负载，可扩展至600兆瓦 [10] - 公司在桑德斯维尔收购了122英亩毗邻其变电站和电力基础设施的地块 [11] - 公司持有超过13，000枚比特币，并利用其中40%用于数字资产管理策略 [24] - 公司有超过8亿美元的流动性，无需出售任何持有的比特币 [28] - 桑德斯维尔站点因其250兆瓦容量、已建成变电站和已通电状态，目前需求最高 [36] - 锡利站点的首次207兆瓦通电时间定于2027年第一季度 [36][82] - 布拉佐里亚县项目的通电时间范围预计在2027年第四季度至2028年第一季度 [83] - 公司正在评估表前和表后电力机会，以多元化投资组合 [76][77] - 公司有约1.3亿美元的比特币挖矿设备预付款 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于高性能计算需求环境的变化以及对租赁伙伴属性的要求 [33] - 需求持续升级，公司正与多家资产负债表规模达万亿美元的公司洽谈长期租赁 [34] - 亚马逊宣布2026年将投资2000亿美元于人工智能基础设施，超过市场预期的1400亿美元，这增强了公司对需求前景的信心 [34] - 对泡沫的担忧被严重夸大 [35] 问题: 关于锡利、桑德斯维尔和布拉佐里亚三个站点的需求比较 [36] - 桑德斯维尔站点目前需求最高，因为其250兆瓦容量已通电 [36] - 锡利站点首次通电时间为2027年第一季度，需求强劲 [36] - 布拉佐里亚站点也很有吸引力 [36] 问题: 亚马逊等公司的资本支出评论是否表明整个行业需求普遍上升 [40] - 需求正在迅速升级，公司人工智能业务负责人频繁接到问询电话 [40] 问题: 鉴于已做出的建设承诺，对近期签署合同的信心如何 [41] - 公司非常有信心，并正在与承购客户进行设计基础工作，以确保交付时间表并降低交付失败风险 [41][42] 问题: 比特币挖矿业务与高性能计算扩张的协同运营思路 [43] - 比特币挖矿可作为工具，在新能源通电后快速实现兆瓦货币化，而建设符合设计基础的数据中心需要12-24个月 [43] - 公司可以在桑德斯维尔等站点运营盈利的比特币挖矿，直到将电力切换给数据中心客户 [44] - 公司视其为一种亏本吸引顾客的策略，但本身是盈利的 [45] 问题: 人工智能数据中心发展的下一个里程碑和预期时间线 [50] - 公司正专注于设计基础工作，并与Submer合作采用模块化机电工程方法，以缩短建设时间并提高灵活性 [51][52][53] - 目标是在签署合同前确定所有建设参数，以确保按时交付 [53] 问题: 近期比特币价格下跌是否改变了持有比特币的策略 [54] - 策略保持不变，公司仍计划出售几乎全部月度运营产出的比特币以覆盖运营开支，但也不打算持有100%的产出 [55] - 公司预计将大部分可转换债券所得用于人工智能数据中心扩张 [56] 问题: 关于向高性能计算转型过程中成本和员工增长的预期 [62] - 难以给出具体指引，因为全职员工入职时间将决定数字，公司可以选择租用服务或聘请外部顾问 [63] - 公司将根据需求审慎增加人员，预计年内会缓慢增长 [64] 问题: 收购桑德斯维尔额外土地如何改变与租户的谈判 [65] - 土地收购使公司能够进入具体的设计基础对接阶段，并为计算和电力爬坡带来明确性，这对项目生命周期和商业讨论至关重要 [66][67] 问题: ERCOT拟议的大型负载批量研究流程对锡利和布拉佐里亚项目时间线的影响 [69] - ERCOT流程尚未最终确定，但公司资产处于有利地位，因为锡利的大型负载研究已完成，布拉佐里亚的研究也进展深入，且两个项目均已收到开工通知 [70] - 所选地点在ERCOT输电系统中的位置受此重新评估过程的影响最小 [71] 问题: 长期管道中，是否有比德克萨斯州更具吸引力的其他电力市场 [74] - 公司拥有多元化的投资组合传统，将继续在现有市场扩张，并同时评估表前和表后电力的机会 [75][76][77] 问题: 关于高性能计算租户谈判进展的程度，是否已进入最终竞争阶段 [78] - 桑德斯维尔有多个潜在承购租户，但有一个明显的领先者，公司团队正与其团队就场地布局进行合作 [79] 问题: 德克萨斯州两个新站点的电力可用时间线和未来计划 [82] - 锡利项目：271英亩土地，285兆瓦总电力，首期207-209兆瓦于2027年上半年通电，随后2028年和2029年各约40兆瓦 [82] - 布拉佐里亚项目：最多477英亩土地，通电时间范围预计在2027年第四季度至2028年第一季度 [83] 问题: 关于资本筹集评论是否暗示了公司对交易对手类型和融资方式的偏好 [87] - 获得A级信用质量租户对公司非常重要，因为这最具融资性且资本成本最优 [88] - 公司可能遵循已被资本市场验证的剧本，高收益债券是选项之一，但最终选择取决于多种因素 [88] 问题: 桑德斯维尔站点按租户规格建设是否会影响合同条款，例如涉及预付款或押金 [89] - 目前讨论尚早，但公司专注于与超大规模企业直接达成交易，并期望达成质量显著优于市场预期的协议 [90][91] - 目标是建立双赢的协议，在确保交付的同时避免因交付失败而带来的生存威胁 [91] 问题: 在当前比特币价格下，有多少矿机群是经济可运行的 [95] - 在当前约30美元的哈希价格下，不到10%的矿机群不盈利 [95] - 这部分是之前为利用高比特币价格而启用的低效矿机，关机不会对公司造成严重损害，反而会提升整体矿机群效率 [96] 问题: 今年和明年的资本支出计划以及在比特币和高性能计算之间的分配 [97] - 资本部署重点将放在人工智能上，每兆瓦成本在900万至1100万美元之间 [97] - 人工智能数据中心将占资本支出的绝大部分 [97] - 除非经济性发生变化，否则不会在比特币挖矿上投入大量现金，特别是在接近下一次减半的背景下 [98][99] 问题: 关于网络难度对比特币当前价格的响应预测 [103] - 预计即将到来的难度调整将是自2020年中国挖矿禁令以来最大的向下调整，原因包括重大天气事件和比特币价格下跌 [104] - 随着挖矿经济性下降，哈希率通常会迅速下降，这是工作量证明系统的自我修复特性 [105][106] - 公司由于效率提高，将是最后关机的矿工之一，并将开采更多比特币 [107] 问题: 关于将表后电力机会纳入投资组合的时间线 [108] - 目前确定具体时间还为时过早，公司正在评估多种表后部署类型，其通电时间表长短不一，最终决策将与租户需求协同 [108]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为87亿美元，同比增长20%，超出预期 [4] - 2025年第四季度非GAAP摊薄后每股收益为4.39美元，同比增长48%，超出预期 [4][20] - 2025年全年营收为309亿美元，同比增长10%（按固定汇率计算增长9%） [17] - 2025年全年非GAAP摊薄后每股收益为11.02美元，同比增长4% [17] - 第四季度非GAAP毛利率为销售额的11.5%，同比下降20个基点，主要受全球元器件业务区域和客户组合影响 [18] - 第四季度非GAAP运营费用为6.69亿美元，环比增加5300万美元，主要受支持销售增长的变动成本及ECS业务正常季节性影响 [18] - 第四季度非GAAP运营收入为3.36亿美元，占销售额的3.8%，环比有所改善 [19] - 第四季度利息及其他支出为4400万美元，得益于季度内平均债务水平降低 [19] - 第四季度非GAAP实际税率为23% [19] - 第四季度净营运资本环比增加约1.8亿美元，达到74亿美元，以支持业务增长 [27] - 第四季度库存为51亿美元，库存周转率有所改善 [27] - 第四季度运营现金流为2亿美元，2025年全年运营现金流为6400万美元 [28] - 第四季度末总债务为31亿美元，环比减少4400万美元 [29] - 第四季度公司回购了5000万美元股票，2025年全年回购了1.5亿美元股票 [14][29] - 自2020年以来，公司通过股票回购已向股东返还约36亿美元 [14] - 公司预计2026年第一季度营收在79.5亿至85.5亿美元之间，按区间中点计算同比增长21% [29] - 预计第一季度非GAAP摊薄后每股收益在2.70至2.90美元之间 [30] - 预计第一季度利息支出约为6000万美元 [30] - 预计第一季度税率在23%至25%之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 全球元器件业务 - 第四季度销售额为59亿美元，同比增长11亿美元，环比增长3.26亿美元，环比增长6%，超出预期 [21] - 第四季度非GAAP运营收入为2.19亿美元，环比增加约2000万美元，环比增长10% [24] - 第四季度非GAAP运营利润率环比上升10个基点 [24] - 2025年全年营收同比增长8%（按固定汇率计算增长7%） [17] - 半导体和IPD（互连、无源和机电）组件需求强劲 [22] - 订单出货比在所有三个地区均进一步改善，且高于1 [22] - 积压订单连续四个季度实现健康环比增长 [22] - 所有三个运营地区的表现均好于季节性趋势 [22] - 库存周转速度正趋于历史正常水平 [22] - 第四季度交货期开始适度延长，表明需求水平正在改善 [22] - 西部地区和大众市场客户的需求正在逐步改善 [17][23] - 预计2026年第一季度销售额在57.5亿至61.5亿美元之间，按区间中点计算环比增长1% [29] 全球企业计算解决方案业务 - 第四季度销售额为29亿美元，同比增长约4亿美元，同比增长16%（按固定汇率计算增长11%），超出预期区间中点 [25] - 第四季度总账单额为71亿美元，同比增长16% [25] - 第四季度创造了创纪录的毛利润和运营利润 [5] - 2025年全年营收同比增长18%（按固定汇率计算增长15%） [17] - 积压订单同比增长超过75%，在2025年底达到历史新高 [25] - 账单额的约75%为软件和服务，其余25%为与存储、计算和网络相关的硬件解决方案 [12] - 经常性收入约占ECS总账单额的三分之一 [12] - 预计2026年第一季度销售额在22亿至24亿美元之间，按区间中点计算同比增长约13% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务于六大终端市场：工业、交通、航空航天与国防、医疗、消费电子和数据中心 [7] - 在第四季度，交通、工业、航空航天与国防等核心市场需求趋势保持健康，活跃度高于一年前 [22] - 美洲地区：销售额实现健康的环比增长，得益于航空航天与国防、工业、交通以及网络与通信领域的强劲表现 [24] - EMEA地区：各垂直领域的积压订单健康增长，表明市场正在改善 [24] - 亚洲地区：销售额再次实现广泛增长，计算、消费电子领域表现突出，交通领域的电动汽车势头持续 [24] - 云、人工智能和数据中心需求的长期增长为元器件和ECS业务创造了顺风，特别是在人工智能基础设施构建领域 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略的四大支柱：1) 在庞大且不断增长的市场中占据领先地位；2) 通过差异化能力推动盈利增长；3) 多元化的商业模式提供财务灵活性；4) 旨在最大化股东价值的资本配置策略 [7][10][14] - 战略重点是有意地调整业务组合，增加高附加值服务占比，这正在转化为更高质量的业绩 [5] - 高附加值服务（如供应链服务、工程与设计、集成服务）正在获得更多认可和采用，有助于改善利润率 [8][9] - 历史上，高附加值服务占公司总运营收入的比例不到20%，2025年这一比例已增长至约30% [9] - 公司致力于进一步提高高附加值服务的占比，以推动盈利增长 [9] - 公司正在创建一个生产力飞轮，专注于降低成本，从而在损益表中创造杠杆、扩大利润率并为增长提供再投资能力 [10] - 公司正在简化运营、整合资源和重新调整地理布局 [10] - 全球元器件和ECS业务的结合创造了平衡、弹性和贯穿周期的稳定现金流 [10] - 在ECS业务中，公司正超越传统分销，转向更高价值、更具战略性的合作 [11] - 通过ArrowSphere数字平台推动渠道赋能，支持云和AI的规模与加速 [11] - 公司被微软评为2025年度分销合作伙伴（针对ArrowSphere AI产品） [11] - 战略外包、经常性收入模式和数字化赋能正在扩大公司在生态系统中的作用并提高盈利质量 [12] - 公司将继续投资于有机增长机会，追求战略性和财务纪律严明的并购，并向股东返还超额资本 [14] - 近期进行了内部组织变革，以更好地调整面向市场的团队，更专注于增长计划和高利润率机会 [32] - 在元器件业务中任命了全球经典分销、全球服务和全球IP&E分销的首席增长官 [32] - 在ECS业务中任命了首席营收官，整合销售、营销以及供应商和客户成功职能 [33] - 董事会正在持续寻找永久CEO人选 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正从漫长的周期性调整中逐步复苏 [4] - 市场环境在过去90天里逐步改善，业务处于渐进式周期性上升的早期阶段 [22] - 领先指标（订单出货比、积压订单）持续改善，交货期逐步延长，但能见度仍然不明朗 [5][22] - 对2026年的市场看法相对一致，认为许多市场的需求水平正在逐步改善 [30] - 有几个因素导致复苏更为渐进：供应链库存正常化仍在进行中；宏观和地缘政治不稳定带来不确定性；不同地区、市场和客户类型的市场状况存在差异 [30] - 展望未来，公司保持谨慎乐观，预计在2026年通过有节制的复苏来推动盈利增长 [15][16] - 公司相信其多元化商业模式、不断改善的盈利能力以及专注的资本配置策略使其具备长期优势 [16] - 行业基本面在所有地区和许多垂直领域都在改善 [82] 其他重要信息 - 公司监控的财务指标有所改善：营运资本回报率同比上升170个基点至18%；投资资本回报率同比上升190个基点至11.1% [27] - 第四季度营运资本占销售额的比例下降至约21%，现金转换周期同比缩短7天 [27] - 2026年第一季度将比平时多4个发货日，这将导致第四季度减少4个发货日，主要影响ECS业务 [31] - 预计第二季度亚洲地区将出现季节性强势 [31] - 高附加值服务的毛利率至少是正常业务的两倍 [62][64] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于第四季度账单和订单的线性趋势及异常情况 [38] - **回答**: 未发现任何异常情况，基本符合预期。ECS业务第四季度是最大季度，表现符合预期。元器件业务势头持续增强，所有三个地区的表现均好于正常季节性，且这一势头已延续至第一季度。没有不寻常的账单或订单情况 [41][42][44] 问题2: 关于全球元器件在美洲的强劲销售及ECS在EMEA的强劲增长驱动因素，以及需求是否可持续至2026年下半年，并确认是否存在需求提前 [50] - **回答**: 各地区需求没有特别需要指出的情况。关键垂直领域（交通、航空航天与国防、工业）的需求背景保持健康，且延续至第一季度。西部地区和大众市场正在回暖。积压订单持续稳定增长，与工业、军事和航空航天市场的复苏密切相关。没有需求提前的情况 [54][55][57] 问题3: 关于ECS业务中硬件（占账单25%）的具体强势类别，以及高附加值服务的客户类型、在AI基础设施中的作用，及其未来占运营收入的潜在比例 [58] - **回答**: - **硬件部分**: 硬件占营收的25%，其余75%主要为软件、云和服务。硬件主要包括存储、计算、网络和安全（安全是软硬件混合）。其中网络和安全部分增长最快 [59]。 - **高附加值服务部分**: 高附加值服务是现有业务的自然延伸，能力自信，产品供应覆盖多个垂直市场，不局限于特定领域 [60]。 - **未来占比**: 未提供具体预测比例，这取决于其他业务的增长情况。尽管该部分增长更快、利润率更高，但如果其他业务增长更快，会影响其占总运营收入的比例。其毛利率至少是正常业务的两倍，是非常盈利的业务部分 [61][62][64][66] 问题4: 关于营运资本投资趋势及其对利息支出的影响，以及近期利息支出低于预期的原因 [69][70] - **回答**: 利息支出低于预期部分原因是现金流时间点难以精确预测，同时公司持有更多现金并短期偿还了部分债务。由于第一季度预计增长，将使用更多营运资本，因此基于当前最佳预测给出了6000万美元的利息支出指引。此外，短期利率同比下降至少100个基点，也缓解了整体利息支出压力 [71][72] 问题5: 关于在当前复苏周期中，西部市场是否会因近期疲软而出现超季节性表现，以及能见度情况 [73][74] - **回答**: 能见度虽在改善，但超过90天的能见度仍有些不明朗。关于季节性，预计第一季度在所有三个地区都将出现超季节性表现 [76][77][78]

Power Integrations (NasdaqGS:POWI) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 04:30 PM ET Company ParticipantsJen Lloyd - CEOJoe Shiffler - Senior Director of Investor RelationsNancy Erba - CFORoss Seymore - Managing DirectorConference Call ParticipantsChristopher Rolland - Senior Equity Analyst of SemiconductorsDavid Williams - Equity Research Analyst of SemiconductorsTore Svanberg - Managing Director and Senior AnalystOperatorHello, everyone. Thank you for joining us, and welcome to the Power Integrations Q4 ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总账单额增长18%至23.7亿美元，总收入增长15%至19.1亿美元，产品收入增长超过20%至6.91亿美元，服务收入增长12%至12.1亿美元 [6][15][16][17] - 第四季度运营利润率为37.3%，超过指引高端，总毛利率为80.3% [6][21][22] - 第四季度自由现金流为5.77亿美元，调整后自由现金流为5.89亿美元，同比增长1.3亿美元，利润率为31% [22] - 2025财年总账单额增长16%至75.5亿美元，总收入增长14%至68亿美元，产品收入增长16%，服务收入增长13%至45.8亿美元，占总收入67% [22][23] - 2025财年运营利润率增长50个基点至创纪录的35.5%，运营收入为24.1亿美元，增长16%，GAAP运营利润率为30.7% [23] - 2025财年每股收益增长16%至2.76美元，自由现金流为创纪录的22.1亿美元，利润率为33%，调整后自由现金流为25亿美元，利润率为37% [24] - 公司连续第六年实现“45法则”（即账单额增长率与运营利润率之和大于或等于45） [22] - 公司预计2026年第一季度账单额在17.7亿至18.7亿美元之间（中点增长14%），收入在17亿至17.6亿美元之间（中点增长12%），非GAAP运营利润率在30%至32%之间 [24][25] - 公司预计2026年全年账单额在84亿至86亿美元之间（中点增长13%），收入在75亿至77亿美元之间（中点增长12%），服务收入在50.5亿至51.5亿美元之间（中点增长11%），非GAAP运营利润率在33%至36%之间 [25][26] - 公司预计2026年服务收入增长将在下半年加速，产品收入增长是其关键领先指标 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **安全网络**：第四季度账单额增长13%，表现优于整体安全网络市场，公司防火墙单位市场份额为55%，产品收入在网络安全同行中最高 [6][7] - **统一SASE**：第四季度账单额增长40%，占总账单额的27%，年度经常性收入增长11%至12.8亿美元，其中FortiSASE的ARR增长超过90% [8][15][16] - **AI驱动的安全运维**：第四季度账单额增长6%，全年增长22%，年度经常性收入增长21%至4.91亿美元 [10] - **运营技术安全**：账单额增长超过25%，需求广泛 [10][15] - **产品组合**：硬件和软件产品收入均增长20% [17] - **大型交易**：价值超过100万美元的交易数量增长超过30%，总交易价值增长超过40%，美国和欧洲是主要贡献者，各增长超过30% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司新增7200家组织选择其统一FortiOS平台 [16] - 16%的大型企业客户已购买FortiSASE，同比增长超过50% [15] - 公司在Gartner 2025年SASE平台魔力象限中被评为领导者，并预计将在未来几年内成为排名第一的统一SASE提供商 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是网络与安全的融合，安全网络预计将在今年年底超越传统网络 [7] - 技术优势包括统一的FortiOS操作系统和自研的FortiASIC芯片技术，性能比竞争对手高5-10倍，同时降低总拥有成本和能耗，在保护AI数据中心方面具有巨大优势 [8][13] - 公司在SASE领域的三大关键优势：1) 在单一操作系统FortiOS上独特地集成了领先的防火墙、SD-WAN和SASE；2) 同时支持主权SASE和公共SASE；3) 自有且长期投资的全球云基础设施FortiCloud，总拥有成本约为同行的三分之一 [9] - 公司认为其统一SASE的可寻址市场因主权SASE解决方案而显著大于同行 [9] - 公司计划在3月的年度客户和合作伙伴大会上发布FortiOS 8.0，重点介绍AI安全（如企业中的智能体AI安全）以及新的捆绑式SD-WAN和SASE服务 [8] - 公司近期与英伟达合作，利用其BlueField-3 DPU来保护AI基础设施 [8] - 公司重申中期目标，包括账单额和收入复合年增长率高于12%的市场增长，并实现“45法则” [11][27] - 公司受益于强大的长期顺风，如供应商整合、安全与网络融合、持续的技术升级以及企业攻击面在云、OT和AI领域的扩展 [12] - 公司高度多元化的业务（跨地域、客户细分和行业垂直领域）降低了波动性并增强了经济周期中的韧性 [14] - 公司拥有强大的资本配置策略，包括股票回购，董事会已批准增加10亿美元的股票回购授权，截至今日剩余回购授权约为14亿美元 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对强劲的第四季度表现感到满意，各项指标均超过指引高端，这反映了扎实的全球执行力和对公司解决方案的广泛需求 [12] - 管理层对2026年的指引充满信心，认为增长动力（如OT、AI、量子计算）将持续，市场需求明确存在 [33][34] - 管理层将当前内存价格上涨的环境视为通过良好库存管理和技术优势获取市场份额的机会，类似于五年前供应链紧张时期 [42][43] - 管理层认为AI在网络安全领域既是机遇（如保护AI数据中心、控制AI应用），也正在改变企业软件格局 [37][38] - 管理层认为服务收入增长将随着产品收入的加速增长而回升 [17][25] - 管理层预计2026年产品收入平均增长10%-15%，并重申高于市场增长的承诺 [27] 其他重要信息 - 公司计划在第一季度末偿还5亿美元的高级债务，加上市场利率降低，将减少全年净利息收入 [27] - 第一季度比第四季度少两天，可能对服务收入确认产生影响，近期美元疲软可能在第一季度造成温和阻力 [26] - 公司计划在2026年进行3.5亿至4.5亿美元的基础设施投资 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 什么推动了第四季度统一SASE账单额的强劲增长以及对2026年的信心来源？ [31] - 统一SASE增长40%得益于三大独特优势：主权SASE需求强劲且市场可能大于公共SASE、单一操作系统集成三大功能带来的巨大客户基础优势、以及长期基础设施投资带来的成本优势（约为竞争对手的三分之一） [31][32] - 管理层对2026年信心来源于第四季度广泛的良好执行，包括在企业、OT、SASE和AI方面的成功，这些增长动力因明确的需求而将持续 [33][34] - 公司业务高度多元化（地域、客户、行业、解决方案支柱），并有在SD-WAN等重点领域取得成功的良好记录 [34][35] 问题: 如何看待“AI吞噬软件”现象及其与网络安全的关系？ [36] - AI正在改变企业软件格局，可能淘汰一些未能利用AI的软件，但在网络安全领域，AI被视为机遇，例如控制智能体AI、防止数据泄露以及保护AI数据中心 [37] - 边缘计算与AI和沉浸式技术的结合将改变传统的网络软件基础设施，公司过去5-10年已为此进行投资和准备 [38] 问题: 公司如何应对当前内存环境？更高的内存价格对2026年指引有何影响？ [42] - 公司通过维持约6个月的库存缓冲来应对供应链问题，并通过调整价格以保持利润率，其ASIC技术和操作系统提供的性能与功能优势使其在提价后仍具竞争力 [42] - 公司计划通过谈判确保早期获得组件，并在存在组件成本压力的产品上提价（幅度在5%-20%之间）以维持盈利能力和毛利率 [43] - 服务收入在2026年有望回升，且业务向高服务含量的统一SASE和AI驱动安全应用倾斜，也有助于利润率 [44] 问题: 第四季度账单持续时间是多少？服务收入在2026年将如何变化？ [45] - 由于企业交易较多，第四季度账单持续时间略高于通常水平，约为2.5年 [45] 问题: 主权SASE与公共SASE的实际收入构成如何？服务收入复苏轨迹为何似乎比历史模式有所滞后？ [48] - 主权SASE市场可能比当前公共SASE市场更大，两者目前规模可能接近，但主权SASE增长更强劲，且公司认为这使其SASE总可寻址市场翻倍 [50][51] - 服务收入复苏遵循历史模式，即产品收入是领先指标，2025年后期产品收入的加速增长将推动2026年服务收入增长加快 [49][50] 问题: 2020和2021年刷新队列的管道情况如何？他们跨平台参与的意愿如何？与去年刷新队列相比是否更显著？ [54] - 技术支持终止（EOS）因素约占11%-12%，但公司正与客户沟通，可能通过延长服务期并收取更高费用来达成双赢，而非强制购买新产品 [55] - 增长的主要驱动力是新功能和新市场需求（如SASE、零信任网络、内部隔离），而非硬件刷新周期 [56][57] - 客户对话表明，驱动因素是客户需要额外的安全性，因此在考虑FortiSASE等方案时，也会升级其边缘底层技术 [61] 问题: 如何从网络安全和网络流量的角度看待AI推理需求带来的二阶影响？ [62] - AI领域变化迅速，公司正与客户和工程师紧密合作开发保护技术，公司更倾向于边缘计算和广泛的基础设施保护，而非过度聚焦于不确定的云或特定软件领域 [62] 问题: 统一SASE的强劲增长与产品刷新机会的强劲增长并存，如何解释这并未证实SASE可能蚕食产品（尤其是分支环境）的担忧？ [66] - SASE并未蚕食网络安全，而是互补并增加了新的商业机会，公司在网络、传统网络安全、SD-WAN和SASE领域多年来的实践证明了这一点 [68] - 在分支办公室，仍然需要物理设备，公司提供的“三合一”解决方案（网络设备、网络安全设备、SASE设备集成）是巨大优势，竞争对手无法提供 [70] - 低端零售等分支办公室解决方案的单位出货量增长强劲，部分源于SASE，部分源于客户部署设备以备未来启用SASE或SD-WAN等附加安全服务 [70] 问题: 能否量化已实施的定价上涨幅度及其对指引的影响？这是否是服务业务增长轨迹较慢的原因之一？ [72] - 定价行动针对特定产品，取决于所含组件，总体幅度在5%至20%之间，这同样对服务收入有积极影响，因为服务定价基于产品标价的百分比，但体现在服务收入中需要更长时间 [73] 问题: 随着AI转型加速和云工作负载增长，软件防火墙业务是否会进一步加速？如何看待硬件和软件防火墙的未来组合？ [76] - 第四季度软件和硬件防火墙增长步伐相近，均为20%左右，与英伟达在BlueField-3 DPU上的合作更侧重于软件方案，但自研的ASIC芯片在性能和成本上仍有巨大优势 [77] - 大多数企业客户采用混合模式，同时购买硬件和虚拟防火墙 [78] 问题: 第四季度安全运维的账单额增长似乎从第三季度减速，原因是什么？ [79] - 从全年来看，安全运维的账单额和ARR增长依然可观，账单额本身波动性较大，第四季度公司在安全网络和统一SASE方面取得了巨大成功，但安全运维产品组合稳固，需求持续，不应将单季度数据视为趋势 [79] - 安全网络和统一SASE可以成为未来安全运维的领先指标，因为客户倾向于先购买产品，再增加运维服务，且销售和合作伙伴可能因统一SASE需求强劲而暂时转移了部分焦点 [80] 问题: 关于定价，是否预期2026年设备平均价格上涨5%-20%？ [83] - 取决于具体设备，但这是公司的目标定价调整幅度 [83] - 公司可以按月调整价格，通常给予分销商30天通知期，并且拥有缓冲库存和全球自有运营中心，能比竞争对手更好地应对此类情况 [85] 问题: 如何看待并购战略？2026年是否考虑进行补强或更大规模的交易？ [86] - 公司对并购持开放态度，尤其是在安全运维领域，但保持纪律性，坚持“45法则”和健康利润率，倾向于收购技术或人才，而非单纯购买市场或客户群 [87] 问题: 新一代ASIC芯片的发布将带来什么机会？从发布到客户采用通常需要多长时间？ [91] - 新一代ASIC芯片将于今年推出，但公司倾向于与产品一同发布，且需要时间集成到产品中，公司文化是确保能够交付给客户和合作伙伴后才宣布 [92] 问题: 在设备刷新机会中，通常是等量替换还是能实现交叉销售和向上销售SASE及安全运维？ [93][94] - 由于攻击面扩大和融合效应，网络安全的部署范围更广，公司看到FortiSwitch和FortiAP等产品因FortiLink技术而增长良好，市场因需要覆盖更多领域和功能而变得更广阔 [95][97] - 任何刷新讨论都是扩展的机会，公司可以利用现有解决方案的成熟度，不仅销售防火墙，还销售防火墙之外的产品 [98] - 边缘防火墙升级的讨论通常与FortiSASE的讨论相结合，因为这对客户扩展极具吸引力 [99] 问题: 内存成本占物料清单的比例是多少？合同协议期限多长？供应链如何管理？ [101] - 内存成本约占系统总成本的10%-20%，公司直接与供应商管理组件采购，拥有直接合同，具体取决于交货时间 [102] - 公司维持6个月库存，并根据增长预测进行调整，将此环境视为像五年前一样获取市场份额的机会 [103] 问题: 安全网络业务中，交换机、接入点与防火墙的构成比例如何？这对下半年软件服务加速的预期有何影响？ [104] - 增长基础广泛，各组件（防火墙、AP、交换机）增长率相似 [105] - FortiSwitch和FortiAP的增长源于FortiLink技术，它们连接到FortiGate进行处理，类似于带有硬件代理的本地SASE方案，用于内部隔离，扩大了局域网内的安全覆盖，但防火墙仍是关键部分，其他部分占比较小 [106]