财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为2420万美元 较去年同期增长3% [24] - 第三季度净亏损760万美元 去年同期为净利润140万美元 [27] - 第三季度调整后EBITDA为560万美元 去年同期为450万美元 [27] - 第三季度促成23880笔认证贷款 去年同期为27435笔 同比下降 [11][22] - 若排除超薄文件和信用建立者贷款 认证贷款量同比增长约7% [23] - 第四季度认证贷款指导范围为21500至23500笔 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款人保护平台认证贷款渠道组合为898%来自信用合作社和银行 102%来自汽车制造商 [12] - 超薄文件和信用建立者贷款在新发放贷款中占比降至6% 去年同期为24% [13] - 项目费用收入为1330万美元 利润分成收入为850万美元 索赔管理费及其他收入为240万美元 [24] - 新发放贷款的利润分成收入为740万美元 即每笔认证贷款310美元 去年同期为1380万美元 即每笔认证贷款502美元 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出全新优质信贷自动化决策平台Apex One Auto 旨在服务汽车信贷市场中约5亿美元的年机会 [6] - Apex One Auto采用订阅模式 签订三年合同 设有月度最低申请量要求 [31] - Apex One Auto与核心LPP产品互补 未在Apex One Auto中获批的贷款可无缝转入LPP审核 [8] - 预计Apex One Auto在50%采纳率下可带来3000万至4000万美元收入 [39] - 与Allied Solutions修订经销商协议 预计从2027年起每年产生超过250万美元成本节约 [26][32] - 积极招聘新任首席营收官或增长官 以更新市场进入策略 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业数据显示 截至10月中旬 行业内有超过6%的次级汽车贷款逾期60天以上 创历史新高 [20] - 公司自2025年第一季度起已采取收紧信贷标准等措施 以应对当前宏观经济环境 [20][21] - 再融资量正在恢复 预计可能成为2026年认证贷款量的积极推动因素 [13] - 2025年被视为过渡年 公司为2026年的增长做好了充分准备 [33][34] 其他重要信息 - 第三季度录得110万美元的利润分成收入正向变更估计 去年同期为700万美元减少 [10][24] - 向Allied Solutions支付1100万美元一次性款项 作为修订协议的一部分 [26] - 截至第三季度末 公司持有2221亿美元无限制现金 总资产为2877亿美元 [28] - 现有2100万美元股票回购计划授权 有效期至2026年5月 [28] - 任命Ben Massie为总法律顾问兼公司秘书 自11月7日起生效 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: Apex One Auto的收费模式细节 [30] - Apex One Auto将完全基于订阅 计划签订三年合同 设有月度最低申请量 超量部分将按每笔贷款收费 [31] - 该产品与LPP产品互补 未在Apex One Auto中决策的贷款有资格进入LPP产品 [31] 问题: 与Allied协议修订带来的成本节约时间表 [32] - 预计少量节约将在2026年下半年开始实现 大部分节约将在2027年体现 且是持续性的收益 [32] 问题: 宏观环境稳定时间及客户对话反馈 [33] - 2025年是过渡年 公司采取的定价模型调整使其处于更有利且波动性更小的财务位置 为2026年增长做好准备 [33][34] - 再融资渠道流量增加 汽车制造商在32个州开展业务且势头积极 信用合作社留存率改善 排除特定贷款类型后认证量同比增长7% [34] 问题: 第四季度认证贷款量假设的构成 [35] - 第四季度通常是认证量最低的季度 考虑了季节性因素以及汽车制造商信贷标准收紧的持续影响 [36] - 再融资可能带来提升 但具体时间存在不确定性 预计90%业务来自信用合作社和银行 汽车制造商占比将稳定在10%以下 [36][37] 问题: Apex One Auto的长期采纳预期和增长贡献 [38] - 估计现有信用合作社客户中约25%的申请为次级申请 若Apex One Auto能覆盖全部申请且达到50%采纳率 预计收入在3000万至4000万美元之间 [39] - 该产品不仅适用于现有信用合作社客户 也可能吸引其他缺乏内部决策工具的金融机构 [39]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收达到5710万美元，环比增长10%，同比增长23% [12] - 第三季度分析业务营收为5470万美元，环比增长12%，同比增长22% [12] - 第三季度综合良率提升业务营收占总营收4%，环比减少50万美元，但同比增加80万美元 [13] - 第三季度非GAAP毛利率为76%，略高于上一季度，但较去年同期下降1个百分点 [13] - 第三季度每股收益为025美元，是今年表现最强劲的季度，前三个季度累计每股收益为064美元，比去年同期高出006美元 [15] - 第三季度产生正运营现金流330万美元，前九个月累计为670万美元 [15] - 季度末现金、现金等价物及短期投资约为3590万美元，低于上一季度末的4040万美元 [15] - 本季度以每股1955美元的价格回购了20万美元的股票 [15] - 第三季度资本支出为630万美元，低于第二季度的850万美元和第一季度的820万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 分析业务（Analytics）是主要增长动力，营收达5470万美元，环比增长12%，同比增长22% [12] - 综合良率提升业务（Integrated yield ramp）营收占比为4%，环比有所下降但同比上升 [13] - Exensio软件平台本季度签署了一份八位数的合同，是公司历史上最大的独立Exensio维护合同之一 [5] - Cimetrix业务与全球最大设备OEM之一签署了八位数的合同，扩展了现有许可 [5] - Symmetrics连接和控制软件对营收的贡献是自2020年底收购以来最强劲的 [5] - eProbe机器业务向首个生产站点额外发货两台机器，目前正处于安装和认证过程中 [3] - 设备运行时许可证（runtime licenses）业务在第三季度表现非常显著，但季度能见度较低 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过整合Tiber AI Studio与Exensio，推出Exensio Studio AI，旨在帮助客户大规模部署和管理AI模型 [4][5] - 战略重点是将分析能力扩展到半导体供应链的各个方面，包括设备制造商、晶圆厂、无晶圆厂公司和云供应商 [8] - 通过收购Securalize（SecurWise）并与其DEX网络整合，公司致力于成为连接晶圆厂、设备供应商和无晶圆厂公司的行业协作平台 [26][28][35] - 行业正大力投资3D制造、前端晶圆厂和先进封装设施，公司视AI驱动的协作为实现新地点成本效益制造的关键能力 [6][7] - 公司客户群从2020年约150家（主要是晶圆厂和无晶圆厂公司）扩展到如今超过370家，涵盖了大多数设备公司和多个云供应商 [8] - 公司系统管理PB级数据，Cimetrix网络传输EB级数据，控制着数万台工具 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业在AI、先进逻辑节点、DRAM和先进封装方面的投资持续，对2026年展望乐观 [58] - 汽车、工业和通信领域拥有差异化产品的客户对2026年持乐观态度，但该领域情况仍好坏参半 [59] - 无晶圆厂客户随着采用先进封装，越来越认识到自己正在成为制造商，需要与OSAT沟通并管理更复杂的测试数据流 [60] - 公司重申了本年度21%-23%的年度营收增长指引 [16] - 随着两台eProbe机器以订阅模式进行认证，以及Securalize收购的整合成本大部分已消化，预计未来一年现金将增长 [16] - 公司预计2025年的投资利润将在2026年及以后充实资产负债表 [9] 其他重要信息 - 公司将于12月3日举行分析师日和用户大会，届时将分享下一阶段增长的长期目标，并展示AI优先的分析能力路线图 [17][50] - 在SEMICON West上，公司提出了AI驱动协作的愿景，涉及利用Cimetrix网络、Sapient Orchestration产品和Exensio AI [7] - 公司云系统管理PB级数据，Cimetrix网络传输EB级数据 [8] - 历史上大型设备OEM会开发自己的控制和连接软件，但现在公司软件在设备上的安装量已超过任何单一设备供应商的内部开发软件 [6] 问答环节所有提问和回答 问题: eProbe机器的营收生成时间表和机会管道 [21] - 两台已发货的机器正在部署和认证中，认证过程通常需要一个季度左右，预计在下一季度或再下一季度开始转换并产生营收 [21] - eProbe的机会管道相当强劲，公司正在建造更多机器，预计在明年第一季度发货，可能争取在今年再发一台但时间紧张 [23] - eProbe市场不大，全球约有5到10家潜在客户，公司正与其中约5家积极洽谈 [23] 问题: SecurWise业务的进展和市场策略 [24] - 收购SecurWise后，公司将其销售对象从设备供应商扩展到晶圆厂，创建跨双方的协作，例如英特尔将其作为标准连接平台 [25][26][28] - 设备供应商，尤其是较小的供应商，渴望获得全球每家工厂的访问权限，SecurWise与DEX网络整合有助于满足此需求 [27][28] - 公司已开始与OSAT进行试点，并看到更多类似英特尔的合同机会 [28] 问题: 客户集中度情况以及SecurWise在扩大客户基础中的作用 [31] - 晶圆厂客户通常购买公司的几乎所有产品，占业务的40%-50%；无晶圆厂和系统公司占35%-45%，约150家公司；设备供应商约占15%，长期目标接近20%，约有200家客户 [33] - SecurWise是跨客户协作的关键点，有助于公司成为行业平台而非单个公司的平台 [35] 问题: 9月底宣布的里程碑式合同对2026年展望的影响 [36] - 公司尚未给出2026年指引，将在第四季度财报电话会议中提供，但看到未来几个季度有其他机会，预计在强劲的2025年订单基础上迎来强劲的2026年 [36] 问题: 发送到生产站点的eProbe系统数量需求以及其性质（在线与否） [39] - 首个站点安装了两台，最小数量通常是两台，以确保一台故障时生产能继续，期望能超过两台 [40] - 这些机器不直接在线，但位于生产附近以支持生产 [41] - 后续发货的机器将是评估机和营收机的混合 [42] 问题: Tiber AI Studio与Exensio的整合时间表 [46] - 整合工作已进行，预计在本季度末为早期访问客户发布与Exensio的初步整合版本 [46][47] 问题: Exensio分析业务的续约情况和合同期限变化 [48] - 合同期限通常为三年，有的长达五年，短则一两年 [49] - 续约情况稳健，客户需要可扩展的、AI优先的分析能力，公司将在用户大会上展示相关路线图 [49][50] - 公司正致力于解决大数据集交互式分析的算力瓶颈，利用GPU等实现原生AI和并行方法 [51] 问题: Sapient业务的最新进展 [54] - Sapient方面有多个活动进行中，预计在第四季度宣布与客户相关的业务，并在用户大会上宣布基于Sapient的新功能 [54] 问题: SEMICON West上关于终端市场健康状况的反馈 [57] - 与三个月或六个月前相比，客户基調更广泛地转向积极，不再仅限于最先进节点和先进封装的客户，但尚未完全普及 [58][59] - 无晶圆厂客户对先进封装和制造管理的兴趣和对话增多 [60] 问题: 设备运行时许可证业务的"影子积压"（shadow backlog）情况 [62] - 第三季度运行时许可证业务非常强劲，但季度能见度低，年度趋势积极，因更多设备搭载公司软件且功能使用增多 [63] 问题: 测试领域合作伙伴（如Advantest、Teradyne）的强劲业绩对公司机会的影响 [66] - 公司业务通常会滞后于合作伙伴的设备出货，当前看到的最大应用机会是数据前馈（data feed forward），用于先进封装的多测试点 [67][68] - 已有多个试点项目，部分已投入生产，预计主要业务影响将在2026年 [70][71] 问题: eProbe机器认证时间对第四季度指引的影响 [72] - 公司对第四季度指引和年度增长指引的确认考虑了多种达成途径，机器认证时间在季度末，对当期影响不大 [73][75] - 认证通过将对2026年形成尾流 [76] 问题: eProbe潜在客户的类型（存储客户与否）和参与情况 [78] - 机会包括现有逻辑客户增加机器、同类新逻辑客户进行试点、以及存储客户（DRAM）已进行约13个月的评估，准备发货 [79][80] 问题: Tiber AI Studio是否带来现有营收 [81] - Tiber AI Studio的大部分客户不在半导体行业，与Exensio整合后对半导体客户价值更大，因Exensio提供数据可视化、存储等功能 [82][83]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1050万美元，同比增长9%，去年同期为960万美元 [5][10] - 第三季度毛利润为320万美元，去年同期为10万美元，毛利润率为30.7%，去年同期为0.9% [12] - 毛利润率同比大幅提升主要由于去年同期包含280万美元的非经常性、非现金费用，涉及过期和过剩库存的处理与减记，若剔除该影响，去年同期的调整后毛利润为290万美元，调整后毛利润率为29.8% [12] - 第三季度营业费用为720万美元，去年同期为750万美元，费用下降主要源于行政管理支出的净减少 [13] - 第三季度净亏损为430万美元，摊薄后每股亏损0.08美元，去年同期净亏损为760万美元，摊薄后每股亏损0.15美元 [13] - 第三季度调整后EBITDA为负160万美元，去年同期为负220万美元（已剔除库存相关费用的影响） [14] - 第三季度资本支出为40万美元，去年同期为30万美元，自由现金流流出为240万美元，与去年同期持平 [15] - 截至2025年9月30日，公司持有现金、现金等价物及短期投资共计2210万美元，总借款为1320万美元 [15] - 公司重申2025年总收入指引为3900万至4200万美元，但预计最终收入将略低于该区间中值 [15] - 2025财年毛利润率目标仍为低30%区间，预计全年自由现金流流出将低于1200万美元 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - Lab Essentials产品收入为830万美元，同比增长16%，去年同期为720万美元，增长主要由更高的客户平均收入驱动，客户数量增加也是部分原因 [5][10] - Lab Essentials产品中的目录产品部分连续实现两位数同比增长 [5] - Clinical Solutions产品收入为170万美元，同比下降13%，去年同期为200万美元，下降主要由于客户平均收入降低，但客户数量有所增加 [11] - Clinical Solutions业务客户基础持续增加和多元化 [6] - 公司三大主要产品线（琼脂平板、细胞培养基、缓冲液）在非生物制药领域均表现强劲 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司销售收入主要集中在美国市场，对地缘政治环境风险敞口有限 [7] - 公司约25%的总收入来自生物制药客户对定制产品的采购，这些客户大多支持临床前或早期临床试验 [7] - 生物科技领域的大额定制产品采购持续延迟，尽管第三季度生物科技融资出现环比增长，但除非融资环境持续改善或现有支持疗法在临床试验中取得进展，否则预计该终端市场在2026年仅会有适度改善 [8] - 其余75%的收入（来自所有其他市场领域的目录产品和定制产品）在本年度迄今实现低两位数增长，并且在动物健康、生命科学工具和诊断等其他市场领域，对定制试剂的需求出现增长 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过投资分销商管理、采购整合和价格优化等措施，成功推动目录产品增长 [5] - 关键运营效率提升项目（如转向电子批记录、自动化高通量分装线、增加更大批量生产能力）按计划进行，预计于2026年投入运营 [6] - 过去的投资已改善运营指标，如准时交付率，这有助于公司在试剂供应商中脱颖而出 [6] - 运营方面的进展使公司有信心在不进行重大额外资本投资的情况下，将年化收入规模扩大至超过2亿美元 [6] - 公司积极寻求潜在的补强收购和合作，以增强能力、缩短盈利时间并加速收入增长 [7] - 长期战略目标是结合Lab Essentials产品和Clinical Solutions客户，在疗法和诊断从研究转向商业化过程中，实现可持续的20%-25%的顶线增长 [9] - RUO Plus计划为尚未准备好采用GMP的客户提供了一个过渡方案，使其能在类似GMP质量但更灵活、成本更低的环境中进行产品开发，目标是最终将其迁移至GMP [24] - 公司持续专注于通过流程优化、IT基础设施建设和自动化来提升运营效率，涵盖生产、商业和支持职能等各个方面 [48][49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度业绩感到鼓舞，这是连续第五个季度实现同比增长 [5] - 尽管生物科技融资环境存在挑战，但管理层对公司战略和长期前景保持乐观 [8][9] - 管理层认为公司拥有可预测且增长的基础业务，能够支撑公司直至生物制药市场恢复历史增长水平 [9] - 长期终端市场前景保持积极 [19] - 关于生物制药关税和产能回流等宏观议题，管理层认为这些是领先指标，但尚未观察到客户行为发生实质性变化，目前仅看到大型制药公司和部分被收购的新兴治疗公司呈现良好增长，而受资本约束的公司仍在合理化其研发管线或放缓进度 [21][22][23] - 对于2026年，管理层预计占收入25%的定制生物制药产品将实现温和增长，而占收入75%的其他业务将保持低两位数增长 [16][34][35] 其他重要信息 - 截至第三季度末，公司员工总数为161人，低于去年同期的165人 [13] - 公司预计在达到5000万至5500万美元的年化收入规模时，将实现调整后EBITDA转正 [18] - 基于对未来增长和支出的合理假设以及当前流动性，公司认为无需为执行有机增长战略而筹集额外资本 [18] - 公司计划在2025年第四季度将营业费用增加至至少800万美元，以适度加大销售和市场营销的投入，为市场更广泛的复苏做准备 [17] - 商业组织（包括客户支持、市场营销和现场销售）预计在未来一年内总人数增加将少于10人 [53] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于生物制药关税和产能回流对客户对话趋势的影响 [21] - 管理层认为这些是积极的领先指标，但尚未对客户采购行为产生实质性影响，目前观察到大型制药公司和部分被收购的新兴治疗公司有良好增长，但受资本约束的公司仍在放缓进度，关于增加采购的对话非常有限 [21][22][23] 问题: 关于RUO Plus计划的最新进展 [24] - RUO Plus是公司产品组合的重要组成部分，为尚未准备好采用GMP但希望使用新设施并获得更灵活配方和接近GMP质量的客户提供了理想的过渡方案，该业务属于Lab Essentials，目标是最终将客户迁移至GMP，目前已有客户处于此路径中 [24] 问题: 关于产品组合如何应对潜在的生物科技融资放缓，以及特定定制产品的需求前景 [27][28] - 公司75%的业务正以两位数速度增长，几乎覆盖所有市场领域和主要产品线，同时在工具和诊断领域看到定制产品需求增长，结合临床客户数量的增加和可预测的基础增长，公司处于有利位置来应对生物制药市场的周期性波动 [29][30][31] 问题: 关于2026年收入增长构成和临床解决方案客户增长情况的确认 [34] - 管理层确认2026年展望的构成大致合理（25%业务温和增长，75%业务低两位数增长），但强调现在精确评论为时过早，将在年底财报中更新，临床解决方案客户数量持续增加，尽管部分原有客户可能已不存在，但新客户获取执行良好，客户构成可能在不同终端市场间有所变化 [34][35][36][37][38] 问题: 关于公司在基因治疗等新模态领域的客户敞口和影响 [39] - 截至2024年底，公司有48个临床客户，其中39个与生物制药相关，这39个中有23个涉及基因治疗，敞口显著，目前情况未发生剧烈变化，公司参与该市场的各个方面，因为其定制试剂批次的专长并不特定于某一种疗法 [40][41] 问题: 关于毛利率改善的驱动因素和未来轨迹 [42] - 毛利率改善的主要驱动力是高固定成本、低可变成本的成本结构，预计约70%的增量收入将转化为毛利润，已完成和计划中的效率提升项目会带来影响，但成本结构特点仍是未来强劲表现的关键，季度间可能存在波动 [43][44] 问题: 关于除已提及项目外，其他提升效率的领域 [46] - 效率提升是公司的持续主题，涵盖运营（如通过自动化提升产出而不显著增加直接人工）、IT基础设施、流程优化以及商业等所有支持职能，目标是利用现有资源实现更多产出 [48][49][50] 问题: 关于销售团队规模和合理编制水平 [52] - 公司从更广泛的商业组织角度考虑，计划进行适度增员，未来一年整个商业组织（包括客户支持、市场营销和现场销售）的总人数增加将少于10人 [53]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年9月30日，公司现金、现金等价物及投资总额为1.436亿美元，较2025年第二季度末的1.581亿美元有所下降[19] - 公司预计现有现金余额足以支持其运营至少到2027年第二季度[19] - 第三季度总收入为600万美元，而2024年同期为3340万美元，收入下降主要归因于与百时美施贵宝合作中履约义务的完成[19] - 第三季度营业费用为2170万美元，2024年同期为2930万美元[20] - 研发费用为1530万美元，较2024年同期减少610万美元，主要由于CX-904项目费用以及研究费用减少[20] - 行政费用在2025年第三季度降至640万美元，减少了150万美元，主要驱动因素是人员成本以及专利和法律费用的降低[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 主要候选药物CX-2051（针对EpCAM的掩蔽抗体偶联药物）在结直肠癌领域取得进展，剂量扩展队列（7.2、8.6和10 mg/kg）在8月已达到每组约20名患者的目标入组人数[11] - CX-2051的I期研究总入组人数预计到2026年第一季度数据更新时将达约100名患者[11] - CX-801（掩蔽干扰素α-2b）项目与Keytruda联合开发用于晚期黑色素瘤，单药剂量递增已达到第四剂量水平，包括多个超过未掩蔽干扰素α-2b批准临床剂量的水平[14][15] - CX-801单药治疗的前三个剂量水平耐受性良好，并在肿瘤微环境中诱导了强劲的干扰素信号[15] - 新项目CX-908，一种靶向CDH3（P-钙粘蛋白）的掩蔽T细胞衔接器，在SITC会议上以临床前数据形式被介绍[17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是通过Probody治疗平台构建一个综合性的商业化阶段组织，围绕CX-2051在结直肠癌这一巨大未满足需求领域的机会[4][5][6] - 战略包括推进CX-2051进入后期开发，计划启动其单药在晚期结直肠癌中的潜在注册研究，并预计在2026年第一季度启动与贝伐珠单抗的IB期联合研究[11][18] - 公司正在评估CX-2051在EpCAM表达的其他癌症适应症中的潜力，并预计在2026年提供非结直肠癌适应症的更新[12][18] - 行业竞争方面，注意到在ESMO会议上结直肠癌领域有多种新机制和策略，但公司认为CX-2051作为一种抗体偶联药物，在结直肠癌治疗中具有高度差异性[28][29] - 公司对BioAtla的EpCAM双特异性抗体策略表示关注，但认为抗体偶联药物策略是正确方向[42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年对公司来说是高产的一年，Probody掩蔽平台随着两个临床项目（CX-2051和CX-801）的推进而日益成熟[21] - 对于CX-2051，2026年第一季度的数据更新将包含项目广泛进展，旨在定位初始注册路径，同时启动联合策略以支持在更早线结直肠癌治疗中的应用[22] - 对于CX-801，对其在黑色素瘤中的潜力感到兴奋，期待2026年与Keytruda联合的数据[23] - 公司将继续以资本配置为重点，致力于实现CX-2051和CX-801的关键项目里程碑，并以资本高效的方式推动管线进入后期开发[18][20] 其他重要信息 - 公司任命Rachel Lester为首席商务官，其战略规划和业务开发经验将有助于管线构建和公司发展战略[4] - 公司在今年早些时候完成了由一批强大投资者参与的1亿美元融资，为快速推进CX-2051和构建公司价值提供了资金支持[18] - 公司在合作伙伴关系方面保持活跃，包括与Astellas和Regeneron在T细胞衔接器和双特异性抗体领域的合作[17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对CX-2051数据读出的预期，包括客观缓解率和无进展生存期 - 管理层回顾5月数据，在7.2、8.6和10 mcg剂量水平，综合确认缓解率为28%，显著优于晚期治疗中个位数缓解率的标准护理；初步中位无进展生存期为5.8个月，优于标准护理的2-3个月，认为有较大操作空间[24][25] - 预计在下次更新中按剂量分层数据，这对于疗效和安全性评估以及后续研究的剂量选择非常重要[26] 问题: 患者入组加速的原因、研究者反馈以及ESMO会议上竞争对手数据 - 入组加速归因于5月数据公布后研究者和患者的高度兴趣，这种需求在第四季度持续；对于腹泻不良事件，已在扩展阶段早期实施预防措施，并继续学习管理方案[27] - 对于ESMO竞争数据，认为结直肠癌领域创新令人兴奋，但未对CX-2051的差异性产生担忧，对其前景保持兴奋[28][29] 问题: CX-2051与贝伐珠单抗联合研究的策略 - 策略包括在2026年第一季度启动研究，探索多个CX-2051剂量与贝伐珠单抗联合，目标是最终进入二线治疗；初始入组患者具体线数待定，组合研究数据更新时间尚早[30][31] 问题: 剂量扩展阶段洛哌丁胺使用情况和管理 - 洛哌丁胺既可用于预防也可用于腹泻发生后的反应性管理；公司在4月启动扩展时已在方案中引入洛哌丁胺预防，但给予研究者一定酌情权，未来随着学习深入，不良事件管理计划将不断演变和细化[32][33] 问题: CX-2051单药治疗的监管策略考量 - 所有选项仍在考虑中，早期数据显示其在四线治疗中有潜力全面超越标准护理；在三线治疗中，需等待数据更成熟以评估其相对于贝伐+朗斯弗（中位无进展生存期约5.5个月）的竞争力；2026年第一季度更新将包含各扩展剂量的无进展生存期估计，以帮助确定注册路径[35][36] 问题: CX-2051在结直肠癌之外其他肿瘤类型的开发计划 - CX-2051具有泛肿瘤潜力，因EpCAM在多种实体瘤（如胃癌、子宫内膜癌、胰腺癌、肺癌）中广泛表达；公司热切希望启动其他癌症研究，但需权衡结直肠癌开发进度，预计2026年会有新增队列和肿瘤类型的更新[37] 问题: 额外入组患者是否偏向特定剂量或包含更早线患者 - 入组在相同剂量范围内进行，具体剂量分布暂不评论；额外入组将提供重要信息；入组患者群体与5月公布的初始数据一致，仍为晚期患者，预计不会包含大量二线或三线患者[38][39] 问题: 与FDA的互动情况以及对注册终点的影响 - 监管策略将是2026年的重点，预计相关讨论将在明年进行[41] 问题: 对BioAtla公司EpCAM双特异性抗体的看法 - 认为EpCAM CD3条件性激活策略有趣，但公司坚信抗体偶联药物策略是正确方向[42]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长12%，其中价格贡献10%，单位销量贡献2% [4]；剔除导管召回影响后，有机增长为14% [4] - 报告毛利率为75.3%，调整后毛利率为70.8%，同比提升300个基点，主要受定价、制造效率和产品组合推动 [7][8] - 报告营业收入为2030万美元，营业利润率为33%；调整后营业收入为1690万美元，同比增长29%，调整后营业利润率为28% [7][8] - 报告净利润为1740万美元，摊薄后每股收益为0.75美元；调整后净利润为1420万美元，同比增长27%，调整后摊薄每股收益为0.62美元，增长27% [8] - 期末现金及证券余额为3.431亿美元，季度内增加2360万美元；经营活动产生现金2880万美元，向股东支付股息450万美元 [9] - 全年收入指引为2.48亿美元，增长13%；预计调整后营业利润为6370万美元，增长22%，调整后营业利润率为26%；调整后摊薄每股收益指引为2.37美元，增长22% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移植物产品销售额增长23%，分流器增长18% [4] - 自体移植物国际上市表现超预期，第二季度销售额42万美元，第三季度增至140万美元，预计第四季度达200万美元；第三季度全球自体移植物增长33% [4] - 异体移植物业务中，心脏侧增长约56%，血管侧增长约14% [93] - XenoSure补片产品线表现强劲，特别是在外周血管领域 [33] - 导管产品因4月份召回导致部分客户采购前移至第二季度，影响了第三季度的增长 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - AMEA（亚洲、中东、非洲）地区增长18%，美洲增长10%，亚太地区增长4% [4] - 中国地区销售额增长40%，但心脏补片产品上市表现不佳；外周血管牛心包补片预计在第四季度提交最终申请 [58] - 英国市场在过去12个月分销了270万美元的组织产品 [5] - 欧洲市场出口在第三季度表现不佳 [12] - 北美地区55%的收入已实行价格下限 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在扩大销售团队，季度末有152名销售代表，有23个空缺职位，预计年底达到165名 [5] - 为支持增长，将在第一季度于伯灵顿总部附近开设一个3.4万平方英尺的配送中心 [6] - 在欧洲，为支持新产品上市，在都柏林租赁了射频消融配送设施 [5] - 获得了德国RestorFlow的批准，预计2026年第二季度开始分销；爱尔兰批准预计在2026年上半年，这将加速其他欧盟国家的批准进程 [4] - 预计2026年在加拿大和韩国获得自体移植物批准 [4] - 公司专注于利基市场，以实施价格提升，在商品化类别中定价压力较小 [19] - 研发支出占销售额比例预计将随时间回升至8%-10% [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年预计是销售和利润健康增长的又一年，公司持续投资于销售团队、新的国际办事处和监管批准 [6] - 第四季度指引为营业利润增长40%，营业利润率29% [6] - 欧洲医疗设备法规更新接近完成，22个产品线中已有21个获得批准 [60] - 管理层对生物制剂产品（如自体移植物、异体移植物、XenoSure）的增长势头感到兴奋，并预计这一趋势将持续到2026年 [33] - 美元走强对第四季度收入指引产生了约60万美元的负面影响 [14] 其他重要信息 - 公司于8月11日收到FDA关于新泽西自体移植物设施的警告信，但已提交书面回应，生产、发货或开票能力未受影响 [9] - 公司在第三季度获得了480万美元的员工保留税收抵免，这是一次性收益，在调整后的财务指标中已排除 [3][7] - 2026年美国医院价格清单反映了8%的涨价，与近年一致 [5] - 公司现金余额充裕，但并购策略保持审慎，不降低收购标准 [36] 问答环节所有提问和回答 问题: 收入指引下调的原因 - 回答指出原因包括：导管召回导致第二季度销售前移、第三季度和第四季度受影响；欧洲和亚太地区出口表现不佳；美元走强对第四季度收入指引产生约60万美元的负面影响 [12][14] 问题: 2026年毛利率驱动因素 - 回答指出参考2025年各季度毛利率走势（第一季度69.2%，第二季度70%，第三季度70.8%，第四季度指引71.2%），定价、Z-Medica分销退出、自体移植物产品组合改善以及制造效率是积极因素 [16] 问题: 美国价格清单设定8%涨幅的考量 - 回答解释为利基产品类别提价空间更大（如部分产品提价10%），而商品化类别（如Dacron、PTFE、导管）提价空间较小或为零，8%为综合混合值 [19][20] 问题: 价格与销量贡献细分以及直接销售贡献 - 回答指出第三季度价格贡献10%，销量贡献2%；剔除导管影响为价格11%，销量3% [24]；2025年前九个月销量增长4.3%，2024年为4%，2023年为5% [25]；葡萄牙和捷克直接销售转换目前贡献不显著 [23]；瓣膜切开术和分流器更偏重价格，补片和移植物更偏重销量 [27] 问题: 2026年关键增长产品和地区 - 回答强调生物制剂产品（自体移植物、异体移植物、XenoSure）为关键驱动，欧洲批准（如自体移植物、RFA）将进一步加强增长 [33] 问题: 资本配置策略 - 回答表示现金余额提供灵活性，但并购活动保持标准，不会因现金充裕而降低要求 [36] 问题: 北美价格下限覆盖范围的意义和计划 - 回答解释披露55%的北美收入受价格下限覆盖是为了回应常见问题，表明在利基产品中可行，但商品化产品难以实施，该比例近期在美洲未显著增长 [40][41] 问题: 研发支出增长与每股收益目标的平衡 - 回答指出在完成MDR相关支出后存在"和平红利"，当前营业利润率较高（28%-29%）为增加研发投入（如工厂转移、新产品开发）提供空间，预计研发占销售额比例将从当前约5%-6%回升 [43][44] 问题: 德国RestorFlow批准的影响和市场潜力 - 回答确认德国是欧洲最大市场，但短期受限于需使用特定组织恢复中心供应库存；英国三年达到270万美元销售额可作为参考；德国市场规模估计比英国大50%-75% [45][47][51] 问题: 销售团队规模变化和未来规划 - 回答解释裁员8人是基于绩效评估，23个空缺职位旨在实现年底165名代表的目标；更多管理层能够更有效识别表现不佳者；销售团队规模有望继续增长，中国等市场潜力巨大 [54][55][65][66] 问题: 中国业务更新 - 回答指出中国销售额增长40%，但心脏补片上市表现不佳；外周血管补片预计第四季度提交申请，预计审批需两年，该领域竞争可能较少 [58][59] 问题: 欧洲MDR进展 - 回答表示22个产品线中21个已完成MDR更新，剩余一个次要产品线 [60] 问题: 国际自体移植物表现超预期的原因 - 回答归因于公司直接渠道实力、产品适应症从美国AV接入转向欧洲外周搭桥的应用、以及南非市场的强劲表现（第三季度贡献约30万美元） [70][71] 问题: 经营现金流和资本支出 - 回答指出第三季度经营现金流为2880万美元，资本支出为230万美元 [80] 问题: 股本变动展望 - 回答解释可转换债券不再具反稀释效应导致股数增加，第四季度因员工股权授予和行权股数将小幅上升至约24500万股 [81][85] 问题: 增长来源（新客户 vs 现有客户使用量提升） - 回答指出美国/北美可能更多来自现有客户，欧洲（尤其自体移植物/异体移植物）和亚太（新直接进入市场）可能更多来自新客户 [88] 问题: 制造效率和运营费用管控的具体措施 - 回答提到规模经济（如RestoreFlow）、自动化项目减少直接人工、商业运营效率提升（物流、运输）以及销售团队绩效管理 [89][90] 问题: 心脏异体移植物表现和趋势 - 回答指出第三季度心脏侧增长56%延续第二季度势头，尽管销售团队更专注外周血管，但心脏业务增长更快，受英国、加拿大推动，加拿大经验正引入美国 [93][95] 问题: 颈动脉分流器增长驱动和长期前景 - 回答归因于竞争对手Bard约一年半至两年前退出市场，尤其在欧洲留下高市场份额带来定价灵活性，美国市场份额较低（20%-25%）因此弹性较小 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并营业利润为130万美元，低于2024年同期的150万美元 [7] - 调整后税息折旧及摊销前利润为160万美元，低于2024年同期的190万美元 [10] - 净利润约为60万美元，摊薄后每股收益为0.02美元，低于2024年同期的110万美元净利润和0.03美元每股收益 [10] - 净利润变化主要由于对递延所得税资产估值备抵的非现金调整，涉及对年底即将到期的净经营亏损结转额预计使用情况的微调 [10] - 截至2025年9月30日，股东权益为6650万美元，较2024年12月31日的6520万美元有所增加 [11] - 净营运资本为1790万美元 [11] - 现金余额总计1940万美元，扣除应付客户或卖方的款项后，净可用现金余额为1260万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业资产部门第三季度营业利润约为90万美元，高于2024年同期的约70万美元 [7][8] - 工业资产部门在拍卖和清算机会方面执行良好，翻新和转售板块出现增长 [8] - ALT部门营业利润改善至约40万美元，高于2024年同期的约20万美元 [8] - 金融资产部门第三季度营业利润为160万美元，低于2024年同期的180万美元 [7][8] - 经纪业务环比略有下降，但NLEX持续为现有客户增加新卖家 [9] - 最大经常性客户的交易量在季度初有所软化，但在9月呈上升趋势，为第四季度传统旺季做准备 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管信贷表现指标显示市场今年已趋稳，但消费者债务水平仍处于高位 [10] - 地区银行正面临贷款组合质量的严格审查，预计将导致更高的核销和不良贷款量 [10] - 地区银行报告 distressed assets 在增加，资产流动呈上升趋势 [4] - 工业领域持续推动精益制造，并预测未来将出现更多整合，这有利于资产流动增加 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 并购战略经过两年分阶段推进，已超越策略微调阶段，100%进入战术执行阶段 [5] - 并购重点锁定于能够填补空白的公司，即地理和行业增长计划中的目标，旨在创造长期股东价值并实现最快增值 [5] - 并购目标需具备独立运营能力，并能在公司体系内显著扩展和繁荣，其系统和流程需能无缝对接 [13] - 新建的圣地亚哥设施接近完工，是支持下一阶段增长的关键里程碑 [9] - 公司资产负债表、人员配备和系统已做好充分准备，以在机会出现时获取市场份额 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经济环境被描述为“观望经济”，许多大型交易因利率、关税考量以及执行大型交易能力整体下降而放缓 [3][4] - 季度内交易活动以大量小型交易为主，缺乏能够显著影响业绩的大型交易，但公司在小额交易上实现了高转化率并实现盈利 [3][4][18][19] - 公司对未来的资产流动持乐观态度，认为地区银行的困境资产增加以及工业领域的整合趋势将带来更多机会 [4][10] - 管理层对未来的机遇感到乐观和充满动力，认为当前是合适的时机，前方的机遇令人信服 [11] 其他重要信息 - 公司在7月31日授权了一项新的股票回购计划，未来三年可回购高达750万美元的普通股，但目前优先维持现金头寸以推进并购 [12] - 本季度未进行股票回购 [11] - 公司早期以约730万美元购买了一栋建筑，并获得了410万美元的三年期只付息抵押贷款，这是资产负债表上除1000万美元额度（当前零余额）的信贷额度外唯一的债务 [20] - 已偿还ALT票据 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本配置的考量，如何在股票回购和并购之间权衡 [15][16] - 回答: 如果并购交易距离较远，会更强调股票回购，公司认为股票被严重低估，但通过并购展示增长是当前最重要的事 新授权的750万美元回购计划已准备就绪，但当前高度优先处理近在眼前的并购事宜 [16] 问题: 工业资产交易活动以小型为主，潜在卖家或客户在等待什么 [17][18] - 回答: 感觉许多公司处于“维持模式”，释放一些过剩资产而非关闭，一些大公司因考虑并购、供应链不确定性等因素而推迟重大决策 公司通过大量小型交易努力实现盈利，但本季度缺乏通常会有的一两个大型拍卖 [18][19] 问题: 债务情况，是否仅剩新总部抵押贷款 [20] - 回答: 确认早期以约730万美元购买建筑，并获得了410万美元的三年期只付息抵押贷款，已偿还ALT票据，信贷额度有1000万美元容量，当前零余额 [20] 问题: Heritage Capital 组合资产处置进展 [27][28] - 回答: 取得实际进展，这是一项长期工作，需要与高级贷款人和借款人保持一致并制定良好计划 目前已达成一致并有计划，自去年底以来持续投资于法律程序，初步结果积极，现正加速将更多消费者账户纳入程序 进展稳固，储备金无变化，只要沿此路径继续，长期将处于最佳位置 [28][29] - 补充: 部分表现良好的贷款产生少量利息收入，目前该部分业务有小额盈利 [30]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年9月30日，公司拥有现金、现金等价物和投资总额为2.771亿美元 [17] - 第三季度研发费用为3120万美元，其中包含280万美元的非现金股权激励费用 [17] - 第三季度行政管理费用为1370万美元，其中包含590万美元的非现金股权激励费用 [17] - 第三季度净亏损为4140万美元，或每股亏损0.19美元，其中包含870万美元的非现金股权激励费用 [17] - 预计2025年全年现金消耗约为1.5亿美元 [17] - 预计全年GAAP运营费用约为2.3亿美元，其中包含约4500万美元的非现金股权激励费用 [17] - 公司资金跑道预计将持续到2027年下半年 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - AlphaTru关键试验（cema-cel）已精简为双组随机研究，比较标准FC淋巴细胞清除后治疗与观察 [8] - AlphaTru试验在美国和加拿大拥有超过50个活跃研究中心，并计划于明年初扩展至澳大利亚和韩国 [8] - 针对微小残留病转化的计划无效性分析仍按计划在2026年上半年进行 [9] - 在Traverse试验中，采用Dagger技术的Allo316在近三分之一患有转移性肾癌且CD70高表达的患者中产生了持久反应 [11] - Allo329是一种首创的同种异体XL CD19/CD70双CAR-T产品，旨在靶向CD19阳性B细胞和CD70阳性活化T细胞 [12] - Resolution研究（Allo329在自身免疫性疾病中的1期篮子试验）目前正在招募狼疮、肌炎和硬皮病患者，预计2026年上半年报告生物标志物和早期概念验证数据 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于推进其Allogene XL平台，旨在使细胞疗法易于获取、可扩展且具有变革性 [4][5] - 该平台具有多重基因工程能力，可在单个细胞内创建未来的平台产品，这对于解决包括实体瘤在内的复杂癌症至关重要 [5] - 公司通过使治疗能在大多数患者接受治疗的社区网络内进行，旨在减少转诊障碍，简化物流，并将先进疗法可持续地整合到常规实践中 [14][15] - 公司认为其Allogene XL CAR-T是下一代细胞疗法的基础，而非迭代 [15] - 通过提前大规模生产产品，公司为更广泛医疗系统建立更高效、可持续的模式奠定基础 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对科学、所选路径以及为患者构建的未来充满信心 [4] - 公司认为真正的创新不是追逐下一个热点，而是现在为患者提供所需 [4] - 公司预计Allogene XL疗法将在肿瘤学和自身免疫性疾病中占据核心地位 [5] - 随着2026年的到来，公司正在准备预期的决定性时刻，包括来自AlphaTru试验中cema-cel的一线巩固治疗的关键中期数据，以及Allo329在自身免疫性疾病中的概念验证数据 [6][7][66] - 管理层认为，如果成功，这些里程碑将标志着Allogene XL平台的真正临床验证 [66] 其他重要信息 - AlphaTru试验的设计变更（从三组改为两组）后，研究者的筛查速度略有上升 [23][24] - 在Resolution研究中，Allo329将测试两个不同队列，一个使用减少的淋巴细胞清除（仅环磷酰胺），另一个不使用任何淋巴细胞清除 [39] - 公司与FDA保持持续沟通，认为监管环境对一次性CAR-T疗法方法持开放态度 [58] - AlphaTru试验中的MRD检测全部由Foresight Diagnostics中心实验室完成，以确保一致性 [63] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年上半年无效性分析的数据范围、30%标准的依据以及AlphaTru试验入组进展 [20] - 除了MRD转化率，分析时暂不计划分享其他额外数据，重点聚焦MRD转化，不分配alpha值分析主要疗效终点 [21][22] - 30%的基准参考了POLARIX研究显示一线DLBCL中无进展生存期仅改善7%，以及膀胱癌InVIGOR-11试验中ctDNA清除率差异为11%但仍取得显著终点胜利，认为30%的差异将代表自利妥昔单抗以来淋巴瘤结局的最大改善 [9][10][22][51] - 试验入组按计划进行，以在2026年上半年进行无效性分析；研究方案变更（改为双组）后，研究者对使用标准CAR-T方案感到满意，筛查速度略有上升 [23][24] 问题: 超过50个美国和加拿大活跃研究中心中已完成内部设置并可开始积极招募患者的比例 [25] - 几乎所有超过50个活跃研究中心都已开放入组，只有最新激活的中心可能尚有少量收尾工作 [26] 问题: 关于Allo329自身免疫项目明年数据更新的规模和广度预期 [29] - 预计数据沟通将包括少数患者的生物标志物和早期临床反应，类似于自体项目经验，少量患者足以理解CAR-T疗效 [30] 问题: AlphaTru试验中同意进行MRD检测的患者数量以及MRD阳性率是否符合预期 [33] - 自今年早些时候提供同意患者数量更新后，未再定期更新此数字；同意速度至少保持稳定，MRD阳性率符合假设 [34] 问题: 关于Caribou公司报道其源自年轻供体的同种异体XL CAR-T产品显示出改善的耐久性，公司是否有类似观察 [35] - 关注Caribou的结果并认为其令人鼓舞；公司在研究材料方面有良好方法以识别能产生重要且一致产品的来源 [35] 问题: 近期自体CAR-T在天疱疮试验中未使用淋巴细胞清除却显示出鼓舞人心的结果，这对Allo329项目的启示 [38] - 该结果增加了对Allo329在不进行淋巴细胞清除情况下显示强劲疗效的信心；Allo329具有内置的淋巴细胞清除能力，且在低负荷的自身免疫疾病环境中靶向常驻B细胞和活化T细胞，预计能良好运作 [39] 问题: 在Allo329初始数据中，是否能观察清除CD70阳性T细胞后剩余T细胞的表型 [41][42] - 会关注CD70阳性和阴性T细胞的比例；多数静息T细胞为CD70阴性不受影响；清除活化T细胞有益于自身免疫病；2026年概念验证数据分享程度未具体说明，但会研究相关细胞比例 [43] 问题: Allo329的生物标志物数据是否会提示B细胞重置，以及结果是否有助于决定推进哪些适应症 [46] - 生物标志物数据将为了解Allo329作用机制提供重要见解；数据将包括早期临床反应以佐证生物标志物发现 [46] - Allo329靶向CD19和CD70，可考虑广泛的适应症，包括B细胞驱动和T细胞依赖的自身免疫病，如风湿病、神经系统疾病（多发性硬化症）甚至代谢疾病（1型糖尿病） [47] 问题: 对MRD转化与无事件生存期相关性的信心程度，30%MRD转化标准的时间点意义以及达到该水平所需时间 [48][51] - 对MRD转化的预后价值具有高度信心，基于该检测在既往研究（如Frontline研究、CAR-T后数据）中与长期结局的良好相关性 [50] - 30%的标准参考了利妥昔单抗加入CHOP方案时的改善幅度，若MRD转化可预测临床终点则意义重大 [51] - 未详细说明MRD评估的具体时间点，但该检测动态变化快，可在CAR-T输注后相对较早评估，所选时间点预计能预测临床结局 [51][52] 问题: 无效性分析是否基于30%MRD标准决定试验停止，以及若早期MRD不足是否因随访时间短 [54] - 对进行无效性分析的假设充满信心，该假设得到自体CAR-T数据及其他MRD研究新数据的多角度支持 [55] 问题: 近期与FDA的互动以及监管机构对CAR-T监督是否更灵活，可能提供加速路径 [56] - 与FDA保持持续、及时和富有成效的沟通；监管机构对一次性CAR-T疗法路径仍持开放态度，并仔细审查BLA要求的CMC方面，这对公司是积极信号 [58] 问题: 如何控制不同研究中心间MRD检测灵敏度的变异性，确保无效性分析中MRD评估的一致性 [62] - MRD检测全部由Foresight Diagnostics中心实验室完成，各研究中心仅负责采集并寄送样本，因此预计检测性能不会出现技术变异性 [63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.369亿美元，同比增长26% [5] - 第三季度云收入为6340万美元，同比增长50%，占总收入的46%，而去年同期为39% [5][22] - 第三季度自管理或本地部署收入为7350万美元，同比增长10% [22] - 第三季度营业利润为2560万美元，营业利润率为18.7%，而去年同期为1470万美元，营业利润率为13.5% [24] - 第三季度毛利润为1.149亿美元，毛利率为83.9%，而去年同期为82.8% [23] - 第三季度运营现金流为3020万美元，自由现金流为2880万美元，利润率为21%，而去年同期为2670万美元，利润率为24% [24] - 截至2025年第三季度，现金和短期投资为6.511亿美元，而2024年底为5.22亿美元 [25] - 截至2025年9月30日，剩余履约义务总额为5.08亿美元，同比增长47% [25] - 第三季度企业Plus订阅收入占总收入的56%，而去年同期为50%，该部分收入同比增长39% [23] - 过去四个季度的净美元留存率为118%，与上一季度持平 [7][23] - 截至2025年第三季度，总留存率为97% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云收入增长由多种软件包类型使用量增加、对JFrog高级安全和治理解决方案的需求以及将使用量超出最低承诺的客户转化为更高年度合同所驱动 [6][22] - 安全解决方案（如JFrog治理和JFrog高级安全）是云增长的主要驱动力，并包含在许多大型客户交易中 [10][32] - 公司继续积极引导本地部署客户将DevSecOps工作负载迁移到云端或探索更适合其特定用例的解决方案，包括混合和按需部署 [22] - 公司推出了新的AI和机器学习产品，包括集成到JFrog平台中的JFrog ML、AI Catalog（JFrog治理的附加组件）以及名为JFrog Fly的代理存储库 [16][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 年消费超过10万美元的客户增长至1,121家，相比去年同期的966家，同比增长16% [6] - 年消费超过100万美元的客户增长至71家，相比去年同期的46家，同比增长54% [6] - 公司在多个垂直行业和地区赢得了大型客户，包括与英国海关和税务署签订了一份总合同价值为900万美元的三年期合同 [10] - 一家美国关键联邦机构选择了JFrog的安全解决方案来保护其软件供应链和2000名开发人员 [11] - 在北美，与一家世界顶级能源公司签订了总合同价值超过400万美元的新客户交易 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为基础平台和软件交付记录系统，专注于管理软件构件，并正在成为软件供应链的模型注册中心 [5][8] - 随着AI和机器学习的发展，公司通过集成（如Hugging Face）和对ML模型、Docker、NPM、PyPI等的原生支持，成为AI软件包的可信单一来源 [9][15] - 公司的混合和多云产品使其能够独特地捕捉AI带来的扩展，无论是在云端还是本地，提供无与伦比的软件供应链全平台能力和部署灵活性 [10] - 公司推出了JFrog Uptrust，这是一种与ServiceNow合作开发的DevGovOps解决方案，旨在自动化软件治理 [17][18] - 公司推出了JFrog Fly，世界上第一个代理存储库，重新构想了AI时代的软件供应链管理，使AI代理与开发人员共同构建 [19] - 行业趋势显示软件供应链攻击显著增加，攻击变得更加复杂，针对构建管道、AI和机器学习软件供应链，公司安全解决方案因此受到客户赞扬 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在地缘政治不确定性和持续的宏观经济波动，但对年初至今的强劲表现感到鼓舞，但在前瞻展望方面仍保持谨慎态度 [25] - AI驱动的软件包数量正在上升，但认为现在下注显著的云使用量增长还为时过早 [9][10] - 客户重视云弹性以采用和部署AI，但由于不可预测的计算成本，在方法上保持灵活，认为全面投入公共云还为时过早 [9] - 软件供应链攻击是每个组织的真实威胁，保护软件供应链和二进制文件至关重要，攻击只是时间问题 [13] - 对安全解决方案的采用持谨慎乐观态度，认为这将带来更广泛的长期势头 [13] - 公司对2025年全年基线云增长的估计现在在40%-42%的范围内，净美元留存率预期提高到116%以上 [26] 其他重要信息 - 公司在第三季度举办了年度用户大会SwampUp，展示了AI、ML、DevOps和安全方面的最新创新和产品 [16] - 公司在第三季度完成了与2024年7月完成的Qwak收购相关的保留协议下的付款，总额为570万美元 [24] - 公司对以色列团队在地区战争结束和人质获释后表示声援 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 云业绩强劲是否有一次性因素 - 回答：云收入中没有一次性因素，这是多种软件包类型、地区和不同垂直行业强劲使用量的汇聚，加上安全的强劲表现共同驱动 [32] 问题: 云业务持续强劲增长，在执行方面有何变化 - 回答：云业务的强劲表现源于技术和市场进入策略的一致执行，特别是与使用量超额的客户合作，将其转化为更高承诺，这带来了持续的云增长和更少的波动性，此外云客户也开始采用安全解决方案 [33] 问题: Artifactory管理和存储的构件类型组合及趋势 - 回答：观察到AI创作者大量使用的构件类型在使用量上呈现增长，例如Hugging Face、PyPI、NPM、Docker容器等，这些都与AI开发相关并共同增长，但目前尚不能确定此趋势是否会未来导致更高消费，但令人鼓舞的是客户使用JFrog作为所有软件包（包括AI模型）的记录系统 [34][35] 问题: JFrog Fly的发布以及AI是否改变了用户交互方式 - 回答：JFrog Fly是对整个软件供应链记录系统的颠覆性创新，旨在为AI代理提供支持，未来软件将由开发者和代理共同创建，Fly提供了完整的代理体验，并计划逐步将这些能力集成到JFrog平台中 [37][38] 问题: 净美元留存率持平而云增长强劲，如何解读其可持续性 - 回答：净美元留存率是过去12个月的指标，去年第三季度有三个最大客户签约，形成了强劲基数，此后在安全和云使用量超承诺方面看到增长，使得该指标稳定在118%，将安全解决方案嵌入平台也是扩张客户群的一种方式 [39][40][41] 问题: JFrog Fly是否会开辟新客户或购买中心，以及市场进入计划 - 回答：Fly的主要目标是确保未来JFrog平台能支持代理和开发者管理软件供应链，这是为了适应未来由开发者和代理共同组成的工程团队，Fly是采用AI体验的北极星，小型团队使用Fly可能成为新的收入途径，但主要目标是让代理体验遍及整个平台 [42][43] 问题: 业绩超预期并提高指引，关键驱动因素和信心来源 - 回答：提高指引的信心来源于强劲的承诺水平，指引仅基于承诺水平，不包括超出最低承诺的使用量，并对这些数字充满信心 [44][45] 问题: AI需求与混合解决方案相关，但云增长强劲，管道组合是否变化 - 回答：管道中仍有一些包含云迁移的大型交易，客户在将整个AI工作负载投入云端前需要更多确定性，因此按需部署仍然相关，这些交易在指引中被谨慎处理，云消费方面看到更多与AI相关的软件包使用量增长，但尚不能确定是长期趋势，对于使用量超承诺转为更高年度承诺的客户，销售团队执行良好，但预算尚未完全对齐，Q4通常是季节性较弱的季度 [46][47] 问题: 本季度有多少客户转化为云客户，以及待转化客户比例 - 回答：未披露具体数字，但年消费超过100万美元的客户增长至71家，同比增长54%，其中大多数不仅使用了更多平台功能，也在云上使用，云是公司强大的增长引擎 [48] 问题: 客户是否为AI模型安全分配新预算，还是整合到现有预算中 - 回答：软件供应链面临更高威胁，攻击二进制文件是每个CISO关注的重点，此外在AI领域，除了传统安全，治理、风险和合规预算也在关注AI全面采用前的信任、控制、安全和治理问题，因此肯定有更多预算和关注 [49][50][51] 问题: 联邦政府业务强劲，但Q4指引相对谨慎，是否与政府停摆有关 - 回答：政府停摆不会改变前景看法，全年都保持谨慎态度，指引中不考虑超出最低承诺的使用量，并对最大交易的时机不确定性进行风险规避，但指导哲学没有改变 [52][53] 问题: 本季度超出最低承诺的使用量带来的额外收入是多少 - 回答：未单独披露此信息，从Q3延续到Q4的连续增长是基于承诺水平，任何超出部分视为超承诺使用量 [54] 问题: 销售团队超额完成配额的比例是否高于平均水平，以及明年薪酬计划调整 - 回答：未分享具体运营指标，但销售团队有重要的激励措施与增长引擎（安全、云迁移、AI/MLOps采用、DevGovOps等）挂钩，过去五个季度持续交付成果表明团队专注于企业销售和向上销售，方法有效 [55] 问题: 销售和营销人员支出是否会加速以把握机会 - 回答：公司正在以负责任的方式投资于市场进入，确保投入能产生合适的投资回报，产品发布和市场进入方面的一致性带来了强劲的业绩 [56] 问题: 安全业务管线情况、销售周期和竞争格局 - 回答：管线中有大量机会，特别是在JFrog治理方面，由于NPM等事件，客户咨询增多，安全销售周期较长，因为客户并非从零开始部署安全方案，涉及替代现有方案，管线在增长，交易周期平均约为三个季度，有时四个季度，取决于需要涉及多少角色 [57][58][59] 问题: 英国和美国联邦机构的交易是否直接受益于Uptrust的发布 - 回答：这些交易是竞标结果，Uptrust是刚发布的新产品，尚未包含其中，但未来Uptrust在治理方面有增长空间 [60][61] 问题: 企业客户增加强劲的关键驱动因素 - 回答：企业客户增长强劲，特别是百万美元以上客户，安全成为许多大交易的驱动力，云使用量超承诺并叠加安全解决方案推动了这些交易，这是过去三四年投资的结果 [62] 问题: OpenAI新安全应用与Xray能力对比，以及代理修复能力的差异化 - 回答：OpenAI的解决方案替代静态代码分析，保护人类语言编写的代码，而非二进制文件，这与JFrog的解决方案是互补的，JFrog保护整个软件供应链，包括二进制文件，OpenAI的发布可能引发市场对JFrog解决方案的更多兴趣 [63][64] 问题: 未迁移到云的客户的主要障碍是什么 - 回答：企业客户迁移到云涉及自身项目范围和为AI新工作负载提供更好弹性，但AI工作负载的成本（存储、数据传输、模型训练托管）可预测性较差，此外存在安全和管理问题，需要更多时间分析，JFrog的混合解决方案适合这种按需部署需求 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入同比增长8%至1.517亿美元，超出公司预期的持平至增长2% [22] - 第三季度毛利率为69.9%，同比提升280个基点，为2023年初以来最佳季度表现 [26][27] - 第三季度调整后EBITDA为1890万美元，调整后EBITDA利润率为12.4%，同比提升900个基点 [5][29] - 第三季度净利润为870万美元，摊薄后每股收益为0.05美元，去年同期为净亏损170万美元，摊薄后每股亏损0.01美元 [29] - 平均订单价值增长6%至114美元，主要由产品组合推动的平均单位零售价提升和全价销售比例增加所致 [23] - 活跃客户数量增长4%，达到公司纪录的近280万 [23] - 过去12个月每活跃客户净收入在第三季度增长2%至209美元，为三年来首次转正 [23] - 公司预计2025年全年净收入增长约7%，高于此前预期的低个位数增长 [5][31] - 公司预计2025年全年调整后EBITDA利润率约为10.3%，高于此前8.5%-9%的预期区间 [35] - 期末现金及短期投资为2.415亿美元，库存同比增长23%至1.512亿美元 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医护服业务增长8%，占总净收入的84%，表现超出计划 [24] - 非医护服业务增长7%，占总净收入的16%，其中内衣表现强劲，鞋类从去年的执行挑战中反弹 [24][25] - 新推出的ARCHTECT压缩袜在季度末推出，预计将成为核心产品 [25] - 产品策略侧重于改进功能与合身度、扩展从头到脚的解决方案、战略性库存投资以及更强的上市日历协调 [6][7][8][9] - FORMEX面料在舒适和弹性要求高的环境中获得增长势头，新面料FIBREX将于2026年冬奥会推出 [7][8] - 宽松版型，尤其是裤装，越来越受欢迎 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国销售额增长8%至1.273亿美元，为过去九个季度最强劲表现 [22][25] - 国际净收入增长12%，主要由新客户驱动，但促销天数减少对加拿大和澳大利亚等较大市场影响较大 [25][26] - 公司积极扩张国际市场，从33个国家计划扩展到近60个，新开拓了拉丁美洲、中东和非洲等地区 [15][16][17] - 日本（第二季度推出）和韩国（10月推出）市场早期趋势良好，并计划在本季度通过天猫进入中国市场 [17] - 国际市场的活跃客户数呈现强劲的两位数增长，所有地区的AOV增长均高于合并增长率 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是加强产品组合和建立有影响力的客户连接，同时减少促销活动 [4][6][10] - 三个新兴增长驱动力为：国际扩张、团队业务和社区中心 [15][18][19] - 国际扩张采取"广撒网"（低投入开拓市场）和"深耕耘"（对机会明确的市场进行直接投资）两种策略 [16][17] - 社区中心（实体店）本季度将新增三家（纽约上东区、休斯顿、芝加哥），近40%的到店客户为新客户，公司计划在2026年加速开店 [19][20][52] - 团队业务正在部署更新的技术平台，旨在为各种类型和规模的医疗机构提供更灵活的无缝定制化解决方案 [18][72][73] - 行业背景强劲，具有补充性驱动、 largely nondiscretionary、无季节性的特点，美国有超过2300万，全球有超过1亿的医疗专业人士 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度业绩和第四季度开局势头感到鼓舞，并因此显著提高全年展望 [4][5][31] - 预计第四季度将是今年最强劲的净收入增长季度 [5] - 尽管面临关税阻力（越南20%，约旦15%），但公司通过优化供应商谈判、运输成本等方式进行缓解，2025年定价保持不变，但2026年可能考虑提价 [32][36][42] - 医疗行业是增长最快的行业之一，医疗岗位增长速度是整体就业市场的三倍，需求预计将保持高位 [45] - 公司认为COVID后的影响正在缓解，运营环境趋于正常化，客户复购频率和重新激活率显著提升 [46] - 对于2026年，公司预计收入将继续增长，三个新兴增长驱动力将开始产生更实质性的影响，调整后EBITDA利润率目标是与2025年预期范围相当 [35][36][55] 其他重要信息 - 营销活动成效显著，例如与演员Noah Wyle在艾美奖的合作，以及全球性的"Where do you wear FIGS?"活动，获得了大量媒体曝光和社区共鸣 [10][11][12][13] - 乳腺癌意识宣传活动也取得了商业成功，相关颜色发布是历史上表现最好的之一 [13] - 公司专注于通过FITS计划改善退货率和客户信任 [7][65] - 资本支出主要用于新社区中心，2025年全年预计约为700万美元 [30] - 公司有5200万美元可用于未来的股份回购 [30] - 库存增加部分是由于为支持产品引入和关键款式进行的更深投资，以及供应链流程改进导致的在途库存增加 [30][70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率的长期展望 - 第三季度毛利率达到69.9%的高位，部分驱动因素（如促销减少带来的折扣率改善、退货处理优化、入境运输成本优化）在未来会持续但效应减弱，而关税是最大影响因素，预计2026年将有440个基点的全年化影响 [39][40] - 公司将继续通过寻找效率来抵消关税影响 [40] 问题: 非促销日的需求表现以及定价考虑 - 非促销日的需求表现每个季度都在加速，增长动力广泛 [41] - 关于定价，公司需要考虑医疗专业人士的收入水平（近三分之二客户年收入低于10万美元）、核心款式占比高以及关税最终落地方案的不确定性，2025年不会提价，任何未来提价决策都会优先与医疗专业人士沟通 [42] 问题: AOV增长机会和客户趋势 - AOV增长由产品组合和促销策略重置驱动，2026年仍有提升机会，主要通过扩展产品组合和提高钱包份额 [44] - 客户趋势健康，医疗行业稳定，复购频率（剔除促销影响后）和重新激活率显著提升，各收入层级客户群表现均良好，后COVID时期的影响正在缓解 [45][46] 问题: 第四季度增长加速的驱动因素 - 第四季度增长加速得益于持续的健康趋势、产品营销设置、新客户 acquisition 转正以及非促销日表现强劲 [48][49] - 促销策略保持不变，重点在黑色星期五和网络星期一，但会比去年有所收缩 [49] 问题: 社区中心的机会和增长驱动因素 - 社区中心令人兴奋，本季度将新开三家店，选址靠近主要医疗中心，40%客户为新客户，30%成为全渠道客户，公司应用了从前两家店学到的经验改进了设计和商品展示 [50][51][52] - 计划在2026年加速开店 [52] 问题: 销售增长是来自新产品还是核心产品，以及长期EBITDA利润率前景 - 增长主要来自核心产品和核心颜色，这为长期健康奠定了基础，新产品和颜色创新对核心业务有光环效应 [54] - 对于2026年，公司目标调整后EBITDA利润率与2025年预期范围相当，这意味着需要抵消330个基点的关税同比影响，长期来看有持续增长和利润提升的路径 [55] 问题: 冬奥会营销与巴黎夏奥会的异同，以及非医护服业务增长 - 冬奥会营销将应用从巴黎学到的经验，如优化营销支出和平衡营销漏斗，并推出新面料FIBREX [57][58][59] - 非医护服业务增长转正，但受到去年同期奥运相关新品高基数的影响，公司对该品类机会感到兴奋 [60] 问题: 国际业务的扩展计划和可持续增长 - 国际扩张采用"广撒网"（利用技术和区域共性高效开拓市场）和"深耕耘"（对成熟市场进行品牌营销、本地化等深度投资）策略，预计到年底覆盖近60个国家 [62][63][64] - 国际业务有望持续双位数增长 [62] 问题: 退货率改善对利润率的影响和相关成本节约 - 退货率整体改善主要得益于FITS计划，但第三季度在退货处理方面获得了超常的收益 [65] - 预计第四季度毛利率下降部分原因是不会重现第三季度在退货方面的同等收益 [65] 问题: 第四季度利润率指引的详细解读 - 第四季度毛利率面临关税影响加剧、非医护服品类季节性占比提升（利润率较低）、以及去年同期一次性关税退税收益等高基数影响 [66][67] - 销售费用率预计继续改善，营销费用率因支持冬奥会而计划显著增加，G&A费用率因股权激励减少而下降 [68][69] 问题: 库存增长与促销收缩的平衡，以及库存构成 - 库存增长是故意为之，以支持需求和改善核心产品的库存水平，其中在途库存高于预期是积极现象，反映了供应链效率提升 [70] - 若剔除在途库存影响，单位增长与收入增长更一致，公司预计2026年库存水平会下降 [70] - 存在部分旧款库存正在清理，公司正在改进采购流程的纪律和效率 [70] 问题: 团队业务的战略演变和利润率贡献 - 团队业务正升级技术平台，旨在成为各类医疗机构的"员工商店"，提供津贴、礼品、折扣等新功能，并支持国际客户，预计将解锁显著增长 [72][73] - 团队业务毛利率较低（因折扣较高），但运营费用结构更优，整体对利润率有增值贡献 [74]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.475亿美元，同比增长5.3%，符合此前提供的指引范围[5] - 调整后税息折旧及摊销前利润为4650万美元，超出指引范围上限，利润率为31.5%，同比提升140个基点[5] - 过去12个月按固定汇率计算的收入为5.851亿美元，同比增长7.6%，调整后税息折旧及摊销前利润率为31%[8] - 订阅和交易收入为1.422亿美元，按固定汇率计算同比增长4.4%，其中核心SaaS收入增长超过8%[18] - 调整后毛利润为1.14亿美元，调整后毛利率为77.3%，低于去年同期的78.1%[18] - 季度经营活动现金流为3250万美元，高于去年同期的2750万美元，杠杆自由现金流为2330万美元[20] - 公司期末现金及现金等价物为1.07亿美元，未提取的循环信贷额度为1.55亿美元，总债务为5.28亿美元，净杠杆率约为2.1倍[21] - 第三季度回购约260万股股票，总价值2910万美元，平均价格为每股11.10美元[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付收入同比增长6%，约占整体收入的21%，支付收入以净额为基础报告，其增量贡献约95%的毛利率[5][10] - 第三季度年化总支付量约为130亿美元，同比增长近5.2%，高端解决方案的TPV增长较高，而传统支付产品和第三方合作伙伴的增长较低[11] - 核心SaaS业务表现强劲且具有韧性，在第三季度增长超过8%[28][35] - 返利业务（集团采购计划的一部分）受到宏观和关税相关影响，第三季度出现约160万美元的疲软，该业务占整体收入基础的比例很小[28][29] - 截至第三季度末，有27.6万客户启用了不止一种解决方案，同比增长33%，有约11.6万客户积极使用不止一种解决方案，同比增长32%[9] - 过去12个月的年度净收入留存率为97%，购买并使用不止一种解决方案的客户其净收入留存率超过100%[10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了营销技术解决方案业务的出售，将重点转向提供一流的人工智能垂直软件，以最大化长期增长、利润增值和股东价值[4][6] - 战略收购Zyratok，一个专注于现场服务管理行业的一流人工智能代理平台，以此作为人工智能加速工作的核心[6][11] - Zyratok的AI平台具备AI接待员、AI调度员和AI派遣员等关键功能，旨在实现从首次联系到最终付款的全流程自动化[13][14] - 计划在未来12个月内推出新的代理功能，包括AI项目经理、AI培训和QA代理，并利用Service Nation平台的基础提供AI业务教练[15] - 公司目标客户是规模较小的运营商，人工智能对其而言是力量倍增器，可提供24小时接待、计费部门乃至个人教练等服务[17] - 公司持续投资于产品能力和市场推广动作，以优先考虑支付的启用、激活和利用，并扩大客户成功能力以提升激活率、留存率和钱包份额[9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 除了集团采购计划领域受到一些宏观因素影响外，中小企业市场整体持续显现强劲势头，核心SaaS业务拥有强劲的增长机会[35] - 返利业务的疲软部分归因于宏观经济因素和关税影响，特别是暖通空调制造商领域出现疲软，预计2026年复苏[29][30] - 转型和优化计划取得良好进展，2025年运营成本削减超过1000万美元，调整后税息折旧及摊销前利润率从上市初期的20%低段提升至超过30%[46][47] - 公司将继续寻找投资机会，确保为客户提供具有正确特性和功能的产品，并持续关注成本纪律[48] - 对第四季度和2025年全年的指引进行了调整，预计第四季度总收入为1.48亿至1.52亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为3950万至4150万美元[22] - 全年收入指引范围收窄至5.84亿至5.92亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润指引范围收窄至1.745亿至1.795亿美元，且范围上限有所提高[23] 其他重要信息 - 公司为服务型中小企业提供SaaS解决方案，拥有超过72.5万客户，主要垂直领域为EverPro（家庭现场服务）和EverHealth（医生诊所），合计约占合并收入的95%[7][8] - 公司前两大旗舰系统在EverPro和EverHealth垂直领域的首次销售附加率均超过60%，同比显著改善[10] - 转型优化计划是持续性的，已嵌入运营模式，管理层团队已就位，为2025年底及2026年的增长奠定坚实基础[46][48] - 公司在产品开发上的投资增加，过去12个月资本化产品开发费用约为2500万美元，高于前一年的约1800万美元[48][49] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Zyratok收购的业务模式、适用客户比例及整合计划 [25] - Zyratok的产品完全专注于家庭服务领域，其数据和交互都针对公司客户群，是一个可几乎实时整合的现成产品[25] - 收购的主要论点在于其将为中小企业空间，特别是家庭和现场服务领域带来的能力整合，而非其现有业务[27] - 计划将Zyratok完全整合，其现有业务并非主要目标，未来将作为附加销售或向上销售、交叉销售动作的一部分扩展到其他垂直领域[27] 问题: 返利计划的具体情况、规模及对第四季度指引的影响 [28] - 返利业务是公司整体收入基础中很小的一部分，第三季度出现了约160万美元的疲软[28] - 疲软主要源于宏观经济因素和关税影响，与一些暖通空调制造商提到的疲软情况一致，预计持续到第四季度，2026年复苏[29][30] - 该影响已计入整体指引，预计不会出现显著持续的负面影响[30] 问题: 调整全年指引的原因及宏观环境趋势 [32] - 除了集团采购计划受到宏观影响外，没有其他宏观经济影响，中小企业市场整体持续显现强劲势头[35] - 核心SaaS业务持续有强劲增长机会，增长达8%，转型和优化方面的努力成效显著，因此有信心提高全年调整后税息折旧及摊销前利润指引[35] - 指引范围在收入和调整后税息折旧及摊销前利润上均有所收窄，并考虑了之前提到的宏观经济影响[36] 问题: Zyratok当前定价模式及未来整合后的演变 [38] - Zyratok当前产品在市场上同时基于订阅和用量进行销售[39] - 收购后，公司将其视为SaaS模式进行销售，例如AI接待员，而各种AI代理将被整合到FSM系统中，随着时间的推移体现为SaaS价格的上涨[40] - 收购的主要论点在于整合其能力以增强核心系统，而非其独立的营收拆分[39] 问题: 未来定价模式是否会更多转向基于消费或用量模式 [41] - 公司计划继续现有的定价机制，同时会持续评估市场空间[42] - 如有机会在可变定价方面做更多尝试，会在考虑2026年及以后的预算时进行评估，但这并非战略重点或业务运营方式的转变[42] 问题: 成本优化工作的进展及中期杠杆空间 [45] - 转型优化计划持续取得成功，2025年运营成本削减超过1000万美元[46] - 调整后税息折旧及摊销前利润率从上市初期的20%低段提升至超过30%，增长超过1000个基点，并有望通过相关计划继续扩大利润率[46][47] - 该计划是持续性的，已嵌入运营模式，公司同时将继续投资产品开发，这体现在资本化软件投资的增加上[48][49]