纪要涉及的公司和行业 - 公司：海澜之家，其开展京东奥莱业务 [1][22] - 行业：服装零售行业 纪要提到的核心观点和论据 股价波动原因及回应 - 核心观点：近期股价波动大，市场有春节表现不及预期和业绩下调传言，但实际情况并非如此，股价波动主要是市场资金正常流动和部分资金对短期缺乏催化的担忧 [1][2][4] - 论据：春节表现符合公司和分析师判断，超模型预估月店效水平；公司未给出新业绩指引，24 年 Q4 主业未环比 Q3 恶化，维持原本盈余预测，市场对 24 年预期在 20 亿出头到 22、23 亿水平，暂无下调风险 [2][4] 公司业务优势 - 核心观点：海澜之家京东奥莱业务有很强竞争优势，表现好几乎是确定性的 [6] - 论据： - 表象优势：新业态客流量超越周围门店和商圈，归因于优秀选址、合适货品和京东品牌背书 [6] - 模式优越性：内部可复制性比商超、餐饮等模式强，对人的要求低，消费者因大牌货品和货品经济体验购买，导购能力重要性低，但对商场有一定要求 [7][8] - 盈利能力强：相比其他零售业态，前期投入少，门店层面后续收费，人工成本偏低，进驻低线城市，人员要求不高，人均薪酬低，且前期装修由商场承担 [10][11][12] - 货品供应有保障：过去几年国内外品牌库存增长，奥莱需求增长但奥莱厂未增多，京东奥莱背后有庞大尾部市场，品牌接受代销模式，利润率可观 [13][14] 开店规划和市场空间 - 核心观点：公司开店步伐不会放缓，后续有催化，市场空间大 [3][15] - 论据： - 开店规划：参考海澜之家与阿迪合作拓展速度，25 年 FCC 维持当前节奏，可期待五一节前和 618 节前大面积开店 [3][17] - 市场空间：远期零售额可达几百亿，利润 20 亿以上；从品牌模型看，入驻品牌增多，有十倍零售额增长潜力；从渠道模型看，可覆盖国内六千多个商业体的十分之一以上，达六百家以上门店，销售额两三百亿，经营利润二三十亿以上，长期有翻倍空间；对比海外，中国人口基础和消费情况更优 [19][20] 线上线下发展 - 核心观点：618 前线上线下打通，线上线下都有很大增长空间 [21] - 论据：目前只做线上一个渠道，五个品牌一年销售额 11 亿，利润百几千万，经营率 15 - 16%，叠加线下引流和品牌增多，后续值得期待 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 消费行业变革趋势：海澜之家奥莱业务反映了消费行业较大变革机会，流量赛区大趋势可能来自互联网公司和天下品牌公司结合，或品牌制造品公司转型渠道制造，类似美国和日本全球化后期消费变革 [22][23] - 研究团队跟踪：研究团队从去年 11 月开始底部首推海澜之家，并持续跟踪 [22]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：AI、政务、医疗卫生、数据要素、医疗信息化 - 公司：万达信息 纪要提到的核心观点和论据 万达信息AI基础与进展 - 万达信息在数字政务、数字金融等领域有行业应用场景和案例基础，积极参与AI相关团体标准和地标制定 [2][3] - 从19年开始在人工智能比赛中多次获奖，如19年获世界人工智能大会创新大赛赛道冠军，20年获CCF大树巨鱼西藏智能大赛某赛道一等奖 [3] - 构建技术体系，定制调优行业大模型，在政务和医疗领域有应用和落地，积极跟踪DeepThink技术并本地部署 [4] 大模型本地化部署 - 已完成JPEG全量版671B在内部3D中心的本地化部署，目前部署占用资源更少、响应更快的intel次量化版本，技术部署过程已走通并与行业产品对接 [7][8] 医疗领域AI应用 - 聚焦智慧管理、智慧医疗、智慧服务三个方向。智慧管理上，人工智能使医院运营管理在数据指标定义、取数和计算上有进步；智慧医疗中，大模型能辅助临床医生诊疗和专病管理，BPC推理过程透明，可信度高，受医院欢迎；智慧服务方面，能为患者提供便利服务、健康预测等，理解非专业问题并给出符合意图的回答 [9][10][11] - AI进入医院与智慧化改造结合，从病例指控、电子病例生成到用药辅助、医嘱跟踪随访等都有涉及，以智慧和智能为抓手，传递到数据化或信息化底座提供支撑 [12][13] 医疗领域AI收费模式 - 过往医疗信息化以项目制为主，加入AI功能后可能有多种尝试，如在原有项目中联合报价提价、单独采购、探索订阅制收费模式 - 存在大算力加小场景结合的模式，政府或行业主管部门建设基础算力，医院按需使用和调用；也有按互联网方式按需调用，按调用量计费 [14][15] 数据要素与AI协同 - 数据要素从资源整合到资产建设，人工智能助力数据质量提升和脚本自动化生成 - 数据需转化为大模型可理解的语调体系才能被吸收，将数据工程工作放在大模型之下，助力大模型为场景提供精准智能服务 [16][17] 医疗类大模型行业竞争 - 通用大模型需在医疗行业进行垂直优化、微调、再训才能成为好用的垂类模型 - 医生强调大模型推理过程透明度，Deepfake在这方面表现出色 - 大模型能结合专业与非专业知识，满足不同需求 - 以往行业应用AI基础投入大，Deepfake降低推理成本，硬件厂商推出一体机，利于AI模型在行业客户中快速部署 [18][19][20] 政务领域AI应用 - AI在政务领域应用场景多，可降低成本、提高效率，如提供在线政务服务、辅助材料预审、减轻社区工作压力、进行城市治理等 - 利用业界通用大模型赋能政务行业智能应用，结合行业数据训练微调形成行业大模型 [22][23][24] 公司投入与发展 - 公司有一百多个机柜用于自用，为行业应用、AI训练、互联网平台和SaaS应用提供支撑 [27] - 加大在AI和行业应用结合方面的投入，重视建设复合性人才梯队，从算力、算法、数据、业务把握和应用构建等方面提升能力 [28][29] - 公司内部尝试用AI自动编码、做代码助手和需求文档编写助手，以实现内部增效 [30] 大模型发展趋势 - 大模型从互联网应用向更广泛领域落地，成本下降使客户更愿意投入尝试基于大模型的应用 - 大型模型和多模态大模型技术发展，降低训练和推理成本，开源带动产业活跃度，将形成大模型支持的应用生态 - 大模型到用户端落地需根据用户场景、建设程度和数据资源进行量身定制工作 [31][32][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 政务领域AI应用需求和业务需求在回暖，此前可能因预算部署成本等原因受限 [25] - 关于医保与AI协同的细节问题，因医保方面领导未在场，无法详细回答 [26]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：长丝行业、纺织制造行业、服装行业 - 公司：未明确提及具体公司名称，但从内容可知是一家长丝行业相关企业 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩情况 - 2024年归属普通几率预计11.21%，Q4利润含知识化贡献1.3亿，主业Q4利润约7000万，PGS亏损2亿多，长丝和MEC实现正向经营利润[1][2] - 2025年1月实现开门红，产销率和各板块业务超预期，虽过年近一周无销售仍为全年业绩开了好头[2][3] 行业需求预期 - 长丝行业除2022年特殊情况外，2023 - 2024年每年有个位数增长，长期能维持低速增长，因下游是民生行业需求稳定，且部分产品属快消属性[4][5] - 长丝出口2020年四季度开始增幅上升，2024年相对2023年增长不多因2023年基数高，预计2025年长丝出口比2024年有明显增长[7] 行业应对措施 - 美国对中国产品加10%关税，长丝行业不太担心，因产能主要在国内，国外建设慢，美国对纺织品服装需求仍在，不从中国进口会从其他地区进口，需求结构可能变为海外出口为主，公司重视外贸部建设[5][6][7] 库存与价格问题 - 下游布和服装库存处于偏中位数水平，若长丝供给增速低于下游增速可改善库存情况；2024年行业产能丰富不高但库存问题大，2025年产量增速不用担心，开工率达不到2024年水平，今年库存管理会比2024年好[8][9][10] - 2024年一口价模式前期可行，8月因下游开工率降、库存贬值压力大出现问题，2025年方式上会更严格，选择在油价温和、库存影响不大时做[12][13] 行业协同问题 - 行业发展到低速增长期，龙头优势明显，公司与龙二、龙三在FDY和POY市场占比达80%，老板熟悉易达成协同[15][16] - 协同与库存水平无绝对相关性，库存低时协同更易做成，也可能协同后降低库存[22] 公司盈利与价差情况 - 2025年1月盈利开门红，一方面行业比2024年变好，另一方面单吨盈利强于友商，因POY较多且今年是好年份[25] - POY目前价差有两三百块[26] 公司产能与开支情况 - 目前开工率约九成，年底检修部分已恢复生产[27] - 未来几年若无印尼项目落地，资本开支处于低谷期，预计一年10 - 20亿；分红按交易所要求做，经营效益变好会增加分红比例[28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年中国服装出口增量主要来自美国，亚非拉地区为负贡献，可能是被越南等国家抢了订单[17][18] - 长丝价差扩大与产能利用率提升无因果关系，开工率影响价差而非相反[20] - “推二进三”项目在推进，需政府签协议和融资，具体落实会公告[21] - 龙头协同不会被小企业破坏，小企业提高开工率有限，拓展新客户有难度[29][30]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：轮胎行业 - 公司：通用股份 核心观点和论据 公司经营情况与业绩 - 2020 年以来全球轮胎行业受国际贸易、原材料、海运费等成本因素扰动，中国轮胎品牌机遇与挑战并存，通用股份依靠高性价比和高经济优势应对困难，减少对业绩的扰动 [1] - 2024 年月经济报显示，公司预计去年全年实现规模净利润 4 - 5 亿元，同比增长 85% - 131%；扣非净利润 3.7 - 4.7 亿元，同比增长 89% - 140% [2] - 未来围绕 VX 战略计划，落实打造四大公司的全有五种能力的战略方针，推进新产能释放，2025 年四大项目陆续投产并全面达成，将成新业绩增长点 [2] 订单与开工率情况 - 一季度行业开工率相对较低，1 月行业整体开工率五成左右，公司约六成；2、3 月随着经销商会议等带动，开工率回暖速度较快 [4] - 半钢项目使半钢订单增加，虽未全面达产但营运能力和订单充足度不错，公司考虑对国内全钢做进一步计量，国内全钢订单和开工率计算可能有变化 [5] - 国内半钢开工率整体好于全钢；海外处于高通胀环境，泰国一期、二期和点火载人一期、二期半钢订单供不应求，订单满足率维持在五到六成 [6] - 海外全钢方面，柬埔寨基地无美国反倾销仲裁因素，一直保持满产满销（开工率 100%）；泰国去年受影响，预计今年开工率在九成左右 [6][7] 国内工厂盈利情况 - 国内工厂盈利今年会有明显改变，600 万条技改项目目前完成近五成多，预计今年半年度全面达成，配合经验和跨国经验，今年全钢亏损幅度将大幅减少，半钢新项目将带来盈利 [8][9] - 新项目产能爬坡后主要出口欧洲市场，将带动国内海外出口收入和利润，促进国内扭亏 [10] - 去年国内工厂前三季度亏约 2 亿，全年实亏估计约 2 亿，与前一年相比略微减少 [10][11] 工程胎项目情况 - 十万条工程胎项目去年 1 月投产，预计今年一季度全面达产，目前还差一两个规格产品未通过客户验证，共二三十个规格 [12] - 预计今年销量 5 - 7 万条，主要销售市场国内下游矿生态需求经销商对工程胎需求量不错 [12] - 主要规格为 16 和 18 规格断面宽产品，尺寸三十寸出头，均价 4000 - 5000 美金 [13] - 内销外销比例待全面达产后根据订单情况确定 [14] 海外关税情况 - 美国去年新增对泰国全钢的反倾销关税，公司与经销商协调，客户分担 6 - 7 个点，市场消化一部分，产品在海外微提价；虽关税影响防疫力，但开工率随关税落地回升，且调整泰国二期产能规划，整体营运能力影响不大 [15] - 认为美国不会对东南亚地区征收关税，原因一是美国关税政策更多考虑周边国家及移民因素，且美国轮胎进口对东南亚依赖性增强；二是征税会使商品价格提升，与降低通胀政策相悖，且长远看对工厂利润端无影响；三是东南亚有外资品牌轮胎厂，若外资提价公司可跟随提价 [17][18][19] 产销规模预测 - 2025 年泰国一期 130 万条全钢 + 600 万条半钢，二期上半年爬坡，半年度达满产，预计贡献 600 - 700 万条半钢；2026 年泰国 110 - 120 万条全钢 + 1600 万条半钢 [21][22] - 柬埔寨一期今年和明年保持 90 万条全钢 + 500 万条半钢；二期去年年初开店，8 月 28 号投产，预计今年三季度全面达产，今年预计 30 - 40 万条全钢 + 200 万条左右半钢，2026 年 75 - 80 万条全钢 + 350 万条半钢 [22][23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 去年公司在海外破产和销售方面有较大进步，年终奖金等费用增加 [11] - 今年 2 月 1 号美国原计划对加拿大、墨西哥和中国征收 25% 所有商品关税，因加拿大和墨西哥反制政策暂缓，中国也在推行反制政策，但美国暂未停止对中国关税征收 [16]

纪要涉及的行业和公司 行业：高尔夫球车、全地形车、电动滑板车、摩托车 公司：未提及具体公司名称 纪要提到的核心观点和论据 高尔夫球车 - **销售目标**：今年销售约两万台，2025年计划增产一万台以上，实现50%增长 [1] - **市场分布**：以北美市场为主，国内外贸团队在欧洲、土耳其等地有少量销售，若取得上路资质认证，销量可能提升 [2] - **产品研发与定价**：研发露营款电动车，定价预计比现有产品高4000 - 5000美金，四座车约一万美金，露营款约14999 - 15999美金 [13] - **渠道扩张**：计划丰富渠道，球场内业务需逐步开展，球场外部分品牌经销商数量持续增长 [16] - **ASP变化**：2025年整体ASP较难测算，预计与原来相近，五座、六座车价格稍高 [18] - **盈利能力**：受海运费、汇率影响较大，若销售持续增长，盈利能力可能提升 [10] 全地形车 - **小排量**：北美市场近两年不佳，2025年争取20%以上增长，因关税、价格及市场竞争等因素，市场情况复杂 [2][3][4] - **中大排量**：前两年未达预期，2024年开发有一定认识，2025年争取在2024年基础上做得更好 [3] - **市场分布**：中南美洲、中南亚等地有销售，除非洲和澳洲外其他州也有一定市场 [6] - **关税影响**：加征10%关税，UTV单价可能到7000多美金，欧洲市场价格较低，约两千多美金；小排量产品因关税较高基本转移到越南生产 [19] 电动滑板车 - **增长预期**：目前未设定增长目标，市场竞争激烈且无序 [9] 摩托车 - **发展计划**：2025年不作为重点发展业务，但已在考虑开发越野车等产品，计划拓展欧洲市场 [27] - **产品类型**：越野摩托车目前以燃油为主，电动较少 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - **库存情况**：高尔夫球车去年国内生产四万多台，销售两万台左右，美国库存约两万多台；2025年国内主要生产配件，部分可能运往东南亚或美国 [11] - **经销商毛利**：美国高尔夫球车经销商销售中国新车利润最高，其次是ECQ克拉夫卡二手车和美国新车 [15] - **e - bank业务**：2020年收入1.6亿，增速约四十几，2025年预计在2024年基础上增长25% [24][25] - **业绩情况**：进行了业绩预告，情况较好，二季度、三季度盈利能力有十四个点、十五个点的提升 [26] - **产能情况**：东南亚产能可能在Q2、Q3开始出货 [26]

纪要涉及的行业 储能行业、新能源行业 纪要提到的核心观点和论据 - **政策对储能行业的影响** - **核心观点**：政策推出在团队预期之中，将推动储能行业从政策性定价向市场化交易转变，对储能系统提升商技术要求提高，现存企业有望获差异化收益，但储能行业发展需时间积累 [1][2][5] - **论据**：原来靠强配政策生存、无核心技术能力的系统提升商将淡出市场；不同运营者用不同交易模型参与现货交易，收益差异大；现存企业有储能系统集成技术和现货交易市场交易模型布局；电力市场化建设进度和完善度不足，长时间电力市场化交易仅山东和山西两省，且规则在调整优化 [1][2][5] - **旧政策弊端** - **核心观点**：旧的新能源强制配储政策导致劣币驱逐良币现象，影响储能设备实际运行效果和系统集成质量 [3][4] - **论据**：低价投标使储能设备实际充放电循环寿命远低于预期，某省调度每月针对储能考核电量约100万，90%以上充能达不到设计要求；投资方针只重并网，不考虑储能系统集成寿命和安全，集成商追求低价 [3][4] - **新政策作用** - **核心观点**：新政策一定程度上会扭转局面，引导储能市场化，使其真正发挥作用并获得对等回报 [4] - **论据**：新政策不再强行配储，促使企业思考何时、何种环境下主动配置储能，要求储能为电力系统和新能源销纳提供服务并获回报 [4] - **市场化对技术的要求** - **核心观点**：市场化对储能技术要求大幅提高，涉及与电力市场预期、报价策略、资产配置、储能运行优化等多方面 [6] - **论据**：如每颗电芯采集温度电压成本高，强行配储项目多采用四五颗电芯一个采集点以降成本，带来安全和算法隐患，市场化推进后投资方会更注重技术和经济回报 [6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **项目进展**：去年12月底承诺300项目完成首并，1月头上天津100项目完成并网，承德三百项目风机逐步接入，每天有效发电小时数超可研预期；500项目今年年底和明年上半年陆续并网，将纳入新政现货交易；920项目已变为独立储能，计划打造绿电聚合交易平台参与现货交易 [8][9] - **收入确认与储备项目理念**：去年仅12月有租金收入确认，今年纳入正常；储备项目理念是将风光或独立储能合理聚合，以合适交易模型参与现货交易获收益，且认为找到长期稳定优质负荷是确定风光和储能盈利性的根源 [10][11]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车行业、机器人行业 - 公司：中银股份、瑞士波机械公司 纪要提到的核心观点和论据 公司经营展望 - 2025年整体营收预计维持两位数增长，但最终实际数据因年度预算调整未确定 [2] - 利润端增长可期，海外营收规模8 - 9亿，进行海外整合；国内优化客户结构 [3] - 业务聚焦利润率提升、金鸟化和空穴业务、日管理总成方向 [3] 合肥瑞士波机械公司项目 - 收购该公司做斜波点速器，作为切入点最终目标是做管理总成 [4] - 设备提前到场，近两个月进行调试和进场工作，与客户持续对接，争取加快项目进度 [4] 机器人业务 - 作为2025年重点项目，由董事长亲自推动，进度较快 [5] - 不排除与其他核心部件厂商战略合作 [6] 产能规划 - 第一批产能需求强，满足前期工作诉求；后续复制产线时间快，可根据订单情况随时扩产 [8][9] 空悬行业展望 - 硬件国产化后，预计实现5000元盈利目标，20万车型可配备空悬 [10] - 行业核心玩家集中在头部几家上市公司，目前进入检测器布局环节 [11] 减震器技术路径 - 选择磁流电技术路径，性能没问题且成本与CVC相当，有资源优势 [12][13] 产品上车时间 - 今年5、6月产线落地后，下半年主要跟进订单和送样问题 [15] 海外业务预期 - 2025年预计有一定增长，增速能维持 [16] - 海外采用当地生产当地销售模式，面临利润率低问题，通过成本控制和原材料生产加工体内化提升利润率 [17][19] 海外关税问题 - 目前在观望，可做两手准备，若关税影响不大，国内业务可继续开展 [20] 欧洲业务前景 - 新能源去年三季度略受影响，但传统车提升，总体影响不大，海外业务占比提升 [21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 贸易战等情况对出口企业当期新订单获取影响大，出口企业和客户需共同承担价格上涨影响 [24]

纪要涉及的公司 中联科技（文档中可能存在口误，实际介绍的是松林科技） 纪要提到的核心观点和论据 公司业务战略 - 公司采用内生 + 外延同步的增长路径，业务模式为 2D 品牌商业模式，各品类间可共享研发、工业设计和底层塑胶五金制造 [1][2] - 公司主要业务有三大块：储位健康品类（如智能马桶、淋浴器等）是主要收入构成；美容健康品类（如美容发散、冲牙器等）应用 AI 和 IoT 健康算法；新兴品类（智能睡眠和智能运动）处于培育阶段 [3][4] - 每个细分品类要成为全球隐形冠军，基于此战略和战术要求，公司财务表现优质，毛利率、净利率和 ROE 回报率较高 [5] 2024 年业绩情况 - 2024 年营收约 30 亿元，净利润约 4.5 亿元，同比增长 27%；第四季度收入同比小幅增长，毛利端同比有所提升，利润端同比增加 126% [1][6] - 2024 年利润增长原因：2023 年 Q4 有非经常性因素致利润偏低（如少数股权收购产生 2000 多万公允价值损失）；2024 年 Q4 汇率产生 1400 万正贡献 [6][7] - 收入趋势：外销增长不错，内销连续下滑；全年毛利率提升 0.4 - 0.5 个百分点，原因是收入结构、新品类和区域结构变化，外销收入增长约 40%，国内收入下降 20 - 30% [7][8] - 客户结构更优，如智能马桶事业部国外客人增多，各品类外销增长都不错；运营效率提升，资产减值和应收账款损失减少，资产质量提高 [8][9] 收入结构分析 - 区域结构：2024 年内外销比例变化，外销占比从 2023 年的 65% 提升到 76%，美国收入占比提升 1 - 2 个百分点，中国收入占比从 35% 降至 24% [10][11] - 品类结构：储位品类相对持平，美容健康品类小幅增长，新兴品类增长较快 [12] 欧洲市场表现 - 欧洲市场表现较好，原因是新品类开发和新客户开拓，不同事业部策略不同，有的在老客户中增加品类份额，有的开拓新客户促进销售增长 [12][13] 毛利率展望 - 原材料价格波动不大，降本增效是常态化工作，随着营业收入增长有规模效应，毛利率有望提升，保守估计能保持在 15% 以上 [15][16] 订单情况和市场展望 - 近期订单平稳，2025 年第一季度因去年高基数超越有难度；客户认为 2025 年储位市场规模相对稳定，公司业务有增长目标，整体环境会更好 [17][18] - 2025 年公司规划以股权激励目标为导向，要完成 5.74 亿（考虑股份后表方数据 5.5 亿），较 2024 年增幅 23%；增长主要来自国外市场，包括欧洲、美国、日本和中国，以及新品类（苏打水晶饮品类龙头、美容健康品类、睡眠品类、淋浴器品类等） [19][20] 分红和越南投资 - 分红规划不变，分红率 51%，年分两次；越南投资资本性开启不大，不影响分红规划 [21] - 越南投资资产规模规划 4 - 5 亿，资本支出约 2 - 3 亿，涉及塑胶和五金生产，采用国内部分零件与越南当地零件结合的生产方式，年底利润率预计达 80%；已开发 5G 相关供应链，可快速启动二期建设 [22][23][24] 关税政策影响 - 特朗普宣布加征 4% 关税后处于谈判阶段，与无海外产能的供应链相比，公司可帮客户省 10% 关税，甚至更多（如塑胶类最低 17.5% 关税），会使中小企业订单向头部企业集中，对公司有利有弊，但整体行业应对充分 [27][28][29] - 目前未考虑去其他地区建厂，可通过现有资源和挖掘供应链优势应对订单增长；客户已提出关税分担诉求，双方正在谈判 [30][31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司塑胶类产品原米从台湾进口，越南当地自制工艺成本占比高，公司会派工程师指导工艺商提升生产能力和效率 [33][34] - 目前未出现客户因关税提前备货的情况；前五大客户占收入不到 40%，占比相对稳定，但内部排名有变化 [34][35] - 产品推新沿用现有新品，将苏打水机从欧洲推广到美国等区域，降低成本扩大销售 [36] - 去年组织架构调整后相对稳定，下半年微调，成立领域 up 事业部开拓领域，底层制造由 PME 事业部支持，电子开发事业部提供 IoT 算法研发支持，其他品类事业部独立运营 [37][38][39] - 内销订单目前平稳，未感受到升温，去年第四季度下滑趋势稳住 [39][40]

纪要涉及的行业或者公司 涉及的公司有上市公司本身，以及其大客户夏普、盛龙、百胜、山姆会员超市、卫天、塔斯丁等；行业为食品调味品行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩情况** - 收入和利润实现10%-15%的两位数增长，虽消费市场不算景气但表现不错 [1] - 一、二、四季度表现符合预期，三季度因市场整体较差稍差 [1] - 前三季度利润表现好于收入，全年因C端一次性计提一千多万亏损，使利润表现受影响 [3] 2. **C端业务战略规划** - 此前投入人力物力但一直亏损，市场营销效果不佳，砸成本难出爆品 [4][5] - 中短期不大力投入，主要精力放大地业务，仍会做尝试并关注市场 [5] 3. **大客户情况** - **夏普**：是第一大客户，2024年公司在其销售因花椒鸡爆品表现不错，但夏普整体餐饮经营一般 [6] - **百胜**：国内西式餐饮头目企业，2024年完整合作贡献近三千万增量，未来合作收入有信心，预计公司在其内部增量超20%，2024年SKU约十个 [7][17][19][20] - **山姆会员超市**：持续看好且合作良好，直接供货调味品货架有三排，有4 - 5个SKU，目标增至约十个；间接供货熟食区；利润率明显高于整体毛利率，预计2025年有增量 [7][8][10][11][16] 4. **2025年规划和预判** - 预计增长15 - 20%，若市场好增速会更快，增量主要来自老客户新品，如百胜和山姆 [17] - 主要拓餐饮端大客户，品牌定制侧重山姆，接触万店量级餐饮客户，如与塔斯丁接触良好但合作进度因对方调整放缓 [23][24] 5. **工厂产能情况** - 目前仅青岛总部老工厂生产，天津与夏普合资工厂厂房建好，设备采购调试未开始，由夏普主导进度 [25] - 嘉兴全资子公司新工厂体量与原厂相近，更智能先进，建成后长三角大批量订单可能转移至此 [26] 6. **其他业务情况** - 小B客户业务少，拓展难度大、投入产出比不高，考虑外延并购互补渠道 [22] - 食品加工业务常年稳健，通过圣农、圣大做大宗客户和出口 [23] 7. **财务相关情况** - 2024年毛利率维持在38%左右，拓展大客户即便拉低毛利率也可接受，因能带来利润增长，且在控制管理费用率 [30][31] - 原材料成本分散，对大宗原材料价格不敏感，影响不大 [34][35] 8. **行业竞争和消费展望** - 公司研发和客户配合度行业领先，大客户认可，但整体体量非行业最大，竞争激烈，单一客户层面未做到TOP1时竞争还好 [33] - 对2025年消费中性偏乐观，业绩增长会随大环境变好而上升 [34] 9. **其他规划** - 并购方面，大标的看重盈利能力，小标的看重产业协同性，目前大标的落地可能性低 [28][29] - 出海方面，一直通过圣农、圣大间接出口日韩，未来可能随客户出海或关注欧美华人超市市场 [35][36] - 股权激励曾因疫情取消，后续会考虑时机再推 [37] - C端短期内无新品上新计划，与大客户一直有新品推出 [38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 山姆选品考核前期需进入供应商库考核，磨合半年到一年获认可，之后配合其节奏上新，不同产品周期不同 [13][14] - 卫天近年表现一般，公司供货量下滑，不期待其贡献大增量 [27]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：建筑设计、AI、低空经济、交通基础设施建设运维 - 公司：设计总院 纪要提到的核心观点和论据 设计总院整体情况 - **主营业务**：为路桥水地上的公路、桥梁、隧道以及水运等基础设施建设运维提供一体化综合解决方案，包括勘察设计、工程管理（监理）、工程总承包三大类业务，新型业务延伸到新型城市建设、数字化业务、低空业务和智慧养护业务[3] - **资质与荣誉**：拥有工程咨询、勘察、设计综合甲级资质，工程总承包一级资质；近十年获六百余项国家部级省级勘察设计奖项及国际大奖，拥有三百项专利和软件著作权；获安徽省人民政府质量奖提名奖，2023 年入选国务院国资委双百企业并被评为标杆企业[3][4] - **业务范围**：项目和服务遍及国内近 30 个省级行政区，以及非洲、东南亚一些国家[4] - **科研平台**：有国家级博士后科研工作站、两个交通运输部研发中心，与高校合作建立重点实验室，在公路行业工业化智能制造、交通工程智慧康养、智慧交通数字化交付等领域积累丰富经验[5] AI 业务 - **布局与研发**：定位开发用于建筑设计和交通行业的垂直类大模型；2023 年成为安徽省国资委原创技术策源地，与合肥综合性国家科学中心人工智能研究院联合组建综合交通智能技术联合研发中心；各层分别推进大模型研发，底层进行数据治理和清洗，算力基本满足需求并将持续加强建设，引擎层部署多种大模型引擎，能力层开发了生成能力，推出基于大模型的真实检索和智能问答应用，生产设施方面应用尚在起步阶段[7][8][9][10] - **应用方向**：围绕勘察设计、检测监理、养护业务展开，形成垂直类小模型，将大模型能力融入现有完善的应用系统和辅助工具，提升工作效率和产品质量，实现产品数字化和智能化交付[11][22] - **模型接入与影响**：使用两个大模型训练数据，完成 DeepSeeker V2 版本本地化部署，初步评估其性能更强；大模型更迭进步是强大工具，对训练效率和开发推理大模型能力有促进作用，但不影响公司大模型定位和推进技术路径，公司优势在于积累的工程专业数据和大量专业技术人员[24][25][26] 低空和民航业务 - **业务板块**：省级政策规划研究，开展安徽省民航 155 发展规划部分专题研究，推进全省民航和低空经济政策标准制定；通用机场勘察设计，提供通用机场全生命周期服务，业务已在新疆、湖北、湖南、山东等省份铺开；低空经济合作，与民航安徽空港三局部科学院战略合作，利用学会副会长单位身份整合资源，提供低空经济顶层设计咨询、基础设施建设、应用场景构建等服务[12][13][14] - **安徽省低空发展情况**：安徽省是全国首批低空空域改革试点省份，省内已建成肥东白龙机场、宁国民国青龙湾机场、庐江诗湾机场等，其他城市也在谋划通用机场建设；各地积极探索低空经济应用场景，如合肥主打场景招引，开展全空间无人体系建设，其他城市也在与公司沟通，寻求切入低空经济产业链的切入点[15][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **数字化项目**：推进安徽省交通控股公司大数据中心二期建设项目，上线后数据交换共享更便利，可共享集团旗下平行公司的数据[29][30] - **算力业务**：主要以自用为主，有少量对外服务，如云桌面产品出租；云规模在同行设计院中较大，包括云桌面、云服务器集群和两个计算中心，根据大模型建设和应用需求评估增加算力[30][31][32] - **订单与化债情况**：2024 年因地方政府财政状况问题，通用机场建设披露订单可能不多；回收款有加快态势，但不确定是否与化债相关，未统计预收款中受益于化债的比例和典型化债受益回款项目，公司项目集中在高速公路、桥梁等重点项目，资金有保障[20][34] - **市值管理与现金流**：集团希望公司市值稳步提升，但无量化数据和明确提升方法；未提及去年全年现金流和今年展望情况[35]