财务数据和关键指标变化 - 公司实现收入1.99亿美元，同比增长14.6% [1] - 经营利润率为7.5%，同比提高1.8个百分点 [1] - 原材料成本为6546万美元，毛利率为67%，同比提升1.5个百分点 [5] - 员工成本为6583万美元，占收入比例为33.1% [5] - 水电开支为749万美元，占收入比例为3.8%，同比降低0.1个百分点 [5] - 折旧摊销为2038万美元，占收入比例为10.3%，与去年同期基本持平 [5] - 差旅和其他运营费用为1863万美元，占收入比例为9.4%，同比降低1.2个百分点 [5] - 公司层面经营利润为1490万美元，同比增长52% [6] - 经营利润率为7.5%，同比提升1.8个百分点 [6] - 公司平均翻台率为3.8轮，同比提高0.1轮 [7] - 平均客单价为25.8美元，同比提升2.1美元 [7] - 单餐厅日均收入为1.77万美元，同比提高1600美元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 门店顾客体验提升，经营数据进步 [1] - 外卖收入为260万美元，同比增长8.3% [5] - 其他业务收入为510万美元，同比增长21.4% [5] - 服务740万人次，同比增长4.2% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 东亚地区翻台率为4.3轮，同比提升0.4轮，客单价提升2.3美元 [7] - 东南亚翻台率为3.6轮，同比提升0.1轮，客单价提升1.7美元 [7] - 其他地区翻台率为3.8轮，同比降低0.1轮 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推动门店提升业务及管理，推行双管店政策 [1] - 整合产品及行销部门，规范各国菜单和行销活动，统一贸易业务口径管理 [2] - 探索各国餐饮项目，覆盖其他类型火锅、烧烤、快餐等，由总部提供资源支持 [4] - 以成为领先全球化综合餐饮集团为长期目标，在顾客体验、餐厅网络、经营提升、新业务、总部能力五个方面持续提升 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为经营利润率中个位数的预判不变 [15] - 管理层预期翻台率和客单价同比继续提升，但提升幅度相比一二季度收窄 [19] - 管理层认为人工占比在合理区间内，大幅精进不现实 [21] - 管理层对门店管理水平满意，但仍需持续解决问题 [22] - 管理层认为门店经营利润率合理区间为10%到15%，回收期在两年左右 [27] 其他重要信息 - 优化新加坡备受欢迎的涮品五花猪肉片，点击率连续三个月超过10% [2] - 升级番茄锅底，推出热血番茄，吸引60万顾客参与 [2] - 推出趣味周边套餐系列，包括蔬菜水果火锅配料主题的毛笼玩具 [3] - 全年已新开9家门店，10月开柬埔寨首店 [3] - 调味品产品及海底捞和副品牌食品在当地更受欢迎 [5] - 翻台率和客单价提升主要由于菜品定价及营销活动合理性调整，以及汇率正向变化 [6] - 东亚表现突出，东南亚门店数量增加 [7] - 英国两家店翻修复开，翻台率处在爬坡中 [8] - 新开8家门店，大部分符合预期，6家首月盈利，1家第二个月盈利 [16] - 推行双管政策，激发骨干员工积极性，门店管理更扁平高效 [17] - 整合海外供应链，提高产品标准化程度，优化原材料成本 [24] - 各区域营销活动由各国负责，总部提供资源协助 [26] - 门店经营利润率改善，新加坡门店价格调整覆盖成本 [31] - 本地化程度高，印尼、越南、马来本地化程度达80%以上 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 单店模型和经营数值 - 管理层分享了单店模型和经营数值 [9] 问题: 各区域价格竞争压力 - 管理层讨论了各区域价格竞争压力，认为价格竞争一直存在，但会保持合理区间 [10] 问题: 开店和明年规划 - 管理层分享了开店和明年规划，预计新开双位数门店，鼓励优秀国家经理参与红十六计划 [11] 问题: 红十六计划品牌成熟度 - 管理层讨论了红十六计划品牌成熟度，目前还没有非常成熟的新品牌 [12] 问题: 2024年利润率展望 - 管理层讨论了2024年利润率展望，认为经营利润率中个位数的预判不变 [15] 问题: 新开门店表现 - 管理层分享了新开门店表现，大部分符合预期，6家首月盈利，1家第二个月盈利 [16] 问题: 新管理措施对运营结果的影响 - 管理层讨论了新管理措施对运营结果的影响，认为门店管理水平有进步，但仍需持续解决问题 [17] 问题: 四季度及明年翻台率和客单价展望 - 管理层讨论了四季度及明年翻台率和客单价展望，预期同比继续提升，但提升幅度收窄 [18] 问题: 门店人工提升人效空间 - 管理层讨论了门店人工提升人效空间，认为人工占比在合理区间内，大幅精进不现实 [21] 问题: 海外供应链布局和原材料成本展望 - 管理层讨论了海外供应链布局和原材料成本展望，整合海外供应链，提高产品标准化程度，优化原材料成本 [24] 问题: 各地区营销策略 - 管理层讨论了各地区营销策略，各区域营销活动由各国负责，总部提供资源协助 [26] 问题: 稳态利润率和门店表现 - 管理层讨论了稳态利润率和门店表现，认为门店经营利润率合理区间为10%到15%，回收期在两年左右 [27] 问题: 东亚和东南亚门店利润率水平 - 管理层讨论了东亚和东南亚门店利润率水平，认为各区域利润率在10%到15%之间 [29] 问题: 日本门店改善背后的管理动作 - 管理层讨论了日本门店改善背后的管理动作，修整选址有缺陷的门店，调整菜品价格，提升翻台率和收入 [30] 问题: 新加坡门店经营利润率改善 - 管理层讨论了新加坡门店经营利润率改善，价格调整覆盖成本 [31] 问题: 未来开店空间 - 管理层讨论了未来开店空间，认为开店空间取决于本土化员工和管理层培养，产品和服务本地化程度 [33] 问题: 本地化程度差异 - 管理层讨论了本地化程度差异，认为本地化程度高，印尼、越南、马来本地化程度达80%以上 [35]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年集团收益上升2.2%到27.9亿港元 [2] - 毛利上升11.1%到5.5亿港元 [2] - 毛利率上升1.6个百分点到接近20% [2] - 纯利增长2.4%到3.13亿港元 [2] - 公司拥有人应占益利2亿9千8百万港元 [2] - 每股盈利为13.1% [2] - 每股派息9.8% [2] - 中期销售收入上升2.2%到港币27亿8千6百万元 [3] - 毛利上升到港币5亿5千4百万元 [3] - 公司拥有的硬件屹立更增加到港币2亿9千8百万元 [3] - 毛利率增加了1.6个百分点 [4] - 存货成本见那个收受收益那个百分比比去年同期下跌了两个百分点 [4] - 银行贷款跟那个租赁负债的总金额比2024年3月31日去对比是有所增加 [4] - 本集团的公干比率仍然维持在14.3%的一个低水平 [4] - 贸易应收款在我们2025年财年的中期期间网上上升的差不多145% [5] - 2025年财年中期从经营活动的产生的现金流减少到港币差不多是1亿700万元 [5] - 2025年的财年中期期间本集团的现金流出为港币14900万元 [6] - 2025财年中期的应收款的跟应付款的平均周卷天数比去年同期更低 [6] - 全货的平均周卷天数比往年高 [6] - 整个平均的那个现金存完天数也只是微微的上升了到65.8天 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 男女装生机产品的销售收益比去年同期减少了从港币1亿1300万元到港币的21亿4300万元 [3] - 男女装真机产品的销售量下跌了5.3%到1100万件 [3] - 真知毛衣的销售量比预期的小轻微的下调了5.2个百分点到1800万件 [8] - 羊绒毛衣的数量增加 [8] - 整体平均的售价维持在每一件衣服每一件毛衣港币118块8 [8] - 羊绒纱线业务方面现在有13条的生产线设计年产能一共900吨的羊绒纱线 [11] - 2025年的上半年生产量超过550吨 [11] - 对外的销售额达到港币4.21亿 [11] - 羊绒纱线方面30%多一点是供应给公司自己的毛衣生产 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财政中期的收受主要还是在欧洲、日本跟中国三个市场 [6] - 三个市场的分别的减比为23%、21%跟18% [6] - 越南生产的产品进一步提升到70% [10] - 在中国的生产占集团30% [10] - 今年上半年由于全球特别是中国的经济复苏步伐没有预期的那么好 [9] - 中国市场以及中国的客户今年都有一点点的下跌 [9] - 国内品牌今年上半年的比重有下跌 [9] - 预计下半年的快速订单不会有去年那么强劲 [9] - 整年的销售量预计会有单位数的新位的加叠 [9] - 美国才占集团16% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 去年已经在越南中部增加产能 [1] - 供应商都在主产的附近 [1] - 能提供快速和一体化的服务给客人 [1] - 订单持续转移到东南亚国家 [1] - 在越南的生产占比还进一步提升到70% [2] - 增加越南中部的产能有利长远发展 [2] - 羊绒纱线以及面料业务都有所增长 [2] - 策略方面,去年已经在越南中部增加产能 [10] - 令可以及时地配合到客户的采购需要 [10] - 越南的生产效率依然在提升 [10] - 核心业务的利润表现也在增长 [10] - 位于中国的产能,今年继续会有所下调 [10] - 将部分空置的厂房位置出租给两所教育的机构 [10] - 9月份已经收到第一期的租金 [10] - 下半年开始的租金收入会更加明显 [10] - 即将会在越南建立羊绒纱线的生产基地 [11] - 作为产业的先行者,会去努力地满足客户的需要 [11] - 有信心在这个业务方面会继续做好 [11] - 为集团带来正面的贡献 [11] - 目标进一步理顺生产而且将亏损进一步的收宅 [12] - 展望明年财年的订单会更加理想 [12] - 管理层也抱着开放的态度在市场物色和发展有加急的配套服务 [12] - 比方说是印花期望借此可以加强交叉销售 [12] - 充分利用在越南先行者的优势将收益和利润最大化 [12] - 预计终端消费的气氛还是有不确定性 [12] - 核心真知毛衣业务暂时预计销售量稳定或者是有一点轻微的回落 [12] - 继续尝试把握各方面的机遇 [12] - 集团在过往几年把握市场的机遇拓宽集团收入的来源 [7] - 慢慢开始看到成效 [7] - 在核心业务方面按照市场的需求在不同的产品努力的议价 [7] - 积极的优化产品组合努力去争取利润比较合理的一些订单 [7] - 尽量配合客户需要和集团的发展之间取得合理的平衡 [7] - 过去几年,追求稳定的产量同时,也偏向于注重订单的价格和利润 [8] - 发挥作为行业领导的优势 [8] - 一直和各个客户共同成长 [9] - 整体来说客户群体属于比较稳健以及中高端的客户 [9] - 不断的积极的开发一些新的国际品牌客户 [9] - 去年开发的加拿大以及欧洲的新客户,合作初期也是非常的顺利 [9] - 早着先机,去年已经在越南的中部拓展产能 [10] - 令可以及时地配合到客户的采购需要 [10] - 2025年上半年,在越南生产的产品进一步提升到70% [10] - 在中国的生产占集团30% [10] - 很高兴跟大家分享,越南的生产效率依然在提升 [10] - 核心业务的利润表现也在增长 [10] - 位于中国的产能,今年继续会有所下调 [10] - 将部分空置的厂房位置出租给两所教育的机构 [10] - 9月份已经收到第一期的租金 [10] - 下半年开始的租金收入会更加明显 [10] - 在羊绒的纱线业务方面现在有13条的生产线设计年产能一共900吨的羊绒纱线 [11] - 2025年的上半年生产量超过550吨 [11] - 对外的销售额达到港币4.21亿 [11] - 羊绒纱线方面30%多一点是供应给公司自己的毛衣生产 [13] - 预计下半年的订单会跟上半年的差不多 [12] - 目标进一步理顺生产而且将亏损进一步的收宅 [12] - 展望明年财年的订单会更加理想 [12] - 管理层也抱着开放的态度在市场物色和发展有加急的配套服务 [12] - 比方说是印花期望借此可以加强交叉销售 [12] - 充分利用在越南先行者的优势将收益和利润最大化 [12] - 预计终端消费的气氛还是有不确定性 [12] - 核心真知毛衣业务暂时预计销售量稳定或者是有一点轻微的回落 [12] - 继续尝试把握各方面的机遇 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情后有短暂的复苏但是2025上半年受到地缘政治和贸易关系的影响 [1] - 中国和环球经济的复苏没有预期那么好 [1] - 导致快速订单的需求比去年小导致毛衣销售轻微下跌 [1] - 受到产品组合改变的影响整体平均售价平稳 [1] - 预计下半年的快速订单不会有去年那么强劲 [9] - 整年的销售量预计会有单位数的新位的加叠 [9] - 预计终端消费的气氛还是有不确定性 [12] - 其中包括敌人政治带来的忧虑 [12] - 预计2025年,核心真知毛衣业务暂时预计销售量稳定或者是有一点轻微的回落 [12] - 继续尝试把握各方面的机遇 [12] - 经济这几年的话在大陆的话可能不是很好 [22] - 影响到客户的一个报局 [22] - 整体来讲的话长远来讲都还是对大陆的话是有信心的 [22] - 信心是来自于客户不管是主要的那些客户的话都跟公司说大陆的市场是他们最重要的市场不会放弃的 [22] - 同一时间也希望公司在

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年，扣除外汇因素，承保业务基础表现强劲，尤其是在北美和巴西等国际业务中[6] - 2024年上半年，业务相关股权销售额超过原计划，达到6060亿日元[7] - 2024年上半年，净保费收入同比增长5.7%，受日本和国际业务费率上升推动；人寿保险保费因Tokio Marine和Nichido Life Insurance Company在4月的再保险分出业务而下降32.9%[15] - 截至2024年第二季度，集团整体调整后净利润为7712亿日元，扣除股权销售后为3590亿日元，分别较财政年度原预测的进度率为77%和59%[17] - 2024年全年实际基础利润预测（不包括业务相关股权销售）将减少820亿日元至5280亿日元；包括业务相关股权销售的利润预测将为10400亿日元，较原预测增加400亿日元[9] - 2024年全年调整后净利润预测（实际基础）为10400亿日元，较原预测增加400亿日元；扣除业务相关股权收益后，调整后净利润将下调820亿日元至5280亿日元[23] - 2024年每股股息将从159日元上调3日元至162日元[12][31] 各条业务线数据和关键指标变化 承保业务 - 2024年上半年，日本财产险业务在扣除4月兵库县冰雹灾害影响后，上半年自然灾害情况良好；9月底日元升值导致外币计价的索赔反转[19] - 国际业务中，保险承保业务在北美和巴西等主要市场表现强劲，投资收益也稳健，但上半年也出现了商业房地产贷款（CRE loans）的资本损失[22] 股权销售业务 - 2024年上半年业务相关股权销售额达到6060亿日元，超过原计划，推动包括股权销售的利润预测增加[7][9] 人寿保险业务 - 2024年上半年，人寿保险保费因Tokio Marine和Nichido Life Insurance Company在4月的再保险分出业务而下降32.9%；全年预计人寿保险保费将同比下降15.9%[15][16] 各个市场数据和关键指标变化 日本市场 - 2024年上半年，日本市场净保费收入受费率上升推动增长，人寿保险保费因再保险业务下降；财产险业务在扣除特定灾害影响后，自然灾害情况良好[15][19] 国际市场 - 国际业务中，北美和巴西的保险承保业务表现强劲，投资收益稳健，但面临商业房地产贷款相关问题以及汇率因素影响利润[22] - 2024年上半年，国际业务集团公司的有效税率似乎有所增加，原因与美国会计准则及业务投资情况有关[50][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续坚持股东回报增长应与利润增长一致的政策，包括调整股息支付和考虑资本调整（如并购和股票回购）[11][12][30][31] - 公司宣布以978亿日元对ID&E Holdings进行要约收购（TOB），这是一家国内顶级工程咨询公司，有助于提升公司在防灾减灾领域的端到端价值提供能力，并增强企业价值[13][33] - 公司在国际业务上有多个潜在的并购机会，主要是小规模的附加收购（bolt-on acquisitions），同时也在关注对每股收益（EPS）增长的影响[13][34] - 公司将继续追求全球多元化、注重基层、强大的承保业务，并利用稳健的资本收益作为推动因素，以实现顶级的EPS增长，并进一步提高净资产收益率（ROE）[28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管面临商业房地产贷款（CRE loans）相关的挑战，如在家工作趋势、高利率和通货膨胀等导致的CRE贷款情况严峻，但公司在承保业务的基础表现强劲，股权销售进展顺利，且在考虑各种因素后对未来发展有信心[6][7][8][9][23][24] - 管理层对CRE贷款采取保守的CECL拨备方式，尽管这会影响2024年的部分收入，但从累计回报和保守的储备比率（包括减值和CECL）角度来看，认为公司相对于其他参与者具有优势[25] 其他重要信息 - 公司将继续利用长期且可预测的资本来享受投资回报，同时适当控制风险，对Delphi Group的整体信用投资观点不变[26] - 公司的经济敏感性比率（ESR）为147%，处于良好水平[12][35] - 公司决定将2024年的股票回购预算从原计划的2000亿日元增加到2200亿日元[14][36] 问答环节所有的提问和回答 关于CRE贷款的问题 - **提问**：询问CRE贷款不同贷款价值比（LTV）类别的余额和拨备率，以及对美国银行和Aozora银行的拨备时机，为何公司出现资本损失而其他公司未出现[40] - **回答**：不同LTV类别的细节未披露，资本损失为9亿日元，累计12亿日元，其中一半以上来自办公类房产；整个投资组合的拨备率为10.4%，仅办公类为16.5%；当认为本金存在潜在风险时进行拨备；公司投资组合与同行不同，去年开始其他公司在房产价值低于本金时确认资本损失，公司因预期价值仍会增加未确认，现在因情况恶化决定保守处理并遵循美国会计准则[42][46][47] 关于国际业务集团公司的问题 - **提问**：询问国际业务集团公司全年的普通利润和有效税率与之前相比为何似乎增加[50] - **回答**：在附录中，归属于母公司所有者的净利润预测为 -230亿日元，差异原因包括Tokio Marine & Asian Life向TMEL公司委托贷款，该公司产生CECL贷款且未包含在上述公司中[52] 关于ID&E收购的问题 - **提问**：询问ID&E收购对净利润的影响金额，以及与保险业务的协同效应和对ESR的影响[57] - **回答**：预计收购ID&E的协同效应体现在防灾减灾的前后领域，可增强解决方案开发能力，为客户提供更多价值；从财务影响和ESR来看，ID&E在中期计划中预计实现120亿日元净利润，2024财年将对公司盈利有贡献，2025年第一季度其损益将完全整合，对ESR影响有限[58][59] 关于CRE贷款拨备增加的问题 - **提问**：询问CRE贷款的CECL拨备为何增加，与之前在5月简报时的说法不一致，是否存在对市场的误解[63] - **回答**：之前假设贷款的赞助商将增加价值，但高利率和通货膨胀导致赞助商现金流恶化，部分赞助商面临现金流量问题，因此今年增加了拨备，并决定排除业务执行的增值部分[65] 关于国际业务风险的问题 - **提问**：询问国际业务中，考虑到通货膨胀持续、CRE贷款相关资本损失继续，预计会有哪些额外损失，以及2025年将结转多少未拨备金额，还询问了保险承保业务是否需要额外储备[68] - **回答**：从保险承保方面，社会通货膨胀是一个重要问题，公司一直在积极审查储备情况并将根据需要进行费率调整；从投资方面，CRE贷款累计损失预计到年底为12亿日元，未达到的部分将结转至明年，未来可能会有200亿日元左右的损失，但需根据明年的预测情况确定[71][72] 关于美国业务前景的问题 - **提问**：询问是否可以利用业务相关股权销售的收益来清理资产负债表，以及美国业务的前景是否有变化[75] - **回答**：关于储备方面，不同业务线的费率情况有变化，如财产险费率增长趋势较缓和，意外险受社会通货膨胀影响费率上升，工人赔偿、D&O和金融险费率呈下降趋势；再保险市场在2023年6月和7月稳定，预计未来费率将持平增长；公司集团公司将继续稳步提高费率，市场环境如上述情况[77] 关于ID&E收购的问题 - **提问**：询问ID&E收购的更多细节，包括期望实现的目标以及为何决定进行此次并购[81] - **回答**：ID&E是CORE的初始创始成员，通过合作在防灾减灾方面取得了很多成果，其能力将被进一步利用，以更好地应对社会问题；公司不仅在防灾减灾方面有合作，还在其他领域有共同项目，ID&E的理念与公司相似，且在国内外有相关经验，其业务不仅包括工程咨询，还包括城市和空间发展业务，旨在增强防灾能力；收购后公司的防灾减灾服务能力将增强，ID&E的收益也将通过公司的销售平台扩大[83] 关于业务相关股权销售的问题 - **提问**：询问业务相关股权销售计划是否有变化，以及是否能在六年内完全减少相关股权，是否因个别公司或计划加速导致向上修订了10%[90] - **回答**：原本计划每年出售6000亿日元，现已上调至7500亿日元；在与客户的谈判中，部分客户同意增加出售额度；从账面友好的角度来看，销售进展符合计划，仍计划在2029年完成，目前仍希望在2019年底完全减少相关股权，但部分公司重视稳定持股[92] 关于ID&E对盈利波动性影响的问题 - **提问**：询问ID&E成为子公司后，因其业务主要在第一季度盈利，是否会增加Tokio Marine Holdings的盈利波动性[95] - **回答**：从短期来看，可能在第四季度有120亿日元左右的贡献，其他季度贡献不大，但从长期来看，ID&E过去15 - 20年利润稳定且在扩张，与保险承保业务的利润相比，其咨询业务的利润波动性较低[96] 关于全年EI损失率假设的问题 - **提问**：询问扣除自然灾害（Nat Cat）后，全年EI损失率假设在上半年汽车业务的修订中是否有变化，以及与同行相比为何决策不同[99] - **回答**：下半年和全年对损失率有小幅向下修订，小于1个百分点；事故频率在2023年下半年有所下降，预计今年上半年与去年同期相比也会下降，对事故频率的影响预测没有重大修订；事故单位成本受通货膨胀、车辆复杂性和维修成本上升影响，上半年预计趋势持平，下半年向上修订，但整体展望不变，因此在标准化基础上有小幅向下修订[101]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年总销售收入为34028.9亿泰铢，较去年同期增长2.2% [5] - 净利润为3527亿泰铢，较去年同期增长0.6% [6] - 董事会提议2024全年股息为1181亿泰铢或每股0.62泰铢，高于去年，股息支付率为归属于股东利润的53.9%（包括F&N集团净利润） [6] 各条业务线数据和关键指标变化 烈酒业务 - 2024年销售收入为12072.8亿泰铢，同比增长0.8%，但净利润同比下降4.6%至2138.5亿泰铢 [8] 啤酒业务 - 2024年销售收入为12633.2亿泰铢，同比增长2.4%，净利润为522.1亿泰铢，较上年增长3.9% [9] 非酒精饮料业务 - 2024年销售收入同比增长4.2%至6580.2亿泰铢，净利润同比增长9.3%至593.4亿泰铢 [10] 食品业务 - 2024年销售收入同比增长5.5%至2228.8亿泰铢，但净利润降至3.01亿泰铢 [11] 其他业务（出版和印刷业务） - 2024年销售收入同比下降6%至540亿泰铢，净利润为242.9亿泰铢 [12] 各个市场数据和关键指标变化 泰国市场 - 啤酒业务受益于旅游业反弹和天气变暖导致啤酒消费增加，同时原材料成本降低、运营效率提高以及品牌和营销投资有效，销售收入和净利润均增长 [9] - 烈酒业务中，白酒销量增加以及缅甸市场表现强劲推动销售收入增长，但原材料成本上升和品牌及营销活动投资增加导致净利润下降 [8] - 食品业务因新店开业推动销售收入增长，但原材料成本、运营费用增加以及品牌投资导致净利润下降 [11] 越南市场 - 啤酒业务的COGS仍然较高，预计明年第一季度会有所改善，SG&A方面通过提高投资效率和控制管理费用实现了更具竞争力的支出 [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 通过与TCC Assets Limited的股份交换交易，增加了对Fraser and Neave Limited的持股比例，成为其控股公司，并寻求对Fraser Property Limited的权益 [4] - 期待在原材料采购量聚合、供应链成本、研发以及市场渠道等方面实现协同效应，包括降低研发成本、提高非酒精饮料产品的分销能力以及将F&N的部分产品推向其他市场等 [28][29] 行业竞争 - 泰国啤酒市场竞争仍然激烈，公司通过提高效率和控制成本来保持竞争力，同时继续投资品牌建设和市场推广活动 [19] - 越南啤酒市场竞争也很激烈，公司通过提高营销活动的投资效率和重新分类活动来确保在市场份额增长的同时降低成本 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 泰国政府的现金发放政策对饮料消费有一定影响，如果是现金形式发放可能会使公司受益，但如果是数字钱包形式可能会因使用规则限制而难以受益 [43] - 泰国议会关于酒类经营许可证的法律草案仍在讨论中，目前的法律对小型生产商较为宽松，预计未来法规可能会进一步放宽，但同时也需要考虑公共健康和产品质量问题 [45][46] 未来前景 - 预计未来几个月棕色烈酒将实现低个位数增长，啤酒业务在原材料成本和运营效率方面的积极趋势有望延续，同时公司将继续评估BeerCo的IPO计划以及探索战略合作伙伴关系 [24][31] 问答环节所有的提问和回答 问题1 - **提问者**：UOB的Llelleythan Tan - **问题内容**：啤酒业务的销售成本占销售收入的比例下降了约0.6个百分点，未来趋势如何？SG&A费用也下降了，是因为竞争减少还是成本效率提高？烈酒业务中，棕色烈酒的情况如何？ - **回答内容**：啤酒业务销售成本下降是因为原材料成本降低和运营效率提高，未来趋势仍看好；SG&A费用下降是因为对广告和促销活动的投资更有效以及对管理费用的控制，泰国啤酒市场竞争仍然激烈。棕色烈酒在过去12个月有小幅下降，预计未来几个月将实现低个位数增长 [15][18][19][24] 问题2 - **提问者**：DBS的Zheng Feng Chee - **问题内容**：BeerCo是否有关于合作伙伴关系或潜在IPO的更新？在食品和非酒精饮料方面的战略是什么？ - **回答内容**：目前正在评估BeerCo的IPO计划，尚无具体计划。在非酒精饮料方面，期待通过股份交换实现协同效应，包括原材料采购、供应链成本、研发以及市场渠道等方面，同时计划明年推出新产品 [27][28][29][31] 问题3 - **提问者**：Goldman Sachs的Xuan Tan - **问题内容**：下一个财年，白色烈酒、泰国啤酒和越南啤酒的情况如何？烈酒业务的销售成本和原材料情况如何？ - **回答内容**：一般不会给出前瞻性指标，对于棕色烈酒预计未来几个月将实现低个位数增长。泰国的烈酒销售成本有所上升，原因是之前的糖蜜原材料价格较高，新作物的糖蜜价格将大幅降低。对于其他业务未给出过多指示 [37][38] 问题4 - **提问者**：Phatra Financial Group的Thitithep Nophaket - **问题内容**：泰国政府9月底发放的10000泰铢现金是否会促进饮料消费？预计酒类经营许可证相关法律何时通过以及有何潜在影响？ - **回答内容**：现金发放对公司业务有好处，如果是数字钱包形式可能会因规则限制而难以受益。啤酒业务受益于旅游业，因此表现良好，整体消费在第四季度有所改善。关于法律草案，目前仍在讨论中，尚无通过时间，目前的法律对小型生产商较为宽松，预计未来法规可能会进一步放宽，但需要考虑公共健康和产品质量问题 [42][43][44][45][46] 问题5 - **提问者**：Phillip Securities的Paul Chew - **问题内容**：在财务报表中，业务重组前的前股东项目的性质是什么？是否会反映在2026财年的结果中？非酒精饮料的净利润和归属于股东的利润之间的差异以及少数股东权益是否有变化？在缅甸使用的汇率是官方汇率还是银行买入汇率？ - **回答内容**：前股东项目基于会计准则，2025财年将反映在公司账目中，但在计算基本每股收益时不包括。非酒精饮料净利润和归属于股东的利润之间的差异是因为合并后F&N的有效持股比例以及F&N的其他股东持股情况。在缅甸使用官方汇率 [50][51][52][53][54] 问题6 - **提问者**：Morgan Stanley的Divya Gangahar - **问题内容**：第四季度烈酒销量增长的驱动因素是什么？啤酒销量在国内和越南的增长差异以及10月和11月的趋势如何？烈酒利润率同比下降的原因是什么？ - **回答内容**：白色烈酒消费稳定，棕色烈酒在第四季度开始稳定并预计未来几个月基于较低基数继续改善，驱动因素包括外部的游客恢复、政府经济举措以及内部的战略平台等。啤酒业务在越南市场自6月季度开始恢复，国内市场因原材料成本降低和效率提高表现更好。烈酒利润率下降是因为产品组合中棕色烈酒比例较小 [66][67][68][71][77] 问题7 - **提问者**：DBS的Andy Sim - **问题内容**：泰国啤酒市场的市场份额情况以及与竞争对手相比的趋势如何？税收增加的原因是什么？ - **回答内容**：泰国啤酒市场份额仍在上升，目前整体在40%左右，公司表现略强于市场。税收增加是因为部分业务利润增长以及税收优惠到期等原因 [82][83][84][85] 问题8 - **提问者**：HSBC的Selviana Aripin - **问题内容**：越南的竞争对手计划增加广告和品牌建设投资，公司如何应对竞争并保持领先地位？ - **回答内容**：越南市场竞争一直很激烈，公司会进行全方位的营销活动，包括广告和产品研发等，同时会根据市场需求推出新产品 [100][101][102] 问题9 - **提问者**：Goldman Sachs的Xuan Tan - **问题内容**：越南啤酒市场消费改善后如何实现从低价产品向高端产品的转变以及营销计划有何不同？第三季度市场份额趋势如何？ - **回答内容**：公司已经推出了新的大众高端啤酒品牌以适应消费者需求的变化，第三季度市场份额继续增长，与竞争对手的差距进一步扩大 [105][108] 问题10 - **提问者**：UOB的Llelleythan Tan - **问题内容**：是否有提高平均销售价格（ASP）的可能性？ - **回答内容**：公司对价格上涨持谨慎态度，未给出前瞻性展望 [115][116][117] 问题11 - **提问者**：UBS的Bernice Chew - **问题内容**：对非酒精饮料业务的期望是什么？ - **回答内容**：公司在非酒精饮料市场的多个品牌处于领先地位，通常不会给出前瞻性声明 [120][121] 问题12 - **提问者**：Goldman Sachs的Xuan Tan - **问题内容**：利息费用同比增长10%，平均债务成本是多少？明年再融资与当前利率相比如何？对2024和2023财年财务报表中F&N的合并情况有疑问。 - **回答内容**：公司的债务组合包括固定和浮动利率，过去一年混合利息成本上升了约50个基点，预计未来不会大幅上升。2024和2023财年对F&N的合并包括了所有债务 [124][125][126]

财务数据和关键指标变化 - 总净收入同比下降21.8%至10.6亿元人民币，环比增长3% [32] - 直播收入为7.5亿元人民币，较2023年同期的11.5亿元人民币下降34.7% [32] - 创新业务广告及其他收入显著增长49.4%至3.11亿元人民币，占总收入的29.3% [34] - 收入成本在2024年第三季度下降14.1%至10亿元人民币 [35] - 内容成本下降，主要来自主播支付成本控制的改善，带宽成本在2024年第三季度下降32%至7220万元人民币 [35][36] - 毛利润在2024年第三季度为6080万元人民币，较2023年同期的1.924亿元人民币下降，毛利率为5.7%，较2023年同期的14.2%下降 [37] - 总运营费用同比下降23%，销售和营销费用下降11.9%，研发费用下降42%，一般及管理费用下降18.7% [38][39] - 运营亏损为9420万元人民币，2024年第三季度净收入为340万元人民币，调整后净亏损为3980万元人民币，基本和稀释后每股美国存托凭证净收入为0.11元人民币，调整后基本和稀释后每股美国存托凭证净亏损为1.32元人民币 [40] - 截至2024年9月30日，公司拥有现金及现金等价物、受限现金、其他非流动资产中的受限现金以及短期和长期银行存款43.8亿元人民币（6.247亿美元），较2023年12月31日减少 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 直播业务 - 移动月活跃用户数为4210万，同比下降18.6% [9] - 付费用户数量同比下降，季度平均每用户收入（ARPU）为237元人民币，同比下降，环比相对稳定 [21][23] 创新业务 - 创新业务广告及其他收入显著增长49.4%至3.11亿元人民币 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于最大化核心竞争优势，增强商业化能力，多元化收入流，进一步优化业务模式和资源，减少开支 [7] - 继续系统地投资主播资源和新举措，丰富平台的优质内容和游戏服务阵容，强化以游戏为中心的内容生态系统 [8] - 积极拓展游戏赛事内容组合，提升主播管理效率以降低成本，深化与游戏开发者的商业化合作，推广游戏道具销售 [12][19][23] - 面对短视频平台竞争，调整用户获取和内容策略，强调核心用户保留和内容运营效率提升，通过多样化营销产品与游戏道具相关的新业务来推动增长 [47][50][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境具有挑战性，用户消费行为变化影响直播收入，公司积极调整运营策略应对 [31][33] - 尽管短期内内容举措可能不会立即产生效果，平台流量可能继续面临竞争挑战，但核心用户的稳定消费行为为探索新业务提供了时间和机会 [53] - 公司将继续利用新收入流驱动增长，关注成本效率以缓解近期财务压力，追求新增长机会并强化基础优势，支持平台可持续发展 [43] 其他重要信息 - 2024年完成了2000万美元的股票回购计划 [42] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待直播业务的未来增长及战略变化 - 直播业务面临市场竞争和宏观经济环境挑战，流量和收入受影响。公司积极调整用户获取和内容策略，包括强调核心用户保留、提升内容吸引力、多元化用户流量变现渠道等。同时，通过与游戏开发者合作推出多样化营销产品，特别是与游戏道具相关的商业化举措来推动增长 [47][50][54][56] 问题: 优化成本结构以及主播运营的策略、措施、目标和成果 - 优化内容成本方面，包括调整版权内容成本控制，如选择性购买版权、与版权方谈判降低版税；优化自制内容成本，平衡版权赛事和自制赛事供应，分析自制和专业生产内容（PGC）的投资回报率（ROI）并削减低ROI自制内容。调整主播补偿框架，进行ROI分析并修订绩效评估标准，强调直播内容质量和商业化能力，支持主播参与商业化活动。调整主播合同续签和招聘策略，降低基础补偿，提高绩效激励，综合评估签约成本和运营效率并选择性续签合同，同时招募和培养新主播 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] 问题: 如何看待毛利率以及2024年全年利润和2025年利润预期 - 毛利率同比下降主要由于直播收入减少，收入分成费用和会计成本占收入百分比增加。公司采取多种措施优化内容成本和主播补偿，但毛利率改善效果有限。通过控制运营费用，公司在第三季度净亏损未扩大。未来将继续通过运营调整来控制损失并优化收入成本结构，逐步改善财务表现 [74][75][76][77][78][79] 问题: 关于游戏《黑神话：悟空》在平台上的表现以及未来推广和运营策略 - 《黑神话：悟空》在平台上表现出色，发布当天吸引大量主播和用户，成为流量引擎。公司采用多样化内容运营策略，包括提供不同类型的直播流、开展互动活动、引导用户到其他游戏板块等，以提升用户粘性和留存率，即使游戏热度下降，也期望保留用户的活跃度，强化平台生态系统 [83][84][85][86][87][88][91][93]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年全年收入1.356亿美元，为10年来最高，但因第四季度非现金费用1730万美元，全年净亏损650万美元，排除非现金费用，调整后净收入为1070万美元[5][6] - 2024年第四季度收入3540万美元，去年同期为2930万美元，净亏损1290万美元或每股稀释后1美元，去年同期净收入440万美元或每股稀释后0.33美元[11][12] 各条业务线数据和关键指标变化 石油和天然气业务线 - 2024年第四季度收入1750万美元，去年同期为1780万美元，2024财年全年收入7750万美元，去年同期为7400万美元[15] 相邻市场业务线 - 2024年第四季度工业产品收入1460万美元，较2023年第四季度的760万美元增长91%，2024财年全年收入4300万美元，较2023年同期增长17%，成像产品第四季度收入300万美元，与去年同期持平，2024财年全年收入1260万美元，去年同期为1220万美元[17][18] 新兴市场业务线 - 2024年第四季度收入20万美元，去年同期为80万美元，2024财年全年收入220万美元，去年同期为120万美元[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 从2025年2月发布开始，将使用智能水、能源解决方案和智能工业三个新业务板块提供财务信息[23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管因两项非现金费用导致年度净亏损，但核心业务仍盈利，连续24个月调整后净收入为正[8] - 智能水表电缆和Aquana产品线发展良好，将继续关注智能水领域以推动增长[9] 其他重要信息 - 2024财年财务报告反映了与量子技术科学子公司相关的非现金无形资产减值的一次性费用[7] - 公司无债务，持有3710万美元现金和短期投资，另有1500万美元信贷额度可用流动性[21] 问答环节所有的提问和回答 问题：是否有增加股票回购计划的打算 - 回答：短期内无意进行更多股票回购[29] 问题：能源板块何时能利用行业勘探增加的机会 - 回答：虽然行业有兴奋点，但目前尚未看到转化为设备订单或租赁合同，公司已推出相关产品，做好准备迎接订单[30][32] 问题：剥离俄罗斯业务的成本节约情况 - 回答：俄罗斯实体基本自给自足，对公司整体成本影响微不足道[33] 问题：能否更新OBX租赁车队拥有的节点数量以及利用率 - 回答：通常不提供此类信息[34][35] 问题：是否会参与碳捕获相关项目 - 回答：与多个不同实体有持续对话，但目前无具体可报告或评论的内容[36] 问题：碳捕获和存储应用的利润率与油藏监测业务是否可比 - 回答：很难说，没有足够的历史业务进行比较[37] 问题：能否大致说明目前服务的客户数量（水相关业务） - 回答：Hydroconn水表连接器业务与大多数主要水表制造商原始设备制造商有合作，Aquana产品今年推出，正在与行业内一些供应商或客户沟通[37] 问题：目前在费用方面是否有正在进行的实质性工作 - 回答：没有值得注意的事项[39] 问题：俄罗斯业务变更的运营影响及为何不早点采取行动 - 回答：之前虽有制裁仍能运营，但近期一些俄罗斯石油地震承包商被列入制裁名单，为避免违反美国制裁决定剥离，从运营角度影响极小，已在马来西亚建立制造工厂并改善休斯顿的运营[44][45][46][47] 问题：俄罗斯子公司的现金是否可收回 - 回答：已收回部分现金，无法全部收回[52] 问题：工厂旁边17英亩土地出售情况 - 回答：仍在与买家处理合同，预计明年初完成[53][54][55][56] 问题：报告中约180万美元的待售资产情况 - 回答：是在哥伦比亚的一处设施[57] 问题：是否对哥伦比亚市场的销售持乐观态度 - 回答：刚开始寻找买家的过程，不认为会有问题[60] 问题：水业务的季节性影响及Aquana的收入贡献情况 - 回答：Hydroconn水表连接器业务在第四季度通常会有轻微放缓，但2025年有强劲的订单积压，预计水业务将继续保持强劲，不提供Aquana收入相关指导[62] 问题：本季度是否有股票回购 - 回答：本季度没有股票回购[63]

财务数据和关键指标变化 - 净收入：第三季度为7020万美元，同比增长34.6%；前九个月为2.018亿美元，同比增长26.9% [32][37] - 调整后毛利润：第三季度为5140万美元，调整后毛利率同比上升400个基点至73.2%；前九个月为1.509亿美元，调整后毛利率为74.8%，较2023年前九个月提高720个基点 [35][37] - 调整后EBITDA：第三季度为1140万美元，同比增长134%，EBITDA利润率同比增长720个基点至16.3%；前九个月为2910万美元，同比增长54.9%，EBITDA利润率为14.4%，较去年同期提高290个基点 [36][38] 各条业务线数据和关键指标变化 Milk Makeup - 净收入：第三季度为3150万美元，同比增长23.5%；前九个月为9470万美元，同比增长21.7% [45][49] - 调整后毛利润：第三季度为2094.9万美元，调整后毛利率为66.6%，较去年下降340个基点；前九个月为6560万美元，调整后毛利率为69.2%，较2023年前九个月提高190个基点 [47][49] - 调整后EBITDA：第三季度为850万美元，同比增长近一倍，EBITDA利润率为27.1%，较2023年第三季度提高1040个基点；前九个月为2420万美元，同比增长42.5%，EBITDA利润率为25.6%，较2023年前九个月提高370个基点 [48][49] Obagi Medical - 净收入：第三季度为3870万美元，同比增长45.5%；前九个月为10710万美元，同比增长32% [59][64] - 调整后毛利润：第三季度为3040万美元，调整后毛利率为78.6%，较2023年第三季度提高1010个基点；前九个月为8530万美元，调整后毛利率为79.7%，较2023年前九个月提高 [63][64] - 调整后EBITDA：第三季度为750万美元，同比增长129.7%，EBITDA利润率为19.3%，较2023年第三季度提高770个基点；前九个月为2070万美元，同比增长60.5%，EBITDA利润率为19.3%，较2023年前九个月提高 [63][65] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：Milk Makeup在北美的收入增长22.3%，Obagi Medical在北美的收入增长42.1% [50][65] - 国际市场：Milk Makeup在国际市场的收入增长20.4%，Obagi Medical在国际市场的收入增长32.8% [50][65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略方向：通过有机增长、收购和品牌发展来扩大业务，打造全球最佳的美容和健康平台，吸引更多品牌加入其投资组合，同时保持品牌的自主性和创业精神，并利用平台优势提升盈利能力和加速增长 [22][23][27] - 行业竞争：公司拥有独特的纯美容生态系统，在吸引其他品牌和创始人方面具有竞争优势，同时行业需要深入和特定的专业知识，这也为公司提供了竞争壁垒 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：宏观环境和一些零售商的特定问题导致对库存管理更加谨慎，特别是在北美以外地区，但公司的假日促销计划与往年相似，且美容市场仍然强劲和繁荣，预计假日期间美容产品的购买意愿会增加 [92] - 未来前景：管理层对明年持乐观态度，计划继续提高品牌知名度，推出创新产品，扩大市场份额，预计毛利率扩张幅度可能较小，但收入增长仍有巨大机会，同时公司将继续关注国际市场的扩张 [77][78] 问答环节所有的提问和回答 问题：展望明年，如何考虑两个品牌的创新节奏和质量，以及如何实现持续的超常增长？ - 回答：明年战略保持不变，继续提高品牌知名度，推出创新计划，扩大市场份额。从利润表结构来看，毛利率扩张幅度可能较小，但收入增长仍有巨大机会。公司对Obagi和Milk的创新都很有信心，特别是Milk的Jellies产品，同时还有其他产品推动收入增长 [77][78] 问题：考虑到潜在的关税，如何计划明年及以后管理毛利率？ - 回答：关税对业务影响不大，Obagi大部分业务不在中国，Milk约10% - 15%的商品成本来自中国，如有必要可转移。预计关税影响不大，即使有成本节约也会投入到产品包装中 [80] 问题：Milk的毛利率受高价销售影响，与上季度低价销售有何不同，未来趋势如何？美容行业在第三季度和第四季度与上半年相比表现如何？ - 回答：Milk的毛利率受高价销售的影响是暂时的，与上季度低价销售的时间差异有关，同时受假日套装影响，这些都不是结构性问题。美容市场继续正常化，高端市场今年以来增长7%，美国化妆品市场增长5%，护肤品市场增长3%，市场仍然强劲和繁荣，公司自身的执行能力对业务增长更为关键 [84] 问题：Obagi的库存水平如何，对皮肤科医生办公室的渗透情况如何，两个品牌的国际市场情况如何？ - 回答：Obagi的库存水平在Q2已有大幅改善，Q3更好，但预计到Q1末才能完全恢复正常。在医生办公室的渗透率方面，公司是国内渗透最高的品牌之一，且有机会进一步提高每个账户的销售额。国际市场方面，两个品牌都处于起步阶段，预计国际扩张将是巨大的，美国建立的品牌资产有助于在其他市场高效推出产品 [87] 问题：能否分享假日促销水平的预期，以及零售商对库存水平的态度？ - 回答：假日计划与往年相似，预计购物者购买美容产品作为礼物的意愿会增加。零售商对库存管理更加谨慎，特别是在北美以外地区，公司看到了一些库存和采购调整 [92] 问题：Milk的创新管道如何，每年预计推出多少新产品，新产品对销售额的贡献如何，品牌的近期重点领域和空白市场是什么？ - 回答：创新是Milk的核心，今年Jellies的推出非常成功，明年将有更多创新产品推出，但难以预测具体数量和对销售额的贡献。公司对Milk的创新计划非常乐观，同时Milk在一些化妆品子类别中没有涉足，有很大的发展空间 [96] 问题：医生配药渠道的表现如何？ - 回答：Circana数据不包括医生渠道，从行业来源的数据来看，该渠道增长约6% - 8%，但数据质量不太可靠。该渠道向科学医学护肤的转变非常明显，需求仍然强劲，公司在供应方面的问题在本季度已大幅改善 [99] 问题：对独立品牌的并购前景如何，估值情况如何，市场是否饱和？ - 回答：美容行业一直是一个收购市场，有很多有吸引力的机会，但公司在选择收购对象时非常谨慎。估值方面，虽然交易数量减少，但估值尚未大幅下降，因为美容行业是一个增长驱动的行业，具有较高的毛利率，收购的目的是推动和加速增长 [101] 问题：Milk品牌的知名度如何，在美国的分销扩张情况如何？ - 回答：公司不披露具体的知名度数据，但社区在不断增长，例如Instagram粉丝增加到270万，TikTok粉丝超过100万，品牌在美国排名第14，在Jellies推出期间达到第6。公司在国际上已经扩大了分销，与四个新零售商建立了合作关系，在美国也有很多潜在的分销合作伙伴，但在扩大分销时会谨慎控制，避免过度扩张 [105][106] 问题：Milk可以进入哪些子类别，市场份额如何？ - 回答：例如液体粉底和口红等类别，公司目前没有涉足这些最大的化妆品类别，但在一些相对较小的类别中有很强的市场领先地位，这些类别有很大的机会，但市场竞争也很激烈 [107] 问题：未来的营销支出如何，在品牌之间如何分配？ - 回答：公司将继续增加对两个品牌的营销支出，通过提高毛利率和运营效率，将节省的资金重新投入到营销和销售业务中，自收购品牌以来一直在增加营销支出，并将继续这样做 [111]

财务数据和关键指标变化 - 总GTV达到8390亿元人民币，同比增长7.5% [9] - 净收入234亿元人民币，同比增长19.9% [9] - 毛利率同比增长0.5个百分点至27.9% [9] - GAAP净收入达到19亿元人民币，同比增长46.2% [9] - 非GAAP净收入同比增长13.9%，达到26.9亿元人民币 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 住房交易业务 - 现有住房业务收入达到73亿元人民币，同比增长14.3%，环比增长28.1%，PTV为5707亿元人民币，同比增长25%，环比增长25.9% [9] - 新房业务GTV达到2353亿元人民币，同比增长20.2%，环比增长55%，收入同比下降8.8%至79亿元人民币，环比增长61.4% [10][11] 非住房交易业务 - 家庭装修和家具业务收入达到40亿元人民币，同比增长53.9%，签约销售额达到42亿元人民币，同比增长22.3%，贡献毛利为31.3%，同比增长1.7个百分点 [11][12] - 房屋租赁业务收入达到32亿元人民币，同比增长167.1%，管理单元数量超过31万个 [12] - 新兴及其他服务净收入同比增长57.8%至8.74亿元人民币 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 现有住房市场，尤其是一线城市，在5月和6月大幅反弹，第二季度全国现有住房交易GTV占总GTV的比例从去年的约40%增加到约44%，6月一线城市Baker平台上的交易量比4月高46%，同比增长132%，尤其是上海，从4月到6月增长了近80% [18][19] - 新房市场，第二季度同比销售下降逐月收窄，但整体没有特别改善，CRIC显示上半年百强开发商销售同比下降42%，6月收窄至负22% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略上继续深化运营，进一步赋能服务提供商和店主，推动新举措的快速增长，同时注重提升各业务的适当节奏，平衡规模、质量和效率 [9] - 在住房交易服务方面，扩大店铺网络，将代理和店铺生产力作为关键估值指标，同时加强对平台合作伙伴的运营和财务能力赋能及培训 [16] - 在非住房业务方面，继续快速扩张，注重提升家庭装修和家具业务的交付效率以及房屋租赁业务的管理效率和服务质量 [11][12] - 行业竞争方面，公司通过提升自身运营和执行能力，在住房交易业务上持续超越市场，与开发商建立新的互利模式，同时通过技术工具和创新服务解决方案提升销售能力和客户满意度 [23][24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为上半年中央和地方政府密集实施宽松政策，房地产市场逐渐复苏，但仍面临挑战，尤其是新房市场的复苏受到多种因素限制 [8] - 对于下半年，管理层认为政策变化将是塑造市场趋势的关键变量，需求侧需要进一步放松购房限制，优化住房需求，供给侧需要采取措施支持开发商和减少库存，以加速市场稳定 [21][22] 其他重要信息 - 公司在第二季度将约116万美元用于股票回购，总现金流动性保持在755亿元人民币的高水平（不包括应付客户存款），董事会批准将现有股票回购计划从20亿美元扩大到30亿美元，有效期至2025年8月31日 [15] - 公司继续投资于基础设施建设，提升核心能力，同时保持财务策略的审慎性，注重投资能产生关键业务产出和长期价值的领域 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题：房地产市场在第二季度有哪些政策变化，新老房市场表现如何，政策可持续性及下半年交易展望 - 回答：第二季度住房市场逐月改善，5月17日新政策后交易量实际增加，现有住房市场消费量大增，尤其是一线城市，新住房市场同比销售下降逐月收窄但未明显改善，政策可持续性受多种因素影响，下半年需求侧需放松购房限制，供给侧需支持开发商和减少库存以稳定市场 [18][21] 问题：公司新房业务为何优于行业，新房业务的alpha及货币化率趋势 - 回答：公司新房业务在上半年持续显著优于行业，得益于强大的运营和执行能力，在第二季度多项指标优于行业，稳定的货币化能力得到验证，与开发商建立新的互利模式，通过多种方式提升销售能力 [23] 问题：公司住房交易服务的增长战略重点，店铺层面反馈及稳定城市的创新点 - 回答：公司今年在住房交易业务上通过扩大代理和店铺网络、探索创新模式取得显著成果，包括店铺数量增加、新品牌加入、店铺效率提升等，同时在一些关键城市通过精细化运营和技术工具提升效率，在不同社区设置多种店铺形式，探索创新模式以满足需求 [26][27][28] 问题：公司非住房交易业务中家庭装修和租赁业务的关键运营重点及盈利能力提升的关键驱动因素 - 回答：家庭装修业务今年重点是构建重要基础设施和能力，包括数字化升级、优化交付能力等，租赁业务增长源于管理单元数量增加，通过多种方式提升业务单元经济、租赁效率和降低空置成本 [29][30][31][32][33]

财务数据和关键指标变化 - H1收入增长20%，达到2.5亿欧元[2][11] - 调整后的EBITDA增长36%，达到1.02亿欧元，EBITDA利润率提高4.6个百分点，达到40.7%，收入到EBITDA的转化率为64%[2][11] - 调整后的净利润为2700万欧元，同比增长66%[11] - 调整后的折旧和摊销费用增加600万欧元，达到2400万欧元[16] - 净财务成本增加500万欧元[18] - 资本支出为2600万欧元，主要与技术开发有关[20] - 税前无杠杆自由现金流达到5700万欧元，同比增长1900万欧元[20] - 净债务增加700万欧元，达到5.16亿欧元，净杠杆率为2.9倍，较去年同期的4.5倍有显著改善[21] 各条业务线数据和关键指标变化 免税购物解决方案 - 第二季度店内销售额增长15%，收入增长18%，达到1.02亿欧元，贡献增长20%，达到8700万欧元，贡献利润率为86%[6] - H1店内销售额增长27%，收入增长25%，达到1.93亿欧元，贡献增长27%，达到1.65亿欧元，贡献利润率为85%[12] 支付业务 - 第二季度收入增长16%，达到2340万欧元，贡献增长19%，达到1300万欧元，其中外汇解决方案贡献1200万欧元，贡献利润率为96%，收购业务贡献100万欧元，贡献利润率为10%，综合支付解决方案业务贡献40万欧元，贡献利润率为88%[5][8] - H1收入增长12%，达到4370万欧元，各业务线贡献增长强劲，平均为9.3%[13] 售后解决方案 - 第二季度收入下降1%，达到670万欧元，贡献增长持平，为400万欧元[9] - H1收入下降6%，达到1300万欧元，贡献增长7%[14] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - 10月店内销售额增长12%，意大利和西班牙表现强劲，法国恢复到奥运会前的水平，美国游客贡献18%，非欧盟居民贡献16%，中国游客增长15%[25][26] 亚太市场 - 10月店内销售额增长29%，较Q2略有放缓，主要与日元汇率有关，中国大陆游客贡献36%，中国游客增长50%[27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将财务指引调整为1.85亿欧元至2.05亿欧元，并将股票回购从1000万美元提高到1500万美元，计划持续到2025年11月[2][36] - 公司将加速在新国家的投资，未来15个月内计划在两到三个国家开展业务[30] - 公司将加大在日本的投资，以应对2026年日本政策变化带来的机遇[31] - 公司将加速在酒店支付网关方面的增长[32] - 公司长期目标是收入增长8% - 12%，转化率为50%，资本支出在[40% - 45%]，净营运资本中性，税率在24% - 26%，净杠杆率低于2.5倍[33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 旅游行业，特别是高端市场，仍然呈现积极趋势，对公司有利，但奢侈品零售市场出现放缓，公司虽受影响较小，但也不能完全免疫[28][29] - 公司实施的管理举措取得了良好进展，提高了客户对公司解决方案的渗透率和使用率[29] - 公司对通货膨胀和经济衰退有较好的抵御能力，过去四年公司奢侈品业务价格上涨27%，高于通货膨胀率，在2008 - 2009年经济衰退期间，公司表现出较强的韧性[34][35] 问答环节所有的提问和回答 问题：无 - 无回答内容 [37]

财务数据和关键指标变化 - 集团销售额达到18亿瑞士法郎，按当地货币计算增长5.9%，有机增长4.5%，并购贡献1.4%，外汇影响为-1.3% [36][40] - 毛利率提高到71.9%，按当地货币计算比去年提高50个基点，按瑞士法郎计算提高30个基点，受益于助听器销量增加和零部件成本降低，以及产品可靠性提高导致维修成本降低，但受到新产品推出前平均售价压力和制造成本上升的部分抵消 [41] - 调整后的息税前利润达到3.25亿瑞士法郎，利润率为17.7%，按当地货币计算下降3.7%，受到新产品推出和制造相关成本、后期周期平均售价压力以及听力保健业务的潜在客户开发成本上升的影响 [36][37] - 每股收益为3.74瑞士法郎，按当地货币计算下降9.6%，按瑞士法郎计算下降13.9% [37] - 经营活动自由现金流达到1.04亿瑞士法郎，下降30.7%，主要由于上半年利润发展、听力保健业务资本支出的更线性阶段以及近期平台推出导致的库存水平上升，其中三分之一与货币有关 [38] - 杠杆率保持稳定在1.8倍，与去年持平 [38] - 净债务状况与去年年底相比增加约2亿瑞士法郎，与去年同期相比减少1亿瑞士法郎，主要由于6月的股息支付 [39] - 资本回报率从18.9%下降到16.7%，超过一半的差异可归因于不利的外汇影响，其余主要由于上半年业务业绩较低以及收购HYSOUND导致平均资本使用增加 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 助听器业务 - 销售额增长7%，单位销量增长强劲，尽管处于后期周期平均售价压力下 [14][40] - 对Infinio和Sphere的反馈积极，初始发货受到限制，但自9月底以来发货情况良好，尚未推出30瑞士法郎和50瑞士法郎价格范围的Infinio产品，将在下半年推出 [15] 听力保健业务 - 有机增长1.1%，低于预期，欧洲市场增长缓慢是一个混合问题，同时受到潜在客户开发成本上升的影响，但预计下半年新产品将带来积极影响，对现有客户的吸引力增加，潜在客户开发逐渐改善 [16][17][18] 消费听力业务 - 下降1.7%，与市场趋势一致，市场环境困难，蓝牙头带版本产品增长，真无线版本下降 [19][31] 人工耳蜗业务 - 整体增长12.5%，系统销售额增长18.2%，带来新的消费者，处理器方面在推出新处理器之前预计增长不大，受益于远程功能和零售渠道潜在客户的增加 [19][33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场在8月和9月产品推出后的前两个月市场份额有显著提升，从7月开始计算市场份额 [26] - 欧洲市场增长缓慢，是听力保健业务增长低于预期的一个因素，部分原因是公司以欧洲为中心，同时受到消费者信心和市场环境的影响，如法国的ENT作为守门人以及德国的保险审批变化等 [16][27][128][129] - 中国市场在上半年同比下降20%或更多，处于衰退趋势，受房地产问题影响 [130] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略不变，受益于本周期的创新，助听器和人工耳蜗业务瞄准中期目标，销售额增长6% - 9%，息税前利润增长7% - 11%，高于市场增长和利润率扩张 [51] - 产品创新方面，Infinio和Sphere受到市场积极反馈，在噪音环境下听力效果更好，全球Sphere占比约50%，带来平均售价提升，产品可靠性有望提高，退货率和回购率表现良好，与Marvel launch相比各有优劣 [23][24][25][41][87][141][142] - 渠道策略方面，与不同渠道进行价格谈判，如管理式医疗、退伍军人事务部等，根据不同计划和经济等式提供产品，同时关注独立渠道和小连锁店的市场份额增长 [109][185][8][78] - 成本控制方面，采取成本紧缩措施，特别是在听力保健和一般及行政费用方面，调整运营费用结构，包括减少总部职能、处理亏损商店等，同时关注研发费用的稳定和合理利用 [12][28][98][99][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场增长比年初预期缓慢，与其他公司情况相似，但公司仍实现了稳健增长，并确认全年的收入和利润指导 [11] - 听力保健业务面临潜在客户开发成本上升和市场增长缓慢的挑战，但通过调整组织结构和推出新产品有望改善 [10][16][17][18] - 消费听力业务市场环境困难，需要消费者信心改善才能实现有意义的增长 [32] - 人工耳蜗业务增长良好，处理器方面在推出新处理器之前预计增长不大，远程功能和零售渠道潜在客户的增加是增长的动力 [33][34] 其他重要信息 - 公司在Boots等零售区域进行了新产品的推广活动，取得了积极的商业影响，包括潜在客户增加、新产品份额提高和价格实现等 [29][30] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于听力保健业务的市场份额损失以及潜在客户开发成本 - 听力保健业务市场份额损失部分是由于公司以欧洲为中心的混合问题，以及现有客户构成中老客户相对较低，新平台推出导致老客户延迟购买。公司保持了较高的潜在客户开发投资，预计下半年市场份额将稳定。潜在客户开发成本在下半年可能仍会较高，但公司通过调整组织结构和增加潜在客户开发投资来应对市场弱点 [63][64][65] 问题：关于退伍军人事务部（VA）的价格溢价以及管理式医疗的价格谈判 - 关于VA的价格谈判无法评论，Infinio可充电类别价格溢价有显著增加，但具体数字暂不明确。对于管理式医疗，公司会根据不同合同情况进行价格谈判，预计Infinio和Sphere会有类似的价格提升，管理式医疗中高端产品的比例因合同而异 [76][77][78] 问题：关于助听器业务的增长预期以及Infinio和Sphere的可靠性 - 助听器业务在下半年预计会有强劲增长，包括销量和平均售价的提升。Infinio和Sphere的可靠性预计会比Lumity有所提高，尽管在推出初期可能存在一些问题，但总体上会有显著改善。公司对下半年的利润率增长有信心，预计会将增长势头延续到下一个财年 [85][86][87][88] 问题：关于听力保健业务的新产品 uptake以及成本节约和市场恢复 - 在推出Infinio和Infinio Sphere的市场中，对现有客户的推广活动有效，带来了增长。公司在听力保健业务进行了结构调整，预计成本节约在25%左右，包括减少总部职能和处理亏损商店等。市场恢复需要消费者信心提高以及稳定的客户更新率，同时公司需要更好地管理潜在客户开发来源 [94][95][96][97][98][99][100][101][102][103] 问题：关于美国市场的份额增长以及公司的保守指导 - 美国市场的份额增长是指在总市场中除去听力保健业务后的商业部分，包括管理式医疗、零售商等，6月及前后三个月的数据与产品推出后一两个月的数据对比得出5%的增长。公司在指导的下限考虑了市场可能比上半年更弱的情况 [109] 问题：关于销售和营销费用、市场增长假设以及产品价格差异 - 销售和营销费用在下半年预计会正常化，因为上半年的推出成本不会重复。市场增长假设在下半年为3% - 4%。Sphere相对于Infinio有足够的价格提升，能够获得足够的利润空间 [119][121][122] 问题：关于全球助听器市场增长缓慢以及欧洲和美国的增长差异，以及听力仪器业务排除管理式医疗后的有机增长 - 全球助听器市场增长缓慢是由于部分市场如德国、法国、中国等存在特殊情况，如法国的ENT作为守门人、德国的保险审批变化以及中国的经济衰退趋势等。欧洲和美国的增长差异也与这些市场情况有关。听力仪器业务排除管理式医疗后的有机增长可能仍会处于中个位数或更好水平 [127][128][129][130][132] 问题：关于产品的退货率和回购率与Marvel launch的比较，以及市场的sell - in和sell - out动态 - 退货率比之前的任何一次推出都要好，表明Infinio技术的首次适配良好以及Sphere的降噪性能良好。回购率比Marvel launch略低，但考虑到商业策略不同，每次购买的数量可能较高。市场的sell - in和sell - out主要集中在独立渠道，没有明显的库存积压 [141][142][144] 问题：关于8月和9月的市场份额增长是否在10月及以后维持，以及未回购的30%客户的原因 - 10月的市场份额比9月略低，但公司更多地将其作为渠道增长速度的一个指标。未回购的客户可能是因为已经购买了足够的产品来服务客户，或者仍然在使用Lumity产品，但总体上客户对价格提升是接受的 [157] 问题：关于净债务与息税前利润比率以及研发费用和美国政策变化的影响 - 净债务与息税前利润比率在上半年由于盈利发展和股息支付增加到1.8倍，预计年底会下降，但目前没有立即的股票回购计划。研发费用在完成两个新平台的高投资后保持稳定，未来可能会根据外部项目和合作伙伴情况有所变化。对于美国政策变化，公司需要评估供应链和关税的影响，目前无法确定具体措施，会谨慎观察 [169][170][171][172] 问题：关于德国市场的恢复以及Sphere在退伍军人事务部和管理式医疗渠道的未来，以及效率措施的目的 - 德国市场恢复需要解决40%的保险环境问题以及提高消费者信心，可能需要6 - 12个月。对于Sphere在退伍军人事务部和管理式医疗渠道，在管理式医疗中会根据价格是否合适决定是否提供，在退伍军人事务部预计会有良好的合作。效率措施既是为了确保达到盈利指导范围，也是公司在对业务进行审查后发现的机会，包括听力保健业务和一般及行政费用方面的结构调整 [181][182][183][184][185][186][187][188] 问题：关于听力保健业务的重组是结构性调整还是小修正，以及回购率和初始购买量的问题 - 听力保健业务的重组是对过去几年业务的全面分析，旨在提高效率，不是是否继续从事该业务的问题。回购率略低于Marvel launch，但初始购买量较高，主要是因为对Sphere有巨大需求，同时公司在控制需求和提高制造能力，没有明显的渠道库存问题 [193][194]