财务数据和关键指标变化 - Ticketmaster 交易票务量增长 3%，Live Nation 音乐会票务量增长约 600 万，涨幅达 10% [19] - 活动相关递延收入增长 11% [17] - 赞助业务 75%已售出，实现两位数增长 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务业务方面 Ticketmaster 目前交易量约 1 亿张票，去年年底为 3.3 亿张票，预计会有增长 [21] - 音乐会业务中俱乐部业务同比增长 17%，音乐节销售创纪录水平，体育场业务需求旺盛，首周销售售罄率超 75% [8][61] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为现场娱乐行业在全球有很大发展潜力，未来十年将呈高个位数到两位数增长，公司计划在约 40 个国家的 100 个办公室基础上继续拓展，提高在欠发达市场的市场份额 [36][37] - 资本支出方面计划在 2025 年投入 9 亿美元，主要用于国际竞技场和大型剧院项目，以吸引更多粉丝、扩大演出规模和市场 [34][39] - Venue Nation Capital 预算在 2025 年比 2024 年增加 2 - 3 亿美元，资金将更多投向国际市场 [54][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为今年业务增长态势将类似 2023 年，各业务板块表现良好，预计整体实现两位数的 AOI 增长 [11][15] - 全球消费者对现场演出的需求持续强劲，未出现放缓迹象，不同地域、场馆类型和音乐节的票务销售情况都很好 [8][60] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的部分内容为前瞻性陈述，实际结果可能因风险和不确定性而有所不同，相关风险因素可参考公司向美国证券交易委员会提交的文件 [3] - 公司会在电话会议中提及一些非 GAAP 指标，已在财报发布中提供这些指标的定义及与最可比 GAAP 指标的全面对账，可在公司网站财务信息部分查看 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题 1: 今年体育场票务需求趋势如何 - 公司今年开局良好，市场上有大量库存，体育场票务需求持续强劲，售罄率高于以往任何一年，首周销售售罄率超 75%，消费者购买速度比以往更快 [8][9] 问题 2: 2025 年体育场库存增加对音乐会板块利润率和 AOI 增长有何影响，场馆方面的可见性如何 - 预计今年业务增长类似 2023 年，体育场业务增长将带动收入增长，Ticketmaster 将受益，赞助业务表现出色，音乐会业务有可观回报，但最终 AOI 增长与收入增长的平衡取决于 AMP 季节的表现，预计各业务表现良好，整体实现两位数 AOI 增长 [11][15] 问题 3: Ticketmaster 交易票务量仅增长 3%，活动相关递延收入增长 11%，与预期不符的原因是什么 - Ticketmaster 交易票务量虽仅增长 3%，但 Live Nation 音乐会票务量增长 10%，目前 Ticketmaster 处于业务早期阶段，数据参考性有限；递延收入增长是因为今年体育场阵容强大，大部分销售集中在第四季度，而竞技场和露天剧场的预售不如去年早 [19][22] 问题 4: 高价门票仍在售，是否意味着票价过高，今年门票价格如何变化 - 艺术家在定价方面更加成熟，目前体育场门票定价接近完美，既能保证需求，又能防止黄牛获利，高价门票会在演出日期临近时消化，艺术家会调整定价策略以实现更好的销售效果 [25][27] 问题 5: 这是否意味着从二级票务平台向一级票务平台转移 - 是的，艺术家希望粉丝直接从他们那里购买门票，会更积极地定价，以减少二级票务平台的份额 [29] 问题 6: 持续两位数 AOI 增长的驱动因素是否会随时间演变，2025 年 9 亿美元资本支出的 ROI 及回报时间如何 - 公司的业务模式不变，认为现场娱乐行业在全球有增长潜力，将继续拓展国际市场；资本支出增加表明全球有很多有吸引力回报的机会，项目回报时间因项目而异，公司会提供一些场馆开放和粉丝数量的信息作为参考 [36][39] 问题 7: 音乐标签和 DSP 达成协议推出超级高级套餐，现场音乐在其中的作用如何，是否有库存可用，是否是潜在赞助机会 - 公司目前通过赞助最大化票务库存价值，有很多预售计划；对于音乐平台的合作请求，会考虑成本和其他选择，艺术家对票务有控制权，预售规模扩大有难度，公司正在与相关平台探讨可行模式 [44][48] 问题 8: 美国司法部反垄断提名人对和解持开放态度，公司与该机构的讨论进展如何，审判时间和重要日期有无更新 - 审判预计明年初进行，希望新的司法部能更开放地进行和解讨论，但目前相关人员未获批准任命，暂无实质性进展 [50][51] 问题 9: Venue Nation Capital 2025 年预算增加，美国和国际市场的资金分配有无变化，1.5 - 2 万个座位的大型竞技场投资机会和意愿有无变化 - 资金将更多投向国际市场，国际大型竞技场机会持续增加，公司投资意愿强烈 [55][56] 问题 10: 美国消费者疲软，是否有消费降级现象，取消长期通行证计划的原因及后续计划 - 未观察到消费疲软和消费降级现象，全球消费者对音乐会的需求强劲，俱乐部、剧院、音乐节和体育场业务都表现良好；取消长期通行证计划是因为新领导认为之前的一些计划折扣过早过大，将整合资源围绕“音乐会周”这一大型活动开展业务 [60][65] 问题 11: 资本支出是否意味着更多地直接拥有竞技场 - 部分资本支出用于直接拥有竞技场，具体情况因项目而异，公司会尽量向上游推进，减少租赁成本 [68] 问题 12: Venue Nation 在 2024 年对 AOI 的影响及 2025 年的发展情况如何 - 未单独拆分 Venue Nation 业务进行分析，其 AOI 影响一部分来自赞助，一部分来自运营收入，公司会以中期展示的整体指标为参考，暂不提供独立业务模型 [72][74]

财务数据和关键指标变化 - 2024年订单 intake 达29亿美元，展示客户对公司服务和产品交付能力的信心 [6] - 2024年回购约2000万美元股票，年末ROV正常运行时间率达99%，ROV业务定价全年提升13%，Subsea Robotics（SSR）EBITDA利润率同比提高361个基点，年底达36% [7] - 2024年第四季度净收入5610万美元，每股0.55美元，同比增长26%；综合收入7.13亿美元，同比增长9%；综合运营收入7790万美元，同比增长64%；综合调整后EBITDA为1.02亿美元，同比增长35% [11] - 2024年第四季度经营活动产生现金1.28亿美元，投资包括1800万美元用于增长和1600万美元用于维护，季度末自由现金流9450万美元，截至2024年12月31日现金余额4.98亿美元 [12][13] - 2024年全年综合收入从2023年的24亿美元增至27亿美元，增长10%；综合运营收入2.46亿美元，同比增加6490万美元，增长36%；调整后EBITDA为3.47亿美元，同比增加5820万美元，增长20% [21] - 2024年全年经营活动现金流降至2.03亿美元，同比减少670万美元；有机资本支出1.07亿美元，高于2023年的1.01亿美元；全年自由现金流9610万美元，低于2023年的1.09亿美元 [22][23] - 预计2025年综合收入实现中到高个位数增长，EBITDA在3.8亿 - 4.3亿美元之间，中点较2024年调整后EBITDA增长17%；产生正自由现金流1.1亿 - 1.3亿美元；有机资本支出在1.3亿 - 1.4亿美元之间；利息费用净额在2600万 - 3000万美元之间；现金税支付在1.1亿 - 1.2亿美元之间 [28][30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 SSR业务 - 2024年第四季度运营收入6350万美元，同比增长26%，收入增长6%；EBITDA利润率从32%提升至36%；平均ROV每日使用收入10706美元，同比增长12%；舰队利用率66%，使用天数15211天；ROV业务与工具和调查业务收入占比分别为77%和23%，与2023年同期基本持平 [13][14] - 截至2024年12月31日，在合同浮动利率市场占比59%，有84份ROV合同；季度和年末舰队数量均为250个ROV系统 [15] - 预计2025年SSR业务收入实现高个位数增长，EBITDA利润率全年平均在35%左右；ROV服务组合中钻井支持和船舶服务占比与2024年的65%和35%基本保持一致；全年ROV舰队利用率在60% - 70%之间，二、三季度活动较高；维持ROV市场份额在55% - 60%之间；继续提升ROV每日使用收入 [33][34][35] 制造产品业务 - 2024年第四季度收入1.43亿美元，同比增长8%；运营收入420万美元，运营利润率3%，主要因脐带项目计提准备金而下降；年末积压订单6.04亿美元，较2023年12月31日减少1700万美元；2024年全年订单与账单比率为0.7%，低于2023年的1.31%，主要因Max Mover Counterbalance叉车订单授予时间问题 [15][16] - 预计2025年制造产品业务运营利润率和运营结果将显著改善，主要基于现有积压订单转化、Greylock连接器业务能源产品增长以及非能源产品线的改进 [36] 离岸项目组（OPG）业务 - 2024年第四季度实现2024年最高收入、运营收入和运营利润率；运营收入3930万美元，运营利润率从9%提升至21%，收入增长14%至1.84亿美元，主要得益于西非和墨西哥湾安装和干预活动水平提高 [17] - 预计2025年OPG业务运营结果将改善，收入持平或略有增长；运营利润率全年平均在15%左右，主要因高利润率干预工作增加和干船坞成本显著降低 [36][37] 完整性管理和数字解决方案（IMDS）业务 - 2024年第四季度运营收入减少120万美元，运营利润率从5%降至3%，尽管收入增加910万美元，主要因收购和剥离相关成本 [18] - 预计2025年IMDS业务运营结果将随收入增加显著改善，数字和工程服务有增长机会；运营利润率提高至8% - 10% [37][38] 航空航天和国防技术（AdTech）业务 - 2024年第四季度运营收入下降110万美元，运营利润率降至10%，收入增加390万美元，主要因项目组合变化、海洋服务部门低利润率人力业务量增加以及实施新ERP系统 [18][19] - 预计2025年AdTech业务运营结果和收入将显著提高，三个政府相关业务均有望增长，运营利润率全年平均在10%左右 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 研究服务显示，海上作业的盈亏平衡成本和碳强度低于大多数其他形式的碳氢化合物开发，近期和长期油气价格支持公司服务和产品市场 [24] - 分析师和研究服务预测2025年关键能源相关指标活动持平或略有增长，预计2025年布伦特原油平均价格约75美元/桶，支持全年海上运营和资本支出稳定 [25] - 2025年深水最终投资决策（FID）预测同比增加；预计2025年海底树授予数量从2024年的216个增至285个，安装数量从330个增至约350个；2025年钻井平台需求预计持平 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提供创新解决方案，履行对股东的承诺，支持和赋能团队 [41][42] - 2024年进行了有针对性的投资组合调整，包括第四季度收购英国数字和软件解决方案提供商Global Design Innovation Limited（GDi），退出其他业务 [8] - 公司密切关注地缘政治变化，包括法规和贸易政策变化，目前预计对能源服务产品无重大影响，同时监测美国预算审查对政府相关市场的影响 [27] - 在M&A方面，公司关注有潜力的收购机会，寻找能成为最佳所有者的项目，如GDi的收购为公司带来新机遇 [87][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身在2025年及以后能利用市场动态，油气市场对公司服务和产品需求健康，AdTech领域有增长机会 [24][25] - 尽管存在地缘政治风险，但公司对2025年业务增长有信心，预计各业务板块收入和运营收入及利润率将提高 [28][29] 其他重要信息 - 2024年公司安全表现出色，高潜在事故减少56%，全年总可记录事故率（TRIR）为0.29%，接近2022年的历史最低水平 [9] - 公司赢得国防创新部门合同，为美国海军建造Freedom Vehicle（混合ROV、自主水下航行器AUV）并建立岸上远程操作中心，体现公司技术的跨行业应用 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ROV平均每日收入增长的驱动因素及2025年价格走势预期 - 价格增长来自船舶和钻井支持两方面，尽管2025年活动预计持平，但因价格实现和持续谈判，仍有望继续提升价格，就像2024年活动平平时仍能提高价格 [48][49] 问题2: 制造产品业务2025年订单或订单与账单比率的指导 - 目前未提供相关指导，但销售管道健康，表明对未来订单有信心 [52] 问题3: ROV利用率假设中如何考虑钻机潜在停机或空白期 - 计划中钻机活动持平，公司资产组合更接近Transocean情况；公司在巴西市场份额增长，有助于抵御空白期影响 [59][60][61] 问题4: 移动机器人叉车业务外包制造进展及增量订单讨论情况 - 外包制造质量良好，客户对产品看好，需关注生产调度，同时将努力将试用客户转化为大量采购客户 [64][65][66] 问题5: 制造产品业务未来利润率改善的因素 - 包括积压订单中的价格改善、运营效率提高以及工厂持续生产带来的成本吸收，同时关注树订单和安装情况，Greylock产品业务有市场拓展机会 [68][69][72] 问题6: 离岸项目组（OPG）业务2024年第四季度表现强劲及2025年及以后的优势来源 - 公司关注高增长领域，如轻量井干预工作，成本低、利润率高，客户兴趣增加；基础设施改造工作也对业务有支持作用 [78][79][80] 问题7: ROV业务中船舶级市场的供需可见性、市场紧俏程度及多年机会 - 大型船舶项目多由客户自行开展ROV业务，公司主要部署的多用途服务船或ROV支持船利用率较高 [84][85] 问题8: 过去6 - 9个月M&A机会数量变化 - 看到更多机会，公司等待合适项目，如GDi收购带来新机遇，公司寻找能成为最佳所有者的项目 [87][88][89]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现创纪录的财务业绩，收入同比增长12%，达到6.48亿美元，营业利润为2.39亿美元，净利润为2.22亿美元，摊薄后每股收益为4.65美元 [8][24] - 2024年全年总毛利率为77%，与2023年持平；营业费用为2.6亿美元，高于2023年的2.24亿美元；第四季度包含890万美元的重组成本，影响每股收益0.15美元 [25] - 2024年公司记录了720万美元的外汇损失，影响每股收益0.12美元；这两项损失导致2024年全年每股收益合计减少0.27美元 [26] - 2024年第四季度收入为1.62亿美元，较2023年第四季度的1.58亿美元增长3%；材料销售为9300万美元，高于2023年第四季度的8200万美元；第四季度特许权使用费和许可费为6400万美元，低于上一年同期的7300万美元 [28][29] - 2024年第四季度销售成本为3700万美元，总毛利率为77%；营业费用为7200万美元，高于2023年第四季度的5800万美元；营业利润为5200万美元，营业利润率为32%，低于上一年同期的6500万美元和41%的营业利润率 [30] - 2024年第四季度所得税税率为17%，净利润为4600万美元，摊薄后每股收益为0.96美元，低于2023年第四季度的6200万美元和1.29美元 [31] - 公司预计2025年收入在6.4亿 - 7亿美元之间，材料与特许权使用费和许可收入的比例约为1.4:1；总毛利率预计在76% - 77%之间；营业费用预计同比以低个位数百分比增长，研发费用预计保持不变，销售、一般和行政费用预计增长10% - 15%；营业利润率预计在35% - 40%之间；有效税率预计约为19% [32][33] - 董事会批准将季度现金股息提高至每股0.45美元，将于2025年3月31日支付给3月17日收盘时登记在册的股东 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年材料销售为3.65亿美元，特许权使用费和许可收入为2.67亿美元，Adesis的收入为1500万美元 [24] - 2024年第四季度绿色发射器（包括黄绿发射器）销售额为6700万美元，高于2023年第四季度的6300万美元；红色发射器销售额为2500万美元，高于2023年第四季度的1800万美元 [28] - 2024年第四季度Adesis的收入为460万美元，高于2023年第四季度的320万美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 据Omdia Research预测，未来五年OLED市场将大幅增长；2024年OLED智能手机显示屏占智能手机市场的50%以上，预计到2029年将从7.84亿台增长到9.52亿台；OLED IT显示屏预计将从2024年的2020万台增长近四倍，达到2029年的7760万台；OLED显示器市场虽处于早期阶段，但预计将从2024年的200万台增长一倍多，达到2029年的510万台；OLED汽车显示屏预计将从2024年的260万台增长约四倍，达到2029年的1060万台；OLED电视预计将从2024年的680万台增长到2029年的790万台 [15][16][18] - 公司预计到2025年底，以平方米计算的OLED装机容量将比2023年底增长约10%，这一预测包括三星30亿美元投资的初始设备安装和京东方90亿美元投资的第一阶段 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2024年巩固了全球合作伙伴关系，包括与维信诺达成新的长期多年协议，加强了在OLED生态系统中的领导地位，并在运营、战略和研发路线图上取得重大进展 [8] - 公司团队不断发明、开发和交付下一代磷光材料，以满足客户、显示行业和消费电子市场的需求；公司认为磷光蓝光的商业化将是OLED技术的重大飞跃，预计商业化后可将OLED显示屏的能源效率提高25% [11][13] - 公司新成立的新加坡子公司Universal Vapor Jet Corporation将探索干蒸汽喷射印刷技术的新市场领域，未来几年投资预计将集中在中型IT市场 [22] - 行业内领先的显示制造商正在投资建设新的工厂，以满足不断增长的OLED需求，特别是在中型面板市场；公司作为生态系统的先驱领导者，有能力通过其节能、高性能的磷光材料和OLED技术组合，支持客户并满足行业对更高性能和功能的需求 [37] - 公司认为所有实现高效蓝光的途径都离不开其材料，不存在与之竞争的产品；中国市场有一些本地材料供应商，但公司凭借长期的客户关系、材料质量和庞大的专利组合，预计在可预见的未来仍将保持领先地位 [111][114] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场动态、消费者需求变化和全球经济快速发展，但公司将继续抓住机遇，推动创新和增长，保持行业领先地位 [9] - 公司对磷光蓝光的研发进展感到满意，相信已走上正轨，虽然尚未实现商业化，但所需时间以月而非年计算；商业化后，磷光蓝光将为行业、消费者和公司带来变革 [12][13] - 2025年及以后，OLED在消费电子领域的应用将继续扩大，新的OLED产能、产品和采用者将带来巨大机遇；公司对未来的增长机会充满信心，预计将持续产生正现金流，并致力于向股东返还资本 [14][35] 其他重要信息 - 会议提醒，本次电话会议内容为公司所有，未经公司明确书面同意，严禁以任何形式重新分发、转播或重播；会议包含时间敏感信息，仅在直播日期（2025年2月20日）准确；公司可能会做出前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异，相关风险和不确定性在公司提交给美国证券交易委员会的定期报告中有所讨论 [6][7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 磷光蓝光商业化的时间线 - 公司在2024年第二季度表示商业化延迟时间以月而非年计算，这是指在2024年之后的延迟；目前处于延迟的第二个月，公司对进展满意，认为仍需更多时间与客户合作实现商业化 [42][43] 问题2: 2025年公司收入是否会呈现季节性变化 - 公司通常下半年收入较高，2025年计划也是如此，但由于宏观不确定性，情况可能会有所变化 [46] 问题3: 客户库存状况 - 公司曾预计2024年第四季度业务不如实际情况好，因为预期客户会降低库存水平；目前客户库存和采购模式正常，未发现异常情况 [48][55] 问题4: 关税对公司的影响 - 公司有三十年全球贸易经验，能够应对关税问题，但也并非完全不受影响；公司会在供应链采购和制造布局方面进行规划和监控 [56][57] 问题5: 2025年公司收入指导范围的影响因素 - 收入范围的影响因素包括消费者需求、客户的开发工作以及红、绿、蓝材料的情况；收入指导中包含了蓝色材料的收入，但预计今年不会有显著增长，且开发数量季度间波动较大 [59][60] 问题6: 2026年公司产能增长情况 - 公司目前无法提供2026年的指导，但三星、京东方和维信诺正在建设的新工厂对未来几年的OLED IT市场是积极信号 [63] 问题7: 评估磷光蓝光的客户范围 - 公司正在与多个地区的多个客户合作开发磷光蓝光 [68] 问题8: 磷光蓝光商业化“数月而非数年”的时间线是否适用于所有客户 - “数月而非数年”指的是公司与客户达成磷光蓝光商业设计合作的时间，无法透露客户的具体进展 [70] 问题9: 磷光蓝光相关的研发收入 - 2024年公司磷光蓝光销售额为460万美元，包括发射器和主体材料的收入，其中大部分为发射器收入 [72] 问题10: 是否与最大客户就磷光蓝光许可协议进行讨论 - 公司一直与客户就磷光蓝光及其他材料进行沟通，但无法透露谈判的具体情况 [78] 问题11: 2025年公司材料定价与2024年相比是否有异常变化 - 2025年公司材料价格没有显著压力，客户合同方面没有重大新协议到期；收入指导主要受整体需求环境影响 [80] 问题12: 智能手机市场OLED显示屏渗透率的增长趋势 - 难以预测具体的增长曲线，但目前OLED智能手机渗透率已超过50%，各层级智能手机市场都有OLED的应用机会，预计未来将继续增加 [85][86] 问题13: 2025年销售、一般和行政费用增加的驱动因素及未来趋势 - 这是一次性的增长，公司为应对未来几年的增长，在某些领域增加了资源投入，并加强了在亚洲对客户的本地支持；未来研发和销售、一般和行政费用可能会恢复同步增长 [88][89] 问题14: 将OVJP业务从加利福尼亚迁至新加坡的成本节约情况及业务成熟时间 - 迁至新加坡有净节约成本，这是2025年研发费用预计与2024年持平的原因之一；目前预测OVJP和新加坡子公司的收入还为时过早，但公司对新领导团队充满信心 [91][92] 问题15: 2025年除OVJP外，研发是否还有其他削减或增量节约 - 2025年研发方面的重大变化主要是OVJP业务的调整，公司在新加坡组建了较小的团队 [97] 问题16: 2025年新装机容量对公司收入增长的影响程度 - 新工厂上线所需的材料对2025年公司收入增长的贡献相对较小 [99] 问题17: 2024年OLED材料市场表现及2025年预期 - 公司预计2025年增长放缓，2023年市场处于下滑状态；2024年增长较高是因为基数较低；行业分析师预计今年行业面积增长约5% - 6%，公司的增长通常略低于行业整体增长 [106][107] 问题18: 公司在磷光蓝光市场是否会独家供应 - 公司认为所有实现高效蓝光的途径都离不开其材料，不存在竞争对手 [111] 问题19: 中国本地材料供应商对公司的竞争情况 - 中国市场有一些本地材料供应商，公司密切关注；许多供应商专注于与公司不竞争的领域，公司凭借长期客户关系、材料质量和专利组合，预计未来仍将保持领先 [113][114]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收9.81亿美元，同比增长6%；全年营收32亿美元，较2023年实现14%的有机增长 [40] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1.48亿美元，全年为4亿美元，同比分别增长13%和23%；第四季度利润率为15.1%，全年为12.4%，同比分别扩大100和90个基点 [42][43] - 2024年第四季度摊薄后每股收益和调整后摊薄每股收益分别同比增长18%和23%；全年分别同比增长25%和27% [45][46] - 2024年第四季度自由现金流达4.16亿美元，全年为1.9亿美元，隐含自由现金流转化率与调整后净收益的80%预期一致 [46][47] - 2025年公司预计营收在34.25 - 35.25亿美元之间，意味着6% - 9%的有机增长；调整后EBITDA预计在4.35 - 4.55亿美元之间，同比利润率改善在30 - 50个基点之间；调整后摊薄每股收益预计在1.02 - 1.08美元/股之间；预计调整后净收益的80%将转化为自由现金流，资本支出约占营收的4% [48][50][53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 先进传感与计算（ASC）业务板块第四季度营收同比增长9%，全年增长16%；调整后EBITDA第四季度增长9%，全年增长22%，全年利润率扩大70个基点 [41][44] - 综合任务系统（IMS）业务板块第四季度营收略有下降1%，全年增长11%；调整后EBITDA第四季度增长24%，全年增长27%，第四季度和全年利润率分别扩大290和140个基点 [41][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年来自国际客户的收入占比升至13%，实现显著的同比增长，且是连续第四年国际业务增长 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司将内部研发和资本支出投资同比增加约25%，2025年将继续加大研发和资本支出投资，包括拓展传感模式、定向能能力，应用人工智能和量子技术，以及在南卡罗来纳州查尔斯顿建设新设施 [12] - 公司业务模式以提供对客户执行任务至关重要的技术和集成解决方案为基础，凭借敏捷性和前沿创新能力，在市场上占据差异化地位，其多元化产品组合不受预算波动影响 [16][18] - 公司大部分业务为固定价格合同，有严格的风险管理和成本控制能力，随着新政府可能转向固定价格合同，行业其他公司可能需向此模式转变 [18][74] - 公司宣布转向更平衡的资本配置策略，启动包括现金股息和适度股票回购的资本返还计划，同时仍优先考虑增值并购 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球威胁环境仍在加剧，美国和盟友的国防投资将持续增加，重点是建设下一代战略能力和现有平台现代化，公司在速度、创新、效率和技术方面具有优势，有望受益于这一趋势 [13][14] - 公司2024年执行出色，积压订单创纪录，为2025年的持续增长和利润率扩张提供了可见性，预计2025年将是业绩强劲的一年 [13][21] 其他重要信息 - 先进传感业务在本季度获得多个超视距雷达合同，并被选中为多个导弹项目提供红外传感，拓展了在导弹领域的业务 [22][23] - 战术雷达业务需求旺盛，电子战和软件定义无线电能力也受到客户关注；网络计算业务在推进下一代架构；电力和推进业务获得海军和主要客户超4500万美元的潜艇工业基地资金承诺，用于查尔斯顿新设施建设 [24][25] - 公司是定向能反无人机系统的关键推动者和集成商，该系统正在接受陆军测试和演示，公司还看到国际市场对反无人机和近程防空集成解决方案的需求 [29][30] - 公司任命Bill Guyan为业务高级副总裁，负责国际扩张；提拔Denny Brumley为陆地电子业务高级副总裁兼总经理 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否受到Doge计划影响，第四季度有哪些一次性项目，2025年指导是否有进一步调整 - Doge计划未影响到国防部，公司关注新政府战略重点和2026年预算法案 [60] - 第四季度调整后EBITDA的一次性调整主要是货币汇率变动影响，无其他重大非运营事件变化 [63] 问题2: 除哥伦比亚项目外，哪些领域有助于2026年利润率提升，超视距雷达投资机会如何，公司固定价格合同模式在行业中的发展趋势 - 一些小型传感和防护项目从开发阶段进入生产阶段，风险降低、利润率提高，共同贡献约四分之一到三分之一的利润率提升 [69] - 超视距雷达业务从零部件供应商发展到获得主合同是重要进步，该领域对新政府导弹防御战略很重要，有发展潜力 [71][72] - 行业其他公司需向公司的固定价格合同模式转变，公司在该模式下有良好的风险管理和投标能力 [74][75] 问题3: DDGX和KDDX项目是否纳入2025年展望，原材料供应是否有其他担忧 - KDDX项目与韩国客户和造船厂保持积极沟通，但未收到决策和时间表；DDGX项目中电力推进选项受关注，该船预计2030年交付，电力系统可能未来几年开始启动 [79][80] - 锗供应是关注重点，公司已建立安全库存，目前供应仍有保障但价格有波动；其他原材料供应稳定，无重大担忧 [84][85] 问题4: 新政府预算调整是否会影响公司陆军相关收入，2025年IRAD投资规模及对IMS业务利润率的影响 - 公司业务更平衡，陆军业务占比约30%，最大项目为海军的哥伦比亚项目；公司在陆军的反无人机、人工智能计算等领域是增长领域，预计新政府调整后仍有增长机会 [92][94] - 2025年公司计划将IRAD投资占营收比例提高约20个基点，实现两位数增长且超过营收增长，IMS业务将是利润率扩张的关键驱动因素 [98][99] 问题5: 如何看待8%预算重新分配，持续决议对公司业务的影响，俄乌冲突对外国军事销售的影响 - 8%预算重新分配可能用于导弹防御和印太地区，公司在这些领域有机会；目前难以确定具体影响，需关注后续动态 [103][104] - 公司2025年约75%的营收已在积压订单中，持续决议可能对2026年业务有影响 [109] - 公司预计乌克兰业务收入在2025年下降并在2026年进一步减少；欧洲国家可能因需求紧急而增加对美国产品的采购，公司的反无人机系统有市场机会 [111][112] 问题6: 海军对查尔斯顿设施的投资机会，2026年达到14% EBITDA利润率的组成部分 - 海军投资4500万美元用于蒸汽涡轮机产能建设，这对潜艇工业基地扩张很重要，中期将成为公司重要项目；该设施投资基于哥伦比亚项目的效率，有助于扩大与海军的合作，未来可能显著增加营收 [119][120][123] - 公司在营收增长方面已超过投资者日承诺，利润率扩张主要依靠哥伦比亚项目，虽未达到线性增长至14%的进度，但仍致力于2026年实现目标 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司总营收11亿美元，剔除eOne剥离影响后下降3%，包含eOne则下降15%；调整后营业利润1.13亿美元，调整后营业利润率10.2%，同比提升14个百分点；调整后净利润6400万美元，摊薄后每股收益0.46美元 [41][43] - 2024年全年，公司总营收41亿美元，剔除eOne剥离影响后下降7%，包含eOne则下降17%；调整后营业利润8.38亿美元，同比增长76%；调整后净利润5.63亿美元，摊薄后每股收益4.01美元；经营现金流8.47亿美元，同比增加1.22亿美元；年末资产负债表上现金6.95亿美元；第四季度减少债务8300万美元，总杠杆率降至3.2倍调整后息税折旧摊销前利润，净债务比率降至2.5倍；通过股息向股东返还3.9亿美元资本 [44][46][47] - 预计2025年公司总营收按固定汇率计算将略有增长；调整后息税折旧摊销前利润预计在11 - 11.5亿美元；预计支出约2.5亿美元项目资本，其中一半用于支持内部视频游戏开发，另一半用于支持玩具有机增长和组织内的各种转型计划；预计经营现金大致持平 [55][60][61] - 预计2025 - 2027年公司总营收将以中个位数增长率增长，营业利润率平均每年扩大50 - 100个基点；预计到2026年实现总杠杆率目标2.5倍或更好 [62][63][64] 各条业务线数据和关键指标变化 Wizards of the Coast and Digital Games - 2024年第四季度，该业务营收下降7%，主要因季度内少一次产品发布；《大富翁GO！》贡献3800万美元营收 [41][42] - 2024年全年，该业务营收增长4%，得益于《大富翁GO！》成功和《万智牌》良好表现；利润率达41.8%创纪录，较去年提高近6个百分点 [44][45] - 预计2025年该业务营收增长5% - 7%，得益于《万智牌》三款“多元宇宙跨界”系列产品发布；授权数字游戏业务持平；营业利润率在39% - 40% [56][57] Consumer Products - 2024年第四季度，该业务营收下降1%，主要因退出部分品牌和减少清仓量；继续看到授权业务增长，并受益于零售商促销折扣降低 [42] - 2024年全年，该业务营收下降12%，授权业务增长被退出品牌、减少清仓和部分产品销量疲软（如NERF和星球大战系列）抵消；部分品牌（如爆旋陀螺、菲比精灵和小马宝莉）实现增长；调整后营业利润率为6%，较去年提高6.7个百分点 [45] - 预计2025年该业务营收持平至下降4%，其中NERF和星球大战系列带来约4个百分点不利影响；清仓量预计与去年持平；营业利润率在8% - 10% [57][58][59] Entertainment - 2024年全年，该业务报告营收下降88%，主要因出售eOne；剔除该影响后，营收下降4%，符合预期 [46] - 预计2025年该业务营收持平，营业利润率约为50% [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为2025年玩具行业整体在正负1%区间波动，即基本持平；交易卡和积木可能是推动玩具类别的主要因素，其他类别可能有低个位数下降 [69][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出新战略“Playing to Win”，聚焦游戏和合作伙伴，退出非核心业务（如eOne电影和电视），削减超95%内容预算，减少15%Hasbro IP活跃制作管道，从损益表中削减超6亿美元成本 [17][19] - 该战略基于五个战略构建模块：利用独特优势为各年龄段粉丝提供游戏体验；在数字游戏领域发挥领导作用；拓展时尚、玩偶和女孩收藏品类，利用供应链效率服务新兴市场和价值渠道；加强合作伙伴关系；打造盈利的特许经营业务 [26][27][28] - 公司预计未来三年玩具行业相对平稳，娱乐业务增长、新兴市场发展和消费者年龄结构变化将影响创新重点，视频游戏市场将持续加速 [50] - 公司预计到2027年，数字和合作伙伴驱动的授权业务将占公司营收组合约四分之一，广义游戏业务对营收的贡献将增加 [51] - 公司宣布与美泰就Play - Doh和芭比进行新授权合作，与Sabre Interactive合作开发新视频游戏 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司各方面取得显著改善，为新战略奠定基础；“Playing to Win”战略将使公司回归增长，预计2025年营收适度增长，利润率持续扩大，2025 - 2027年营收实现中个位数复合年增长率，营业利润持续改善 [8][31] - 公司认为玩具行业未来三年相对平稳，但娱乐业务增长、新兴市场发展和消费者年龄结构变化将影响创新重点，视频游戏市场将持续加速 [50] 其他重要信息 - 公司预计未来两年将美国玩具和游戏产量中来自中国的比例从50%降至40%以下，以应对贸易环境变化 [61] - 公司董事会宣布将于3月支付下一季度股息 [62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明消费者产品业务营收指引，以及对行业销售点（POS）和市场份额表现的预期 - 公司认为2025年玩具行业整体在正负1%区间波动，交易卡和积木可能是推动玩具类别的主要因素，其他类别可能有低个位数下降；公司对自身娱乐产品线表现有信心，预计在学前产品、女孩收藏品类和价格点创新方面有提升；《万智牌》业务预计表现强劲；授权业务整体预计持平，但仍是利润贡献来源 [69][70][71] - 2024年第四季度，星球大战和NERF业务对营收和市场份额有较大拖累，且清仓量减少也影响了营收和市场份额；2025年清仓量预计与去年持平，公司预计在多个类别获得市场份额增长，但星球大战和NERF业务仍将面临挑战 [74][75][76] 问题2: 中期利润率指引中，50 - 100个基点的年均扩张是累计的吗？如何看待自出版视频游戏对利润率扩张目标的影响？ - 利润率扩张是累计的，即未来三年将累计扩张150 - 300个基点 [79] - 视频游戏开发成本已资本化，游戏发布后，销售收入和绝对利润将增加，同时会带来现金流入，但利润率会因资本化成本折旧而有所下降，不过总体利润和现金流状况将改善 [80][81] 问题3: 请说明美国市场1 - 2月业务情况，以及《万智牌》两款新产品与《指环王》系列的对比 - 公司年初业务开局良好，零售库存全球范围内持平或下降；第一季度营收预计下降中高个位数，目前情况与预期相符 [86][87][88] - 《最终幻想》系列预购情况远超《指环王》系列，有望成为《万智牌》历史上最畅销系列；《蜘蛛侠》系列虽产品形式不同，但需求强劲，两款产品都有望吸引新老玩家，扩大《万智牌》用户基础 [91][92][93] 问题4: 中期营收加速增长的驱动因素是什么？视频游戏发布的正常节奏是怎样的？如何考虑内部开发与外包开发，以及是否会进行工作室并购？ - 营收加速增长的驱动因素包括《万智牌》业务持续增长、2026 - 2027年玩具业务娱乐产品线更强、2026年推出视频游戏《Exodus》 [99][100][101] - 预计2026 - 2030年每年发布1 - 2款游戏；公司将继续依赖授权业务，同时在未来五到七年更多采用合资和合作模式进行自出版业务，如与Sabre Interactive的合作；未提及工作室并购相关内容 [104][105][106] 问题5: 2026 - 2027年利润率的抵消因素是什么？关税假设是怎样的？ - 利润率抵消因素主要是资本化成本计入损益表，主要影响Wizards业务，但该业务利润率仍将保持在中高水平；消费者产品业务利润率预计将继续上升 [111][112] - 公司将2月1日政府公布的关税政策纳入2025年指引，主要关注中国关税，公司从加拿大采购极少，从墨西哥采购也不多 [114] 问题6: 新战略是对过去方向的总结，还是有新的产品或合作带来信心？到2026年盈利计算是否合理，还有哪些因素需要考虑？ - 新战略是公司战略思考的明确表述和总结；公司是玩具公司，但在游戏和授权业务方面表现突出，与传统玩具公司不同；授权业务增长显著，是重要利润驱动因素，且受关税影响较小；游戏业务有良好增长趋势；玩具业务团队在过去18个月组建，未来18个月有望取得成果 [121][122][124] - 关于盈利计算，EBITDA计算基本正确，视频游戏货币化将对EBITDA有积极影响，但2026年每股收益计算可能偏高；需考虑2025 - 2026年税率上升和利息费用增加因素 [126][127][128] 问题7: 2027年EBITDA预计是多少？2025年利润率扩张70 - 170个基点，成本节约与指引之间的差异抵消因素是什么？ - 2027年EBITDA预计高于13亿美元 [132] - 2025年整体销量和组合将对利润率有积极贡献，供应链方面成本生产率可抵消通胀和关税影响，利润率增长主要来自线下和管理或运营费用方面 [135][136] 问题8: 增量成本节约情况如何，7.5亿美元和10亿美元目标有何差异？如何决定品牌是授权还是自营？ - 截至目前，已实现的超6亿美元成本节约中，约一半来自供应链，其余来自损益表其他项目；2025年及以后，供应链成本生产率将继续抵消通胀，同时，毛收入与净收入之间的成本、设计到价值工作以及管理费用方面将产生成本节约 [141][142][143] - 公司使用增长、优化和重塑三部分矩阵对品牌进行分类，如NERF属于重塑类别，需回归基础，重新思考业务模式和渠道；公司倾向于自主创造品牌，但授权也是可行策略，过去授权业务取得了良好效果 [145][147][148] 问题9: 《大富翁GO！》目前的潜在运营率是多少？第四季度数字游戏业务增长的驱动因素是什么？消费者产品部门第四季度销售点（POS）趋势如何？第一季度预期下降的原因及后续加速增长的驱动因素是什么？ - 《大富翁GO！》预计每月带来约1000万美元收入；其增长得益于出色的电视营销活动、游戏粘性高以及Tycoon Club模式；《博德之门3》表现也超出预期，依靠游戏质量和社区口碑驱动增长 [153][154][155] - 消费者产品部门第一季度营收下降主要因复活节时间调整，1 - 2月零售的清理和重置属于行业正常情况 [159] 问题10: 中期利润率指引的波动因素有哪些？2025年资本支出增长的原因是什么，未来资本支出趋势如何？ - 中期利润率波动主要取决于视频游戏发布时间和货币化时间，以及资本化成本的流动情况，但每年利润率仍将增长 [167][168] - 2025年2.5亿美元资本支出中，约一半用于视频游戏发布，另一半用于玩具创新和战略转型计划；未来战略计划期间，资本支出预计不会大幅增加 [168][169][170] 问题11: 请对中期利润率扩张驱动因素进行排序；目前哪些成本面临最大通胀压力，是否需要考虑上一年度通缩的影响？ - 中期利润率扩张的最大驱动因素是玩具业务盈利能力的改善，包括产品组合创新带来的混合效益和成本节约；Wizards业务利润率会因货币化而下降 [182][183] - 2024年通胀率为2% - 2.5%，主要由劳动力成本驱动；2025年通胀率略有上升至2.5% - 3%，同样主要由制造业和物流行业劳动力成本驱动；物流费率在2024年第四季度有所上升，但目前已稳定，预计不会对2025年计划产生异常影响 [185][186]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度公司赚取20,005个黄金当量盎司（GEOs），全年总计80,740个GEOs，略高于公司2024年修订后77,000 - 83,000个GEOs指引的中点 [5] - 2024年公司实现创纪录的年度收入1.912亿美元，现金利润率达96.5% [6] - 2024年公司净收益为每股0.09%，较2023年大幅增加；现金流每股连续第七年同比改善，年度调整后每股收益为0.52% [12] - 截至2024年底，公司现金为5900万美元，净债务略低于3500万美元，全年偿还循环信贷安排近8500万美元 [6] - 2024年公司宣布并支付了每股0.065%的季度股息，连续41次分红，向股东返还超3.6亿美元 [7] - 2025年第一季度末，公司总债务略低于9400万美元，净债务仅3500万美元，现金利润率预计保持在96% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司GEOs主要来自加拿大，超93%来自贵金属，其中黄金占67%，白银占27%，其余主要来自铜 [13] - 2025年其他类别主要由铜构成，此前主要是钻石，2025年将是CSA铜流全面贡献的第一年 [13] - 加拿大Malartic矿表现出色，仍是公司GEOs的最大贡献者；Capstone的Mantos Blancos业务同比下降，因磨矿率远低于一期扩建设计水平，但自2024年11月起磨矿机已稳定在一期铭牌吞吐量运行 [14][15][16] - MAC Copper的CSA矿迅速成为公司关键资产，预计2025年及未来持续贡献 [17] - Alamos Gold的Island Gold District预计将带来持续且显著的GEO增长，特别是2026年上半年完成第三阶段扩建后 [18] - Namdini矿于2024年11月首次产金，公司预计2025年下半年收到首笔有意义付款，届时生产和/或付款资产将达21个 [12][18] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于收购优质贵金属流和特许权使用费，优先考虑一级矿业司法管辖区（加拿大、美国和澳大利亚）的机会，2024年通过Dalgaranga收购和Gibraltar修正案增加了在这些地区的净资产价值敞口 [19][20][21] - 公司预计2025年完成至少一到两笔有意义的交易，继续执行资本纪律分配战略，以提升当前和短期GEO交付及现金流 [9][10][42] - 公司认为其在一级矿业司法管辖区的敞口领先于同行，是与同行的主要区别之一 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司长期增长轨迹向好，预计2025年GEO交付量将高于2024年，但增长幅度可能低于此前预期 [8] - 2025年公司GEOs交付预计为80,000 - 88,000个，平均现金利润率约97%，交付量下半年占比可能达55% [31][34] - 到2029年的五年展望范围低于去年的2028年展望，主要因Eagle矿未纳入，但Dalgaranga矿最早2026年末投产可部分抵消影响 [34][35] - 公司认为所有到2029年的增长都已落实，未来五年实现GEO交付增长无或有资本 [36] 其他重要信息 - 公司已正式将报表货币转换为美元 [5] - 2025年Agnico在Canadian Malartic的勘探支出预计为4000万美元，有望为未来扩张提供地质数据 [27] - Agnico上周宣布发现新的地下Eclipse Zone，由5%特许权使用费覆盖 [28] - Capstone预计2024年第四季度发布Mantos Blancos二期扩建的更新技术报告，包括可行性研究，计划将吞吐量扩大至27,000 - 30,000吨/天 [36] - 内部审查委员会计划于2025年6月15日前向关键利益相关者提交Eagle矿根本原因分析的最终报告 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年生产概况中Q1和Q2是否相对相等 - 公司不提供季度指导，但Q1预计是2025年最弱季度，Q2会有所改善，上下半年GEO交付量比例约为45:55 [46][47] 问题2: 公司交易机会的规模、重点及是否考虑联合交易 - 公司对联合交易持开放态度，可通过联合交易参与10亿美元以上的项目 [52][53] - 目前机会集丰富，但不如2024年年中活跃，铜项目有暂停或更多研究情况 [54] - 公司核心业务是收购优质资产，会在资本配置上保持纪律，关注回报率和门槛率 [56] - 预计2025年5月向董事会建议提高股息，保持每年评估业务并适时提高股息的节奏 [58] 问题3: 交易机会的规模范围、时间范围及项目阶段 - 公司交易的理想规模在5000万美元至5亿美元之间，多数管道项目在此范围内 [60] - 公司主要关注现金流资产或对未来五年展望有影响的资产 [63] 问题4: 股份回购与股息在返还资本方面的优先级 - 股份回购是一种工具，2024年公司回购26,000股，未来若市场价值与基本面价值出现脱节，公司将积极回购，最多可回购990万股 [65][67] 问题5: 是否愿意用铜资产交换优质黄金资产 - 公司是贵金属载体，对铜持积极看法，但如果交换能增加股东价值，会在特定情况下考虑 [75][76][77]

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后每股收益为4.05美元，处于2024年指导范围的上限，较上一年调整后收益增长11%，主要驱动因素是对州监管公用事业的持续投资和天气相关影响 [7][27] - 2024年排除飓风海伦造成的临时销售损失后，天气正常化的总零售电力销售较2023年增长约1%，商业销售尤其强劲，新老数据中心的电力使用量同比增长17% [28] - 2024年新增57,000户新住宅电力客户以及26,000户天然气分销业务新客户 [29] - 预计2025年零售电力销售综合增长约2% - 3%，2025 - 2029年平均年销售增长约8%，高于之前长期销售增长预期2%，佐治亚电力公司的总零售电力销售预计同期增长约12%，商业部门预计同期平均增长18% [29][30] - 未来5年基础资本投资预测为630亿美元，较1年前的预测增加140亿美元，约30%，其中95%用于州监管公用事业 [32] - 预计2025年调整后每股收益指导范围为4.20 - 4.30美元，指导中点4.25美元较2024年调整后每股收益指导中点增长6%，预计长期调整后每股收益增长率指导为5% - 7%，与2024年指导一致 [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 州监管公用事业 - 经济发展活动活跃，过去一年超150家公司宣布扩大业务或在东南部设立新设施，预计支持超20,000个新就业岗位 [10] - 大型电力负荷客户的经济发展管道到2030年代中期代表超50,000兆瓦的潜在增量负荷，其中数据中心约占80%，已有超10,000兆瓦的承诺，并在进行更多的高级讨论和取得进展 [11] 南方电力公司 - 拥有约13,000兆瓦的发电容量，分布在15个州的50多个发电设施中，包括约7,000兆瓦的天然气发电、3,000兆瓦的太阳能和3,000兆瓦的风能，目前有500兆瓦的太阳能正在建设中，预计2025年和2026年投入使用 [14] 南方天然气管道 - 公司持有其50%的投资，该管道有望增长，主要是为了支持整个东南部增加的天然气发电 [18] 其他子公司 - PowerSecure为商业、工业和低服务客户提供公用事业和能源解决方案，受益于数据中心的增长，增强了对数据中心需求的理解和与数据中心所有者的关系 [19] - 南方电信与电力公司合作部署光纤基础设施，为数据密集型客户提供有吸引力的额外产品，增强了东南部服务区域对这些客户的吸引力 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 东南部市场经济发展活跃，吸引了众多公司扩大业务或设立新设施，大型电力负荷客户的经济发展管道潜力巨大 [10][11] - 数据中心市场增长迅速，对电力的需求不断增加，公司已签署合同为阿拉巴马州和密西西比州的数据中心提供超1,000兆瓦的电力 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式的基础是州监管公用事业特许经营权，持续关注900万客户，受益于建设性的监管环境和具有强劲长期基本面的服务区域，经济发展活动为长期盈利增长提供基础 [9] - 继续投资于互补的战略业务，如南方电力公司、南方天然气管道等，这些业务增强了垂直整合，提供独特的市场见解，有助于吸引和服务受监管区域的客户，并为长期盈利增长提供潜在机会 [13] - 对增量电力负荷的预测采取谨慎和有纪律的方法，通过定价和合同条款保护投资并为现有客户提供经济利益 [12][31] - 致力于可持续地满足增长机会，通过投资和战略布局，确保为客户提供可靠、安全、清洁和负担得起的能源 [8][44] - 保持强大的信用质量，优先考虑维持投资级信用评级，以应对市场变化和保护投资者 [35][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在运营和财务方面表现出色，所有业务部门都执行了计划，为客户和投资者创造了卓越价值 [7] - 公司认为其业务组合处于有利地位，能够利用重大机会服务增长、改善当地经济并实现长期成功 [8] - 尽管利率上升可能对盈利产生一定影响，但公司对长期盈利前景越来越乐观，预计长期调整后每股收益将接近预测范围的上限，并有可能在2027年提高增长轨迹的起点 [42][43] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，同时会提供非GAAP财务信息，相关调整与适用的GAAP指标的对账包含在当天上午发布的财务信息和会议幻灯片中 [5] - 公司股息是股东价值主张的重要组成部分，已连续77年支付等于或高于上一年的股息，并在过去23年中持续增加，预计未来股息将继续适度增加，使股息支付率降至60%的中低水平 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于盈利增长节奏，在当前5年计划中如何在5% - 7%的范围内发展，以及可能阻碍该趋势的因素 - 公司对长期5% - 7%的增长前景有信心，随着近期的增量更新和潜在的增量资本投入，有望稳定在该范围内并可持续地接近上限，最早在2027年可能从更高的起点开始增长，短期内情况不变 [54][56] 问题2: 计划外100 - 150亿美元投资机会中佐治亚电力公司和天然气管道机会的分配，以及支撑该资本支出估计的结果情况 - 大部分投资机会在佐治亚电力公司，天然气管道也有一定程度的机会，监管程序正在进行中，预计7月会有更清晰的信息，当前市场环境下，建设新产能的可能性更大 [58][61] 问题3: 南方电力公司的累计盈利轨迹和早期十年内的潜在重新发电情况，以及对5% - 7%增长的增量贡献 - 南方电力公司目前的资产大多处于长期合同中，重新签约和建设新电厂的机会将在未来十年带来好处，目前正在对一个风力发电设施进行重新发电项目，有新的太阳能设施正在建设中，将继续寻找合适的机会，该公司将是稳定的贡献者 [67][70] 问题4: 如何利用场地进行共址机会或补充额外的燃气轮机来服务数据中心机会 - 南方电力公司有机会参与东南部的天然气机组升级和棕地燃气电厂建设，以服务为数据中心供电的负荷服务实体，但共址不是市场设计的一部分，公司受益于垂直整合的市场 [74][76] 问题5: 为什么2027年是关键年份，以及可能的重新设定增长起点的规模 - 2027年成为关键年份是因为增长是长期的，资本支出和大客户收入在计划后期增加，同时早期的利息成本压力在2027年后会减轻，目前不会提前评估重新设定的规模 [79][81] 问题6: 在佐治亚州获得与数据中心签约方式变更的批准前后分别做了什么，以及现在有何不同 - 此前公司已经在实施一些相关做法，如信用要求、长期合同、最低计费等，此次批准将这些做法进行了编纂和明确，为市场带来了更多确定性和清晰度，新的信用或抵押要求将有助于筛选出更具投机性的项目 [86][88] 问题7: 5% - 7%的增长率是基于2024年实际值还是指导范围中点 - 是基于2024年的指导范围，以反映正常业务情况，排除一次性因素 [91][92] 问题8: 如何跟踪100 - 150亿美元资本投资的进展，是按季度更新还是等到第四季度 - 有可能在第二季度电话会议上提供更多可见性，第四季度仍将是正式更新的时间，但由于规模和进度，7月可能会有更新 [95] 问题9: 未来3年到期的90亿美元母公司债务的平均票面利率 - 建议与投资者关系团队跟进以获取更具体信息，这些债务在某些情况下需要以比当前高出150 - 200个基点的利率进行再融资 [96][97] 问题10: 燃气轮机的可用性和定价背景，以及公司获取涡轮机的情况 - 公司通过多元化供应商和支付预订费用来确保获取涡轮机，尽管供应商需求旺盛，但公司凭借与原始设备制造商的历史合作和多元化供应商经验，对自身情况感到满意，同时也在与工程采购施工（EPC）提供商进行类似的工作 [100][102] 问题11: 从目前15.5%（排除风暴影响）的FFO与债务比率到目标17%的轨迹和路径 - 在基础预测中，在5年计划的中后期达到17%是合理和可实现的，如果有额外的资本需求，目标不变，但会采取谨慎的方法，2025年FFO与债务比率可能会持平，主要是因为风暴成本的回收存在滞后 [104][105] 问题12: 阿拉巴马州和密西西比州的情况，以及潜在的增长机会 - 阿拉巴马州有Meta项目，经济发展管道活跃，密西西比州有Compass项目和一家化工制造商的扩张，公司看到业务活动向西迁移，为公司带来更多机会 [108][109] 问题13: 对新建核电站的最新想法，以及联邦支持或超大规模企业参与对公司决策的影响 - 公司认为美国需要更多核电站，这是满足行业低增长的最佳长期解决方案，但必须通过联邦行动或私人参与来减轻风险，公司将继续与合作伙伴和其他公用事业公司合作，宣传新建核电站的优点和价值 [113][116] 问题14: 资本支出增加与股权的协调，以及其中的影响因素 - 影响因素包括其他现金流改善、税收抵免的可转让性、对长期目标的务实看法等，公司会综合考虑这些因素，确保有足够的缓冲来应对不利情况，同时保持长期目标和纪律 [120][122] 问题15: 税收抵免的平均货币化金额 - 建议与投资者关系团队跟进以获取相关信息，公司的一些税收抵免可以转让，这有助于提高整体现金流 [123][124] 问题16: 有人考虑完成或重启萨默核电站建设是否可行 - 南方电力公司不会考虑，该过程正在进行中，最终结果可能需要减轻一些风险，除非有人愿意提供必要的资金 [127][129] 问题17: 南方电力公司在公用事业服务区域外建设天然气设施时，是否会考虑在有天然气地方配送公司（LDC）的地方建设 - 不一定，南方电力公司会根据市场设计和双边协议的机会来选择建设地点，过去在可再生能源项目中已经与大型商业和工业客户有过直接合作，未来也会在天然气项目中寻找类似机会 [130][132] 问题18: 是否会考虑剥离南方电力公司子公司 - 目前没有这样的计划，公司很高兴保留该业务，它为公司提供了很大的选择价值，出售或剥离可能会稀释股权，公司会根据其发展情况再做决定 [133][134] 问题19: 2028 - 2029年发电资本支出和输电资本支出的动态关系，以及是否需要更多发电容量 - 输电方面的可见性更好，因为在公司的垂直整合市场中，输电资源不能从第三方购买，而发电有更多的选择，可以购买过剩容量或通过招标确定最佳资源，目前佐治亚州有13,000兆瓦的未决招标，潜在的100 - 150亿美元资本支出中包含了相关发电资源的资金，一旦确定，将与输电相匹配 [143][145] 问题20: 输电供应链和设备的可用性情况 - 输电供应链也面临挑战，但不如发电方面困难，公司凭借规模和与供应商的合作，处于较好的位置，供应链团队会持续评估市场和与供应商沟通，以确保满足需求 [148][149] 问题21: 是否在寻求政策支持以吸引阿拉巴马州的数据中心增长，以及是否会对超大规模客户的电价设计进行更改 - 目前不知道阿拉巴马州有相关的电价立法或激励措施，公司在与大型负荷客户签约方面有很大的灵活性，不需要进行更改来吸引和服务这些客户 [152][154]

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后EBITDA为108亿巴西雷亚尔，得益于战略成本削减举措提升运营竞争力 [9][148] - 2024年实现成本和可控费用节省15亿巴西雷亚尔，达到节省指引目标 [12][151] - 2024年资本支出62亿巴西雷亚尔，超半数用于战略项目；2025年资本支出指引为60亿巴西雷亚尔，平均分配于竞争力和维护投资 [13][152] - 2024年通过股息和股票回购向股东分配近29亿巴西雷亚尔，派息率近66%；2024年回购3.4%的流通股，2025年计划回购3.2%的流通股，即6500万股 [14][153] 各条业务线数据和关键指标变化 - 巴西市场中，钢筋在产品组合中的份额下降，平钢和特殊钢的相关性更高；新的平钢轧制产能将于3月中旬测试，预计全年发货25万吨 [45][208] - 北美市场近期产品组合中钢筋占比接近20%，而2022年高利润时期为10%；目前轧机利用率约70%，订单积压量在过去30天有所恢复 [31][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场受进口钢材高渗透率影响，2024年底进口钢材渗透率近20%，尽管年中实施了关税配额制度 [9][148] - 美国新贸易防御措施实施25%进口关税，此前混合关税配额制度仅覆盖18%的进口钢材 [20][158] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于具有长期价值创造潜力资产的增长和竞争力提升，如米纳斯吉拉斯州的欧鲁布兰科工厂将在2025年第一季度增加热卷轧制带钢产能 [17][156] - 自2025年第一季度起，公司将采用巴西、北美和南美三个可报告业务板块进行业绩报告，以适应钢铁行业市场区域化趋势 [15][154] - 公司收购位于马托格罗索州的两座小型水力发电厂，符合降低成本、增加可再生能源生产和脱碳的战略 [9][148] - 巴西市场钢筋业务竞争激烈，公司认为目前投资增加钢筋产能意义不大，应寻找其他产品替代方案；计划在北美市场发展专注于钢梁和商品棒材的投资组合 [45][189] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济形势不确定，巴西建筑行业指标良好，但通胀上升、利率高企以及进口钢材冲击可能导致未来几个月当地钢铁需求下降 [17][156] - 北美市场出货量和订单积压量在第一季度恢复到历史水平，非住宅需求和基础设施前景乐观，新贸易防御措施有望增加公司资产利用率和运营竞争力 [19][157] 其他重要信息 - 公司2024年事故频率率为124年历史最低，体现对员工健康、安全和福祉的承诺 [8][147] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国市场第一、二季度及下半年的预期，以及若关税生效如何调整北美业务，巴西市场长材价格下跌后是否有采购回升及取消折扣的可能 - 美国市场2025年预期好于预期，过去30天订单积压量恢复，目前轧机利用率70%，有能力吸收订单；从加拿大运往美国的产品占北美销售额的7% - 8%，公司正研究减轻潜在额外关税影响的方法；墨西哥基本没有向美国的出口 [30][33] 问题2: 对巴西市场的战略看法，是否有产品值得投资或停产，钢筋市场是否应整合，墨西哥工厂潜在投资情况及公司在美国的增长能力和领域 - 巴西钢筋业务竞争力难以提升，预计年中至下半年中高收入建筑领域需求可能下降，目前投资增加钢筋产能意义不大，公司投资重点在平钢轧制和矿业；关于墨西哥投资，公司将在6月给出明确答复，目前在墨西哥特殊钢市场有18%的市场份额，计划在北美发展钢梁和商品棒材业务 [41][189] 问题3: 60亿巴西雷亚尔的资本支出指引是否包括电力资产，2026年资本支出是否会降低，2025年资本支出如何分布，新的热卷轧制项目预计发货量及规划 - 2025年60亿巴西雷亚尔资本支出中约4亿用于能源项目，今年钢铁投资从52亿降至50亿；资本支出曲线将更平稳；新的热卷轧制项目预计全年发货25万吨，未来可能有新的阶段 [61][208] 问题4: 能源资产的资本支出情况，是否有未包含在60亿巴西雷亚尔中的投资 - 年初收购两座小型水力发电厂支出4.4亿巴西雷亚尔，未包含在60亿巴西雷亚尔中；在巴罗阿尔托综合体投资约4.4亿巴西雷亚尔建设太阳能农场，包含在60亿巴西雷亚尔中；今年还有7000 - 7500万巴西雷亚尔用于车辆租赁子公司投资，无其他重大投资 [77][217] 问题5: 巴西长材价格情况，是否有特定事件影响钢筋价格，以及价格是否会在季度末稳定；会计制度变更是否影响美国业务分拆计划 - 巴西市场1月长材价格因新产能进入和供应中断出现波动，2月和年初市场动态积极，但下半年若信贷收紧，建筑行业可能减速，目前钢筋业务盈利能力恢复困难；目前没有美国业务分拆计划，会计制度变更旨在使市场信息更清晰 [93][230] 问题6: 公司展望是否包含新的披露形式及特殊钢业务，特殊钢在巴西和美国的利润率预期，战略项目的增量EBITDA情况 - 公司展望已包含新的报告形式和特殊钢业务；北美特殊钢业务有较大复苏空间，受废钢价格影响；巴西特殊钢业务受汽车行业影响，重型车辆生产对需求更关键；战略项目有潜力增加产量和降低成本，但部分项目有爬坡期，2026年将收获更多成果 [108][247] 问题7: 巴西业务是否有降低成本的空间，是否可能将更多长材纳入巴西配额制度的MCM清单 - 巴西业务成本受原材料价格和汇率影响，约25%的成本与美元挂钩，第一季度可能面临成本压力；公司认为巴西应采取类似美国的贸易防御措施，加强对进口钢材的管控，将长材纳入MCM清单是重要议题 [120][263] 问题8: 若采用单一关税，平衡市场的盈亏平衡点是多少 - 若单一关税有效实施，25% - 30%的关税可解决问题，使进口产品达到正常水平11% [130][269] 问题9: 2025年营运资金情况，不同半年是否有差异，是否有营运资金释放及未来趋势 - 第四季度营运资金有显著释放，第一季度因巴西交付恢复、新轧制项目及美国经济反弹，预计营运资金需求增加，但全年来看不会有额外需求 [136][275]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收略增至6570万欧元，全年营收超2.67亿欧元，较2023年增长4% [25][27] - 第四季度调整后EBITDA为430万欧元，较2023年同期的850万欧元下降；全年调整后EBITDA稳定在3150万欧元，调整后EBITDA利润率为11.8% [28][30] - 第四季度调整后EBIT降至 - 120万欧元，全年调整后EBIT为970万欧元，较2023年的990万欧元略有下降 [30][31] - 第四季度毛利润为3640万欧元，毛利率为55.4%；全年毛利率为56.5%，与上一年大致持平 [38] - 第四季度净运营收入为140万欧元，全年为420万欧元；第四季度净利润为290万欧元，全年为1340万欧元 [40][43] - 第四季度末现金储备为1.02亿欧元，全年贷款还款总计2300万欧元，净债务降至4100万欧元，净现金头寸为6100万欧元 [44][45] - 第四季度运营现金流为620万欧元，全年增至3150万欧元，较2023年增长56%；第四季度自由现金流为 - 130万欧元，全年为正 [46][48] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗业务 - 第四季度营收增长超14%，达3180万欧元，创季度营收纪录；全年营收增长近15%，达1.16亿欧元 [32][34] - 第四季度调整后EBITDA为950万欧元，调整后EBITDA利润率为30%；全年调整后EBITDA为3560万欧元，调整后EBITDA利润率为30.6% [33][34] 软件业务 - 第四季度营收基本持平，经常性收入增长19%，非经常性收入下降35%；全年营收稳定在4400万欧元左右 [35][36] - 第四季度调整后EBITDA约为110万欧元，调整后EBITDA利润率为10.1%；全年调整后EBITDA为560万欧元，调整后EBITDA利润率为12.7% [35][36] 制造业务 - 第四季度营收较去年同期下降13%；全年营收下降3%，至1.065亿欧元 [37][38] - 第四季度调整后EBITDA为 - 300万欧元；全年调整后EBITDA为170万欧元，EBITDA利润率为1.6% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天市场全年营收增长28%，公司已打印超50万个飞行部件，并在代尔夫特开设航空航天能力中心 [15] - ACTech生产的大型重型部件市场全年增长超30% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 医疗业务向大规模个性化迈进，扩大受益患者群体，进入心血管市场，推出Mimics平台 [10][12] - 制造业务从原型制作向最终用途部件的认证制造转变，加强在航空航天等重点领域的地位 [13] - 软件业务加强基于CO - AM的工厂管理地位，向预打印Magics市场的订阅模式转变，增加功能 [20][21] - 行业面临高利率、地缘政治紧张和经济困难的挑战，公司制造业务受欧洲宏观经济环境和汽车行业疲软影响 [9][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年行业困难，但公司实现4%增长，调整后EBIT稳定，未来将继续投资医疗和软件业务 [9][50] - 预计2025年医疗和软件业务将继续增长，制造业务受欧洲宏观经济环境影响，预计营收在2.7亿 - 2.85亿欧元，调整后EBIT在600万 - 1000万欧元 [50][51] 其他重要信息 - 2024年第四季度软件许可证和维护费相关的递延收入增加590万欧元，年末达4690万欧元，总递延收入略高于5900万欧元 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 软件业务中经常性和非经常性收入的主要利润率差异 - 公司认为两者利润率差异不大，但收入确认方式不同，旧的永久许可证模式将收入立即计入损益表，而经常性收入模式则在合同期内逐步确认 [60][61] 问题2: 软件订阅的平均生命周期 - 大多数基于订阅的收入预期为1年 [64] 问题3: 软件业务中经常性收入与非经常性收入的占比 - 年末软件业务约76%的收入为经常性收入 [62] 问题4: 增加的研发支出、ACTech工厂启动、FEops整合和重组成本对第四季度调整后EBIT的影响拆分 - 第四季度成本增加额的一半（150万 - 200万欧元）来自这三项因素及FEops整合、重组成本和ACTech工厂启动的运营影响 [65] 问题5: 考虑到Q3后行业环境困难，为何10月发出乐观信息，以及哪些情况在10月底时没有预见 - 第三季度结果公布时已对第四季度结果表示谨慎，特别是制造业务；第四季度欧洲工业环境加速恶化，影响了第四季度结果和2025年指引 [66][67] 问题6: 软件业务递延收入本季度大幅增长的原因 - 第四季度递延收入增加近600万欧元，符合预期和季节性规律，也受向更多经常性收入转换的影响 [71][72] 问题7: 150万 - 200万欧元的成本增加中有多少会迅速下降，运营费用是否会按季度下降 - ACTech工厂启动成本和FEops整合成本应会逐渐下降，但公司希望继续加速医疗业务的研发投资 [75] 问题8: 公司是否会削减成本以提高盈利能力 - 2025年公司将重点控制和优化成本，特别是制造业务 [77] 问题9: 欧洲市场的疲软是否仅局限于汽车行业 - 欧洲汽车行业尤其疲软，但由于不确定性因素，影响范围略广，包括美国特朗普政府对欧洲的影响 [81]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年报告的每股收益较上一年下降0.19%，比调整后的2023年收益高0.32%，调整后2024年全年收益增长主要因水和电力公用事业费率上调、新军事基地运营启动及合同服务业务经济价格调整成功等，部分被更高运营费用、利息成本和股权稀释效应抵消 [10][11][12] - 2024年公司在受监管公用事业基础设施投资2.355亿美元，ASUS获得5650万美元新资本升级奖励 [12][13] - 2024年公司实现14.1%的股权回报率，股息增加8.3%，连续7年年度股息增长，平均综合股权余额增加14.2% [14] - 第四季度合并收益为每股0.75%，2023年同期为每股0.55%；水公用事业报告收益为每股0.52%，2023年为每股0.41%；电力部门收益为每股0.13%，2023年为每股0.07%；ASUS每股收益减少0.01% [16][18] - 第四季度合并收入较2023年增加1790万美元，水业务收入增加510万美元，电力业务收入增加1060万美元，ASUS收入增加230万美元 [18][19] - 第四季度除供应成本外的总运营费用较2023年增加1310万美元，其他收入净额较去年减少160万美元 [20][22] - 2024年全年合并收益为每股3.17%，2023年为每股3.36%，排除2023年相关调整后，2024年调整后合并收益为每股3.17%，2023年为每股2.85%，增加0.32% [24] - 2024年经营活动提供的净现金为1.987亿美元，2023年为6770万美元，投资活动方面，受监管公用事业2024年在公司资助的资本项目上投资2.358亿美元，预计2025年公司资助的资本支出达到1.7 - 2.1亿美元 [25][26] - 2024年通过美国州水公司的市价发行计划筹集净收益8870万美元，该计划允许公司在3年内最多出售2亿美元普通股 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水业务方面，2024年第四季度收益增加主要因第三年水费率提高、授权回报率增加和税收优惠，部分被更高运营和利息费用、投资收益降低及股权稀释效应抵消；收入增加主要因第三年水费率和授权回报率提高 [17][19] - 电力业务方面，2024年第四季度收益增加主要因收到CPUC关于电力一般费率案的最终决定，新费率追溯至2023年1月1日；收入增加主要因2023 - 2024年追溯性新电价影响 [18][19] - ASUS业务方面，2024年全年每股收益从2023年的0.50%增至0.55%，主要因新基地运营开始和经济价格调整解决带来管理费用收入增加，部分被新基地运营费用增加和股权稀释效应抵消；2024年获得5650万美元新资本升级奖励，高于2023年的2520万美元，预计2025年贡献每股0.59% - 0.63% [39][40][41] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续投资水和电力基础设施，为客户提供安全可靠服务，通过获得监管机构有利决策推动业务发展 [8][9] - ASUS业务继续拓展军事基地合同，扩大管理美国政府水和废水系统的业务范围，并争取新军事基地合同奖励 [13][41] - 公司在行业中表现出色，股权回报率和股息增长等指标与其他公用事业公司相比具有优势 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是富有成效的一年，为公司未来增长奠定基础，公司将继续为10个州超100万人提供安全可靠服务 [15] - 对水和电力公用事业子公司获得CPUC最终决定感到满意，认为是建设性监管成果，有助于公司持续投资基础设施 [8][9] - 预计ASUS业务2025年表现良好，将为公司贡献每股0.59% - 0.63% [41] 其他重要信息 - 1月30日CPUC就金州水公司一般费率案发布最终决定，授权其在3年资本周期内投资5.731亿美元用于资本基础设施建设，预计2025年运营收入增加约2300万美元，2026 - 2027年每年可能额外增加约2000万美元 [30][31] - 1月14日CPUC批准金州水公司将资本成本申请推迟1年至2026年5月1日，该公司将在2026年底前保持10.06%的授权股权回报率和57%的股权比率 [33] - 1月16日公司电力子公司收到CPUC关于其一般费率案的最终决定，批准相关和解协议，允许其在4年费率周期内投资7560万美元用于资本基础设施建设，2025 - 2026年运营收入分别增加220万美元和330万美元 [34][35] - 金州水公司2018 - 2024年采用的平均水费率基数从7.522亿美元增至13.575亿美元，复合年增长率为10.3%，预计未来几年费率基数将持续强劲增长 [36][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度记录的0.06%电力GRC追溯性每股收益收益中，有多少仅与2023年相关 - 大部分与2024年相关，难以给出精确拆分比例 [48][55] 问题: 2024年合并经营现金流大幅增加至近2亿美元，是否可作为2025年预期的良好参考 - 可以，与2023年之后的情况更相符 [56][57] 问题: 市价发行计划下剩余约1.1亿美元股权，预计2025年发行多少 - 预计发行约6000万美元 [58][59]